Fortune Indonesia, Tbk

Transkripsi

1 MVA Market Risk Equity Valuation Fortune Indonesia, Tbk Laporan Utama 25 Juni 2014 Target Harga Terendah Tertinggi Periklanan Kinerja Saham 450% 400% 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% May-13 Jun-13-50% Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 FORU JCI Sumber: Bloomberg 0% -5% -10% -15% -20% -25% Merancang Masa Depan Lebih Cerah Informasi Saham Rp Rp Kode saham FORU PBRX Harga Saham (Rata-rata 52 minggu) Harga Saham Tertinggi 52 Minggu Terakhir Harga Saham Terendah 52 Minggu Terakhir Kapitalisasi Pasar Tertinggi 52 Minggu (Miliar) Kapitalisasi Pasar Terendah 52 Minggu (miliar) Market Value Added & Market Risk -95 3M12 3M Market Value Added Sumber: Bloomberg Market Risk Pemegang Saham (%) PT Grhaadhika Fortune 38,82 PT Fortune Daksa Pariwara 6,32 Public 54,86 *Catatan: Per 30 Maret 2014 FORU adalah grup perusahaan pengembangan komunikasi terpadu yang didirikan pada tanggal 5 Mei 1970 di bawah nama PT Fortune Indonesia Advertising Company. FORU lahir ketika Mochtar Lubis - seorang novelis dan jurnalis terkemuka Indonesia - membangun Fortune Advertising and Management Consultants, sebuah afiliasi dari Fortune International Australia. FORU merintis biro iklan modern di Indonesia, yang memiliki peran penting dalam pembangunan nasional. Pengalaman FORU yang lebih dari 42 tahun telah memberikan keunggulan kompetitif. Jasa FORU sekarang meliputi periklanan, public relations, brand activation, solusi digital, perencanaan dan investasi media, pameran, pemasaran olahraga, konsultasi merek untuk ide pemasaran. Kontak: Equity & Index Valuation Division Phone: (6221) info-equityindexvaluation@pefindo.co.id akhir merupakan bagian yang tidak terpisahkan dari dokumen ini 25 Juni 2014 Halaman 1 dari 11

2 PARAMETER INVESTASI Didukung oleh Demokrasi di Indonesia Salah satu posisi unik FORU, yang memberikan Perseroan keunggulan kompetitif, adalah kemampuannya untuk menyediakan layanan komunikasi politik. Hal ini membawa dukungan yang positif dan signifikan bagi kinerja Perseroan pada tahun Selain itu, kondisi makro ekonomi Indonesia yang diproyeksi rebound (PDB akan mencapai 5,3% pada tahun 2014 menurut Bloomberg konsensus) dan pemilihan presiden pada tahun 2014 akan meningkatkan pendapatan FORU menjadi Rp475 miliar menurut estimasi kami. Marjin Meningkat Diseluruh level Meskipun Perseroan membukukan pendapatan yang lebih rendah pada tahun 2013 (turun 15% YoY) sebagai akibat dari strategi divestasi bisnis jasa perjalanan, FORU membukukan marjin yang lebih tinggi karena Perseroan kini lebih fokus pada bisnis intinya. Selain itu, Perseroan mendorong divisi digital untuk lebih mendukung pendapatan (segmen digital membukukan pertumbuhan 248% pada tahun 2013), dan kami percaya bahwa pemasaran digital terus berkembang, hal itu akan memberikan dukungan yang kuat untuk kinerja FORU di masa depan. Pertumbuhan Cepat Segmen Pemasaran Olahraga FORU menargetkan pendapatan sebesar Rp490 miliar pada tahun 2014, naik 20% YoY. Kami percaya strategi Perseroan pada tahun 2014 adalah untuk memperkuat bisnis aktivasi, seperti pengembangan Fortune Sport dan membangun kemitraan dengan Manchester City, Arsenal, dll. Selain itu, Perseroan juga berusaha untuk lebih mengembangkan segmen usaha sosial dan digital dan FORU telah mendapatkan klien lokal dan internasional (Bank BRI, Lenovo, Astra Daihatsu, dan masih banyak lagi). Kami percaya katalis ini akan membawa dampak positif bagi FORU di masa depan. Prospek Usaha Kondisi makro ekonomi Indonesia pada tahun 2013 tidak berjalan dengan baik. Kondisi ekonomi global memaksa Bank Indonesia untuk menaikkan BI Rate sebesar 175 bps menjadi 7,50%. Bahkan jika proses koreksi berkembang dengan baik, pertumbuhan ekonomi diperkirakan mencapai 5,3%. FORU berencana untuk meningkatkan pendapatan pada tahun 2014 dengan mengambil keuntungan dari pemilu Indonesia dan memaksimalkan pemasaran olahraga dan layanan digital, yang diharapkan dapat menjadi kombinasi yang harmonis antara layanan komunikasi dan pemasaran konvensional dan non-konvensional. Kami percaya FORU akan mampu menjaga marjin di level 20% pada tahun 2014 dengan dukungan dari Piala Dunia yang juga akan diadakan tahun ini. Selain itu, kondisi makro ekonomi Indonesia diperkirakan akan pulih pada tahun 2014 (PDB akan mencapai 5,3% pada tahun 2014 menurut Bloomberg konsensus) dan akan membantu membawa FORU mencapai target pendapatan menjadi Rp475 miliar. Ke depan, kami memperkirakan bahwa pendapatan FORU dapat tumbuh sebesar 12% CAGR Tabel 1: Ringkasan Kinerja Penjualan [Rp Miliar] Laba sebelum pajak [Rp Miliar] Laba bersih [Rp Miliar] EPS [Rp] 27,8 27,1 22,6 24,3 27 Pertumbuhan EPS [%] 34,3 (2,8) (16,3) 7,1 12 P/E [x] 7,5 7,8 9,3 8,7 7,7 PBV [x] 0,8 1,0 0,9 0,8 0,7 Sumber: Laporan Audit PT Fortune Indonesia, Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing Berdasarkan harga rata-rata saham FORU 52 minggu Rp210/saham 25 Juni 2014 Halaman 2 dari 11

3 INFORMASI BISNIS Kondisi Yang Solid di Indonesia Kondisi makroekonomi Indonesia diperkirakan membaik, dengan konsensus Bloomberg memperkirakan PDB Indonesia mencapai 5,3% pada tahun 2014 di dukung dengan defisit transaksi berjalan yang lebih baik dan konsumsi yang lebih kuat. Selain itu, tahun 2014 adalah tahun yang unik dibandingkan dengan tahuntahun lain, karena akan ada pemilihan presiden dan event sepak bola terbesar di dunia, Piala Dunia. Pada 1Q2014, belanja iklan naik 89% dibandingkan tahun sebelumnya, yang sebesar Rp2 triliun. Belanja iklan oleh pemerintah dan organisasi politik, bagaimanapun, adalah pendorong utama pertumbuhan. Sebagian besar pertumbuhan belanja iklan dari partai politik dan pemerintah tersalur ke televisi, yang menunjukkan peningkatan 226% menjadi Rp1,17 triliun, surat kabar (meningkat 57% menjadi Rp1,36 triliun), dan majalah dan tabloid (meningkat 46% menjadi Rp14 miliar). Dengan demikian, kami percaya hal ini bisa meningkatkan kinerja keuangan FORU tahun ini. Gambar 1: Pertumbuhan Belanja Iklan Sumber: Laporan Audit PT Fortune Indonesia., Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing Profil Bisnis FORU adalah sekelompok perusahaan pengembangan komunikasi terpadu didirikan pada tanggal 5 Mei 1970 di bawah nama PT Fortune Indonesia Advertising Company. FORU lahir ketika Mochtar Lubis - seorang novelis dan jurnalis terkemuka Indonesia - mengatur Peruntungan Periklanan dan Konsultan Manajemen, sebuah afiliasi dari Fortune International Australia. FORU merintis biro iklan modern di Indonesia, yang memiliki peran penting dalam pembangunan nasional. Pengalaman FORU yang lebih dari 42 tahun telah memberikan keunggulan kompetitif. Jasa FORU sekarang meliputi periklanan, public relations, aktivasi merek, solusi digital, perencanaan dan investasi media, pameran, pemasaran olahraga, konsultasi merek wawasan pemasaran. Segmen Usaha Segmen usaha FORU dibagi menjadi tiga kategori: jasa iklan (konten, komunikasi dan saluran layanan), public relations, dan desain grafis 25 Juni 2014 Halaman 3 dari 11

4 Layanan Iklan Segmen usaha ini meliputi kegiatan komunikasi, konten dan kegiatan penyaluran. Kegiatan Komunikasi dibagi menjadi tiga segmen: i. Kampanye iklan: Perseroan menciptakan kampanye yang dapat dilakukan melalui rencana komunikasi pemasaran terpadu. ii. Pemasaran Sosial: Pemasaran sosial berusaha untuk mempengaruhi perilaku sosial untuk manfaat target audiens dan masyarakat umum. Setelah memiliki Kependudukan dan Keluarga Berencana Badan Nasional (BKKBN) dalam daftar klien bukan hanya tonggak untuk Fortune Indonesia, tetapi juga untuk industri periklanan di Indonesia. Fortune Indonesia adalah yang pertama di dunia yang menggunakan praktik pemasaran sosial untuk mensosialisasikan keluarga berencana. iii. Pemasaran Politik: Sebuah kombinasi antara pemasaran komersial dan sosial, di mana merek yang FORU bangun adalah tokoh politik dan partai politik. Kegiatan Konten dibagi menjadi dua segmen: i. Brand Activation dan Manajemen merek: Segmen ini bertujuan untuk mendapatkan hubungan pribadi kepada konsumen klien melalui Brand Activation, suatu kegiatan yang mencoba untuk melibatkan orang pada tingkat pengalaman. ii. Pemasaran Olahraga: FORU membantu merek klien mengasosiasikan dirinya dengan acara olahraga bergengsi dan tim olahraga internasional. FORU berfokus pada kedua promosi kegiatan olahraga dan team serta promosi produk dan layanan lainnya melalui kegiatan olahraga nasional & internasional dan team olahraga. Kegiatan Penyaluran dibagi menjadi dua segmen: i. Perencanaan Media dan Media Investasi: FORU menyediakan media yang menyeluruh analisis dan rencana, didukung oleh koneksi yang kuat dengan mitra media utama untuk menetapkan merek klien terpisah dan memberi mereka eksposur yang dikehendaki. ii. Komunikasi Digital: Segmen ini mencakup layanan mulai dari membangun halaman fan untuk menciptakan kampanye digital. FORU juga Google Adwords Certified Partner. Status ini hanya dapat dicapai dengan melewati ujian ekstensif Google yang menunjukkan pengetahuan yang mendalam tentang AdWords. AdWords Mitra Bersertifikat profesional pemasaran online, lembaga dan individu lain, seperti Search Engine Marketeers (SEM), Search Engine Optimization (SEO) dan konsultan pemasaran - yang saat ini mengelola atau ingin mengelola akun AdWords. Jasa Humas Jasa humas FORU yang terdiri dari komunikasi perusahaan, komunikasi pemasaran dan komunikasi sosial. Kami mengharapkan FORU untuk membukukan hingga Rp30 miliar dalam pendapatan dari segmen ini di 2H2014, naik 37% YoY, di dukung kegiatan komunikasi korporat yang lebih tinggi. Desain Grafis Jasa desain grafis terdiri dari konsep kreatif, aktivasi dan acara. Kami percaya segmen ini akan mendapatkan dukungan yang lebih baik sebagai Piala Dunia FIFA akan digelar tahun ini, dan kami mengharapkan bahwa segmen ini akan menghasilkan Rp20 miliar untuk FORU, naik 69% YoY. 25 Juni 2014 Halaman 4 dari 11

5 Klien High Profile Pada tahun 2014, FORU memiliki sekitar 140 klien, termasuk klien lama atau klien berulang dan klien baru dengan merek high profile seperti Tupperware, Indocement Tunggal Prakarsa, Dua Kelinci, dll. Hal ini merupakan bentuk kepercayaan yang kuat dalam kualitas layanan yang FORU berikan kepada klien dan kami percaya ini adalah pertanda baik bagi kinerja Perseroan ke depan. Layanan Digital Adalah Tambang Emas Baru Kami berpandangan bahwa pemasaran digital memiliki prospek cerah ke depan, karena saat ini orang sangat bergantung pada internet sebagai sumber informasi tentang berbagai produk dan layanan, dan banyak perusahaan yang berusaha untuk memperkenalkan diri memanfaatkan jasa pemasaran digital. FORU menyadari kesempatan ini dan pada 2012 Perseroan telah bekerja untuk mengambil keuntungan dari tambang emas baru ini. Pada akhir tahun 2013, FORU membukukan pendapatan Rp 11,2 miliar dari segmen ini, naik 248% YoY. Perusahaan mencoba untuk mengembangkan segmen ini lebih lanjut mengingat bahwa segmen ini memiliki marjin tertinggi di antara jasa lainnya. Pada 1Q2014, FORU telah mendapatkan kontrak layanan digital yang cukup besar dari klien terkenal seperti Lenovo, Bank OCBC, Astra Daihatsu, dll. Kami percaya bahwa pada tahun 2014 segmen ini akan tumbuh 68,7% menjadi Rp 19 miliar di dukung permintaan tinggi Gambar 2: Pertumbuhan Pengguna Internet Internet User (In Million) Sumber: APJII, Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing Pemilihan Dan Piala Dunia sebagai Katalis Pada tahun 2014, ada katalis yang menguntungkan bagi perusahaan seperti FORU. Pertama, pemilihan presiden pada 2014 akan membuat partai politik mencoba untuk memikat masyarakat dengan kampanye yang menarik. FORU sebagai full service advertising company akan menuai keuntungan dari hal ini. Pada 1Q2014, FORU telah berhasil mendapatkan kontrak dari partai politik, dan kami percaya ini akan terus berlanjut selama 2H2014. Selain itu, event sepak bola terbesar di dunia, Piala Dunia FIFA, juga sedang diadakan tahun ini dan diharapkan dapat mendukung pendapatan FORU'S pada tahun Kami percaya banyak perusahaan akan mencoba untuk memanfaatkan kesempatan ini melalui kampanye iklan berhubungan dengan sepak bola. FORU memiliki departemen pemasaran event olahraga yang kuat, yang kami percaya bisa mengambil keuntungan dari kesempatan ini dan meningkatkan kinerja keuangan Perseroan. 25 Juni 2014 Halaman 5 dari 11

6 Fortune Indonesia, Tbk KEUANGAN Pendapatan Tumbuh Terus FORU mencatatkan pendapatan Rp407 miliar pada tahun 2013, turun 15% YoY. Kami percaya Perseroan mampu meningkatkan pendapatan pada tahun 2014, karena adanya katalis utama untuk mendukung pendapatan FORU, seperti pemilihan presiden dan Piala Dunia. Kami memperkirakan bahwa FORU akan membukukan pendapatan Rp475 miliar pada tahun 2014, naik 17% YoY. Peningkatan pendapatan ini berasal dari segmen media dan segmen desain grafis, yang akan mendapatkan keuntungan dari dua katalis yang disebutkan di atas. Selain itu, segmen digital juga akan memberikan kontribusi lebih pada tahun Gambar 3: Pertumbuhan Pendapatan yang Solid Pendapatan (Rp miliar) Sumber: Laporan Audit PT Fortune Indonesia., Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing Meningkatkan Capex untuk Pertumbuhan Masa Depan Perseroan merencanakan belanja modal sebesar Rp2.9 miliar pada tahun 2014 yang akan didanai melalui kas internal. Hal ini akan digunakan untuk meningkatkan infrastruktur IT. Pada tahun 2013, posisi kas FORU mencapai Rp34 miliar dan kami meramalkan bahwa FORU akan membukukan kas menjadi Rp50 miliar di tahun Dengan demikian, kami percaya FORU akan mampu mendukung rencana ekspansi ke depan Gambar 4: Saldo Kas FORU CAPEX (Rp miliar) Kas (Rp miliar) Sumber: Laporan Audit PT Fortune Indonesia., Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing 25 Juni 2014 Halaman 6 dari 11

7 Marjin Lebih Tinggi di Masa Mendatang Kami berpandangan bahwa FORU mampu meraih keuntungan yang solid di masa depan, karena segmen dari bisnisnya yang memiliki marjin yang lebih tinggi memberi kontribusi lebih besar. Kami percaya segmen desain digital dan grafis akan memberikan kontribusi sekitar 4% dan 5% terhadap total pendapatan pada tahun 2014 dan 2015, secara berurutan. Dengan demikian, marjin laba kotor meningkat menjadi 20,1% dibanding tahun sebelumnya yang sebesar 19,8%. Kami juga percaya bahwa pertumbuhan yang cepat dari pemasaran digital akan membantu FORU meraih laba bersih lebih besar ke depan. 25% Gambar 5: Marjin Laba Kotor Lebih Tinggi 20% 15% 10% 5% 0% Marjin Laba Kotor Sumber: Laporan Audit Indexing PT Fortune Indonesia., Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Prospek Usaha Kami percaya FORU akan memiliki prospek cerah dalam jangka panjang karena strategi Perseroan berkaitan erat dengan permintaan pasar saat ini. Selain itu, sementara peristiwa seperti pemilu dan Piala Dunia akan mendukung kinerja FORU dalam jangka pendek, strategi untuk mendorong layanan digital yang lebih dianggap sebagai langkah yang sangat baik karena masyarakat menjadi semakin sangat bergantung pada internet. Kami memperkirakan bahwa FORU akan membukukan laba bersih yang lebih tinggi karena marjin yang lebih tinggi ke depan. Laba bersih FORU diperkirakan mencapai Rp11 miliar, naik 2% YoY, menurut model kami. Gambar 6: Laba Bersih FORU Laba Bersih (Rp miliar) Sumber: Laporan Audit Indexing PT Fortune Indonesia., Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & 25 Juni 2014 Halaman 7 dari 11

8 ANALISIS SWOT Tabel 2: Analisis SWOT Kekuatan Kelemahan Reputasi yang kuat sebagai penyedia layanan lengkap periklanan. Pengalaman yang panjang dan kayak di industri periklanan. Produk/jasa yang terdiversifikasi. Sangat tergantung pada siklus ekonomi. Peluang Ancaman Permintaan tinggi di pemasaran digital. Belanja periklanan yang semakin meningkat. Hambatan masuk ke industri cukup rendah. Kompetisi yang kuat dari rival. 25 Juni 2014 Halaman 8 dari 11

9 TARGET HARGA VALUASI Metodologi Kami mengaplikasikan metode discounted cash flow (DCF) sebagai metode penilaian utama dengan pertimbangan bahwa pertumbuhan pendapatan adalah merupakan faktor yang sangat mempengaruhi nilai (value driver) FORU jika dibandingkan dengan pertumbuhan aset. Kami tidak mengkombinasikan perhitungan DCF ini dengan metode Guideline Company Method (GCM) di dalam valuasi ini, disebabkan tidak terdapat peers yang benar-benar dapat diperbandingkan dengan FORU di Bursa Efek Indonesia. Penilaian ini berdasarkan pada nilai 100% rata-rata saham FORU selama 52 minggu, menggunakan laporan keuangan FORU per 30 Maret 2014 sebagai dasar dilakukannya analisa fundamental. Estimasi Nilai Kami menggunakan Cost of Capital sebesar 9.0% dan Cost of Equity sebesar 9.1% berdasarkan asumsi-asumsi sebagai berikut: Tabel 3: Asumsi Risk free rate [%]* 8.0 Equity Risk premium [%]* 1.6 Beta [x]** 0.7 Cost of Equity [%] 9.1 Marginal tax rate [%] WACC [%] 9.0 Sumber: Bloomberg, Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing Catatan: * Per tanggal 25 Juni 2014 *Beta Pefindo per tanggal 25 Juni 2014 Estimasi Target harga saham untuk 12 bulan berdasarkan posisi penilaian pada tanggal 25 Juni 2014 dengan menggunakan metode DCF dan asumsi tingkat diskonto 9,0% adalah sebesar Rp224 Rp242 per lembar saham. Tabel 4: Ringkasan Penilaian dengan Metode DCF Konservatif Moderat Agresif PV of Free Cash Flows [Rp Miliar] PV Terminal Value [Rp Miliar] Cash and Cash Equivalent [Rp Miliar] Interest Bearing Debt [Rp Miliar] (31) (31) (31) Total Equity Value [Rp Miliar] Number of Share [juta saham] Fair Value per Share [Rp] Sumber: Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing 25 Juni 2014 Halaman 9 dari 11

10 Tabel 5: Laporan Laba Rugi Komprehensif Konsolidasian [dalam Rp Miliar] Penjualan HPP (424) (394) (326) (380) (412) Laba Kotor Beban Operasi (64) (69) (67) (79) (89) Laba Operasi Pendapatan [Beban] lain-lain 0 1 (1) (1) (1) Laba Sebelum Pajak Pajak (5) (4) (3) (4) (5) Gambar 7: P/E dan P/BV Historis Laba Bersih Sumber: Laporan Audit PT Fortune Indonesia., Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing Tabel 6: Laporan Posisi Keuangan Konsolidasian P/E (x) P/BV (x) Sumber: Laporan Audit PT Fortune Indonesia., PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing Gambar 8: ROA, ROE dan Total Asset Turnover Historis [dalam Rp Miliar] Aset Aset Lancar Kas dan Setara Kas Piutang Usaha Persediaan Aset lain-lain Total Aset Lancar Aset Tetap Aset lainnya Total Aset ROA (%) ROE (%) TAT (x) Sumber: Laporan Audit PT Fortune Indonesia., PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing Kewajiban Hutang Usaha Beban Akrual Pinjaman Jk. Pendek Lainnya Kewajiban jangka panjang Kewajiban jangka panjang lainnya Total Kewajiban Hak Minoritas Total Ekuitas Tabel 7: Rasio Penting Ratio Pertumbuhan [%] Penjualan 3,3 (5,0) (15,1) 16,6 3,3 Laba operasional 44,5 (6,2) (12,3) 15,9 44,5 Laba bersih 34,3 (2,8) (16,3) 7,1 34,3 Profitabilitas [%] Laba kotor 16,2 17,9 19,9 20,1 20,7 Laba operasional 3,5 3,4 3,6 3,5 3,6 Laba Bersih 2,6 2,6 2,6 2,4 2,4 ROA 4,9 4,9 4,0 3,9 4,1 ROE 11,2 10,0 7,9 8,0 8,3 Solvabilitas [x] Sumber: Laporan Audit PT Fortune Indonesia., Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing Debt to equity 0,6 0,6 0,4 0,4 0,3 Debt to asset 0,4 0,4 0,3 0,3 0,2 Likuiditas [x] Current Ratio 0,6 0,6 0,4 0,4 0,3 Quick Ratio 0,4 0,4 0,3 0,3 0,2 Sumber: Laporan Audit PT Fortune Indonesia., Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing 25 Juni 2014 Halaman 10 dari 11

11 DISCLAIMER Laporan ini dibuat berdasarkan sumber-sumber yang kami anggap terpercaya dan dapat diandalkan. Namun kami tidak menjamin kelengkapan, keakuratan atau kecukupannya. Dengan demikian kami tidak bertanggung jawab atas segala keputusan investasi yang diambil berdasarkan laporan ini. Adapun asumsi, opini, dan perkiraan merupakan hasil dari pertimbangan internal kami per tanggal penilaian ( cut-off date), dan kami dapat mengubah pertimbangan diatas sewaktu-waktu tanpa pemberitahuan terlebih dahulu. Kami tidak bertanggung jawab atas kekeliruan atau kelalaian yang terjadi akibat penggunaan laporan ini. Kinerja dimasa lalu tidak selalu dapat dijadikan acuan hasil masa depan. Laporan ini bukan merupakan rekomendasi penawaran, pembelian atau menahan suatu saham tertentu. Laporan ini mungkin tidak sesuai untuk beberapa investor. Seluruh opini dalam laporan ini telah disampaikan dengan itikad baik, namun sewaktu-waktu dapat berubah tanpa pemberitahuan terlebih dahulu, dan disajikan dengan benar per tanggal diterbitkan laporan ini. Harga, nilai, atau pendapatan dari setiap saham Perseroan yang disajikan dalam laporan ini kemungkinan dapat lebih rendah dari harapan pemodal, dan pemodal juga mungkin mendapatkan pengembalian yang lebih rendah dari nilai investasi yang ditanamkan. Investasi didefinisikan sebagai pendapatan yang kemungkinan besar diterima dimasa depan, namun nilai dari pendapatan yang akan diterima tersebut kemungkinan besar juga akan berfluktuasi. Untuk saham Perseroan yang penyajian laporan keuangannya didenominasi dalam mata uang selain Rupiah, perubahan nilai tukar mata uang tersebut kemungkinan dapat menurunkan nilai, harga, atau pendapatan investasi pemodal. Informasi dalam laporan ini bukan merupakan pertimbangan pajak dalam mengambil suatu keputusan investasi. Target harga saham dalam Laporan ini merupakan nilai fundamental, bukan merupakan Nilai Pasar Wajar, dan bukan merupakan harga acuan transaksi yang diwajibkan oleh peraturan perundang-undangan yang berlaku. Laporan target harga saham yang diterbitkan oleh PEFINDO Divisi Valuasi Saham dan Indexing bukan merupakan rekomendasi untuk membeli, menjual, atau menahan suatu saham tertentu, dan tidak dapat dianggap sebagai nasehat investasi oleh PEFINDO Divisi Valuasi Saham dan Indexing yang behubungan dengan cakupan Jasa PEFINDO kepada, atau kaitannya kepada, beberapa pihak, termasuk emiten, penasehat keuangan, pialang saham, investment banks, institusi keuangan dan perantara keuangan, dalam kaitannya menerima imbalan atau keuntungan lainnya dari pihak tersebut, Laporan ini tidak ditujukan untuk pemodal tertentu dan tidak dapat dijadikan bagian dari tujuan investasi terhadap suatu saham dan juga bukan merupakan rekomendasi investasi terhadap suatu saham tertentu atau suatu strategi investasi. Sebelum melakukan tindakan dari hasil laporan ini, pemodal disarankan untuk mempertimbangkan terlebih dahulu kesesuaian situasi dan kondisi dan, jika dibutuhkan, mintalah bantuan penasehat keuangan. PEFINDO memisahkan kegiatan Valuasi Saham dengan kegiatan Pemeringkatan untuk menjaga independensi dan objektivitas dari proses dan produk kegiatan analitis. PEFINDO telah menetapkan kebijakan dan prosedur untuk menjaga kerahasiaan informasi non -publik tertentu yang diterima sehubungan dengan proses analitis. Keseluruhan proses, metodologi dan database yang digunakan dalam penyusunan Laporan Target Harga Referensi Saham ini secara keseluruhan adalah berbeda dengan proses, metodologi dan database yang digunakan PEFINDO dalam melakukan pemeringkatan. Laporan ini dibuat dan disiapkan PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing dengan tujuan untuk meningkatkan transparansi harga saham yang tercatat di Bursa Efek Indonesia. Laporan ini juga bebas dari pengaruh tekanan atau paksaan dari Bursa maupun Perseroan yang dinilai. PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing akan menerima imbalan sebesar Rp20 juta dari Bursa Efek Indonesia untuk 2 (dua) kali pelaporan per tahun. Untuk keterangan lebih lanjut, dapat mengunjungi website kami di Laporan ini dibuat dan disiapkan oleh PEFINDO Divisi Valuasi Saham dan Indexing. Di Indonesia Laporan ini dipublikasikan pada website kami dan juga pada website Bursa Efek Indonesia. 25 Juni 2014 Halaman 11 dari 11