ANALISIS PORTOFOLIO OPTIMAL BERDASARKAN MODEL INDEKS TUNGGAL PADA SAHAM LQ-45

Transkripsi

1 AALISIS ORTOFOLIO OTIMAL ERDASARKA MODEL IDEKS TUGGAL ADA SAHAM LQ-45 Septyarini Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi, Universitas Gunadarma, Depok ASTRAK Dalam melaksanakan kegiatan investasi, seorang investor dihadapkan pada dua hal yaitu tingkat pengembalian dan juga risiko yang mungkin timbul akibat adanya ketidakpastian Investasi di pasar modal menjadi pilihan di kalangan investor, karena menjanjikan tingkat return yang lebih tinggi amun kita perlu ingat bahwa semakin besar return, maka tingkat risikonya akan semakin besar pula Maka para investor meminimalkan resiko yang mereka tanggung dengan melakukan diversifikasi, diversifikasi dapat diwujudkan dengan cara mengkombinasikan berbagai sekuritas dalam investasi, dengan kata lain mereka membentuk portofolio Metode analisis model indeks tunggal dapat digunakan untuk menentukan saham-saham yang membentuk portofolio optimal serta proporsinya EJ membuat suatu indeks yang dikenal sebagai indeks liquid 45 (LQ-45) Indeks ini terdiri dari saham-saham yang memiliki kapitalisasi pasar besar dan likuiditas yang tinggi embentukan portofolio optimal pada bulan Juli 007 Juni 009 dari 3 saham LQ-45 yang kontinyu masuk dalam indeks LQ-45, terdapat 4 saham yang dapat membentuk portofolio optimal, yaitu TA (Tambang atubara ukit Asam Tbk) sebesar 60,4876%, IK (Indah Kiat ulp & aper Tbk) sebesar 7,1575%, UTR (United Tractors Tbk) sebesar 10,7909%, AALI (Astra Agro Lestari Tbk) sebesar 1,5640% ortofolio tersebut menjanjikan tingkat pengembalian sebesar 4,8693% per bulan dengan standar deviasi / risiko sebesar 3,8590% Kata kunci: portofolio saham 1 EDAHULUA 11 Latar elakang Kegiatan investasi pada hakekatnya memiliki tujuan untuk memperoleh keuntungan tertentu Motif mencari keuntungan merupakan hal yang membedakan kegiatan investasi dengan kegiatan menabung adalah untuk perlindungan serta untuk memperoleh rasa aman melalui tindakan berjaga-jaga dengan mencadangkan sejumlah dana Dalam melaksanakan kegiatan investasi, seorang investor dihadapkan pada dua hal yaitu tingkat pengembalian dan juga risiko yang mungkin timbul akibat adanya ketidakpastian Investasi dapat dilakukan dalam dua bentuk, investasi pada real asset dapat dilakukan dengan pembelian aset produktif, pendirian pabrik dan lainnya entuk lain investasi pada financial asset dapat dilakukan pada pasar uang (berupa sertifikat deposito, commercial paper, dan

2 lainnya) maupun pasar modal (berupa saham, obligasi, dll) Investor pada umumnya merupakan pihak yang sangat tidak menyukai risiko tetapi menginginkan return yang maksimal, untuk itulah dewasa ini, investasi di pasar modal menjadi pilihan di kalangan investor, karena menjanjikan tingkat return yang lebih tinggi dibandingkan dengan investasi di sektor real asset maupun di pasar uang Meskipun investasi di pasar modal menjanjikan tingkat return yang lebih tinggi, namun kita perlu ingat bahwa semakin besar return, maka tingkat risikonya akan semakin besar pula Untuk itulah sebagai seorang investor hal yang paling penting untuk diperhatikan adalah bagaimana investasi dapat menghasilkan return optimal pada tingkat risiko yang minimal Maka para investor meminimalkan risiko yang mereka tanggung dengan melakukan diversifikasi, diversifikasi dapat diwujudkan dengan cara mengkombinasikan berbagai sekuritas dalam investasi, dengan kata lain mereka membentuk portofolio anyaknya jumlah perusahaan yang listing di EJ, membuat para investor bingung untuk menentukan pilihan yang tepat, saham mana yang aman, terbaik dan layak untuk dibeli Maka dari itu EJ berusaha membantu para investor untuk menentukan pilihannya dengan membuat suatu indeks yang dikenal sebagai indeks liquid 45 (LQ-45) Indeks ini terdiri dari sahamsaham yang memiliki kapitalisasi pasar besar dan likuiditas yang tinggi Dengan adanya indeks ini tentu sangat membantu para investor untuk memilih mana saham yang tepat, namun bukan berarti tidak perlu melakukan analisa lagi Analisis portofolio dapat digunakan untuk menentukan return optimal pada risiko yang minimal, salah satu metode analisis yang digunakan adalah Model Indeks Tunggal Sahamsaham yang dimasukkan ke dalam rangkaian portofolio merupakan sahamsaham yang memiliki kinerja yang baik enilaian kinerja saham ditentukan dengan menggunakan rasio ER (excess return to beta) Analisis dilakukan dengan menghitung koefisien beta yang mencerminkan tingkat risiko dan tingkat return masing-masing saham yang diamati, dengan diketahuinya tingkat return saham dan koefisien beta, kita dapat menentukan exess return to beta (ER) yang mencerminkan tingkat keuntungan yang sangat mungkin dapat dicapai Untuk mendapatkan ER yang dikatakan tinggi, diperlukan sebuah titik pembatas ( C*) Dengan menentukan titik pembatas (C*) akan diketahui sahamsaham yang memiliki nilai ER yang tinggi, yang juga merupakan sahamsaham yang memiliki tingkat keuntungan yang optimal dengan tingkat risiko yang minimal Dengan Model Indeks Tunggal, juga dapat ditentukan besarnya proporsi dana yang akan diinvestasikan 1 Tujuan enelitian enelitian ini bertujuan untuk: 1 Menentukan saham-saham yang membentuk portofolio optimal dari saham-saham LQ-45 dengan Model Indeks Tunggal serta proporsinya Mengetahui return ekspektasi dan risiko portofolio tersebut 3 Mengetahui analisis portofolio optimal berdasarkan model indeks tunggal

3 t σi [(Rij j=1 σi = t METODE EELITIA 1 Objek enelitian Objek dalam penelitian ini adalah saham-saham perusahaan yang kontinyu masuk dalam indeks LQ-45 pada periode Agustus 007 Januari 008, Februari 008 Juli 008, Agustus 008 Januari 009, Februari 009 Juli 009 erdasarkan data yang dikumpulkan, dari bulan Agustus 007 Juli 009 terdapat 3 saham yang tetap Data / Variabel Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder yang berupa: 1 Harga penutupan setiap bulan 3 saham dari bulan Juni 007 Juni 009 Data IHSG bulanan dari bulan Juni 007 Juni Tingkat suku bunga SI yang berjangka waktu 1 bulan Data yang digunakan yaitu dari bulan Juli 007 Juni Metode engumpulan Data enelitian ini menggunakan data sekunder Data sekunder diperoleh dari instansi atau lembaga yang berkaitan, dan telah dipublikasikan seperti melalui internet Selain itu, melakukan studi pustaka yang bersumber dari berbagai buku Metode ini digunakan sebagai pedoman dalam menjelaskan teori-teori serta menganalisis data yang berkaitan dengan pembahasan dalam penelitian ini 4 Alat Analisis Alat analisis yang digunakan yaitu analisis portofolio menggunakan model indeks tunggal Analisis yang dilaksanakan dengan model indeks tunggal dapat dijabarkan sebagai berikut: 1 Menghitung return dan risiko saham Return saham dapat dihitung dengan rumus: t-1 = harga saham periode t = harga saham periode sebelumnya Return ekspektasi saham dapat dihitung dengan rumus: Rij E(Ri) = Return saham i periode j = tingkat keuntungan yang diharapkan dari investasi = jumlah periode Risiko saham dapat dihitung dengan rumus: Return = E(Ri) = Rij j=1 t-1 t-1 E(Ri)] = varian Menghitung return dan risiko pasar Return pasar (IHSG) dapat dihitung dengan rumus: Rm,t = IHSGt IHSGt-1 IHSGt-1

4 σm [(Rm,t σm t=1 βi = βi = = σ M - ei σei Ri = σi = + [(ei t=1 σei = + = + + βi Rm,t IHSGt IHSGt-1 = return pasar periode t = IHSG periode t = IHSG periode sebelumnya Alpha sekuritas dapat dihitung dengan rumus: E(Ri) = αi βi E(RM) Return ekspektasi pasar dapat dihitung dengan rumus: E(RM) = Return ekspektasi pasar Risiko pasar dapat dihitung dengan rumus: E(RM) = Rm,t t=1 E(RM)] = varian pasar 3 Menghitung eta dan Alpha sekuritas eta sekuritas dapat dihitung dengan rumus: 4 Menghitung kesalahan residu dan varian dari kesalahan residu kesalahan residu dapat dihitung dengan rumus: = kesalahan residu varian dari kesalahan residu dapat dihitung dengan rumus: αi βi RM = varian dari kesalahan residu atau dapat dapat dihitung dengan rumus sebagai berikut: βi σm ei σei E(ei)] σim 5 Menentukan ortofolio Optimal (1) Menghitung excess return to beta atau dapat juga diuraikan sebagai berikut: ER i E(Ri) R R n (Ri - E(Ri)) (RM E(RM)) t=1 n (E(RM) - ) RM t=1 ER i = excess return to beta sekuritas ke-i R R = return aktiva bebas risiko

5 Ai = Ci = βi σei σm σei wi wi = Xi = βp = σei adalah () Menentukan besarnya titik pembatas esarnya titik pembatas ini dapat ditentukan dengan langkahlangkah sebagai berikut ini 1 Urutkan sekuritas-sekuritas berdasarkan nilai ER terbesar ke nilai ER terkecil Sekuritas-sekuritas dengan nilai ER terbesar merupakan kandidat untuk dimasukkan ke portofolio optimal Hitung nilai Ai dan i untuk masing-masing sekuritas ke-i sebagai berikut: dan i = [E(Ri) R R] βi besar atau sama dengan nilai ER di titik C* Sekuritassekuritas yang mempunyai ER lebih kecil dengan ER titik C* tidak diikutsertakan dalam pembentukan portofolio optimal (3) Menentukan besarnya proporsi masing-masing sekuritas tersebut di dalam portofolio optimal esarnya proporsi untuk sekuritas ke i adalah sebesar: dengan nilai Xi Xi k Xj j=1 βi sebesar: (ER i C*) 3 Hitung nilai Ci 4 esarnya cut-off point (C*) adalah nilai Ci yang terbesar 5 Sekuritas-sekuritas yang membentuk portofolio optimal adalah sekuritas-sekuritas yang mempunyai nilai ER lebih 1 + σm i Aj j=1 i j j=1 = proporsi sekuritas ke-i k = jumlah sekuritas di portofolio optimal 6 Menghitung return dan risiko portofolio (1) Menghitung return ekspektasi portofolio 1 eta dari portofolio (βp) merupakan rata-rata tertimbang dari eta masing-masing sekuritas (βp): n wi i=1 βi

6 σp = αp = + + dan σi Alpha dari portofolio (αp) juga merupakan rata-rata tertimbang dari Alpha tiap-tiap sekuritas (αp): Dengan mensubstitusikan karakteristik ini, yaitu βp αp, maka return ekspektasi portofolio adalah sebagai berikut: E(Rp) = αp () Menghitung risiko portofolio Varian dari portofolio adalah sebesar: βp 3 AALISIS DA EMAHASA n wi i=1 31 Data Objek enelitian Objek dalam penelitian ini adalah saham-saham perusahaan yang masuk dalam indeks LQ-45 Indeks ini terdiri dari 45 saham yang dipilih setelah melalui beberapa kriteria sehingga indeks ini terdiri dari saham-saham yang mempunyai likuiditas yang tinggi dan juga mempertimbangkan kapitalisasi pasar dari saham-saham tersebut ergantian saham akan dilakukan setiap 6 bulan sekali, yaitu pada setiap awal bulan Februari dan Agustus ila terdapat saham yang tidak memenuhi kriteria, saham tersebut akan dikeluarkan dari βp σm αi E(RM) ( wi σei) perhitungan indeks dan digantikan dengan saham yang memenuhi kriteria 3 Return dan Risiko Aktiva Tunggal erhitungan return saham individual didasarkan pada perubahan harga penutupan per bulan Dengan memasukkan return saham dalam rumus perhitungan maka akan diperoleh return ekspektasi dan risiko saham individual erikut ini adalah tabel yang menunjukkan return ekspektasi dan risiko dari 3 saham LQ-45 Tabel 31 Return Ekspektasi dan Risiko pada 3 Saham LQ-45 Kode E(Ri) σi AALI 0,0369 0, ,01359 ATM 0, , ,19657 ASII 0, ,0951 0, CA -0, , , RI 0, , , DM 0, , , LTA -0, , ,199 MRI 0, ,0709 0, GA 0, , , II 0, , ,1850 CTRA 0, , ,7981 ICO -0, , ,8646 IDF 0, , , IK 0, , ,33907 ISAT -0, , , MEDC 0, , , GAS -0, , ,3537 TA 0, , ,074 SMC 0, , ,04956 TIS 0, , ,7731 TLKM -0, , , US 0, , ,78084 UTR 0, , ,0177

7 αi Dengan melihat tabel di atas maka dapat diketahui bahwa terdapat 17 saham yang memiliki tingkat pengembalian yang positif dan 6 saham dengan tingkat pengembalian yang negatif Saham yang return ekspektasinya positif adalah saham yang layak untuk dijadikan alternatif dalam berinvestasi Dalam tabel tersebut dapat dilihat bahwa 5 saham yang memiliki return ekspektasi tertinggi adalah saham IK (Indah Kiat ulp & aper Tbk) dengan rata-rata keuntungan bulanan sebesar 0,06035 atau 6,035%, saham II (ank International Indonesia Tbk) dengan rata-rata keuntungan bulanan sebesar 0,04776 atau 4,776%, saham TA (Tambang atubara ukit Asam Tbk) dengan ratarata keuntungan bulanan sebesar 0,04616 atau 4,616%, saham UTR (United Tractors Tbk) dengan rata-rata keuntungan bulanan sebesar 0, atau 3,5984%, dan saham AALI (Astra Agro Lestari Tbk) dengan rata-rata keuntungan bulanan sebesar 0,0369 atau 3,69% Adapun standar deviasi / risiko dari 5 saham tersebut yaitu IK 33,907%, II 18,50%, TA 0,74%, UTR 0,177%, dan AALI 0,1359% 33 Return dan varian asar Indeks pasar yang dapat dipilih untuk pasar EJ yaitu IHSG (Indeks Harga Saham Gabungan) Dalam penelitian ini digunakan data IHSG yang diambil pada akhir bulan Dari perhitungan IHSG tersebut diperoleh tingkat pengembalian pasar yang positif yaitu 0, atau 0,3691% per bulan dan varian pasar sebesar 0, atau 1,0950% per bulan Jika tingkat pengembalian pasar dibandingkan dengan tingkat pengembalian dari 3 saham tersebut, ada 15 saham yang memiliki keuntungan di atas keuntungan pasar 34 Model Indeks Tunggal ilai eta dan Alpha dari masingmasing saham dapat diperoleh dengan menggunakan SSS dengan metode analisis regresi linear, dengan menggunakan return sekuritas per bulan sebagai variabel dependen dan return pasar per bulan sebagai variabel independen erikut ini adalah tabel yang menunjukkan besarnya eta dan Alpha dari 3 saham LQ-45 Tabel 3 eta dan Alpha dari 3 saham LQ-45 Kode βi AALI 1, ,07075 ATM 1,553 0,00138 ASII 1, ,05366 CA 0, ,00591 RI 1, ,0114 DM 1, ,00695 LTA 1, ,00459 MRI 1, , GA 1, ,00147 II -0, , CTRA 1,4157 0, ICO 1, ,0069 IDF 1, ,00768 IK 1, , ISAT 0, , MEDC 1,8471 0, GAS 1, , TA 1, , SMC 1, ,0161 TIS 1, ,00449 TLKM 0, , US, , UTR 1, ,030304

8 dan Saham terhadap kondisi pasar secara umum ditunjukkan oleh koefisien eta (β) Koefisien beta dapat bernilai positif maupun negatif Jika beta positif, maka kenaikan return pasar akan menyebabkan kenaikan return saham Sedangkan jika eta negatif, maka kenaikan return pasar akan menyebabkan penurunan return saham erdasarkan tabel 3 dapat diketahui bahwa terdapat 1 saham dengan nilai eta negatif yaitu saham II (ank International Indonesia Tbk) esarnya koefisien beta yang normal adalah β = 1 ila β < 1 disebut sebagai saham yang lemah, yang berarti jika ada kenaikan return pasar sebesar X %, maka return saham akan naik kurang dari X % dan begitu pula sebaliknya β > 1 disebut saham agresif, yang berarti jika return pasar naik sebesar X % maka return saham akan mengalami kenaikan lebih dari X % dan begitu pula sebaliknya Dari tabel tersebut dapat dilihat saham US (akrie Sumatra lantations Tbk) memiliki nilai eta tertinggi yaitu sebesar,09811 ilai tersebut menunjukkan bahwa perubahan return pasar sebesar 1% akan mengakibatkan perubahan return dari saham US dengan arah yang sama sebesar,09811% ila nilai eta semakin besar, semakin besar pengaruh tingkat keuntungan pasar, sehingga semakin tinggi risiko yang melekat pada saham tersebut Risiko (varian return) sekuritas yang dihitung berdasarkan model ini terdiri dari dua bagian: risiko yang berhubungan dengan pasar (market related risk) yaitu βi σm risiko unik masing-masing perusahan (unique risk) yaitu σei Varian kesalahan residu dari 3 saham LQ-45 sebagai berikut Tabel 43 varian kesalahan residu dari 3 saham LQ-45 Kode σei AALI 0, ATM 0, ASII 0,00761 CA 0, RI 0, DM 0, LTA 0,0188 MRI 0,00679 GA 0,01495 II 0,0334 CTRA 0, ICO 0,04915 IDF 0, IK 0,09133 ISAT 0, MEDC 0, GAS 0,03505 TA 0,00596 SMC 0,01310 TIS 0, TLKM 0, US 0,03859 UTR 0, ortofolio Optimal erdasarkan Model indeks Tunggal Metode yang digunakan dalam pembentukan portofolio optimal dari 3 saham ini adalah model indeks tunggal Dalam pemilihan saham-saham yang akan dimasukkan dalam suatu portofolio, perlu adanya suatu kriteria tertentu ada model indeks tunggal, langkah pertama yang harus dilakukan adalah menghitung nilai ER (excess return to beta) untuk masing-masing sekuritas Dalam menghitung ER dibutuhkan tingkat pengembalian bebas risiko (RR) Tingkat

9 terbesar, pengembalian bebas risiko dihitung berdasarkan tingkat suku bunga Sertifikat ank Indonesia (SI) Dalam penelitian ini, karena harga saham yang digunakan adalah harga saham per bulan, maka return bebas risiko yang digunakan dalam satuan bulanan Untuk menentukan return bebas risiko per bulan yaitu dengan cara mencari rata-rata return bebas risiko per tahun dibagi 1 bulan, dan didapatkan nilai 0,710% erikut ini adalah tabel yang menunjukkan nilai ER dari masing-masing sekuritas Tabel 44 Hasil erhitungan Excess Return to eta (ER) Kode ER i AALI 0, ATM -0, ASII 0,01656 CA -0,01673 RI 0, DM -0, LTA -0, MRI 0,00443 GA -0,0096 II -0,1981 CTRA 0,00731 ICO -0, IDF 0,00404 IK 0, ISAT -0,0189 MEDC 0,00650 GAS -0, TA 0,0717 SMC 0,01910 TIS 0,000 TLKM -0,03065 US 0, UTR 0, erdasarkan tabel 44 dapat diketahui bahwa terdapat 13 saham yang nilai ER-nya positif dan 10 saham yang nilai ER-nya negatif Saham dengan nilai ER negatif berarti saham tersebut mempunyai tingkat pengembalian saham yang masih di bawah tingkat pengembalian bebas risiko Saham-saham yang memiliki ER negatif tidak memenuhi syarat untuk membentuk portofolio yang optimal Sedangkan 13 saham yang memiliki nilai ER yang positif tersebut memiliki peluang untuk menjadi bagian dari portofolio yang optimal Langkah selanjutnya adalah mengurutkan sekuritas-sekuritas berdasarkan nilai ER terbesar ke nilai ER terkecil ortofolio optimal akan terdiri dari saham-saham yang mempunyai nilai ER yng tinggi ilai Cut of point (C*) akan digunakan sebagai batasan suatu saham masuk dalam portofolio esarnya nilai Cut off point adalah nilai Ci sedangkan sekuritas yang membentuk portofolio optimal adalah sekuritas-sekuritas yang mempunyai nilai ER lebih besar atau sama dengan nilai ER di titik C*

10 Tabel 45 erbandingan ilai ER dengan Ci masing-masing saham Kode ERi Ci IK 0, > 0, TA 0,0717 > 0, UTR 0, > 0, AALI 0, > 0,01756 * ASII 0,01656 < 0, SMC 0,01910 < 0,01683 CTRA 0,00731 < 0,01588 RI 0, < 0,01446 MRI 0,00443 < 0,01890 IDF 0,00404 < 0, MEDC 0,00650 < 0,01148 TIS 0,000 < 0, US 0, < 0, ATM -0, < 0, GA -0,0096 < 0, DM -0, < 0, GAS -0, < 0, CA -0,01673 < 0,00765 ICO -0, < 0,00711 LTA -0, < 0, ISAT -0,0189 < 0,00541 TLKM -0,03065 < 0, II -0,1981 < 0, Cut-off point (C*) yang merupakan nilai Ci tertinggi berada pada angka 0,01756 atau pada saham AALI (Astra Agro Lestari Tbk) Dari tabel di atas dapat diketahui bahwa ada 4 saham yang memenuhi kriteria untuk masuk ke dalam pembentukan portofolio yang optimal Saham-saham tersebut adalah IK (Indah Kiat ulp & aper Tbk), TA (Tambang atubara ukit Asam Tbk), UTR (United Tractors Tbk), AALI (Astra Agro Lestari Tbk) Setelah mengetahui 4 saham yang terpilih untuk masuk ke dalam pembentukan portofolio yang optimal, selanjutnya menentukan proporsi (wi) yang diinvestasikan pada masing-masing saham di dalam portofolio tersebut esarnya proporsi dana yang diinvestasikan pada masing-masing saham di dalam portofolio adalah sebagai berikut: 1 TA (Tambang atubara ukit Asam Tbk) sebesar 60,4876% IK (Indah Kiat ulp & aper Tbk) sebesar 7,1575% 3 UTR (United Tractors Tbk) sebesar 10,7909% 4 AALI (Astra Agro Lestari Tbk) sebesar 1,5640% 36 Return Ekspektasi dan Risiko ortofolio Analisis portofolio menyangkut perhitungan return ekspektasi portofolio (E(Rp) dan risiko portofolio (σp) erhitungan portofolio menggunakan rumus indeks tunggal di dalamnya terdapat unsur eta portofolio (βp) dan Alpha portofolio (αp) eta dan Alpha portofolio merupakan rata-rata tertimbang (berdasarkan proporsi) dari eta dan Alpha masing-masing sekuritas yang membentuk portofolio eta portofolio sebesar 1, dan Alpha portofolio sebesar 0, ortofolio yang dibentuk dari 4 saham tersebut dengan proporsi yang telah ditentukan untuk masing-masing saham, memberikan tingkat pengembalian portofolio sebesar 0, atau 4,8693% per bulan dengan standar deviasi / risiko sebesar 3,8590% 37 Analisis ortofolio Optimal Menggunakan Model Indeks Tunggal Dasar keputusan investasi terdiri dari tingkat return yang diharapkan dan

11 tingkat risikonya Suatu hal yang sangat wajar jika investor menuntut tingkat return tertentu atas dana yang telah diinvestasikannya amun perlu diingat bahwa semakin besar return, maka tingkat risikonya akan semakin besar pula Maka para investor meminimalkan risiko yang mereka tanggung dengan melakukan diversifikasi, diversifikasi dapat diwujudkan dengan cara mengkombinasikan berbagai saham dalam investasi, dengan kata lain mereka membentuk portofolio epatah yang dikenal di dunia investasi: Don t put all eggs in one basket Maksudnya adalah untuk mengurangi risiko, kita perlu menyebar penempatan investasi, sehingga kita terhindar dari risiko kerugian secara total Dalam pembentukan portofolio, investor selalu ingin memaksimalkan return yang diharapkan dengan tingkat risiko tertentu yang bersedia ditanggungnya, atau mencari portofolio yang menawarkan risiko terendah dengan tingkat return tertentu Maka para investor harus mampu untuk menentukan pilihan yang tepat saham-saham mana saja yang harus dibeli sehingga terbentuk portofolio optimal Untuk itu dilakukan penilaian saham enilaian yang dilakukan di sini yaitu dengan analisis teknikal Analisis teknikal mendasarkan pada pergerakan harga saham dari waktu ke waktu Jadi, untuk mengetahui pola pergerakan harga saham di masa datang dengan berdasarkan pada observasi pergerakan harga saham di masa lalu Data-data yang dipakai oleh para analis adalah data-data pasar (market data) yang bersifat historis, seperti harga saham dan IHSG agi para analis teknikal, data-data pasar itu sudah mencukupi sebagai dasar pembuatan keputusan investasi, sehingga tidak perlu lagi tergantung pada data laporan keuangan enggunaan laporan keuangan sebagai dasar pembuatan keputusan dan waktu analisis yang lebih lama dibanding penggunaan data-data pasar amun asumsi dari analis teknikal yang menyatakan bahwa harga saham di masa yang akan datang akan dipengaruhi oleh pergerakan harga saham masa lalu mendapat tentangan dari para penganut anlisis fundamental yang menyatakan ketidakpercayaannya terhadap asumsi tersebut Metode yang digunakan dalam pembentukan portofolio optimal ini adalah model indeks tunggal Model indeks tunggal didasarkan pada pengamatan bahwa harga dari suatu sekuritas berfluktuasi searah dengan indeks harga pasar Secara khusus dapat diamati bahwa kebanyakan saham cenderung mengalami kenaikan harga jika indeks harga saham naik Demikian sebaliknya, yaitu jika indeks harga saham turun, kebanyakan saham mengalami penurunan harga Hal ini menunjukkan bahwa tingkat keuntungan suatu saham nampaknya berkorelasi dengan perubahan pasar Koefisien eta (β) menunjukkan kepekaan tingkat keuntungan suatu saham terhadap tingkat keuntungan indeks pasar Dalam metode ini juga dibutuhkan tingkat pengembalian bebas risiko Saham-saham yang dimasukkan ke dalam rangkaian portofolio merupakan saham-saham yang memiliki kinerja yang baik enilaian kinerja saham ditentukan dengan menggunakan rasio ER (excess return to beta) Excess return didefinisikan sebagai selisih return diekspektasi dengan return aktiva bebas risiko Excess return to beta berarti mengukur kelebihan return relatif terhadap eta Dari penelitian ini dapat diketahui bahwa ada 4 saham yang memenuhi kriteria untuk masuk ke dalam

12 pembentukan portofolio yang optimal Saham-saham tersebut adalah IK (Indah Kiat ulp & aper Tbk), TA (Tambang atubara ukit Asam Tbk), UTR (United Tractors Tbk), AALI (Astra Agro Lestari Tbk) Dengan besarnya proporsi dana pada masingmasing saham yaitu TA (Tambang atubara ukit Asam Tbk) sebesar 60,4876%, IK (Indah Kiat ulp & aper Tbk) sebesar 7,1575%, UTR (United Tractors Tbk) sebesar 10,7909%, AALI (Astra Agro Lestari Tbk) sebesar 1,5640% ortofolio yang dibentuk dari 4 saham tersebut dengan proporsi yang telah ditentukan untuk masing-masing saham, memberikan tingkat pengembalian portofolio sebesar 0, atau 4,8693% per bulan dengan standar deviasi / risiko sebesar 3,8590% Return tersebut merupakan return yang cukup menjanjikan, karena return portofolio tersebut di atas tingkat pengembalian pasar yang besarnya adalah 0,3691%, dan masih berada di atas tingkat pengembalian bebas risiko yang besarnya adalah 0,710 % per bulan tersebut menjanjikan tingkat pengembalian sebesar 4,8693% per bulan dengan standar deviasi / risiko sebesar 3,8590% 4 Implikasi erdasar penelitian, model indeks tunggal dapat digunakan untuk menentukan saham-saham yang membentuk portofolio optimal serta proporsinya erdasar penelitian, untuk kurun waktu yang akan datang, dalam memilih keputusan untuk investasi dapat membentuk portofolio dari saham TA (Tambang atubara ukit Asam Tbk), IK (Indah Kiat ulp & aper Tbk), UTR (United Tractors Tbk), dan AALI (Astra Agro Lestari Tbk) 4 KESIMULA DA IMLIKASI 41 Kesimpulan erdasarkan analisis dan pembahasan pada bab sebelumnya, dapat diambil disimpulkan embentukan portofolio optimal pada bulan Juli 007 Juni 009 dari 3 saham LQ-45 yang kontinyu masuk dalam indeks LQ-45, terdapat 4 saham yang dapat membentuk portofolio optimal, yaitu TA (Tambang atubara ukit Asam Tbk) sebesar 60,4876%, IK (Indah Kiat ulp & aper Tbk) sebesar 7,1575%, UTR (United Tractors Tbk) sebesar 10,7909%, AALI (Astra Agro Lestari Tbk) sebesar 1,5640% ortofolio

13 DAFTAR USTAKA Abdul Halim, 005, Analisis Investasi, Edisi, Salemba Empat, Jakarta odie, Kane dan Marcus, 006, Investments (Investasi), uku 1 Edisi 6, Salemba Empat, Jakarta Eduardus Tandelilin, 001, Analisis Investasi dan Manajemen ortofolio, Edisi ertama, FE, Yogyakarta Frank J Fabozzi, 1999, Manajemen Investasi, uku 1, Salemba Empat, Jakara Jogiyanto, 003, Teori ortofolio dan Analisis Investasi, FE, Yogyakarta Sentanoe Kertonegoro, 1995, Analisis dan Manajemen Investasi, Widya ress Jakarta, Jakarta Suad Husnan, 1994, Dasar-dasar Teori ortofolio dan Analisis Sekuritas, Edisi Kedua, U AM YK, Yogyakarta Suad Husnan dan Enny udjiastuti, 004, Dasar-dasar Teori ortofolio dan Analisis Sekuritas, Seri enuntun elajar, U AM YK, Yogyakarta William F Sharpe, Gordon J Alexander, dan Jeffery V ailey, 1997, Investasi, Jilid 1, T renhalindo, Jakarta Kammaruddin Ahmad, 1996, Dasardasar Manajemen Investasi, Rineka Cipta, Jakarta