Cardig Aero Services, Tbk

Transkripsi

1 Equity Valuation Cardig Aero Services, Tbk Laporan Kedua 19 Agustus 2013 Target Harga Terendah Tertinggi Penunjang Penerbangan dan Makanan Kinerja Saham IHSG CASS IHSG CASS Menikmati Tumbuhnya Industri Penerbangan Sumber: Bloomberg Informasi Saham Kode saham RP CASS Harga Saham tanggal 16 Agustus Harga Tertinggi 52 minggu terakhir 930 Harga Terendah 52 minggu terakhir 680 Kapitalisasi Pasar Tertinggi 52 minggu (miliar) Kapitalisasi Pasar Terendah 52 minggu (miliar) Penilaian Saham Sebelumnya Saat Ini Tertinggi Terendah Market Value Added & Market Risk Market risk Market Value Added Market risk (point) Market Value Added (Rp) Sumber: Bloomberg, Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing Pemegang Saham (%) PT Cardig Asset Management 43,35 Puncak Cemerlang B.V. 37,97 Bintang Nusantara Limited 3,68 Publik (dibawah 5% kepemilikan) 15,00 Catt: Per tanggal 31 Maret 2013 Kontak: Equity & Index Valuation Division Phone: (6221) akhir merupakan bagian yang tidak terpisahkan dari dokumen ini PT Cardig Aero Services Tbk (CASS) didirikan pada bulan Agustus 2009 dan go public pada tahun Saat ini, CASS memiliki dua aktivitas bisnis utama, yaitu pendukung layanan penerbangan dan solusi makanan. CASS memiliki lima anak perusahaan yang dimiliki secara langsung untuk mendukung kegiatannya: PT Jasa Angkasa Semesta Tbk (JAS) dan PT JAS Aero Engineering Services (JAE) aktif dalam jasa pendukung layanan penerbangan, sedangkan PT Purantara Mitra Angkasa Dua (PMAD), PT Cipta Anugrah Sarana Catering (CASC) dan PT Cardig Anugra Sarana Bersama (CASB) aktif dalam bisnis solusi makanan. Dalam bisnis pendukung layanan penerbangan, CASS menyediakan jasa ground handling, cargo handling, line maintenance dan technical ramp services. Dalam jasa solusi makanan, CASS menyediakan inflight catering serta jasa manajemen makanan dan fasilitas untuk pelanggan. Melalui kualitas layanan yang solid, CASS saat ini dapat diklasifikasikan sebagai pemimpin di jasa ground handling, jasa cargo handling, dan juga line maintenance untuk penerbangan internasional di Indonesia, seperti dibuktikan dengan banyaknya klien CASS dari maskapai nasional dan internasional. Halaman ke 1 dari 10 halaman

2 PARAMETER INVESTASI Penyesuaian Target Harga Kami membuat beberapa penyesuaian pada proyeksi kami sebelumnya, dan menyesuaikan Target Harga kami ke kisaran Rp1.110 Rp1.230 per saham, berdasarkan pertimbangan berikut: Tidak diragukan lagi bahwa industri pendukung layanan penerbangan semakin besar. Pertumbuhan PDB yang terus meningkat menjadi 6,2% pada tahun 2012, dan diperkirakan akan berkisar 6,0% pada tahun 2013, ditambah prediksi pendapatan per kapita yang mencapai USD4,000 pada tahun 2013 mendorong peningkatan kebutuhan penerbangan. Ini dibuktikan dengan meningkatnya penumpang penerbangan domestik sebesar 20% year-on-year (YoY) di 2012, menjadi 70,4 juta dari 60,2 juta di tahun Jumlah pesawat juga meningkat karena adanya maskapai penerbangan baru, seperti Mandala Airlines yang beroperasi lagi pada tahun 2012, dan Lion Air yang membeli sekitar 200 pesawat baru dari Airbus untuk mendukung pertumbuhan bisnis mereka. Jumlah bandara juga meningkat hingga mencapai 206 bandara di 2013, dengan Bandara Haji Fisabilillah di Tanjung Pinang sebagai bandara terbaru yang akan beroperasi di Juni Pendapatan CASS di setiap lini usaha membukukan pertumbuhan positif pada tahun Pendapatan CASS dari cargo handling, ground handling, line maintenance dan technical ramp services, serta dari solusi makanan tumbuh sebesar 15% YoY, 11% YoY, 30% YoY, dan 105% YoY. Pendapatan dari bisnis solusi makanan tumbuh dua kali lipat karena naiknya jumlah klien dari bisnis remote catering dan layanan in-flight, serta fakta bahwa tahun 2012 adalah tahun dimana CASC beroperasi penuh selama satu tahun penuh. Lini bisnis baru. Dalam rangka menjadi perusahaan yang menyediakan jasa one-stop aviation support services, CASS membentuk CASB, yang mulai beroperasi secara komersial pada bulan Januari CASB menyediakan layanan manajemen fasilitas kepada klien. Saat ini, klien CASB meliputi Holcim, Epson, beberapa gedung perkantoran, dan beberapa properti di bawah Ascott Group di Jakarta. Asumsi risk free rate, risk premium, and beta adalah berturut-turut sebesar 8,4%, 3,02%, dan 0,5x. Prospek Bisnis Dengan meningkatnya kekayaan masyarakat Indonesia, seperti terlihat dari pendapatan per kapita yang naik hingga USD3.500 dan ekonomi tumbuh 6,2% pada tahun 2012, kebutuhan dan kemampuan untuk melakukan perjalanan ikut tumbuh. Hasilnya, jumlah penumpang pesawat terus meningkat, mencapai total 80,2 juta pada 2012, atau meningkat sebesar 17,4% YoY. Peningkatan penerbangan mengakibatkan meningkatnya perusahaan pendukung layanan penerbangan seperti CASS. Pada tahun 2012, pendapatan CASS meningkat sebesar 25% YoY. Ke depan, CASS akan kian dekat untuk menjadi perusahaan yang menyediakan solusi lengkap untuk klien mereka, dengan menyediakan layanan manajemen fasilitas melalui salah satu anak perusahaannya, CASB pada Januari Sejak Juni 2013, CASS telah menyediakan jasa katering di dengan kapasitas paket makanan untuk melayani perusahaan manufaktur yang memiliki banyak pekerja yang tersebar di sekitar kawasan industri dekat kota Jakarta. Bisnis ini telah memiliki klien antara lain Federal Oil dan Astra Dihatsu. Melihat besarnya peluang pertumbuhan di Indonesia dan kehadiran CASS yang kuat dalam industri jasa penerbangan, kami percaya pendapatan CASS dapat tumbuh dengan Compound Annual Growth Rate ( CAGR ) sebesar 20,3% selama Agustus 2013 Halaman ke 2 dari 10 halaman

3 Tabel 1: Ringkasan Kinerja P 2014P Pendapatan [Rp miliar] Laba sebelum pajak [Rp miliar] Laba bersih [Rp miliar] EPS [Rp] Pertumbuhan EPS [%] 250,0 (2,9) 23,5 19,9 18,0 P/E [x] - 11,9 17,4 17,1* 14,5* PBV [x] - 2,9 4,3 4,0* 3,3* Sumber: PT Cardig Aero Services Tbk., Estimasi Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing Catatan: * Berdasarkan harga saham tanggal 16 Agustus 2013 Rp860/saham 19 Agustus 2013 Halaman ke 3 dari 10 halaman

4 Growth Expectations GROWTH VALUE MAP Cardig Aero Services, Tbk Growth-Value Map memberikan gambaran akan ekspektasi pasar untuk perusahaan-perusahaan yang tercatat di BEI. Metrik Current Performance ( CP ), sumbu horisontal, adalah bagian dari nilai pasar saham saat ini yang dapat dihubungkan dengan nilai perpetuitas dari kinerja profitabilitas perusahaan. Metrik Growth Expectations ( GE ), sumbu vertikal, merupakan perbedaan antara nilai pasar saham saat ini dengan nilai current performance. Kedua metrik tersebut dinormalisasikan dengan nilai buku perusahaan. Growth-Value Map membagi perusahaan-perusahaan ke dalam empat klaster, yaitu: Excellent value managers ( Q-1 ) Pasar memiliki ekspektasi terhadap perusahaan-perusahaan di Q-1 melebih benchmark mereka dalam hal profitabilitas dan pertumbuhan. Expectation builders ( Q-2 ) Pasar memiliki ekspektasi yang relatif rendah terhadap profitabilitas perusahaan-perusahaan di Q-2 dalam jangka pendek, tetapi memiliki ekspektasi pertumbuhan yang melebihi benchmark. Traditionalists ( Q-3 ) Pasar memiliki ekspektasi yang rendah terhadap pertumbuhan perusahaan-perusahaan di Q-3, walaupun mereka menunjukkan profitabilitas yang baik dalam jangka pendek. Asset-loaded value managers ( Q-4 ) Pasar memiliki ekspektasi yang rendah terhadap profitabilitas dan pertumbuhan perusahaan-perusahaan di Q-4. Gambar 1: CASS Growth-Value Map (Industri Transportasi) Q-2 Q-1 TRAM CASS 2 1 RAJA SDMU RIGS MBSS Q-4 Q Current Performance (CP) Sumber: Bloomberg, Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing Kami mengklasifikasikan CASS di klaster Excellent Value Managers (Q-1). CASS telah melampaui benchmark pasar dalam hal peluang dan pertumbuhan. CASS memiliki kesempatan untuk tinggal di klaster (Q-1) melalui tiga cara: memperkuat kemampuan pertumbuhan internal, mendorong persepsi pasar terhadap keberhasilan perusahaan dan teratur memperbarui publik tentang informasi perusahaan yang signifikan akhir merupakan bagian tak 19 Agustus 2013 Halaman ke 4 dari 10 halaman

5 INFORMASI BISNIS Cardig Aero Services, Tbk Didukung oleh Meningkatnya Jumlah Penerbangan dan Penumpang Kami melihat prospek bisnis untuk jasa pendukung layanan penerbangan CASS tetap positif, karena jumlah penerbangan, pesawat dan penumpang udara di Indonesia terus bertambah. Selama tahun 2012, jumlah penumpang udara domestik meningkat 16,9% YoY, sementara penumpang udara internasional tumbuh menjadi 9,78 juta dari 8,15 juta pada tahun Kecenderungan ini disebabkan oleh pertumbuhan segmen kelas menengah Indonesia dan meningkatnya jumlah pesawat maskapai low-cost carrier, seperti terlihat dalam keputusan Lion Air membeli 234 pesawat Airbus pada awal Gambar 2: Penumpang Pesawat, Gambar 3: Pendapatan Ground Handling CASS, Juta orang Pertumbuhan, % YoY Jumlah penumpang pesawat yang terbang domestik Jumlah penumpang pesawat yang terbang internasional Pertumbuhan penumpang (%, YoY) Rp, miliar Pertumbuhan YoY = 10.7% Sumber: Kementerian Transportasi, Pfindo Divisi Valuasi Saham & Sumber: PT Cardig Aero Services Tbk, Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexin Indexing Jasa pendukung layanan penerbangan CASS, terutama jasa ground handling, telah diuntungkan tidak hanya dari pertumbuhan organik dari klien yang sudah ada, tetapi juga dari klien baru seperti Mandala Airlines, yang kembali ke bisnis penerbangan pada tahun 2012, serta pelanggan baru di jasa line maintenance seperti Jet Star, Air New Zealand, dan Air Asia. Hasilnya, pendapatan dari jasa ground handling CASS tumbuh 10,7% YoY pada tahun Mengincar Batam Sebagai Tempat Untuk Jasa Pemeliharaan Pesawat Dalam rangka untuk mempertahankan pertumbuhan di masa depan, CASS telah melakukan pembicaraan dengan mitra bisnis untuk menangani bisnis perawatan pesawat jet mereka. Pembicaraan berkisar antara kemacetan infrastruktur di Indonesia yang dapat membuat pertumbuhan penumpang tertahan. Oleh karenanya, CASS mengincar sebuah tempat di Bandara Hang Nadim Batam yang dilengkapi dengan landasan pacu empat kilometer dan hanggar yang dapat mengakomodasi kebutuhan pemeliharaan pesawat jet. Situs ini terletak hanya 30 menit dengan feri dari Singapura, dan ditambah dengan rendahnya biaya operasional di Indonesia, membuat tempat tersebut ideal untuk dikembangkan. Membesarnya Bisnis Cargo Handling Selama tahun 2012, jumlah kargo yang dikirimkan dengan penerbangan domestik melalui bandara utama di Indonesia (Polonia - Medan, Ngurah Rai - Bali, Soekarno-Hatta - Jakarta; Juanda - Surabaya, dan Hasanuddin - Makasar) meningkat sebesar 9,3% YoY, sementara kargo yang dikirimkan melalui penerbangan internasional tumbuh sebesar 6,3% YoY. Jumlah kargo yang ditangani oleh CASS, khususnya kargo impor juga meningkat sebesar 4% YoY pada tahun Rata-rata waktu tinggal kargo tersebut di gudang CASS meningkat tipis dari 2,83 hari menjadi 2,98 hari. Secara keseluruhan, pendapatan CASS itu dari bisnis penanganan kargo meningkat 15% YoY 19 Agustus 2013 Halaman ke 5 dari 10 halaman

6 Gambar 4: Jumlah Kargo Terkirim Gambar 5: Pendapatan CASS dari di Indonesia, Cargo Handling, Ton 350, , , , % YoY 250, , , , , % YoY 100,000 50,000 0 Kargo terkirim dengan penerbangan domestik (ton) Kargo terkirim dengan penerbangan internasional (ton) Sumber: Badan Pusat Statistik, Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing Rp, miliar % YoY Sumber: PT Cardig Aero Services Tbk, Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing Tren Perbaikan di Bisnis In-Flight Catering, Namun Kemungkinan Perlambatan di Bisnis Remote Catering Pada tahun 2012, pendapatan CASS dari bisnis solusi makanan ditangani oleh anak perusahaan yaitu CASB, CASC dan PMAD, yang mulai beroperasi sejak pertengahan 2011, melonjak signifikan. Pelanggan baru untuk bisnis remote catering - PT Berau Coal, PT Mandiri Inti Perkasa (MIP), PT Dharma Henwa Tbk dan PT Pama TOPB - meningkatkan jumlah pesanan makanan menjadi per hari. Pelanggan baru untuk bisnis dalam inflight catering, seperti Vietnam Airlines, dan volume pemesanan yang lebih tinggi dari pelanggan yang sudah ada juga berkontribusi pada lonjakan pendapatan yang signifikan. Semua ini, ditambah fakta bahwa tahun 2012 adalah tahun pertama dimana CASC beroperasi penuh, membuat pendapatan CASS dari bisnis food solution melambung ke Rp196.6 miliar pada 2012, dari hanya Rp96.3 miliar di tahun sebelumnya. Ke depan, CASC berencana untuk meningkatkan kapasitas inflight catering nya dari paket makanan menjadi paket makanan per hari pada akhir tahun Hal ini akan membutuhkan belanja modal sekitar Rp20 miliar. Namun, karena masih rendahnya harga batu bara, bisnis remote catering mungkin melambat pada tahun 2013 Pelayanan Baru dari CASS Pada Januari 2013, anak perusahaan CASS lainnya yaitu PT Cardig Anugra Sarana Boga (CASB), mulai beroperasi secara komersial. Entitas baru ini bergerak dalam bidang solusi manajemen fasilitas terpadu. Perusahaan ini menyediakan layanan pengelolaan gedung perkantoran, pabrik, mal, pusat rekreasi, dll. CASB juga menyediakan layanan ini di lokasi terpencil. Saat ini, klien CASB meliputi Holcim, Epson, gedung perkantoran, dan beberapa properti di bawah Ascott Group di Jakarta KEUANGAN Marjin Laba Operasional yang Lebih Baik Ditengah Peningkatan Biaya dari Bisnis Food Solution Di tengah kenaikan harga pangan pada tahun 2012 yang meningkatkan marjin biaya untuk makanan dan minuman menjadi 77,7% dari 61,1% pada tahun 2011, CASS masih mampu membukukan marjin laba operasional yang lebih tinggi. Margin laba operasional CASS meningkat menjadi 25,3% pada 2012, naik dari 23,7% pada tahun Peningkatan pendapatan dari ground handling dan jasa cargo handling, serta dari aircraft release dan maintenance services, melebihi dampak peningkatan biaya, sehingga menjadikan margin laba operasional CASS lebih baik. 19 Agustus 2013 Halaman ke 6 dari 10 halaman

7 Gambar 6: Marjin Biaya Operasional CASS, % 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 68.65% 63.74% Marjin biaya Cargo dan ground handling (%) 81.62% 92.97% Marjin biaya jasa katering (%) 91.96% 83.27% Marjin biaya aircraft release dan maintenance (%) Sumber: PT Cardig Aero Services Tbk, Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing Menurunkan Tingkat Utangnya Peningkatan laba operasional - dari Rp190,6 miliar pada tahun 2011 menjadi Rp254,2 miliar pada tahun meningkatkan kemampuan CASS untuk membayar utang. Utang berbunga CASS turun ke Rp191,92 miliar pada tahun 2012 dari Rp214,49 miliar pada tahun Jadi, meskipun jumlah kas dan setara kas pada akhir tahun 2012 menurun (dari Rp189,6 miliar pada tahun 2011 menjadi Rp176,8 miliar pada tahun 2012), net debt CASS tahun 2012 berkurang menjadi Rp15.1 miliar, dan rasio gearing turun menjadi 0,04% dari 0,08% pada tahun Oleh karenanya, rasio debt service coverage CASS membaik ke 0.66x 0.96x dari pada tahun 2011 Gambar 7: Rasio Interest Bearing Debt dan Gearing Ratio CASS, Gearing ratio Rp, miliar 0.09% 0.08% 0.08% % % 0.05% 0.04% 0.03% % % % % Interest bearing debt (Rp, miliar) Gearing ratio (%) 180 Sumber: PT Cardig Aero Services Tbk,, Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing 19 Agustus 2013 Halaman ke 7 dari 10 halaman

8 TARGET HARGA PENILAIAN Metodologi Penilaian Kami mengaplikasikan metode Discounted Cash Flow (DCF) sebagai metode penilaian utama dengan pertimbangan bahwa pertumbuhan pendapatan adalah merupakan faktor yang sangat mempengaruhi nilai (value driver) CASS jika dibandingkan pertumbuhan aset. Kami tidak mengkombinasikan perhitungan DCF ini dengan metode Guideline Company Method (GCM) di dalam valuasi ini, disebabkan tidak terdapat pembanding yang benar-benar dapat diperbandingkan dengan CASS di Bursa Efek Indonesia. Penilaian ini didasarkan pada Nilai 100% saham per tanggal 16 Agustus 2013, menggunakan laporan keuangan CASS per tanggal 31 Maret 2013 sebagai dasar dilakukannya analisa fundamental Estimasi Nilai Kami menggunakan Cost of Capital sebesar 10,06% dan Cost of Equity sebesar 9,85% berdasarkan asumsi-asumsi berikut Table 2: Assumption Risk free rate [%]* 8,40 Risk premium [%]* 3,02 Beta [x]* 0,48 Cost of Equity [%] 9,85 Marginal tax rate [%] 25,0 Interest Bearing Debt to Equity Ratio [x] 0,47 WACC [%] 10,06 Sumber: Bloomberg, Estimasi Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing Catatan: *Per tanggal 16 Agustus 2013 Estimasi Target harga saham untuk 12 bulan berdasarkan posisi penilaian pada tanggal 16 Agustus 2013, dengan menggunakan metode DCF dan asumsi tingkat diskonto 10,06%, adalah sebesar Rp1.110 hingga Rp1.230 per saham. Tabel 3: Ringkasan Penilaian Metode DCF Konservatif Moderat Agresif PV of Free Cash Flows [Rp miliar] PV Terminal Value [Rp miliar] Non-Operating Assets- [Rp miliar] Net Debt [Rp miliar] (194) (194) (194) Total Equity Value [Rp miliar] Number of Share [juta saham] Fair Value per Share [Rp] Sumber: Estimasi Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing 19 Agustus 2013 Halaman ke 8 dari 10 halaman

9 Tabel 4: Laporan Laba Rugi Komprehensif (RP miliar) P 2014P Pendapatan Biaya operasional (504) (613) (752) (929) (1.138) Laba Operasional Pendapatan (biaya) lain 1 7 (2) 14 5 Laba sebelum pajak Beban pajak (50) (54) (63) (74) (88) Hak minoritas (73) (78) (102) (112) (135) Laba bersih Sumber: PT Cardig Aero Services Tbk., Estimasi Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing Gambar 8: P/E dan P/BV Historis Tabel 5: Laporan Posisi Keuangan Konsolidasian (Rp miliar) P 2014P P/E P/BV Aset Sumber: PT Cardig Aero Services Tbk., Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing Kas dan Setara Kas Piutang Persediaan Aset lancar lainnya Piutang lain-lain Pinjaman kepada pihak Uang muka investasi Aset tetap Aset jangka panjang lain Gambar 9 : ROA, ROE dan TAT Historis ROA, ROE 30% 25% 20% TAT Total Aset % 1.15 Liabilitas Hutang dagang Hutang lain-lain Hutang pajak Hutang deviden Beban masih harus dibayar Kewajiban derivatif Uang muka pelanggan Pinjaman bank jatuh tempo dalam 1 tahun Pinjaman bank jangka panjang Kewajiban manfaat karyawan Kewajiban jangka panjang lainnya Total Kewajiban Total Ekuitas Sumber: PT Cardig Aero Services Tbk., Estimasi Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing. 10% 5% 0% TAT (x) ROA (%) ROE (%) Sumber: PT Cardig Aero Services Tbk., Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing Tabel 6: Rasio Kunci Rasio P 2014P Pertumbuhan [%] Pendapatan 201,3 16,1 25,2 19,9 22,8 Laba Operasional 216,0 1,2 33,4 9,2 23,3 Laba Bersih 67,2 (0,7) 33,0 20,0 18,0 Profitabilitas [%] Marjin laba operasional 27,2 23,7 25,3 23,0 23,1 Marjin laba bersih 9,6 8,2 8,7 8,7 8,4 ROA 15,5 9,1 11,0 11,8 11,7 ROE 32,8 22,7 24,9 23,6 22, Solvabilitas [X] Debt to Equity 1,2 1,5 1,3 1,0 0,9 Debt to Asset 0,5 0,6 0,6 0,5 0,5 Likuiditas [X] Current ratio 1,4 1,8 1,7 1,7 1,8 Quick ratio 1,4 1,7 1,6 1,5 1,7 Sumber: PT Cardig Aero Services Tbk., Estimasi Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing 19 Agustus 2013 Halaman ke 9 dari 10 halaman

10 DISCLAIMER Laporan ini dibuat berdasarkan sumber-sumber yang kami anggap terpercaya dan dapat diandalkan. Namun kami tidak menjamin kelengkapan, keakuratan atau kecukupannya. Dengan demikian kami tidak bertanggung jawab atas segala keputusan investasi yang diambil berdasarkan laporan ini. Adapun asumsi, opini, dan perkiraan merupakan hasil dari pertimbangan internal kami per tanggal penilaian (cut off date), dan kami dapat mengubah pertimbangan diatas sewaktu-waktu tanpa pemberitahuan terlebih dahulu. Kami tidak bertanggung jawab atas kekeliruan atau kelalaian yang terjadi akibat penggunaan laporan ini. Kinerja dimasa lalu tidak selalu dapat dijadikan acuan hasil masa depan. Laporan ini bukan merupakan rekomendasi penawaran, pembelian atau menahan suatu saham tertentu. Laporan ini mungkin tidak sesuai untuk beberapa investor. Seluruh opini dalam laporan ini telah disampaikan dengan itikad baik, namun sewaktu-waktu dapat berubah tanpa pemberitahuan terlebih dahulu, dan disajikan dengan benar per tanggal diterbitkan laporan ini. Harga, nilai, atau pendapatan dari setiap saham Perseroan yang disajikan dalam laporan ini kemungkinan dapat lebih rendah dari harapan pemodal, dan pemodal juga mungkin mendapatkan pengembalian yang lebih rendah dari nilai investasi yang ditanamkan. Investasi didefinisikan sebagai pendapatan yang kemungkinan besar diterima dimasa depan, namun nilai dari pendapatan yang akan diterima tersebut kemungkinan besar juga akan berfluktuasi. Untuk saham Perseroan yang penyajian laporan keuangannya didenominasi dalam mata uang selain Rupiah, perubahan nilai tukar mata uang tersebut kemungkinan dapat menurunkan nilai, harga, atau pendapatan investasi pemodal. Informasi dalam laporan ini bukan merupakan pertimbangan pajak dalam mengambil suatu keputusan investasi. Target harga saham dalam Laporan ini merupakan nilai fundamental, bukan merupakan Nilai Pasar Wajar, dan bukan merupakan harga acuan transaksi yang diwajibkan oleh peraturan perundang -undangan yang berlaku. Laporan target harga saham yang diterbitkan oleh Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing bukan merupakan rekomendasi untuk membeli, menjual, atau menahan suatu saham tertentu, dan tidak dapat dianggap sebagai nasehat investasi oleh Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing yang behubungan dengan cakupan Jasa Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing kepad a, atau kaitannya kepada, beberapa pihak, termasuk emiten, penasehat keuangan, pialang saham, investment banks, institusi keuangan dan perantara keuangan, dalam kaitannya menerima imbalan atau keuntungan lainnya dari pihak tersebut, Laporan ini tidak ditujukan untuk pemodal tertentu dan tidak dapat dijadikan bagian dari tujuan investasi terhadap suatu saham dan juga bukan merupakan rekomendasi investasi terhadap suatu saham tertentu atau suatu strategi investasi. Sebelum melakukan tindakan dari hasil lapo ran ini, pemodal disarankan untuk mempertimbangkan terlebih dahulu kesesuaian situasi dan kondisi dan, jika dibutuhkan, mintalah bantuan penasehat keuangan. PEFINDO memisahkan kegiatan Valuasi Saham dengan kegiatan Pemeringkatan untuk menjaga independensi dan objektivitas dari proses dan produk kegiatan analitis. PEFINDO telah menetapkan kebijakan dan prosedur untuk menjaga kerahasiaan informasi non-publik tertentu yang diterima sehubungan dengan proses analitis. Keseluruhan proses, metodologi dan datab ase yang digunakan dalam penyusunan Laporan Target Harga Referensi Saham ini secara keseluruhan adalah berbeda dengan proses, metodologi dan database yang digunakan PEFINDO dalam melakukan pemeringkatan. Laporan ini dibuat dan disiapkan Pefindo Divisi Valuasi Saham dan Indexing dengan tujuan untuk meningkatkan transparansi harga saham yang tercatat di Bursa Efek Indonesia. Laporan ini juga bebas dari pengaruh tekanan atau paksaan dari Bursa maupun Perseroan yang dinilai. Pefindo Divisi Valuasi Saham dan Indexing akan menerima imbalan sebesar Rp ,- masing-masing dari Perseroan dan Bursa Efek Indonesia yang dinilai untuk 2 (dua) kali pelaporan per tahun. Untuk keterangan lebih lanjut, dapat mengunjungi website kami di Laporan ini dibuat dan disiapkan oleh Pefindo Divisi Valuasi Saham dan Indexing. Di Indonesia Laporan ini dipublikasikan pada website kami dan juga pada website Bursa Efek Indonesia. 19 Agustus 2013 Halaman ke 10 dari 10 halaman