Panca Global Securities, Tbk

Transkripsi

1 Equity Valuation Panca Global Securities, Tbk Laporan Kedua 28 Oktober 213 Target Harga Terendah Tertinggi Sekuritas Kinerja Saham IHSG 55 PEGE Oct-12 Nov-12 Dec-12 Jan-13 Feb-13 Mar-13 Apr-13 May-13 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep Masih Merupakan Salah Satu Perusahaan yang Paling Efisien IHSG PEGE Sumber: Bloomberg, PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing Informasi Saham Kode Saham IDR PEGE Harga Saham Per 25 Oktober Harga Tertinggi 52 minggu terakhir 32 Harga Terendah 52 minggu terakhir 21 Kapitalisasi Pasar Tertinggi 52 minggu (Rp, miliar) Kapitalisasi Pasar Terendah 52 minggu (Rp, miliar) Penilaian Saham Sebelumnya Saat ini Tertinggi Terendah Market Value Added & Market Risk MVA Jun-13 Market risk Market value added (LHS) Market risk (RHS) Sumber: Bloomberg, PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing Pemegang Saham (%) Hendra H. Kustarjo 22,35 UBS AG Singapore 14,6 Trisno Limanto 7,41 Publik (dibawah 5% kepemilikan) 55,65 Kontak: Equity & Index Valuation Division Phone: (6221) info-equityindexvaluation@pefindo.co.id akhir merupakan bagian yang tidak terpisahkan dari dokumen ini PT Panca Global Securities, Tbk ("PEGE"), didirikan pada tanggal 13 Agustus 1999, dan menjadi perusahaan sekuritas yang tercatat di bursa pada tahun 25. PEGE mendapatkan izin sebagai perusahaan sekuritas dari Badan Pengawas Pasar Modal Indonesia dan Lembaga Keuangan (BAPEPAM-LK) pada tahun 2, dan kemudian memperoleh ijin transaksi fasilitas marjin dan penjamin emisi pada tahun 23 dan 25. Sehingga, aktivitas bisnis PEGE meliputi perdagangan efek, penjamin emisi, corporate finance dan penasehat keuangan, serta pemberian fasilitas transaksi marjin. PEGE telah menyelesaikan spin-off bisnis manajemen investasi kepada PT PG Asset manajemen ("PGAM") pada tahun 211. PGAM merupakan perusahaan joint venture antara PT Multikem Suplindo, PT Santosa Bara, dan PEGE, di mana PEGE hanya memiliki 5 % kepemilikan. Saat divestasi, PGAM memiliki aset kelolaan ( AUM ) sekitar Rp8,3 miliar. PEGE memiliki 746 nasabah per Maret 213. PEGE juga telah meluncurkan PG Solid - sistem transaksi perdagangan online yang membuat pelanggan lebih mudah untuk melakukan aktivitas perdagangan saham Halaman ke 1 dari 1 halaman

2 PARAMETER INVESTASI Penyesuaian Target Harga Kami melakukan beberapa penyesuaian terhadap proyeksi kami sebelumnya dan menyesuaikan Target Harga ke dalam kisaran Rp37 Rp43 per saham, berdasarkan pertimbangan-pertimbangan berikut: Meskipun Indeks Harga Saham Gabungan ( IHSG ) terjun ke 3.967,8 poin per tanggal 27 Agustus 213 atau turun 8,1% YtD, namun likuiditas di Bursa Efek Indonesia yang merupakan bread and butter bagi perusahaan sekuritas, tetap tinggi. Rata-rata volume dan nilai harian periode 1 Januari Agustus 213 adalah 4,5 miliar saham dan Rp5,2 triliun. Nilai ini lebih tinggi dibandingkan tahun 212, dimana rata-rata volume dan nilainya adalah 4,2 miliar saham dan Rp3,5 triliun. Kami percaya PEGE telah meluncurkan skema biaya komisi perantara yang baru, yang lebih pro pelanggan. Hal ini terbukti dengan nilai transaksi PEGE yang mencapai Rp2,5 triliun di 1H13, sementara pendapatan dari komisi perantara hanya Rp5,3 miliar dari Rp 9,9 miliar pada periode yang sama di tahun sebelumnya. Dengan strategi ini, kami percaya PEGE memiliki keuatan lebih untuk menghadapi persaingan dalam industri sekuritas. Meskipun pendapatan PEGE turun menjadi Rp13,7 miliar pada 1H13, dari Rp16,6 miliar pada 1H12, namun PEGE tetap mempertahankan marjin keuntungan yang tinggi dengan efisiensi kerja. Marjin laba operasional dan marjin laba bersih di 1H13 mampu mencapai 62% dan 83%, lebih tinggi dibandingkan 1H12 dan juga masih salah satu yang tertinggi di industrinya. Perubahan risk free rate, risk premium, and beta menjadi 7,2%; 3,6%; dan,6x. Prospek Usaha Meskipun IHSG turun tajam hingga 8,7% pada periode Agustus 213, tapi kami masih tetap berpandangan bahwa likuiditas efek di tahun 213 masih dapat melebihi likuiditas tahun 212. Hal ini dibuktikan dengan rata-rata nilai transaksi harian dan volume selama 1 Januari Agustus 213, yang mencapai 4,5 miliar saham dan Rp5,2 triliun, lebih tinggi dibandingkan tahun 212 yang hanya mencapai 4,2 miliar lembar saham dan Rp4,5 triliun. Hal ini menjadi katalis bagi perusahaan sekuritas seperti PEGE, untuk menjadi lebih aktif. Mempertimbangkan hal ini, ditambah dengan kemampuan PEGE untuk melakukan efisiensi, maka kami memperkirakan PEGE akan mampu mengamankan marjin laba operasi dan marjin laba bersihnya, seperti yang ditunjukkan selama 1H13 yang mampu mencapai 62% dan 83%. Dalam jangka panjang, atau periode kami percaya pendapatan PEGE dapat tumbuh dengan CAGR 1%. Tabel 1: Ringkasan Kinerja P 214P Penjualan [Rp miliar] Laba sebelum pajak [Rp miliar] Laba bersih [Rp miliar] EPS* [Rp] Pertumbuhan EPS [%] 5,5, (3,6) (9,) 28,5 P/E [x] 5,3 7,7 8,2 11,* 8,6* PBV [x],8 1,1 1, 1,1* 1,* Sumber: PT Panca Global Securities Tbk., Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing Catatan: * Berdasarkan harga saham tanggal 25 Oktober 213 Rp275/saham 28 Oktober 213 Halaman ke 2 dari 1 halaman

3 Growth Expectations GROWTH VALUE MAP Panca Global Securities, Tbk Growth-Value Map memberikan gambaran akan ekspektasi pasar untuk perusahaanperusahaan yang tercatat di BEI. Metrik Current Performance ( CP ), sumbu horisontal, adalah bagian dari nilai pasar saham saat ini yang dapat dihubungkan dengan nilai perpetuitas dari kinerja profitabilitas perusahaan. Metrik Growth Expectations ( GE ), sumbu vertikal, merupakan perbedaan antara nilai pasar saham saat ini dengan nilai current performance. Kedua metrik tersebut dinormalisasikan dengan nilai buku perusahaan. Growth-Value Map membagi perusahaan-perusahaan ke dalam empat kluster, yaitu: Excellent value managers ( Q-1 ) Pasar memiliki ekspektasi terhadap perusahaan-perusahaan di Q-1 melebih benchmark mereka dalam hal profitabilitas dan pertumbuhan. Expectation builders ( Q-2 ) Pasar memiliki ekspektasi yang relatif rendah terhadap profitabilitas perusahaan-perusahaan di Q-2 dalam jangka pendek, tetapi memiliki ekspektasi pertumbuhan yang melebihi benchmark. Traditionalists ( Q-3 ) Pasar memiliki ekspektasi yang rendah terhadap pertumbuhan perusahaanperusahaan di Q-3, walaupun mereka menunjukkan profitabilitas yang baik dalam jangka pendek. Asset-loaded value managers ( Q-4 ) Pasar memiliki ekspektasi yang rendah terhadap profitabilitas dan pertumbuhan perusahaan-perusahaan di Q-4. Gambar 1: PEGE Growth-Value Map (Industri Sekuritas) Q-2 Q-1 PADI RELI PANS HADE PEGE Q-4 Q Current Performance (CP) Sumber: Bloomberg, PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing Berdasarkan laporan keuangan dan data pasar yang ada, PEGE kami klasifikasikan ke dalam klaster Traditionalists ( Q-3 ). Pasar memiliki ekspektasi yang rendah terhadap pertumbuhan perusahaan dalam jangka panjang, tetapi memiliki harapan yang relatif tinggi terhadap profitabilitas perusahaan dalam jangka pendek. PEGE memiliki kesempatan untuk pindah ke klaster Excellent Value Managers ( Q-1 ) dengan memperkuat pertumbuhan internal dan secara teratur memperbaharui informasi perihal kinerjanya kepada masyarakat. 28 Oktober 213 Halaman ke 3 dari 1 halaman

4 2-Jan-12 2-Feb-12 2-Mar-12 2-Apr-12 2-May-12 2-Jun-12 2-Jul-12 2-Aug-12 2-Sep-12 2-Oct-12 2-Nov-12 2-Dec-12 2-Jan-13 2-Feb-13 2-Mar-13 2-Apr-13 2-May-13 2-Jun-13 2-Jul-13 2-Aug-13 Panca Global Securities, Tbk INFORMASI BISNIS Pasar Modal Indonesia 213: Likuiditas Diestimasi Diatas Rata-rata Tahun 212, Walaupun IHSG Turun Selama 1H13, Indeks Harga Saham Gabungan ( IHSG ) di Jakarta mencatat pertumbuhan substansial karena naik hingga 4,818.9 poin atau tumbuh 11,6% YtD. Namun, tren tersebut terkoreksi sejak akhir Mei 213 saat ketua Dewan Gubernur Fed mengumumkan untuk memulai "tapering" yang belum pernah terjadi sebelumnya, dimana nilainya mencapai USD85 miliar per bulan. Ditambah pelebaran defisit Neraca Pembayaran menjadi 4,4% dari PDB, naik dari 2,6% pada 1Q13, memicu terjadinya panik di pasar modal. Akibatnya, banyak investor asing menarik dana dari pasar modal Indonesia dan menggulingkan IHSG hingga mencapai 3.967,8 poin per 27 Agustus 213, atau turun sebesar 8,1% YtD. Gambar 2: Pergerakan IHSG IHSG Sumber: Bloomberg, PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing Namun, kami melihat krisis ekonomi adalah hal yang masih jauh. Perekonomian Indonesia masih tumbuh positif 5,8% YoY di 1H13, dan diprediksi serendahrendahnya tumbuh 5,5% YoY. Tindakan cepat yang diambil oleh Pemerintah dengan menerbitkan empat kebijakan ekonomi untuk mencegah memburuknya perekonomian nasional akan berpengaruh di masa datang. Kami juga melihat bahwa meski terjadi penurunan indeks IHSG, likuiditas yang merupakan sumber pendapatan bagi perusahaan sekuritas tahun 213 sangat mungkin mengungguli periode 212. Volume rata-rata harian dan nilai dalam periode 1 Januari Agustus 213 adalah sekitar 4,5 miliar saham dan Rp5,2 triliun, sedangkan pada tahun 212 parameter tersebut hanya sebesar 4,2 miliar lembar saham dan Rp4,5 triliun Gambar 3: Volume dan Nilai di IDX, Jan Agustus 213 Volume (juta saham) Value (Rp miliar) Volume Value Sumber: Bursa Efek Indonesia, PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing 28 Oktober 213 Halaman ke 4 dari 1 halaman

5 Menjadi Lebih Kompetitif Pada 1H13, PEGE mengalami peningkatan nilai transaksi hingga mencapai Rp2,5 triliun, naik 21,33% YoY. Namun, pendapatan PEGE dari komisi perantara berkurang menjadi Rp5,3 miliar, dari Rp9,9 miliar pada tahun sebelumnya. Kami percaya bahwa itu adalah karena strategi PEGE untuk menghadapi persaingan yang lebih ketat pada 213, dengan menurunkan biaya jasa perantara kepada nasabah. Gambar 4: Nilai Transaksi dan Komisi Perantara, 1H12 vs 1H13 Komisi Perantara Nilai Transaksi 12. 3, 1. 2,5 8. 2, 6. 1,5 4. 1, H12 1H13 Nilai transaksi (Rp, miliar) Komisi perantara (Rp, miliar) Sumber: PT Panca Global Securities Tbk, PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing KEUANGAN Masih Merupakan Salah Satu Perusahaan yang Paling Efisien di Industrinya Pendapatan PEGE selama 1H13 tampak tidak menjanjikan seperti pada 1H12. Total pendapatan di 1H13 turun menjadi Rp13,7 miliar dari Rp16,6 miliar pada 1H12. Penurunan terbesar pendapatan dari bisnis perantara yang turun 46,8% YoY. Namun, kemampuan PEGE untuk melakukan efisiensi dalam periode 1H13 layak untuk dihargai. Beban usaha turun dari Rp8.9 miliar pada 1H12 menjadi hanya Rp5.2 miliar pada 1H13, disebabkan turunnya biaya transaksi surat berharga. Akibatnya, margin laba usaha PEGE dan margin laba bersih di 1H13 mampu mencapai 62% dan 83%, lebih tinggi dari periode 1H12 yang hanya sebesar 46% dan 58%. Gambar 5: Marjin Historis PEGE Gambar 6: Perbandingan Marjin 9.% 83.5% 9.% 83.5% 8.% 8.% 7.% 65.1% 7.% 66.2% 61.8% 61.8% 59.8% 57.6% 58.% 6.% 6.% 53.3% 5.% 46.% 5.% 38.5% 4.% 4.% 31.1% 39.9% 35.6% 3.% 3.% 2.% 2.% 12.4% 1.% 1.%.%.9% -2.7%.% H12 1H13-1.% PEGE TRIM KREN HADE RELI Marjin laba operasional (%) Marjin laba bersih (%) Marjin laba operasional (%) Marjin laba bersih (%) Sumber: PT Panca Global Securities Tbk, PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing 28 Oktober 213 Halaman ke 5 dari 1 halaman

6 Mempertahankan Tingkat Ambang Batas Aman Modal Kerja Bersih Disesuaikan ( MKBD ) Modal Kerja Bersih Disesuaikan PEGE ( MKBD ) per Juni 213 mencapai Rp91,4 miliar, diatas nilai per Desember 212 yang mencapai Rp82,1 miliar. Sementara itu, minimal MKBD yang dipersyaratkan oleh Badan Pengawas Pasar Modal dan Lembaga keuangan adalah Rp25 miliar. Oleh karenanya kami melihat bahwa PEGE memiliki kemampuan untuk memenuhi kebutuhan tersebut dengan sedikit peningkatan turnover. Gambar 7: MKBD dan Turnover PEGE Rp, miliar Mar-13 Jun-13 MKBD (Rp, miliar) MKBD / minimal MKBD Rp25 miliar (%) 37% 36% 35% 34% 33% 32% 31% 3% Sumber: PT Panca Global Securities Tbk., PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing 28 Oktober 213 Halaman ke 6 dari 1 halaman

7 TARGET HARGA PENILAIAN Metodologi Penilaian Kami mengaplikasikan pendekatan pendapatan menggunakan Excess Return Method (ERM) sebagai metode penilaian utama dengan pertimbangan bahwa pertumbuhan pendapatan adalah merupakan faktor yang sangat mempengaruhi nilai (value driver) PEGE jika dibandingkan dengan pertumbuhan aset. Selain itu kami menggunakan metode Guideline Company Method (GCM) sebagai metode pembanding. Penilaian ini didasarkan pada Nilai 1% saham PEGE per tanggal 25 Oktober 213, menggunakan laporan keuangan PEGE per tanggal 3 Juni 213, sebagai dasar dilakukannya analisa fundamental. Estimasi Nilai Kami menggunakan Cost of Equity sebesar 9,3% berdasarkan asumsi-asumsi berikut: Tabel 2: Asumsi Risk free rate [%]* 7,2 Risk premium [%]* 3,6 Beta [x]**,6 Cost of Equity [%] 9,3 Sumber: Bloomberg, Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing Catatan: *per 25 Oktober 213 ** Berdasarkan laporan PEFINDO beta Saham tanggal 24 Oktober 213 Target harga saham untuk 12 bulan berdasarkan posisi penilaian pada tanggal 25 Oktober 213, adalah sebagai berikut: Dengan menggunakan metode ERM dan asumsi tingkat diskonto 9,3% adalah sebesar Rp48 Rp427 per saham. Dengan metode GCM (PBV 1,8X and P/E 1,9X) adalah sebesar Rp272 Rp451 per saham. Untuk mendapatkan nilai yang mewakili kedua indikasi nilai tersebut dilakukan rekonsiliasi dengan dilakukan pembobotan terhadap kedua metode tersebut sebesar 7% untuk ERM dan 3% untuk metode GCM. Berdasarkan hasil perhitungan di atas maka Target Harga Saham PEGE untuk 12 bulan adalah Rp37 Rp43 per saham. Tabel 3: Ringkasan Penilaian Metode DCF Konservatif Moderat Agresif Beginning book value of equity [Rp, miliar] PV equity excess return [Rp miliar] Terminal Value excess return [Rp, miliar] Total Equity Value [Rp miliar] Number of Share, [juta saham] Beginning book value of equity [Rp, miliar] Sumber: Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing 28 Oktober 213 Halaman ke 7 dari 1 halaman

8 Tabel 4: Perbandingan GCM PEGE KREN RELI HADE TRIM BCAP PANS Rata-rata Penilaian, 25 Oktober 213 P/E [x] 9,2 n.a. 7,5 13,1 n,a. 14,3 1,6 1,9 P/BV [x] 1,2 3,7 1,6,6,9 1,8 3,2 1,8 Sumber: Bloomberg, Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing Tabel 5: Ringkasan Penilaian Metode GCM Multiples (x) Est. EPS (Rp) Est. BV/Share (Rp) Value (Rp) P/BV 1, P/E 1, Sumber: Bloomberg, Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing Tabel 6: Rekonsiliasi Nilai Wajar Nilai Wajar [Rp] DCF GCM Rata-rata Batas atas Batas bawah Bobot 7% 3% Sumber: Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing 28 Oktober 213 Halaman ke 8 dari 1 halaman

9 Tabel 7: Laba Rugi Komprehensif Konsolidasian Laba Rugi (dalam Rp miliar) P 214P Penjualan Beban usaha (21) (21) (14) (12) (17) Laba usaha Pendapatan (beban) lainlain Laba sebelum pajak Beban pajak (2) (2) (2) (2) (3) Laba bersih Sumber: PT Panca Global Securities Tbk., Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing Tabel 8: Posisi Keuangan Konsolidasian Neraca (dalam Rp miliar) Assets P 214P Kas dan setara kas Gambar 8: P/E dan P/BV Historis P/E (x, LHS) P/BV (x, RHS) Sumber: PT Panca Global Securities Tbk., PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing Gambar 9: ROA, ROE dan TAT Historis Piutang lembaga kliring dan penjaminan Piutang nasabah Piutang pada perusahaan sekuritas lainnya Aset lancar lainnya Aset tetap Aset tidak lancar lainnya Total Aset Kewajiban Hutang lembaga kliring dan penjaminan Hutang konsumen Kewajiban jangka pendek lainnya Kewajiban jangka panjang lainnya Total Liabilitas Total Ekuitas Sumber: PT Panca Global Securities Tbk., Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing. Sumber: PT Panca Global Securities Tbk., PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing Tabel 9: Rasio Kunci Rasio P 214P Pertumbuhan (%) Pendapatan (14.7) (9.2) 39.2 Laba Operasional (6.) 37.3 EBITDA Laba bersih 5.5 (3.6) (9.) 28.5 Profitabilitas (%) Marjin laba operasional Marjin EBITDA Marjin laba bersih ROA ROE Solvabilitas (X) Debt to Equity Debt to Asset Sumber : PT Panca Global Securities Tbk., Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing 28 Oktober 213 Halaman ke 9 dari 1 halaman

10 DISCLAIMER Laporan ini dibuat berdasarkan sumber-sumber yang kami anggap terpercaya dan dapat diandalkan. Namun kami tidak menjamin kelengkapan, keakuratan atau kecukupannya. Dengan demikian kami tidak bertanggung jawab atas segala keputusan investasi yang diambil berdasarkan lapora n ini. Adapun asumsi, opini, dan perkiraan merupakan hasil dari pertimbangan internal kami per tanggal penilaian ( cut off date), dan kami dapat mengubah pertimbangan diatas sewaktu-waktu tanpa pemberitahuan terlebih dahulu. Kami tidak bertanggung jawab atas kekeliruan atau kelalaian yang terjadi akibat penggunaan laporan ini. Kinerja dimasa lalu tidak selalu dapat dijadikan acuan hasil masa depan. Laporan ini bukan merupakan rekomendasi penawaran, pembelian atau menahan suatu saham tertentu. Laporan ini m ungkin tidak sesuai untuk beberapa investor. Seluruh opini dalam laporan ini telah disampaikan dengan itikad baik, namun sewaktu-waktu dapat berubah tanpa pemberitahuan terlebih dahulu, dan disajikan dengan benar per tanggal diterbitkan laporan ini. Harga, nilai, atau pendapatan dari setiap saham Perseroan yang disajikan dalam laporan ini kemungkinan dapat lebih rendah dari harapan pemodal, dan pemodal juga mungkin mendapatkan pengembalian yang lebih rendah dari nilai investasi yang ditanamkan. Investasi di definisikan sebagai pendapatan yang kemungkinan besar diterima dimasa depan, namun nilai dari pendapatan yang akan diterima tersebut kemungkinan besar juga akan berfluktuasi. Untuk saham Perseroan yang penyajian laporan keuangannya didenominasi dalam mata uang selain Rupiah, perubahan nilai tukar mata uang tersebut kemungkinan dapat menurunkan nilai, harga, atau pendapatan investasi pemodal. Informasi dalam laporan ini bukan merupakan pertimbangan pajak dalam mengambil suatu keputusan investasi. Target harga saham dalam Laporan ini merupakan nilai fundamental, bukan merupakan Nilai Pasar Wajar, dan bukan merupakan harga acuan transaksi yang diwajibkan oleh peraturan perundang -undangan yang berlaku. Laporan target harga saham yang diterbitkan oleh Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing bukan merupakan rekomendasi untuk membeli, menjual, atau menahan suatu saham tertentu, dan tidak dapat dianggap sebagai nasehat investasi oleh Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing yang behubungan dengan cakupan Jasa Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing kepada, atau kaitannya kepada, beberapa pihak, termasuk emiten, penasehat keuangan, pialang saham, investment banks, institusi keuangan dan perantara keuangan, dalam kaitannya menerima imbalan atau keuntungan lainnya dari pihak tersebut, Laporan ini tidak ditujukan untuk pemodal tertentu dan tidak dapat dijadikan bagian dari tujuan investasi terhadap suatu saham dan juga bukan merupakan rekomendasi investasi terhadap suatu saham tertentu atau suatu strategi investasi. Sebelum melakukan tindakan dari hasil laporan ini, pemodal disarankan untuk mempertimbangkan terlebih dahulu kesesuaian situasi dan kondisi dan, jika dibutuhkan, mintalah bantuan penasehat keuangan. PEFINDO memisahkan kegiatan Valuasi Saham dengan kegiatan Pemeringkatan untuk menjaga independensi dan objektivitas dari proses dan produk kegiatan analitis. PEFINDO telah menetapkan kebijakan dan prosedur untuk menjaga kerahasiaan informasi non-publik tertentu yang diterima sehubungan dengan proses analitis. Keseluruhan proses, metodologi dan database yang digunakan dalam penyusunan Laporan Target Harga Referensi Saham ini secara keseluruhan adalah berbeda dengan proses, metodologi dan database yang digunakan PEFINDO dalam melakukan pemeringkatan. Laporan ini dibuat dan disiapkan Pefindo Divisi Valuasi Saham dan Indexing dengan tujuan untuk meningkatkan transparansi harga saham yang tercatat di Bursa Efek Indonesia. Laporan ini juga bebas dari pengaruh tekanan atau paksaan dari Bursa maupun Perseroan yang dinilai. Pefindo Divisi Valuasi Saham dan Indexing akan menerima imbalan sebesar Rp.2..,- masing-masing dari Perseroan dan Bursa Efek Indonesia yang dinilai untuk 2 (dua) kali pelaporan per tahun. Untuk keterangan lebih lanjut, dapat mengunjungi website kami di Laporan ini dibuat dan disiapkan oleh Pefindo Divisi Valuasi Saham dan Indexing. Di Indonesia Laporan ini dipublikasikan pada website kami dan juga pada website Bursa Efek Indone sia. 28 Oktober 213 Halaman ke 1 dari 1 halaman