REVIEW TENTANG DESIGN MONETARY POLICY RULE UNTUK INDONESIA

Transkripsi

1 REVIEW TENTANG DESIGN MONETARY POLICY RULE UNTUK INDONESIA G. Sujana Budhasa Fakulas Ekonom Unversas Udayana, Denpasar-Bal. Absrac The developmen moneary polcy rule has become a fashonable macroeconomc modelng as poneerng by Taylor (1993) Indonesa s one of emergng marke counres ha has advanages n adopng he Taylor moneary polcy rule ha was mplemenng ogeher wh nflaon argeng framework dealng wh he cenral bank law of Bank Indonesa on he new ask for sablzng he domesc currency, so ha he new law of Bank Indonesa mgh be approprae o adop nflaon argeng framework (Taylor, 2000). Accordng o he new law, Bank Indonesa s oblged o announce he nflaon plan a he begnnng of he year o he publc. Alamsyah, Agung and Zulverdy (2001), pon-ou ha Bank Indonesa has become mplemened he nflaon argeng framework because was oblgaed by he new law of Bank Indonesa. Praccal of nflaon argeng framework (ITF) n many counres adoped Taylor modfed moneary polcy rules wh usng many anchors. Svensson (1999) argued ha because unceran of some economc varables behavor, usng neres rae as sngle anchor as recommended by Taylor rules can be robusness. Bank Indonesa have praccal a sngle anchor called SBI Rae n mplemenng he nflaon argeng framework. SBI Rae s recommended by McNels (1999) and also Darsono e. al (2002) as he sngle nsrumen rule for managng nflaon gap and oupu gap n Indonesa. Ths paper s nends o sudy he developmen of polcy rule heory and s possbly of hose model developed for mplemenng a Bank Indonesa macroeconomc model. Keywords: moneary polcy, domesc currency, nflaon argeng. Kebjakan moneer Bank Indonesa elah mengalam berbaga perubahan sejalan dengan perkembangan ekonom Indonesa. Sejak awal ahun 1970, Bank Indonesa elah merubah arah kebjakan moneer dar pengendalan moneer secara langsung (drec conrol) erhadap pagu kred dan baas peneapan erngg suku bunga, menjad kebjakan yang bersfa open marke operaon. Perubahan kebjakan moneer dar pola drec conrol ke benuk open marke operaon n pada hakekanya kebjakan moneer darahkan dengan mempergunakan nsrumen kebjakan money aggregae yang dujukan unuk mempengaruh jumlah uang beredar. IMF pada ahun 1997 elah merekomendaskan kepada Bank Indonesa unuk mempergunakan polcy rule yang berbass money aggregae dengan mempergunakan k-percen

2 moneary growh dalam rangka mencpakan sablas moneer d Indonesa. Sejalan dengan ugas pokok Bank Indonesa yang ermua pada UU No. 23 Tahun 1999, maka kebjakan polcy rule Bank Indonesa elah mengalam perubahan dar pendekaan money aggregae ke pola Taylor rule yang berbass pada pendekaan suku bunga sebaga nomnal anchor. Rangkuman hasl penelan yang dlakukan oleh Drekora Rse Bank Indonesa, sebagamana dlaporkan oleh Aula Pohan (2008), menyaakan bahwa kebjakan money aggregae elah mula dnggalkan oleh banyak negara, karena perkembangan yang sanga pesa dar fnancal nnovaon sera arah perubahan persangan pasar keuangan nernasonal, elah menyebabkan ncome mulpler dan money mulpler dak lag dapa djadkan nsrumen kebjakan moneer yang handal dmasa depan. Penelan yang dlakukan MacNels unuk Bank Indonesa pada ahun 1999, (McNels, 1999), elah merekomendaskan perubahan penggunaan kebjakan moneer dar kebjakan nsrumen money aggregae menuju pendekaan polcy rule berbass ngka suku bunga dengan framework nflaon argeng. Meskpun rekomendas McNels dak sera mera dlaksanakan pada ahun 1999 sebaga kerangka baru pendekaan kebjakan moneer, eap palng sedk penelan McNels elah membuka penelan berkunya secara lebh nensf enang kemungknan penerapan nflaon argeng Bank Indonesa dmasa depan. Beberapa sud yang erka dengan kajan nflaon argeng framework d Indonesa anara lan dsampakan oleh Alamsyah e. al (2001), sera Darsono e, al (2002) maupun Tanuwdjaja dan Choy (2005). Rekomendas McNels unuk Bank Indonesa merupakan ahapan awal pembelajaran bag Bank Indonesa unuk meng-mplemenaskan secara berahap menjad kebjakan moneary polcy rule Bank Indonesa. Kompleknya persoalan ekonom Indonesa dan sejumlah konds yang penuh dengan kedak-pasan bersamaan dengan penyelenggaraan oonom pemernahan daerah, elah menyebabkan Bank Indonesa mempergunakan pendekaan le nflaon argeng framework yang mempergunakan nsrumen moneer bersfa mul-anchor (Pohan, 2008). Pendekaan konsep moneary polcy rule yang sejalan dengan polcy rule sebagamana dgagas oleh Taylor ercaa mula dlaksanakan sejak bulan jun 2005, yang dkenal sebaga nflaon argeng framework. Beberapa sgn yang dapa djadkan pedoman bahwa suau Bank Senral dnyaakan sebaga penganu nflaon argeng framework adalah bahwa arge nflas

3 wajb d umumkan oleh Bank Senral pada seap permulaan ahun anggaran, sera penjelasan secara erbuka dar Bank Senral yang dlaksanakan unuk mencapa sasaran akhr dar arge nflas ersebu. DISCRETION VERSUS RULE Perdebaan akademk yang berkembang dsekar awal ahun 1990-an berkaan dengan dscreon (kebjakan) dan polcy rule. Taylor (1993) elah menggagas polcy rule yang mempergunakan suku bunga sebaga fungs reaks aas sejumlah perlakuan khusus pada arge nflas yang ngn dcapa dan arge perumbuhan oupu khususnya dalam jangka pendek. Polcy rule Taylor (1993) : r Dmana: 1 ( 2 1 T ) ( y.(1.1) I = ngka suku bunga (SBI rae) r = real neres rae π, π T = pergerakan nflas, arge nflas y, y = devas oupu gap yang menggambarkan besarnya kesenjangan anara pergerakan nomnal GDP dengan GDP poensal. Mengku Taylor (1993), kerangka kebjakan moneary polcy rule mempergunakan sngleanchor ngka suku bunga sebaga fungs reaks, yang nlanya denukan berdasarkan arge pemboboan dar devas nflas (π-π T ) dan devas oupu gap (y-y). Bernanke dan Renhar (2004) member nerpreas dar moneary polcy rule yang dgagas oleh Taylor sebaga model polcy rule yang memua ddalamnya dual-mandae, yau nflas dan oupu. Dsau phak, apabla pemboboan devas nflas deapkan lebh kecl dar pemboboan oupu gap, maka u berar dalam jangka pendek perekonoman darahkan unuk mencapa sablas ekonom dengan akba akan erjad los funcon dar arge penngkaan produks dan lapangan kerja. Sebalknya, apabla pemboboan oupu gap deapkan lebh kecl dar devas nflas, maka perekonoman akan mengalam ekanan nflas dengan akba kedak-sablan ekonom sera membawa sera baya perekonoman ngg. 2 1 y 1 McNels (1999) merekomendaskan kepada Bank Indnesa unuk member pemboboan yang lebh besar pada devas oupu, dengan permbangan adanya nflaonary bas. Rekomendas McNels apabla dlaksanakan oleh Bank Indonesa, akan menyebabkan sulnya )

4 dapa dcapa realsas perumbuhan nflas sengka dengan arge nflas yang dumumkan pada awal ahun anggaran oleh Bank Indonesa. Alamsyah e. al (2001) menyaakan bahwa Bank Indonesa wajb mengumumkan arge nflas pada seap awal ahun anggaran, sebaga konsekuens dar kerangka kebjakan moneer yang menganu rezme nflaon argeng framework. Apabla realsas nflas pada akhr ahun anggaran berada daas arge yang deapkan oleh Bank Indonesa, maka Bank Indonesa dapa dnyaakan sebaga lembaga yang dak credble. Berbeda dengan rekomendas yang dsampakan McNels unuk Bank Indonesa, maka penelan Darsono, e al (2002) jusru merekomendaskan kebjakan unuk member pemboboan devas nflas yang lebh rendah dbandngkan dengan devas oupu. Darsono yang juga sejalan dengan Debelle (2001), memandang bahwa realsas nflas yang rendah dan sabl perlu dwujudkan oleh Bank Indonesa dalam rangka menganarkan Bank Indonesa menjad ooras moneer yang memlk credbly unuk pada glrannya akan mencpakan dengan sendrnya ekspekas nflas yang makn kua dmasa depan. Kebjakan moneary polcy rule yang dgagas oleh Taylor (1993) bersfa backward lookng, yang kemudan dlakukan modfkas dengan lebh mengarahkan model Taylor menjad polcy rule yang bersfa forward lookng. Ball (1998), sera Ban dan Haldane (1999), sera Tanuwdjaja dan Choy (2005) adalah sejumlah penel yang merekomendaskan penngnya memperhakan forward lookng expecaon dalam perumusan sebuah kebjakan moneary polcy rule. Penelan moneary polcy rule Bank Indonesa yang dlakukan oleh Tanuwdjaja dan Choy (2005), menemukan bahwa ekspekas nflas d Indonesa sebagan besar mash bersfa backward lookng, hanya sekar 21% dar ekspekas nflas bersumber dar ekspekas forward lookng. Hal n mengndkaskan bahwa bahwa moneary polcy rule yang derapkan d Indonesa belum mencapa sasaran secara opmal sebagamana dharapkan sejalan dengan peran Bank Indonesa sebaga pengendal sablas ekonom d Indonesa. Pengembangan Polcy Rule yang Relevan dengan Ekonom Indonesa Bulan jun 2005, Bank Indonesa elah menyaakan secara manap menerapkan regme nflaon argeng framework, sebaga kerangka pengendalan kebjakan moneer unuk mencapa sasaran akhr dar perumbuhan nflas (Sukada, 2008). Kerangka Kebjakan moneer nflaon argeng framework yang mempergunakan operasonal suku bunga sebaga sngle-anchor, elah

5 dyakn dapa membanu ugas Bank Indonesa unuk mencapa sabllas perekonoman Indonesa. (Drekora Rse Bank Indonesa, 2004). Sebuah pemodelan moneary polcy rule sebagamana dgagas oleh Taylor enu sanga dak memada unuk dpergunakan sebaga desgn unuk perumusan kebjakan moneer d Indonesa. Ban dan Haldane (2001) elah mengupayakan pengembangan model ekonom makro berskala kecl unuk dapa mencakup lebh banyak nformas dengah kedak-pasan yang ngg dar perkembangan ekonom akba dar berbaga shocks yang erjad secara dak erduga. Upaya penyusunan sebuah pemodelan ekonom makro moneary polcy rule menjad berambah sul, dsebabkan oleh gerak perubahan dnams dar jens ransms nsrumen moneer sera parameer yang membenuknya. Dapa dsmpulkan bahwa Bank Indonesa dewasa n sedang berusaha mencar benuk pemodelan yang dapa dfungskan secara opmal unuk mencapa sasaran sablas ekonom jangka pendek, dengan dak mengorbankan kesembangan jangka panjang unuk mencapa perumbuhan angka nflas yang cukup rendah dan sabl dengan dak erlalu besar mengakbakan los funcon dar perumbuhan produks dan kesempaan kerja. MacNels (1999) dan Darsono e al (2002) elah memberkan gambaran, beapa kerangka kebjakan moneary polcy rule dalam mplemenasnya elah menghaslkan rekomendas yang berbeda. Perbedaan pendapa dar kedua penel daas, juga sekalgus memberkan gambaran enang perdebaan akademk yang mash berkepanjangan dalam menenukan plhan apakah akan dlaksanakan sasaran akhr pencapaan nflas yang rendah dengan akba mengorbankan poens produks dan lapangan kerja aau member kelonggaran ruang gerak nflas dengan harapan dapa member ruang gerak kepada poens produks dan angkaan kerja. Plhan jangka pendek n akan sanga denukan oleh kebjakan Bank Senral sera aspras polk yang melaar belakang Bank Senral dalam merumuskan arge kebjakan moneernya. Keka Bank Senral memlh unuk mendesgn respon kebjakan moneer unuk mencapa sasaran nflas yang rendah dan sabl dengan mengabakan los funcon dar poens produks, maka Bank Senral akan mampu membangun credbly sera adanya manfaa meconssency dar penggunaan polcy yang akan mencpakan nla ambah sera member konrbus bag pengembangan sasaran akhr kebjakan ekonom makro yang lebh opmal dan efsen. Sebalknya, apabla Bank Senral mendahulukan permbangan pemberdayaan poens oupu secara opmal dengan mencegah kerugan lebh banyak dar poens produks, maka

6 sasaran akhr nflas akan denukan secara lebh flexble dengan akba memposskan Bank Senral menjad dak credble. Berdasarkan konds sebagamana elah djelaskan daas, maka merumuskan sebuah pemodelan yang memada bukan merupakan pekerjaan yang mudah, dak saja erka dengan plhan yang bersfa respon kebjakan moneer sera sasaran akhr yang ngn dcapa, eap juga bahwa sfa dar anar hubungan pada varable ekonom makro yang dama ddasarkan oleh kedak-pasan yang ngg oleh berbaga kemungknan erjadnya shocks. Maka dengah kepuus-asaan seper u, polcy maker melakukan judgmen berdasarkan nformas yang dak ermua pada sebuah model ekonom makro sebaga langkah erbak yang dfaham saa n dalam prakek manajemen Bank Senral. PERKEMBANGAN TEORI MONETARY POLICY RULE Perkembangan pusaka eor ekonom makro elah memusakan perhaan saa n pada Phlp curve dan peran sera kerangka kebjakan moneer yang dapa drumuskan unuk mendapakan fungs opmal dar kurve Phlp unuk sablas ekonom dan perumbuhan ekonom, ermasuk ddalamnya perluasan lapangan kerja. Pendekaan kerangka kebjakan moneer unuk mencapa sasaran nflas dan oupu dkenal sebaga moneary polcy rule. Pemodelan ekonom makro yang sanga sederhana sebagamana dgagas oleh Taylor (1993) dak saja menjad prakek dalam lngkungan Bank Senral d berbaga Negara, eap juga menjad nspras bag pengembangan model Taylor dalam berbaga pemodelan. Sedaknya selama kurun waku sampa dengan akhr ahun 2000, elah berkembang 6 kelompok pemodelan yang mengadops pendekaan yang berbeda. Tabel 1.1 menunjukkan perkembangan pemodelan yang menjad dasar bag pengembangan Taylor moneary polcy rule pada ahun mendaang. Clarda, Gal dan Geler elah mengembangkan konsep Taylor rule dengan mengadops raonal expecaon dar Fredman, sehngga fondas eor moneer yang dbangun Clarda, Gal dan Geler dkelompokkan pada The New Keynesan Theory. Polcy Rule yang bersfa unresrc dan kemudan dperluas dengan pemodelan makro ekonom demukan pada Roemberg dan Woodford (1998), yang mengkakan kebjakan suku bunga sebaga nsrumen yang mempengaruh fungs konsums dan weal. Tabel 1.1 : Perkembangan Pemodelan Ekonom Makro Moneary Polcy Rule yang berbass penggunaan nsrumen suku bunga.

7 No. Nama Pemodelan Penel Yang Mengembangkan 1. Small scale model whou raonal expecaon Ball (1997), Ball (1998) Rudebusch and Svensson (1997) Svensson (1998) 2. Small scale model wh raonal expecaon 3. Opmzng model wh represenave Agen 4. Large Economerc model wh raonal expecaon Clarda, Gal, Geler (1997) Fuhrer and Madgan (1997) Haldane and Ban (1998) Orphandes dan Weland (1997) Char, Kehou, McGraan (1998) Goodfrend dan Kng (1997) Kng dan Woldman (1998) McCallum dan Nelson (1998) Roenberg dan Woodford (1997) Roenberg dan Woodford (1998) Svensson (1998) Brayon,Levn,Tryon,Wllam(1997) Levn, Weland, Wllam (1998) Tayolor (1995) Wllam (1997) 5. Hsorcal or Inernaonal comparson 6. Polcy perspecve on rule by polcy makers Sumber : Taylor (1998). Clarda, Gal, Geler (1997) Judd dan Trehan (1995) Orphandes (1997) Taylor (1998) Thuman, Alzola, Monsen (1998) Waymark (1997) Wrgh (1998) Blnders (1996) Gramlch (1998) Greenspan (1997) Meyer (1996) Yellen (1996) Desgn Pemodelan Moneary Polcy Rule Pemodelan makro ekonom polcy rule yang dgagas oleh McCallum (1987) dan Taylor (1993) drumuskan unuk memenuh kebuuhan perumusan kebjakan moneer yang bersfa praks unuk pengelolaan moneer Bank Senral. Dengan merumuskan polcy rule yang sederhana dharapkan dapa dcapa sasaran akhr sablas ekonom. McCallum (1988) merumuskan feedback rule yang relave sederhana yang juga dkenal sebaga moneary growh rule aau McCallum rule, yang memua perumbuhan uang prmer yang denukan oleh perubahan oupu nomnal. McCallum rule djabarkan sebaga berku.

8 b x (2.1) Dmana: b = uang prmer x = ngka oupu nomnal x = arge oupu nomnal yang dharapkan Δx =konsana yang menggambarkan perumbuhan oupu nomnal unuk perode 1 ahun v a = raa-raa perubahan base-velocy. McCallum mempergunakan λ sebaga parameer posf yang menggambarkan smulas dar arah perubahan oupu nomnal erhadap perumbuhan uang prmer. Berdasarkan arah perkembangan pasar keuangan nernasonal, sera sebaga akba dar fnancal nnovaon yang sanga pesa, maka predks dengan mempergunakan moneary aggregae, sebagamana elah dnyaakan sebelumnya, elah mula dnggalkan banyak negara. Bahwa berdasarkan konds demkan, moneary rule yang dgagas oleh McCallum kurang mendapa empa. Taylor (1993) menawarkan pendekaan model moneary polcy rule yang memua ssem persamaan relaf sederhana, eap dengan mempergunakan pendekaan suku bunga sebaga fungs reaks dar devas nflas dan oupu gap. Taylor mengembangkan model moneary polcy rule unuk federal fund rae dan menghubungkannya dengan devas nflas dan devas oupu. Rekomendas Taylor unuk Federal Reserve Amerka Serka sebaga berku....(2.2) Persamaan (2.2) dkenal sebaga smple moneary polcy rule dar Taylor, yang memua ngka suku bunga sebaga fungs reaks, yang besarnya ngka suku bunga denukan oleh devas nflas (π π) dan devas oupu (y-y), sedangkan γ π dan γ γ adalah parameer yang nlanya denukan berdasarkan respon kebjakan moneer Bank Senral. Smulas dar smple moneary rule dar Taylor (1993) dlakukan unuk mengkaj kemungknan penerapan kerangka kebjakan moneer pada Federal Reserve Amerka Serka sebaga berku. v a ( x x 1) ( ) ( y y ) 4 1.5( 2) 0.5( y y )..(2.3) 2 0.5( 2) 0.5( y y )..(2.4)

9 Dmana: = arge nomnal suku bunga Fed dalam nla percen per ahun r = suku bunga rel per ahun π = nla nflas kuaral dalam perode 1 ahun y = log dar rel GDP y = log dar poenal GDP y-y=oupu gap yang merupakan devas secara prosenase. Unuk seap upaya penurunan nflas sebesar 1%, maka penurunan suku bunga Fed dapa dlakukan sebesar 1.5%. Taylor mempergunakan asums kesembangan pada ssem persamaan pada ngka nflas 2%. Dengan demkan, apabla nflas akan dngkakan menjad 2%, dengan asums oupu gap mash posf, maka dengan member bobo kenakan pada oupu sebesar 0.5%, maka suku bunga Fed akan denukan menjad 1%. Polcy rule dar Taylor n ampaknya lebh mendapa enpa dbandngkan dengan polcy rule dar McCallum yag mempergunakan money aggregae. Respon Kebjakan Moneary Polcy Rule Pemodelan ekonom makro moneary polcy rule yang dbahas berku n mengasumskan sebuah smple polcy rule dar Taylor, eap dengan menyerakan sejumlah pemodelan yang berbeda dar sejumlah penuls. Perbedaan dmaksud dapa dlha dar respon kebjakan yang member pemboboan berbeda pada devas nflas dan devas oupu. Para penel enunya memlk dasar eor dan argumenas yang mendukung mengapa mereka memlh pemboboan erenu. Smple polcy rule dar Taylor dsajkan sebaga berku. (Taylor, 1998). 1 g g y g o.(2.5) Persamaan (2.5) menunjukkan smple polcy rule dar Taylor, dmana merupakan suku bunga, g π adalah respon devas nflas, sera g γ adalah respon devas oupu. Pengelompokkan pemodelan sampa saa n menunjukkan erdapa 5 model pendekaan yang berbeda, sesua dengan pendekaan model makro sera polcy rule dan sasaran akhr yang dcapanya. Tabel 1.2 menunjukkan jens polcy rule dmaksud. Tabel 1.2 : Perkembangan Pemodelan Ekonom Makro Moneary Polcy Rule yang berbass penggunaan nsrumen suku bunga. No Polcy rule g π g γ ρ Nama Penel 1 Rule Levn, Weland, Wllam

10 2 Rule Ban and Haldane 3 Rule John B. Taylor 4 Rule Laurance Ball, John Wllam 5 Rule Roemberg and Woodford Perbedaan dalam mengmplemanaskan respon kebjakan polcy rule d berbaga negara mengambarkan bahwa prakek kebjakan moneer dak dapa dlepaskan dar konds nyaa perekonoman d suau negara yang berbeda dengan negara lan, sera sasaran akhr yang ngn dcapa bak unuk jangka pendek maupun jangka panjang. McNels yang elah melakukan penelan enang kemungknan penerapan Taylor rule pada Bank Indonesa, elah merekomendaskan unuk member ruang gerak yang lebh besar pada nflas dalam rangka mengurang kerugan los funcon dar poens produks dan angkaan kerja. Sebalknya, Darsono e. al (1999) jusru merekomendaskan unuk mencapa src nflaon argeng, dengan mengupayakan realsas ngka nflas searah dengan arge nflas yang elah dumumkan Bank Indonesa kepada publk. Berbeda dengan McNels, maka rekomendas Darsono e. al akan mengabakan kerugan los funcon dar poens produks, dengan sararan unuk mencapa credbly Bank Indonesa, me-conssency sera macroeconomc performance sebagamana d rekomendaskan oleh Rudebusch dan Svansson (2000). Plhan Polcy Rule unuk Indonesa. Smple polcy rule dlam prakeknya d berbaga negara ekah d modfkas menjad palng sedk melpu 7 jens pendekaan ( De Brower dan O Regan, 2002). Pengembangan nsrumen rule djabarkan sebaga berku: Rule 1 : Nomnal ncome level rule : r ( py py 1) T 1 1 Rule 2 : Nomnal ncome growh rule : r ( py py 1) T 1 1 Rule 3 : Prce level rule r ( p p 1) T 1 1 Rule 4 : Taylor rule :

11 r 1 ( 1 1 T ) ( y 2 1 y 1 ) Rule 5 : Inflaon only rule : r ( 1) T 1 1 Rule 6 : Change rule : ( T ) ( y y ) Rule 7 : Consanr real neres rae rule : c 1 Dmana: : ngka suku bunga π:ngka nflas py: pendapaan nomnal T : arge P :ngka harga y :real ncome y: oupu poensal c : parameer consan real neres rae γ : parameer dar fungs reaks dar polcy rule Rule 1 sampa dengan Rule 7 adalah sejumlah plhan yang dapa dpergunakan oleh suau negara berdasarkan konds real perekonoman suau bangsa, sera sasaran akhr yang ngn dcapa. Bahwa consensus yang ada saa n adalah upaya unuk melaksanakan nflaon argeng framework unuk mencapa sasaran akhr ngka nflas yang rendah dan sabl unuk membangun me-conssency sera knerja ekonom makro yang makn efsen dalam rangka mencpakan sablas ekonom unuk mencapa perumbuhan ekonom yang lebh erarah. Moneary Polcy Rule unuk Indonesa Bla mengku perkembangan erakhr dar pelaksanaan nflaon argeng framework yang dlaksanakan oleh Bank Indonesa sejak persapannya pada ahun 1999 sampa dengan efekf pelaksanaannya ahun 2005, maka ampak bahwa moneary polcy rule yang derapkan oleh Bank Indonesa dengan perencanaan nflas yang semakn menurun dalam ahun 2006, 2007 dan 2008 belum dapa dcapa secara opmal. Daa pada able 1 menunjukkan bahwa arge nflas Bank Indonesa dak dapa dcapa sesua dengan perencanaannya. Tabel 1.1 : Targe dan Realsas Inflas

12 Tahun Targe Inflas Realsas Inflas s/d s/d s/d Sumber : Bank Indonesa, Jakara Kegagalan Bank Indonesa dalam mencapa realsas nflas dapa erjad karena adanya kedak-pasan yang ngg dar shocks yang selalu daang lebh cepa dar perkraan. Apabla dlha dar sasaran akhr yang dargekan Bank Indonesa, maka jelas bahwa nflaon argeng framework Bank Indonesa menuju pada arge pengendalan nflas yang semakn rendah, dar nerval 7 sampa 9 menuju 4 sampa 6 pon pada akhr ahun Beberapa ype shocks yang dak dperkrakan sebelumnya adalah admnsered prce dar kenakan harga mnyak BBM sera dampak dar krss ekonom Amerka Serka yang berpengaruh erhadap pasar saham dan perdagangan ekspor Indonesa. Teap bahwa perubahan kebjakan moneer dar money aggregae ke benuk Taylor polcy rule elah dlaksanakan secara konssen, dalam hal mana Bank Indonesa saa n elah mempergunakan BI rae sebaga polcy nsrumen dalam mempengaruh sasaran akhr sablas ekonom d Indonesa. Meskpun saa n BI rae mash erpaok dengan harga 9.5 pon, maka mash akan erdapa penurunan rae unuk mencapa sasaran nflas yang lebh rendah, meskpun kebjakan penurunan BI Rae mash serng dkakan dengan kekhawaran akan erjadnya Capal Flgh, mengnga suku bunga domesc yang lebh rendah dar pasar suku bunga nernasonal (LIBOR) akan dapa memacu pelaran modal ke luar neger, yang pada glrannya dapa mempersul lkudas ekonom nasonal. KESIMPULAN Tulsan sngka n hanya memua gars besar perkembangan eor moneer yang dgagas oleh Taylor (1993), yang menggagas penngnya penggunaan rule dbandngkan dengan kebjakan moneer yang bersfa dscreon. Konsensus yang ada saa n menyaakan bahwa penggunaan polcy rule palng sedk bsa dcapa 3 manfaa besar yau credbly Bank Senral yang dapa mencpakan nla ambah enang penngnya forward lookng expecaon dalam rangka pengendalan nflas, me-conssency yang sanga penng sebaga bagan dar perencanaan pembenukan sejumlah prlaku saa n dalam membenuk masa depan yang lebh erarah, sera knerja macro economc yang lebh opmal dan efsen.

13 Berdasarkan nformas Tabel 1 ampak bahwa arge nflas yang ngn dcapa Bank Indonesa dan pemernah, jelas akan menuju pada sasaran nflas yang rendah dan sabl hngga mencapa angka anara 5 sampa 6% pada akhr ahun Bahwa Bank Indonesa dalam mencapa arge nflas ersebu, ampaknya juga mempermbangkan aspek lan yang berhubungan dengan poss BI Rae dalam kerangka nernaonal capal mobly. Bahwa penggunaan nsrumen rule BI Rae yang semakn rendah, meskpun akan mencapa arge nflas yang dngnkan, eap pada ss lan dapa membawa resko pelaran modal karena suku bunga domesk yang lebh rendah dar harga pasar uang nernasonal memang akan membawa resko pelaran modal, sehngga akan dapa mengancam cadangan devsa sera pada glrannya akan berdampak pada pasar valua asng d Indonesa. Berdasarkan konds shocks yang beraneka jens yang mengandung kedak-pasan ngg, maka nflaon argeng framework yang d mplemenaskan saa n d Bank Indonesa dak seluruhnya berjalan sesua dengan arge nflas dan oupu yang dngnkan, eap lebh banyak akan ampak pada judgmen penganbl kebjakan yang juga harus mempermbangkan suas jangka pendek dar pergerakan pasar keuangan nernasonal, yang erka langsung pada kepenngan unuk menjaga sablas nla kurs ukar, sebaga bagan lan dar upaya unuk menjada sablas nla rupah. Melha kompleksas permasalahan ekonom Indonesa dewasa n, maka smple polcy rule yang derapkan Bank Indonesa saa n melalu daly nflaon forecas dak lag memada unuk dpergunakan. Dperlukan perluasan pemodelan dar Taylor Rule dalam benuk unrsrc polcy rule, sebagamana dengan menyerakan permbangan shocks ermasuk peranan anggaran belanja pemernah, perubahan harga bahan makanan sera exernal shocks ermasuk perubahan ngka suku bunga nernasonal sera harga mnyak duna. Tenunya penyusun sebuah pemodelan yang memada unuk menjad gude-lne Bank Indonesa adalah sebuah pekerjaan dak mudah, karena sebagan besar sumber nflas dak semaa merupakan fenomena moneer, eap adalah bersumber dar ss penawaran sera prlaku anggaran belanja pemernah, yang sudah barang enu dluar jangkauan Bank Indonesa unuk mengnervensnya. DAFTAR PUSTAKA

14 Alamsyah Halm, Judha Agung and D. Zukverdy Towards mplemenaon of Inflaon Targeng In Indonesa. Bullen of Indonesan Economc Sudes. ANU, Canberra. Pohan, Aula Kerangka Kebjakan Moneer & Implemenasnya d Indonesa. Jakara: Raja Grafndo Persada. Ban, N and Haldane, AG Forward-Lookng Rules for Moneary Polcy. n Taylor John B, (ed). Moneary Polcy Rules. Chcago: Unv. of Chcago and NBER. Bernanke, Ben S. dan Renhar, Vncen Conduc Moneary Polcy A Very Low Shorerm Ineres Raes. Amercan Economnc Revew. Ball, Laurence, Polcy Rule For Open Economes. Reserve Bank Of Ausrala. Clarda, Rchard, Jord Gal dan Mark Geler Moneary Polcy Rules n Pracce, Some Inernaonal Evdence. Cener for Appled Economcs. New York Ubversy. Darsono, Akhls R Huabara, Rzk E Wmanda, Handayan dan Tr Yanuar Dsan Moneary Polcy Rule Unuk Indonesa. Drekora Rse Ekonom Dan Kebjakan Moneer Bank Indonesa. Jakara. Fuhrer, Jeffrey C dan Madgan, Bran F Moneary Polcy When Ineres Raes Are Bounded A Zero. Revew of Economcs and Sascs. Gordon, De Brower dan James O Ragan Evaluang Smple Moneary Polcy Rules For Ausrala. Reserve Bank of Ausrala. McCallum, Benne T The Case For Rules n he Conduc of Moneary Polcy. A Concree Example. Economc Revew. McNels, Paul D Moneary Polcy, he Role Learnng and Inflaon Targeng Implcaon For Bank Indonesa. Drekora Rse Ekonom Dan Kebjakan Moneer BI. Jakara. Roemberg, Julo dan Woodford, Mchael Ineres Rae Rules Ib Esmaed SckyPrce Models. Dalam John B. Taylor, Moneary Polcy Rules. Chcago Unversy Press. Chcago Rudebusch, Glan D dan Svensson, Lars E.O Polcy Rules For Inflaon Targeng. Dalam John B. Taylor, Moneary Polcy Rules. Chcago Unversy Press. Chcago. Sukada Peranan Bank Indonesa Dalam Pengembangan Pembangunan Daerah. Semnar Dsajkan Pada Des Fak Ekonom Unv. Udayana. Denpasar Svensson, Lars EO Inflaon Targeng. Prnceon Unversy. Tanuwdjaja, Enrco and Keng meng Choy Cenral Bank Credbly and Moneary Polcy n Indonesa. Journal of Polcy Modelng. Taylor, John B Dscreon Versus Polcy Rules In Pracce. Carnege Rocheser Conference Seres In Publc Polcy.