OPTIMAL PORTFOLIO ANALYSIS BASED ON SINGLE INDEX MODEL IN LQ-45 STOCK

Transkripsi

1 OTIMAL ORTFOLIO ANALYSIS ASED ON SINGLE INDEX MODEL IN LQ-45 STOCK Key words: stock portfolo. Septyarn, Drs. Tjahjo Dwnurt, MM. Undergraduate rogram, Faculty of Economy, 009 Gunadarma Unversty ASTRACT: In carryng out nvestment actvtes, an nvestor faced wth two thngs: the rate of return and also the rsks that may arse from uncertanty. Investng n the stock market of choce among nvestors, because t promses a hgher return rate. ut we need to remember that the greater the return, then the level the greater the rsk. So nvestors mnmze ther lablty rsk by dversfyng, dversfcaton can be realzed by combnng a varety of securtes n the nvestment, n other words they form a portfolo. Sngle ndex model analyss method can be used to determne the stocks that form the optmal portfolo and the proportons. JSE create an ndex known as the ndex of lqud 45 (LQ-45). Ths ndex conssts of stocks that have large market captalzaton and hgh lqudty. Formaton of optmal portfolo n July June 009 of 3 shares of LQ-45 of the contnuous entry n the LQ-45 ndex, there are 4 stocks that can form the optmal portfolo, namely TA (ukt Asam Coal Tbk) s %, INK (Indah Kat ulp & aper Tbk) equal to %, UNTR (Unted Tractors Tbk) equal to %, AALI (Astra Agro Lestar Tbk) equal to %. romsng portfolo returns the rate of % per month wth standard devaton / rsk of %.

2 NM : Nama : Septyarn embmbng : Drs. Tjahjo Dwnurt, MM. Tahun Sdang : 009 Subjek : ortofolo Saham, Judul ANALISIS ORTOFOLIO OTIMAL ERDASARKAN MODEL INDEKS TUNGGAL ADA SAHAM LQ-45 Abstraks Dalam melaksanakan kegatan nvestas, seorang nvestor dhadapkan pada dua hal yatu tngkat pengembalan dan juga rsko yang mungkn tmbul akbat adanya ketdakpastan. Investas d pasar modal menjad plhan d kalangan nvestor, karena menjanjkan tngkat return yang lebh tngg. Namun kta perlu ngat bahwa semakn besar return, maka tngkat rskonya akan semakn besar pula. Maka para nvestor memnmalkan resko yang mereka tanggung dengan melakukan dversfkas, dversfkas dapat dwujudkan dengan cara mengkombnaskan berbaga sekurtas dalam nvestas, dengan kata lan mereka membentuk portofolo. Metode analss model ndeks tunggal dapat dgunakan untuk menentukan saham-saham yang membentuk portofolo optmal serta proporsnya. EJ membuat suatu ndeks yang dkenal sebaga ndeks lqud 45 (LQ-45). Indeks n terdr dar saham-saham yang memlk kaptalsas pasar besar dan lkudtas yang tngg. embentukan portofolo optmal pada bulan Jul Jun 009 dar 3 saham LQ-45 yang kontnyu masuk dalam ndeks LQ-45, terdapat 4 saham yang dapat membentuk portofolo optmal, yatu TA (Tambang atubara ukt Asam Tbk) sebesar 60,4876%, INK (Indah Kat ulp & aper Tbk) sebesar 7,1575%, UNTR (Unted Tractors Tbk) sebesar 10,7909%, AALI (Astra Agro Lestar Tbk) sebesar 1,5640%. ortofolo tersebut menjanjkan tngkat pengembalan sebesar 4,8693% per bulan dengan standar devas / rsko sebesar 3,8590%.

3 ANALISIS ORTOFOLIO OTIMAL ERDASARKAN MODEL INDEKS TUNGGAL ADA SAHAM LQ-45 Septyarn Jurusan Akuntans Fakultas Ekonom, Unverstas Gunadarma, Depok ASTRAK Dalam melaksanakan kegatan nvestas, seorang nvestor dhadapkan pada dua hal yatu tngkat pengembalan dan juga rsko yang mungkn tmbul akbat adanya ketdakpastan. Investas d pasar modal menjad plhan d kalangan nvestor, karena menjanjkan tngkat return yang lebh tngg. Namun kta perlu ngat bahwa semakn besar return, maka tngkat rskonya akan semakn besar pula. Maka para nvestor memnmalkan resko yang mereka tanggung dengan melakukan dversfkas, dversfkas dapat dwujudkan dengan cara mengkombnaskan berbaga sekurtas dalam nvestas, dengan kata lan mereka membentuk portofolo. Metode analss model ndeks tunggal dapat dgunakan untuk menentukan saham-saham yang membentuk portofolo optmal serta proporsnya. EJ membuat suatu ndeks yang dkenal sebaga ndeks lqud 45 (LQ-45). Indeks n terdr dar saham-saham yang memlk kaptalsas pasar besar dan lkudtas yang tngg. embentukan portofolo optmal pada bulan Jul 007 Jun 009 dar 3 saham LQ-45 yang kontnyu masuk dalam ndeks LQ-45, terdapat 4 saham yang dapat membentuk portofolo optmal, yatu TA (Tambang atubara ukt Asam Tbk) sebesar 60,4876%, INK (Indah Kat ulp & aper Tbk) sebesar 7,1575%, UNTR (Unted Tractors Tbk) sebesar 10,7909%, AALI (Astra Agro Lestar Tbk) sebesar 1,5640%. ortofolo tersebut menjanjkan tngkat pengembalan sebesar 4,8693% per bulan dengan standar devas / rsko sebesar 3,8590%. Kata kunc: portofolo saham 1. ENDAHULUAN 1.1. Latar elakang Kegatan nvestas pada hakekatnya memlk tujuan untuk memperoleh keuntungan tertentu. Motf mencar keuntungan merupakan hal yang membedakan kegatan nvestas dengan kegatan menabung adalah untuk perlndungan serta untuk memperoleh rasa aman melalu tndakan berjaga-jaga dengan mencadangkan sejumlah dana. Dalam melaksanakan kegatan nvestas, seorang nvestor dhadapkan pada dua hal yatu tngkat pengembalan dan juga rsko yang mungkn tmbul akbat adanya ketdakpastan. Investas dapat dlakukan dalam dua bentuk, nvestas pada real asset dapat dlakukan dengan pembelan aset produktf, pendran pabrk dan lannya. entuk lan nvestas pada fnancal asset dapat dlakukan pada pasar uang (berupa sertfkat deposto, commercal paper, dan lannya) maupun pasar modal (berupa saham, oblgas, dll). Investor pada umumnya merupakan phak yang sangat tdak menyuka rsko tetap mengngnkan return yang maksmal,

4 untuk tulah dewasa n, nvestas d pasar modal menjad plhan d kalangan nvestor, karena menjanjkan tngkat return yang lebh tngg dbandngkan dengan nvestas d sektor real asset maupun d pasar uang. Meskpun nvestas d pasar modal menjanjkan tngkat return yang lebh tngg, namun kta perlu ngat bahwa semakn besar return, maka tngkat rskonya akan semakn besar pula. Untuk tulah sebaga seorang nvestor hal yang palng pentng untuk dperhatkan adalah bagamana nvestas dapat menghaslkan return optmal pada tngkat rsko yang mnmal. Maka para nvestor memnmalkan rsko yang mereka tanggung dengan melakukan dversfkas, dversfkas dapat dwujudkan dengan cara mengkombnaskan berbaga sekurtas dalam nvestas, dengan kata lan mereka membentuk portofolo. anyaknya jumlah perusahaan yang lstng d EJ, membuat para nvestor bngung untuk menentukan plhan yang tepat, saham mana yang aman, terbak dan layak untuk dbel. Maka dar tu EJ berusaha membantu para nvestor untuk menentukan plhannya dengan membuat suatu ndeks yang dkenal sebaga ndeks lqud 45 (LQ-45). Indeks n terdr dar sahamsaham yang memlk kaptalsas pasar besar dan lkudtas yang tngg. Dengan adanya ndeks n tentu sangat membantu para nvestor untuk memlh mana saham yang tepat, namun bukan berart tdak perlu melakukan analsa lag. Analss portofolo dapat dgunakan untuk menentukan return optmal pada rsko yang mnmal, salah satu metode analss yang dgunakan adalah Model Indeks Tunggal. Sahamsaham yang dmasukkan ke dalam rangkaan portofolo merupakan sahamsaham yang memlk knerja yang bak. enlaan knerja saham dtentukan dengan menggunakan raso ER (excess return to beta). Analss dlakukan dengan menghtung koefsen beta yang mencermnkan tngkat rsko dan tngkat return masng-masng saham yang damat, dengan dketahunya tngkat return saham dan koefsen beta, kta dapat menentukan exess return to beta (ER) yang mencermnkan tngkat keuntungan yang sangat mungkn dapat dcapa. Untuk mendapatkan ER yang dkatakan tngg, dperlukan sebuah ttk pembatas ( C*). Dengan menentukan ttk pembatas (C*) akan dketahu sahamsaham yang memlk nla ER yang tngg, yang juga merupakan sahamsaham yang memlk tngkat keuntungan yang optmal dengan tngkat rsko yang mnmal. Dengan Model Indeks Tunggal, juga dapat dtentukan besarnya propors dana yang akan dnvestaskan. 1.. Tujuan eneltan eneltan n bertujuan untuk: 1. Menentukan saham-saham yang membentuk portofolo optmal dar saham-saham LQ-45 dengan Model Indeks Tunggal serta proporsnya.. Mengetahu return ekspektas dan rsko portofolo tersebut. 3. Mengetahu analss portofolo optmal berdasarkan model ndeks tunggal.. METODE ENELITIAN.1. Objek eneltan Objek dalam peneltan n adalah saham-saham perusahaan yang kontnyu masuk dalam ndeks LQ-45 pada perode Agustus 007 Januar 008, Februar 008 Jul 008, Agustus 008 Januar 009, Februar 009 Jul 009. erdasarkan data yang dkumpulkan, dar bulan Agustus 007 Jul 009 terdapat 3 saham yang tetap... Data / Varabel

5 Data yang dgunakan dalam peneltan n adalah data sekunder yang berupa: 1. Harga penutupan setap bulan 3 saham dar bulan Jun 007 Jun Data IHSG bulanan dar bulan Jun 007 Jun Tngkat suku bunga SI yang berjangka waktu 1 bulan. Data yang dgunakan yatu dar bulan Jul 007 Jun Metode engumpulan Data eneltan n menggunakan data sekunder. Data sekunder dperoleh dar nstans atau lembaga yang berkatan, dan telah dpublkaskan sepert melalu nternet. Selan tu, melakukan stud pustaka yang bersumber dar berbaga buku. Metode n dgunakan sebaga pedoman dalam menjelaskan teor-teor serta menganalss data yang berkatan dengan pembahasan dalam peneltan n..4. Alat Analss Alat analss yang dgunakan yatu analss portofolo menggunakan model ndeks tunggal. Analss yang dlaksanakan dengan model ndeks tunggal dapat djabarkan sebaga berkut: 1. Menghtung return dan rsko saham Return saham dapat dhtung dengan rumus: dhtung dengan rumus: Notas: R j = Return saham perode j E(R ) = tngkat keuntungan yang dharapkan dar nvestas N = jumlah perode Rsko saham dapat dhtung dengan rumus: Notas: = varan. Menghtung return dan rsko pasar Return pasar (IHSG) dapat dhtung dengan rumus: Notas: t = harga saham perode t t-1 = harga saham perode sebelumnya Return ekspektas saham dapat t t-1 Return = t-1 j N R

6 j=1 E(R ) = N N [(R j E(R )] = j=1 N IHSG t IHSG t-1 R m,t = IHSG t-1 Notas: R m,t = return pasar perode t IHSG t = IHSG perode t IHSG t-1 = IHSG perode sebelumnya Return ekspektas pasar dapat dhtung dengan rumus: Notas: E(R M ) = Return ekspektas pasar Rsko pasar dapat dhtung dengan rumus: Notas: M = varan pasar 3. Menghtung eta dan Alpha sekurtas eta sekurtas dapat dhtung dengan rumus: atau dapat juga durakan sebaga berkut: Alpha sekurtas dapat dhtung dengan rumus: 4. Menghtung kesalahan resdu dan varan dar kesalahan resdu kesalahan resdu dapat dhtung dengan rumus:

7 Notas: e = kesalahan resdu varan dar kesalahan resdu dapat dhtung dengan rumus: Notas: e = varan dar kesalahan resdu atau dapat dapat dhtung dengan rumus sebaga berkut: 5. Menentukan ortofolo Optmal (1) Menghtung excess return to beta Notas: ER = excess return to beta sekurtas ke- R R = return aktva bebas rsko N R m,t t=1 E(R M ) = [(R m,t E(R M )] M = M β = M N N t=1 N σ n (R - E(R )). (R M - E(R M )) t=1 β = M ) - R M ) n (E(R

8 E(R ) = α + β. E(R M ) R = α + β. R M + e = β. M + e t=1 = ) R R ER = t=1 N E(R β () Menentukan besarnya ttk pembatas esarnya ttk pembatas n dapat dtentukan dengan langkahlangkah sebaga berkut n. 1. Urutkan sekurtas-sekurtas berdasarkan nla ER terbesar ke nla ER terkecl. Sekurtas-sekurtas dengan nla ER terbesar merupakan kanddat untuk dmasukkan ke portofolo optmal.. Htung nla A dan untuk masng-masng sekurtas ke- sebaga berkut: dan [(e E(e )] e N 3. Htung nla C.

9 4. esarnya cut-off pont (C*) adalah nla C yang terbesar. 5. Sekurtas-sekurtas yang membentuk portofolo optmal adalah sekurtas-sekurtas yang mempunya nla ER lebh besar atau sama dengan nla ER d ttk C*. Sekurtassekurtas yang mempunya ER lebh kecl dengan ER ttk C* tdak dkutsertakan dalam pembentukan portofolo optmal. (3) Menentukan besarnya propors masng-masng sekurtas tersebut d dalam portofolo optmal. esarnya propors untuk sekurtas ke adalah sebesar: (1) Menghtung return ekspektas portofolo 1. eta dar portofolo (β ) merupakan rata-rata tertmbang dar eta masng-masng sekurtas (β ): [E(R ) R R ]. β A = e dengan nla X adalah sebesar: = e β Notas: w = propors sekurtas ke- k = jumlah sekurtas d portofolo optmal 6. Menghtung return dan rsko portofolo M A j C j=1

10 = 1 + M j w = j X k X j=1 β X = (ER C*) e j=1 n β = w. β =1. Alpha dar portofolo (α ) juga merupakan rata-rata tertmbang dar Alpha tap-tap sekurtas (α ): Dengan mensubsttuskan karakterstk n, yatu β dan α, maka return ekspektas portofolo adalah sebaga berkut: () Menghtung rsko portofolo Varan dar portofolo adalah sebesar: 3. ANALISIS DAN EMAHASAN 3.1. Data Objek eneltan Objek dalam peneltan n adalah saham-saham perusahaan yang masuk dalam ndeks LQ-45. Indeks n terdr dar 45 saham yang dplh setelah melalu beberapa krtera sehngga ndeks n terdr dar saham-saham yang mempunya lkudtas yang tngg dan juga mempertmbangkan kaptalsas pasar dar saham-saham tersebut. ergantan saham akan dlakukan setap 6 bulan sekal, yatu pada setap awal bulan Februar dan Agustus. la terdapat saham yang tdak memenuh krtera, saham tersebut akan dkeluarkan dar perhtungan ndeks dan dgantkan dengan saham yang memenuh krtera. 3.. Return dan Rsko Aktva Tunggal erhtungan return saham ndvdual ddasarkan pada perubahan

11 harga penutupan per bulan. Dengan memasukkan return saham dalam rumus perhtungan maka akan dperoleh return ekspektas dan rsko saham ndvdual. erkut n adalah tabel yang menunjukkan return ekspektas dan rsko dar 3 saham LQ-45. Tabel 3.1 Return Ekspektas dan Rsko pada 3 Saham LQ-45 Kode E(R ) AALI 0,0369 0, ,01359 ANTM 0, , ,19657 ASII 0, ,0951 0, CA -0, , , RI 0, , , DMN 0, , , LTA -0, , ,199 MRI 0, ,0709 0, NGA 0, , , NII 0, , ,1850 CTRA 0, , ,7981 INCO -0, , ,8646 INDF 0, , , INK 0, , ,33907 ISAT -0, , , MEDC 0, , , GAS -0, , ,3537 TA 0, , ,074 SMC 0, , ,04956 TINS 0, , ,7731 TLKM -0, , , UNS 0, , ,78084 UNTR 0, , ,0177 α n = w. α =1 E(R ) = α + β. E(R M ) = β. M + ( w. e ) Dengan melhat tabel d atas maka dapat dketahu bahwa terdapat 17 saham yang memlk tngkat pengembalan yang postf dan 6 saham dengan tngkat pengembalan yang negatf. Saham yang return ekspektasnya postf adalah saham yang layak untuk djadkan alternatf dalam bernvestas. Dalam tabel tersebut dapat dlhat bahwa 5 saham yang memlk return ekspektas tertngg adalah saham INK (Indah Kat ulp & aper Tbk) dengan rata-rata keuntungan bulanan sebesar 0,06035 atau 6,035%, saham NII (ank Internatonal Indonesa Tbk) dengan rata-rata keuntungan bulanan sebesar 0,04776

12 atau 4,776%, saham TA (Tambang atubara ukt Asam Tbk) dengan ratarata keuntungan bulanan sebesar 0,04616 atau 4,616%, saham UNTR (Unted Tractors Tbk) dengan rata-rata keuntungan bulanan sebesar 0, atau 3,5984%, dan saham AALI (Astra Agro Lestar Tbk) dengan rata-rata keuntungan bulanan sebesar 0,0369 atau 3,69%. Adapun standar devas / rsko dar 5 saham tersebut yatu INK 33,907%, NII 18,50%, TA 0,74%, UNTR 0,177%, dan AALI 0,1359% Return dan varan asar Indeks pasar yang dapat dplh untuk pasar EJ yatu IHSG (Indeks Harga Saham Gabungan). Dalam peneltan n dgunakan data IHSG yang dambl pada akhr bulan. Dar perhtungan IHSG tersebut dperoleh tngkat pengembalan pasar yang postf yatu 0, atau 0,3691% per bulan dan varan pasar sebesar 0, atau 1,0950% per bulan. Jka tngkat pengembalan pasar dbandngkan dengan tngkat pengembalan dar 3 saham tersebut, ada 15 saham yang memlk keuntungan d atas keuntungan pasar Model Indeks Tunggal Nla eta dan Alpha dar masngmasng saham dapat dperoleh dengan menggunakan SSS dengan metode analss regres lnear, dengan menggunakan return sekurtas per bulan sebaga varabel dependen dan return pasar per bulan sebaga varabel ndependen. erkut n adalah tabel yang menunjukkan besarnya eta dan Alpha dar 3 saham LQ-45. Tabel 3. eta dan Alpha dar 3 saham LQ-45 Kode β α AALI 1, ,07075 ANTM 1,553 0,00138 ASII 1, ,05366 CA 0, ,00591 RI 1, ,0114 DMN 1, ,00695 LTA 1, ,00459 MRI 1, , NGA 1, ,00147 NII -0, , CTRA 1,4157 0, INCO 1, ,0069 INDF 1, ,00768 INK 1, , ISAT 0, , MEDC 1,8471 0, GAS 1, , TA 1, , SMC 1, ,0161 TINS 1, ,00449 TLKM 0, , UNS, , UNTR 1, , Saham terhadap konds pasar secara umum dtunjukkan oleh koefsen eta (β). Koefsen beta dapat bernla postf maupun negatf. Jka beta postf, maka kenakan return pasar akan menyebabkan kenakan return saham. Sedangkan jka eta negatf, maka kenakan return pasar akan menyebabkan penurunan return saham. erdasarkan tabel 3. dapat dketahu bahwa terdapat 1 saham dengan nla eta negatf yatu saham NII (ank Internatonal Indonesa Tbk). esarnya koefsen beta yang normal adalah β = 1. la β < 1 dsebut sebaga saham yang lemah, yang berart jka ada kenakan return pasar sebesar X %, maka return saham akan nak kurang dar X % dan begtu pula sebalknya. β > 1 dsebut saham agresf, yang berart jka return pasar nak sebesar X % maka return saham akan mengalam kenakan lebh dar X % dan begtu pula sebalknya. Dar tabel tersebut dapat dlhat saham UNS (akre Sumatra

13 lantatons Tbk) memlk nla eta tertngg yatu sebesar, Nla tersebut menunjukkan bahwa perubahan return pasar sebesar 1% akan mengakbatkan perubahan return dar saham UNS dengan arah yang sama sebesar,09811%. la nla eta semakn besar, semakn besar pengaruh tngkat keuntungan pasar, sehngga semakn tngg rsko yang melekat pada saham tersebut. Rsko (varan return) sekurtas yang dhtung berdasarkan model n terdr dar dua bagan: rsko yang berhubungan dengan pasar (market related rsk) yatu β. M dan rsko unk masng-masng perusahan (unque rsk) yatu e. Varan kesalahan resdu dar 3 saham LQ-45 sebaga berkut. Tabel 4.3 varan kesalahan resdu dar 3 saham LQ-45 Kode e AALI 0, ANTM 0, ASII 0,00761 CA 0, RI 0, DMN 0, LTA 0,0188 MRI 0,00679 NGA 0,01495 NII 0,0334 CTRA 0, INCO 0,04915 INDF 0, INK 0,09133 ISAT 0, MEDC 0, GAS 0,03505 TA 0,00596 SMC 0,01310 TINS 0, TLKM 0, UNS 0,03859 UNTR 0, ortofolo Optmal erdasarkan Model ndeks Tunggal Metode yang dgunakan dalam pembentukan portofolo optmal dar 3 saham n adalah model ndeks tunggal. Dalam pemlhan saham-saham yang akan dmasukkan dalam suatu portofolo, perlu adanya suatu krtera tertentu. ada model ndeks tunggal, langkah pertama yang harus dlakukan adalah menghtung nla ER (excess return to beta) untuk masng-masng sekurtas. Dalam menghtung ER dbutuhkan tngkat pengembalan bebas rsko (R R ). Tngkat pengembalan bebas rsko dhtung berdasarkan tngkat suku bunga Sertfkat ank Indonesa (SI). Dalam peneltan n, karena harga saham yang dgunakan adalah harga saham per bulan, maka return bebas rsko yang dgunakan dalam satuan bulanan. Untuk menentukan return bebas rsko per bulan yatu dengan cara mencar rata-rata return bebas rsko per tahun dbag 1 bulan, dan ddapatkan nla 0,710%. erkut n adalah tabel yang menunjukkan nla ER dar masng-masng sekurtas. Tabel 4.4 Hasl erhtungan Excess Return to eta (ER) Kode ER

14 AALI 0, ANTM -0, ASII 0,01656 CA -0,01673 RI 0, DMN -0, LTA -0, MRI 0,00443 NGA -0,0096 NII -0,1981 CTRA 0,00731 INCO -0, INDF 0,00404 INK 0, ISAT -0,0189 MEDC 0,00650 GAS -0, TA 0,0717 SMC 0,01910 TINS 0,000 TLKM -0,03065 UNS 0, UNTR 0, erdasarkan tabel 4.4 dapat dketahu bahwa terdapat 13 saham yang nla ER-nya postf dan 10 saham yang nla ER-nya negatf. Saham dengan nla ER negatf berart saham tersebut mempunya tngkat pengembalan saham yang mash d bawah tngkat pengembalan bebas rsko Saham-saham yang memlk ER negatf tdak memenuh syarat untuk membentuk portofolo yang optmal. Sedangkan 13 saham yang memlk nla ER yang postf tersebut memlk peluang untuk menjad bagan dar portofolo yang optmal. Langkah selanjutnya adalah mengurutkan sekurtas-sekurtas berdasarkan nla ER terbesar ke nla ER terkecl. ortofolo optmal akan terdr dar saham-saham yang mempunya nla ER yng tngg. Nla Cut of pont (C*) akan dgunakan sebaga batasan suatu saham masuk dalam portofolo. esarnya nla Cut off pont adalah nla C terbesar, sedangkan sekurtas yang membentuk portofolo optmal adalah sekurtas-sekurtas yang mempunya nla ER lebh besar atau sama dengan nla ER d ttk C*. Tabel 4.5 erbandngan Nla ER dengan C masng-masng saham Kode ER C INK 0, > 0, TA 0,0717 > 0, UNTR 0, > 0, AALI 0, > 0,01756 * ASII 0,01656 < 0, SMC 0,01910 < 0,01683 CTRA 0,00731 < 0,01588 RI 0, < 0,01446 MRI 0,00443 < 0,01890 INDF 0,00404 < 0, MEDC 0,00650 < 0,01148 TINS 0,000 < 0, UNS 0, < 0, ANTM -0, < 0, NGA -0,0096 < 0, DMN -0, < 0, GAS -0, < 0, CA -0,01673 < 0,00765 INCO -0, < 0,00711

15 LTA -0, < 0, ISAT -0,0189 < 0,00541 TLKM -0,03065 < 0, NII -0,1981 < 0, Cut-off pont (C*) yang merupakan nla C tertngg berada pada angka 0,01756 atau pada saham AALI (Astra Agro Lestar Tbk). Dar tabel d atas dapat dketahu bahwa ada 4 saham yang memenuh krtera untuk masuk ke dalam pembentukan portofolo yang optmal. Saham-saham tersebut adalah INK (Indah Kat ulp & aper Tbk), TA (Tambang atubara ukt Asam Tbk), UNTR (Unted Tractors Tbk), AALI (Astra Agro Lestar Tbk). Setelah mengetahu 4 saham yang terplh untuk masuk ke dalam pembentukan portofolo yang optmal, selanjutnya menentukan propors (w ) yang dnvestaskan pada masng-masng saham d dalam portofolo tersebut. esarnya propors dana yang dnvestaskan pada masng-masng saham d dalam portofolo adalah sebaga berkut: 1. TA (Tambang atubara ukt Asam Tbk) sebesar 60,4876%. INK (Indah Kat ulp & aper Tbk) sebesar 7,1575% 3. UNTR (Unted Tractors Tbk) sebesar 10,7909% 4. AALI (Astra Agro Lestar Tbk) sebesar 1,5640% 3.6. Return Ekspektas dan Rsko ortofolo Analss portofolo menyangkut perhtungan return ekspektas portofolo (E(R ) dan rsko portofolo ( ). erhtungan portofolo menggunakan rumus ndeks tunggal d dalamnya terdapat unsur eta portofolo (β ) dan Alpha portofolo (α ). eta dan Alpha portofolo merupakan rata-rata tertmbang (berdasarkan propors) dar eta dan Alpha masng-masng sekurtas yang membentuk portofolo. eta portofolo sebesar 1, dan Alpha portofolo sebesar 0, ortofolo yang dbentuk dar 4 saham tersebut dengan propors yang telah dtentukan untuk masng-masng saham, memberkan tngkat pengembalan portofolo sebesar 0, atau 4,8693% per bulan dengan standar devas / rsko sebesar 3,8590% Analss ortofolo Optmal Menggunakan Model Indeks Tunggal Dasar keputusan nvestas terdr dar tngkat return yang dharapkan dan tngkat rskonya. Suatu hal yang sangat wajar jka nvestor menuntut tngkat return tertentu atas dana yang telah dnvestaskannya. Namun perlu dngat bahwa semakn besar return, maka tngkat rskonya akan semakn besar pula. Maka para nvestor memnmalkan rsko yang mereka tanggung dengan melakukan dversfkas, dversfkas dapat dwujudkan dengan cara mengkombnaskan berbaga saham dalam nvestas, dengan kata lan mereka membentuk portofolo. epatah yang dkenal d duna nvestas: Don t put all eggs n one basket. Maksudnya adalah untuk mengurang rsko, kta perlu menyebar penempatan nvestas, sehngga kta terhndar dar rsko kerugan secara total. Dalam pembentukan portofolo, nvestor selalu ngn memaksmalkan return yang dharapkan dengan tngkat rsko tertentu yang berseda dtanggungnya, atau mencar portofolo yang menawarkan rsko terendah dengan

16 tngkat return tertentu. Maka para nvestor harus mampu untuk menentukan plhan yang tepat saham-saham mana saja yang harus dbel sehngga terbentuk portofolo optmal. Untuk tu dlakukan penlaan saham. enlaan yang dlakukan d sn yatu dengan analss teknkal. Analss teknkal mendasarkan pada pergerakan harga saham dar waktu ke waktu. Jad, untuk mengetahu pola pergerakan harga saham d masa datang dengan berdasarkan pada observas pergerakan harga saham d masa lalu. Data-data yang dpaka oleh para anals adalah data-data pasar (market data) yang bersfat hstors, sepert harga saham dan IHSG. ag para anals teknkal, data-data pasar tu sudah mencukup sebaga dasar pembuatan keputusan nvestas, sehngga tdak perlu lag tergantung pada data laporan keuangan. enggunaan laporan keuangan sebaga dasar pembuatan keputusan dan waktu analss yang lebh lama dbandng penggunaan data-data pasar. Namun asums dar anals teknkal yang menyatakan bahwa harga saham d masa yang akan datang akan dpengaruh oleh pergerakan harga saham masa lalu mendapat tentangan dar para penganut anlss fundamental yang menyatakan ketdakpercayaannya terhadap asums tersebut. Metode yang dgunakan dalam pembentukan portofolo optmal n adalah model ndeks tunggal. Model ndeks tunggal ddasarkan pada pengamatan bahwa harga dar suatu sekurtas berfluktuas searah dengan ndeks harga pasar. Secara khusus dapat damat bahwa kebanyakan saham cenderung mengalam kenakan harga jka ndeks harga saham nak. Demkan sebalknya, yatu jka ndeks harga saham turun, kebanyakan saham mengalam penurunan harga. Hal n menunjukkan bahwa tngkat keuntungan suatu saham nampaknya berkorelas dengan perubahan pasar. Koefsen eta (β) menunjukkan kepekaan tngkat keuntungan suatu saham terhadap tngkat keuntungan ndeks pasar. Dalam metode n juga dbutuhkan tngkat pengembalan bebas rsko. Saham-saham yang dmasukkan ke dalam rangkaan portofolo merupakan saham-saham yang memlk knerja yang bak. enlaan knerja saham dtentukan dengan menggunakan raso ER (excess return to beta). Excess return ddefnskan sebaga selsh return dekspektas dengan return aktva bebas rsko. Excess return to beta berart mengukur kelebhan return relatf terhadap eta. Dar peneltan n dapat dketahu bahwa ada 4 saham yang memenuh krtera untuk masuk ke dalam pembentukan portofolo yang optmal. Saham-saham tersebut adalah INK (Indah Kat ulp & aper Tbk), TA (Tambang atubara ukt Asam Tbk), UNTR (Unted Tractors Tbk), AALI (Astra Agro Lestar Tbk). Dengan besarnya propors dana pada masngmasng saham yatu TA (Tambang atubara ukt Asam Tbk) sebesar 60,4876%, INK (Indah Kat ulp & aper Tbk) sebesar 7,1575%, UNTR (Unted Tractors Tbk) sebesar 10,7909%, AALI (Astra Agro Lestar Tbk) sebesar 1,5640%. ortofolo yang dbentuk dar 4 saham tersebut dengan propors yang telah dtentukan untuk masng-masng saham, memberkan tngkat pengembalan portofolo sebesar 0, atau 4,8693% per bulan dengan standar devas / rsko sebesar 3,8590%. Return tersebut merupakan return yang cukup menjanjkan, karena return portofolo tersebut d atas tngkat pengembalan pasar yang besarnya adalah 0,3691%, dan mash berada d atas tngkat pengembalan bebas rsko yang besarnya adalah 0,710 % per bulan. 4. KESIMULAN DAN IMLIKASI 4.1. Kesmpulan erdasarkan analss dan pembahasan pada bab sebelumnya, dapat

17 dambl dsmpulkan embentukan portofolo optmal pada bulan Jul 007 Jun 009 dar 3 saham LQ-45 yang kontnyu masuk dalam ndeks LQ-45, terdapat 4 saham yang dapat membentuk portofolo optmal, yatu TA (Tambang atubara ukt Asam Tbk) sebesar 60,4876%, INK (Indah Kat ulp & aper Tbk) sebesar 7,1575%, UNTR (Unted Tractors Tbk) sebesar 10,7909%, AALI (Astra Agro Lestar Tbk) sebesar 1,5640%. ortofolo tersebut menjanjkan tngkat pengembalan sebesar 4,8693% per bulan dengan standar devas / rsko sebesar 3,8590%. 4.. Implkas erdasar peneltan, model ndeks tunggal dapat dgunakan untuk menentukan saham-saham yang membentuk portofolo optmal serta proporsnya. erdasar peneltan, untuk kurun waktu yang akan datang, dalam memlh keputusan untuk nvestas dapat membentuk portofolo dar saham TA (Tambang atubara ukt Asam Tbk), INK (Indah Kat ulp & aper Tbk), UNTR (Unted Tractors Tbk), dan AALI (Astra Agro Lestar Tbk). Investas, uku 1, Salemba Empat, Jakara. Jogyanto, 003, Teor ortofolo dan Analss Investas, FE, Yogyakarta. Kammaruddn Ahmad, 1996, Dasardasar Manajemen Investas, Rneka Cpta, Jakarta. Sentanoe Kertonegoro, 1995, Analss dan Manajemen Investas, Wdya ress Jakarta, Jakarta. Suad Husnan, 1994, Dasar-dasar Teor ortofolo dan Analss Sekurtas, Eds Kedua, U AM YKN, Yogyakarta. Suad Husnan dan Enny udjastut, 004, Dasar-dasar Teor ortofolo dan Analss Sekurtas, Ser enuntun elajar, U AM YKN, Yogyakarta. Wllam F. Sharpe, Gordon J. Alexander, dan Jeffery V. aley, 1997, Investas, Jld 1, T renhalndo, Jakarta. DAFTAR USTAKA Abdul Halm, 005, Analss Investas, Eds, Salemba Empat, Jakarta. ode, Kane dan Marcus, 006, Investments (Investas), uku 1 Eds 6, Salemba Empat, Jakarta. Eduardus Tandelln, 001, Analss Investas dan Manajemen ortofolo, Eds ertama, FE, Yogyakarta. Frank J. Fabozz, 1999, Manajemen