ANALISIS PENGARUH FINANCIAL LEVERAGE, LIQUIDITY, ASSETS GROWTH DAN ASSETS SIZE TERHADAP BETA SAHAM LQ 45 DI BURSA EFEK JAKARTA

Transkripsi

1 ANALISIS PENGARUH FINANCIAL LEVERAGE, LIQUIDITY, ASSETS GROWTH DAN ASSETS SIZE TERHADAP BETA SAHAM LQ 45 DI BURSA EFEK JAKARTA Chrstan Hery Masrendra Alumnus Fakultas Ekonom Jurusan Manajemen Unverstas Krsten Surakarta Krstyana Danant Sta Pengajar Fakultas Ekonom Jurusan Manajemen Unverstas Krsten Surakarta Magdalena Nany Sta Pengajar Fakultas Ekonom Jurusan Akuntans Unverstas Krsten Surakarta ABSTRACT Beta was a measure o a securty or portolo s systematc rsk. Beta measurement should consder undamental actors and the rm s characterstcs. The objectve o ths research was to gve emprcal evdence about the eects o nancal leverage, lqudty, assets growth and assets sze on beta both partally and smultaneously. Thrty stocks rom LQ 45 ndex at Jakarta Stock Exchange were analyzed by multple regresson analyss. The results showed that lqudty, assets growth and assets sze nsgncantly had negatve eects on beta. Fnancal leverage nsgncantly had a postve eect on beta. The results also ndcated that nancal leverage, lqudty, assets growth and assets sze smultaneously ddn t have sgncant eects on beta. Keywords: Systematc rsk, nancal leverage, lqudty, assets growth, assets sze. PENDAHULUAN Rsko nvestas dapat dgolongkan menjad dua macam, yatu rsko sstematk (systematc rsk) dan resko tdak sstematk (unsystematc rsk). Rsko sstematk adalah rsko yang dtmbulkan oleh pengaruh ekonom makro (pasar secara keseluruhan). Rsko n merupakan rsko yang tdak dapat dhlangkan dengan dverskas yatu penyebaran rsko dengan melakukan portoolo. Sedangkan rsko tdak sstematk dsebabkan oleh aktor-aktor spesk yang ada pada suatu perusahaan sehngga pengaruhnya hanya terbatas pada perusahaan yang bersangkutan. Msalnya, pemogokan, pengembangan produk baru, aktor ketnggalan teknolog, perubahan manajemen, dan kejadankejadan lan yang unk bag perusahaan tertentu. Rsko n dapat dhlangkan dengan dverskas (Agus Sartono 2001: 169). Dalam konsep CAPM, kepekaan tngkat keuntungan nvestas (saham) terhadap tngkat keuntungan pasar dsebut sebaga beta nvestas tersebut. Beta merupakan pengukur rsko sstematk dar suatu sekurtas atau portoolo. Mengetahu beta suatu sekurtas atau portoolo dan aktor-aktor yang mempengaruhnya merupakan hal yang pentng untuk menganalss sekurtas atau portoolo tersebut (Suad Husnan 1996: 58). Semakn besar nla beta, semakn peka tngkat keuntungan nvestas (saham) terhadap tngkat keuntungan pasar. Pengukuran beta tetap tdak terlepas dar aktor-aktor undamental dan karakterstk perusahaan yang mempengaruhnya. Faktoraktor undamental yang dgunakan dalam peneltan n adalah nancal leverage, lqudty, assets growth dan assets sze. Peneltan n dlakukan untuk mendapatkan bukt emprs tentang pengaruh nancal leverage, lqudty, assets growth dan assets sze terhadap beta saham secara parsal. Peneltan n juga dlakukan untuk mendapatkan bukt emprs tentang pengaruh nancal leverage, lqudty, assets growth dan assets sze terhadap beta saham secara smultan. Return dan Rsko Dalam penlaan suatu nvestas terdapat suatu hubungan yang post antara rsko dan return (Husnan 1996: 143). Jka rsko yang dhadap tngg, tentunya keuntungan yang dperoleh juga akan lebh tngg. Dalam hal n, ada dua hal yang akan dhadap pemodal ketka melakukan nvestas, yatu tngkat keuntungan Masrendra, Chrstan Hery, Krstyana Danant & Magdalena Nany Analss Pengaruh Fnancal Leverage, Lqudty, Assets Growth dan Assets Sze terhadap Beta Saham LQ 45 d Bursa Eek Jakarta. Jurnal PERSPEKTIF EKONOMI 3(2):

2 Jurnal PERSPEKTIF EKONOMI, Volume 3, Nomor 2, Oktober 2010: yang dharapkan (expected return) dan tngkat rsko. Pada umumnya pemodal akan memlh nvestas dengan tngkat keuntungan yang lebh besar dengan tngkat rsko yang dtanggung sama, atau nvestas dengan tngkat keuntungan sama tetap rsko yang dtanggung lebh kecl. Return merupakan salah satu aktor yang memotvas pemodal untuk melakukan nvestas yang juga merupakan mbalan atas keberanan nvestor menanggung rsko atas nvestas yang dlakukannya. Dengan demkan, return merupakan hasl yang dperoleh dar suatu nvestas. Sumber-sumber return terdr dar dua komponen utama, yatu yeld dan captal gan (loss). Yeld merupakan komponen return yang mencermnkan alran kas atau pendapatan yang dperoleh secara perodk dar suatu nvestas. Jka bernvestas pada saham, yeld dtunjukkan oleh besarnya devden yang dperoleh. Sedangkan captal gan (loss) merupakan kenakan (penurunan) atas surat berharga (bsa saham maupun surat hutang jangka panjang), yang bsa memberkan keuntungan (kerugan) bag nvestor. Dengan kata lan, captal gan (loss) bsa juga dartkan sebaga perubahan harga sekurtas. Rsko merupakan kemungknan tngkat keuntungan sebenarnya yang dperoleh (actual return) dalam suatu nvestas berbeda dengan tngkat keuntungan yang dharapkan (expected return) (Jones 1999: 126). Rsko yang ada dtmbulkan oleh adanya ketdakpastan. Rsko memlk dua dmens, yatu menympang lebh besar maupun lebh kecl dar keuntungan yang dharapkan. Rsko akan semakn besar jka terjad penympangan yang semakn besar atas tngkat keuntungan yang dharapkan. Rsko dalam nvestas dbag menjad dua, yatu resko yang dapat dhlangkan dengan membentuk portoolo dsebut dengan rsko yang dapat ddverskas (dversable rsk) atau rsko perusahaan (company rsk) atau rsko spesk (specc rsk) atau rsko unk (unque rsk) atau rsko tdak sstematk (unsystematc rsk). Rsko n dsebabkan oleh aktor-aktor spesk yang terjad pada suatu perusahaan sepert pemogokan buruh, tuntutan oleh phak lan, kemampuan manajemen dan lan sebaganya. Rsko yang kedua adalah rsko yang tdak dapat ddverskaskan dengan portoolo dsebut dengan nondversable rsk atau rsko pasar (market rsk) atau rsko umum (general rsk) atau rsko sstematk (systematc rsk). Rsko n 122 terjad karena pengaruh ekonom makro (pasar secara keseluruhan) msalnya perubahan tngkat suku bunga, nlas, reses ekonom, atau karena perubahan kebjakan ekonom secara menyeluruh. Penjumlahan dar kedua rsko tersebut dsebut rsko total. Skap pemodal dalam menghadap rsko nvestas berbeda-beda. (Husnan 1996: 110) mengelompokkan skap pemodal tersebut menjad tga macam, yatu nvestor yang menyuka rsko (rsk seeker), nvestor yang berskap netral terhadap rsko (rsk neutral) dan nvestor yang tdak menyuka rsko (rsk averter). Beta Saham Kepekaan tngkat keuntungan saham terhadap perubahan pasar dsebut sebaga beta dar nvestas tersebut. Beta merupakan koesen regres antara dua varabel, yatu kelebhan tngkat keuntungan portoolo pasar (excess return o market portolo) dan kelebhan keuntungan suatu saham (excess return o stock). Hal n dapat dgambarkan sebaga berkut: Β > 1 Β = 1 Β < 1 Excess return m Gambar 1 Beta Saham yang Dtunjukkan sebaga Kemrngan Gars Hubungan antara Excess Return o Stock dan Excess Return o Market Portolo Beta merupakan pengukur rsko sstematk dar suatu sekurtas atau portoolo terhadap resko pasar. Beta merupakan pengukur volatltas return suatu sekurtas atau return portoolo terhadap return pasar. Saham dengan nla beta sama dengan 1 merupakan saham yang memlk rsko sstematk yang sama dengan pasar.

3 Chrstan Hery Masrendra, Krstyana Danand & Magdalena Nany: Analss Pengaruh Fnancal Leverage... Saham dengan nla beta lebh besar dar 1 merupakan saham yang memlk rsko sstematk yang lebh besar dar pasar. Saham dengan nla beta lebh besar dar 1 dsebut sebaga saham yang agres. Saham dengan nla beta kurang dar 1 merupakan saham yang memlk rsko sstematk yang kurang dar pasar. Saham dengan nla beta kurang dar 1 dsebut sebaga saham yang deens. Pengukuran beta saham dengan Captal Asset Prcng Model (CAPM) dgambarkan dalam bentuk Securty Market Lne (SML) yang dormulaskan sebaga berkut: R R ( R R m ) Rumus tersebut dapat dtuls sebaga berkut: R R ( R R m ) R : Return Sekurtas (Saham) R : Return Saham Bebas Resko Rm : Return Pasar β : Beta Saham sebaga Pengukur Resko atas Saham Formula tersebut menyatakan bahwa tngkat keuntungan yang dharapkan dar suatu saham sama dengan tngkat keuntungan bebas rsko dtambah dengan prem rsko (R m - R ). Semakn besar rsko saham tersebut (beta), semakn besar prem rsko, semakn besar tngkat keuntungan yang dharapkan. Pengukuran beta saham dengan Sngle Index Model (SIM), menggunakan data tme seres. Beta saham dhtung melalu hubungan ungsonal (regres lner) antara return saham (R ) dengan return pasar (R m ). Model n dapat drumuskan sebaga berkut: R R m R : Return Sekurtas (Saham) R m : Return Pasar β : Beta Saham sebaga pengukur rsko atas saham yang merupakan α ε koesen yang mengukur perubahan R akbat perubahan R m : Nla ekspektas dar return sekurtas yang ndependen terhadap return pasar : Kesalahan resdu yang merupakan varabel acak dengan nla ekspektas sama dengan nol atau E(ε ) = 0. Fnancal Leverage dan Rsko Fnancal leverage dgunakan untuk mengukur aktva perusahaan yang dbaya dengan hutang. Weston dan Brgham (1993 dalam Ftra 2006) menyatakan bahwa apabla konds ekonom bagus, sangat mungkn perusahaan dapat menutup cost o captal dar hutang, maka leverage yang tngg akan lebh menguntungkan. Sedangkan pada konds kontraks ekonom, penggunaan leverage yang tngg tentu merugkan. Dengan demkan apabla return on assets melebh cost o debt, maka leverage akan menguntungkan dan semakn tngg leverage actor maka akan semakn tngg rate o return bag pemegang saham basa. Semakn besar hutang, semakn besar beban tetap yang berupa baya bunga dan angsuran pokok pnjaman yang harus dbayar, semakn besar rsko perusahaan. Lqudty dan Rsko Lqudty mengukur kemampuan perusahaan dalam memenuh kewajbannya yang jatuh tempo dalam jangka pendek. Lkudtas dapat dbedakan menjad dua, yatu: 1. Lkudtas badan usaha mengukur kemampuan membayar yang dhubungkan dengan kewajban kepada phak luar (kredtur). Lkudtas badan usaha merupakan kemampuan perusahaan untuk dapat menyedakan alat-alat lkud sedemkan rupa sehngga memenuh kewajban nanslnya pada saat dtagh. Alat-alat lkud melput kas, surat berharga, persedaan dan putang. Lkudtas badan usaha membandngkan antara aktva lancar dengan hutang lancar. 123

4 Jurnal PERSPEKTIF EKONOMI, Volume 3, Nomor 2, Oktober 2010: Lkudtas perusahaan mengukur kemampuan membayar yang dhubungkan dengan kewajban nansl untuk menyelenggarakan proses produks. Dalam hal n perusahaan harus memperhatkan perusahaan setap saat agar dapat memenuh pembayaran-pembayaran yang dperlukan untuk kelancaran jalannya perusahaan, msalnya untuk membel bahan mentah, membayar upah buruh dan sebaganya. Lkudtas n dmaksudkan sebaga perbandngan antara jumlah uang tuna atau aktva lancar d satu phak dengan jumlah hutang lancar d phak lan (lkudtas badan usaha) juga dengan pengeluaranpengeluaran untuk menyelenggarakan perusahaan d luar phak. Lkudtas perusahaan sangat besar pengaruhnya terhadap nvestas perusahaan dan kebjakan pemenuhan kebutuhan dana. Keputusan nvestas akan menentukan tngkat ekspans dan kebutuhan dana perusahaan, sementara keputusan pembelanjaan akan menentukan pemlhan sumber dana untuk membaya nvestas tersebut (Husnan dan Pudjastut 2002: 293). Semakn lambat perusahaan membayar hutang jangka pendeknya, semakn berkurang lkudtas perusahaan, semakn besar rsko perusahaan. Assets Growth dan Rsko Tngkat pertumbuhan aktva yang cepat mengndkaskan adanya ekspans yang dlakukan oleh perusahaan. Semakn besar ekspans yang dlakukan oleh perusahaan, semakn besar dana yang dbutuhkan. Semakn besar dana yang dbutuhkan, semakn besar laba yang dtahan oleh perusahaan dan semakn kecl devden yang dbagkan untuk para pemegang saham. Semakn besar ekspans yang dlakukan oleh perusahaan, semakn besar dana yang dbutuhkan, semakn besar rsko kegagalan ekspans. Assets Sze dan Rsko Perusahaan besar memlk kemungknan kegagalan dan kebangkrutan yang lebh kecl dbandngkan dengan perusahaan kecl. Perusahaan besar dharapkan mampu mempertahankan kelangsungan hdupnya, tetap mampu bersang dengan pasar dan mampu memberkan kemakmuran kepada pemegang saham. Semakn besar ukuran perusahaan, semakn kecl rsko perusahaan. METODE Populas dalam peneltan n adalah seluruh perusahaan yang terdatar d Bursa Eek Jakarta pada akhr tahun Sampel dalam peneltan n adalah emten saham LQ45 yang terdatar d Bursa Eek Jakarta pada akhr tahun 2005 yang dplh dengan menggunakan krtera perusahaan memlk laporan keuangan yang lengkap. Data dalam peneltan n bersumber dar data sekunder. Sedangkan teknk pengumpulan data yang dgunakan adalah teknk observas mekank. Secara gars besar varabel-varabel dalam peneltan n dapat djelaskan sebaga berkut: 1. Varabel Dependen. Varabel dependen dalam peneltan n adalah rsko ekutas yang dukur dengan beta. 2. Varabel Independen. Varabel ndependen dalam peneltan n melput: a. Fnancal Leverage. Fnancal leverage merupakan raso antara total hutang dengan total aktva perusahaan. Fnancal leverage dapat dhtung dengan rumus: FL t = Total Hutang t / Total Aktva t Keterangan : FL t : Fnancal leverage bulan ke-t t : Perode (bulan) ke-t b. Lqudty. Lqudty dukur dengan current rato. Current rato merupakan perbandngan antara aktva lancar (current assets) dengan butang lancar (current labltes). Lqudty dapat dhtung dengan rumus: 124

5 Chrstan Hery Masrendra, Krstyana Danand & Magdalena Nany: Analss Pengaruh Fnancal Leverage... CR t = Total Aktva Lancar t / Total Hutang Lancar t c. Assets Growth. Assets growth dukur dengan persentase perubahan aktva dar suatu perode ke perode berkutnya (Wndart 2006: 27). Assets growth dapat dhtung dengan rumus: G t At A A t 1 t 1 G t = Pertumbuhan aktva bulan ke-t = Total aktva bulan ke-t. A t d. Assets Sze. Assets sze dukur dar nla buku aktva yang dmlk oleh perusahaan. Untuk mendapatkan skala raso, besarnya nla buku tersebut dhtung nla logartmanya (Wndart 2006: 27). Assets sze dapat dhtung dengan rumus: AS = log (Total Aktva) Data dalam peneltan n danalss dengan menggunakan analss regres berganda pada tngkat sgnkans 5%. Analss regres berganda dgunakan untuk menguj pengaruh nancal leverage, lqudty, assets growth dan assets sze terhadap beta saham bak secara parsal maupun secara smultan. Adapun persamaan regresnya adalah: β = a + b 1 FL + b 2 CR + b 3 G + b 4 S + e Β = Beta Saham a = Konstanta (Intersep) b = Koesen Varabel Bebas e = Varabel Pengganggu FL = Fnancal Leverage CR = Lqudty G = Assets Growth S = Assets Sze HASIL ANALISIS DAN PEMBAHASAN Hasl uj regres pengaruh nancal leverage, lqudty, assets growth dan assets sze terhadap beta saham dapat dlhat pada tabel 1. Hasl analss menunjukkan bahwa lqudty, assets growth dan assets sze memlk koesen regres bertanda negat dengan nla sgnkans masng-masng sebesar 0,486, 0,914 dan 0,321. Sedangkan nancal leverage memlk koesen regres bertanda post dengan nla sgnkan sebesar 0,161. Hasl analss juga menunjukkan bahwa keempat varabel bebas secara bersama-sama memlk nla sgnkans sebesar 0,355. Hasl peneltan menunjukkan bahwa nancal leverage berpengaruh post namun tdak sgnkan terhadap beta saham. Hal n menunjukkan bahwa kenakan nancal leverage akan menakkan rsko perusahaan. Semakn besar nla nancal leverage, semakn besar penggunaan hutang oleh perusahaan, semakn besar beban tetap berupa baya bunga dan angsuran pokok pnjaman yang harus dbayar, semakn besar rsko perusahaan. Temuan peneltan n mendukung hasl peneltan yang telah dlakukan oleh Beaver, Kettler dan Scholes (1970) dan Ben-Zon dan Shalt (1975). Hasl peneltan juga menunjukkan bahwa lqudty berpengaruh negat namun tdak sgnkan terhadap beta saham. Hal n menunjukkan bahwa kenakan lqudty justru akan menurunkan rsko perusahaan. Semakn besar nla lqudty, semakn besar kemampuan perusahaan dalam memenuh kewajbannya yang jatuh tempo dalam jangka pendek, semakn kecl rsko perusahaan. Temuan peneltan n mendukung hasl peneltan yang telah dlakukan oleh Beaver, Kettler dan Scholes (1970). Peneltan juga menunjukkan bahwa assets growth berpengaruh negat namun 125

6 Jurnal PERSPEKTIF EKONOMI, Volume 3, Nomor 2, Oktober 2010: tdak sgnkan terhadap beta saham. Hal n menunjukkan bahwa kenakan assets growth justru akan menurunkan rsko perusahaan. Kenakan aktva yang berasal dar kenakan laba dan bukan berasal dar kenakan hutang justru mengndkaskan keberhaslan ekspans yang dlakukan oleh perusahaan. Semakn berhasl ekspans yang dlakukan oleh perusahaan, semakn sehat konds keuangan perusahaan dan semakn kecl rsko kegagalan ekpans dan rsko perusahaan. Temuan peneltan tdak mendukung hasl peneltan yang telah dlakukan oleh Beaver, Kettler dan Scholes (1970), yang menyatakan bahwa assets growth berpengaruh post terhadap beta saham. Tabel 1. Hasl Uj Regres Pengaruh Fnancal Leverage, Lqudty, Assets Growth dan Assets Sze terhadap Beta Saham Varabel Bebas Koesen Regres Nla sg. Uj t Nla sg. Uj F Fnancal Leverage 1,080 0,161 Lqudty -0,113 0,486 Assets Growth -0, ,914 Assets Sze -0,301 0,321 * sgnkan pada tngkat sgnkans sebesar 0,05 Selanjutnya tabel 1 menunjukkan bahwa assets sze berpengaruh negat namun tdak sgnkan terhadap beta saham. Hal n menunjukkan bahwa perusahaan yang lebh besar dharapkan lebh mampu mempertahankan kelangsungan hdupnya, lebh mampu bersang dengan pasar dan lebh mampu memberkan kemakmuran kepada pemegang saham. Sehngga perusahaan yang lebh besar memlk kemungknan kegagalan dan kebangkrutan yang lebh kecl. Semakn besar ukuran perusahaan, semakn kecl rsko perusahaan. Temuan peneltan mendukung hasl peneltan yang telah dlakukan oleh Beaver, Kettler dan Scholes (1970) dan Ben-Zon dan Shalt (1975). KESIMPULAN DAN SARAN Kesmpulan Peneltan n menunjukkan bahwa lqudty, assets growth dan assets sze secara parsal berpengaruh negat namun tdak sgnkan terhadap beta saham. Namun nancal leverage berpengaruh post meskpun tdak sgnkan terhadap beta saham. Hasl peneltan juga menunjukkan 126 0,355 bahwa nancal leverage, lqudty, assets growth dan assets sze secara smultan tdak berpengaruh sgnkan terhadap beta saham. Saran Beberapa saran yang dapat dusulkan oleh penelt untuk peneltan yang akan datang adalah: 1. Peneltan selanjutnya sebaknya menggunakan sampel yang lebh banyak. 2. Peneltan selanjutnya sebaknya menggunakan perode peneltan yang lebh panjang. 3. Peneltan selanjutnya sebaknya menggunakan varabel-varabel bebas lan yang dduga berpengaruh sgnkan terhadap beta saham, sepert dvdend pay out, varablty o earnngs dan covarablty o earnngs. DAFTAR PUSTAKA Beaver, Wllam, Paul Kettler and Myron Scholes The Assocaton between Market Determned and Accountng

7 Chrstan Hery Masrendra, Krstyana Danand & Magdalena Nany: Analss Pengaruh Fnancal Leverage... Determned Rsk Measure. Accountng Revew 45. Ben-Zon, Ur and Sol S. Shalt Sze, Leverage, and Dvdend Record as Determnants o Equty Rsk. The Journal o Fnance XXX. Ftra A.G Pengaruh Karakterstk Perusahaan terhadap Tngkat Kelengkapan Pengungkapan Sukarela dalam Laporan Tahunan. Skrps. Surakarta: Fakultas Ekonom UNS. Husnan, Suad Dasar-dasar Teor Portoolo dan Analss Sekurtas. Yogyakarta: AMP YKPN. Husnan, Suad dan Enny Pudjastut Dasar-dasar Manajemen Keuangan. Yogyakarta: UPP AMP YKPN. Sartono, Agus Manajemen Keuangan Teor dan Aplkas. Yogyakarta: BPFE. Jones C. P Investment: Analyss and Management. John Wley and Sons Inc. Wndart, Nur Analss Pengaruh Fnancal Leverage, Lqudty, Asset Growth, dan Asset Sze terhadap Beta Saham Perusahaan Manuaktur d BEJ (Perbandngan Perode Sebelum Krss dan Selama Krss Moneter). Skrps. Surakarta: Fakultas Ekonom UNS. 127