Multistrada Arah Sarana, Tbk

Transkripsi

1 Equity Valuation Multistrada Arah Sarana, Tbk Laporan Kedua 27 Februari 213 Target Harga Terendah Tertinggi Ban Kinerja Saham IHSG IHSG MASA Feb-12 Apr-12 Jun-12 Aug-12 Oct-12 Dec-12 Sumber: Bloomberg MASA Kapasitas yang Lebih Kuat untuk Mencetak Pertumbuhan Lebih Tinggi Informasi Saham Kode Saham Rp MASA Harga Saham Per 26 Februari Harga Tertinggi Penutup 52 minggu terakhir 67 Harga Terendah Penutup 52 minggu terakhir 325 Kapitalisasi Pasar Tertinggi 52 minggu (miliar) Kapitalisasi Pasar Terendah 52 minggu (miliar) Penilaian Saham Sebelumnya Saat ini Tertinggi Terendah Market Value Added & Market Risk MVA 25 Market Risk 1, (5) Market Value Added Market Risk Sumber:Bloomberg, Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing Kontak: Equity & Index Valuation Division Phone: (6221) info-equityindexvaluation@pefindo.co.id akhir merupakan bagian yang tidak terpisahkan dari dokumen ini 1,2 1,,8,6,4,2 Pemegang Saham (%) PT Central Sole Agency 16,7 PVP XVIII Pte. Ltd., Singapura 16, Lunar Crescent International Inc. 15,1 Publik (masing-masing dibawah 5% kepemilikan) *Catatan: per 3 September ,3 PT Multistrada Arah Sarana Tbk (MASA) memproduksi ban passenger car radial (PCR) dan motorcycle radial (MC), baik untuk merek sendiri (Achilles, Corsa dan Strada) dan Original Equipment Manufacturers (OEM). MASA didirikan pada 2 Juni 1988, dengan nama PT Oroban Perkasa. Lebih dari 7% dari penjualan MASA adalah untuk ekspor ke Amerika Serikat, Eropa, Timur Tengah, Afrika dan Australia, dan sisanya untuk pasar domestik. Pada tahun 211, MASA berhasil meningkatkan kapasitas produksinya menjadi 28.5 PCR/hari dan 16. MC/hari dari 17.5 PCR/hari dan 8. MC/hari. Selain itu, MASA juga masuk ke bisnis perkebunan karet dengan memiliki areal perkebunan seluas 127. hektar. Untuk merespon permintaan ban di Timur Tengah, MASA telah menandatangani Memorandum of Understanding (MoU) pembangunan pabrik baru di Kazakhstan dan saat ini sedang tahap studi kelayakan proyek. Selain itu, MASA menandatangani perjanjian kerjasama untuk menjadi mitra ban resmi klub sepakbola Manchester United pada bulan Januari 213, dengan tujuan memperkuat citra mereknya. Halaman 1 dari 1

2 Multistrada Arah Sarana, Tbk PARAMETER INVESTASI Penyesuaian Target Harga Kami membuat beberapa penyesuaian terhadap proyeksi sebelumnya dan menyesuaikan harga saham menjadi Rp48 - Rp63 per saham, berdasarkan pertimbangan pertimbangan sebagai berikut: Melonjaknya biaya operasi dan kerugian kurs mata uang asing. Selama 9M12, MASA mencatat pertumbuhan pendapatan 11% year-on-year (YoY) berkat peningkatan penjualan domestik dan ekspor. Namun, beban usahanya meningkat secara signifikan karena promosi yang agresif, yang menyebabkan marjin operasi lebih rendah menjadi 7,4% di 9M12 dari 11,3% di 9M11. Dan juga, melemahnya rupiah (terhadap USD) telah mengakibatkan kerugian kurs belum terealisasi, yang selanjutnya memangkas laba bersih. Asumsi risk free rate, equity premium dan beta masing-masing adalah sebesar 5,3%, 7,8% dan,6x. Kondisi Neraca yang Baik Kami melihat bahwa kondisi keuangan MASA semakin membaik, sebagai hasil dari dana penawaran umum terbatas. Selanjutnya, rasio lancar MASA melonjak dari,87x pada 9M11 ke 1,37x pada 9M12. Untuk leverage, rasio utang terhadap ekuitas (DER) MASA juga menurun dari 1,57x pada 9M11 ke,83x di 9M12. Memperbesar Kapasitas untuk Menikmati Pertumbuhan yang Lebih Kuat MASA telah mencapai target untuk meningkatkan kapasitas produksi. Kapasitas untuk memproduksi mobil penumpang (PCR) meningkat dari 17.5 unit ban per hari menjadi 28.5 unit per hari. Kapasitas untuk memproduksi ban sepeda motor (MC) juga meningkat dua kali lipat menjadi 16. unit per hari dari 8. unit per hari. Kami percaya MASA telah membuat strategi yang tepat karena penjualan mobil global diperkirakan akan tumbuh, yang selanjutnya meningkatkan permintaan ban. Mengingat hal ini, kami memperkirakan bahwa MASA dapat mencetak volume produksi sebanyak 7 juta unit PCR dan 3,5 juta unit MC selama tahun 212. Prospek Usaha Kami percaya MASA memiliki prospek yang cerah di tahun-tahun mendatang, didorong oleh pertumbuhan yang berkelanjutan dari pasar ban global (mobil penumpang, truk ringan dan bus, dll), yang mencapai 6,3% per tahun selama 2 tahun terakhir. Ban pengganti berkontribusi sekitar tiga perempat dari pasar ban global, sedangkan sisanya berasal dari Original Equipment Manufacturers (OEM). Selain itu, kami melihat bahwa ketidakpastian ekonomi global tidak akan terlalu mempengaruhi kinerja MASA karena masyarakat cenderung memilih produk yang lebih terjangkau dengan kualitas sama seperti produk MASA. Mengingat hal diatas ditambah ekspansi MASA untuk menambah kapasitas produksi, kami perkirakan bahwa pendapatan MASA dapat tumbuh sebesar 9% pada tahun 212 menjadi sekitar Rp3.117 miliar dan tumbuh sebesar 11% per tahun selama Tabel 1: Ringkasan Kinerja P 213P Penjualan [Rp Miliar] Laba sebelum pajak [Rp miliar] Laba bersih [Rp miliar] EPS [Rp] 19, 19,2 15,5 2,1 8,3 Pertumbuhan EPS [%] 5,782,7 (18,9) (86,6) 3,8 P/E [x] 1,8 17,2 32,2 177,8* 44,4* PBV [x] 1,3 1,7 1,4 1,* 1,* *Berdasarkan Harga Saham MASA per 26 Februari 213 Rp 365 per lembar 27 Februari 213 Halaman 2 dari 1

3 Growth Expectations GROWTH VALUE MAP Multistrada Arah Sarana, Tbk Growth-Value Map memberikan gambaran akan ekspektasi pasar untuk perusahaan-perusahaan yang tercatat di BEI. Metrik Current Performance ( CP ), sumbu horisontal, adalah bagian dari nilai pasar saham saat ini yang dapat dihubungkan dengan nilai perpetuitas dari kinerja profitabilitas perusahaan. Metrik Growth Expectations ( GE ), sumbu vertikal, merupakan perbedaan antara nilai pasar saham saat ini dengan nilai current performance. Kedua metrik tersebut dinormalisasikan dengan nilai buku perusahaan. Growth-Value Map membagi perusahaan-perusahaan ke dalam empat klaster, yaitu: Excellent value managers ( Q-1 ) Pasar memiliki ekspektasi terhadap perusahaan-perusahaan di Q-1 melebih benchmark mereka dalam hal profitabilitas dan pertumbuhan. Expectation builders ( Q-2 ) Pasar memiliki ekspektasi yang relatif rendah terhadap profitabilitas perusahaan-perusahaan di Q-2 dalam jangka pendek, tetapi memiliki ekspektasi pertumbuhan yang melebihi benchmark. Traditionalists ( Q-3 ) Pasar memiliki ekspektasi yang rendah terhadap pertumbuhan perusahaan-perusahaan di Q-3, walaupun mereka menunjukkan profitabilitas yang baik dalam jangka pendek. Asset-loaded value managers ( Q-4 ) Pasar memiliki ekspektasi yang rendah terhadap profitabilitas dan pertumbuhan perusahaan-perusahaan di Q-4. Gambar 1: Growth Value Map MASA (Industri Ban) 6 5 Q-2 Q MASA GJTL -1 GDYR Q-4 Q Current Performance (CP) Sumber: Bloomberg, Pefindo Divisi Riset Ekuitas Berdasarkan laporan keuangan dan data pasar, MASA diklasifikasikan dalam klaster Expectation Builders (Q-2). Pasar memiliki ekspektasi pertumbuhan lebih tinggi dalam jangka panjang, tetapi relatif lebih rendah untuk profitabilitas jangka pendek. Kami percaya ekspansi agresif MASA dalam meningkatkan kapasitas produksi akan menyebabkan ekspektasi pasar membaik di masa mendatang. MASA memiliki kesempatan untuk pindah ke Excellent Value Managers (Q-1) dengan memperkuat pertumbuhan internal dan secara teratur memperbarui kinerjanya ke publik. 27 Februari Halaman 3 dari 1

4 INFORMASI USAHA Multistrada Arah Sarana, Tbk Penjualan Ekspor Tumbuh bersama dengan Keyakinan Konsumen yang Tinggi Kami mengharapkan prospek ekonomi global menjadi lebih baik tahun ini, didukung oleh sentimen positif, seperti bank di zona Euro yang dapat mengembalikan pinjaman lebih baik dari yang diharapkan, perlambatan ekonomi China tidak seperti tahun lalu, ekonomi AS berhasil mencegah kesenjangan fiskal, dan stabilnya mata uang Euro. IMF juga memprediksi bahwa ekonomi global akan tumbuh sebesar 3,5% tahun ini, dibandingkan dengan 3,2% pada tahun 212. Meskipun ekspor MASA ke Eropa telah menurun, kami percaya kinerja MASA akan tetap kuat karena memiliki wilayah distribusi yang luas. Mempertimbangkan hal tersebut, kami percaya bahwa MASA, sebagai perusahaan yang berorientasi ekspor, akan mampu tampil baik di tahun-tahun mendatang. Tabel 2: Penjualan Berdasarkan Pasar Geografis Penjualan dalam Rp juta (9M12) Penjualan dalam Rp juta (9M11) % Kontribusi (9M12) % Kontribusi (9M11) Indonesia % 26% Asia Pasifik % 12% Timur tengah % 13% Eropa % 16% Amerika % 2% Australia % 6% Afrika % 8% Total % 1% Sumber: PT Multistrada Arah Sarana Tbk, Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing Penanaman Modal di Perkebunan Karet untuk Menjamin Produksi MASA di Masa Depan Dalam rangka mengantisipasi fluktuasi harga karet, MASA, melalui anak usahanya PT Multistrada Agro Internasional, membeli 47. ha areal perkebunan karet pada bulan September 212, sehingga membuat perkebunan karetnya menjadi seluas 127. ha. Untuk mendanai ekspansi ini, MASA mengalokasikan USD4 juta, termasuk untuk pabrik pengolahan karet senilai USD1 juta. MASA akan menanam karet di 1.2 ha dari konsesi di Kalimantan. Budidaya akan dimulai tahun depan dan produksi diharapkan dapat dimulai dalam lima tahun ke depan. Kami melihat langkah MASA untuk berinvestasi di perkebunan karet sudah tepat, sejalan dengan rencananya untuk terus meningkatkan volume produksinya. Selain itu, iklim di Indonesia sangat cocok untuk perkebunan karet. Peningkatan Kapasitas Produksi untuk Mendorong Pendapatan MASA telah meningkatkan kapasitasnya untuk memproduksi mobil penumpang (PCR) dari 17.5 unit ban per hari menjadi 28.5 unit per hari. Kapasitas untuk memproduksi ban sepeda motor (MC) juga meningkat menjadi 16. unit per hari dari 8. unit per hari. Kami percaya MASA telah membuat strategi yang tepat karena penjualan mobil global diperkirakan akan tumbuh, yang selanjutnya meningkatkan permintaan ban. Mengingat hal ini, kami memperkirakan MASA dapat mencetak volume produksi sebanyak 7 juta unit PCR dan 3,5 juta unit MC selama 212. unit per hari Gambar 2: Kapasitas Produksi MASA P PCR MC Sumber: PT Multistrada Arah Sarana Tbk, Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing 27 Februari 213 Halaman 4 dari 1

5 KEUANGAN Multistrada Arah Sarana, Tbk Penjualan Naik, Laba Bersih Turun di 9M12 Pendapatan MASA tumbuh 11% YoY di 9M12 menjadi Rp2.38 miliar, terutama karena peningkatan volume penjualan. Tingkat pertumbuhan ini adalah yang tertinggi di antara perusahaan sejenis, dimana secara rata-rata hanya tumbuh 4,5% YoY. Penjualan ekspor, yang menyumbang lebih dari 7% dari total, tumbuh sebesar 9% YoY, menunjukkan bahwa MASA tahan terhadap resesi ekonomi global. Namun, karena peningkatan yang signifikan pada rugi selisih kurs sebesar Rp111 miliar, bottom line MASA anjlok ke Rp12 miliar pada 9M12, dibandingkan dengan Rp135 miliar pada 9M11. Oleh karena itu, kami memprediksi laba bersih MASA sebesar Rp16 miliar pada FY212. Gambar 3: Pendapatan dan Laba Bersih MASA Rp miliar M11 9M12 Pendapatan Laba Bersih Sumber: PT Multistrada Arah Sarana Tbk, Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing Promosi Agresif Menghasilkan Pertumbuhan Kuat Dari 28 hingga 211, MASA mencatat kinerja penjualan yang mengesankan sebesar compounded annual growth rate 29%. Kami melihat hal ini sebagai langkah strategis yang agresif, mengambil keuntungan dari basis ekspor yang sehat. Dengan persaingan ketat di pasar domestik, ditandai dengan ekspansi produsen ban raksasa Hankook di Indonesia, kami percaya bahwa pengeluaran agresif seperti ini akan membuat MASA lebih dikenal di pasar. Pada bulan Januari 213, MASA bekerja sama dengan salah satu klub sepakbola terbesar di dunia, Manchester United, yang kami percaya sangat tepat untuk meningkatkan citra merek. Gambar 4: Pendapatan vs Biaya Promosi MASA Rp miliar M11 9M12 Pendapatan Biaya Promosi Sumber: PT Multistrada Arah Sarana Tbk, Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing 27 Februari 213 Halaman 5 dari 1

6 Multistrada Arah Sarana, Tbk Prospek Usaha Kami melihat prospek MASA yang positif di tahun-tahun mendatang karena produksi mobil global terus meningkat. Tahun ini, produksi mobil global diperkirakan mencapai 8 juta unit, naik 4% dari tahun lalu. Resesi ekonomi global diharapkan tidak banyak berpengaruh pada kinerja MASA, karena produk MASA lebih kompetitif dalam hal kualitas dan harga. Selain itu, MASA juga menjual ke beberapa negara lain yang memiliki kondisi ekonomi yang lebih baik daripada Eropa. Kami juga percaya bahwa MASA akan mendapatkan keuntungan dari industri otomotif dalam negeri yang terus tumbuh karena kondisi ekonomi yang terus membaik. Mengingat semua hal diatas ditambah ekspansi MASA untuk menambah kapasitas produksi, kami perkirakan bahwa pendapatan MASA dapat tumbuh sebesar 9% pada tahun 212 menjadi sekitar Rp3.117 miliar dan sebesar 11% per tahun selama Gambar 5: Estimasi Pendapatan MASA Rp miliar P 213P 214P 215P 216P Estimasi Pendapatan PERBANDINGAN INDUSTRI Tabel 3: Kinerja MASA dan Perusahaan Sejenis per September 212 MASA GJTL GDYR Penjualan [Rp, miliar] Laba Kotor [Rp, miliar] Laba Operasi [Rp, miliar] Laba Bersih [Rp, miliar] Total Aset [Rp, miliar] Total Kewajiban [Rp, miliar] Total Ekuitas [Rp, miliar] Pertumbuhan YoY Penjualan [%] 11,1 7,6 (5,2) Laba Kotor [%] 9,3 4,9 28,5 Laba Bersih [%] (91,3) 31,4 34,2 Profitabilitas Marjin Laba Kotor [%] 18,2 18, 11,2 Marjin Laba Operasi [%] 7,4 12, 5,7 Marjin Laba Bersih [%],5 8,3 3,7 ROA [%],2,6,5 ROE [%],4,15,11 Leverage DER [x],8 1,4 1,4 Sumber: PT Multistrada Arah Sarana Tbk, PT Gajah Tunggal Tbk, PT Goodyear Indonesia Tbk, Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing 27 Februari 213 Halaman 6 dari 1

7 TARGET HARGA Multistrada Arah Sarana, Tbk VALUASI Metodologi Kami mengaplikasikan metode discounted cash flow (DCF) sebagai metode penilaian utama dengan pertimbangan bahwa pertumbuhan pendapatan adalah merupakan faktor yang sangat mempengaruhi nilai (value driver) bagi MASA jika dibandingkan dengan pertumbuhan aset. Selanjutnya, kami juga mengaplikasikan metode Guideline company method (GCM) sebagai metode pembanding lainnya. Penilaian ini berdasarkan pada nilai 1% saham MASA per 26 Februari 213, menggunakan laporan keuangan MASA per 3 September 212 sebagai dasar dilakukannya analisa fundamental. Estimasi Nilai Kami menggunakan Cost of Capital sebesar 1,1% dan Cost of Equity sebesar 9,8% berdasarkan asumsi-asumsi berikut: Tabel 4: Asumsi Risk free rate [%]* 5,3 Risk premium [%]* 7,4 Beta [x]*,6 Cost of Equity [%] 9,8 Marginal tax rate [%] 25, Interest Bearing Debt to Equity Ratio [x],65 WACC [%] 1,1 Sumber: Bloomberg, Estimasi Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing *Catatan: Per 26 Februari 213 Target harga saham untuk 12 bulan berdasarkan posisi penilaian pada tanggal 26 Februari 213 adalah sebagai berikut: Dengan menggunakan metode DCF dan asumsi tingkat diskonto 1,1% adalah sebesar Rp64 - Rp72 per lembar saham. Dengan metode GCM (PBV 1,2X dan P/E 58,X) adalah sebesar Rp12 - Rp42 per lembar saham. Untuk mendapatkan nilai yang mewakili kedua indikasi nilai tersebut dilakukan rekonsiliasi dengan dilakukan pembobotan terhadap kedua metode sebesar 7% untuk DCF dan 3% untuk metode GCM. Berdasarkan hasil perhitungan di atas, maka Target Harga Saham MASA untuk 12 bulan adalah Rp48 - Rp63 per lembar saham. Tabel 5: Ringkasan Penilaian dengan Metode DCF Konservatif Moderat Agresif PV of Free Cash Flows [Rp miliar] PV Terminal Value [Rp miliar] Non-Operating Asset [Rp miliar] Net Debt [Rp miliar] (2.16) (2.16) (2.16) Total Equity Value [Rp miliar] Number of Share [juta saham] Fair Value per Share [Rp] Sumber: Estimasi Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing 27 Februari 213 Halaman 7 dari 1

8 Multistrada Arah Sarana, Tbk Tabel 6: Perbandingan GCM MASA GJTL GDYR Average Penilaian, 26 Februari 213 P/E [x] 152,1 8,2 13,8 58, P/BV [x] 1, 1,4 1,1 1,2 Sumber: Bloomberg, Estimasi Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing Tabel 7: Ringkasan Penilaian Metode GCM Multiples (x) Est, EPS (Rp) Est, BV/Share (Rp) Value (Rp) P/E 58, 2-12 P/BV 1, Sumber: Bloomberg, Estimasi Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing Tabel 8: Rekonsiliasi Nilai Wajar Nilai Wajar per Saham [Rp] DCF GCM Rata-rata Batas atas Batas bawah Bobot 7% 3% Sumber: Bloomberg, Estimasi Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing 27 Februari 213 Halaman 8 dari 1

9 Multistrada Arah Sarana, Tbk Tabel 9: Laporan Laba Rugi Komprehensif Konsolidasian (dalam Rp Miliar) P 213P Penjualan Harga Pokok Penjualan (1.321) (1.571) (2.329) (2.535) (2.81) Laba Kotor Beban Operasi (83) (21) (251) (343) (349) Laba Operasi Pendapatan [Beban] lain-lain (57) (7) (94) (29) (19) Laba Sebelum Pajak Pajak (55) (51) (45) (11) (26) Laba Bersih Tabel 1: Laporan Posisi Keuangan Konsolidasian (dalam Rp Miliar) P 213P Gambar 6: P/E dan P/BV Historis P/E 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5,, P/E P/BV P/BV 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 1,,8,6,4,2 - Aset Aset Lancar Kas dan Setara Kas Piutang Usaha Persediaan Aset lain-lain Total Aset Lancar Aset Tetap Aset lainnya Total Aset Kewajiban Hutang Usaha Hutang Jk, Pendek ,35 1,81 1,25 Hutang Jk, Pendek lainnya Hutang Jk, Panjang ,215 1,95 Hutang Jk, Panjang Lainnya Total Kewajiban Total Ekuitas Gambar 7: ROA, ROE dan TAT Historis ROA,ROE TAT 14, 1,7 12, 1,65 1, 1,6 8, 1,55 6, 4, 1,5 2, 1,45-1, ROA ROE TAT Tabel 11: Rasio Penting Rasio P 213P Pertumbuhan [%] Penjualan 26,8 18,6 42,6 8,9 1,4 Laba Operasi 442,5 (18,4) 2,4 (15,5) 22,5 EBITDA 182,9 (11,7) 22,6 (,3) 16, Laba Bersih 5.782,4,7 (18,9) (86,6) 3,8 Profitabilitas [%] Marjin Laba Kotor 21,9 21,7 18,6 18,7 18,6 Marjin Laba Operasi 17, 11,7 9,9 7,7 8,5 Marjin EBITDA 23,7 17,6 15,1 13,8 14,5 Marjin Laba Bersih 1,3 8,8 5,,6 2,2 ROA 6,9 5,8 3,,3 1,2 ROE 12, 1,8 8,1,6 2,3 Solvabilitas [X] Rasio Kewajiban Terhadap Ekuitas,7,9 1,7,9,9 Rasio Kewajiban Terhadap Aset,4,5,6,5,5 Likuiditas[X] Rasio Lancar,9,7,5 1,2 1,2 Rasio Cepat,2,2,1,6,6 27 Februari 213 Halaman 9 dari 1

10 Multistrada Arah Sarana, Tbk DISCLAIMER Laporan ini dibuat berdasarkan sumber-sumber yang kami anggap terpercaya dan dapat diandalkan, Namun kami tidak menjamin kelengkapan, keakuratan atau kecukupannya, Dengan demikian kami tidak bertanggung jawab atas segala keputusan investasi yang diambil berdasarkan laporan ini, Adapun asumsi, opini, dan perkiraan merupakan hasil dari pertimbangan internal kami per tanggal penilaian (cut-off date), dan kami dapat mengubah pertimbangan diatas sewaktu-waktu tanpa pemberitahuan terlebih dahulu. Kami tidak bertanggung jawab atas kekeliruan atau kelalaian yang terjadi akibat penggunaan laporan ini, Kinerja dimasa lalu tidak selalu dapat dijadikan acuan hasil masa depan, Laporan ini bukan merupakan rekomendasi penawaran, pembelian atau menahan suatu saham tertentu, Laporan ini mungkin tidak sesuai untuk beberapa investor, Seluruh opini dalam laporan ini telah disampaikan dengan itikad baik, namun sewaktu-waktu dapat berubah tanpa pemberitahuan terlebih dahulu, dan disajikan dengan benar per tanggal diterbitkan laporan ini, Harga, nilai, atau pendapatan dari setiap saham Perseroan yang disajikan dalam laporan ini kemungkinan dapat lebih rendah dari harapan pemodal, dan pemodal juga mungkin mendapatkan pengembalian yang lebih rendah dari nilai investasi yang ditanamkan, Investasi didefinisikan sebagai pendapatan yang kemungkinan besar diterima dimasa depan, namun nilai dari pendapatan yang akan diterima tersebut kemungkinan besar juga akan berfluktuasi, Untuk saham Perseroan yang penyajian laporan keuangannya didenominasi dalam mata uang selain Rupiah, perubahan nilai tukar mata uang tersebut kemungkinan dapat menurunkan nilai, harga, atau pendapatan investasi pemodal, Informasi dalam laporan ini bukan merupakan pertimbangan pajak dalam mengambil suatu keputusan investasi. Target harga saham dalam Laporan ini merupakan nilai fundamental, bukan merupakan Nilai Pasar Wajar, dan bukan merupakan harga acuan transaksi yang diwajibkan oleh peraturan perundang-undangan yang berlaku. Laporan target harga saham yang diterbitkan oleh Pefindo Divisi Valuasi Saham dan Indexing bukan merupakan rekomendasi untuk membeli, menjual, atau menahan suatu saham tertentu, dan tidak dapat dianggap sebagai nasehat investasi oleh Pefindo Divisi Valuasi Saham dan Indexing yang behubungan dengan cakupan Jasa Pefindo kepada, atau kaitannya kepada, beberapa pihak, termasuk emiten, penasehat keuangan, pialang saham, investment banks, institusi keuangan dan perantara keuangan, dalam kaitannya menerima imbalan atau keuntungan lainnya dari pihak tersebut. Laporan ini tidak ditujukan untuk pemodal tertentu dan tidak dapat dijadikan bagian dari tujuan investasi terhadap suatu saham dan juga bukan merupakan rekomendasi investasi terhadap suatu saham tertentu atau suatu strategi investasi, Sebelum melakukan tindakan dari hasil laporan ini, pemodal disarankan untuk mempertimbangkan terlebih dahulu kesesuaian situa si dan kondisi dan, jika dibutuhkan, mintalah bantuan penasehat keuangan. PEFINDO memisahkan kegiatan Valuasi Saham dengan kegiatan Pemeringkatan untuk menjaga independensi dan objektivitas dari proses dan produk kegiatan analitis, PEFINDO telah menetapkan kebijakan dan prosedur untuk menjaga kerahasiaan informasi non-publik tertentu yang diterima sehubungan dengan proses analitis, Keseluruhan proses, metodologi dan database yang digunakan dalam penyusunan Laporan Target Harga Referensi Saham ini secara keseluruhan adalah berbeda dengan proses, metodologi dan database yang digunakan PEFINDO dalam melakukan pemeringkatan. Laporan ini dibuat dan disiapkan Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing dengan tujuan untuk meningkatkan transparansi harga saham yang tercatat di Bursa Efek Indonesia, Laporan ini juga bebas dari pengaruh tekanan atau paksaan dari Bursa maupun Perseroan yang dinilai, Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing akan menerima imbalan sebesar Rp. 2..,- masing-masing dari Bursa Efek Indonesia dan Perseroan yang dinilai untuk 2 (dua) kali pelaporan per tahun, Untuk keterangan lebih lanjut, dapat mengunjungi website kami di Laporan ini dibuat dan disiapkan oleh Pefindo Divisi Valuasi Saham dan Indexing, Di Indonesia Laporan ini dipublikasikan pada website kami dan juga pada website Bursa Efek Indonesia. 27 Februari 213 Halaman 1 dari 1