Semen Baturaja (Persero), Tbk

Transkripsi

1 Equity Valuation Semen Baturaja (Persero), Tbk Laporan Utama 17 Maret 214 Target Harga Terendah Tertinggi Semen Kinerja Saham IHSG SMBR Jun-13 Aug-13 Oct-13 Dec-13 Feb-14 Sumber: Bloomberg Memecah Kebuntuan Informasi Saham Kode saham Rp SMBR Harga Saham per 14 Maret Harga Saham Tertinggi 52 Minggu Terakhir 57 Harga Saham Terendah 52 Minggu Terakhir 33 Kapitalisasi Pasar Tertinggi 52 Minggu (Miliar) 5,67 Kapitalisasi Pasar Terendah 52 Minggu (miliar) 3,296 Market Value Added & Market Risk MVA market risk Sumber: PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing Pemegang Saham (%) Pemerintah RI 76,24 Publik (dibawah 5% kepemilikan) 23,76 *Catatan: per 3 September Kontak: Equity & Index Valuation Division Phone: (6221) info-equityindexvaluation@pefindo.co.id akhir merupakan bagian yang tidak terpisahkan dari dokumen ini PT Semen Baturaja Tbk (SMBR) adalah salah satu produsen semen milik pemerintah yang memasarkan produk-produknya dengan merek Portland. Didirikan pada 1974, Perusahaan yang sebelumnya dimiliki oleh PT Semen Gresik dan PT Semen Padang ini memiliki pabrik di wilayah Sumatera Selatan termasuk Baturaja, Palembang dan Panjang. Pusat produksi terletak di Baturaja untuk memproduksi klinker. Sementara itu, proses penggilingan dan pengepakan semen dilakukan di Baturaja, Palembang dan Panjang. SMBR baru-baru ini telah meningkatkan kapasitas terpasang menjadi 2 juta ton dari sebelumnya 1,25 juta ton. Dalam mendistribusikan produknya, Perusahaan menggunakan jasa distributor yang memiliki jaringan yang tersebar di Sumatera Selatan, Lampung, Jambi dan Bengkulu. Dengan memiliki rekam jejak yang baik di industri ini, SMBR telah diakui sebagai "Perusahaan milik negara terbaik dalam industri semen pada tahun 213" yang diselenggarakan oleh Majalah Investor. Halaman 1 dari 12

2 PARAMETER INVESTASI Tetap Kuat dalam Kondisi Ekonomi Menurun Pertumbuhan semen domestik diperkirakan akan tumbuh sebesar 6,5% YoY dibandingkan dengan pertumbuhan dua digit pada tahun 212, dipicu oleh beberapa indikator makroekonomi termasuk naiknya suku bunga acuan BI menjadi 7,5%, melemahnya Rupiah, perlambatan lebih lanjut dari pasar properti dan penundaan proyek-proyek konstruksi. Dalam jangka panjang, kami percaya industri ini memiliki outlook yang prospektif dengan perkiraan bahwa suku bunga acuan kembali ke level 7% di 2H14, ditambah dengan pelaksanaan proyek-proyek MP3EI. Leverage Terjaga di tengah Ekspansi Besar Di masa mendatang, SMBR berencana membangun pabrik semen di Baturaja dan Sarolangun. Proyek yang akan selesai dalam waktu dekat adalah Baturaja II, dimana dijadwalkan selesai pada 4Q216. Kami tidak memiliki kekhawatiran tentang kesehatan Perusahaan mengingat rasio utang terhadap ekuitas (DER) hanya,1x tahun 213 (laporan keuangan tidak diaudit). Mendorong Kapasitas SMBR meningkatkan kapasitas produksi menjadi 2 juta ton per tahun dari 1,25 juta ton pada tahun 212, dengan tingkat utilisasi 98%. Perusahaan juga berencana meningkatkan lebih lanjut menjadi 3,85 juta ton per tahun melalui pembangunan pabrik Baturaja II yang akan memiliki kapasitas 1,85 juta ton per tahun, dimana saat ini sedang proses tender mesin impor, dan diperkirakan menelan biaya 4%-5% dari total investasi. Perusahaan telah menganggarkan belanja modal sebesar Rp31 miliar dan Rp722 miliar untuk tahun 213 dan 214, dari total biaya pembangunan Rp2,9 triliun. Prospek Usaha PEFINDO memandang bahwa industri semen di Indonesia memiliki prospek yang cerah di masa mendatang, karena semen merupakan bahan pendukung untuk sektor infrastruktur dan properti. Meskipun dibayangi oleh kondisi ekonomi yang tidak menguntungkan, kami memperkirakan konsumsi semen domestik akan tumbuh sebesar 6,5% YoY menjadi 58,4 juta ton. Ke depan hingga tahun 217, kapasitas produksi dalam negeri akan naik 25,8 juta ton seiring dengan investasi besar oleh produsen semen nasional, dengan perkiraan total investasi USD3,86 miliar. Dengan mempertimbangkan kondisi tersebut, ditambah dengan peningkatan kapasitas produksi SMBR, kami memperkirakan pendapatannya dapat tumbuh sebesar 13,2% YoY menjadi Rp1,2 triliun di 213 dan tingkat pertumbuhan tahunan gabungan (CAGR) sebesar 12% untuk Tabel 1: Ringkasan Kinerja P 214P Penjualan [Rp miliar] Laba sebelum pajak [Rp miliar] Laba bersih [Rp miliar] EPS [Rp]* 22,5 25,6 3,3 31,5 35, Pertumbuhan EPS [%] 25,1 13,5 18,6 3,9 11,1 P/E [x] ,8* 11,5* PBV [x] ,6* 1,5* Sumber: PT Semen Baturaja Tbk, Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing *Berdasarkan harga saham SMBR per 14 Maret 214 Rp44/saham 17 Maret 214 Halaman 2 dari 12

3 INFORMASI BISNIS Profil Usaha SMBR SMBR memiliki tempat untuk berproduksi di Baturaja dan mendistribusikan 93% dari produk-produknya di pasar utama di Sumatera Selatan dan Lampung. Perusahaan juga memiliki pabrik di Palembang dengan kapasitas 35 ribu ton per tahun, dan di Panjang dengan kapasitas yang sama. Dalam waktu dekat, Perusahaan akan memulai pembangunan pabrik di Baturaja II, yang diharapkan selesai pada 4Q216. Saat ini, Perusahaan adalah pemain dominan di Sumatera Selatan, dengan pangsa pasar 48,2% pada tahun 212. Dalam hal kepemilikan, Pemerintah Indonesia adalah pemegang saham utama di 76,24%, dan publik memegang 23,76%. Gambar 1: Sejarah SMBR PT Semen Gresik (PTSG) PT Semen Padang (PTSP) Pemerintah Republik Indonesia Perseroan berdiri tanggal Pemerintah Republik 14 November 1974 Indonesia memberi dengan komposisi pernyataan modal yang Pemegang Saham terdiri akhirnya mengubah dari PTSG dan PTSP. status dari Perusahaan menjadi Perseroan PTSG PTSP Pemerintah Republik Indonesia Tahun 1991 Pemerintah Republik Indonesia mengambil alih seluruh saham milik PTSG dan PTSP sehingga Perseroan dimiliki sepenuhnya oleh Pemerintah Republik Indonesia. MILESTONES present 213 Pada bulan Juni 24, Perseroan menerbitkan Obligasi Recovery Plant. Meremajakan peralatan pabrik untuk mencapai kapasitas terpasang 1,2 juta ton per tahun Proyek Cement Mill untuk meningkatkan Kapasitas produksi semen sebesar 75. ton per tahun Persiapan untuk Pabrik Baru untuk mencapai kapasitas produksi semen tambahan 1,85, ton semen per tahun Melaksanakan Initial Public Offering (IPO). Dengan melepas 23.76% saham baru dalam IPO Outlook Industri Semen 214: Tumbuh Tipis Kami melihat industri semen dalam negeri akan tetap mencatat pertumbuhan tipis pada tahun 214, sebagian besar didorong oleh melambatnya industri properti dan penundaan proyek-proyek konstruksi karena melemahnya rupiah. Hingga 9M213, konsumsi semen meningkat sebesar 5,3% YoY menjadi juta ton. Kami perkirakan perlambatan dalam pertumbuhan pasar semen domestik pada tahun 213 dan 214 dengan pertumbuhan masing-masing 6,5% YoY dan 5,4% YoY. Untuk jangka panjang, kami memperkirakan permintaan semen dalam negeri akan meningkat. Jika inflasi dan kurs mata uang tetap stabil, kami yakin pemerintah akan membawa suku bunga acuan turun, selanjutnya memberikan ruang bagi sektor properti untuk bertumbuh. Gambar 2: Permintaan Domestik vs Kapasitas Nasional (dlm ton) P 214P 215P 216P 217P Kapasitas terpasang Produksi riil Konsumsi Sumber: Beberapa sumber diolah oleh PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing 17 Maret 214 Halaman 3 dari 12

4 Regulasi Ketat pada Impor Semen dan Klinker Kementerian Perdagangan menerbitkan peraturan baru, tercantum dalam Undang-undang Nomor 4/M-DAG/PER/8/213, tentang impor klinker dan semen, efektif sejak tanggal 1 September 213 sampai September 1, 217. Impor klinker hanya untuk Pabrik Semen Terintegrasi: Untuk mendapatkan izin impor klinker, produsen semen ini harus dikategorikan sebagai "IP-Semen" oleh kementerian. Perusahaan harus memiliki lini produksi semen terintegrasi penuh, dan klinker impor hanya dapat digunakan untuk mendukung produksi Perusahaan sendiri dan tidak dapat dijual atau dialihkan kepada pihak lain. Infrastruktur distribusi yang baik untuk mengimpor semen: Produsen semen harus dikategorikan sebagai "IT-Semen" oleh Departemen Perdagangan. Perusahaan harus menyediakan gudang dan transportasi yang memadai dan dapat memastikan distribusi semen yang diimpor. Importir harus memiliki rencana impor secara rinci untuk enam bulan ke depan dengan setiap transaksi yang memerlukan persetujuan dari Kementerian Perdagangan. Penetrasi Semen yang Rendah di dalam negeri Industri semen terlihat prospektif mempertimbangkan rendahnya rasio konsumsi semen per kapita di Indonesia dibandingkan dengan beberapa negara berkembang lain. Sampai dengan akhir 212, konsumsi semen domestik hanya 223 ton/kapita, di bawah Cina, Malaysia, Thailand dan Filipina. Kami percaya proyek MP3EI akan memberikan katalis positif pada permintaan semen domestik. Banyak proyek MP3EI dimulai tahun 213 sehingga konsumsi semen pada tahun 214 dan 215 diperkirakan akan meningkat. Sektor infrastruktur menyumbang 2% -22% dari penjualan semen domestik. Gambar 3: Rasio Konsumsi Semen per Kapita di Indonesia (ton/kapita) Meningkatkan Kapasitas hampir Dua Kali Lipat SMBR memiliki kapasitas terpasang saat ini 2 juta ton per tahun, naik 6% dibanding kapasitas sebelumnya. Mengingat tingginya permintaan semen di masa depan, Perusahaan berencana untuk meningkatkan kapasitas yang ada hampir dua kali lipat menjadi 3,85 juta ton per tahun dengan membangun pabrik Baturaja II, dengan kapasitas 1,85 juta ton per tahun, yang dijadwalkan selesai pada 4Q216. Proses saat ini sedang tender impor mesin, diperkirakan menelan biaya 4%-5% dari total investasi. Perusahaan telah menganggarkan belanja modal sekitar Rp31 miliar dan Rp722 miliar untuk 213 dan 214. Ke depan, SMBR berencana membangun pabrik semen Baturaja III dengan kapasitas total sekitar 2,5 juta ton per tahun pada akhir Maret 214 Halaman 4 dari 12

5 Gambar 4: Kapasitas Terpasang SMBR (dlm ribu ton/tahun) Fokus pada Pasar Sumatera SMBR mendistribusikan 93% dari produknya di Sumatera Selatan dan Lampung, yang merupakan keuntungan karena Sumatera adalah pulau terpadat kedua dan menyumbang 24% dari PDB negara. Perusahaan diharapkan dapat meningkatkan penjualan semen pada akhir tahun 214, mengingat kapasitas tambahan 75k ton per tahun di Baturaja I, sehingga total kapasitas menjadi 2 juta ton per tahun. Kami memperkirakan pabrik penggilingan baru akan meningkatkan pangsa pasarnya di Sumatera Selatan dari 43% di 8M13. Gambar 5: Konsumsi Semen Domestik berdasarkan Wilayah (dlm juta ton) 35 3, , 4,1 4,1 3,2 Java Sumatera Sulawesi Kalimantan Nusa Tenggara & Bali 1,2 Eastern Indonesia Gambar 6: Lokasi Pabrik SMBR 17 Maret 214 Halaman 5 dari 12

6 KEUANGAN Pendapatan Bertumbuh, tetapi Marjin Lebih Rendah SMBR membukukan pertumbuhan pendapatan 13% YoY menjadi Rp1,2 triliun tahun lalu (berdasarkan laporan tidak diaudit 213). Namun, profitabilitasnya menurun karena harga bahan bakar, beban bunga, dan biaya bahan baku yang lebih tinggi, sehingga menyeret turun marjin laba kotor, laba operasional dan laba bersih menjadi 37,3%, 26,2% dan 24,9% dibandingkan dengan 44,6%, 33,4% dan 27,2% pada tahun 212. Tahun ini, kami percaya SMBR dapat mencetak pendapatan sebesar Rp1,2 triliun. Di lini bawah, kami memperkirakan laba SMBR dapat tumbuh 11% YoY menjadi Rp345 miliar. Gambar 7: Pendapatan, Laba Operasi dan Laba Bersih SMBR (dlm Rp juta) P Pendapatan Laba Operasi Laba Bersih Leverage Terjaga di tengah Ekspansi Besar Untuk meningkatkan kapasitas yang ada menjadi 3,85 juta ton per tahun, SMBR akan segera memulai pembangunan Baturaja II, yang dijadwalkan selesai pada 4Q216. Perusahaan telah menyiapkan belanja modal Rp722 miliar tahun ini dimana dananya diraih dari IPO sebesar Rp1,3 triliun yang dimanfaatkan sepenuhnya untuk Baturaja II, dan sisanya didanai oleh utang dan kas internal. Kami tidak khawatir tentang kesehatan Perusahaan melihat tingkat DER hanya,1x pada 213 (berdasarkan laporan tidak diaudit 213). Gambar 8: DER SMBR (x),6,5,52,4,37,3,26,2,1 -, DER 17 Maret 214 Halaman 6 dari 12

7 Kapasitas Kas yang Kuat Sampai dengan 213 (laporan tidak diaudit), SMBR memiliki posisi kas Rp1,9 triliun hasil dari dana segar dari IPO pada tahun 213. Hal ini didukung oleh model bisnisnya dengan menjual produk secara tunai, sehingga meningkatkan kemampuannya untuk membayar kewajibannya. Selain itu, hal itu akan mempermudah Perusahaan untuk membiayai ekspansi termasuk pengembangan pabrik semen. Gambar 9: Posisi Kas SMBR (dlm Rp juta) Kas 17 Maret 214 Halaman 7 dari 12

8 ANALISIS SWOT Tabel 2: Analisis SWOT Kekuatan Memiliki lebih dari 35 tahun pengalaman di industri ini Pemain dominan di Sumatera Selatan Kapasitas yang memadai untuk mendorong produksi di masa mendatang Kas yang kuat untuk rencana ekspansi Memiliki persyaratan yang dibutuhkan untuk menghadapi regulasi pemerintah Peluang Penetrasi semen yang rendah di dalam negeri Backlog yang tinggi pada perumahan di Indonesia membuka ruang yang luas untuk menggarap consumer ritel Kelemahan Distribusi pemasaran yang terbatas Ancaman Faktor iklim termasuk curah hujan yang tinggi dapat menghambat kegiatan produksi Perlambatan sektor properti dan konstruksi akan mengurangi permintaan semen Tabel 3: Ringkasan Kinerja SMBR dan Perusahaan Sejenis per September 213 Penjualan [Rp, miliar] Laba Kotor [Rp, miliar] Laba Operasi [Rp, miliar] Laba Bersih [Rp, miliar] Total Aset [Rp, miliar] Total Kewajiban [Rp, miliar] Total Ekuitas [Rp, miliar] SMBR SMCB SMGR INTP Pertumbuhan YoY Penjualan [%] Laba Kotor [%] Laba Bersih [%] (3,3) 5,5 27,2 7,9 (13,1) (,7) 22,4 7,2 (9,3) (34,3) 14, 7,2 Profitabilitas Marjin Laba Kotor [%] Marjin Laba Operasi [%] Marjin Laba Bersih [%] ROA [%] ROE [%] 4,1 33, 45,1 47, 28,3 19,5 29,3 33,2 25,5 8,7 22,4 27, 7,7 4,1 14, 14,7 8,6 7,1 19,6 16,7 Leverage DER [%],1,7,4,1 Sumber: PT Semen Baturaja (Persero) Tbk, PT Mayora Indah Tbk, PT Holcim Indonesia Tbk, PT Semen Indonesia (Persero) Tbk, PT Indocement Tunggal Perkasa Tbk., PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing 17 Maret 214 Halaman 8 dari 12

9 TARGET HARGA VALUASI Metodologi Kami mengaplikasikan metode discounted cash flow (DCF) sebagai metode penilaian utama dengan pertimbangan bahwa pertumbuhan pendapatan adalah merupakan faktor yang sangat mempengaruhi nilai (value driver) SMBR jika dibandingkan dengan pertumbuhan asset. Selanjutnya, kami juga mengaplikasikan Guideline Company Method (GCM) sebagai metode pembanding lainnya. Penilaian ini berdasarkan pada nilai 1% saham SMBR per 14 Maret 214, menggunakan laporan keuangan SMBR per 31 Desember 213 (laporan tidak diaudit) sebagai dasar dilakukannya analisa fundamental. Estimasi Nilai Kami menggunakan Cost of Capital sebesar 11,9% dan Cost of Equity sebesar 12,% berdasarkan asumsi-asumsi sebagai berikut: Tabel 4: Asumsi Risk free rate [%]* 8, Equity Risk premium [%]* 4, Beta [x]* 1, Cost of Equity [%] 12, Marginal tax rate [%] 25, Interest Bearing Debt to Equity Ratio [x],2 WACC [%] 11,9 Sumber: Bloomberg, Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing Catatan: * Per tanggal 14 Maret 214 Estimasi target harga referensi saham untuk 12 bulan berdasarkan posisi penilaian pada tanggal 14 Maret 214 adalah sebagai berikut: Dengan menggunakan metode DCF dengan asumsi tingkat diskonto 11,9%, adalah sebesar Rp33 Rp345 per saham. Dengan menggunakan metode GCM (PBV 3,7X dan P/E 19,3X) adalah sebesar Rp61 Rp99 per saham. Untuk mendapatkan nilai yang mewakili kedua indikasi nilai tersebut dilakukan rekonsiliasi dengan dilakukan pembobotan terhadap kedua metode tersebut sebesar 7% untuk DCF dan 3% untuk GCM. Berdasarkan hasil perhitungan diatas maka Estimasi Target Harga referensi saham SMBR untuk 12 bulan adalah Rp41 Rp54 per lembar saham. Tabel 5: Metode DCF Konservatif Moderat Agresif PV of Free Cash Flows [Rp Miliar] PV Terminal Value [Rp Miliar] Cash and Cash Equivalent [Rp Miliar] Net Debt [Rp Miliar] (56) (56) (56) Total Equity Value [Rp Miliar] Number of Share [juta saham] Fair Value per Share [Rp] Sumber: Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing 17 Maret 214 Halaman 9 dari 12

10 Tabel 6: Perbandingan GCM SMCB SMGR INTP Rata-rata Penilaian, 14 Maret 214 P/E, [x] 22,4 17,7 17, P/BV, [x] 2,4 4,5 4,1 3.7 Sumber: Bloomberg, Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing Tabel 7: Ringkasan Penilaian dengan Metode GCM Multiples (x) Est, EPS (Rp) Est, BV/Share (Rp) Value (Rp) P/BV 3, P/E 19, Sumber: Bloomberg, Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing Tabel 8: Rekonsiliasi Nilai Wajar Nilai Wajar per Saham [Rp] DCF GCM Average Batas Atas Batas Bawah Bobot 7% 3% Sumber: Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing 17 Maret 214 Halaman 1 dari 12

11 Tabel 9: Laporan Laba Rugi Komprehensif Konsolidasian (Rp miliar) P 214P Penjualan Harga Pokok Penjualan Laba Kotor (493) (622) (68) (779) (812) Beban Operasi (16) (121) (123) (138) (154) Laba Operasi Pendapatan [Beban] lain-lain Laba Sebelum Pajak Pajak (76) (81) (97) (87) (1) Laba Bersih Sumber: PT Semen Baturaja Tbk., Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing Gambar 1: ROA, ROE dan TAT Historis (ROA&ROE) ROA ROE TAT (TAT) Tabel 1: Laporan Posisi Keuangan Konsolidasian (Rp miliar) P 214P Tabel 11: Rasio Penting Rasio P 214P Aset Aset Lancar Kas dan Setara Kas Piutang Usaha 16 Persediaan Aset lain-lain Total Aset Lancar Aset Tetap Aset lainnya Total Aset Kewajiban Utang Usaha Pinjaman Jk. Pendek - - Pinjaman Jk. Pendek lainnya Kewajiban jangka panjang Total Kewajiban Total Ekuitas Pertumbuhan [%] Penjualan Laba Operasi EBITDA Laba Bersih Profitabilitas [%] Marjin Laba Kotor Marjin Laba Operasi Marjin EBITDA Marjin Laba Bersih ROA ROE Solvabilitas [X] Rasio Kewajiban Terhadap Ekuitas Rasio KewajibanTerhadap Aset 8,4 18,6 4,5 13,2 1,9 14,4 7,3 19,5 (11,2) 26,4 17,6 (26,1) 7,4 (9,8) 15,6 25,1 13,5 18,6 3,9 11,1 44,3 4,8 44,6 37,3 41,1 32,3 29,2 33,4 26,2 29,9 37,5 23,3 38, 35,7 35, 25, 24, 27,2 25, 25, 28,5 25,6 24,9 11,4 11,4 43,3 35,1 31,3 12,7 12,8,5,4,3,1,1,3,3,2,1,1 Sumber: PT Semen Baturaja Tbk., Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing Likuiditas[X] Rasio Lancar Rasio Cepat 2,9 4,2 3,9 1, 5,6 2, 3,5 3,6 9, 4,4 Sumber: PT Semen Baturaja Tbk., Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing 17 Maret 214 Halaman 11 dari 12

12 DISCLAIMER Laporan ini dibuat berdasarkan sumber-sumber yang kami anggap terpercaya dan dapat diandalkan. Namun kami tidak menjamin kelengkapan, keakuratan atau kecukupannya. Dengan demikian kami tidak bertanggung jawab atas segala keputusan investasi yang diambil berdasarkan laporan ini. Adapun asumsi, opini, dan perkiraan merupakan hasil dari pertimbangan internal kami per tanggal penilaian ( cut-off date), dan kami dapat mengubah pertimbangan diatas sewaktu-waktu tanpa pemberitahuan terlebih dahulu. Kami tidak bertanggung jawab atas kekeliruan atau kelalaian yang terjadi akibat penggunaan laporan ini. Kinerja dimasa lalu tidak selalu dapat dijadikan acuan hasil masa depan. Laporan ini bukan merupakan rekomendasi penawaran, pembelian atau menahan suatu saham tertentu. Laporan ini mungkin tidak sesuai untuk beberapa investor. Seluruh opini dalam laporan ini telah disampaikan dengan itikad baik, namun sewaktu-waktu dapat berubah tanpa pemberitahuan terlebih dahulu, dan disajikan dengan benar per tanggal diterbitkan laporan ini. Harga, nilai, atau pendapatan dari setiap saham Perseroan yang disajikan dalam laporan ini kemungkinan dapat lebih rendah dari harapan pemodal, dan pemodal juga mungkin mendapatkan pengembalian yang lebih rendah dari nilai investasi yang ditanamkan. Inve stasi didefinisikan sebagai pendapatan yang kemungkinan besar diterima dimasa depan, namun nilai dari pendapatan yang akan diterima tersebut kemungkinan besar juga akan berfluktuasi. Untuk saham Perseroan yang penyajian laporan keuangannya didenominasi dal am mata uang selain Rupiah, perubahan nilai tukar mata uang tersebut kemungkinan dapat menurunkan nilai, harga, atau pendapatan investasi pemodal. Informasi dalam laporan ini bukan merupakan pertimbangan pajak dalam mengambil suatu keputusan investasi. Target harga saham dalam Laporan ini merupakan nilai fundamental, bukan merupakan Nilai Pasar Wajar, dan bukan merupakan harga acuan transaksi yang diwajibkan oleh peraturan perundang-undangan yang berlaku. Laporan target harga saham yang diterbitkan oleh PEFINDO Divisi Valuasi Saham dan Indexing bukan merupakan rekomendasi untuk membeli, menjual, atau menahan suatu saham tertentu, dan tidak dapat dianggap sebagai nasehat investasi oleh PEFINDO Divisi Valuasi Saham dan Indexing yang behubungan dengan cakupan Jasa PEFINDO kepada, atau kaitannya kepada, beberapa pihak, termasuk emiten, penasehat keuangan, pialang saham, investment banks, institusi keuangan dan perantara keuangan, dalam kaitannya menerima imbalan atau keuntungan lainnya dari pihak tersebut, Laporan ini tidak ditujukan untuk pemodal tertentu dan tidak dapat dijadikan bagian dari tujuan investasi terhadap suatu saham dan juga bukan merupakan rekomendasi investasi terhadap suatu saham tertentu atau suatu strategi investasi. Sebelum melakukan ti ndakan dari hasil laporan ini, pemodal disarankan untuk mempertimbangkan terlebih dahulu kesesuaian situasi dan kondisi dan, jika dibutuhkan, mintalah bantuan penasehat keuangan. PEFINDO memisahkan kegiatan Valuasi Saham dengan kegiatan Pemeringkatan unt uk menjaga independensi dan objektivitas dari proses dan produk kegiatan analitis. PEFINDO telah menetapkan kebijakan dan prosedur untuk menjaga kerahasiaan informasi non -publik tertentu yang diterima sehubungan dengan proses analitis. Keseluruhan proses, metodologi dan database yang digunakan dalam penyusunan Laporan Target Harga Referensi Saham ini secara keseluruhan adalah berbeda dengan proses, metodologi dan database yang digunakan PEFINDO dalam melakukan pemeringkatan. Laporan ini dibuat dan disiapkan PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing dengan tujuan untuk meningkatkan transparansi harga saham yang tercatat di Bursa Efek Indonesia. Laporan ini juga bebas dari pengaruh tekanan atau paksaan dari Bursa maupun Perseroan yang dinilai. PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing akan menerima imbalan sebesar Rp2 juta dari Bursa Efek Indonesia untuk 2 (dua) kali pelaporan per tahun. Untuk keterangan lebih lanjut, dapat mengunjungi website kami di Laporan ini dibuat dan disiapkan oleh PEFINDO Divisi Valuasi Saham dan Indexing. Di Indonesia Laporan ini dipublikasikan pada website kami dan juga pada website Bursa Efek Indonesia. 17 Maret 214 Halaman 12 dari 12