ANALISIS SAHAM-SAHAM LQ45 UNUK MEMBENTUK PORTOFOLIO YANG OPTIMAL DENGAN MENGGUNAKAN SINGLE INDEX MODEL

Transkripsi

1 Zul Azhar E-ISSN ANALISIS SAHA-SAHA LQ45 UNUK EBENTUK PORTOFOLIO YANG OPTIAL DENGAN ENGGUNAKAN SINGLE INDEX ODEL Zul Azhar Dosen Tetap Fakultas Ekonom Unverstas Pakuan ABSTRAK Tujuan dar peneltan n adalah untuk menentukan saham-saham LQ45 mana saja yang masuk dalam portofolo optmal dengan sngle ndex model dan menentukan nla expected return dan standar devas portofolo optmal dengan menggunakan sngle ndex model. Pengolahan data dalam peneltan n dlakukan secara statstk yang bersfat deskrptf. Kesmpulan dalam peneltan n adalah untuk membantu dalam bernvestas sebaknya melakukan anallss dengan sngle ndex model. Kata kunc : Investas, Investor, portofolo, rsk. Sngle ndex model ABSTRACT The purpose of ths research s to determne the 45 blue chp stocks whch are ncluded n the optmal portfolo wth a sngle ndex models and determne the value of expected return and standard devaton of the optmal portfolo by usng a sngle ndex models. The data n ths study performed statstcally descrptve. The concluson of ths study s to assst n nvestng should do anallss wth a sngle ndex models. Keywords : Investment, Investor, portofolo, rsk. Sngle ndex model I. Pendahuluan Salah satu analss yang dgunakan untuk oleh nvestor untuk mengurang rsko bernvestas adalah dengan membentuk Portofolo. etode yang dgunakan dalam membentuk portofolo optmal adalah dengan sngle ndex model. Dalam nenanamkan dananya (nvestas), seorang nvestor (bak ndvdu maupun nsttus) selalu dhadapkan pada return yang dharapkan dan tngkat rsko yang dtermanya. Dalam memlh jens nvestas seorang nvestor harus rasonal. Rasonaltas nvestor dapat dukur sejauh mana berhasl memlh saham yang memberkan return maksmum pada tngkat rsko tertentu atau return tertentu pada rsko mnmal (Setawan, 000: 15). Konsep n sejalan dengan konsep yang dkemukakan harr arkowtz. IAFE (urnal Ilmah Akuntans Fakultas Ekonom) Volume No. 1 Tahun 016 Eds 1, Hal Adapun salah satu cara untuk menekan tngkat rsko adalah dengan membentuk portofolo, sebab dengan membentuk portofolo, rsko yang dterma nvestor dapat dhlangkan atau dperkecl. Dana yang dnvestaskan dsebar pada surat berharga yang masuk dalam portofolo atau kta melakukan dversfkas berbaga nvestas. Hal n sesua dengan pepatah yang menyatakan don t put all your eggs nto one basket. Dengan membentuk portofolo, nvestor harus memlh berbaga kombnas nvestas yang sekranya dapat salng menunjang dalam menstablkan pendapatan dan memperkecl rsko. Hal n dapat dlakukan juga dengan memlh nvestas yang tngkat pendapatannya bergerak secara kontra sklkal satu sama lannya atau berkorelas negatf. 77

2 Zul Azhar E-ISSN Berdasarkan latar belakang tersebut d atas, maka tujuan dlakukannya peneltannya n adalah: 1. enentukan saham-saham LQ45 yang masuk sebaga saham plhan pada portofolo optmal dengan menggunakan sngle ndex model,. enentukan expected return dan devaton standard return portofolo optmal dengan menggunakan sngle ndex model. II. Tnjauan Pustaka Return merupakan perubahan nla atas dana yang dnvestaskan oleh nvestor. Keuntungan yang dharapkan dapat dnyatakan dalam persentase, hasl tersebut dperoleh dar perkembangan harga saham atau ndeks harga saham ndvdu (Ahmad, 004: 104). Sedangkan rsko adalah penympangan terhadap hasl yang dharapkan. The presence of rsk means that more than one outcome s posbble (Bode, Kane and arcus, 00: 154). Dalam melakukan nvestas terdapat rskonya, jens-jens rsko yang dperhtungkan oleh seorang manajer nvestas dalam memutuskan bernvestas adalah rsko harga, rsko kelalaan, rsko nflas, rsko nla tukar, rsko renvestas, rsko dtark kembal, dan rsko lkudtas (Fabozz, 1999: 134). Rsko dapat dgolongkan atas rsko tdak sstemats (unsystematc rsk) dan rsko sstemats (systematc rsk). Dalam proses nvestas terdr dar dua bagan, bagan pertama adalah menaksr atrbut-atrbut rsko dan tngkat pengembalan yang dharapkan dar keseluruhan sarana nvestas yang memungknkan. Bagan kedua adalah formas aktva dar portofolo optmal, bentuk n melbatkan determnas terhadap peluang terbak dar pengembalan ang berrsko, terseda berbaga kemungknan nvestas portofolo serta pemlhan portofolo terbak dar nvestas tersebut, (Bode, Kane and arcus, 00: 09). Pengertan sngle ndex model adalah suatu model regres lner sederhana yang mengukur estmas suatu aset dalam katannya dengan rsko. Return-return yang salng berhubungan karena return tu nenberkan respon terhadap perubahan pasar. (Elton and Gruber, 003, ). Sngle ndex model mengasumskan bahwa korelas return antar sekurtas terjad karena mereka bereaks terhadap perubahan pada general market ndex. enurut Elton dan Gruber (003), asums dalam sngle ndex model dsederhanakan sebaga berkut: 1). Nla ekspektas dar random error adalah nol, ). Tdak ada korelasnya antara error dengan rsko pasar, 3). Error tu berdr sendr (ndependen). Berkut dsajkan expected return, varance dan covaran bla sngle ndex model dgunakan untuk menunjukkan gerakan bersama saham-saham. Elton dan Gruber (003) menyajkan sebaga berkut: a. Expected return (mean return) : expected return on securty s E( R E( Rm e Snce the expected value of the sum of random varabel s the sum of expected value, we have E( R ) E( ) ( R ) E( e ) α and β are constant and by constructon the expected value of e s zero. Thus, E( R E( R b. Varance return: The varance of the return on only securty s E( R R ) 78 IAFE (urnal Ilmah Akuntans Fakultas Ekonom) Volume No. 1 Tahun 016 Eds 1, Hal

3 Zul Azhar E-ISSN Substtuton for R and R from the expresson above yeld E(( R e ) ( R R )) Rearrangng and notng that α s cancel yeld E(( ( R R ) e ) Sequarng the term n the brackets yeld E( R R ) E e ( R Recall that by assumpton (or n some cases by constructon) E e ( R R ) 0 Ee R R ) E( e ) m m ( c. Covarance return The covarance between any two securtes can be wrtten as ( R R )( R R ) j Substtuton for R P, R P, R dan R ) E( e ) R adalah menentukan nla Cut off yeld dengan rumus ( R e ) ( R ) * ( R e ) ( R m ) I Smplfyng for cancelng the α s and combnng the term nvolvng β s yelds R R ) e )( ( R j ( m R ) e Carryng out of mulplcaton ( E( R R ) ) ( E( e ( R j (Elton dan Gruber, 003 : ) R ) ( E( e ( R R ) E( e e ) Snce the last three term are zero, by assumpton j Dalam pembentukan portofolo optmal dengan sngle ndex model, terdapat tga langkah yatu : 1. emerngkat saham Langkah pertama dalam pembentukkan portofolo optmal m ) dengan sngle ndex model adalah menentukan Rato Excess Return To Beta (ERB) dengan rumus ( R R ERB F ). enentukan cut off rate Setelah saham-saham dsusun berdasarkan perngkat ERB, maka langkah selanjutnya Rate (C * ), dengan menggunakan rumus sebaga berkut: ( R R ) C m j1 1 dan Fsher dan ordan, 1995: ej j ( 3. enentukan saham yang masuk dalam portofolo optmal Langkah terakhr adalah menentukan propors masngmasng saham yang terplh sebaga alokas dana yang akan memberkan portofolo optmal, j j Z X, Z ncluded ej Sedangkan nla Z dapat dtentukan dengan rumus R R F Z C * e 60) Sedangkan yang dmaksud dengan expected return Portofolo adalah tngkat keuntungan yang dharapkan dar portofolo tdak lan adalah rata-rata tertmbang dar tngkat keuntungan yang dharapkan masng-masng saham yang membentuk portofolo tersebut, sedangkan varuabce return portofolo marupakan IAFE (urnal Ilmah Akuntans Fakultas Ekonom) Volume No. 1 Tahun 016 Eds 1, Hal

4 Zul Azhar E-ISSN varabltas rsko yang akan dtanggung oleh nvestor dalam melakukan nvestas (Husnan, 1996: 54-60). Standard devas return portofolo dapat dgunakan untuk mengetahu perbedaan return nyata dar ekspektas return. (Sharp et all, 1995: 178) III. etode Peneltan Peneltan n menggunakan data sekunder, data yang sudah dpublkaskan untuk umum yatu data yang dkeluarkan oleh Bursa Efek Indonesa dan Bank Indonesa, Pengamblan data dlakukan secaranabual manual dokumen serta dengan menggunakan komputer (nternet). Pengumpulan data dlakukan deengan stud pustaka d Bursa Efek Indonesa dan Bank Indonesa. Peneltan n termasuk peneltan deskrptf dengan stud kasus d PT. Bursa Efek Indonesa akarta. Peneltan n dlakukan dengan menggunakan peneltan longtudnal, yatu data dambl selama satu perode waktu tertentu, yatu selama satu tahun. Varabel yang damat adalah return saham ndvdu, return pasar LQ 45, rsko saham, rsko pasar serta return aset bebas rsko. Dalam peneltan n, metode analss yang dlakukan adalah pertama menentukan saham kanddat yang selanjutnya dolah untuk menentukan saham terplh menjad portofolo optmal dengan menggunakan sngle ndex model. Data yang dgunakan adalah IHSI, IHSLQ45, dan suku bunga bank Indonesa. Pertama kta menentukan return saham ndvdu dan return saham LQ45, selanjutnya return saham LQ 45 rata-rata. Selanjutnya dhtung nla varance dan standar devas saham LQ45. Return aset bebas rsko merupakan suku bunga sertfkat Bank Indonesa pada Bank Indonesa, ratarata suku bunga deposto berjangka satu bulan dhtumg dengan menjumlahkan SBI setap bulan lalu dbag dengan 1. Selanjut dlakukan penentuan portofolo optmal, yatu langkah pertama menentukan ERB, semakn tngg nla ERB semakn besar peluang saham tu terplh sebaga saham pembentuk portofolo optmal. Langkah kedua adalah menentukan nla Cut off Rate (C * ), jka nla ERB lebh besar dar nla C * maka saham-saham tu masuk dalam portofolo optmal. Langkah ketka adalah menetukan prors masng-masng saham ddalam portofolo optmal. IV. Hasl dan Pembahasan Pada dasarnya seorang nvestor ngn mendapatkan return yang tngg dengan rsko tertentu atau rsko yang rendah dengan return tertentu dar dana yang dsebar dalam bentuk portofolo. Sebelum menentukan ERB, langkah pertama yang dlakukan adalah menghtung selsh antara rata-rata return saham dengan rata-rata return aset bebas rsko ( R R F ). Setelah dlakukan pemerngkatan saham berdasarkan raso excess to beta (ERB), dar 4 saham kanddat ternyata 7 saham memlk ERB negatf sehngga dkeluarkan menjad saham terplh, saham kandkat yang terplh yang memlk ERB postf berjumlah 5 saham, yatu AALI, ANT, ASII, BBCA, DNKS, GGR, GTL. HSP, INCO, INKP, ISAT, IHD, KLBF, PPA, NISP, PNBN, PTBA, RALS, RBA, SCB, SGR, TKI, TLK, TSPC, UNVR Setalah dperoleh 5 saham yang memlk ERB postf selanjutnya kta masuk dalam prosedur penentuan portofolo optmal dengan sngle ndex IAFE (urnal Ilmah Akuntans Fakultas Ekonom) Volume No. 1 Tahun 016 Eds 1, Hal

5 Zul Azhar E-ISSN model. pertama yatu mencar raso excess to beta. Berkut adalah hasl perhtungan ERB yang dsajkan pada tabel berkut: Tabel 1 Daftar Saham kanddat Setelah Dperngkat Berdasarkan ERB No. Saham ERB 1 TKI SGR NISP BBCA AALI ISAT ASII PTBA PNBN INKP INCO SCB TSPC RBA TLK AT GTL HSP PPA UNVR IHD DNKS KLBF GGR RALS Data dolah dar tabel 4.3 Prosedur yang kedua dalam menentukan portofolo optmal dengan sngle ndex model adalah menentukan Cut off Rate (C * ). Dar nla C * sebaga prosedur penentuan saham terplh dalam portofolo optmal dperoleh 15 saham yang masuk portofolo optmal yatu AALI, ANT, ASII, BBCA, INCO, INKP, ISAT, NISP, PNBN, PTBA, RBA, SCB, SGR, TKI, DAN TSPC. Untuk lebh jelasnya akan dsajkan pada tabel do bawah n; IAFE (urnal Ilmah Akuntans Fakultas Ekonom) Volume No. 1 Tahun 016 Eds 1, Hal

6 Zul Azhar E-ISSN Tabel Penentuan Saham Terplh Kedalam Portofolo Optmal NO. SAHA C I ERB ERB C I 1 AALI , ANT / ASII BBCA , INCO INKP ISAT NISP PNBN PTBA RBA SCB 0/ SGR / TKI TEPS Sumber : dambl dan dolah dar tabel 46 dan 47 Prosedur yang ketga penentuan portofolo optmal dengan sngle ndex model adalah menentukan propors dana yang akan dnvestaskan pada sahamsaham terplh. Hasl perhtungan propors dana (Z ) adalah saham yang memlk propors terbesar adalah saham TKI dengan propors dana sebesar 17.49%, SGR dengan propors dana sebesar %, NISP dengan propors dana sebesar 13.51%, ASII dengan propors dana sebesar 9.81%, AALI dengan propors dana sebesar 7.758%, ISAT dengan propors dana sebesar 6.61%, BBCA dengan propors dana sebesar 6.090%, INKP dengan [ropors dana sebesar 4.996%, PTBA dengan propors dana sebesar 4.93%, PNBN dengan propors dana sebesar 4.906%, INCO dengan propors dana sebesar 3.85%, SCB dengan propors dana sebesar.610%, ANTT dengan propors dana sebesar.04%, RBA dengan propors dana sebesar 0.90% dan terakhr TSPC dengan propors dana sebesar 0.419%. hal n nebunjukkan bahwa propors yang akan dalokaskan pada saham-saham dar total nvestas sebesar nla X. Langkah selanjutnya adalah menghtung nla expected return portofolo. Setelah dambl dan dolah dar tabel 4.9 dan lampran II dan IV, maka dperoleh nlanya yatu sebesar atau %. Artnya jka nvestor mengnvestaskan dananya ke-15 saham tersebut d atas sesua dengan propors masng-masng akan dperoleh return portofolo sebesar atau % permnggu dar dana yang dnvestaskan. Nla tersebut tdak memlk ujuran standar tertentu dan apabla ngn mengetahu tngkat kebakannya maka haruslah dbandngkan dengan model portofolo yang lan. Sedangkan perhtungan nla varance dar ke-15 saham yang dnvestaskan dar seluruh kombnas yang ada adalah dengan telah dperolehnya nla varance, maka langkah selanjutnya adalah menghtung nla standar devas yatu dengan mengakarkan nla varance tersebut, 8 IAFE (urnal Ilmah Akuntans Fakultas Ekonom) Volume No. 1 Tahun 016 Eds 1, Hal

7 Zul Azhar E-ISSN sehngga dperoleh hasl satandar devas sebesar Hal n berart telah terjad penympangan dar nla yang dharapkan (return) atas penanaman dana (nvestas) yang dlakukan pada saham-saham yang masuk dalam fortofolo optmal sebesar dengan standar devas sebesar %. V. Penutup Dar peneltan dperoleh hasl sebaga berkut; pada prosedur pertama dalam menentukan portofolo optmal dengan sngle ndex model adalah menentuka ERB. Dar 3 saham yang dhtung ERBnya terdapat 5 saham yang memlk ERB postf sebaga kanddat saham yang masuk kedalam portfolo optmal yatu AALI, ANT, ASII, BBCA, DNKS, GGR, GTL, HSP, INCO, INKP, ISAT, IHD, KLBF, PPA, NISP. PNBN, PTBA, RALS, RBA, SCB, SGR, TKI, TLK, TSPC dab UNVR. Prosedur kedua adalah menentukan nla Cut-off Rate (C * ), bertujuan untuk memsahkan atau memlh saham-saham yang masuk dalam portfolo optmal dengan membandngkan dengan nla ERB jka haslnya postf tulah yang masuk dalam portofolo optmal. Setelah dhtung dperoleh 15 saham yang masuk dalam portofolo optmal yatu AALI, ANT, ASII, BBCA, INCO, INKP, ISAT, NISP, PNBN, RBA, SCB, SGR, TKI DAN TSPC. Prosedur yang ketga adalah menentukan propors dana yang akan dalokaskan ke-15 saham tersebut, setelah dolah dan dhtung dperoleh propors dana sebaga berkut AALI = %, ANT =.0416%, ASII = 9.087%, BBCA = %, INCO = %, INKP = %, ISAT = 6.611%, NISP = 13.51%, PNBN = %, PTBA = 4.96%, RBA = %, SCB =.6097%, SGR = %, TKI = 17.49% dan TSPC = %. Setelah dketahu propors dana yang dnvestaskan pada sahamsaham yang masuk portofolo optmal, maka selanjutnya dhtung expected return portofolo sebesar permnggu dan varance serta standar devas portofolo sebesar masngmasng dan Setelah pembahasan n penuls menyarankan kepada para nvestor dalam bernvestas untuk lebh selektf agar memperoleh return yang optmal dengan rsko tertentu atau return tertentu dengan rsko mnmal. Untuk membantu dalam bernvestas sebaknya melakukan anallss dengan sngle ndex model. DAFTAR PUSTAKA..., http Co, d, Bursa Efek Indonesa..., http Badan Pengawas pasar odal..., http Bank Indonesa Ahmad, Komarudn, 004, Dasar-dasar anajemen Investas dan Portofolo, Eds Revs, PT. Rneka Cpta akarta. Bode, Zv, Alex Kane and Alan. arcus, 00, Investment, Ffth Edton, c Graw Hll Fnancal Seres. Black, StanleyB and Geoffrey A, Hort, 1997, Foundaton offnancal anagement, Fourth Edton, Rchard D. Irvn Inc. Eales, Bran A, 1995 Fnancal Rsk anagement, c Graw Hll Book Co, Europe Elton, artn, and artn. Gruber, 003, odern Portfolo Theory and Investment Analyss, Sx Edton, ohn & Wley & Sons Inc. IAFE (urnal Ilmah Akuntans Fakultas Ekonom) Volume No. 1 Tahun 016 Eds 1, Hal

8 Zul Azhar E-ISSN Fabozz, Frank, 1999, anajemen Investas, Salemba Empat. Fsher, Donald E, and Ronald. ordan, 1995, Securty Analyss and Portfolo anagement, Sx Edton, Frentce Hall, New ersey. Husnan, Suad, 001, Dasar-dasat Teor Portofolo dan Analss Sekurtas, Eds 3, Yogyakarta: UPP AP YKPN. Rely, Frank K, and Keth C. Brown, 1997, Investment Analyss and Portfolo anagement, Ffh Edton, The Dryden Press. Setawan, Heru, 004, Analss Investas Dalam enentukan Portofolo Optmal D Bursa Efek akarta,, Trkonomka urnal Ekonom, Volume 1, Nomer 1 Bandung Sharpe, Wllam F,.Gordon. Alexander and effrey V. Baley, 1995, Investment, Ffth Edton, Frentce Hall Englewood Clffts, New ersey. 84 IAFE (urnal Ilmah Akuntans Fakultas Ekonom) Volume No. 1 Tahun 016 Eds 1, Hal