Fortune Indonesia, Tbk

Transkripsi

1 MVA Market Risk Equity Valuation Laporan Kedua 8 Maret 213 Target Harga Terendah Tertinggi Marketing Communication Kinerja Saham IHSG 5, 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 IHSG FORU Feb-12 Apr-12 Jun-12 Aug-12 Oct-12 Dec-12 Sumber: Bloomberg FORU Siap Mengejar Pertumbuhan yang Lebih Kuat Informasi Saham Kode Saham Rp FORU Harga Saham Per 7 Maret Harga Tertinggi Penutup 52 minggu terakhir 182 Harga Terendah Penutup 52 minggu terakhir 121 Kapitalisasi Pasar Tertinggi 52 minggu (miliar) 85 Kapitalisasi Pasar Terendah 52 minggu (miliar) 56 Penilaian Saham Sebelumnya Saat ini Tertinggi Terendah Market Value Added & Market Risk M11 9M12,8, ,6, Market Value Added Market Risk Sumber:Bloomberg, Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing Pemegang Saham (%) PT Grhaadhika Fortune 38,82 PT Fortune Daksa Pariwara 6,32 Publik (masing-masing dibawah 5% kepemilikan) *Catatan: per 3 September 212,4,3,2,1 54,86 Didirikan pada tahun 197, PT Fortune Indonesia Tbk (Foru) adalah satusatunya perusahaan jasa komunikasi pemasaran terintegrasi yang tercatat di Bursa Efek Indonesia (BEI). Pada akhir 212, FORU menjual kepemilikan mayoritasnya di PT Fortune Travindo (Travindo), agen perjalanan, untuk lebih fokus pada bisnis intinya. FORU saat ini didukung oleh tiga anak perusahaan: PT Fortune Pramana Rancang (public relation), PT Pelita Alembana (periklanan) dan PT Fortune Adwicipta (desain grafis). Dengan 41 tahun pengalaman, FORU telah mendapatkan kepercayaan dari perusahaan-perusahaan besar dari berbagai sektor, termasuk Agung Podomoro Group, Astra Honda Motor, Bank Madiri, Djarum, Campina, XL Axiata (Excelcomindo), Breadtalk, Johnny Andrean, Indocement, Indofood, Pertamina, Optik Melawai, Taman Impian Jaya Ancol, Sinarmas Group, Tupperware, Mustika Ratu, Ultrajaya, Lenovo dan Oriflame. Kontak: Equity & Index Valuation Division Phone: (6221) info-equityindexvaluation@pefindo.co.id akhir merupakan bagian yang tidak terpisahkan dari dokumen ini Halaman 1 dari 9

2 PARAMETER INVESTASI Penyesuaian Target Harga Kami melakukan beberapa penyesuaian terhadap proyeksi sebelumnya dan menyesuaikan target harga saham naik menjadi Rp27 Rp295 per saham, berdasarkan pertimbangan pertimbangan sebagai berikut: Optimisme pada industri periklanan dalam negeri. Di 212, belanja iklan nasional meningkat sebesar 24% year-on-year (YoY) menjadi Rp17 triliun, terutama disebabkan oleh strategi promosi yang agresif dari beberapa sektor bisnis. Sejalan dengan pemilu nasional 214, dimana kampanye dimulai pada semester pertama tahun 213, kami memperkirakan belanja iklan nasional pada tahun ini meningkat sebesar 16% YoY. Kinerja keuangan FORU. Selama 9M12, FORU berhasil mencetak kenaikan pendapatan 9% menjadi Rp361 miliar, berkat melonjaknya pendapatan iklan. Namun, untuk FY212, kami menyesuaikan proyeksi pendapatan kami menjadi IDR481 miliar, lebih rendah dari proyeksi kami pada laporan sebelumnya, karena penjualan saham mayoritas FORU pada agen perjalanan PT Fortune Travindo (Travindo). Asumsi risk free rate, equity premium dan beta masing-masing adalah sebesar 5,4%, 7,2% dan,4x. Prospek Usaha Dengan indikator ekonomi Indonesia yang baik, seperti yang terlihat pada konsumsi domestik yang kuat, tingkat inflasi di bawah 5% dan suku bunga acuan (BI rate) rendah 5,75%, kami percaya sektor-sektor bisnis akan berusaha mengambil keuntungan dengan meningkatkan produksi dan memperluas pasar mereka. Hal ini, pada gilirannya, akan lebih mendorong industri periklanan. Oleh karenanya, belanja iklan nasional pada tahun ini diperkirakan naik 16% YoY menjadi Rp124 triliun. Selanjutnya, menjelang pemilu nasional dan Piala Dunia 214, kami yakin bahwa industri periklanan akan mendapatkan keuntungan dari kegiatan promosi kedua event besar tersebut. Melihat semua peluang tersebut ditambah dengan citra FORU dalam industri periklanan dalam negeri, kami memperkirakan pendapatan FORU dapat tumbuh dengan compound annual growth rate (CAGR) dari 9% selama Tabel 1: Ringkasan Kinerja P 213P Penjualan [Rp Miliar] Laba sebelum pajak [Rp miliar] Laba bersih [Rp miliar] EPS [Rp] 14,1 2,7 27,8 24,6 26,7 Pertumbuhan EPS [%] (27,7) 46,6 34,3 (11,7) 8,7 P/E [x] 6,4 5,4 5,2 5,7* 5,2* PBV [x],4,5,6,7*,6* *Berdasarkan harga saham FORU per 7 Maret 213 Rp139 per lembar 8 Maret 213 Halaman 2 dari 9

3 Growth Expectations GROWTH VALUE MAP Growth-Value Map memberikan gambaran akan ekspektasi pasar untuk perusahaan-perusahaan yang tercatat di BEI. Metrik Current Performance ( CP ), sumbu horisontal, adalah bagian dari nilai pasar saham saat ini yang dapat dihubungkan dengan nilai perpetuitas dari kinerja profitabilitas perusahaan. Metrik Growth Expectations ( GE ), sumbu vertikal, merupakan perbedaan antara nilai pasar saham saat ini dengan nilai current performance. Kedua metrik tersebut dinormalisasikan dengan nilai buku perusahaan. Growth-Value Map membagi perusahaan-perusahaan ke dalam empat klaster, yaitu: Excellent value managers ( Q-1 ) Pasar memiliki ekspektasi terhadap perusahaan-perusahaan di Q-1 melebih benchmark mereka dalam hal profitabilitas dan pertumbuhan. Expectation builders ( Q-2 ) Pasar memiliki ekspektasi yang relatif rendah terhadap profitabilitas perusahaan-perusahaan di Q-2 dalam jangka pendek, tetapi memiliki ekspektasi pertumbuhan yang melebihi benchmark. Traditionalists ( Q-3 ) Pasar memiliki ekspektasi yang rendah terhadap pertumbuhan perusahaan-perusahaan di Q-3, walaupun mereka menunjukkan profitabilitas yang baik dalam jangka pendek. Asset-loaded value managers ( Q-4 ) Pasar memiliki ekspektasi yang rendah terhadap profitabilitas dan pertumbuhan perusahaan-perusahaan di Q-4. Gambar 1: Growth Value Map FORU (Industri Periklanan, Percetakan dan Media) Q-2 Q-1 SCMA EMTK MNCN JTPE FORU Q-4 Q Current Performance (CP) Sumber: Bloomberg, Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing Berdasarkan laporan keuangan dan data pasar, FORU diklasifikasikan dalam klaster Asset-loaded Value Managers (Q-4), yang berarti pasar memiliki ekspektasi yang rendah terhadap profitabilitas dan pertumbuhan perusahaan. Namun, dengan melihat prospek pertumbuhan di industri periklanan dalam negeri, kami percaya FORU secara bertahap dapat pindah ke klaster Excellent Value Managers (Q-1). Selain itu juga perlu untuk memperkuat sistem internal dan secara teratur memperbarui keberhasilan ekonomi mereka kepada masyarakat. 8 Maret 2132 Halaman 3 dari 9

4 INFORMASI USAHA Optimisme pada Industri Periklanan di 213 Indonesia merupakan salah satu tujuan investasi yang paling menarik saat ini karena basis populasi usia muda dan produktif serta tingkat pendapatan yang meningkat. Hasilnya, banyak perusahaan lokal dan internasional mengambil keuntungan dari peluang besar tersebut melalui promosi yang agresif. Belanja iklan nasional saat ini didominasi oleh perusahaan-perusahaan yang antara lain di sektor telekomunikasi, fast-moving consumer goods, perbankan dan otomotif. Pemilihan umum nasional pada 214 mendatang juga memberi pertanda baik bagi industri ini, karena iklim politik yang cenderung memanas. Kami percaya bahwa industri ini akan lebih sibuk pada kampanye politik, khususnya untuk legislatif, pada bulan April 213, dengan kampanye yang akan dimulai pada Juli 213. Oleh karena itu, belanja iklan nasional diprediksi mencapai Rp124 triliun tahun ini, pertumbuhan 16% dibandingkan 212. Gambar 2: Belanja Iklan di Indonesia (Rp triliun) P Belanja Iklan Nasional Lebih Fokus pada Bisnis Utama Pada akhir 212, FORU menjual kepemilikan mayoritas di PT Fortune Travindo (Travindo), agen perjalanan. Langkah tersebut diambil dalam rangka untuk lebih fokus pada bisnis inti yaitu periklanan. Tanpa PT Fortune Travindo, kami memperkirakan pendapatan FORU tahun 212 akan mencapai Rp481 miliar. Saat ini, FORU masih didukung oleh tiga anak perusahaan: PT Fortune Pramana Rancang (Fortune PR, public relations), PT Fortune Adwicipta (Adwicipta, pada desain grafis) dan PT Pelita Alembana (Pelita, iklan). Gambar 3: Beberapa Anak Perusahaan FORU Sumber: PT Fortune Indonesia Tbk, Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing 8 Maret 213 Halaman 4 dari 9

5 KEUANGAN Pertumbuhan Pendapatan Positif, namun Bottom Line Terpangkas Selama 9M12, FORU mencatat pertumbuhan pendapatan sebesar 9% YoY, dimana terlihat moderat bila dibandingkan dengan 12% pertumbuhan tahunan rata-rata dari Sementara itu, kami melihat marjin laba kotor FORU tetap stabil pada level 15,2%. Namun demikian, beban penjualan yang lebih tinggi menyebabkan turunnya laba operasi menjadi 1,1% dan laba bersih,9% dari masing-masing 2,5% dan 2,% pada 9M11. Tetapi dengan potensi peningkatan pendapatan yang tinggi pada kuartal keempat, kami memperkirakan marjin laba operasi dan laba bersih FORU mencapai masing-masing 3,1% dan 2,4% pada akhir 212. Figure 4: Pendapatan dan Marjin Laba Kotor, Laba Operasi serta Laba Bersih (Rp miliar) M11 9M12 Pendapatan Laba Kotor Laba Operasi Laba Bersih Sumber: PT Fortune Indonesia Tbk, Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing 18.% 16.% 14.% 12.% 1.% 8.% 6.% 4.% 2.%.% Kondisi Neraca yang Baik Hal yang perlu dicatat adalah upaya FORU dalam mengelola kondisi keuangannya, seperti yang terlihat dalam peningkatan likuiditas dan penurunan leverage. Kami melihat bahwa selama 9M12, rasio lancar FORU sebesar 2,16x, dibandingkan 1,96x di 9M11, terutama karena penurunan utang bank jangka pendek. Oleh karenanya, rasio utang terhadap ekuitas dan rasio utang berbunga terhadap ekuitas FORU juga membaik menjadi masing-masing,85x dan,2x pada 9M12, dibandingkan dengan 1,8x dan,7x di 9M11. Gambar 5: Rasio Lancar, DER serta Utang Berbunga FORU 2,5 2, 1,63 1,63 1,74 1,96 2,16 1,5 1, 1,29 1,8,85,5,,2,6,7, M11 9M12 Rasio Lancar DER Utang Berbunga terhadap Ekuitas Sumber: PT Fortune Indonesia Tbk, Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing 8 Maret 213 Halaman 5 dari 9

6 Prospek Usaha FORU Kami optimis terhadap prospek industri periklanan nasional di tahun-tahun mendatang, terutama karena indikator ekonomi yang baik seperti konsumsi domestik yang kuat, tingkat inflasi di bawah 5% dan suku bunga acuan yang rendah (BI rate) yaitu 5,75%, dimana akan meningkatkan kegiatan bisnis. Dengan demikian, belanja iklan nasional pada tahun ini diprediksi tumbuh 16% YoY menjadi Rp124 triliun. Menjelang pemilu nasional dan Piala Dunia pada tahun 214, kami percaya bahwa industri periklanan akan mendapatkan keuntungan dari kegiatan promosi kampanye dan sepak bola. Mengingat semua peluang tersebut ditambah dengan citra FORU dalam industri periklanan dalam negeri, kami perkirakan pendapatan FORU dapat tumbuh dengan tingkat pertumbuhan tahunan gabungan (CAGR) sebesar 9% selama Gambar 6: Estimasi Pendapatan FORU (Rp miliar) P 213P 214P 215P 216P Estimasi Pendapatan 8 Maret 213 Halaman 6 dari 9

7 TARGET HARGA VALUASI Metodologi Kami mengaplikasikan metode discounted cash flow (DCF) sebagai metode penilaian utama dengan pertimbangan bahwa pertumbuhan pendapatan adalah merupakan faktor yang sangat mempengaruhi nilai (value driver) bagi FORU jika dibandingkan dengan pertumbuhan aset. Kami tidak mengkombinasikan perhitungan DCF ini dengan metode Guideline Company Method (GCM) di dalam valuasi ini, disebabkan tidak terdapat peers yang benar-benar dapat diperbandingkan dengan FORU di Bursa Efek Indonesia. Penilaian ini berdasarkan pada nilai 1% saham FORU per 7 Maret 213, menggunakan laporan keuangan FORU per 3 September 212 sebagai dasar dilakukannya analisa fundamental. Estimasi Nilai Kami menggunakan Cost of Capital sebesar 7,9% dan Cost of Equity sebesar 7,9% berdasarkan asumsi-asumsi berikut: Tabel 2: Asumsi Risk free rate [%]* 5,3 Risk premium [%]* 7,2 Beta [x]*,4 Cost of Equity [%] 7,9 Marginal tax rate [%] 25, Interest Bearing Debt to Equity Ratio [x],2 WACC [%] 7,9 Sumber: Bloomberg, Estimasi Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing *Catatan: Per 7 Maret 213 Estimasi Target harga saham untuk 12 bulan berdasarkan posisi penilaian pada tanggal 7 Maret 213 dengan menggunakan metode DCF dan asumsi tingkat diskonto 7,9% adalah sebesar Rp27 Rp295 per lembar saham. Tabel 3: Ringkasan Penilaian dengan Metode DCF Konservatif Moderat Agresif PV of Free Cash Flows [Rp miliar] PV Terminal Value [Rp miliar] Non-Operating Asset [Rp miliar] Net Debt [Rp miliar] (2) (2) (2) Total Equity Value [Rp miliar] Number of Share [juta saham] Fair Value per Share [Rp] Sumber: Estimasi Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing 8 Maret 213 Halaman 7 dari 9

8 Tabel 4: Laporan Laba Rugi Komprehensif Konsolidasian (dalam Rp Miliar) P 213P Penjualan Harga Pokok Penjualan (354) (427) (424) (4) (441) Laba Kotor Beban Operasi (46) (5) (64) (67) (72) Laba Operasi Pendapatan [Beban] lain-lain 1 1 () Laba Sebelum Pajak Pajak (3) (4) (5) (4) (4) Laba Bersih Tabel 5: Laporan Posisi Keuangan Konsolidasian (dalam Rp Miliar) P 213P Aset Aset Lancar Kas dan Setara Kas Piutang Usaha Aset jk pendek lainnya Aset Tetap Aset Lain-lain Total Aset Lancar Kewajiban Hutang Usaha Hutang Jk, Pendek Hutang Jk, Pendek lainnya Hutang Jk, Panjang Hutang Jk, Panjang lainnya Total Kewajiban Total Ekuitas Gambar 7: P/E dan P/BV Historis P/E (x) P/BV (x) Sumber: PT Fortune Indonesia Tbk, Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing Gambar 8: ROA, ROE dan TAT Historis (%) ROA (%) ROE (%) TAT (x) Sumber: PT Fortune Indonesia Tbk, Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing Indexing Tabel 6: Rasio Penting Rasio P 213P Pertumbuhan [%] Penjualan 13,1 19,8 3,3 (4,9) 1,3 (x) Laba Operasi (2,2) 37,4 44,5 (15,1) 12,7 Laba Bersih (27,7) 46,6 34,3 (11,7) 8,7 Profitabilitas [%] Marjin Laba Kotor 13,4 12,7 16,2 16,9 16,8 Marjin Laba Operasi 2,2 2,5 3,5 3,1 3,2 Marjin EBITDA 2,3 2,6 3,7 3,6 3,7 Marjin Laba Bersih 1,6 2, 2,6 2,4 2,3 ROA 2,9 3,5 4,9 4,5 4,5 ROE 6,8 9,2 11,2 9,1 9,2 Solvabilitas [X] Rasio Kewajiban Terhadap Ekuitas 1,4 1,6 1,3 1, 1, Rasio Kewajiban Terhadap Aset,6,6,6,5,5 Likuiditas[X] Rasio Lancar 1,7 1,6 1,7 1,9 1,9 Rasio Cepat 1,2 1,3 1,3 1,3 1,3 8 Maret 213 Halaman 8 dari 9

9 DISCLAIMER Laporan ini dibuat berdasarkan sumber-sumber yang kami anggap terpercaya dan dapat diandalkan, Namun kami tidak menjamin kelengkapan, keakuratan atau kecukupannya, Dengan demikian kami tidak bertanggung jawab atas segala keputusan investasi yang diambil berdasarkan laporan ini, Adapun asumsi, opini, dan perkiraan merupakan hasil dari pertimbangan internal kami per tanggal penilaian (cut-off date), dan kami dapat mengubah pertimbangan diatas sewaktu-waktu tanpa pemberitahuan terlebih dahulu. Kami tidak bertanggung jawab atas kekeliruan atau kelalaian yang terjadi akibat penggunaan laporan ini, Kinerja dimasa lalu tidak selalu dapat dijadikan acuan hasil masa depan, Laporan ini bukan merupakan rekomendasi penawaran, pembelian atau menahan suatu saham tertentu, Laporan ini mungkin tidak sesuai untuk beberapa investor, Seluruh opini dalam laporan ini telah disampaikan dengan itikad baik, namun sewaktu-waktu dapat berubah tanpa pemberitahuan terlebih dahulu, dan disajikan dengan benar per tanggal diterbitkan laporan ini, Harga, nilai, atau pendapatan dari setiap saham Perseroan yang disajikan dalam laporan ini kemungkinan dapat lebih rendah dari harapan pemodal, dan pemodal juga mungkin mendapatkan pengembalian yang lebih rendah dari nilai investasi yang ditanamkan, Investasi didefinisikan sebagai pendapatan yang kemungkinan besar diterima dimasa depan, namun nilai dari pendapatan yang akan diterima tersebut kemungkinan besar juga akan berfluktuasi, Untuk saham Perseroan yang penyajian laporan keuangannya didenominasi dalam mata uang selain Rupiah, perubahan nilai tukar mata uang tersebut kemungkinan dapat menurunkan nilai, harg a, atau pendapatan investasi pemodal, Informasi dalam laporan ini bukan merupakan pertimbangan pajak dalam mengambil suatu keputusan investasi. Target harga saham dalam Laporan ini merupakan nilai fundamental, bukan merupakan Nilai Pasar Wajar, dan bukan merupakan harga acuan transaksi yang diwajibkan oleh peraturan perundang-undangan yang berlaku. Laporan target harga saham yang diterbitkan oleh Pefindo Divisi Valuasi Saham dan Indexing bukan merupakan rekomendasi untuk membeli, menjual, atau menahan suatu saham tertentu, dan tidak dapat dianggap sebagai nasehat investasi oleh Pefindo Divisi Valuasi Saham dan Indexing yang behubungan dengan cakupan Jasa Pefindo kepada, atau kaitannya kepada, beberapa pihak, termasuk emiten, penasehat keuangan, pialang saham, investment banks, institusi keuangan dan perantara keuangan, dalam kaitannya menerima imbalan atau keuntungan lainnya dari pihak tersebut. Laporan ini tidak ditujukan untuk pemodal tertentu dan tidak dapat dijadikan bagian dari tujuan investasi terhadap suatu saham dan juga bukan merupakan rekomendasi investasi terhadap suatu saham tertentu atau suatu strategi investasi, Sebelum melakukan tindakan dari hasil laporan ini, pemodal disarankan untuk mempertimbangkan terlebih dahulu kesesuaian situasi dan kondisi dan, jika dibutuhkan, mintalah bantuan penasehat keuangan. PEFINDO memisahkan kegiatan Valuasi Saham dengan kegiatan Pemeringkatan untuk menjaga independensi dan objektivitas dari proses dan produk kegiatan analitis, PEFINDO telah menetapkan kebijakan dan prosedur untuk menjaga kerahasiaan informasi non-publik tertentu yang diterima sehubungan dengan proses analitis, Keseluruhan proses, metodologi dan database yang digunakan dalam penyusunan Laporan Target Harga Referensi Saham ini secara keseluruhan adalah berbeda dengan proses, metodologi dan database yang digunakan PEFINDO dalam melakukan pemeringkatan. Laporan ini dibuat dan disiapkan Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing dengan tujuan untuk meningkatkan transparansi harga saham yang tercatat di Bursa Efek Indonesia, Laporan ini juga bebas dari pengaruh tekanan atau paksaan dari Bursa maupun Perseroan yang dinilai, Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing akan menerima imbalan sebesar Rp. 2..,- masing-masing dari Bursa Efek Indonesia dan Perseroan yang dinilai untuk 2 (dua) kali pelaporan per tahun, Untuk keterangan lebih lanjut, dapat mengunjungi website kami di Laporan ini dibuat dan disiapkan oleh Pefindo Divisi Valuasi Saham dan Indexing, Di Indonesia Laporan ini dipublikasikan pada website kami dan juga pada website Bursa Efek Indonesia. 8 Maret 213 Halaman 9 dari 9