PENDEKATAN METODE INDEKS TUNGGAL DALAM ANALISIS PEMBENTUKAN PORTOFOLIO OPTIMAL DARI SAHAM-SAHAM LQ45 PADA PERIODE WAKTU YANG BERBEDA

Transkripsi

1 PENDEKATAN METODE INDEKS TUNGGAL DALAM ANALISIS PEMBENTUKAN PORTOFOLIO OPTIMAL DARI SAHAM-SAHAM LQ45 PADA PERIODE WAKTU YANG BERBEDA Et,SE,MM Dosen Unverstas Bunda Mula e-mal: ABSTRACT The are many share type whch offer on captal market, therefore nvestors can chose the shares accordng to the rsk preference. Generally, every nvestor assumed as averter rsk. It means that nvestor want more advantage n every ncreasng of the rsk level. Most problems faced by nvestor when conductng nvestment n captal market s how to estmate rsk level. To mnmze rsk loss of nvestments, nvestor usually wll dversfy wth formng portfolo. The queston s whch portfolos are selected by nvestor and how to choose t. For that purpose, t needs analyss that be able to be gudance n buyng share for maxmze expected return as accordng to ts rsk level Keywords : Shares, Rsk level, Portfolo, Investor 1 PENDAHULUAN 1.1 Latar Belakang peneltan Pasar modal memungkngkan para pemodal mempunya berbaga plhan nvestas yang sesua dengan preferens resko mereka. Keputusan nvestas dambl dengan tuuan memperoleh keuntungan yang dharapkan pada tngkat tertentu (Expected Rate of Return). Investor ngn mengurang semnmal mungkn devas (penympangan) yang tdak efsen terhadap expected rate of return. Salah satu karakterstk nvestas pada sekurtas adalah kemudahan untuk membentuk portofolo nvestas. Artnya, pemodal dapat dengan mudah menyebar (melakukan dversfkas) nvestasnya pada berbaga kesempatan nvestas. Tngkat keuntungan yang dharapkan dar suatu portofolo tdak lan merupakan rata-rata tertmbang dar tngkat keuntungan yang dharapkan masng-masng saham yang membentuk portofolo tersebut. Sementara rsko pada dasarnya terbag atas yatu unsystematc rsk dan systematc rsk. Unsystematc rsk merupakan rsko yang berhubungan dengan ndvdu perusahaan dan dapat ddversfkas sebalknya systematc rsk tdak dapat ddversfkas karena Jurnal Akuntans Bsns Vol.3 No.1 41

2 merupakan rsko yang berhubungan dengan market movement. Rsko n dsebut sebaga rsko pasar karena fluktuas n dsebabkan oleh faktor-faktor yang mempengaruh semua perusahaan yang beroperas. Faktor-faktor tersebut msalnya, konds perekonoman, kebaksanaan paak dan lan sebaganya. Art dar fenomena tersebut adalah menunukkan bahwa ada sebagan rsko yang bsa dhlangkan dengan dversfkas. 1. Perumusan dan Pembatasan Masalah Berdasarkan uraan pada bagan latar belakang,maka peneltan n akan membahas beberapa pokok permasalahan sebaga berkut : 1. Berapa propors dana yang akan dalokaskan ke masng-masng saham agar dapat dperoleh return yang optmal?. Berapa tngkat keuntungan portofolo (Expected Return Portfolo) dar portofolo yang telah dbentuk? Berdasarkan dentfkas masalah yang telah drumuskan, maka penuls membatas permasalahan yang akan dbahas agar tetap konssten dengan rumusan masalah dan udul peneltan : - Analss permasalahan dfokuskan pada masalah rsko portofolo dkatkan dengan efek dversfkas dan optmas portofolo. - Pendekatan model perhtungan return dan resko portofolo yang dgunakan adalah pendekatan model ndeks tunggal. - Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) dasumskan sudah mencermnkan keadaan pasar yang sempurna - Varas perode yang dgunakan adalah 1 bulan, 4 bulan, dan 36 bulan.. LANDASAN TEORI Dalam melakukan kegatan nvestas, nvestor selalu dhadapkan pada suatu unsur ketdakpastan dan rsko. Oleh karena tu, plhan nvestas tdak dapat hanya mengandalkan pada tngkat keuntungan yang dharapkan. Apabla nvestor Jurnal Akuntans Bsns Vol.3 No.1 4

3 mengharapkan untuk memperoleh tngkat keuntungan yang tngg, maka nvestor harus berseda menanggung rsko yang tngg pula. Ada tga ens perlaku nvestor dalam menghadap rsko drumuskan oleh Sartono (1994,140) sebaga berkut : 1. Rsk Seeker yatu nvestor yang menyuka rsko. Rsk Neutral yatu nvestor yang berskap netral terhadap rsko 3. Rsk Averter yatu nvestor yang tdak menyuka rsko Upaya untuk menyebar dan memnmsas rsko dnamakan dversfkas. Investor menwuudkan upaya n dengan cara membentuk portofolo yang merupakan kombnas dar sekurtas. Pengaruh dversfkas terhadap dua ens rsko sekurtas adalah sebaga berkut : (Bode et all,00,08) 1. Dversfkas dapat menadakan rsko yang tdak sstemats yatu rsko yang terad karena karakterstk perusahaan atau ndustr. Rsko n dsebut uga unsystematc rsk, atau unque rsk, atau dversfable rsk.. Dversfkas rsko tdak dapat menadakan rsko sstemats yatu rsko yang terad karena faktor perubahan pasar secara keseluruhan. Rsko n dsebut uga systematc rsk atau market rsk. Menurut Weston dan Copeland (199,.367), Return portofolo adalah rata-rata tertmbang dar hasl pengembalan masng-masng sekurtas yang membentuk portofolo tersebut. Dnyatakan dengan rumus, R p N 1 dmana : X. R...(1) R p = ekspektas return portofolo X = bagan dar portofolo awal yang dnvestaskan kesekurtas R = ekspektas return sekurtas N = umlah sekurtas d portofolo Untuk menghtung rsko portofolo yang terdr dar N sekurtas dgunakan rumus (Elton dan Gruber,1995,.59) : Jurnal Akuntans Bsns Vol.3 No.1 43

4 Varans = N 1 x x x p N N 1 k1 k k.....() Standar Devas = N p x Dmana, N N x x 1 1 k1 x = Propors dana yang dnvestaskan pada saham x k = Propors dana yang dnvestaskan pada saham k = Varance saham k k 1/ N = umlah sekurtas dalam portofolo = Covarance saham dengan saham k k.(3) Dalam mengkombnaskan sekurtas, perlu dperhatkan hubungan antara varabel masng-masng sekurtas atau kovaran sekurtas. Jka rate of return dar dua kombnas sekurtas bergerak searah, maka covarancenya postf. Jka rate of return berlawanan, maka covarancenya negatf. Untuk menghtung covarance dapat dgunakan rumus sebaga berkut (Elton dan Gruber,1996,.56) : m 1 R R R R 1 1. M.....(4) Dmana R 1 dan R adalah return ke- pada masng-masng sekurtas, R 1 dan R adalah mean return masng-masng sekurtas dan M adalah umlah perode waktu Wllam Sharpe (1963) mengembangkan model yang dsebut dengan model Indeks Tunggal (Sngle Index Model). Model n dapat dgunakan untuk menyederhanakan perhtungan model Markowtz dengan menyedakan parameter nput yang dbutuhkan dalam perhtungan model Markowtz. Model Indeks Tunggal mengasumskan bahwa korelas return antar sekurtas terad karena adanya reaks terhadap perubahan general market ndex. Karena tu, ukuran rsko yang relevan adalah beta yang merupakan market rsk. Untuk mencar expected Jurnal Akuntans Bsns Vol.3 No.1 44

5 return sekurtas ndvdual dgunakan rumus sebaga berkut (Elton dan Gruber,1996,131) : R = α + β R m + e dengan α = a e (5) Dmana α adalah expected return dar a, e adalah varabel acak dar a, a adalah komponen dar return yang merupakan varabel ndenpenden, β adalah systematc rsk dar sekurtas dan R m adalah return pasar. Penggunaan model Indeks Tunggal membutuhkan ukuran beta dar saham-saham yang akan dmasukkan kedalam portofolo. Beta yang merupakan rsko sstemats adalah rsko yang relevan karena tdak dapat dtadakan melalu dversfkas, sedangkan rsko sstemats dapat dhlangkan dengan menambahkan umlah sekurtas dalam portofolo. N p x (6) Beta merupakan suatu pengukur volatltas (volatlty) return suatu sekurtas atau return portofolo terhadap return pasar. Dengan demkan Beta merupakan pengukur rsko sstematk (systematc rsk) dar suatu sekurtas atau portofolo relatf terhadap rsko pasar. Aturan yang menentukan saham mana yang akan masuk dalam komposs portofolo optmum adalah sebaga berkut : (Elton&Gruber, ) : 1. Fnd the excess return to beta rato for each stock under consderaton, and rank from hghest to lowest.. The optmum portfolo consst of nvestng n all stock for whch s greater than a partcular cut-off pont c. Shortly we defne c and nterpret ts economc sgnfcance. Excess return to beta merupakan raso dar kelebhan pengembalan terhadap beta. Kelebhan pengembalan adalah selsh antara tngkat pengembalan yang dperkrakan atas suatu asset dengan tngkat pengembalan bebas rsko. Saham kemudan dsusun berdasarkan ERB dar mula yang tertngg sampa yang terendah, pemerngkatan n menggambarkan perngkat kengnan nvestor dalam memlh saham yang akan dmasukkan kedalam portofolo. Banyaknya saham yang akan dambl tergantung pada suatu tngkat tertentu yang menad batasan dmana semua saham memlk ERB yang lebh tngg akan masuk dalam Jurnal Akuntans Bsns Vol.3 No.1 45

6 portofolo dan saham dengan ERB lebh rendah tdak akan dmasukkan dalam portofolo. Batasan nlah yang dnamakan cut-off pont. Jka sudah dtentukan saham-saham yang termasuk dalam portofolo, maka perlu dtentukan propors dana yang akan dalokaskan pada saham-saham dalam portofolo yang sudah terbentuk tad. Besarnya propors dana dar tap-tap saham dhtung dengan rumus:(elton&gruber,1991,164) x z N 1 Dmana, z e Z..(7) R R f C *...(8) e Dmana, e m. m... (9) = rsko tdak sstemats (unsystematc rsk) = varance tngkat keuntungan pasar R = expected return saham R = tngkat suku bunga bebas rsko f C * = cut-off pont METODOLOGI PENELITIAN 3.1 Pengumpulan dan Perode Data Data yang dgunakan dalam peneltan n adalah data sekunder yang terseda d Pusat Referens Pasar Modal (PRPM) Bursa Efek Indonesa, dtambah data-data pendukung yang dperoleh dengan mengunung webste Bursa Efek serta nformas-nformas lan dar Koran dan maalah. Adapun data yang dambl adalah : 1. Data saham yang terdaftar dalam LQ45 dar Januar 003 sampa Desember Data harga penutupan (closng prce) perbulan dar Januar 003 sampa Desember 005 untuk saham-saham tersebut datas. Data n akan dgunakan Jurnal Akuntans Bsns Vol.3 No.1 46

7 untuk perhtungan return dan rsk masng-masng saham sebaga dasar pembentukan portofolo : Portofolo A : Januar 005 sampa Desember 005 Portofolo B : Januar 004 sampa Desember 005 Portofolo C : Januar 003 sampa Desember Data harga penutupan perbulan Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) untuk perode waktu yang sama, yatu Januar 003 sampa Desember 006. Data IHSG tersebut dgunakan sebaga dasar untuk menghtung return dan rsko pasar. 4. Data tngkat suku bunga Sertfkat Bank Indonesa (SBI) perode Januar 003 sampa dengan Desember 006 sebaga dasar untuk menentukan tngkat suku bunga bebas rsko. 3. Metode Analss Data Adapun pemlhan data harga saham yang akan dgunakan untuk sample peneltan, perhtungan dan pengukuran dlakukan dengan langkah-langkah analss sebaga berkut : Peneltan data saham-saham yang prospektf Pertmbangan aktf tdaknya saham tersebut dperdagangkan d BEJ. Hal n sangat pentng karena aktf tdaknya suatu saham dperdagangkan menunukkan lqud tdaknya saham tersebut. Perhtungan Market Expected Return ( Tngkat hasl pasar yang dharapkan) Untuk perhtungan tngkat hasl pasar yang dharapkan (Market Expected Return) dambl data Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) untuk tap portofolo. Pertama harus dhtung return pasar dengan rumus : IHSG t IHSG t-1 R m =....(10) IHSG t-1 dmana : R m = Return pasar IHSG t-1 = Indeks Harga Saham Gabungan Perode t sebelumnya IHSG t = Indeks Harga Saham Gabungan Perode ke-t Jurnal Akuntans Bsns Vol.3 No.1 47

8 Dar Market Return tad kemudan dhtung expected return dar pasar dengan menggunakan rumus sebaga berkut : R m E(R m ) =......(11) N dmana : E(R m ) = Expected Return dar pasar R m = Jumlah Return pasar N = Jumlah perode saham yang danalsa Dar data n akan dapat dhtung varance pasar dengan rumus : 1 σ m = - ((R m ) - E(R m ))......(1) n sedangkan standar devas pasar merupakan akar dar varance pasar. Tngkat suku bunga bebas rsko Tngkat suku bunga bebas rsko (Rsk Free Rate) yang dgunakan adalah tngkat suku bunga Sertfkat Bank Indonesa (SBI) pada perode waktu yang sama. Data n dgunakan untuk menghtung rsk free (perbulan). Perhtungan Nla Beta Saham Indvdual Selanutnya dar saham-saham prospektf yang telah dperoleh, dhtung nla Beta untuk masng-masng saham berdasarkan rumus sebaga berkut : σ m =.....(13) σ m dmana σ m yang merupakan kovaran antara return saham dengan return pasar dhtung terlebh dahulu dengan rumus : [(R - R ) (R m - R m ) ] σ m =... (14) n-1 Penentuan Portofolo Optmal Langkah selanutnya adalah menentukan kombnas saham-saham yang menghaslkan portofolo yang optmal yang dapat dbentuk dar saham-saham prospektf yang ada. Untuk dapat menentukan saham apa saa yang dapat Jurnal Akuntans Bsns Vol.3 No.1 48

9 membentuk portofolo optmal, terlebh dahulu dhtung Excess return to Beta dar masng-masng saham dengan rumus : ERB = (R - R f ).....(15) β dmana, R = mean return saham R f = tngkat suku bunga bebas rsko = beta saham β Setelah dperoleh hasl perhtungan Excess return to beta (ERB), saham kemudan dsusun berdasarkan ERB postf tertngg sampa terendah, kemudan yang dambl adalah saham dengan ERB yang postf. Langkah selanutnya adalah menghtung Cut- Off Pont saham dengan rumus : C m 1 (R 1 m 1 Rf ) e e Dmana, m = varance tngkat keuntungan pasar e = dversfable rsk Rf = tngkat suku bunga bebas rsko R = expected return saham = beta saham (16) Nla cut-off pont dapat dplh portofolo yang optmal dengan pertmbangan: Saham dengan nla ERB > C akan masuk portofolo optmal Saham dengan nla ERB < C tdak masuk dalam portofolo optmal Dtentukan pula Unque Cut-Off Pont yatu Cut-Off Pont yang tertngg atau palng optmal yang akan dgunakan untuk perhtungan propors dana masngmasng saham. Setelah dperoleh saham-saham prospektf yang dapat dbentuk menad portofolo optmal, maka selanutnya perlu dhtung berapa propors dana dar masng-masng saham yang dapat dalokaskan d portofolo optmal tersebut, Jurnal Akuntans Bsns Vol.3 No.1 49

10 sehngga kemudan dperoleh 3 portofolo optmal, yakn Portofolo A, Portofolo B, dan Portofolo C. 3 ANALISIS DAN PEMBAHASAN 4.1 Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) dan LQ45 Untuk mengetahu konds pasar secara umum, maka dapat dgunakan Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) Tabel 4.1 Indeks Harga Saham Gabungan Januar 003 Desember 005 IHSG Bulan Januar Februar Maret Aprl Me Jun Jul Agustus September Oktober November Desember Sumber : Bursa Efek Indonesa 4. Pembentukan Portofolo Optmal Pertama yang dlakukan dalam peneltan n adalah memlh saham-saham yang akan dambl sebaga sampel. Saham-saham yang dplh adalah saham-saham yang selalu masuk dalam LQ45 selama perode pengamblan data sampel. Perode pengamblan data sampel pada peneltan n adalah : 1. Portofolo A : Januar 005 Desember 005. Portofolo B : Januar 004 Desember 005 Jurnal Akuntans Bsns Vol.3 No.1 50

11 3. Portofolo C : Januar 003 Desember 005 Pada peneltan n, dambl hanya saham-saham yang selalu masuk dalam LQ45 selama perode peneltan. Sehngga semakn lamanya perode peneltan, umlah saham yang danalss pun semakn sedkt. Terhadap saham-saham tersebut dhtung returnnya masng-masng yang kemudan akan dgunakan untuk mencar expected return dan standar devas dar masng-masng saham. Tabel 4.3 Jumlah Saham dalam Pembentukan Portofolo Optmal Portofolo A Portofolo B Portofolo C Selalu dalam LQ45 9 saham saham 18 saham Return Postf 0 saham 0 saham 18 saham (saham prospektf) ERB Postf 17 saham 0 saham 18 saham Portofolo Optmal (ERB > C*) 7 saham 8 saham 8 saham Sumber : Hasl pengolahan data penuls 4.3 Expected Return, dan Rsko saham Prospektf dan Pasar Dar saham-saham prospektf tersebut, kemudan dhtung expected return, dan rsko dar masng-masng saham kemudan dbandngkan dengan expected return pasar. Tabel 4.4 Expected Return saham prospektf, SBI dan Expected Return pasar. 1 bulan 4 bulan 36 bulan Rata-rata expected return dar 4.8% / bulan 3.0% / bulan 4.3% / bulan saham-saham prospektf Suku bunga SBI 0.77% / bulan 0.35%/ bulan 0.5% / bulan Expected return pasar 1.09% / bulan.03% / bulan 3.3% / bulan Sumber : Hasl pengolahan data penuls Portofolo A ( Jan 05 Des 05) Tabel 4.5 Expected Return dan standar devas dar saham-saham prospektf No Saham R σ σ σm σm 1 AALI ANTM Jurnal Akuntans Bsns Vol.3 No.1 51

12 3 ASII BBCA BDMN BNBR BRPT INCO INDF INTP ISAT JIHD KLBF PNBN PTBA ( ) 16 RALS TKIM TLKM UNTR UNVR Sumber : Hasl pengolahan data penuls Portofolo B ( Jan 04 Des 05) Tabel 4.6 Expected Return dan standar devas dar saham-saham prospektf No Saham R σ σ σm σm 1 AALI ANTM ASII BBCA GJTL INCO INDF INKP Jurnal Akuntans Bsns Vol.3 No.1 5

13 9 INTP ISAT JIHD KLBF PNBN PTBA RALS SMCB TKIM TLKM UNTR UNVR Sumber : Hasl pengolahan data penuls Portofolo C ( Jan 03 Des 05) Tabel 4.7 Expected Return dan standar devas dar saham-saham prospektf No Saham R σ σ σm σm 1 AALI ANTM ASII BBCA GGRM GJTL INDF INTP ISAT JIHD KLBF PNBN Jurnal Akuntans Bsns Vol.3 No.1 53

14 13 RALS SMCB TINS TLKM UNTR UNVR Sumber : Hasl pengolahan data penuls 4.4 Analss terhadap rsko masng-masng saham Model Indeks Tunggal mengasumskan bahwa korelas return antar sekurtas terad karena adanya reaks terhadap perubahan general market ndex. Karena tu, maka ukuran rsko yang relevan adalah beta yang merupakan market rsk. Beta merupakan suatu ukuran dar senstvtas saham yang akan berubah dalam nla portofolo pasar. Beta dar portofolo pasar adalah 1. Hal n berart sebuah saham dengan BETA =1, pergerakan harganya akan sama perss dengan pergerakan portofolo pasar. Sebuah saham dengan BETA=0.5, hanya akan bergerak 0.5 pon sementara portofolo pasar bergerak 1 pon, yang mana kurang labl darpada pasar. Sebuah saham dengan BETA=1.5 akan bergerak 1.5 pon sementara pasar bergerak 1 pon, yang mana mengndkaskan bahwa saham tersebut lebh labl darpada pasar.karena beta dgunakan dalam model Indeks Tunggal untuk menetapkan portofolo, perbedaan beta uga akan menghaslkan saran-saran yang berbeda untuk portofolo yang drekomendaskan. Tabel 4.8 Beta dar saham-saham prospektf perode Jan 05 Des 05(Portofolo A) No Saham 1 BNBR INCO AALI ANTM KLBF UNVR Jurnal Akuntans Bsns Vol.3 No.1 54

15 7 BRPT UNTR JIHD TKIM TLKM BBCA BDMN INDF PNBN INTP RALS ASII PTBA ( ) 0 ISAT Sumber : Hasl pengolahan data penuls Tabel 4.9 Beta dar saham-saham prospektf perode Jan 04 Des 05(Portofolo B) No Saham 1 AALI INCO TKIM UNTR ANTM PTBA ASII ISAT BBCA KLBF UNVR TLKM JIHD Jurnal Akuntans Bsns Vol.3 No.1 55

16 14 INKP INTP PNBN SMCB INDF RALS GJTL Sumber : Hasl pengolahan data penuls Tabel 4.10 Beta dar saham-saham prospektf perode Jan 03 Des 05(Portfolo C) No Saham 1 AALI ANTM UNTR KLBF ASII ISAT TINS BBCA UNVR INTP TLKM SMCB JIHD GJTL PNBN RALS INDF GGRM Sumber : Hasl pengolahan data penuls Jurnal Akuntans Bsns Vol.3 No.1 56

17 4.5 Analss Optmalsas Portofolo menurut Model Indeks Tunggal Setelah mengetahu besarnya rsko yang sult untuk dpredks, maka untuk memnmalkan kerugan dapat dbentuk portofolo saham dengan menggunakan Model Indeks Tunggal. Menghtung Excess Return to Beta (ERB) dar masng-masng saham prospektf tap perode dan kemudan menyusunnya menurut perngkat dar yang terbesar sampa dengan yang terkecl. Saham-saham yang nla ERB-nya lebh besar dar nla unque cutt-off pont yang akan dplh untuk masuk dalam komposs portofolo optmal. Tabel 4.14 Saham-saham dengan nla ERB > C* untuk perode 1 bulan. No Saham ERB C 1 BNBR INCO AALI ANTM KLBF UNVR BRPT Sumber : Hasl pengolahan data penuls Tabel 4.15 Saham-saham dengan nla ERB>C* untuk perode 4 bulan. No Saham ERB C 1 AALI INCO TKIM UNTR ANTM PTBA ASII ISAT Sumber : Hasl pengolahan data penuls Tabel 4.16 Saham-saham dengan nla ERB >C* untuk perode 36 bulan. No Saham ERB C 1 AALI Jurnal Akuntans Bsns Vol.3 No.1 57

18 ANTM UNTR KLBF ASII ISAT TINS BBCA Sumber : Hasl pengolahan data penuls 5 KESIMPULAN DAN SARAN 5.1 Kesmpulan Berdasarkan analss yang telah dlakukan maka dapat dambl beberapa kesmpulan sebaga berkut : Dar data harga saham LQ45 selama 1 bulan (Januar 005 Desember 005) dengan sngle ndex model terbentuk portofolo optmal dengan komposs.6% saham Bakre&Brothers Tbk, 0.3% saham Internatonal Nckel Indonesa Tbk, 8.83% saham Astra Agro Lestar Tbk, 65.76% saham Aneka Tambang (Persero) Tbk, 19.9% saham Kalbe Farma Tbk,.01% saham Unlever Indonesa Tbk, dan 0.63% saham Barto Pacfc Tmber Tbk. Dar data harga saham LQ45 selama 4 bulan (Januar 004 Desember 005) dengan sngle ndex model terbentuk portofolo optmal dengan komposs 11.93% saham Astra Agro Lestar Tbk, 4.56% saham Internatonal Nckel Indonesa Tbk, 30.44% saham Pabrk Kertas Tw Kma Tbk, 5.63% saham Unted Tractor Tbk, 15.97% saham Aneka Tambang (Persero) Tbk, 7.3% saham Tambang Batubara Bukt Asam Tbk, 4.07% saham Astra Internatonal Tbk, dan 0.19% saham Indosat Tbk. 005) dengan sngle ndex model terbentuk portofolo optmal dengan komposs 7.99% saham Astra Agro Lestar Tbk, 17.8% saham Aneka Tambang (Persero) Tbk, 33.68% saham Unted Tractors Tbk, 18.13% saham Kalbe Farma Tbk, 19.94% saham Astra Internatonal Tbk, 1.89% saham Indosat Tbk, 0.49% saham Tmah Tbk, dan 0.06% saham Bank Central Asa Tbk. Jurnal Akuntans Bsns Vol.3 No.1 58

19 5. Saran a. LQ45 bukanlah opportunty set yang optmal, karena seleks hanya bertumpu pada lkudtas. Sebaknya dlakukan stud yang lebh komprehensf atau menggunakan ndeks yang memberkan bobot pada konds fundamental perusahaan dalam proses seleksnya. b. Dalam melakukan predks knera dan karakterstk saham-saham dalam rangka pemlhan saham untuk pembentukan portofolo, sebaknya uga dlakukan analss pasar, ndustr, dan perusahaan terlebh dahulu, dan menggunakan hasl analss tersebut sebaga pelengkap untuk pemlhan saham-saham pembentuk portofolo, dengan harapan agar penympangan yang terad dengan hanya mengandalkan data statstc hstores dapat dkurang. DAFTAR PUSTAKA Bode, Zv et all, Investments, McGraw-Hll Companes, Inc., New York, Internatonal Edton, 00. Damodaran, Aswath, Corporate Fnance, Second Edton, John Wley & sons, Canada, 001. Elton, Edwn J., and Martn J.Gruber, Modern Portfolo Theory and Investment Analyss, Ffth Edton, John Wley & sons, Canada, Fabozz, Frank J., Manaemen Investas, Salemba Empat, Jakarta, Francs, Jack Clarck, Management of Investment, McGraw-Hll, Sngapore, Husnan Suad, Dasar-dasar Teor Portofolo & Analss Sekurtas, Eds ketga, UPP AMP YKN, Yogyakarta, Levy, Ham, and Marshall Sarnat, Portfolo and Investment Selecton : Theory and Practce, Prentce-Hall, New York, Relly, Frank K., Investment Analyss and Portfolo Management, The Dryden Press, Florda, Ross, Stephen A., Randolph W. Westerfeld, Corporate Fnance, Rchard Irwn, Chcago, Sartono, Agus, Manaemen Keuangan : Teor dan Aplkas, BPFE: Jogyakarta, Jogyakarta, Sharpe, Wllam F., et all, Investments, Prentce Hall Internatonal Inc., Ffth Edton, Unted States of Amerca, Jurnal Akuntans Bsns Vol.3 No.1 59

20 Jurnal Akuntans Bsns Vol.3 No.1 60