Matahari Putra Prima, Tbk

Transkripsi

1 MVA Market Risk Equity Valuation 25 November 214 Matahari Putra Prima, Tbk Laporan Kedua Target Harga Terendah Tertinggi Ritel Kinerja Saham JCI 6, 5,5 5, 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 JCI MPPA Nov-13 Jan-14 Mar-14 May-14 Jul-14 Sep-14 Sumber: Bloomberg, PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing MPPA 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 Mengejar Pertumbuhan Tinggi Informasi Saham Kode Saham Rp MPPA Harga Saham Per 24 November Harga Tertinggi 52 minggu terakhir 3.36 Harga Terendah 52 minggu terakhir 1.73 Kapitalisasi Pasar Tertinggi 52 minggu (miliar) 18.7 Kapitalisasi Pasar Terendah 52 minggu (miliar) 9.34 Market Value Added & Market Risk 1,8 1 1,6.9 1,4.8 1,2.7 1, MVA market risk Sumber:Bloomberg, PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing Penilaian Saham Sebelumnya Saat ini Tertinggi 2,52 3,61 Terendah 2,38 3,11 Pemegang Saham (%) PT Multipolar Tbk 5,2 Prime Star Investment Pte. Ltd 26,1 PT Star Pacific Tbk 4,7 Publik (masing-masing dibawah 5%) 18,9 *catatan: per September 214 Kontak: Equity & Index Valuation Division Phone: (6221) info-equityindexvaluation@pefindo.co.id PT Matahari Putra Prima Tbk adalah perusahaan yang berbasis di Indonesia yang terutama bergerak sebagai peritel modern fast-moving consumer goods (FMCG). Saat ini, Perusahaan berfokus pada bisnis ritel melalui Matahari Food Division; divisi yang mengoperasikan beberapa merek peritel, seperti Hypermart, Foodmart dan Boston Health and Beauty. MPPA merupakan peritel modern terkemuka di Indonesia dengan lebih dari 246 toko pada September 214. Perusahaan mengoperasikan rantai hypermarket terbesar di bawah merek Hypermart dengan 11 toko pada September 214. Pesaing terdekat Perusahaan, Transmart dan Giant memiliki masing-masing kurang dari 6 toko. Boston Health and Beauty adalah jaringan terbesar kedua dengan 97 toko per September 214. MPPA memegang 36% pangsa pasar dari industri hypermarket pada tahun 213 dari 24% di tahun 27. akhir merupakan bagian yang tidak terpisahkan dari dokumen ini Halaman 1 dari 8

2 PARAMETER INVESTASI Penyesuaian Target Harga Saham Kami melakukan beberapa penyesuaian terhadap proyeksi kami sebelumnya dan menyesuaikan target harga saham menjadi pada kisaran Rp3.11 Rp3.61 per saham, berdasarkan beberapa pertimbangan berikut: Prospek kuat untuk ritel modern di dalam negeri. Didukung oleh basis penduduk produktif yang besar serta meningkatnya kelas menengah, Indonesia menjadi "lahan subur" bagi peritel. Kami memperkirakan omzet Food and Beverage (F&B) domestik dapat mencapai Rp1. triliun tahun ini, naik 11% YoY. Hal tersebut mendorong investor asing untuk meningkatkan investasi mereka yang diperkirakan mencapai Rp5 triliun, rekor baru dalam beberapa tahun terakhir. Konsep toko baru tahun ini. MPPA sedang merenovasi Hypermart yang ada bernama Generation 7, untuk memenuhi kepuasan pelanggan lebih tinggi. Gerai pertama diperkirakan akan beroperasi akhir tahun ini. Selain itu, Perusahan juga fokus pada merek Health dan Beauty nya untuk merespon naiknya kesadaran akan kesehatan. Sampai dengan September 214, gerai Boston Health and Beauty berjumlah 97 dari 78 pada tahun 213. Peningkatan laba. MPPA membukukan pendapatan sebesar Rp1 triliun, mencerminkan pertumbuhan 16% YoY dibandingkan dengan 9M13. Selain itu, negosiasi yang kuat kepada pemasok menyebabkan melonjaknya laba kotor MPPA. Pada lini bawah, Perusahaan berhasil membukukan pertumbuhan 1% YoY mencapai Rp354 miliar. Apabila tidak memperhitungkan keuntungan extra-ordinary (Rp86 miliar di 9M14 vs Rp193 miliar di 9M13), pertumbuhan tersebut bahkan dapat mencapai 11% YoY di 9M14. Asumsi risk free rate, equity premium dan beta masing-masing adalah sebesar 7,7%, 3,5% dan,9x. Prospek Usaha Kami berpandangan bahwa industri ritel domestik akan terus tumbuh di tahun-tahun mendatang di tengah perlambatan ekonomi di dalam negeri. Indonesia diuntungkan oleh bonus demografi dengan usia produktif. Juga, fokus pemerintah baru pada infrastruktur akan menciptakan lapangan kerja, yang pada gilirannya meningkatkan konsumsi. Hypermart sebagai peritel modern sudah tepat bagi pasar domestik karena masyarakat cenderung untuk mengunjungi tempat yang lebih nyaman untuk berbelanja, sebagai bagian dari gaya hidup. MPPA juga secara agresif terus menambah gerai Hypermart. Mempertimbangkan hal diatas, kami percaya pendapatan MPPA dapat mencapai Rp14 triliun tahun ini dan tumbuh 19% CAGR pada periode Tabel 1: Ringkasan Kinerja P 215P Penjualan [Rp miliar] Laba sebelum pajak [Rp miliar] Laba bersih [Rp miliar] EPS [Rp] 2, 41, 82,7 92,7 18,3 Pertumbuhan EPS [%] (97,9) 15, 85,8 12, 16,9 P/E [x] 48,8 25,8 25,6 35,3* 3,2* PBV [x],9 1,6 3,5 5,9* 4,9* Sumber: PT Matahari Putra Prima Tbk., Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing *) Berdasarkan Harga Saham MPPA per 24 November 214 Rp3.275/lembar 25 November 214 Halaman 2 dari 8

3 INFORMASI USAHA Pembenahan konsep hypermart MPPA sedang memperbaharui konsep baru Hypermart untuk menjadi lebih modern dan nyaman bernama Generation 7 (G7). G7 adalah konsep ritel baru yang sesuai dengan kecenderungan konsumen Indonesia yang berkembang pesat dan berubah dimana setiap toko ritel akan terdiri dari lorong yang lebih luas, produk-produk tersusun secara vertikal di rak-rak dengan tampilan lebih baik untuk efisiensi dan meningkatkan produktivitas gerai. Konsep gerai pertama diperkirakan akan beroperasi akhir tahun ini dari Hypermart yang ada di Karawaci. Secara historis, renovasi bisa meningkatkan penjualan 1%-15%. Kami merevisi target gerai Hypermart dari 2 gerai dalam laporan sebelumnya menjadi 1 gerai di tahun ini, sehingga total gerai yang diestimasikan dari Hypermart adalah 19 gerai. MPPA saat ini mengoperasikan 6% dari geraigerainya di Jawa. Sekitar 6% dari pembukaan gerai di 214 akan berada di luar Jawa. Kami memprediksi ekspansi yang agresif akan tetap utuh tahun depan. Gambar 1: Jumlah gerai Hypermart Sumber: PT Matahari Putra Prima Tbk, PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing Pertumbuhan same store sales growth (SSSG) menggembirakan Pada 9M14, MPPA berhasil mencetak SSSG sebesar 6,7%, terutama didorong oleh konsumsi yang kuat dan meningkatnya pendapatan kelas menengah di negara ini. Kami melihat fokus Perusahaan membangun toko di luar Jawa akan membuat SSSG tetap kuat di masa depan, mengingat kurangnya persaingan dan penetrasi dari peritel. Gambar 2: SSSG MPPA dan 9M13 vs 9M14 (%) M13 9M14 Sumber: PT Matahari Putra Prima Tbk, PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing 25 November 214 Halaman 3 dari 8

4 KEUANGAN Hasil meyakinkan MPPA mencatat pertumbuhan pendapatan 16% YoY pada 9M14 menjadi Rp1 triliun, terutama didorong oleh SSSG serta peningkatan konsumsi. Kinerja pendapatan jauh lebih tinggi dari rata-rata industri sebesar 6% YoY di 9M14. Meningkatnya kelas menengah dan konsumsi yang kuat di dalam negeri membuat kami percaya MPPA dapat mencetak pertumbuhan pendapatan 18% di akhir tahun ini. Selain itu, marjin kotor MPPA berhasil naik di 9M14 menjadi 17,1% (15,7% di 9M13) dikarenakan negosiasi yang kuat dengan pemasok. Lini bawah Perusahaan tumbuh sebesar 1,3% YoY mencapai Rp354 miliar dari Rp321 miliar di 9M13. Ke depan, kami yakin MPPA akan tumbuh lebih cepat seiring dengan ekspansi yang agresif. Gambar 3: Pendapatan, laba operasi dan laba bersih (Rp miliar) P 215P Pendapatan Laba operasi Laba bersih Sumber: PT Matahari Putra Prima Tbk., Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing Membayar pinjaman membuat lebih likuid Per 3 September 214, MPPA tidak memiliki utang berbunga dikarenakan pembayaran obligasi sebesar Rp188 miliar, sehingga beban bunganya turun menjadi hanya Rp14 miliar dibandingkan Rp74 miliar pada 9M13, menjadikannya ke titik terendah. Oleh karena itu, interest coverage ratio melonjak signifikan menjadi 33X dari sebelumnya 7x di periode yang sama. MPPA akan menggunakan kas internal dan modal kerja nya untuk mendanai ekspansi di masa datang. Gambar 4: Interest coverage ratio MPPA (x) P Sumber: PT Matahari Putra Prima Tbk., Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing 25 November 214 Halaman 4 dari 8

5 TARGET HARGA VALUASI Metodologi Kami mengaplikasikan metode Discounted Cash Flows (DCF) sebagai metode penilaian utama dengan pertimbangan bahwa pertumbuhan pendapatan adalah merupakan faktor yang sangat mempengaruhi nilai (value driver) MPPA jika dibandingkan dengan pertumbuhan aset. Selanjutnya, kami juga mengaplikasikan Guideline Company Method (GCM) sebagai metode pembanding lainnya. Penilaian ini berdasarkan pada nilai 1% saham MPPA per 24 November 214, menggunakan laporan keuangan MPPA per 3 September 214 sebagai dasar dilakukannya analisis fundamental. Estimasi Nilai Kami menggunakan Cost of Capital 11,1% dan Cost of Equity sebesar 11,1% berdasarkan asumsi-asumsi berikut: Tabel 2: Asumsi Risk free rate [%]* 7,7 Risk premium [%]* 3,5 Beta [x]*,9 Cost of Equity [%] 11,1 Marginal Tax Rate [%] 25, WACC [%] 11,1 Sumber: Bloomberg. Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing *Catatan: Per 24 November 214 **PEFINDO Beta Saham, per 2 November 214 Estimasi target harga referensi saham untuk 12 bulan berdasarkan posisi penilaian pada tanggal 24 November 214 adalah sebagai berikut: Dengan menggunakan metode DCF dengan asumsi tingkat diskonto 11,1%, adalah sebesar Rp3.6 Rp3.97 per saham. Dengan menggunakan metode GCM (PBV 2,9X dan P/E 25,5X) adalah sebesar Rp1.96 Rp2.765 per saham. Untuk mendapatkan nilai yang mewakili kedua indikasi nilai tersebut dilakukan rekonsiliasi dengan dilakukan pembobotan terhadap kedua metode tersebut sebesar 7% untuk DCF dan 3% untuk GCM. Berdasarkan hasil perhitungan diatas maka Estimasi Target Harga referensi saham MPPA untuk 12 bulan adalah Rp3.11 Rp3.61 per lembar saham. Tabel 3: Ringkasan Penilaian dengan Metode DCF Conservative Moderate Aggressive PV of Free Cash Flows [IDR bn] PV Terminal Value [IDR bn] Non-Operating Asset [IDR bn] Debt [IDR bn] Total Equity Value [IDR bn] Number of Share [mn shares] Fair Value per Share [IDR] Sumber: Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing 25 November 214 Halaman 5 dari 8

6 Tabel 4: Perbandingan GCM MPPA HERO RALS RANC Rata-rata P/E, [x] 36,2 2,6 15,9 29,3 25,5 P/BV, [x] 6,6 1,9 1,8 1,5 2,9 Sumber: Bloomberg, Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing Tabel 5: Ringkasan Penilaian dengan Metode GCM Multiple [x] Est. EPS [Rp] Est. BV/share [Rp] Value [Rp] P/E 25, P/BV 2, Sumber: Bloomberg, Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing Tabel 6: Rekonsiliasi Nilai Wajar Nilai Wajar per Saham [Rp] DCF GCM Rata-rata Batas Atas Batas Bawah Bobot 7% 3% Sumber: Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing 25 November 214 Halaman 6 dari 8

7 Tabel 7: Laporan Laba Rugi Komprehensif Konsolidasian Tabel 9: Laporan Laba Rugi Komprehensif Konsolidasian Laporan Laba Rugi [dalam Rp Miliar] P 215P Penjualan ,913 14,11 16,738 Harga Pokok Penjualan Laba Kotor Beban Operasi Laba Operasi Pendapatan [Beban] lain-lain Bagian atas laba entitas asosiasi Laba Sebelum Pajak (7.351) (8.97) (1.24) (11.681) (14.4) (1.457) (1.585) (1.3) (1.683) (1.978) (46) (3) , Pajak (44) (29) (14) (166) (194) Laba Bersih Sumber: PT Matahari Putra Prima Tbk., Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing Tabel 8: Laporan Posisi Keuangan Konsolidasian Neraca [dalam Rp Miliar] Aset Aset Lancar Kas dan Setara Kas P 215P Investasi jk pendek Piutang Usaha Persediaan Aset lain-lain Total Aset Lancar Aset Tetap Aset lainnya Total Aset Kewajiban Hutang Usaha Pinjaman Jk. Pendek Pinjaman Jk. Pendek lainnya Kewajiban jangka panjang Kewajiban jangka panjang lainnya Total Kewajiban Total Ekuitas Sumber: PT Matahari Putra Prima Tbk., Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing Gambar 5: P/E dan P/BV (P/E) 25,9 25,8 25,8 25,7 25,7 25,6 25,6 25, P/E P/BV Sumber: PT Matahari Putra Prima Tbk., PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing Gambar 6: ROA, ROE dan Total Asset Turnover ROA, ROE 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2,, ROA ROE TAT Sumber: PT Matahari Putra Prima Tbk., PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing Tabel 9: Rasio Penting (P/BV) 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1,,5, TAT 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 1,,8,6,4,2, Rasio P 215P Pertumbuhan [%] Penjualan Laba sebelum pajak Laba Bersih Profitabilitas [%] Marjin Laba kotor Marjin Laba operasi Marjin Laba bersih ROA ROE 4,3 22, 9,6 17,6 19,5 87,4 29,5 88,1 1, 16,8 (98,2) 99,1 85,8 12, 16,9 17,5 17,5 15,9 16,6 16,3 1,1 2,9 4,9 4,6 4,5 1,4 2,2 3,7 3,6 3,4 1,2 2,9 6,8 7,6 7,5 2,1 6,2 13,5 16,6 16,3 Solvabilitas [X] Rasio Kewajiban Terhadap Ekuitas Rasio KewajibanTerhadap Aset,8 1,1 1, 1,2 1,1,4,5,5,5,5 Likuiditas[X] Rasio Lancar Rasio Cepat 1,2 1,9 1,4 1,2 1,4,8 1,3,6,4,5 Sumber: PT Matahari Putra Prima Tbk., Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing 25 November 214 Halaman 7 dari 8

8 DISCLAIMER Laporan ini dibuat berdasarkan sumber-sumber yang kami anggap terpercaya dan dapat diandalkan. Namun kami tidak menjamin kelengkapan. keakuratan atau kecukupannya. Dengan demikian kami tidak bertanggung jawab atas segala keputusan investasi yang diambil berdasarkan laporan ini. Adapun asumsi. opini. dan perkiraan merupakan hasil dari pertimbangan internal kami per tanggal penilaian (cut-off date). dan kami dapat mengubah pertimbangan diatas sewaktu-waktu tanpa pemberitahuan terlebih dahulu. Kami tidak bertanggung jawab atas kekeliruan atau kelalaian yang terjadi akibat penggunaan laporan ini. Kinerja dimasa lalu tidak selalu dapat dijadikan acuan hasil masa depan. Laporan ini bukan merupakan rekomendasi penawaran. pembelian atau menahan suatu saham tertentu. Laporan ini mungkin tidak sesuai untuk beberapa investor. Seluruh opini dalam laporan ini telah disampaikan dengan itikad baik. namun sewaktu-waktu dapat berubah tanpa pemberitahuan terlebih dahulu. dan disajikan dengan benar per tanggal diterbitkan laporan ini. Harga. nilai. atau pendapatan dari setiap saham Perusahaan yang disajikan dalam laporan ini kemungkinan dapat lebih rendah dari harapan pemodal. dan pemodal juga mungkin mendapatkan pengembalian yang lebih rendah dari nilai investasi yang ditanamkan. Investasi didefinisikan sebagai pendapatan yang kemungkinan besar diterima dimasa depan. namun nilai dari pendapatan yang akan diterima tersebut kemungkinan besar juga akan berfluktuasi. Untuk saham Perusahaan yang penyajian laporan keuangannya didenominasi dalam mata uang selain Rupiah. perubahan nilai tukar mata uang tersebut kemungkinan dapat menurunkan nilai. harga. atau pendapatan investasi pemodal. Informasi dalam laporan ini bukan merupakan pertimbangan pajak dalam mengambil suatu keputusan investasi. Target harga saham dalam Laporan ini merupakan nilai fundamental. bukan merupakan Nilai Pasar Wajar. dan bukan merupakan harga acuan transaksi yang diwajibkan oleh peraturan perundang - undangan yang berlaku. Laporan target harga saham yang diterbitkan oleh PEFINDO Divisi Valuasi Saham dan Indexing bukan merupakan rekomendasi untuk membeli. menjual. atau menahan suatu saham tertentu. dan tidak dapat dianggap sebagai nasehat investasi oleh PEFINDO Divisi Valuasi Saham dan Indexing yang behubungan dengan cakupan Jasa PEFINDO kepada. atau kaitannya kepada. beberapa pihak. termasuk emiten. penasehat keuangan. pialang saham. investment banks. institusi keuangan dan perantara keuangan. dalam kaitannya menerima imbalan atau keuntungan lainnya dari pihak tersebut. Laporan ini tidak ditujukan untuk pemodal tertentu dan tidak dapat dijadikan bagian dari tujuan investasi terhadap suatu saham dan juga bukan merupakan rekomendasi investasi terhadap suatu saham tertentu atau suatu strategi investasi. Sebelum melakukan tindakan dari hasil laporan ini. pemodal disarankan untuk mempertimbangkan terlebih dahulu kesesuaian situasi dan kondisi dan. jika dibutuhkan. mintalah bantuan penasehat keuangan. PEFINDO memisahkan kegiatan Valuasi Saham dengan kegiatan Pemeringkatan untuk menjaga independensi dan objektivitas dari proses dan produk kegiatan analitis. PEFINDO telah menetapkan kebijakan dan prosedur untuk menjaga kerahasiaan informasi non -publik tertentu yang diterima sehubungan dengan proses analitis. Keseluruhan proses. metodologi dan database yang digunakan dalam penyusunan Laporan Target Harga Referensi Saham ini secara keseluruhan adalah berbeda dengan proses. metodologi dan database yang digunakan PEFINDO dalam melakukan pemeringkatan. Laporan ini dibuat dan disiapkan PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing dengan tujuan untuk meningkatkan transparansi harga saham yang tercatat di Bursa Efek Indonesia. Laporan ini juga bebas dari pengaruh tekanan atau paksaan dari Bursa maupun Perusahaan yang dinilai. PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing akan menerima imbalan sebesar Rp2 juta masing-masing dari Bursa Efek Indonesia dan Perusahaan yang dinilai untuk 2 (dua) kali pelaporan per tahun. Untuk keterangan lebih lanjut. dapat mengunjungi website kami di Laporan ini dibuat dan disiapkan oleh PEFINDO Divisi Valuasi Saham dan Indexing. Di Indonesia Laporan ini dipublikasikan pada website kami dan juga pada website Bursa Efek Indonesia. 25 November 214 Halaman 8 dari 8