IMPLEMENTASI SINGLE INDEX MODEL (SIM) UNTUK MENGIDENTIFIKASI PORTOFOLIO OPTIMAL DALAM RANGKA PENGAMBILAN KEPUTUSAN INVESTASI PADA BURSA EFEK INDONESIA

Transkripsi

1 IMPLEMENTASI SINGLE INDEX MODEL (SIM) UNTUK MENGIDENTIFIKASI PORTOFOLIO OPTIMAL DALAM RANGKA PENGAMBILAN KEPUTUSAN INVESTASI PADA BURSA EFEK INDONESIA Oleh: Halmatus S *) A. Yusuf Imam Suja **) Bud Wahono ***) ABSTRACT Ths research purposes: 1) To determne the mplementaton of the SIM (Sngle Index Model) to dentfy optmal portfolos n the nvestment decson-makng, ) To analyze and determne whch stocks are ncluded optmal portfolo, 3) To analyze and determne the proporton of the fund, return and rsk of each stock that s dentfed as the optmal portfolo. Ths research used a sample of stocks lsted on the Indonesa Stock Exchange and t s stated as actve stocks based on the frequency of transactons as well as companes that s dstrbuted dvdends durng the research perod from 01 to 014. By usng data from the closng stocks prce monthly, at the begnnng of the sample obtaned actve stocks, but 7 of the stocks have a beta value (β) whch s nsgnfcant, so that t can not be contnued n the calculaton method of data analyss Sngle Index Model so that the number of samples are 15 stocks. The results showed that by usng a sngle ndex model on 15 stocks there are 7 stocks ncluded n the optmal portfolo, namely: INDF, INTP, MNCN, BBNI, BBRI, BBCA and BMRI, the excess return to beta value s hgher than the cut-off rate (C *) = Based on calculatons, the nvestor wll obtan a portfolo return of 3,978% wth a rsk of the portfolo amounted to 0.045%. Investors can dvde the funds n each stock wth the proporton of INDF stocks amounted to 34.3%, INTP amounted to 9.0%, MNCN amounted to 6.6%, BBNI amounted to 11.3%, BBRI amounted to 18.7%, BBCA amounted to 6.9%, and BMRI amounted to 13.1% Keywords: Sngle Index Model, optmal portfolo, excess return to beta, portfolo return and portfolo rsk. PENDAHULUAN LATAR BELAKANG Investas merupakan komtmen untuk menanamkan sejumlah dana sebaga tujuan untuk memperoleh keuntungan d masa yang akan datang. Dengan harapan keuntungan d masa yang akan datang tersebut merupakan kompensas atas waktu dan rsko yang terkat dengan nvestas yang dlakukan. Sehngga banyak sekal orang yang memlh bernvestas dem mendapatkan kesejahteraan dalam hdupnya d masa yang akan datang. Menurut Suja (013:1) dalam modul teor nvestas portofolo menjelaskan bahwa nvestas adalah kegatan mengorbankan sejumlah sumberdaya yang terseda untuk dkonsums saat n, dgunakan untuk berproduks guna menghaslkan return yang lebh efsen d masa yang akan datang. Seorang nvestor tdak mudah dalam mengambl sebuah keputusan untuk menanamkan modalnya dalam setap perusahaan, selan mengharapkan return yang maksmal mereka juga akan mempertmbangkan seberapa besar rsko yang akan mereka terma. Kadang kala, para nvestor cenderung memlh sekurtas yang memlk tngkat rsko Halmatus S, A. Yusuf Imam Suja dan Bud Wahono 39

2 yang rendah, mesk tdak dapat dpungkr bahwasanya sesuatu yang memlk tngkat keuntungan tngg, memlk tngkat rsko yang tngg pula. Karena pada umumnya nvestor adalah Rsk averse. Menurut Relly & Brown, (003:13) Rsk averse adalah penghndar rsko, nvestor yang jka dhadapkan pada dua plhan nvestas dengan tngkat pengembalan yang dharapkan sama sedangkan rsko berbeda, maka a akan memlh nvestas dengan rsko lebh rendah dan jka nvestor tersebut memlk beberapa plhan portofolo yang efsen, maka nvestor tersebut akan lebh memlh portofolo yang optmal. (Fabozzy, 1999:63). Namun sebaga nvestor yang memlk pemkran rasonal a akan mencoba memnmalsas rsko dan memaksmumkan return ekspektas dengan cara melakukan dversfkas pada setap nvestas lannya. Dversfkas merupakan pembentukan portofolo sedemkan rupa sehngga dapat mengurang rsko tanpa mengorbankan return yang dhaslkan (Fabozzy, 1999:73,75). Dversfkas akan memberkan manfaat optmum apabla return antar nvestas dalam satu portofolo memlk korelas yang buruk. Sepert halnya teor portofolo Markowtz Jangan meletakkan semua telur dalam satu keranjang karena jka satu telur pecah, mash ada telur-telur pada keranjang yang lan. Sama halnya dengan nvestas, jka kta tdak mengnvestaskan dana pada satu nvestas apabla terjad kerugan akbat penurunan harga saham, maka nvestas yang lan mash bsa menutup kerugan dengan harga saham yang tdak menurun. D dalam pemlhan dan penentuan portofolo yang optmal seorang manajer nvestas harus mampu mengelola manajemen portofolo dengan bak sehngga dapat menghaslkan return ekspektas yang maksmal. Adapun tujuan dar pembentukan portofolo n adalah berusaha untuk memaksmalkan pengembalan (return ekspektas) dengan tngkat rsko tertentu yang dharapkan oleh setap nvestor (Fabozzy,1999:63). Kunc dar penentuan pemlhan portofolo optmal yatu bagamana cara seorang nvestor dapat mengukur tngkat rsko dan tngkat return ekspektas yang akan dtermanya dalam pemlhan portofolo tersebut. Selan tu, pemlhan portofolo optmal bergantung pada analsa ketepatan nvestor dalam mengamat konds pasar. Portofolo optmal adalah portofolo yang dengan return ekspektas tertentu dengan rsko mnmum, yang terletak pada ttk snggung antara kurva ndeferen nvestor dengan gars fronter (lokus hmpunan portofolo efsen) dmana jumlah portofolo optmal hanya ada satu d antara portofolo efsen. Berbeda dengan portofolo efsen yang jumlahnya tak terhngga, terletak pada sepanjang gars fronter serta portofolo yang memlk rsko tertentu dengan return ekspektas maksmum atau portofolo yang memlk tngkat rsko terendah dengan return ekspektas tertentu. Untuk menentukan hasl portofolo optmal, para nvestor dapat menggunakan alat analss. Salah satu alat analss yang dapat dgunakan oleh para nvestor adalah dengan menggunakan analss SIM (Sngle Index Model) yang pertama kal dcetuskan oleh Wllam Sharpe (1963). Model n dapat dgunakan dalam penyederhaan model Markowtz (195) sebaga penentuan effcent set serta untuk menghtung return ekspektas dan rsko portofolo. Penggunaan SIM dalam mengdentfkas portofolo optmal berdasarkan pada fakta emprs bahwa harga saham memlk korelas postf serta return saham memlk hubungan lner dengan return pasar. Dengan menggunakan SIM akan lebh mempercepat para nvestor dalam mengambl sebuah keputusan nvestas karena dalam penghtungannya yang lebh sederhana sehngga 40 Halmatus S, A. Yusuf Imam Suja dan Bud Wahono

3 parameter yang dgunakan juga lebh sedkt, salah satu sekurtas yang dapat danalss menggunakan SIM n adalah saham basa. Analss SIM dgunakan untuk menentukan return ekspektas tertentu pada rsko yang mnmal, yatu dengan menunjukkan koefsen beta yang menggambarkan rsko masngmasng saham yang damat, dan return saham yang dlhat dar devden yang dbagkan dan captal gan saham dalam beberapa perode pengamatan (Oktanto, 007:1). RUMUSAN MASALAH Berdasarkan latar belakang yang telah dkemukakan d atas, penelt dapat membuat rumusan masalah sebaga berkut: a) Bagamana mplementas Sngle Index Model (SIM) untuk mengndentfkas portofolo optmal d dalam pengamblan keputusan nvestas?, b) Sahamsaham mana saja yang termasuk dalam portofolo optmal?, dan c) Berapa propors dana, return dan rsko masng-masng saham yang terdentfkas sebaga portofolo optmal? TUJUAN PENELITIAN Berdasarkan masalah yang telah drumuskan d atas, maka tujuan peneltan n adalah: 1. Untuk mengetahu mplementas Sngle Index Model (SIM) untuk mengdentfkas portofolo optmal d dalam pengamblan keputusan nvestas.. Untuk menganalss dan mengetahu saham-saham mana saja yang termasuk dalam portofolo optmal. 3. Untuk menganalss dan mengetahu propors dana, return dan rsko masng-masng saham yang terdentfkas sebaga portofolo optmal. KONTRIBUSI PENELITIAN 1. Bag Penelt Sebaga tambahan pengetahuan dan wawasan lebh luas mengena mplementas SIM sebaga alat dentfkas portofolo optmal dalam pengamblan keputusan nvestas.. Bag Prakts (Investor) Sebaga alat pertmbangan d dalam mengambl keputusan yang tepat untuk mengnvestaskan dananya. Serta dapat mengdentfkas saham-saham mana saja yang termasuk dalam portofolo optmal sehngga para nvestor dapat mengoptmalkan return dan memnmalsas rsko yang akan dterma. 3. Bag Akadems Sebaga tambahan pengembangan lmu pengetahuan secara teorts dan pemahaman yang luas mengena penentuan portofolo optmal dengan menggunakan SIM. Bag cvtas akademka dapat menjadkan hasl peneltan n bahan acuan atau referens untuk peneltan selanjutnya. KERANGKA TEORITIS DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS PENELITIAN TERDAHULU Peneltan yang pernah dlakukan oleh Sukarno (007) yang berjudul Analss Pembentukan Portofolo Optmal Saham Menggunakan Metode Sngle Index d Bursa Efek Jakarta menunjukkan bahwa terdapat 14 saham yang termasuk portofolo optmal dar 33 saham yang dtelt dengan nla cut of pont sebesar Portofolo optmal yang dbentuk oleh tga saham yang mempunya excess return to beta (ERB) terbesar yatu saham AALI dan PGAS dengan nla ERB sebesar 0.86% dan 0.37%. Propors dana dar masng-masng saham Halmatus S, A. Yusuf Imam Suja dan Bud Wahono 41

4 adalah sebesar 48.54% untuk AALI dan 51.46% untuk PGAS dengan return portofolo sebesar 0.07%, rsko portofolo sebesar dan excess return to beta portofolo sebesar 0.61%. Jad dapat dsmpulkan bahwa para nvestor yang berpkr rasonal akan memlh mengnvestaskan dananya pada portofolo optmal yatu saham AALI dan PGAS. Dengan alasan masng-masng saham tersebut termasuk dalam kategor portofolo optmal. Sulstyowat (01) dalam peneltannya yang berjudul Analss Pembentukan Portofolo Optmal Menggunakan Model Indeks Tunggal Untuk Pengamblan Keputusan Investas (Study Kasus Saham LQ45 d BEI Perode Agustus 008- Januar 011) menghaslkan bahwa dengan menggunakan model ndeks tunggal 1 perusahaan masuk dalam kategor saham unggulan selama 5 perode berturut-turut. Dmana terdapat 7 saham yang masuk kategor portofolo optmal, yatu: BBNI, SMGR, UNTR, LISP, BBCA, ASII dan INDF. Berdasarkan perhtungan dengan menggunakan model ndeks tunggal nvestor akan mendapatkan return portofolo sebesar 3.88% dengan tngkat rsko sebesar 1.76%. Untuk memnmumkan rsko nvestor dapat mengnvestaskan dananya dengan membag nvestas pada beberapa saham dengan propors masng-masng saham SMGR sebesar.84%, ASII sebesar 1.38%, UNTR sebesar 18.77%, BBNI sebesar 17.37%, LISP sebesar 8.6, BBCA sebesar 8.1% dan INDF sebesar.81%. Selan tu ada peneltan lan yang dsusun oleh Dahlan, Topowjono dan Zahroh Z.A (013) dengan judul peneltan Penggunaan Sngle Index Model Dalam Analss Portofolo Untuk Memnmumkan Rsko Bag Investor D Pasar Modal (Study Pada Saham Perusahaan yang Tercatat Dalam Indeks LQ45 D Bursa Efek Indonesa Perode ). Hasl peneltan n menunjukkan bahwa terdapat 5 saham dar LQ45 yang terbentuk portofolo optmal yatu JSMR (9.1%), KLBF (8%), UNVR (0.4%), GGRM (14.%), dan INCO (8.36%). Berdasarkan analss Sngle Index Model menghaslkan return sebesar atau 3.81%, dan rsko sebesar atau % sedangkan return ekspektas yang dperoleh adalah sebesar atau 0.76%. Dengan menggunakan analss Sngle Index Model nvestor dapat memperoleh return ekspektas tertentu dengan tngkat rsko yang rendah. PASAR MODAL Pasar modal merupakan tempat bertemunya seseorang yang membutuhkan dana dengan seseorang yang memlk dana dengan memperjualkan sekurtas yang dmlknya bak berupa utang ataupun modal sendr. Menurut Tandelln (001:13) pasar modal adalah pasar yang memperdagangkan surat-surat berharga yang dengan jangka waktu jatuh tempo lebh dar satu tahun sepert saham dan oblgas. Sedangkan tempat terjadnya jual bel sekurtas dsebut bursa efek. Pasar modal memlk peran yang sangat pentng bag suatu negara. Dmana dsebutkan bahwasanya pasar modal memlk dua fungs d dalam suatu negara, yakn sebaga fungs keuangan dan fungs ekonom. Pasar modal dkatakan memlk fungs ekonom karena suatu pasar modal bertujuan untuk menyedakan suatu fasltas dan tempat pertemuan antara seseorang yang memlk dana lebh (nvestor) dan seseorang yang membutuhkan dana (ssuer). Dengan begtu seseorang yang kelebhan dana dapat menyalurkan dananya dengan tujuan suatu saat akan mendapatkan return. Sedangkan bag borrowers tersedanya dana dar phak luar memungknkan mereka melakukan nvestas tanpa harus menunggu tersedanya dana dar hasl operas suatu perusahaan. 4 Halmatus S, A. Yusuf Imam Suja dan Bud Wahono

5 INVESTASI DALAM PORTOFOLIO SAHAM Investas pada dasarnya adalah kegatan penanaman modal yang dlakukan seseorang dengan tujuan akan memperoleh tngkat pengembalan (return) d masa yang akan datang sehngga dapat mensejahterakan seorang nvestor. Menurut Amlng (1989:7) terdapat dua faktor utama yang mempengaruh keputusan nvestor dalam menanamkan dananya. Pertama adalah return atau tngkat keuntungan, yatu tngkat bunga dan keuntungan karena apresas harga saham atau oblgas (captal gan). Kedua alah rsko yang dhadap oleh nvestor. Investor menyepakat bahwa antara rsko dan tngkat keuntungan memlk hubungan yang berbandng lurus. TEORI PORTOFOLIO Menurut Husnan (1998:103) ada beberapa model teor portofolo yang dgunakan untuk menngkatkan return yang dharapkan dar nvestor yatu: a. Teor portofolo modern (TPM) Teor n menganggap bahwa pasar adalah efsens dan nformas tentang pasar dan saham-saham perseorangan terseda. Pada nvestor yang menggunakan teor n menganggap mereka tdak dapat memperoleh keuntungan d atas tngkat keuntungan pasar. Oleh karena tu mereka mendversfkaskan sehngga mereka mempunya saham yang cukup untuk memberkan keuntungan pasar rata-rata. b. Captal Asset Prcng Model (CAPM) Pada CAPM analsa d mula dar bagamana pemodal membentuk portofolo yang efsen (yatu market portofolo yang mempunya kedudukan sentral dalam CAPM merupakan portofolo yang efsen). c. Arbtrage Prcng Theory (APT) APT pada dasarnya menggunakan pemkran yang menyatakan bahwa ada dua kesempatan nvestas yang mempunya karakterstk yang dentk sama tdaklah bsa djual dengan harga yang berbeda. APT menyatakan bahwa harga suatu aktva bsa dpengaruh oleh faktor yang mempengaruhnya (yatu rsko). d. Sngle Index Model (SIM) Sngle ndex model d dasarkan pada pengamatan bahwa harga dar suatu sekurtas berfluktuas searah dengan ndeks harga pasar. KONSEP RETURN DAN RISIKO PORTOFOLIO 1. Return Menurut Tandelln (001:47) Return merupakan salah satu faktor yang memotvas nvestor bernvestas dan juga sebaga kompensa atas keberanan nvestor untuk menanggung rsko yang d termanya. Menurut Jogyanto (003:147) Tngkat pengembalan merupakan hasl dar suatu nvestas. Tngkat pengembalan dapat berupa return realsas portofolo dan return ekspektas portofolo. Return realsas portofolo adalah rata-rata tertmbang dar return realsas masng-masng sekurtas tunggal d dalam portofolo, sedangkan return ekspektas portofolo merupakan rata-rata tertmbang dar return ekspektas masng-masng sekurtas tunggal d dalam portofolo.. Rsko Menurut Tandelln (010:105) dalam teor portofolo modern menjelaskan bahwa rsko nvestas total terbag menjad dua yatu: Halmatus S, A. Yusuf Imam Suja dan Bud Wahono 43

6 a) Rsko Sstemats (Systematc Rsk) Rsko sstemats atau d sebut juga rsko pasar merupakan rsko yang berkatan dengan konds pasar secara keseluruhan dan mempengaruh varabeltas return dalam suatu nvestas. Sehngga rsko n tdak dapat dperkecl meskpun dengan dversfkas (undversfable). b) Rsko Tdak Sstemats (Unsystematc Rsk) Rsko tdak sstemats dsebut juga rsko khusus yang dapat mempengaruh perusahaan tertentu karena dsebabkan oleh faktor-faktor yang ada dalam perusahaan tersebut sepert adanya pesang baru, perubahan teknolog pada proses produks, sstem manajemen dan bdang usaha. Rsko n tdak terkat dengan konds pasar secara keseluruhan. Sehngga rsko n dapat dperkecl sampa tngkat yang palng rendah dengan dversfkas. IDENTIFIKASI PORTOFOLIO OPTIMAL Portofolo optmal adalah portofolo dengan return ekspektas tertentu, dan dengan rsko mnmum. Portofolo optmal merupakan portofolo yang dplh oleh nvestor dar sekan banyak plhan pada kumpulan portofolo efsen. Portofolo yang dplh oleh nvestor tentunya dengan preferens nvestor berhubungan dengan tngkat return yang akan dterma dan rsk yang yang dtunjukkan oleh kurva ndeferen. Portofolo optmal terletak pada ttk snggung antara kurva ndeferen nvestor dengan Markowtz Effecent Fronter (lokus hmpunan dar portofolo efsen yang jumlahnya tak terhngga). SINGLE INDEX MODEL SIM dperkenalkan pertama kal oleh Sharpe (1963) model n merupakan alternatf dar model Markowtz, model n dapat dgunakan untuk menentukan effecent set dengan perhtungan yang lebh sederhana, selan tu SIM juga dapat dgunakan untuk mengestmas return ekspektas, mengestmas rsko dan mengdentfkas portofolo optmal. Penggunaan SIM d dalam mengdentfkas portofolo optmal d dasarkan pada fakta emprs bahwa harga-harga saham berkorelas postf atau berfluktuas searah serta return saham memlk hubungan lner dengan return pasar. Jad SIM mendasarkan pada pemkran bahwa tngkat keuntungan suatu saham dpengaruh oleh tngkat keuntungan portofolo pasar. METODE PENELITIAN POPULASI DAN SAMPEL Populas peneltan n adalah seluruh saham yang lsted d Bursa Efek Indonesa (BEI). Sedangkan sampel dalam peneltan n adalah 15 saham teraktf dan membagkan devden selama perode DEFINISI OPERASIONAL VARIABEL Berkut adalah varabel yang berhubungan dengan analss portofolo optmal, yatu: 1. Return Saham (R ) adalah tngkat keuntungan atas saham ke-. Return Ekspektas [E(R )] adalah return yang dharapkan oleh nvestor d masa mendatang. 3. Return Pasar adalah return rata-rata dar seluruh saham yang dperdagangkan. 4. Rsko Sstemats (Rsko Pasar) adalah rsko yang berasal dar luar perusahaan, sehngga rsko n mempengaruh pasar secara keseluruhan. 44 Halmatus S, A. Yusuf Imam Suja dan Bud Wahono

7 5. Rsko tdak Sstemats (Rsko Nonpasar) adalah rsko yang berasal dar dalam perusahaan, sehngga rsko n mempengaruh satu atau sekelompok kecl perusahaan. Rsko n tdak berkatan dengan konds pasar sebagamana rsko sstematk. MODEL PENELITIAN Saham-saham Teraktf d Bursa Efek Indonesa Portofolo Pasar (IHSG) Return Saham Teraktf d Bursa Efek Indonesa Sngle Index Model (SIM) Return Portofolo Pasar Saham-saham Teraktf yang Termasuk Portofolo Gambar 1 Model Peneltan Return dan Rsko Portofolo Optmal SUMBER DAN METODE ANALISIS DATA Jens data yang dgunakan dalam peneltan n adalah data sekunder. Data yang dgunakan dalam peneltan n dperoleh dar stus resm Bursa Efek Indonesa (BEI) yatu dan Metode peneltan data dalam peneltan n menggunakan metode dokumentas. Metode dokumentas adalah metode pengumpulan data dengan cara mempelajar dokumendokumen yang dkeluarkan oleh Bursa Efek Indonesa (BEI). METODE ANALISIS DATA Metode analss data merupakan suatu proses penyederhanaan dan pengelompokan data untuk memudahkan dalam pemecahan masalah. Adapun tahap-tahap dalam analss data menggunakan Sngle Index Model (SIM) untuk portofolo optmal adalah sebaga berkut: 1) Menghtung Expected Return Saham E R ). E( R ). ( m ) Menghtung Excess Return to Beta E R R f EB 3) Menghtung Parameter A dan B [ E( R ) R f ]. A = e Dan B = e Halmatus S, A. Yusuf Imam Suja dan Bud Wahono 45

8 4) Menghtung Cut Off Rate (C) m A C 1 B m 5) Menentukan Propors Dana Pada Masng-masng Saham Dalam Portofolo Z w = k Z 1 6) Menghtung Tngkat Keuntungan Portofolo Saham E(Rp) = ( w. E( n 1 R 7) Menghtung Tngkat Rsko Portofolo Saham p p. m ep )) HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN ANALISIS DAN HASIL IDENTIFIKASI PORTOFOLIO OPTIMAL 1. Mendskrpskan Perkembangan Harga Saham, IHSG, dan Suku Bunga Oblgas Pemerntah. Data harga saham dalam peneltan n menggunakan harga penutupan (closng prce) pada setap akhr bulan selama perode Nla return saham ndvdual dan rsko saham dambl dar perubahan harga saham bulanan. Data harga saham penutupan (closng prce) dperoleh dar stus resm JSX (Jakarta Stock Exchange). Data kedua dalam peneltan n adalah data IHSG (Indeks Harga Saham Gabungan) perode yang dperoleh dar laporan Bursa Efek Indonesa (BEI). Indeks harga pasar dapat membantu para nvestor sebaga alat analss dalam pengamblan keputusan nvestas d pasar modal. Dalam hal n data IHSG sudah mewakl data pasar yang akan dpergunakan untuk menghtung tngkat (R m ) dan rsko pasar (σ m ). Tabel 1 Data IHSG & Rm Bulanan Perode Bln IHSG R m % IHSG R m % IHSG R m % Jan 3, * , , Feb 3, , , Mar 4, , , Apr 4, , , Me 3, , , Jun 3, , , Jul 4, , , Agu 4, , , Sep 4, , , Okt 4, , , Nov 4, , , Des 4, , , E(R M) Halmatus S, A. Yusuf Imam Suja dan Bud Wahono

9 IHSGt IHSGt 1 *R m = IHSGt 1 *IHSG Desember 011 = Rp. 3, Menghtung Return Aktual dan Return Ekspektas Saham Return aktual dperoleh dar prosentase perubahan harga saham penutupan (closng prce) saham ndvdual pada perode ke-t (Pt) dkurang dengan harga penutupan (closng prce) perode sebelumnya (Pt-1) dtambah devden kemudan dbag dengan harga penutupan saham ndvdual pada perode sebelumnya (Pt-1). Selanjutnya setelah dketahu return aktual masng-masng saham maka tngkat return ekspektas (Expected Return) dperoleh dar Expected Value ( ) atau constant dtambah dengan beta saham ( ) yang dkalkan dengan rata-rata return market E(R m ) terlebh dahulu. Akan tetap saham yang memlk nla beta ( ) yang tdak sgnfkan tdak dmasukkan dalam perhtungan model analss SIM. E(R ) = a + β. E(R m ) untuk nla Expected Value ( ) yang sgnfkan * E(R ) = β. E(R m ) untuk nla Expected Value ( ) yang tdak sgnfkan Tabel Return Ekspekas Masng-masng Saham Perode No Kode Nama Perusahaan *E(R ) % 1 TLKM Telekomunkas Indonesa (Persero) Tbk BBRI Bank Rakyat Indonesa (Persero) Tbk BMRI Bank Mandr (Persero) Tbk BBNI Bank Negara Indonesa (Persero) Tbk PWON Pakuwon Jat Tbk BBCA Bank Central Asa Tbk MNCN Meda Nusantara Ctra Tbk INTP Indocement Tunggal Prakarsa Tbk ASRI Alam Sutera Realty Tbk CPIN Charoen Pokphand Indonesa Tbk BMTR Global Medcom Tbk INDF Indofood Sukses Makmur Tbk BSDE Bum Serpong Dama Tbk AKRA AKR Corporndo Tbk ANTM Aneka Tambang (Persero) Tbk Menghtung Excess return to Beta Excess Return to Beta (ERB) dperoleh dar pengembalan yang dperkrakan (expected return) atas saham yatu E(R ) dkurang dengan tngkat return bebas rsko (Rf), dalam peneltan n tngkat return bebas rsko yang dgunakan adalah berdasarkan suku bunga Oblgas Negara Republk Indonesa Ser FR0071. Dengan tngkat suku bunga oblgas sebesar 9% pertahun dbag 1 bulan = Setelah E(R ) dkurang dengan (Rf), kemudan dbag dengan Beta ( ). Halmatus S, A. Yusuf Imam Suja dan Bud Wahono 47

10 Tabel 3 Excess Return to Beta perode No Kode E(R perusahaan ) R f ERB 1 TLKM BBRI BMRI BBNI PWON BBCA MNCN INTP ASRI CPIN BMTR INDF BSDE AKRA ANTM Menghtung parameter Parameter A dperoleh dar Exspected return saham E(R) dkurang tngkat return bebas rsko (Rf) kemudan dkalkan dengan Beta ( ) dan kemudan dbag dengan varan kuadrat dar kesalahan resdu sekurtas ke- ( ). Sedangkan Parameter B dperoleh dar Beta kuadrat ( ) kemudan dbag dengan varan kuadrat dar kesalahan resdu sekurtas ke- ( ). Tabel 4 Parameter A dan B Perode No Kode E(R perusahaan ) R f ERB e A B 1 TLKM.JK BBRI.JK BMRI.JK BBNI.JK PWON.JK BBCA.JK MNCN.JK INTP.JK ASRI.JK CPIN.JK BMTR.JK INDF.JK BSDE.JK AKRA.JK ANTM.JK e e 48 Halmatus S, A. Yusuf Imam Suja dan Bud Wahono

11 5. Menghtung Cut Off Rate atau C Nla Cut Off Rate (C ) dgunakan sebaga ttk pembatas antara saham yang termasuk dalam portofolo optmal dan saham yang tdak termasuk dalam portofolo optmal. Saham yang termasuk dalam portofolo optmal yatu saham yang memlk nla ERB yang lebh besar dar Cut Off Rate. Dmana C yang djadkan Cut Off Rate adalah C terakhr yang merupakan pembatas antara nla ERB yang lebh besar dan lebh kecl dar nla C. Tabel 5 Analss Cut Off Rate atau C Perode No Kode ERB m Perusahaan A B C 1 INDF.JK INTP.JK MNCN.JK BBNI.JK BBRI.JK BBCA.JK BMRI.JK ASRI.JK TLKM.JK BSDE.JK PWON.JK CPIN.JK AKRA.JK BMTR.JK ANTM.JK Menentukan Propors Dana Pada Masng-masng Saham Dalam Portofolo Selanjutnya akan dtentukan besar propors dana (W ) yang layak dnvestaskan untuk masng-masng saham. Terlebh dahulu akan dtentukan skala tertmbang masng-masng saham (Z) yang dhaslkan dar Beta ( ) yang dbag dengan varan kuadrat e ( ) yang kemudan dkalkan dengan hasl dar Excess e Return to Beta (ERB) yang sudah dkurang dengan Cut Off Rate (C) sehngga besarnya propors masng-masng saham yang termasuk dalam portofolo optmal dperoleh dengan membag total skala tertmbang masng-masng saham (Z) dengan sxma total skala tertmbang masng-masng saham ( Z ). Tabel 6 Perhtungan Skala Tertmbang (Z) dan Propors Dana (W) Perode No Kode e Perusahaan ERB C ERB-C Z W 1 INDF.JK INTP.JK MNCN.JK BBNI.JK BBRI.JK BBCA.JK Halmatus S, A. Yusuf Imam Suja dan Bud Wahono 49

12 7 BMRI.JK Total Menghtung Tngkat Keuntungan Portofolo Saham Return portofolo saham dperoleh dar sxma propors dana yang dnvestaskan pada saham (W) dkalkan dengan Expected Return E(R. Tabel 4.7 Perhtungan Return Portofolo Saham Perode No Kode Perusahaan W E(R) E(Rp) 1 INDF.JK INTP.JK MNCN.JK BBNI.JK BBRI.JK BBCA.JK BMRI.JK Total E(Rp) Menghtung Tngkat Rsko Portofolo Saham Untuk mengetahu besarnya tngkat rsko portofolo saham yatu dperoleh dengan cara mengalkan beta portofolo yang dkuadratkan ( ) dengan varan market ( ) dan dtambah dengan ( ). m ep Tabel 8 Perhtungan Rsko Portofolo Saham Perode No Kode W perusahaan p W e ep 1 INDF.JK INTP.JK MNCN.JK BBNI.JK BBRI.JK BBCA.JK BMRI.JK Total p m p p. m ep 0.00 Rsko Portofolo PEMBAHASAN Dar hasl analss pembentukan portofolo optmal dengan menggunakan pendekatan SIM (Sngle Index Model) terhadap 15 saham teraktf yang termasuk dalam portofolo optmal terdapat 7 saham yang efsen secara knerja portofolo. Perusahaan tersebut adalah Indofood Sukses Makmur Tbk (INDF), Indocement Tunggal Prakarsa Tbk (INTP), Meda Nusantara Ctra Tbk (MNCN), Bank Negara Indonesa Tbk (BBNI), Bank Rakyat Indonesa Persero Tbk (BBRI), p 50 Halmatus S, A. Yusuf Imam Suja dan Bud Wahono

13 Bank Central Asa Tbk (BBCA), dan Bank Mandr Persero Tbk (BMRI). Hal n dtunjukkan dar hasl tngkat keuntungan yang dharapkan (Ekspected Return). Hasl analss excess return to beta (ERB) menunjukkan bahwa 7 saham d atas memlk nla lebh besar dar cut off rate (C ) = 1.40 sehngga saham-saham tersebut terplh sebaga portofolo optmal. Hasl perhtungan nla expected return tertngg dmlk oleh saham Meda Nusantara Ctra Tbk (MNCN) yatu senla 5.00%, sedangkan nla expected return terendah dmlk oleh saham Aneka Tambang Persero Tbk (ANTM) yatu senla 1.30%. Dan perhtungan excess return to beta (ERB) dar 7 saham yang termasuk dalam portofolo optmal yang memlk nla tertngg adalah saham Indofood Sukses Makmur Tbk (INDF) yatu senla 4.470, sedangkan saham yang memlk nla excess return to beta (ERB) terendah adalah saham Bank Mandr Persero Tbk (BMRI.JK) yatu senla SIMPULAN DAN SARAN SIMPULAN Berdasarkan perhtungan hasl peneltan dan menganalsa sampel pembentukan portofolo optmal dengan menggunakan pendekatan SIM (Sngle Index Model) maka memperoleh smpulan sebaga berkut: 1. Implementas SIM dalam mengdentfkas portofolo optmal atas saham sampel perode yang ddasarkan pada fakta emprs bahwa harga-harga saham berkorelas postf atau berfluktuas searah serta return saham memlk hubungan lner dengan return pasar. Jad SIM mendasarkan pada pemkran bahwa tngkat keuntungan saham dpengaruh tngkat keuntungan portofolo pasar. Dapat damat secara khusus, apabla ndeks harga saham mengalam kenakan, maka harga saham ndvdual cenderung nak, sebalknya apabla ndeks harga saham turun, maka harga saham ndvdual juga akan mengalam penurunan. Sehngga dapat dasumskan bahwa return dar saham-saham ndvdual berkorelas dengan adanya reaks umum terhadap perubahan nla pasar.. Hasl perhtungan dengan menggunakan pendekatan SIM terhadap 15 saham teraktf, yang termasuk dalam portofolo optmal terdapat 7 saham perusahaan yang memlk nla excess return to beta lebh besar dar cut off rate (C*) = 1.40 Saham-saham yang termasuk portofolo optmal antara lan adalah saham Indofood Sukses Makmur Tbk (INDF), Indocement Tunggal Prakarsa Tbk (INTP), Meda Nusantara Ctra Tbk (MNCN), Bank Negara Indonesa Tbk (BBNI), Bank Rakyat Indonesa Persero Tbk (BBRI), Bank Central Asa Tbk (BBCA), dan Bank Mandr Persero Tbk (BMRI). 3. Propors dana masng-masng dar 7 saham yang temasuk dalam portofolo optmal dengan menggunakan pendekatan SIM yatu sebesar 34.3% untuk saham INDF, 9.0% untuk saham INTP, 6.6% untuk saham MNCN, 11.3% untuk saham BBNI, 18.7% untuk saham BBRI, 6.9% untuk saham BBCA, dan 13.1% untuk saham BMRI. Nla expected return portofolo sebesar E(Rp) = 3.978% dengan tngkat rsko sebesar ( ) = 0.045%. SARAN 1. Peneltan selanjutnya dsarankan dapat menggunakan data harga saham haran sehngga hasl yang dperoleh akan lebh akurat.. Bag para nvestor yang ngn mengnvestaskan dananya agar bsa mempertmbangkan return dan rsko yang terdapat dalam setap saham yang dngnkan dan layak sebaga nvestas maka dapat menggunakan pendekatan SIM sepert dalam peneltan n. p Halmatus S, A. Yusuf Imam Suja dan Bud Wahono 51

14 DAFTAR PUSTAKA Amlng, Frederck, 1989, Invesment an ntroducton to Analyss and Management, 6 th Edton, Englewood clffs, New Jersey: Prentce Hall. Dahlan, Suyud, Topowjono dan Zahroh,ZA, 013, Penggunaan Sngle Index Model Dalam Analss Portofolo Untuk Memnmumkan Rsko Bag Investor D Pasar Modal (Study Pada Saham Perusahaan yang Tercatat Dalam Indeks LQ-45 D Bursa Efek Indonesa Perode ), Jurnal Admnstras Bsns (JAB), Vol, 6 No. Desember 013. Fabozzy, Frank J, 1999, Manajemen Investas, Eds Bahasa Indonesa, Jakarta: Salemba Empat. Husnan, Suad, 1998, Pengujan CAPM d BEJ perode , Jurnal Ekonom dan Bsns Indonesa. Vol 13, No 4 hlm, Jogyanto, 003, Teor Portofolo Dan Analss Investas, Eds Ketga, Yogyakarta: BPFE. Oktanto, Ryan, 007, Aplkas Sngle Index Model Untuk Menentukan Saham-Saham Pembentuk Portofolo Optmal dalam Pengamblan Keputusan Investas Saham d Bursa Efek Jakarta, Tess Unverstas Arlangga. Relly, Frank K, and Keth C.Brown, 003, Investment Analyss and Portfolo Management, 7 th Edton, New York: The Dryden Press. Suja, Yusuf Imam, 013, Teor dan Investas Portofolo, Malang: Fakultas Ekonom UNISMA. Sulstyowat, Nurul, 01, Analss Pembentukan Portofolo Optmal Menggunakan Model Indeks Tunggal Untuk Pengamblan Keputusan Investas (Study Kasus Saham LQ-45 d BEI Perode Agustus 008-Januar 011), Program Sarjana Fakultas Ekonomka dan Bsns Unverstas Dponegoro Semarang. Sukarno, 007, Analss Pembentukan Portofolo Optmal Saham Menggunakan Metode Sngle Index Model d Bursa Efek Jakarta, Tess, Dpublkaskan. Program Stud Magster Manajemen Unverstas Dponegoro Semarang. Tandelln, Eduardus, 010, Analss Investas dan Manajemen Portofolo, Yogyakarta: BPFE. Yulat, 010, Analss Pembentukan Portofolo Optmal Pada Saham LQ-45 dan JII d Bursa Efek Indonesa Dengan Metode Cut Off Pont, Fakultas Ekonom dan Bsns Unverstas Islam Neger Syarf Hdayatullah Jakarta. *) Halmatus S adalah alumnus Fakultas Ekonom Unsma **) A. Yusuf Imam Suja adalah dosen tetap Fakultas Ekonom Unsma ***) Bud Wahono adalah dosen tetap Fakultas Ekonom Unsma 5 Halmatus S, A. Yusuf Imam Suja dan Bud Wahono