Jasuindo Tiga Perkasa, Tbk

Transkripsi

1 Equity Valuation Jasuindo Tiga Perkasa, Tbk Laporan Utama 19 Desember 2013 Target Harga Terendah Tertinggi Dokumen Berpengaman Property Kinerja Saham IHSG 5,500 JTPE 450 5,300 5, ,900 4,700 4,500 4, Bukan Perusahaan Percetakan Dokumen Biasa 4,100 3,900 3,700 IHSG JTPE 250 3, Sumber: Bloomberg Informasi Saham Kode Saham Rp JTPE Harga saham per 19 Desember Harga Tertinggi 52 minggu terakhir 400 Harga Terendah 52 minggu terakhir 295 Kapitalisasi Pasar Tertinggi 52 minggu (miliar) Kapitalisasi Pasar Terendah 52 minggu (miliar) Market Value Added & Market Risk M11 9M12 9M MVA Market risk Sumber: Bloomberg, PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing Pemegang Saham (%) PT Jasuindo Multi Investama 65,67 Tn. Yongki Wijaya 4,38 Tn. Oei, Allan Wibisono 0,73 Publik (masing-masing dibawah 5% kepemilikan) Kontak : Equity & Index Valuation Division Phone : (6221) info-equityindexvaluation@pefindo.co.id 29,22 PT Jasuindo Tiga Perkasa Tbk ("JTPE") adalah sebuah perusahaan yang bergerak di bidang dokumen komersial terpadu, yaitu security document, non-security document, smart card, hologram dan jasa document management. JTPE didirikan pada 10 November 1990 dengan lokasi kantor pusat di Sidoarjo, Jawa Timur. Dalam melakukan bisnisnya, JTPE memiliki beberapa segmen pelanggan, yaitu Pemerintah, bank, manufaktur, penerbangan dan lain-lain. Sejak tahun lalu, JTPE sudah mendapat lisensi dari Visa dan MasterCard untuk memproduksi bank card (contohnya, kartu kredit dan kartu debit). Berkat kinerja yang luar biasa, JTPE dianugerahi oleh majalah Forbes sebagai Best of the Best Top 50 Performing Indonesian Companies pada bulan November halaman akhir merupakan bagian yang tidak terpisahkan dari Halaman ke 1 dari 13 halaman

2 PARAMETER INVESTASI Banyak Faktor Mendukung Pertumbuhan JTPE di Masa Datang Kami memperkirakan banyak faktor yang dapat mendukung pertumbuhan JTPE di masa depan. Faktor-faktor tersebut adalah: Pertumbuhan penjualan mobil domestik memicu permintaan untuk pencetakan security document. Peningkatan jumlah kepemilikan smart card perbankan (khususnya kartu debit) sebesar 16% YoY hingga 8M13, membuat prospek JTPE di industri ini tetap cerah. Kepemilikan smartphone dan mobile phone di Indonesia terus bertambah. Hal ini membuat permintaan produk smart card dari perusahaan telekomunikasi juga meningkat. Pemilihan Umum tahun 2014 memberikan peluang besar bagi JTPE, seiring permintaan untuk produk general printing dapat meningkat tahun depan. Belanja Modal yang Lebih Besar Untuk Pertumbuhan Masa Depan JTPE berencana untuk menginvestasikan sekitar Rp50 miliar pada 2013 untuk belanja modal. Investasi tersebut akan digunakan untuk penambahan mesin, pemeliharaan alat-alat dan pengembangan bangunan. Kami percaya investasi tersebut diperlukan untuk pertumbuhan yang akan datang karena sekitar 85% dari kapasitas mesin general printing sudah terpakai pada tahun 2012, serta sebagai persiapan untuk memenuhi permintaan akan datang dari pemilihan umum nasional pada tahun Kondisi Keuangan yang Tetap Aman Setelah Memperoleh Pinjaman Baru Pinjaman modal kerja JTPE per September 2013 tercatat sebesar Rp120 miliar, meningkat signifikan dari Rp1,3 miliar pada akhir Desember Hal ini membuat interest bearing debt to equity ratio (DER) naik menjadi 80,51% di 9M13, jauh lebih tinggi dari tahun ,3%. Namun, kami berpandangan bahwa meskipun utang meningkat, kondisi keuangan mereka masih dalam posisi aman karena utang-utang tersebut didukung oleh persediaan dan piutang yang cukup. Prospek Usaha Pada 2013, perekonomian Indonesia menghadapi tantangan yang besar, defisit transaksi berjalan yang melebar menjadi 3,8% dari PDB pada September 2013, lebih tinggi secara signifikan dari rata-rata 2% di tahun Peningkatan inflasi mendorong BI Rate mencapai 7,5%. Ditambah dengan perlambatan ekspor, membuat pertumbuhan ekonomi diekspektasikan turun menjadi 5,8% pada tahun Namun, kami melihat bahwa kondisi ini akan berbalik pada tahun Defisit transaksi berjalan menjadi lebih kecil karena Pemerintah Indonesia telah mengambil beberapa langkah untuk menurunkan impor bahan bakar. Sebagai hasilnya, kami melihat bahwa pertumbuhan ekonomi Indonesia akan pulih menjadi 5,9% pada tahun Ditambah dengan kegiatan pemilu nasional yang akan berlangsung sampai Juli 2014, permintaan untuk pencetakan dokumen akan secara signifikan lebih baik. Sebagai hasilnya, kami melihat bahwa prospek JTPE akan lebih menarik, dan membuat kami percaya bahwa pendapatan JTPE akan tumbuh sebesar CAGR 10,6% YoY pada tahun Tabel 1 : Ringkasan Kinerja P 2014P Pendapatan [Rp miliar] Laba sebelum pajak [Rp miliar] Laba bersih [Rp miliar] EPS [Rp] Pertumbuhan EPS [%] 197,7 5,5 (46,6) 21 6,9 P/E [x] 5,3 6,4 14,9 10,1* 9,5 P/BV [x] 2,6 2,8 3,1 2,0* 2,0* Sumber: PT Jasuindo Tiga Perkasa Tbk., Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing *) Berdasarkan harga saham JTPE tanggal 19 Desember 2013 Rp305/saham 19 Desember 2013 Halaman ke 2 dari 13 halaman

3 Growth Expectations Jasuindo Tiga Perkasa, Tbk GROWTH-VALUE MAP Growth-Value Map memberikan gambaran akan ekspektasi pasar untuk perusahaan-perusahaan yang tercatat di BEI. Metrik Current Performance ( CP ), sumbu horisontal, adalah bagian dari nilai pasar saham saat ini yang dapat dihubungkan dengan nilai perpetuitas dari kinerja profitabilitas perusahaan. Metrik Growth Expectations ( GE ), sumbu vertikal, merupakan perbedaan antara nilai pasar saham saat ini dengan nilai current performance. Kedua metrik tersebut dinormalisasikan dengan nilai buku perusahaan. Growth-Value Map membagi perusahaan-perusahaan ke dalam empat klaster, yaitu: Excellent Value Managers (Q-1) Pasar memiliki ekspektasi terhadap perusahaan-perusahaan di Q-1 melebihi benchmark mereka dalam hal profitabilitas dan pertumbuhan. Expectation Builders (Q-2) Pasar memiliki ekspektasi yang relatif rendah terhadap profitabilitas perusahaan-perusahaan di Q-2 dalam jangka pendek, tetapi memiliki ekspektasi pertumbuhan yang melebihi benchmark. Traditionalists (Q-3) Pasar memiliki ekspektasi yang rendah terhadap pertumbuhan perusahaan-perusahaan di Q-3, walaupun mereka menunjukkan profitabilitas yang baik dalam jangka pendek. Asset-Loaded Value Managers (Q-4) Pasar memiliki ekspektasi yang rendah terhadap profitabilitas dan pertumbuhan perusahaan-perusahaan di Q-4. Gambar 1: Growth-Value Map (JTPE, Sektor Periklanan, Percetakan dan Media) 6 5 Q-2 Q MNCN 2 1 ABBA JTPE FORU TMPO LPLI Q-4 Q Current Performance (CP) Sumber :Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing JTPE dikelompokkan dalam klaster Excellent Value Managers (Q-1). JTPE terletak di kelompok dimana pasar melihat kinerja Perusahaan saat ini dan peluang pertumbuhannya di atas rata-rata. Kami berharap JTPE untuk tetap dalam posisi ini dengan terus memperkuat kemampuan pertumbuhan internal dan melakukan tindakan yang mendorong persepsi pasar akan keberhasilannya. 19 Desember 2013 Halaman ke 3 dari 13 halaman

4 INFORMASI BISNIS Profil Usaha PT Jasuindo Tiga Perkasa Tbk (JTPE), adalah perusahaan percetakan dokumen nasional yang didirikan pada tanggal 10 November Kantor pusat dan pabrik utama JTPE terletak di Sidoarjo, Jawa Timur. Pada awalnya, JTPE aktif dalam general printing dengan keahlian mencetak pada kertas continuous form menggunakan web printing machines. Pada tahun 1996, Perusahaan menerima lisensi dari BOTASUPAL (biro nasional beroperasi di bawah Badan Intelijen Negara), untuk beroperasi di industri security printing. JTPE juga menjadi anggota dari Asosiasi Security Printing Indonesia, sebuah komunitas yang beranggotakan 17 perusahaan sejenis. JTPE memliki tiga anak perusahaan, yaitu: PT Jasuindo Informatika Pramata (JIP) JIP didirikan pada tanggal 13 September 2001, dan secara aktif terlibat dalam penyediaan layanan solusi teknologi informasi. Per tanggal 30 September 2013, JTPE memiliki 99,96% saham JIP. PT Djakarta Computer Supplies (DCS) Pada tanggal 4 Desember 2003, JTPE membeli 99% saham DCS, sebuah perusahaan yang secara aktif terlibat dalam produksi sticky notes dan dokumen non-security pada kertas continuous form. PT Cardsindo Tiga Perkasa (CTP) CTP adalah anak perusahaan langsung JTPE dengan kepemilikan saham 85%. CTP fokus pada usaha menghasilkan kartu telepon dan smart card. Produk-produk dan jasa JTPE dapat dikelompokkan menjadi: Security Document Security Document merupakan produk Perusahaan yang dibuat dengan menggunakan bahan dan desain yang khusus. Termasuk dalam produk ini adalah kartu kredit, kartu ATM, kartu tol, slip deposito, dll. General Printing Document Dokumen jenis ini adalah non-security document yang merupakan bentuk dasar dari sebuah dokumen, contohnya invoice, direct mail, voucher, lembar tagihan, dll. Sticky Notes Merupakan jenis non-security document, yang memiliki perekat di setiap lembarnya. Jasa Solusi Teknologi Informasi Merupakan jasa JTPE dalam menyediakan jasa solusi teknologi informasi terkait pengelolaan dokumen. Gambar 2: JTPE Produk dan Jasa JTPE General Printing Security Document Sticky Notes Jasa Solusi Teknologi Informasi Sumber: PT Jasuindo Tiga Perkasa Tbk, PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing 19 Desember 2013 Halaman ke 4 dari 13 halamn

5 Makro Ekonomi Indonesia: Perlambatan di 2013, Sedikit Rebound di 2014 Pada tanggal 12 November 2013, Bank Indonesia (BI) memutuskan untuk menaikkan tingkat suku bunga acuan (BI Rate) sebanyak 25 basis points (bps) menjadi 7,5%, sejalan dengan tingkat suku bunga Lending Facility dan Deposit Facility yang naik menjadi 7,5% dan 5,75%. Hal ini merupakan ke lima kalinya BI telah menaikkan tingkat suku bunga acuan dari titik terendahnya 5,75% di Mei Langkah antisipasi ini dibuat untuk melindungi kejatuhan ekonomi Indonesia di tahun 2013 akibat dari dihentikannya stimulus di Amerika Serikat, dan juga untuk mempersempit defisit neraca berjalan. Sebagai hasilnya, kami memprediksikan ekonomi Indonesia akan melambat menjadi 5,8% YoY di tahun Di tahun 2014, kami memprediksi konsumsi rumah tangga masih menjadi mesin pendorong bagi pertumbuhan ekonomi Indonesia selain aktivitas Pemilihan Umum yang akan berlangsung hingga Juli Oleh karenanya, perekonomian Indonesia diekspektasikan tumbuh 5,9% di Inflasi diproyeksikan mencapai 5,5%, seiring dengan permintaan barang akan turun dengan peningkatan BI Rate. Tabel 2: Indikator Ekonomi Indonesia * 2014P* Pertumbuhan PDB (%, YoY) Tingkat inflasi (%, YoY) Nilai tukar (Rp/USD) BI rate (%) 6,2 4, ,75 5,8 8, ,5* 5,9 5, ,0 Sumber: Badan Pusat Statistik, Bank Indonesia, PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing Catatan: * Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing Peningkatan Penjualan Mobil Domestik dan Smart Card dari Perbankan, Memberikan Dukungan Bagi Industri Security Document Penjualan mobil di Indonesia selama Januari Oktober 2013 naik menjadi 1,02 juta unit, atau naik 10,5% YoY dibandingkan periode yang sama tahun Berdasarkan hal ini, kami proyeksikan penjualan mobil di Indonesia bisa mencapai 1,2 juta unit di tahun 2013, atau memecahkan rekor penjualan mobil nasional. Pertumbuhan yang baik ini dapat mengkompensasi penurunan penjualan motor di Indonesia selama tahun 2013, dimana diekspektasikan hanya mencapai 6,5 juta unit, turun 7,9% YoY, sebagai akibat peningkatan uang muka dan harga bahan bakar bersubsidi. Gambar 3: Penjualan Mobil Domestik, 2010 Okt 13 Gambar 4: Penjualan Motor Domestik, P 1,200,000 1,000, , , ,164 1,116, ,071 1,020,389 9,000,000 8,000,000 7,000,000 6,000,000 7,372,989 8,012,540 7,064,457 6,505, ,000 5,000,000 4,000, ,000 3,000, ,000 2,000,000 1,000, M12 10M P Penjualan mobil domestik (unit) Penjualan sepeda motor domestik (unit) Sumber: Bloomberg, PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing Sumber: Bloomberg, PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing Selain industri tersebut, industri security document domestik dimana JTPE adalah salah satu pemainnya, juga dipengaruhi oleh pertumbuhan di industri perbankan. Hingga Agustus 2013, jumlah smart card dari perbankan, khususnya kartu debit dan kartu ATM telah mencapai 79,1 juta kartu, naik 16% YoY dari periode yang sama tahun lalu. Hal ini mengobati penurunan jumlah kartu kredit perbankan dari 15,6 juta di 8M12 menjadi 14,8 juta kartu di 8M Desember 2013 Halaman ke 5 dari 13 halaman

6 Gambar 5: Jumlah Kartu Debit dan ATM di Perbankan, Agust 12 Agust 13 Gambar 6: Jumlah Kartu Kredit Perbankan, Agust 12 Agust 13 Kartu 80,000,000 78,000,000 76,000,000 74,000,000 79,103,850 Kartu 15,800,000 15,600,000 15,400,000 15,590,119 72,000,000 15,200,000 70,000,000 68,000,000 66,000,000 68,192,974 15,000,000 14,800,000 14,749,024 64,000,000 14,600,000 62,000,000 Jan-Agust 2012 Jan-Agust 2013 Jan-Agust 2012 Jan-Agust ,400,000 14,200,000 Jan-Agust 2012 Jan-Agust 2013 Sumber: Bank Indonesia, PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing Sumber: Bank Indonesia, PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing Banyak Ruang Bagi Produk SIM Card Untuk Tumbuh Melalui anak perusahaannya, PT Cardsindo Tiga Perkasa (CTP), Perusahaan memproduksi smart card untuk SIM card telepon genggam dengan jaringan GSM. Berdasarkan studi dari sebuah perusahaan riset pasar di Australia, yaitu Roy Morgan Research, kepemilikan smartphone meningkat dua kali lipat dari 12% total populasi menjadi 24%. Sementara kepemilikan mobile phone naik 10%, mencapai 84% dari total populasi di Maret Hanya untuk periode tersebut, jumlah SIM Card yang dibutuhkan adalah sekitar 55 juta. Gambar 7: Penetrasi Kepemilikan Mobile Phone dan Smart Phone, Maret 08 Maret 13 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 84% 74% 65% 47% 39% 30% 24% 12% Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Penetrasi kepemilikan mobile phone di Indonesia (%) Penetrasi kepemilikan smart phone di Indonesia (%) Sumber: Roy Morgan Research, PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing Soft Launching Produk Security yaitu Hologram Di tahun 2013, JTPE meluncurkan jenis produk security baru, yaitu hologram. Produk jenis ini memberikan tambahan keamanan bagi dokumen sehingga membuatnya sulit untuk ditiru, sekaligus juga meningkatkan kesempurnaan dari produk security document. Namun, di tahun 2013 JTPE belum menjual produk hologram tersebut kepada pihak lain. Sebagai awal, produk hologram tersebut hanya akan digunakan untuk kebutuhan internal. Pemilihan Umum 2014 Memberikan Peluang Besar Kami melihat bahwa Pemilihan Umum memberikan efek yang signifikan bagi produk non-security document JTPE, khususnya produk general printing. Di 2009, saat Pemilihan Umum berlangsung, pendapatan JTPE dari produk general printing naik secara signifikan sebesar 52% YoY menjadi Rp 155,5 miliar. Setelah itu, 19 Desember 2013 Halaman ke 6 dari 13 halaman

7 pendapatan dari produk tersebut turun menjadi Rp80,9 miliar dan Rp61,1 miliar di tahun 2010 dan Kami perkirakan bahwa peningkatan permintaan untuk non-security document, terutama dari partai-partai dan juga individu yang terlibat dalam Pemilihan Umum, akan memberikan kontribusi yang besar di tahun Gambar 8: Pendapatan JTPE dari Produk General Printing Pendapatan dari produk general printing (Rp, miliar) Sumber: PT Jasuindo Tiga Perkasa Tbk, PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing Penyesuaian Belanja Modal untuk Pertumbuhan di Masa Depan Di tahun 2013, JTPE mengalokasikan sebanyak Rp50 miliar untuk belanja modal, dan hingga 9M13 Perusahaan telah menghabiskan sekitar 50% dari total target belanja modal. Hingga 9M13 belanja modal Perusahaan dihabiskan untuk penambahan mesin-mesin, pemeliharaan alat, dan pengembangan bangunan. Kami percaya bahwa langkah JTPE untuk menyesuaikan jumlah belanja modal di tahun 2013 sangat penting, karena sekitar 85% dari kapasitas produksi produk general printing telah terpakai, dan juga sebagai antisipasi peningkatan aktivitas dari Pemilihan Umum yang dapat memicu peningkatan permintaan produk general printing. Gambar 9: Kapasitas Produksi dan Volume Produksi Produk General Printing JTPE, Tahun 2012 Box 540, , , , , , , , , ,000 Kapasitas produksi untuk produk general printing (box) Sumber: PT Jasuindo Tiga Perkasa Tbk, PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing Volume produksi untuk produk general printing (box) 19 Desember 2013 Halaman ke 7 dari 13 halaman

8 Tidak Hanya Perusahaan Percetakan Biasa Secara umum, keahlian JTPE adalah di bidang pencetakan dokumen. Namun, kami melihat bahwa JTPE tidak hanya sebuah perusahaan percetakan biasa. Dengan didukung oleh kantor pemasarannya di Sidoarjo, Jakarta dan Denpasar, kami melihat bahwa JTPE telah memiliki jaringan pemasaran yang terintegrasi, yang membuatnya berbeda dengan perusahaan percetakan biasa. Kantor pemasaran di Jakarta mendistribusikan produk JTPE ke Sumatera dan Jawa Barat, kantor pemasaran Sidoarjo melayani wilayah Kalimantan, Sulawesi, Jawa Barat dan Jawa Timur, sementara kantor pemasaran Denpasar melayani beberapa area lain di Indonesia Timur. Gambar 10: Jaringan Distribusi JTPE Sumber: PT Jasuindo Tiga Perkasa Tbk, PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing JTPE juga merupakan satu-satunya perusahaan pencetakan dokumen di Indonesia yang tercatat di Bursa Efek Indonesia, sehingga membuat mereka lebih dekat ke sumber pendanaan. Melanjutkan Penghargaan di Tahun 2012 Sebagai pengakuan atas kinerjanya, JTPE menerima beberapa penghargaan pada tahun Majalah Forbes Singapura menetapkan JTPE sebagai Asia 200 Best Under a Billion Tahun 2012 dan Best of the Best Top Fifty Performing Indonesian Companies. Kedua penghargaan tersebut diterima pada bulan November dan Desember Penghargaan ini memperkuat kehadiran JTPE dan juga menegaskan Perusahaan sebagai pemain terkemuka di industri pencetakan dokumen di Indonesia. Penghargaan ini berlanjut, dimana JTPE kembali masuk sebagai salah satu Perusahaan Best of the Best Top Fifty Performing Indonesian Companies versi Majalah Forbes Singapura di Bulan November Desember 2013 Halaman ke 8 dari 13 halaman

9 KEUANGAN Penurunan Pendapatan Sementara di 9M13 Pada periode 9M13, JTPE mengalami tren penurunan pendapatan. Dari Rp190,8 miliar pada periode 9M12, pendapatan JTPE turun sebesar 13% YoY di 9M13 menjadi hanya Rp166 miliar. Penurunan volume penjualan security document menyebabkan penurunan tersebut. Pendapatan dari produk tersebut turun dari Rp138,9 miliar pada 9M12 menjadi hanya Rp97,7 miliar pada 9M13. Persaingan yang semakin ketat di industri tersebut juga membuat terjadinya penurunan pendapatan JTPE. Gambar 11: Pendapatan JTPE, 2010 Sept 13 Gambar 12: Pendapatan JTPE dari Security Document, Sept 12 Sept 13 Rp, miliar Rp, miliar M12 9M13 9M12 9M13 Pendapatan JTPE (Rp, miliar) Pendapatan dari security documents (Rp, miliar) Sumber: PT Jasuindo Tiga Perkasa Tbk, PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing Sumber: PT Jasuindo Tiga Perkasa Tbk, PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing Efisiensi adalah Kunci Meskipun pendapatan menunjukkan tren menurun, namun berkat efisiensi, marjin JTPE mengalami kecenderungan peningkatan selama 9M13. Marjin laba kotor, operasional dan laba bersih Perusahaan semua naik hingga 34,8%, 15,8%, dan 9,76% pada 9M13, naik dari 30,7%, 14,6% dan 9,02% pada 9M12. Efisiensi yang dilakukan antara lain: - Melakukan substitusi bahan baku. - Memperpendek proses produksi. - Mempercepat waktu set-up mesin dengan merubah cara penjadwalan. - Melakukan combining beberapa desain sehingga bisa menurunkan waste materials. Gambar 13: Marjin JTPE, 9M12 vs 9M13 % 4% 35.0% 3% 25.0% 2% 15.0% 1% 5.0% % % 30.7% % 15.8% 9.0% 1% 9M12 9M13 Rp, miliar Biaya bahan baku (Rp, miliar) Marjin laba kotor (%) Marjin laba operasional (%) Marjin laba bersih (%) Sumber: PT Jasuindo Tiga Perkasa Tbk, PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing Memperoleh Pinjaman Berbunga yang Baru, tetapi Tetap Aman Selama periode 9M13, JTPE mendapatkan pinjaman baru berupa fasilitas kredit modal kerja dari Bank Mandiri. Hal ini memicu kredit modal kerja JTPE melompat 19 Desember 2013 Halaman ke 9 dari 13 halaman

10 secara signifikan menjadi Rp120 miliar per September 2013 dari hanya Rp1,3 miliar pada akhir Peningkatan pinjaman yang tajam ini dibutuhkan untuk menutupi peningkatan piutang, persediaan bahan baku dan barang jadi. Hal ini membawa rasio interest bearing debt to equity (DER) JTPE naik hingga 80,51% di 9M13, jauh lebih tinggi dari tahun 2012, yaitu 21,3%. Namun, kami percaya bahwa tingkat utang berbunga JTPE adalah masih dalam posisi aman karena utang-utang tersebut dilindungi oleh persediaan dan piutang yang cukup. Gambar 14: Interest Bearing Debt vs Piutang dan Persediaan, M13 Rp, miliar M13 Interest bearing debt (Rp, miliar) Piutang, Persediaan (Rp, miliar) Sumber: PT Jasuindo Tiga Perkasa Tbk, PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing ANALISA SWOT Tabel 3: Analisa SWOT Kekuatan (Strengths) Pengalaman panjang sebagai perusahaan pencetakan dokumen. Satu-satunya perusahaan percetakan di Indonesia yang terdaftar di BEI. Memiliki jaringan distribusi yang luas. Peningkatan kapasitas produksi. Soft launching produk hologram. Peluang (Opportunities) Pemilihan Umum yang akan berlangsung tahun depan. Pertumbuhan stabil dari industri otomotif. Peningkatan jumlah kartu debit dan kartu ATM perbankan. Peningkatan permintaan dari industri telekomunikasi. Kelemahan (Weaknesses) Beberapa jenis bahan bakunya masih diimpor. Utang yang meningkat. Ancaman (Threats) Penghapusan lisensi dari BOTASUPAL dan Bank Indonesia. Peraturan terkait maksimal jumlah kartu kredit yang boleh dimiliki individu. 19 Desember 2013 Halaman ke 10 dari 13 halaman

11 TARGET HARGA VALUASI Metodologi Kami menerapkan Discounted Cash Flow (DCF) sebagai metode penilaian utama dengan pertimbangan bahwa pertumbuhan pendapatan adalah pengendali nilai JTPE bukan pertumbuhan aset. Kami tidak mengkombinasikan perhitungan DCF ini dengan metoda Guideline Company (GCM) karena tidak ada perusahaan sejenis yang memenuhi syarat untuk dibandingkan dengan JTPE di BEI. Penilaian ini didasarkan pada harga 100% saham tanggal 19 Desember 2013, dengan menggunakan laporan keuangan JTPE tanggal 30 September 2013, sebagai dasar dilakukannya analisa fundamental. Estimasi Nilai Kami menggunakan Cost of Capital 9,08% dan Cost of Equity of 9,75% berdasarkan asumsi berikut: Tabel 4: Asumsi Risk free rate (%)* 8,44 Risk premium (%)* 1,75 Beta (x)* 0,75 Cost of Equity (%) 9,75 Marginal tax rate (%) 25,00 Interest Bearing Debt to Equity Ratio 0,81 WACC (%) 9,08 Sumber: Bloomberg, Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing Catatan: * per tanggal 19 Desember 2013 ** Berdasarkan laporan PEFINDO Beta Saham tanggal 19 Desember 2013 Target harga saham untuk 12 bulan berdasarkan posisi valuasi pada tanggal 19 Desember 2013 menggunakan metode DCF dengan asumsi tingkat diskonto 9,08% adalah berkisar Rp580 hingga Rp655 per saham. Tabel 5: Ringkasan Penilaian Metode DCF Konservatif Moderat Agresif PV of Free Cash Flows [Rp, miliar] PV Terminal Value [Rp miliar] Non-Operating Assets [Rp, miliar] Net Debt [Rp, miliar] (170) (170) (170) Total Equity Value [Rp miliar] Number of Share, [juta saham] Fair Value per Share, [Rp] Sumber: Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing 19 Desember 2013 Halaman ke 11 dari 13 halaman

12 Tabel 6: Laporan Laba Rugi Komprehensif Konsolidasi (Rp miliar) P 2014P Pendapatan Biaya penjualan (295) (344) (311) (364) (379) Laba kotor Biaya operasional (48) (56) (42) (56) (59) Laba operasional Pendapatan (biaya) lain (2) (1) (10) (13) (14) Laba sebelum pajak Pajak (25) (26) (14) (16) (17) Hak minoritas 0,0 0,0 0,2 0,2 0,2 Laba bersih Sumber: PT Jasuindo Tiga Perkasa Tbk., Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing Tabel 7: Laporan Posisi Keuangan Konsolidasian (Rp miliar) P 2014P Aset Kas dan setara kas Piutang Persediaan Aset jk pendek lain Aset tetap Aset tidak lancar lain Total Aset Kewajiban Hutang dagang Gambar 15: P/E dan P/BV P/E P/E P/BV Sumber : PT Jasuindo Tiga Perkasa Tbk., Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing Gambar 16: ROA, ROE dan TAT ROA & ROE ROA ROE TAT Sumber: PT Jasuindo Tiga Perkasa Tbk., Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing P/BV TAT Utang jangka pendek Kewajiban jk pendek Utang jangka panjang Kewajiban jk panjang Total Kewajiban Total Ekuitas Sumber: PT Jasuindo Tiga Perkasa Tbk., Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing Tabel 8: Rasio Kunci Rasio P 2014P Pertumbuhan [%] Pendapatan 64,6 13,8 (17,5) 19,5 4,9 Laba operasional 173,7 4,5 (37,9) 20,5 7,5 EBITDA 154,5 9,4 (38,1) 24,7 7,3 Laba bersih 197,7 5,5 (46,6) 21,4 6,9 Profitabilitas [%] Laba Kotor 33,8 32,2 25,8 27,3 27,7 Laba Operasi 23,0 21,1 15,9 16,0 16,4 Marjin EBITDA 24,6 23,7 17,8 18,5 19,0 Laba bersih 16,9 15,7 10,2 10,3 10,5 ROA 32,0 25,6 9,5 9,0 9,4 ROE 49,1 43,0 20,6 20,0 21,1 Solvabilitas [X] Debt to Equity 0,5 0,7 1,2 1,2 1,2 Debt to Asset 0,3 0,4 0,5 0,6 0,6 Likuiditas [X] Current ratio 2,3 1,5 1,4 1,3 1,2 Quick ratio 1,1 1,7 2,4 1,4 1,3 Sumber: PT Jasuindo Tiga Perkasa Tbk, Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing 19 Desember 2013 Halaman ke 12 dari 13 halaman

13 DISCLAIMER Laporan ini dibuat berdasarkan sumber-sumber yang kami anggap terpercaya dan dapat diandalkan, Namun kami tidak menjamin kelengkapan, keakuratan atau kecukupannya, Dengan demikian kami tidak bertanggung jawab atas segala keputusan investasi yang diambil berdasarkan laporan ini, Adapun asumsi, opini, dan perkiraan merupakan hasil dari pertimbangan internal kami per tanggal penilaian ( cut-off date), dan kami dapat mengubah pertimbangan diatas sewaktu-waktu tanpa pemberitahuan terlebih dahulu. Kami tidak bertanggung jawab atas kekeliruan atau kelalaian yang terjadi akibat penggunaan laporan ini, Kinerja dimasa lalu tidak selalu dapat dijadikan acuan hasil masa depan, Laporan ini bukan merupakan rekomendasi penawaran, pembelian atau menahan suatu saham tertentu, Laporan ini mungkin tidak sesuai untuk beberapa investor, Seluruh opini dalam laporan ini telah disampaikan dengan itikad baik, namun sewaktu-waktu dapat berubah tanpa pemberitahuan terlebih dahulu, dan disajikan dengan benar per tanggal diterbitkan laporan ini, Harga, nilai, atau pendapatan dari setiap saham Perseroan yang disajikan dalam laporan ini kemungkinan dapat lebih rendah dari harapan pemodal, dan pemodal juga mungkin mendapatkan pengembalian yang lebih rendah dari nilai investasi yang ditanamka n, Investasi didefinisikan sebagai pendapatan yang kemungkinan besar diterima dimasa depan, namun nilai dari pendapatan yang akan diterima tersebut kemungkinan besar juga akan berfluktuasi, Untuk saham Perseroan yang penyajian laporan keuangannya didenominasi dalam mata uang selain Rupiah, perubahan nilai tukar mata uang tersebut kemungkinan dapat menurunkan nilai, harga, atau pendapatan investasi pemodal, Informasi dalam laporan ini bukan merupakan pertimbangan pajak dalam mengambil suatu keputusan investa si. Target harga saham dalam Laporan ini merupakan nilai fundamental, bukan merupakan Nilai Pasar Wajar, dan bukan merupakan harga acuan transaksi yang diwajibkan oleh peraturan perundang -undangan yang berlaku. Laporan target harga saham yang diterbitkan oleh PEFINDO Divisi Valuasi Saham dan Indexing bukan merupakan rekomendasi untuk membeli, menjual, atau menahan suatu saham tertentu, dan tidak dapat dianggap sebagai nasehat investasi oleh PEFINDO Divisi Valuasi Saham dan Indexing yang behubungan dengan cakupan Jasa PEFINDO kepada, atau kaitannya kepada, beberapa pihak, termasuk emiten, penasehat keuangan, pialang saham, investment banks, institusi keuangan dan perantara keuangan, dalam kaitannya menerima imbalan atau keuntungan lainnya dari pihak tersebut. Laporan ini tidak ditujukan untuk pemodal tertentu dan tidak dapat dijadikan bagian dari tujuan investasi terhadap suatu saham dan juga bukan merupakan rekomendasi investasi terhadap suatu saham tertentu atau suatu strategi investasi, Sebelum melakukan tindakan dari hasil laporan ini, pemodal disarankan untuk mempertimbangkan terlebih dahulu kesesuaian situasi dan kondisi dan, jika dibutuhkan, mintalah bantuan penasehat keuangan. PEFINDO memisahkan kegiatan Valuasi Saham dengan kegiatan Pemeringkatan untuk menjaga independensi dan objektivitas dari proses dan produk kegiatan analitis, PEFINDO telah menetapkan kebijakan dan prosedur untuk menjaga kerahasiaan informasi non-publik tertentu yang diterima sehubungan dengan proses analitis, Keseluruhan proses, metodologi dan database yang digunakan dalam penyusunan Laporan Target Harga Referensi Saham ini secara keseluruhan adalah berbeda dengan proses, metodologi dan database yang digunakan PEFINDO dalam melakukan pemeringkatan. Laporan ini dibuat dan disiapkan PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing dengan tujuan untuk meningkatkan transparansi harga saham yang tercatat di Bursa Efek Indonesia, Laporan ini juga bebas dari pengaruh tekanan atau paksaan dari Bursa maupun Perseroan yang dinilai, PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing akan menerima imbalan sebesar Rp. 2000,- masing-masing dari Bursa Efek Indonesia dan Perseroan yang dinilai untuk 2 (dua) kali pelaporan per tahun, Untuk keterangan lebih lanjut, dapat mengunjungi website kami di Laporan ini dibuat dan disiapkan oleh PEFINDO Divisi Valuasi Saham dan Indexing, Di Indonesia Laporan ini dipublikasikan pada website kami dan juga pada website Bursa Efek Indonesia. 19 Desember 2013 Halaman ke 13 dari 13 halaman