Konsep Penting dalam Investasi

Transkripsi

1 Mater 3 Konsep Pentng dalam Investas Prof. Dr. Deden Mulyana, SE., M.S. RETURN YANG DIHARAPKAN DAN RISIKO PORTOFOLIO PENGERTIAN RETURN DAN RISIKO ESTIMASI RETURN DAN RISIKO ASET TUNGGAL ANALISIS RISIKO PORTOFOLIO DIVERSIFIKASI ESTIMASI RETURN DAN RISIKO PORTOFOLIO MODEL INDEKS TUNGGAL 3-2 1

2 PENGERTIAN RETURN Return adalah mbalan atas keberanan nvestor menanggung rsko, serta komtmen waktu dan dana yang telah dkeluarkan oleh nvestor. Return juga merupakan salah satu motvator orang melakukan nvestas. Sumber-sumber return terdr dar dua komponen: 1. Yeld 2. Captal gans (loss) Dengan demkan, return total nvestas adalah: Return total = yeld + captal gans (loss) (3.1) 3-3 PENGERTIAN RISIKO Rsko adalah kemungknan perbedaan antara return aktual yang dterma dengan return yang dharapkan. Sumber-sumber rsko suatu nvestas terdr dar: 1. Rsko suku bunga 2. Rsko pasar 3. Rsko nflas 4. Rsko bsns 5. Rsko fnansal 6. Rsko lkudtas 7. Rsko nla tukar mata uang 8. Rsko negara (country rsk) 3-4 2

3 PENGERTIAN RISIKO Rsko juga bsa dbedakan menjad dua jens: 1. Rsko dalam konteks aset tunggal. - Rsko yang harus dtanggung jka bernvestas hanya pada satu aset saja. 2. Rsko dalam konteks portofolo aset. a. Rsko sstemats (rsko pasar/rsko umum). - Terkat dengan perubahan yang terjad d pasar dan mempengaruh return seluruh saham yang ada d pasar. b. Rsko tdak sstemats (rsko spesfk). - Terkat dengan perubahan konds mkro perusahaan, dan bsa dmnmalkan dengan melakukan dversfkas. 3-5 ESTIMASI RETURN SEKURITAS Untuk menghtung return yang dharapkan dar suatu aset tunggal kta perlu mengetahu dstrbus probabltas return aset bersangkutan, yang terdr dar: 1. Tngkat return yang mungkn terjad 2. Probabltas terjadnya tngkat return tersebut 3-6 3

4 ESTIMASI RETURN SEKURITAS Dengan demkan, return yang dharapkan dar suatu aset tunggal bsa dhtung dengan rumus: E (R) = = 1 (3.2) d mana: E(R) = Return yang dharapkan dar suatu sekurtas R = Return ke- yang mungkn terjad pr = probabltas kejadan return ke- n = banyaknya return yang mungkn terjad n R pr 3-7 ESTIMASI RETURN SEKURITAS D sampng cara perhtungan return d atas, kta juga bsa menghtung return dengan dua cara: 1. Arthmetc mean 2. Geometrc mean Rumus untuk menghtung arthmetc mean: X X = (3.3) n Rumus untuk menghtung geometrc mean: G = [(1 + R 1 ) (1 + R 2 ) (1 + R n )] 1/n 1 (3.4) 3-8 4

5 ESTIMASI RETURN SEKURITAS: ASET ABC Konds Ekonom Probabltas Return Ekonom kuat 0,30 0,20 Ekonom sedang 0,40 0,15 Reses 0,30 0,10 Berdasarkan tabel dstrbus probabltas d atas, maka tngkat return yang dharapkan dar aset ABC tersebut bsa dhtung dengan menerapkan rumus 3.2: E(R) = [(0,30) (0,20)] + [(0,40) (0,15)] + [(0,30) (0,10)] = 0,15 atau 15% 3-9 ARITHMETIC MEAN: CONTOH Tahun Return (%) Return Relatf (1 + return) ,25 1, ,35 1, ,50 0, ,75 0, ,40 1,1540 Berdasarkan data dalam tabel d atas, arthmetc mean bsa dhtung dengan menggunakan rumus 3.3 d atas: [15, ,35 + (-17,50) + (-10,75) + 15,40] X = 5 [ 22,75] X = = 4,55%

6 GEOMETRIC MEAN: CONTOH Berdasarkan data dalam tabel d atas, geometrc mean bsa dhtung dengan rumus 3.4: G= [(1 + 0,1525) (1 + 0,2035) (1 0,1750) (1-0,1075) (1 + 0,1540)] 1/5 1 = [(1,1525) (1,2035) (0,8250) (0,8925) (1,1540)] 1/5 1 = (1,1786) 1/5 1 = 1, = 0,334 = 3,34% 3-11 MENGHITUNG RISIKO ASET TUNGGAL Rsko aset tunggal bsa dlhat dar besarnya penyebaran dstrbus probabltas return. Ada dua ukuran rsko aset tunggal, yatu: 1. Varans 2. Devas standar D sampng ukuran penyebaran tersebut, kta juga perlu menghtung rsko relatf aset tunggal, yang bsa dukur dengan koefsen varas. Rsko relatf n menunjukkan rsko per unt return yang dharapkan

7 MENGHITUNG RISIKO ASET TUNGGAL Rumus untuk menghtung varans, standar devas, dan koefsen varas adalah: Varans return = σ 2 = Σ [R E(R)] 2 pr (3.5) Standar devas = σ = (σ 2 ) 1/2 (3.6) Koefsen varas = standar devas return return yang dharapkan σ E(R) dmana: σ 2 = varans return σ = standar devas E(R ) = Return ke- yang mungkn terjad pr = probabltas kejadan return ke-i (R) = Return yang dharapkan dar suatu sekurtas = (3.7) 3-13 PERHITUNGAN VARIANS & STANDAR DEVIASI: CONTOH Penghtungan varans dan standar devas saham DEF (1) Return (R) 0,07 0,01 0,08 0,10 0, 15 (2) (3) (4) (5) (6) Probabltas (pr) (1) X (2) R E(R) [(R-E(R)] 2 [(R E(R)] 2 pr 0,2 0,014-0,010 0,0001 0, ,2 0,002-0,070 0,0049 0, ,3 0,024 0,000 0,0000 0, ,1 0,010 0,020 0,0004 0, ,2 0,030 0,070 0,0049 0, ,0 E(R) = 0,080 Varans = 0,00202 CV = 0,0449/0,080 = 0,56125 Standar devas = σ = (σ 2 ) 1/2 = (0,00202) 1/2 = 0,0449 = 4,49%

8 ANALISIS RISIKO PORTOFOLIO Kelebhan nvestas dalam bentuk portofolo dbandng aset tunggal adalah bahwa kta bsa mengurang rsko tanpa harus mengurang tngkat return yang dharapkan. Logka yang dpaka dalam konsep portofolo hampr mrp dengan logka pengurangan rsko dalam prnsp asurans, dmana perusahaan asurans akan mengurang rsko dengan membuat sebanyak mungkn pols asurans PENGARUH PENAMBAHAN JENIS ASET TERHADAP RISIKO PORTOFOLIO Rsko 28 - Portofolo, σ P (%) Rsko Yang Bsa Ddversfkas, atau Rsko Khusus Perusahaan σ M = Rsko Rsko Pasar, atau Aset Rsko Yang Tdak Bsa Ddverdfkas Tunggal Jumlah Saham Dalam Portofolo

9 BEBERAPA REKOMENDASI JUMLAH SAHAM MINIMAL DALAM PORTOFOLIO Sumber R.A. Stevenson, E.H. Jennngs, dan D. Loy, Fundamental of Investments, 4 th ed, St. Paul. MN, West L.J Gtman, dan M.D. Joehnk, Fundamentals of Investng, 4 th ed., New York, NY, Harper & Row J.C. Francs, Investment: Analyss and Management, 5 th ed., Hgstown, NJ, McGraw-Hll E.A. Moses dan J.M Cheney, Investment: Analyss, Selecton and Management, St. Paul, MN, West G.A. Hrt dan S.B. Block, Fundamentals of Investment Management, 3 rd ed., Homewood, IL, Irwn The Rewards and Ptfalls of Hgh Dvdends Stocks, The Wall Street Journal, August, 2 F.K. Relly, Investment Analyss and Portfolo Management, 3 rd ed., Chcago, IL, The Dryden Press Tahun Jumlah saham mnmal saham saham saham saham saham saham saham 3-17 BEBERAPA REKOMENDASI JUMLAH SAHAM MINIMAL DALAM PORTOFOLIO Sumber J. Bamford, J. Blyskal, E. Card, dan A. Jacobson, Complete Gude To Managng Your Money, Mount Verrnon, NY, Consumers Unon B.J. Wnger dan R.R. Frasca, Investment: Introducton to Analyss and Plannng, 2 nd ed., New York, NY, Macmllan D.W. French, Securty and Portfolo Analyss, Columbus, OH, Merrll W.F.Sharpe dan G.J. Alexander, Investments, 4 th ed., Englewood Clffs, NJ, Prentce Hall R.A. Brealy dan S.C. Myers, Prncples of Corporate Fnance, 4 th ed., Hghtstown, NJ, McGraw-Hll Tahun Jumlah saham mnmal atau lebh saham saham saham saham Sumber: Dkutp dar Gerald D. Newbold dan Percy S. Poon, 1993, The Mnmum Number of Stocks Needed for Dversfcaton, Fnancal Practce and Educaton, hal

10 DIVERSIFIKASI Untuk menurunkan rsko portofolo, nvestor perlu melakukan dversfkas, dengan membentuk portofolo sedemkan rupa hngga rsko dapat dmnmalkan tanpa mengurang return yang dharapkan. Dversfkas bsa dlakukan dengan: 1. Dversfkas random. - Memlh aset yang akan dmasukkan dalam portofolo secara acak. 2. Dversfkas model Markowtz. - Memlh aset yang dmasukkan dalam portofolo berdasar berbaga nformas dan karakterstk aset DIVERSIFIKASI: MARKOWITZ Kontrbus pentng dar ajaran Markowtz adalah bahwa rsko portofolo tdak boleh dhtung dar penjumlahan semua rsko aset-aset yang ada dalam portofolo, tetap harus dhtung dar kontrbus rsko aset tersebut terhadap rsko portofolo, atau dstlahkan dengan kovarans. Kovarans adalah suatu ukuran absolut yang menunjukkan sejauh mana return dar dua sekurtas dalam portofolo cenderung untuk bergerak secara bersama-sama

11 DIVERSIFIKASI: MARKOWITZ D sampng ukuran kovarans, dalam perhtungan rsko portofolo kta juga harus memperhatkan besarnya korelas antar aset. Koefsen korelas adalah suatu ukuran statstk yang menunjukkan pergerakan bersamaan relatf (relatve comovements) antara dua varabel. Dalam konteks dversfkas, ukuran n akan menjelaskan sejauhmana return dar suatu sekurtas terkat satu dengan lannya DIVERSIFIKASI: MARKOWITZ Ukuran korelas basanya dlambangkan dengan (ρ,j ) dan berjarak (berkorelas) antara +1,0 sampa 1,0, dmana: Korelas Vs manfaat pengurangan rsko: 1. Penggabungan dua sekurtas yang berkorelas postf sempurna (+1,0) tdak akan memberkan manfaat pengurangan rsko. 2. Penggabungan dua sekurtas yang berkorelas nol, akan mengurang rsko portofolo secara sgnfkan

12 DIVERSIFIKASI: MARKOWITZ Korelas Vs manfaat pengurangan rsko: 1. Penggabungan dua buah sekurtas yang berkorelas negatf sempurna (-1,0) akan menghlangkan rsko kedua sekurtas tersebut. 2. Dalam duna nyata, ketga jens korelas ekstrem tersebut (+1,0; 0,0; dan 1,0) sangat jarang terjad. Oleh karena tu, nvestor tdak akan bsa menghlangkan sama sekal rsko portofolo. Hal yang bsa dlakukan adalah mengurang rsko portofolo ESTIMASI RETURN PORTOFOLIO Return yang dharapkan dar suatu portofolo bsa destmas dengan menghtung rata-rata tertmbang dar return yang dharapkan dar masng-masng aset ndvdual yang ada dalam portofolo. Rumusnya adalah: E(R p ) = n = 1 W E(R ) (3.10)

13 ESTIMASI RETURN PORTOFOLIO: CONTOH Sebuah portofolo yang terdr dar 3 jens saham ABC, DEF dan GHI menawarkan return yang dharapkan masng-masng sebesar 15%, 20% dan 25%. Msalnya, prosentase dana yang dnvestaskan pada saham ABC sebesar 40%, saham DEF 30% dan saham GHI 30%. Maka, return yang dharapkan: E(Rp) = 0,4 (0,15) + 0,3 (0,2) + 0,3 (0,25) = 0,195 atau 19,5% 3-25 ESTIMASI RISIKO PORTOFOLIO Dalam menghtung rsko portofolo, ada tga hal yang perlu dtentukan, yatu: 1. Varans setap sekurtas 2. Kovarans antara satu sekurtas dengan sekurtas lannya 3. Bobot portofolo untuk masng-masng sekurtas

14 ESTIMASI RISIKO PORTOFOLIO: KASUS 2 SEKURITAS p Rumus yang dpaka adalah (rumus 3.11): dmana: σ p w A ρ A,B [ WAσA + WBσB + 2( WA )( WB) ( ρab) σaσb σ = + = standar devas portofolo = bobot portofolo pada aset A = koefsen korelas aset A dan B ] 1 / ESTIMASI RISIKO PORTOFOLIO: KASUS 2 SEKURITAS (CONTOH) Portofolo yang terdr dar saham A dan B masngmasng menawarkan return sebesar 10% dan 25%; serta standar devas masng-masng sebesar 30% dan 60%. Alokas dana nvestor pada kedua aset tersebut masng-masng sebesar 50% untuk setap aset. Perhtungannya adalah sbb: σ p = [(0,5) 2 (0,3) 2 + (0,5) 2 (0,6) (0,5) (0,5) (ρ A,B ) (0,3) (0,6)] 1/2 = [0, ,09 + (0,09) (ρ A,B )] 1/2 = [0, ,09 (ρ A,B )] 1/

15 ESTIMASI RISIKO PORTOFOLIO: KASUS 2 SEKURITAS (CONTOH) Berkut adalah tabel rsko portofolo A dan B jka dhtung dalam berbaga skenaro koefsen korelas: ρ A,B [ ,09 (ρ A,B )] 1/2 σ p +1,0 [0, (0,09) (1,0)] 1/2 45,0% +0,5 [0, (0,09) (0,5)] 1/2 39,8% +0,2 [0, (0,09) (0,2)] 1/2 36,1% 0 [0, (0,09) (0,0)] 1/2 33,5% -0,2 [0, (0,09) (-0,2)] 1/2 30,7% -0,5 [0, (0,09) (-0,5)] 1/2 25,9% -1,0 [0, (0,09) (-1,0)] 1/2 15% 3-29 ESTIMASI RISIKO PORTOFOLIO: KASUS n SEKURITAS Bagamana jka jumlah aset yang dmasukkan dalam portofolo lebh dar 2 sekurtas (n sekurtas)? Rumus untuk menghtungnya akan menjad lebh rumt (3.12): σ 2 p n = W = n n σ + WW = 1j = 1 j j σ j

16 ESTIMASI RISIKO PORTOFOLIO: KASUS n SEKURITAS Penulsan rumus d atas barangkal tampak sedkt rumt. Untuk tu, rumus tersebut bsa dgambarkan dalam bentuk matrks berkut: ASET 1 ASET 2 ASET 3 ASET N ASET 1 σ 1 σ 1 W 2 σ 12 W 3 σ 13 W N σ 1N ASET 2 W 2 σ 12 W 2 W 2 σ 2 σ 2 W 2 W 3 σ 23 W 2 W N σ 2N ASET 3 W 3 σ 13 W 2 W 3 σ 23 W 3 W 3 σ 3 σ 3 W 3 W N σ 3N ASET N W N σ N1 W N σ N1 W N σ N1 WN W N σ N σ N 3-31 MODEL INDEKS TUNGGAL Perhtungan rsko portofolo dengan model Markowtz sepert dalam tabel d atas, tampaknya tetap saja rumt, terutama jka jumlah aset (n) sangat banyak. Untuk tu, W. Sharpe menemukan model ndeks tunggal, yang mengkatkan perhtungan return setap aset pada return ndeks pasar, atau dtuls dengan rumus berkut: R = α + β R M + e (3.15)

17 MODEL INDEKS TUNGGAL Penghtungan rsko yang mempengaruh return sekurtas dalam model ndeks tunggal melbatkan dua komponen utama, yatu: 1. Komponen rsko yang mempengaruh return sekurtas yang terkat dengan keunkan perusahaan; dlambangkan dengan α I 2. Komponen rsko yang mempengaruh return yang terkat dengan pasar; dlambangkan dengan β I