Lautan Luas, Tbk. Equity Valuation. Laporan Kedua. Laba yang Membaik

Transkripsi

1 Equity Valuation Lautan Luas, Tbk Laporan Kedua 16 September 2014 Target Harga Terendah Tertinggi Distribusi & Manufaktur Kimia Kinerja Saham Laba yang Membaik Sumber : Bloomberg, PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Informasi Saham Kode saham Rp LTLS Harga saham per 15 September Harga tertinggi 52 minggu terakhir Harga terendah 52 minggu terakhir 655 Kapitalisasi pasar tertinggi 52 minggu (miliar) 909 Kapitalisasi pasar terendah 52 minggu (miliar) 511 Market Value Added & Market Risk Sumber:PT Lautan Luas Tbk, PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Penilaian Saham Sebelum Saat Ini Tertinggi Terendah Pemegang Saham (%) PT Caturkarsa Megatunggal 56,05 Lainnya dan Publik (<5% kepemilikan) 43,95 PT Lautan Luas Tbk (LTLS) dimulai sejak tahun 1951 sebagai importir dan distributor bahan kimia dasar. Pada tahun 1969, Perseroan membangun pabrik asam sulfat swasta, yang menjadi dasar dari bisnis manufaktur. Pada 1970-an, Perseroan membangun kemampuan dalam pembuatan dan distribusi bahan kimia khusus, yang dapat menguntungkan Perseroan karena ketahanannya terhadap volatilitas ekonomi dan profitabilitas yang stabil. Pada tahun 1997, Perseroan melakukan Penawaran Umum Perdana dan kemudian LTLS memperluas jaringan distribusi dan fasilitas manufaktur ke Singapura, Thailand, Vietnam, dan China. Saat ini LTLS memiliki model bisnis terintegrasi yang mencakup distribusi, manufaktur, dan pendukung & jasa, membuat Perseroan manjadi pemain regional terkemuka di bidang manufaktur dan distribusi bahan kimia dasar dan khusus. Portofolio Perseroan saat ini mencakup lebih dari produk kimia dan telah mengembangkan kemitraan dengan lebih dari 100 prinsipal internasional, yang melayani lebih dari pelanggan industri pengguna akhir di seluruh Indonesia dan kawasan Asia-Pasifik. Kontak: Equity & Index Valuation Division Phone: (6221) info-equityindexvaluation@pefindo.co.id akhir merupakan bagian yang tidak terpisahkan dari dokumen ini Halaman ke 1 dari 10

2 PARAMETER INVESTASI Penyesuaian Target Harga Kami telah melakukan beberapa penyesuaian terhadap proyeksi kami sebelumnya dan menyesuaikan target harga kami ke kisaran Rp1.690 Rp1.975 per saham, berdasarkan pertimbangan sebagai berikut: Pendapatan manufaktur terus mencatatkan pertumbuhan yang tinggi sebesar 32% YoY pada 1H2014, mempertahankan lajunya di FY2012 dan FY2013, dengan pertumbuhan rata-rata 34% per tahun. Keberhasilan non-dairy creamer dan meningkatnya permintaan untuk chloro hydrate merupakan salah satu pendorong yang kami pertimbangkan akan menyokong bisnis manufaktur. Pendapatan dari bisnis pendukung & jasa mencatatkan pertumbuhan 28% YoY di 1H2014 didukung oleh pertumbuhan yang kuat dari segmen pergudangan dan freight & forwarding masing-masing sebesar 28% YoY dan 93% YoY. Mempertimbangkan langkah-langkah untuk lebih memperkuat bisnis ini, kami memperkirakan pertumbuhan yang lebih cepat di masa depan. Bisnis distribusi masih mengalami pertumbuhan negatif pada FY2013, turun 9% YoY di 1H2014. Meski demikian, kami memperkirakan pertumbuhan negatif akan melambat sebab LTLS mampu mengelola lebih banyak produk dalam portofolionya untuk menggantikan high-speed diesel. Non-dairy creamer adalah salah satu produk unggulan baru dalam portofolio. Marjin laba kotor LTLS membaik setelah penghapusan high-speed diesel dari portofolio produknya. Marjin laba kotor meningkat dari 16,3% pada FY2013 menjadi 16,5% pada 1H2014, dan naik dari hanya 13,2% untuk FY2012. LTLS terus memperluas dan memperkuat bisnisnya, khususnya anak perusahaan yang diharapkan akan meningkatkan kinerjanya di masa depan. Dalam bisnis manufaktur, LTLS secara agresif memperbesar kapasitas produksi PT Lautan Natural Krimerindo (LNK), produsen non-dairy creamer, menjadi tiga kali lipat. Untuk divisi pendukung & jasa, LTLS berencana untuk meningkatkan jumlah armada PT Bahana Prestasi (BP), perusahaan solusi transportasi di bawah LINC Group. Selain itu, Perseroan juga berniat untuk memperluas fasilitas pengolahan air pada perusahaan afiliasi, PT Kujang Tirta Sarana (KTS), menambahkan sepertiga dari kapasitas saat ini. Perseroan memiliki rencana belanja modal sebesar Rp289 miliar pada FY2014, terutama untuk pembangunan gudang dan perluasan fasilitas pengolahan air. Pada FY2015, Perseroan diperkirakan akan menghabiskan Rp326 miliar belanja modal terutama untuk perluasan fasilitas produksi non-dairy creamer. Asumsi risk free rate, risk premium, dan beta adalah berturut-turut sebesar 8,3%; 3,3%, dan 0,8x. Prospek Usaha Ekonomi Indonesia akan tumbuh lebih lambat tahun ini, dengan defisit transaksi berjalan yang masih menjadi perhatian dan pemilihan umum yang mempengaruhi kegiatan usaha. Namun, pada kuartal kedua, indeks tendensi bisnis meningkat secara signifikan menjadi 106 dari hanya 102 pada kuartal pertama, menunjukkan meningkatnya persepsi bisnis dan optimisme. Pemerintah baru diharapkan untuk menghidupkan kembali pertumbuhan ekonomi di masa depan. Kami percaya industriindustri masih akan memiliki aktivitas yang kuat, seperti yang terlihat dalam indutri kimia dan makanan & minuman. Investasi di industri kimia diperkirakan mencapai USD7 miliar untuk tahun Industri makanan & minuman, di sisi lain, diharapkan mencapai nilai penjualan Rp790 triliun dan menerima investasi sekitar Rp40 triliun, tahun ini. Dengan perkembangan positif tersebut, oleh karenanya, kami tetap optimis terhadap prospek bisnis LTLS. Tabel 1: Ringkasan Kinerja P 2014P 2015P Penjualan [Rp miliar] Laba sebelum pajak [Rp miliar] Laba bersih [Rp miliar] EPS [Rp] Pertumbuhan EPS [%] (12,4) 6,9 4,9 118,7 (23,5) P/E [x] 8,2 7,1 6,6 4,5* 5,9* PBV [x] 0,7 0,5 0,4 0,5* 0,4* Sumber:PT Lautan Luas Tbk, Bloomberg, Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & * Berdasarkan harga saham LTLS per 15 September 2014 Rp1.080/saham 16 September 2014 Halaman ke 2 dari 10

3 INFORMASI USAHA Tabel 2: Rencana Ekspansi LTLS Perusahaan PT Lautan Natural Krimerindo PT Pacinesia Chemical Industry Ekspansi Berlanjut LTLS terus memperluas dan memperkuat bisnisnya, khususnya anak perusahaan yang diharapkan akan meningkatkan kinerjanya di masa depan. Ekspansi ini difokuskan terutama pada bisnis manufaktur dan divisi pendukung & jasa, terutama pada divisi logistik dan divisi pengolahan air bersih. Dalam bisnis manufaktur, LTLS secara agresif memperbesar kapasitas produksi PT Lautan Natural Krimerindo (LNK) menjadi tiga kali lipat, yang telah mencapai kapasitas produksi penuh meskipun baru mulai produksi komersial pada bulan September Perseroan juga berencana untuk melipatgandakan kapasitas aluminium chloro hydrate di PT Pacinesia Chemical Industry, serta mengembangkan fasilitas produksi baru untuk menghasilkan high pure liquid dan high pure powder. Untuk divisi pendukung & jasa, LTLS berencana untuk meningkatkan jumlah armada PT Bahana Prestasi (BP). Perseroan berencana untuk menambah 345 armada sepanjang tahun Produk/Jasa Kapasitas Terpasang Penambahan Kapasitas Investasi Perkiraan Selesai Non-dairy creamer MT/thn MT/thn USD 40 juta Akhir 2015 Aluminum chloro hydrate MT/thn MT/thn USD 3 juta Jun 15 High pure liquid MT/thn High pure powder MT/thn USD 7 juta Jun 15 PT Bahana Prestasi Armada 862 unit 345 unit Rp 175 miliar Sumber: PT Lautan Luas Tbk, PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Divestasi untuk Fokus pada Bisnis Inti Sebagai bagian dari reorganisasi, strategi untuk fokus pada bisnis inti, LTLS melakukan divestasi pada awal tahun 2014 terhadap 30% kepemilikan PT Jakamitra Indonesia, senilai Rp120 miliar. Sebelumnya LTLS juga melakukan divestasi 5% kepemilikan saham di Namura Investment Limited. Dana yang diperoleh akan digunakan untuk mendukung rencana ekspansi, terutama ekspansi di bisnis inti. Industri Kimia: Aktivitas yang Kuat Kuatnya aktivitas dalam industri kimia dapat dilihat dari kenaikan dalam kegiatan investasi belakangan ini. Diperkirakan investasi di industri kimia akan mencapai USD7 miliar untuk tahun dibandingkan dengan USD10 miliar selama tahun , berdasarkan estimasi asosiasi industri (Inaplas). Sementara itu, bahan baku impor industri diproyeksikan tumbuh 9% tahun ini menjadi Rp18,5 miliar, didorong oleh meningkatnya permintaan dari industri hilir dan konsumsi swasta yang lebih kuat. Gambar 1: Nilai Impor Bahan Baku di Industri Kimia Sumber: BPS, PEFINDO Divisi Valuasi Saham & 16 September 2014 Halaman ke 3 dari 10

4 Optimisme di Industri Makanan & Minuman Industri makanan & minuman memiliki prospek yang baik, dengan pertumbuhan yang diperkirakan sebesar 6% sehingga mencapai penjualan domestik Rp790 triliun pada tahun ini, dibandingkan dengan Rp745 triliun pada tahun Sektor makanan & minuman merupakan kontributor yang signifikan terhadap PDB negara. Dalam hal kontribusi terhadap perekonomian, industri makanan & minuman dan tembakau merupakan penyumbang terbesar terhadap PDB non-migas, terhitung sebesar 35% pada tahun 2013, dan juga menyumbang 7,4% dari total PDB. Investasi di industri makanan & minuman juga diperkirakan akan meningkat 10% tahun ini menjadi sekitar Rp40 triliun. Gambar 2: Penjualan Makanan & Minuman Domestik Gambar 3: Investasi Domestik dan Investasi Asing Langsung Sumber: GAPMMI, PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Sumber: GAPMMI, PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Risiko Pelemahan Rupiah dan Biaya Listrik yang Lebih Tinggi Beberapa industri, termasuk industri kimia dan industri makanan & minuman, masih menghadapi ancaman dari pelemahan Rupiah sebab sebagian besar bahan baku masih diimpor. Tahun ini, rata-rata untuk dolar AS masih tinggi di Rp Rp Selain itu, tarif listrik untuk industri non-publik dan rumah tangga dengan kapasitas terpasang KV dan keatas, mengalami kenaikan. Beban listrik merupakan salah satu komponen biaya yang penting di banyak industri, dan kenaikan tarif juga akan mendorong inflasi lebih tinggi. Gambar 4: Inflasi Sumber: BPS, PEFINDO Divisi Valuasi Saham & KEUANGAN Pertumbuhan Pendapatan Manufaktur yang Kuat Pendapatan manufaktur terus mencatatkan pertumbuhan yang tinggi sebesar 32% YoY pada 1H2014, mempertahankan lajunya di FY2012 dan FY2013, dengan pertumbuhan rata-rata 34% per tahun. Mempertimbangkan kinerja tersebut serta rencana ekspansi Perseroan yang agresif, kami yakin LTLS akan dapat mencatatkan pertumbuhan dua digit di tahun-tahun mendatang. Kami merevisi naik estimasi pertumbuhan kami untuk bisnis manufaktur ke tingkat pertumbuhan tahunan gabungan (CAGR) 27% untuk tahun , naik dari CAGR 18%. Keberhasilan segmen non-dairy creamer dan meningkatnya permintaan untuk chloro hydrate menjadi salah satu pendorong yang kami pertimbangkan akan menyokong bisnis manufaktur. 16 September 2014 Halaman ke 4 dari 10

5 Gambar 5: Pendapatan Manufaktur Sumber: PT Lautan Luas Tbk, Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Bisnis Pendukung & Jasa akan Tumbuh Lebih Cepat Pendapatan dari bisnis pendukung & jasa mencatat pertumbuhan 28% YoY di 1H2014 didukung oleh pertumbuhan yang kuat dari segmen pergudangan dan freight & forwarding masing-masing sebesar 28% YoY dan 93% YoY. Rencana LTLS untuk menambah 345 armada baru untuk anak usahanya, PT Bahana Prestasi, diharapkan dapat memperkuat segmen ini, terutama usaha yang berhubungan dengan logistik. Perseroan juga memperkuat segmen pergudangan dan pengolahan air sejalan dengan rencana belanja modal tahun ini. Oleh karena itu, kami memperkirakan bisnis pendukung & jasa untuk memiliki pertumbuhan yang lebih cepat sebesar CAGR 21% untuk tahun , dibandingkan dengan hanya CAGR 6% pada tahun Gambar 6: Pendapatan Pendukung & Jasa Sumber: PT Lautan Luas Tbk, Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Non-Dairy Creamer Diharapkan untuk Meningkatkan Pendapatan Distribusi Bisnis distribusi terus mengalami pertumbuhan negatif pada FY2013, turun 9% YoY di 1H2014. Namun, kami memperkirakan pertumbuhan negatif akan melambat sebab LTLS mampu mengelola lebih banyak produk dalam portofolionya untuk menggantikan high-speed diesel, dan dengan meningkatnya permintaan untuk produk-produk baru tersebut. Non-dairy creamer merupakan salah satu produk unggulan baru dalam portofolio. Pendapatan distribusi akan menerima sokongan lebih lanjut sehubungan dengan LNK akan menyelesaikan pembangunan fasilitas baru produksi non-dairy creamer pada akhir tahun 2015, sebab akan ada volume yang lebih besar dari non-dairy creamer yang dapat didistribusikan. 16 September 2014 Halaman ke 5 dari 10

6 Gambar 7: Pendapatan Distribusi Sumber: PT Lautan Luas Tbk, Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Meningkatnya Profitabilitas Margin laba kotor LTLS membaik setelah penghapusan high-speed diesel dari portofolio produknya. Marjin laba kotornya dari 16,3% pada FY2013 meningkat menjadi 16,5% pada 1H2014, dan naik dari hanya 13,2% untuk FY2012. Marjin laba kotor Perseroan pada FY2013 bahkan lebih tinggi dari perkiraan kami sebesar 15,3%. Oleh karenanya, laba kotor tumbuh 12% YoY selama 1H2014. Gambar 8: Laba Kotor dan Marjin Laba Kotor Sumber: PT Lautan Luas Tbk, Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Tingkat Utang yang Lebih Rendah Selama 1H2014, LTLS mampu mempertahankan tingkat utang pada rasio net-debt to equity 0,95x, sedikit lebih baik dari 1,13x di FY2013. Perseroan memiliki rencana belanja modal sebesar Rp289 miliar pada FY2014, terutama untuk pembangunan gudang dan perluasan fasilitas pengolahan air, dan sebesar Rp326 miliar pada FY2015 terutama untuk perluasan fasilitas produksi non-dairy creamer. Dengan perkembangan tersebut, meskipun ke depan akan melakukan ekspansi yang agresif, kami merevisi turun tingkat utang Perseroan dari 1,4x-1,5x dalam laporan sebelumnya menjadi sekitar 1,1x untuk FY , mencerminkan neraca yang lebih kuat. Gambar 9: Net-Debt dan Net-Debt to Equity Sumber: PT Lautan Luas Tbk, Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & 16 September 2014 Halaman ke 6 dari 10

7 TARGET HARGA PENILAIAN Metodologi Penilaian Kami mengaplikasikan metode Discounted Cash Flow (DCF) sebagai metode penilaian utama dengan pertimbangan bahwa pertumbuhan pendapatan adalah merupakan faktor yang sangat mempengaruhi nilai (value driver) jika dibandingkan pertumbuhan aset. Selanjutnya, kami juga mengaplikasikan Guideline Company Method (GCM) sebagai metode pembanding lainnya. Penilaian ini didasarkan pada nilai 100% saham LTLS per tanggal 15 September 2014 dan Laporan Keuangan per tanggal 30 Juni 2014 sebagai dasar dilakukannya analisis fundamental. Estimasi Nilai Kami menggunakan cost of capital dan cost of equity sebesar 9,5% dan 11,1% berdasarkan asumsi-asumsi berikut: Tabel 3: Asumsi Risk free rate [%]* 8,3 Risk premium [%]* 3,3 Beta [x]** 0,8 Cost of Equity [%] 11,1 Marginal tax rate [%] 25,0 WACC [%] 9,5 Sumber: Bloomberg, Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & * per tanggal 15 September 2014 ** PEFINDO Beta per 11 September 2014 Estimasi target harga referensi saham untuk 12 bulan berdasarkan posisi penilaian pada tanggal 15 September 2014 adalah sebagai berikut: Dengan menggunakan metode DCF dengan asumsi tingkat diskonto 9,5%, adalah sebsar Rp1.525 Rp1.910 per saham. Dengan menggunakan metode GCM (P/EBITDA 2,9x dan P/BV 1,0x) adalah sebesar Rp2.067 Rp2.127 per saham. Untuk mendapatkan nilai yang mewakili kedua indikasi nilai tersebut dilakukan rekonsiliasi dengan dilakukan pembobotan terhadap kedua metode tersebut sebesar 70% untuk DCF dan 30% untuk GCM. Berdasarkan hasil perhitungan diatas maka Estimasi Target Harga Referensi saham untuk 12 bulan adalah Rp1.690 Rp1.975 per lembar saham. Tabel 4: Ringkasan Penilaian dengan Metode DCF Konservatif Moderat Optimis PV of Free Cash Flows [Rp miliar] PV of Terminal Value [Rp miliar] Non-Operating Assets [Rp miliar] Debt [Rp miliar] (1.796) (1.796) (1.796) Number of Share [jutaan saham] Fair Value per Share [Rp] Sumber: Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & 16 September 2014 Halaman ke 7 dari 10

8 Tabel 5: Perbandingan GCM LTLS ETWA BUDI OKAS TPIA Avg. P/EBITDA [x] 1,9 2,9 1,5 0,9 7,7 2,9 P/BV [x] 0,6 0,6 0,5 1,9 1,1 1,0 Sumber: Bloomberg, Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Tabel 6: Ringkasan Penilaian dengan Metode GCM Multiple [x] Est. EPS [Rp] Est. BV/share [Rp] Nilai [Rp] P/E 2, P/BV 1, Sumber: Bloomberg, Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Tabel 7: Rekonsiliasi Fair Value Nilai Wajar per Saham [Rp] DCF GCM Rata-rata Batas atas Batas bawah Bobot 70% 30% Sumber: Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Cat: harga rata-rata dibulatkan sesuai fraksional harga yang berlaku di BEI 16 September 2014 Halaman ke 8 dari 10

9 Tabel 8: Laporan Laba Rugi Komprehensif Konsolidasi Rp miliar P 2015P Pendapatan HPP (4.853) (5.394) (4.800) (5.211) (5.885) Laba kotor Beban usaha (474) (551) (657) (595) (811) EBITDA Laba sebelum pajak Pajak (29) (33) (46) (83) (64) Laba bersih Sumber: PT Lautan Luas Tbk,Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Gambar 10: P/E dan P/BV Tabel 9: Laporan Posisi Keuangan Konsolidasi Rp miliar P 2015P Aset Kas dan setara kas Investasi jangka pendek Piutang usaha Piutang lain-lain Persediaan Aset lancar lainnya Total aset lancar Penyertaan saham Aset tetap Aset tidak berwujud Aset tidak lancar lainnya Total aset Sumber: PT Lautan Luas Tbk, PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Gambar 11: ROA, ROE dan Total Asset Turnover Liabilitas dan ekuitas Hutang jangka pendek Hutang usaha Kewajiban jangka pendek lainnya Total kewajiban jangka pendek Hutang jangka panjang Kewajiban jangka panjang lainnya Total liabilitas Total ekuitas Sumber: PT Lautan Luas Tbk, Estimasi, PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Sumber: PT Lautan Luas Tbk, PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Tabel 10: Rasio-rasio Utama P 2015P Pertumbuhan [%] Pendapatan 41,7 12,4 (7,7) 9,1 13,2 Laba sebelum pajak (17,5) 18,4 22,0 91,3 (23,5) EBITDA (6,4) 16,3 6,3 43,5 (7,4) Laba bersih (12,4) 6,9 4,9 118,7 (23,5) Pertumbuhan [%] Marjin laba kotor 12,2 13,2 16,3 16,7 16,9 Marjin laba sebelum pajak 2,2 2,3 3,0 5,3 3,6 Marjin EBITDA 5,7 5,9 6,8 9,0 7,4 Marjin laba bersih 1,4 1,3 1,5 3,0 2,0 ROA 6,2 7,0 6,5 9,2 7,0 ROE 9,5 9,6 9,2 14,7 9,7 Likuiditas [x] Rasio lancar 1,0 0,8 1,1 1,2 1,2 Quick Ratio 0,6 0,5 0,7 0,8 0,8 Solvabilitas [x] Liabilities to equity 3,2 2,6 2,3 1,9 1,9 Liabilities to asset 0,8 0,7 0,7 0,7 0,7 Sumber: PT Lautan Luas Tbk,, Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & 16 September 2014 Halaman ke 9 dari 10

10 DISCLAIMER Laporan ini dibuat berdasarkan sumber-sumber yang kami anggap terpercaya dan dapat diandalkan, Namun kami tidak menjamin kelengkapan, keakuratan atau kecukupannya, Dengan demikian kami tidak bertanggung jawab atas segala keputusan investasi yang diambil berdasarkan laporan ini, Adapun asumsi, opini, dan perkiraan merupakan hasil dari pertimbangan internal kami per tanggal penilaian ( cut off date), dan kami dapat mengubah pertimbangan diatas sewaktu-waktu tanpa pemberitahuan terlebih dahulu, Kami tidak bertanggung jawab atas kekeliruan atau kelalaian yang terjadi akibat penggunaan laporan ini, Kinerja dimasa lalu tidak selalu dapat dijadikan acuan hasil masa depan, Laporan ini bukan merupakan rekomendasi penawaran, pembelian atau menahan suatu saham tertentu, Laporan ini mungkin tidak sesuai untuk beberapa investor, Seluruh opini dalam laporan ini telah disampaikan dengan itikad baik, namun sewaktu-waktu dapat berubah tanpa pemberitahuan terlebih dahulu, dan disajikan dengan benar per tanggal diterbitkan laporan ini, Harga, nilai, atau pendapatan dari setiap saham Perseroan yang disajikan dalam laporan ini kemungkinan dapat lebih rendah dari harapan pemodal, dan pemodal juga mungkin mendapatkan pengembalian yang lebih rendah dari nilai investasi yang ditanamkan, Investasi didefinisikan sebagai pendapatan yang kemungkinan besar diterima dimasa depan, namun nilai dari pendapatan yang akan diterima tersebut kemungkinan besar juga akan berfluktuasi, Untuk saham Perseroan yang penyajian laporan keuangannya didenominasi dalam mata uang selain Rupiah, perubahan nilai tukar mata uang tersebut kemungkinan dapat menurunkan nilai, harga, atau pendapatan investasi pemodal, Informasi dalam laporan ini bukan merupakan pertimbangan pajak dalam mengambil suatu keputusan investasi, Target harga saham dalam Laporan ini merupakan nilai fundamental, bukan merupakan Nilai Pasar Wajar, dan bukan merupakan harga acuan transaksi yang diwajibkan oleh peraturan perundan g-undangan yang berlaku, Laporan target harga saham yang diterbitkan oleh PEFINDO Divisi Valuasi Saham dan bukan merupakan rekomendasi untuk membeli, menjual, atau menahan suatu saham tertentu, dan tidak dapat dianggap sebagai nasehat investasi oleh PEFINDO Divisi Valuasi Saham dan yang behubungan dengan cakupan Jasa PEFINDO kepada, atau kaitannya kepada, beberapa pihak, termasuk emiten, penasehat keuangan, pialang saham, investment banks, institusi keuangan dan perantara keuangan, dalam kaitannya menerima imbalan atau keuntungan lainnya dari pihak tersebut, Laporan ini tidak ditujukan untuk pemodal tertentu dan tidak dapat dijadikan bagian dari tujuan investasi terhadap suatu saham dan juga bukan merupakan rekomendasi investasi terhadap suatu saham tertentu atau suatu strategi investasi, Sebelum melakukan tindakan dari hasil laporan ini, pemodal disarankan untuk mempertimbangkan terlebih dahulu kesesuaian situasi dan kondisi dan, jika dibutuhkan, mintalah bantuan penasehat keuangan, PEFINDO memisahkan kegiatan Valuasi Saham dengan kegiatan Pemeringkatan untuk menjaga independensi dan objektivitas dari proses dan produk kegiatan analitis, PEFINDO telah menetapkan kebijakan dan prosedur untuk menjaga kerahasiaan informasi non-publik tertentu yang diterima sehubungan dengan proses analitis, Keseluruhan proses, metodologi dan database yang digunakan dalam penyusunan Laporan Target Harga Referensi Saham ini secara keseluruhan adalah berbeda dengan proses, metodologi dan database yang digunakan PEFINDO dalam melakukan pemeringkatan, Laporan ini dibuat dan disiapkan PEFINDO Divisi Valuasi Saham & dengan tujuan untuk meningkatkan transparansi harga saham yang tercatat di Bursa Efek Indonesia, Laporan ini juga bebas dari pengaruh tekanan atau paksaan dari Bursa maupun Perseroan yang dinilai, PEFINDO Divisi Valuasi Saham & akan menerima imbalan sebesar Rp20 juta masing-masing dari Bursa Efek Indonesia dan Perseroan yang dinilai untuk 2 (dua) kali pelaporan per tahun, Untuk keterangan lebih lanjut, dapat mengunjungi website kami di Laporan ini dibuat dan disiapkan oleh PEFINDO Divisi Valuasi Saham dan, Di Indonesia Laporan ini dipublikasikan pada website kami dan juga pada website Bursa Efek Indonesia, 16 September 2014 Halaman ke 10 dari 10