Multipolar, Tbk. Equity Valuation. Laporan Utama. Membuka Jalan untuk Masa Depan Lebih Cerah

Transkripsi

1 Equity Valuation Multipolar, Tbk Laporan Utama 2 April 214 Target Harga Terendah Tertinggi Perusahaan Investasi Kinerja Saham IHSG MLPL IHSG MLPL 1 Mar-13 May-13 Jul-13 Sep-13 Nov-13 Jan-14 Mar-14 Membuka Jalan untuk Masa Depan Lebih Cerah Sumber: Bloomberg Informasi Saham Kode saham Rp MLPL Harga Saham per 1 April Harga Saham Tertinggi 52 Minggu Terakhir 79 Harga Saham Terendah 52 Minggu Terakhir 325 Kapitalisasi Pasar Tertinggi 52 Minggu (Miliar) Kapitalisasi Pasar Terendah 52 Minggu (miliar) Market Value Added & Market Risk MVA Market Risk M12 9M13 Market Value Added Beta Pemegang Saham (%) Cyport Limited 27, Grandhill Asia Limited 5,1 Public (masing-masing dibawah 5%) 67,9 *Catatan: per 3 September Kontak: Equity & Index Valuation Division Phone: (6221) info-equityindexvaluation@pefindo.co.id akhir merupakan bagian yang tidak terpisahkan dari dokumen ini PT Multipolar Tbk ("MLPL") adalah perusahaan investasi strategis dengan lingkup bisnis tidak hanya di Indonesia tetapi juga di negara-negara lain termasuk Cina. Didirikan pada 1975, MLPL, yang sebelumnya dikenal sebagai peritel elektronik, saat ini diakui sebagai perusahaan besar yang berhasil mengelola beberapa bisnis termasuk ritel, telekomunikasi, multimedia & teknologi (TMT) dan usaha lainnya. Bisnis ritel melalui PT Matahari Putra Prima Tbk (MPPA) adalah penyumbang pendapatan terbesar bagi Perusahaan, dimana per 31 Desember 213 mengoperasikan 99 Hypermart, 29 Foodmarts dan 94 Boston HBC. Sementara di Cina, MLPL telah membuka 7 gerai ritel, terdiri dari 3 Hypermart di Tianjin, Suzhou dan Changzhou dan 4 Department Store di Tianjin, Chengdu, Yangzhou serta Shenyang. Selain itu, MLPL akan terus mengembangkan bisnisnya yang lain seperti yang digambarkan oleh beberapa aksi korporasi dalam beberapa tahun terakhir. Halaman 1 dari 11

2 PARAMETER INVESTASI Konsumsi yang Kuat tetap Menjadi Mesin Pertumbuhan bagi Ritel Jumlah rumah tangga berpendapatan menengah di Indonesia meningkat dari 1,5 juta di 28 menjadi 16,5 juta tahun 212, dan diperkirakan akan naik 1% CAGR selama P menjadi 24 juta rumah tangga. Berdasarkan Euromonitor, proporsi rumah tangga berpenghasilan menengah terus meningkat, dari hanya 18% pada tahun 28 menjadi 26% pada tahun 212. Total pendapatan tahunan di negara ini juga naik 1,5% CAGR dari Rp3.118 triliun menjadi Rp4.655 triliun di periode yang sama. Meskipun terdapat perlambatan konsumsi swasta, diharapkan bahwa tren peningkatan pendapatan tahunan tumbuh 11,8% CAGR menjadi sebesar Rp6.57 triliun di 215. Hasilnya, pasar ritel modern kami perkirakan mencapai Rp153 triliun pada 213 dari Rp7 triliun di tahun 28, mencerminkan pertumbuhan 17% CAGR. Kinerja Lebih Baik di 9M213 MLPL membukukan kinerja yang lebih baik dalam sembilan bulan pertama tahun 213 dibandingkan dengan periode yang sama pada tahun lalu. Dalam year on year, pendapatan MLPL tumbuh sebesar 15,4% YoY menjadi Rp1,5 triliun, terutama didorong oleh pertumbuhan bisnis ritel, dimana sebagai penyumbang terbesar pendapatan MLPL. Di sisi profitabilitas, laba bersih Perusahaan naik menjadi Rp1,7 triliun dari Rp16 miliar di 9M212 dikarenakan keuntungan penjualan 4,4% kepemilikan pada perusahaan asosiasi, PT Matahari Department Store Tbk (LPPF). Ke depan, kami memperkirakan marjin laba bersih MLPL akan terus menanjak, melihat MPPA terus memperluas gerai Hypermart ke luar Jawa, dimana lebih menguntungkan daripada wilayah Jakarta. Prospek Usaha Meningkatnya urbanisasi dan pendapatan kelas menengah telah memperkuat pijakan peritel modern. Selain itu, dengan penduduk lebih dari 24 juta, Indonesia merupakan basis yang besar bagi pasar konsumen domestik. Kami memperkirakan pendapatan MLPL dari bisnis ritel akan naik 16% CAGR selama Di sisi lain, tren peningkatan aktivitas transaksi melalui perangkat mobile dan manajemen data base akan menciptakan kesempatan yang luas untuk bisnis teknologi informasi (TI) MLPL. Melihat kondisi tersebut, kami memperkirakan pendapatan MLPL untuk tumbuh sebesar 15,6% YoY pada tahun 213 dan 16% CAGR selama periode Tabel 1: Ringkasan Kinerja P 214P Penjualan [Rp miliar] Laba sebelum pajak [Rp miliar] Laba bersih [Rp miliar] EPS [Rp]* 57,5 9,5 16,6 17,6 2,3 Pertumbuhan EPS [%] 5,87,1 (98,3) 73,5 931, (88,1) P/E [x],5 15,8 13, 2,1* 22,2* PBV [x],6,2,4,5*,6* Sumber: PT Multipolar Tbk, Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing *Berdasarkan harga saham MLPL per 1 April 214 Rp45/saham 2 April 214 Halaman 2 dari 11

3 INFORMASI BISNIS Outlook Makroekonomi Indonesia: Fajar Baru di 214 Pada 12 November 213, Bank Indonesia ( BI ) memutuskan untuk meningkatkan suku bunga acuan ( BI Rate ) sebesar 25 basis poin ( bps ) menjadi 7,5%, sejalan dengan fasilitas suku bunga pinjaman dan fasilitas deposito yang naik menjadi 7,5% dan 5,75%. Hal ini menandai kelima kalinya BI menaikkan suku bunga acuan dari titik terendah 5,75 % pada bulan Mei 213. Antisipasi ini bergerak dibuat untuk mencegah jatuh bebasnya perekonomian Indonesia pada tahun 213 karena pengurangan quantitative easing di Amerika Serikat, dan juga untuk mempersempit kesenjangan defisit neraca berjalan Indonesia saat ini. Akibatnya, ekonomi Indonesia pada 213 melambat menjadi 5,8% YoY. Pada tahun 214, kami memperkirakan bahwa konsumsi rumah tangga akan tetap menjadi mesin utama pertumbuhan ekonomi Indonesia di samping kegiatan Pemilihan Umum Nasional yang akan berlangsung sampai Juli 214. Oleh karenanya, perekonomian Indonesia diperkirakan mencapai 5,9% YoY pada tahun 214. Inflasi diperkirakan akan mencapai 5,5%, karena permintaan produk akan melandai dengan peningkatan BI Rate. Kami berharap bahwa Rupiah akan menguat dalam jangka menengah, dibantu oleh euforia pemilu serta Penanaman Modal Asing (PMA) lebih tinggi, suku bunga domestik dan ekspor yang lebih tinggi. BI juga telah merilis beberapa upaya untuk mengurangi volatilitas rupiah, dengan menandatangani perjanjian swap bilateral sebanyak USD25,5 miliar untuk mengurangi guncangan eksternal ke depan. Table 2: Indikator Ekonomi Indonesia * 214E* Pertumbuhan PDB (%, YoY) Inflasi (%, YoY) Nilai tukar (Rp/USD) BI rate (%) 6,2 4, ,75 5,8 8, ,5* 5,9 5, , Sumber: Badan Pusat Statistik, Bank Indonesia, PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing Catatan: *Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing Bisnis Ritel Kian Menarik Sampai dengan November 213, pasar ritel Indonesia tumbuh sebesar 14% YoY dan diperkirakan tetap mencatat pertumbuhan double digit (1% YoY) tahun ini yaitu Rp162 triliun, terutama didorong oleh pertumbuhan ekonomi yang positif dan konsumsi yang kuat. Pendapatan yang lebih tinggi di dalam negeri mengarah ke peningkatan pendapatan kelas menengah, melihat fakta bahwa pertumbuhannya mencapai 17% CAGR selama periode Kedua, Indonesia didukung oleh populasi besar dimana di atas 6% penduduknya berada dalam usia produktif, sehingga mendorong belanja konsumen. Katalis lain adalah perubahan gaya hidup untuk pergi ke gerai ritel modern daripada yang tradisional demi kenyamanan berbelanja. Selama 9M213, bisnis ritel MLPL tumbuh 14% YoY menjadi Rp9,4 triliun dan diharapkan untuk tumbuh lebih tinggi, mengingat ekspansi anak usahanya, MPPA, untuk terus menambah gerai Hypermart baru. Gambar 1: Pasar Modern vs Tradisional (IDR bn) CAGR 8-12: Modern: 18.5% Traditional: 8.5% E 214E 215E Modern Traditional Sumber: Frost and Sullivant., PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing Gambar 2: Penetrasi Ritel Indonesia 8% 71% 7% 6% 53% 5% 42% 4% 3% 25% 2% 14% 1% 4% % VT ID PH TH MY SG Sumber: Euromonitor, PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing 2 April 214 Halaman 3 dari 11

4 s Multipolar, Tbk Jaringan Distribusi Ritel yang Luas MPPA saat ini adalah peritel terbesar kedua di dalam negeri, berada di lebih dari 66 kota dan 27 provinsi. Gerai-gerainya memiliki lokasi strategis di daerah padat penduduk dengan pendapatan yang lebih tinggi. Dan dalam rangka menjaring pasar yang lebih luas, MPPA telah menerapkan strategi yang tepat untuk memasuki pasar ritel yang lebih kuat diluar Jawa, dengan menargetkan kawasan dengan tingkat pertumbuhan PDB yang tinggi (di atas 7%): Kalimantan, Sulawesi, Maluku, Sumatera dan Papua. Selain itu, wilayah ini memiliki upah minimum lebih rendah dari Jabodetabek, yang berarti biaya operasional lebih rendah dan marjin dapat lebih baik. Upah adalah salah satu biaya tertinggi dalam industri ini. Melihat komposisi gerai Hypermart, lebih dari 43% gerai berada diluar Jawa. Meskipun dibebani oleh biaya transportasi lebih tinggi, MPPA mampu menawarkan harga yang kompetitif kepada pelanggan. Penetrasi gerai yang tinggi di luar Jawa diimbangi oleh kemampuan logistik yang sangat baik. Dengan melihat strategi MPPA untuk menambah 2 gerai baru per tahun, kami memperkirakan pendapatannya akan tumbuh sebesar 17% CAGR pada Gambar 3: Cakupan Distribusi Hypermarket Kalimantan 8 Hypermart 4 Foodmart 8 Boston Sulawesi 4 8 Hypermart 9 Boston Maluku 3 Hypermart 1 Foodmart 3 Boston Irian Jaya 2 Hypermart 1 Boston Sumatra 17 2 Hypermart 2 Foodmart 18 Boston Java 54 Hypermart 19 Foodmart 51 Boston Bali, NTT & NTB 4 Hypermart 3 Foodmart 4 Boston Anak Perusahaan MLPL Perusahaan memiliki daya saing tinggi yang diciptakan oleh anak perusahaan sebagai pilar bisnis. Pilar bisnisnya mencakup ritel, telekomunikasi, multimedia & teknologi (TMT) dan usaha lainnya. PT Matahari Putra Prima Tbk (MPPA) MPPA bergerak di sektor Fast Moving Consumer Goods (FMCG) dan mengoperasikan 99 gerai Hypermart, 29 Foodmart dan 94 Boston yang tersebar di lebih dari 66 kota dan 27 provinsi, per tanggal 31 Desember 213. Saat ini, bisnis ritel melalui MPPA memberikan kontribusi lebih dari 8% terhadap total pendapatan MLPL. Gambar 4: Jumlah Gerai Hypermart dan Pangsa Pasar % 29% 3% 27% 24% 24% % 3% 25% 2% 15% 1% 5% % Jumlah gerai Pangsa pasar 2 April 214 Halaman 4 dari 11

5 PT Multipolar Technology (MLPT) MLPT adalah penyedia jasa konsultasi, sistem informasi teknologi yang berdiri sejak tahun 1975 melayani berbagai sektor termasuk perbankan, keuangan, telekomunikasi, pemerintah dan komersial. MLPT adalah mitra terpercaya dari perusahaan teknologi global seperti Cisco, IBM, Microsoft, Oracle dan NCR. Pada September 212, MLPT merupakan mitra strategis dengan Ramco Sistem dan Qumu untuk menyediakan bisnis cloud di Indonesia dengan model Software-as-a-Service (SaaS). Bisnis teknologi informasi merupakan kontributor pendapatan terbesar kedua yaitu Rp857 miliar di 9M213. Gambar 5: Partner Strategis MLPT PT Visionet Internasional Visionet adalah penyedia jasa outsourcing TI yang berfokus pada tiga bisnis utama termasuk Electronic Draft Capture Operation dan Maintanance Services, dan Information Technology Operation dan Maintanance Services. PT Multifiling Mitra Indonesia Tbk (MFMI) MFMI adalah perusahaan outsourcing untuk pengelolaan dokumen dan fungsi TI lainnya. MFMI memiliki layanan manajemen arsip, manajemen data komputer, manajemen Slip EDC, dll. MFMI didukung oleh 6 pusat penyimpanan yang berlokasi di Lippo Cikarang, Surabaya, Medan, dan Bandung yang mencakup lebih dari 33. meter persegi area penyimpanan. Pada 9M213, pendapatan MFMI meningkat menjadi Rp43,5 miliar dibandingkan Rp41,6 miliar di 9M212. Seiring dengan meningkatnya kesadaran banyak perusahaan untuk mendelegasikan dokumentasi dan pengelolaan data kepada pihak ketiga dalam rangka meningkatkan efisiensi mereka, kami percaya bisnis ini akan terus berkembang. Gambar 6: Pusat Penyimpanan Manajemen Data 2 April 214 Halaman 5 dari 11

6 KEUANGAN Hasil Positif di 9M213 MLPL membukukan kinerja yang lebih baik dalam sembilan bulan pertama tahun 213 dibandingkan dengan periode yang sama tahun lalu. Dalam year on year, pendapatan MLPL tumbuh sebesar 15,4% menjadi Rp1,5 triliun, terutama didorong oleh pertumbuhan bisnis ritel, dimana sebagai penyumbang terbesar pendapatan MLPL. Di sisi profitabilitas, laba bersih Perusahaan naik menjadi Rp1,7 triliun dari Rp16 miliar di 9M212 dikarenakan penjualan investasi 4,4% pada perusahaan asosiasi. Ke depan, kami memperkirakan marjin laba bersih MLPL akan terus meningkat, mempertimbangkan perluasan gerai Hypermart ke luar Jawa, yang lebih menguntungkan daripada wilayah Jakarta. Gambar 7: Pendapatan dan Laba Bersih MLPL M Pendapatan (Rp miliar) Laba Bersih (Rp miliar) Selama 9M213, semua unit bisnis MLPL menunjukkan kinerja yang lebih baik. Bisnis ritel dan distribusi tumbuh sebesar 14% YoY menjadi Rp9,4 triliun selama 9M213, atau 6% QoQ, didukung oleh hari raya Idul Fitri. Kontributor pendapatan tertinggi kedua, TMT, tumbuh sebesar 4% YoY di 9M213, sementara bisnis lainnya & investasi melonjak 37% YoY, yang sebagian besar disumbangkan oleh Multifiling dan bisnis properti. Gambar 8: Pendapatan MLPL per Unit Bisnis (Rp miliar) M213 6M213 9M213 Ritel &Distribusi Teknologi Informasi Lainnya 2 April 214 Halaman 6 dari 11

7 Utang yang Terjaga Pada 9M13, utang berbunga MLPL sebesar Rp2,7 triliun, menghasilkan rasio,3x bila dibandingkan dengan ekuitas, jauh lebih rendah dari 1.6x di tahun 29. Di sisi lain, MLPL sedang memasuki pasar cloud computing. Untuk proyek ini, MLPL telah menganggarkan sekitar USD3 juta. Selain itu, bisnis ritel MLPL melalui MPPA akan membangun lebih dari 2 gerai Hypermart per tahun. Melihat ekspansi besar tersebut, kami percaya Perusahaan akan tetap memiliki level utang yang terjaga. Gambar 9: Capex MLPL Gambar 1: Posisi Kas dan Utang E E Capex (Rp miliar) Kas dan setara kas (Rp miliar) Utang berbunga (Rp miliar) Sumber: PT Multipolar Tbk, Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing. Sumber: PT Multipolar Tbk, Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing Pada 9M213, total kewajiban MLPL sebesar Rp9,9 triliun, dimana sekitar 67% dari total kewajiban adalah kewajiban jangka pendek yang digunakan sebagai modal kerja MLPL dan anak perusahaan. Setelah dibagi dengan total ekuitas dari Rp9 triliun pada 9M213, rasio utang terhadap ekuitas sebesar 1,1x, di bawah rata-rata industri yaitu 2,x. Sementara itu, dengan total aset mencapai Rp18,9 triliun, total utang terhadap aset adalah,52x, lebih baik dari periode 29 sebesar,14x, menunjukkan kemampuan yang lebih besar untuk memenuhi kewajiban jangka panjang Gambar 11: Utang, Ekuitas dan DER MLPL 12, 1, 8, 6, 5,516 8,51 6,166 8,149 7,35 7,53 11,15 9, ,.4 2, E Total debt (IDR bn) Total equity IDR bn) DER. Sumber: PT Multipolar Tbk, Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing 2 April 214 Halaman 7 dari 11

8 ANALISIS SWOT Tabel 3: Analisis SWOT Kekuatan Rekam jejak yang terbukti sebagai mitra solusi TI Jaringan gerai ritel yang luas di Indonesia dan Cina Hubungan yang baik dengan penyedia TI kelas dunia Peluang Perkembangan industri TI di dalam negeri menciptakan permintaan yang tinggi Outlook positif ekonomi Indonesia dan Cina serta industri ritel Kelemahan Sebagian besar kewajiban Perusahaan adalah jangka pendek Ancaman Kompetisi yang ketat Kurangnya infastruktur TMT di Indonesia 2 April 214 Halaman 8 dari 11

9 TARGET HARGA VALUASI Metodologi Kami mengaplikasikan metode discounted cash flow (DCF) sebagai metode penilaian utama dengan pertimbangan bahwa pertumbuhan pendapatan adalah merupakan faktor yang sangat mempengaruhi nilai (value driver) MLPL jika dibandingkan dengan pertumbuhan aset. Kami tidak mengkombinasikan perhitungan DCF ini dengan metode Guideline Company Method (GCM) di dalam valuasi ini, disebabkan tidak terdapat peers yang benar-benar dapat diperbandingkan dengan MLPL di Bursa Efek Indonesia. Penilaian ini berdasarkan pada nilai 1% saham MLPL per 1 April 214, menggunakan laporan keuangan MLPL per 3 September 213 sebagai dasar dilakukannya analisa fundamental. Estimasi Nilai Kami menggunakan Cost of Capital sebesar 12,7% dan Cost of Equity sebesar 13,8% berdasarkan asumsi-asumsi sebagai berikut: Tabel 4: Asumsi Risk free rate [%]* 7,9 Equity Risk premium [%]* 3,7 Beta [x]* 1,6 Cost of Equity [%] 13,8 Marginal tax rate [%] 25, Interest Bearing Debt to Equity Ratio [x],3 WACC [%] 12,7 Sumber: Bloomberg, Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing Catatan: * Per tanggal 1 April 214 **PEFINDO Beta Saham per 27 Maret 214 Estimasi Target harga saham untuk 12 bulan berdasarkan posisi penilaian pada tanggal 1 April 214 dengan menggunakan metode DCF dan asumsi tingkat diskonto 12,7% adalah sebesar Rp72 Rp74 per lembar saham. Tabel 5: Metode DCF Konservatif Moderat Agresif PV of Free Cash Flows [Rp Miliar] PV Terminal Value [Rp Miliar] Cash and Cash Equivalent [Rp Miliar] Net Debt [Rp Miliar] (2.734) (2.734) (2.734) Total Equity Value [Rp Miliar] Number of Share [juta saham] Fair Value per Share [Rp] Sumber: Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing 2 April 214 Halaman 9 dari 11

10 Tabel 6: Laporan Laba Rugi Komprehensif Konsolidasian (dalam Rp miliar) P 214P Penjualan Harga Pokok Penjualan Laba Kotor (7.437) (8.535) (1.394) (12.16) (13.675) Beban Operasi (2.28) (1.82) (2.26) (721) (2.636) Laba Operasi (17) (22) Pendapatan [Beban] lain-lain Laba Sebelum Pajak Pajak Penyesuaian Proforma 115 Laba Bersih (68) (66) (51) (95,3) (68,6) Sumber: PT Multipolar Tbk., Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing Tabel 7: Laporan Posisi Keuangan Konsolidasian (dalam Rp miliar) Aset Aset Lancar Kas dan Setara Kas P 214P Investasi jk pendek Piutang Usaha Persediaan Aset lain-lain Total Aset Lancar Aset Tetap Aset lainnya Total Aset Kewajiban Hutang Usaha Pinjaman Jk. Pendek Pinjaman Jk. Pendek lainnya Kewajiban jangka panjang Kewajiban jangka panjang lainnya Total Kewajiban Total Ekuitas Sumber: PT Multipolar Tbk., Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing Gambar 12: P/E dan P/BV Historis P/BV P/E PBV (x) P/E (x) Gambar 13: ROA, ROE dan TAT Historis ROA, ROE TAT Return on Asset (%) Return on Equity (%) Total Asset Turnover (x) Tabel 8: Rasio Penting Rasio P 214P Pertumbuhan [%] Penjualan (12,4) 8,3 22,4 15,6 13,8 Laba Operasi (119,7) (79,8) 1,128, 742, (82,8) EBITDA 413,4 (87,5) 21,6 175,4 (57,1) Laba Bersih 2,12,9 (99,8) 73,5 931, (88,1) Profitabilitas [%] Marjin Laba Kotor 22,3 17,4 17,79 17,79 17,79 Marjin Laba Operasi (1,12) (,21) 1,76 12,85 1,94 Marjin EBITDA 62,23 7,17 7,13 16,97 6,91 Marjin Laba Bersih 6,2,93 1,32 11,75 1,23 ROA 4,96,67 1,18 8,19,98 ROE 67,54 1,18 2,36 17,27 2,5 Solvabilitas [X] Rasio Kewajiban Terhadap Ekuitas Utang Berbunga terhadap Ekuitas Rasio KewajibanTerhadap Aset,65,76 1, 1,11 1,9,21,33,4,29,29,39,43,5,53,52 Likuiditas[X] Rasio Lancar Rasio Cepat 1,89 1,48 1,49 1,65 1,53 1,49 1,2,92 1,19,99 Sumber: PT Multipolar Tbk., Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing 2 April 214 Halaman 1 dari 11

11 DISCLAIMER Laporan ini dibuat berdasarkan sumber-sumber yang kami anggap terpercaya dan dapat diandalkan. Namun kami tidak menjamin kelengkapan, keakuratan atau kecukupannya. Dengan demikian kami tidak bertanggung jawab atas segala keputusan investasi yang diambil berdasarkan laporan ini. Adapun asumsi, opini, dan perkiraan merupakan hasil dari pertimbangan internal kami per tanggal penilaian ( cut-off date), dan kami dapat mengubah pertimbangan diatas sewaktu-waktu tanpa pemberitahuan terlebih dahulu. Kami tidak bertanggung jawab atas kekeliruan atau kelalaian yang terjadi akibat penggunaan laporan ini. Kinerja dimasa lalu tidak selalu dapat dijadikan acuan hasi l masa depan. Laporan ini bukan merupakan rekomendasi penawaran, pembelian atau menahan suatu saham tertentu. Laporan ini mungkin tidak sesuai untuk beberapa investor. Seluruh opini dalam laporan ini telah disampaikan dengan itikad baik, namun sewaktu-waktu dapat berubah tanpa pemberitahuan terlebih dahulu, dan disajikan dengan benar per tanggal diterbitkan laporan ini. Harga, nilai, atau pendapatan dari setiap saham Perseroan yang disajikan dalam laporan ini kemungkinan dapat lebih rendah dari harapan pemodal, dan pemodal juga mungkin mendapatkan pengembalian yang lebih rendah dari nilai investasi yang ditanamkan. Investasi didefinisikan sebagai pendapatan yang kemungkinan besar diterima dimasa depan, namun nilai dari pendapatan yang akan diterima tersebut kemungkinan besar juga akan berfluktuasi. Untuk saham Perseroan yang penyajian laporan keuangannya didenominasi dalam mata uang selain Rupiah, perubahan nilai tukar mata uang tersebut kemungkinan dapat menurunkan nilai, harga, atau pendapatan investasi pemodal. Informasi dalam laporan ini bukan merupakan pertimbangan pajak dalam mengambil suatu keputusan investasi. Target harga saham dalam Laporan ini merupakan nilai fundamental, bukan merupakan Nilai Pasar Wajar, dan bukan merupakan harga acuan transaksi yang diwajibkan oleh peraturan perundang-undangan yang berlaku. Laporan target harga saham yang diterbitkan oleh PEFINDO Divisi Valuasi Saham dan Indexing bukan merupakan rekomendasi untuk membeli, menjual, atau menahan suatu saham tertentu, dan tidak dapat dianggap sebagai nasehat investasi oleh PEFINDO Divisi Valuasi Saham dan Indexing yang behubungan dengan cakupan Jasa PEFINDO kepada, atau kaitannya kepada, beberapa pihak, termasuk emiten, penasehat keuangan, pialang saham, investment banks, institusi keuangan dan perantara keuangan, dalam kaitannya menerima imbalan atau keuntungan lainnya dari pihak tersebut, Laporan ini tidak ditujukan untuk pemodal tertentu dan tidak dapat dijadikan bagian dari tujuan investasi terhadap suatu saham dan juga bukan merupakan rekomendasi investasi terhadap suatu saham tertentu atau suatu strategi investasi. Sebelum melakukan tindakan dari hasil laporan ini, pemodal disarankan untuk mempertimbangkan terlebih dahulu kesesuaian situasi dan kondisi dan, jika dibutuhkan, mintalah bantuan penasehat keuangan. PEFINDO memisahkan kegiatan Valuasi Saham dengan kegiatan Pemeringkatan untuk menjaga independensi dan objektivitas dari proses dan produk kegiatan analitis. PEFINDO telah menetapkan kebijakan dan prosedur untuk menjaga kerahasiaan informasi non-publik tertentu yang diterima sehubungan dengan proses analitis. Keseluruhan proses, metodologi dan database yang digunakan dalam penyusunan Laporan Target Harga Referensi Saham ini secara keseluruhan adalah berbeda dengan proses, metodologi dan database yang digunakan PEFINDO dalam melakukan pemeringkatan. Laporan ini dibuat dan disiapkan PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing dengan tujuan untuk meningkatkan transparansi harga saham yang tercatat di Bursa Efek Indonesia. L aporan ini juga bebas dari pengaruh tekanan atau paksaan dari Bursa maupun Perseroan yang dinilai. PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing akan menerima imbalan sebesar Rp2 juta dari Bursa Efek Indonesia untuk 2 (dua) kali pelaporan per tahun. Untuk keterangan lebih lanjut, dapat mengunjungi website kami di Laporan ini dibuat dan disiapkan oleh PEFINDO Divisi Valuasi Saham dan Indexing. Di Indonesia Laporan ini dipublikasikan pada website kami dan juga pada website Bursa Efek Indonesia. 2 April 214 Halaman 11 dari 11