Matahari Putra Prima, Tbk

Transkripsi

1 MVA Market Risk Equity Valuation Matahari Putra Prima, Tbk Laporan Utama 27 Februari 214 Target Harga Terendah Tertinggi Ritel Kinerja Saham IHSG MPPA IHSG MPPA Feb-13 Apr-13 Jun-13 Aug-13 Oct-13 Dec-13 Feb-14 Ekspansi untuk Pertumbuhan Tinggi Sumber: Bloomberg Informasi Saham Kode saham Rp MPPA Harga Saham per 26 Februari Harga Saham Tertinggi 52 Minggu Terakhir Harga Saham Terendah 52 Minggu Terakhir 1.64 Kapitalisasi Pasar Tertinggi 52 Minggu (Miliar) Kapitalisasi Pasar Terendah 52 Minggu (miliar) Market Value Added & Market Risk 1,6 1 1, ,2.7 1, M12 9M13 MVA market risk Pemegang Saham (%) PT Multipolar Tbk 5,23 Prima Star Investment Pte. Ltd 26,9 PT Star Pacific Tbk 6,3 Publik (dibawah 5% kepemilikan) 17,38 *Catatan: per 3 September Kontak: Equity & Index Valuation Division Phone: (6221) info-equityindexvaluation@pefindo.co.id Didirikan tahun 1958, PT Matahari Putra Prima Tbk (MPPA) telah dikenal sebagai salah satu peritel terbesar di Indonesia yang menawarkan beragam produk dengan jaringan gerai yang luas di dalam negeri. Setelah divestasi Matahari Department Store pada 21, MPPA saat ini fokus pada tiga jenis usaha: hypermarket (Hypermart), supermarket (Foodmart) dan kesehatan & kecantikan (Boston). Per Desember 213, Perusahaan mengoperasikan sekitar 99 gerai Hypermart dan menargetkan membuka lebih dari 2 gerai per tahun. MPPA juga memiiki 29 gerai Foodmart dan 94 Boston. Perusahaan memiliki tiga pusat distribusi yang terletak di Cibitung, Surabaya dan Balaraja. Dengan rekam jejak yang baik di industri ini, MPPA telah menerima banyak penghargaan seperti 212 Retail Asia Top 5 dari Retail Asia, Super Brands Award dari SuperBrand Indonesia, dll. akhir merupakan bagian yang tidak terpisahkan dari dokumen ini Halaman 1 dari 13

2 PARAMETER INVESTASI Fundamental Ekonomi yang Kuat PDB Indonesia tumbuh dengan tingkat pertumbuhan tahunan gabungan (CAGR) 14% dari , yang menyebabkan meningkatnya pendapatan yang dibelanjakan (disposable income) dan pengeluaran konsumen. Disamping itu, penduduk Indonesia yang lebih dari 24 juta orang didominasi oleh usia produktif. Meskipun kami melihat adanya perlambatan ekonomi, kami percaya bahwa sektor ritel Indonesia akan tetap menguntungkan dalam jangka panjang, terutama karena beralihnya konsumen dari pasar tradisional ke pasar modern. Peritel Modern Terbesar Kedua Hypermart telah berkembang pesat selama lima tahun terakhir, pangsa pasarnya naik menjadi 32,3% pada tahun 212 dari 24,1% pada tahun 27. Pada Desember 213, gerai Hypermart memiliki 99 gerai di seluruh Indonesia dan berencana untuk membuka lebih dari 2 gerai baru per tahun. Target tersebut sangat mungkin dicapai mengingat MPPA telah membuka 19 gerai selama 213. Kami percaya gerai-gerai tambahan akan membawa MPPA untuk terus menjadi pemain terkemuka di sektor hypermarket di masa depan. Peningkatan Marjin MPPA membukukan pertumbuhan pendapatan 9,3% YoY mencapai Rp8,7 triliun di 9M213. Pertumbuhan pendapatan sejalan dengan meningkatnya efisiensi, yang selanjutnya mendorong marjin profitabilitas. Marjin laba operasi dan laba bersih melonjak menjadi 4,9% dan 3,7% di 9M213, terutama disebabkan penurunan beban operasional. Beban usaha turun signifikan menjadi 1,8% dari 15,5% di 9M212. Kami perkirakan marjin laba bersih MPPA dapat mencapai 3,3% di tahun 213P dan terus meningkat di tahun-tahun mendatang. Prospek Usaha Dengan bertambahnya kelas menengah di Indonesia, tren urbanisasi, penduduk usia muda yang besar serta penetrasi yang rendah dari ritel modern, kami optimis tentang prospek industri ritel dalam negeri dalam jangka panjang. Selain itu, MPPA berencana membuka lebih dari 2 gerai Hypermart baru per tahun selama lima tahun ke depan, dengan menargetkan daerah-daerah luar Jawa di mana persaingannya tidak ketat. Dengan mempertimbangkan kondisi tersebut, ditambah dengan posisi MPPA sebagai peritel terkemuka di Indonesia, kami memperkirakan pendapatannya dapat tumbuh sebesar 1% YoY menjadi Rp11,9 triliun di 213E dan 17% CAGR selama E. Tabel 1: Ringkasan Kinerja E 214E Penjualan [Rp miliar] Laba sebelum pajak [Rp miliar] Laba bersih [Rp miliar] EPS [Rp]* 1.82, 22,4 44,5 72,4 9,2 Pertumbuhan EPS [%] 1.839,5 (97,9) 99,1 62,5 24,6 P/E [x] 1,4 41,1 25,8 28,1* 22,6* PBV [x] 1,1,9 1,6 3,1* 2,7* Sumber: PT Matahari Putra Prima Tbk, Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing *Berdasarkan harga saham MPPA per 26 Februari 214 Rp2.35/saham 27 Februari 214 Halaman 2 dari 13

3 Pertumbuhan pendapatan (212A-15E CAGR) in % Matahari Putra Prima, Tbk INFORMASI BISNIS Bisnis Hypermarket yang Menjanjikan Pasar ritel Indonesia tumbuh sebesar 14% YoY pada November tertinggi sejak Juli 213. Dan tahun ini, pasar ritel diperkirakan mencetak pertumbuhan dua digit (1%) menjadi Rp162 triliun, terutama didorong oleh pertumbuhan ekonomi. Kami tidak yakin bahwa pengeluaran pemilu secara signifikan akan meningkatkan sektor ini. Faktanya, pertumbuhan konsumsi swasta menurun menjadi 4,9% pada tahun 29, tahun pemilu sebelumnya, dari 5,3% pada tahun 28. Kami berpandangan bahwa Hypermarket, sebagai peritel modern, memiliki prospek yang cerah di tahun-tahun mendatang. Pandangan kami didukung oleh: Pendapatan yang Dibelanjakan Lebih Tinggi Melihat outlook pertumbuhan ekonomi yang cukup kuat, PDB diperkirakan tumbuh 5-6% dalam lima tahun ke depan, pendapatan yang dibelanjakan juga diperkirakan tumbuh 12% CAGR selama periode yang sama didorong oleh meningkatnya kelas menengah Indonesia. Disamping itu, Indonesia termasuk salah satu negara dengan tingkat pertumbuhan pendapatan untuk dibelanjakan tertinggi di regional. Gambar 1: Pendapatan yang Dibelanjakan di Indonesia Gambar 2: Pertumbuhan yang Dibelanjakan USD/kapita 16 14, , 2684, 3195, 3317, 3443, 3891, E 214E Sumber: World Bank., PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing ,3 11,8 1,7 8,9 VT IN ID CN PH MY TH SG US Sumber: Euromonitor., PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing Kondisi Demografi yang Menguntungkan Indonesia memiliki jumlah penduduk terbesar keempat di dunia, dengan sekitar 248 juta orang, di belakang Cina, India dan Amerika Serikat. Negara ini menjadi lebih menarik dengan fakta bahwa lebih dari 6% penduduknya berusia antara 2 hingga 65 tahun. Sementara 27% lainnya di bawah usia 15, yang menghasilkan tenaga kerja yang masuk besar dan rasio ketergantungan rendah. Hal ini, pada gilirannya, akan meningkatkan daya beli. Gambar 3: Rata-rata Usia di Indonesia 8,2 6,8 5,6 4, CN US ID PH VT TH MY SG Populasi (dlm juta) Rata-rata usia Sumber: Euromonitor., PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing 27 Februari 214 Halaman 3 dari 13

4 Pergeseran Tren ke Pasar Ritel Modern Perubahan gaya hidup di Indonesia membuat masyarakat cenderung pergi ke gerai ritel modern daripada tradisional untuk kenyamanan berbelanja. Kami percaya tren ini akan berlanjut melihat daerah lain menjadi lebih maju. Mengingat gerai ritel modern terdiri dari hanya 14% dari total gerai ritel di Indonesia, salah satu yang terendah di antara negara-negara tetangga, maka peluang untuk pertumbuhan menjadi jelas. Gambar 4: Pasar Modern vs Tradisional (IDR bn) CAGR 8-12: Modern: 18.5% Traditional: 8.5% E 214E 215E Modern Traditional Sumber: Frost and Sullivant., PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing Gambar 5: Penetrasi Ritel Indonesia 8% 71% 7% 6% 53% 5% 42% 4% 3% 25% 2% 14% 1% 4% % VT ID PH TH MY SG Sumber: Euromonitor, PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing Fokus pada Bisnis Inti Secara historis, MPPA membagi usahanya menjadi dua: makanan dan nonmakanan. Pada tahun 212, MPPA menjual bisnis non-inti (Timezone, Times Bookstore, restoran, properti dll) kepada perusahaan induknya, PT Multipolar Tbk, sebesar Rp3,2 triliun. Divisi Makanan Matahari (MFD) saat ini merupakan kontributor utama terhadap pendapatan Perusahaan, sekitar 95% dari total pendapatan di 212. Ke depan, MPPA akan memperluas bisnis inti melalui Hypermart, Foodmart, dan Boston. Gambar 6: Kontributor Pendapatan MPPA 12% 1% 8% 6% 4% 2% 1% 1% 15% 46% 45% 21% 3% 3% 2% 6% 41% 43% 4% 1% 3% 3% 1% 1% 1% 5% 4% 94% 95% 99% 99% 85% % E 214E MFD Hiburan Department Store Lainnya Konsinyasi Sumber: PT Matahari Putra Prima Tbk., PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing Ekspansi Gerai Agresif MPPA berencana untuk membuka lebih dari 2 gerai Hypermart baru per tahun mulai tahun ini dengan alokasi capex sekitar 4% sampai 5% dari pendapatan. Pada Desember 213, MPPA telah membuka total 99 gerai Hypermart di seluruh negeri. Gerai Hypermart memiliki luas rata-rata 6.3 meter persegi, sehingga membuatnya lebih efisien dari Carrefour yang memiliki rata-rata meter persegi per gerai. Hal ini menguntungkan MPPA karena membutuhkan modal yang lebih rendah untuk ekspansi. Pada 212, MPPA telah menjadi peritel terbesar dalam hal jumlah gerai, mengalahkan Carrefour sebanyak 74 gerai. 27 Februari 214 Halaman 4 dari 13

5 Gambar 7: Jumlah Gerai Hypermart dan Pangsa Pasar % 29% 3% 27% 24% 24% % 3% 25% 2% 15% 1% 5% % Jumlah gerai Pangsa pasar Sumber: PT Matahari Putra Prima Tbk dan Euromonitor., PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing Memperkuat Jejak diluar Jawa MPPA telah melakukan strategi yang tepat untuk memasuki pasar ritel yang lebih kuat di luar Jawa, dimana menargetkan daerah dengan tingkat pertumbuhan PDB yang tinggi (di atas 7%) seperti: Kalimantan, Sulawesi, Maluku, Sumatera dan Papua. Selain itu, daerah-daerah tersebut memiliki upah minimum lebih rendah dari Jabodetabek, yang berarti akan menghasilkan beban operasional lebih rendah dan marjin yang lebih baik. Upah adalah salah satu beban tertinggi dalam industri ini. Melihat komposisi gerai Hypermart, lebih dari 43% gerai berlokasi di luar Jawa, Jabodetabek sebesar 24% dan di Jawa 33% per 213. Meskipun dibebani oleh biaya transportasi yang lebih tinggi, MPPA mampu memberikan harga yang kompetitif kepada pelanggan. Penetrasi gerai yang tinggi di luar Jawa diimbangi oleh kemampuan logistik yang sangat baik. Gambar 8: Jumlah Gerai, per September Hypermart Carrefour Giant Greater Jakarta Other Java Outer Java Source: PT Matahari Putra Prima Tbk., PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing MPPA adalah peritel terkemuka di dalam negeri, tersebar di lebih dari 6 kota dan 23 provinsi. Gerai nya memiliki lokasi strategis di daerah padat penduduk dengan pendapatan yang lebih tinggi. 27 Februari 214 Halaman 5 dari 13

6 s Matahari Putra Prima, Tbk Gambar 9: Cakupan Hypermart, per Desember 213 Kalimantan 8 Hypermart 4 Foodmart 8 Boston Sulawesi 4 8 Hypermart 9 Boston Maluku 3 Hypermart 1 Foodmart 3 Boston Irian Jaya 2 Hypermart 1 Boston Sumatra 17 2 Hypermart 2 Foodmart 18 Boston Java 54 Hypermart 19 Foodmart 51 Boston Bali, NTT & NTB 4 Hypermart 3 Foodmart 4 Boston Sumber: PT Matahari Putra Prima Tbk., PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing MPPA memiliki tiga pusat distribusi (DC) yang terletak di Cibitung, Surabaya, dan Balaraja. Pusat distribusi memiliki sekitar 8%-97% kapasitas. Tahun ini, Perusahaan berencana untuk menyewa DC lain di Surabaya untuk menyimpan barang-barang kering dan segar. Gambar 1: Output DC MPPA % % 5% % 3% 2% 1% % DC Output (dlm Rp miliar) % Throughput Sumber: PT Matahari Putra Prima Tbk., PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing 27 Februari 214 Halaman 6 dari 13

7 KEUANGAN Pertumbuhan Laba yang Kuat dan Marjin Lebih Tinggi Setelah divestasi MDS pada tahun 21, MPPA membukukan pertumbuhan pendapatan yang kuat selama dua tahun berturut-turut: 99% YoY pada tahun 212 dan 89% YoY di 9M213. Selain melonjaknya pendapatan, Perseroan juga mampu meningkatkan efisiensi. Beban operasional turun dari 21,2% pada tahun 21 menjadi 1,8% di 9M213, sebagian besar karena beban sewa yang lebih rendah. Mengingat hal ini, kami perkirakan laba bersih MPPA naik dari 2,2% di 212 menjadi 3,3% di 213E. Ke depan, kami juga memperkirakan laba bersih Perusahaan tumbuh sebesar 34% CAGR pada periode E. Gambar 11: Laba dan Marjin MPPA E 214E 4,% 3,5% 3,% 2,5% 2,% 1,5% 1,%,5%,% Laba bersih (dlm Rp miliar) Marjin bersih Sumber: PT Matahari Putra Prima Tbk., Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing Sejalan dengan fokus MPPA pada gerai stand-alone atau dikombinasikan dengan Matahari Department Store, biaya sewa terhadap penjualan menunjukkan penurunan dari 5,8% di tahun 28 menjadi 3,2% di 9M213. Gambar 12: Rasio Biaya Sewa terhadap Penjualan (Rp miliar) ,8% ,8% 398 4,7% 4% 3,2% 3,% 3,2% 3% M13 Beban sewa Rasio beban sewa terhadap pendapatan Sumber: PT Matahari Putra Prima Tbk., PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing 9% 8% 7% 6% 5% 2% 1% % Leverage Terjaga di tengah Ekspansi Di 9M213, hutang berbunga MPPA turun ke Rp188 miliar, menyusul pembayaran pinjaman sebesar Rp1.8 triliun di 9M212 dari hasil divestasi non-core. Hal ini mengurangi beban bunga sebesar 59% YoY menjadi Rp74 miliar di 9M213. Rasio utang berbunga Perusahaan terhadap ekuitas (DER) tercatat.8x di 9M213 dari 1,1x di tahun Februari 214 Halaman 7 dari 13

8 Gambar 13: Utang Berbunga MPPA % 5% % 3% 2% M213 1% % Utang Berbunga (dlm Rp miliar) Rasio terhadap ekuitas Sumber: PT Matahari Putra Prima Tbk., PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing Mendorong Penjualan melalui Ekspansi Untuk mencapai tujuan jangka panjang menjadi pemain utama di industri ritel, MPPA akan terus memperluas jaringan gerai Hypermart di dalam negeri. Hypermart memberikan kontribusi lebih dari 9% terhadap pendapatan MFB. Pada 213, MPPA membuka 19 Hypermart. Ekspansi tersebut diperkirakan menghasilkan laba sebesar Rp25 - Rp29 juta/meter persegi. Sementara itu, Perusahaan telah membuka 29 gerai Foodmart dan 94 gerai Boston per Desember 213 dan akan membuka gerai baru dalam tahun-tahun mendatang. Mempertimbangkan ekspansi di atas, kami percaya pendapatan MPPA dapat tumbuh setidaknya 17% CAGR pada tahun E. Gambar 14: Pendapatan MPPA E 214E Pendapatan (dlm Rp miliar) Sumber: PT Matahari Putra Prima Tbk., Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing 27 Februari 214 Halaman 8 dari 13

9 ANALISIS SWOT Tabel 2: Analisis SWOT Kekuatan Rekam jejak yang terbukti sebagai peritel modern Perluasan gerai yang cepat ditambah dengan merek yang kuat "Hypermart" akan memungkinkan Perusahaan dengan mudah meraih pangsa pasar yang lebih luas Cakupan gerai yang luas di dalam negeri Hubungan strategis dengan grup Lippo Peluang Meningkatnya kelas menengah membuat pendapatan yang dibelanjakan lebih tinggi. Kondisi demografis yang menguntungkan, dengan penduduk muda yang besar Penetrasi ritel modern yang rendah di dalam negeri Potensi yang besar untuk gerai baru di Indonesia bagian Timur Matahari Putra Prima, Tbk Kelemahan Kurangnya merek sendiri yang dijual dibandingkan dengan pesaing, dimana bisa membatasi pencapaian marjin yang lebih tinggi Ancaman Perubahan regulasi pemerintah dapat berdampak pada industri ritel Persaingan yang ketat Tabel 3: Ringkasan Kinerja MPPA dan Perusahaan Sejenis per September 213 Penjualan [Rp, miliar] Laba Kotor [Rp, miliar] Laba Operasi [Rp, miliar] Laba Bersih [Rp, miliar] Total Aset [Rp, miliar] Total Kewajiban [Rp, miliar] Total Ekuitas [Rp, miliar] MPPA HERO Pertumbuhan YoY Penjualan [%] Laba Kotor [%] Laba Bersih [%] 9,3 13,9 12,8-7,1 88,8-1,8 Profitabilitas Marjin Laba Operasi [%] Marjin Laba Bersih [%] ROA [%] ROE [%] 4,9 3,4 3,7 2,5,6,3,1,4 Leverage DER [%],6, Sumber: PT Matahari Putra Prima Tbk, PT Mayora Indah Tbk, PT Hero Supermarket Tbk., PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing 27 Februari 214 Halaman 9 dari 13

10 TARGET HARGA VALUASI Metodologi Kami mengaplikasikan metode discounted cash flow (DCF) sebagai metode penilaian utama dengan pertimbangan bahwa pertumbuhan pendapatan adalah merupakan faktor yang sangat mempengaruhi nilai (value driver) MPPA jika dibandingkan dengan pertumbuhan asset. Selanjutnya, kami juga mengaplikasikan Guideline Company Method (GCM) sebagai metode pembanding lainnya. Penilaian ini berdasarkan pada nilai 1% saham MPPA per 26 Februari 214, menggunakan laporan keuangan MPPA per 3 September 213 sebagai dasar dilakukannya analisa fundamental. Estimasi Nilai Kami menggunakan Cost of Capital sebesar 1,1% dan Cost of Equity sebesar 1,2% berdasarkan asumsi-asumsi sebagai berikut: Tabel 4: Asumsi Risk free rate [%]* 8,4 Equity Risk premium [%]* 2,3 Beta [x]*,8 Cost of Equity [%] 1,2 Marginal tax rate [%] 25, Interest Bearing Debt to Equity Ratio [x],6 WACC [%] 1,1 Sumber: Bloomberg, Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing Catatan: * Per tanggal 26 Februari 213 **PEFINDO Beta Saham per 27 Februari 214 Estimasi target harga referensi saham untuk 12 bulan berdasarkan posisi penilaian pada tanggal 26 Februari 214 adalah sebagai berikut: Dengan menggunakan metode DCF dengan asumsi tingkat diskonto 1,1%, adalah sebesar Rp2.54 Rp2.675 per saham. Dengan menggunakan metode GCM (PBV 2,6X dan P/E 2,6X) adalah sebesar Rp1.855 Rp1.99 per saham. Untuk mendapatkan nilai yang mewakili kedua indikasi nilai tersebut dilakukan rekonsiliasi dengan dilakukan pembobotan terhadap kedua metode tersebut sebesar 7% untuk DCF dan 3% untuk GCM. Berdasarkan hasil perhitungan diatas maka Estimasi Target Harga referensi saham MPPA untuk 12 bulan adalah Rp2.38 Rp2.52 per lembar saham. Tabel 5: Metode DCF Konservatif Moderat Agresif PV of Free Cash Flows [Rp Miliar] PV Terminal Value [Rp Miliar] Cash and Cash Equivalent [Rp Miliar] Net Debt [Rp Miliar] (188) (188) (188) Total Equity Value [Rp Miliar] Number of Share [juta saham] Fair Value per Share [Rp] Sumber: Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing 27 Februari 214 Halaman 1 dari 13

11 Tabel 6: Perbandingan GCM MPPA HERO Rata-rata Penilaian, 26 Februari 214 P/E, [x] 24,5 16,6 2,6 P/BV, [x] 3,2 2,1 2,6 Sumber: Bloomberg, Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing Tabel 7: Ringkasan Penilaian dengan Metode GCM Multiples (x) Est, EPS (Rp) Est, BV/Share (Rp) Value (Rp) P/BV 2, P/E 2, Sumber: Bloomberg, Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing Tabel 8: Rekonsiliasi Nilai Wajar Nilai Wajar per Saham [Rp] DCF GCM Average Batas Atas Batas Bawah Bobot 7% 3% Sumber: Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing 27 Februari 214 Halaman 11 dari 13

12 Tabel 9: Laporan Laba Rugi Komprehensif Konsolidasian Laporan Laba Rugi [dalam Rp Miliar] E 214E Penjualan Harga Pokok Penjualan (6.678) (7.351) (8.97) (1.) (12.116) Laba Kotor Beban Operasi (1.813) (1.457) (1.584) (1.435) (1.941) Laba Operasi Pendapatan [Beban] lain-lain Bagian atas laba entitas asosiasi (45) (7) (7) (2) Laba Sebelum Pajak Pajak 29 (44) (28) (13) (162) Laba Bersih 5, Sumber: PT Matahari Putra Prima Tbk., Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing Tabel 1: Laporan Posisi Keuangan Konsolidasian Neraca [dalam Rp Miliar] Aset Aset Lancar Kas dan Setara Kas E 214E Investasi jk pendek Piutang Usaha Persediaan Aset lain-lain Total Aset Lancar Aset Tetap Aset lainnya Total Aset Kewajiban Hutang Usaha Pinjaman Jk. Pendek Pinjaman Jk. Pendek 1, lainnya Kewajiban jangka panjang Kewajiban jangka panjang lainnya Total Kewajiban Total Ekuitas Gambar 15: P/E dan P/BV Historis (P/E) P/E P/BV Gambar 16: ROA, ROE dan Total Asset Turnover Historis ROA, ROE Tabel 11: Rasio Penting ROA ROE TAT (P/BV) TAT 1.4 Rasio E 214E Pertumbuhan [%] Penjualan Laba Operasi EBITDA Laba Bersih (16,9) 4,3 22, 1, 23, (89,3) 87,4 29,5 68, 24,2 (13,5) 57,8 19,1 22,5 21,6 1,833,3 (98,2) 99,1 62,5 24,6 Sumber: PT Matahari Putra Prima Tbk., Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing Profitabilitas [%] Marjin Laba Kotor Marjin Laba Operasi Marjin EBITDA Marjin Laba Bersih ROA ROE 21,8 17,5 17,5 16,4 17,6,6 1,1 2,9 4,4 4,4 4,8 7,2 7, 6,5 6,5 68,1 1,4 2,2 3,3 3,3 51, 1,2 2,9 6,1 5,9 8,9 2,1 6,2 1,9 12, Solvabilitas [X] Rasio Kewajiban Terhadap Ekuitas Rasio KewajibanTerhadap Aset,59,81 1,14,79 1,3,4,4,5,4,5 Likuiditas[X] Rasio Lancar Rasio Cepat 1,8 1,2 1,9 1,1 1,4 1,4,7 1,2,4,5 Sumber: PT Matahari Putra Prima Tbk., Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing 27 Februari 214 Halaman 12 dari 13

13 DISCLAIMER Laporan ini dibuat berdasarkan sumber-sumber yang kami anggap terpercaya dan dapat diandalkan. Namun kami tidak menjamin kelengkapan, keakuratan atau kecukupannya. Dengan demikian kami tidak bertanggung jawab atas segala keputusan investasi yang diambil berdasarkan laporan ini. Adapun asumsi, opini, dan perkiraan merupakan hasil dari pertimbangan internal kami per tanggal penilaian ( cut-off date), dan kami dapat mengubah pertimbangan diatas sewaktu-waktu tanpa pemberitahuan terlebih dahulu. Kami tidak bertanggung jawab atas kekeliruan atau kelalaian yang terjadi akibat penggunaan laporan ini. Kinerja dimasa lalu tidak selalu dapat dijadikan acuan hasil masa depan. Laporan ini bukan merupakan rekomendasi penawaran, pembelian atau menahan suatu saham tertentu. Laporan ini mungkin tidak sesuai untuk beberapa investor. Seluruh opini dalam laporan ini telah disampaikan dengan itikad baik, namun sewaktu-waktu dapat berubah tanpa pemberitahuan terlebih dahulu, dan disajikan dengan benar per tanggal diterbitkan laporan ini. Harga, nilai, atau pendapatan dari setiap saham Perseroan yang disajikan dalam laporan ini kemungkinan dapat lebih rendah dari harapan pemodal, dan pemodal juga mungkin mendapatkan pengembalian yang lebih rendah dari nilai investasi yang ditanamkan. Investasi didefinisikan sebagai pendapatan yang kemungkinan besar diterima dimasa depan, namun nilai dari pendapatan yang akan diterima tersebut kemungkinan besar juga akan berfluktuasi. Untuk saham Perseroan yang penyajian laporan keuangannya didenominasi dalam mata uang selain Rupiah, perubahan nilai tukar mata uang tersebut kemungkinan dapat menurunkan nilai, harga, atau pendapatan investasi pemodal. Informasi dalam laporan ini bukan merupakan pertimbangan pajak dalam mengambil suatu keputusan investasi. Target harga saham dalam Laporan ini merupakan nilai fundamental, bukan merupakan Nilai Pasar Wajar, dan bukan merupakan harga acuan transaksi yang diwajibkan oleh peraturan perundang-undangan yang berlaku. Laporan target harga saham yang diterbitkan oleh PEFINDO Divisi Valuasi Saham dan Indexing bukan merupakan rekomendasi untuk membeli, menjual, atau menahan suatu saham tertentu, dan tidak dapat dianggap sebagai nasehat investasi oleh PEFINDO Divisi Valuasi Saham dan Indexing yang behubungan dengan cakupan Jasa PEFINDO kepada, atau kaitannya kepada, beberapa pihak, termasuk emiten, penasehat keuangan, pialang saham, investment banks, institusi keuangan dan perantara keuangan, dalam kaitannya menerima imbalan atau keuntungan lainnya dari pihak tersebut, Laporan ini tidak ditujukan untuk pemodal tertentu dan tidak dapat dijadikan bagian dari tujuan investasi terhadap suatu saham dan juga bukan merupakan rekomendasi investasi terhadap suatu saham tertentu atau suatu strategi investasi. Sebelum melakukan tindakan dari hasil laporan ini, pemodal disarankan untuk mempertimbangkan terlebih dahulu kesesuaian situasi dan kondisi dan, jika dibutuhkan, mintalah bantuan penasehat keuangan. PEFINDO memisahkan kegiatan Valuasi Saham dengan kegiatan Pemeringkatan untuk menjaga independensi dan objektivitas dari proses dan produk kegiatan analitis. PEFINDO telah menetapkan kebijakan dan prosedur untuk menjaga kerahasiaan informasi non -publik tertentu yang diterima sehubungan dengan proses analitis. Keseluruhan proses, metodologi dan database yang digunakan dalam penyusunan Laporan Target Harga Referensi Saham ini secara keseluruhan adalah berbeda dengan proses, metodologi dan database yang digunakan PEFINDO dalam melakukan pemeringkatan. Laporan ini dibuat dan disiapkan PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing dengan tujuan untuk meningkatkan transparansi harga saham yang tercatat di Bursa Efek Indonesia. Laporan ini juga bebas dari pengaruh tekanan atau paksaan dari Bursa maupun Perseroan yang dinilai. PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing akan menerima imbalan sebesar Rp.2..,- dari Bursa Efek Indonesia untuk 2 (dua) kali pelaporan per tahun. Untuk keterangan lebih lanjut, dapat mengunjungi website kami di Laporan ini dibuat dan disiapkan oleh PEFINDO Divisi Valuasi Saham dan Indexing. Di Indonesia Laporan ini dipublikasikan pada website kami dan juga pada website Bursa Efek Indonesia. 27 Februari 214 Halaman 13 dari 13