PENGARUH PENGUMUMAN DIVIDEN TERHADAP HARGA SAHAM DAN ABNORMAL RETURN PADA INDUSTRI JASA DI BURSA EFEK INDONESIA

Transkripsi

1 Vol. 3, No.1, Januar 017, 33-3 ISSNONLINE /ISSN PRINTED PENGARUH PENGUMUMAN DIVIDEN TERHADAP HARGA SAHAM DAN ABNORMAL RETURN PADA INDUSTRI JASA DI BURSA EFEK INDONESIA CARISSA BELLA YONATAN MUH. YUNUS KASIM CICI RIANTY K. BIDIN Jurusan Manajemen, Fakultas Ekonom, Unverstas Tadulako Emal Abstract The ams of ths study s to determne the effect of dvdend announcement on stock prces and abnormal return n the sevces ndustres lsted at Indonesa Stock Exchange. Ths study s descrptve research of quanttatvethe method used to determne the sample are Smple Lnear Regresson and Pared T-test or Two sample T-test for comparng two means. The results of the frst hypothess that s dvdend ncreases varable showed the sgnfcant effect on stock prces wth the value of t-count,876 > the value of t-table 1,667 and dvdends decreases varable whch s the value of t-count 0,858 < the value of t-table 1,696 showed that the second hypothess there are no sgnfcant effect on stock prces. Then the thrd hypothess whch s dvdend ncreases on Abnormal Return before and after the dvdend announcement whch s the value of t-count s 7, > t-table s,776 and the dvdend decreases on Abnormal Return before and after dvdend announcement showed t-count 0,16 < t-table,776 and the fourth hypothess n ths study that there are no sgnfcant effect. Keywords: Dvdend Announcement, Stock Prces, Abnormal Return, Event Study Abstrak Tujuan peneltan n adalah untuk mengetahu pengaruh varabel dvden nak dan dvden turun secara sgnfkan terhadap harga saham dan Abnormal Return pada ndustr Jasa yang terdaftar d Bursa Efek Indonesa. Peneltan n merupakan peneltan yang deskrptf yang bersfat kuanttatf. Metode peneltan n menggunakan regres sederhana dan pared t-test atau uj beda sampel. Hasl peneltan menunjukkan hpotess pertama yatu varabel dvden nak menunjukkan pengaruh yang sgnfkan terhadap harga saham dengan t-htung sebesar,876 > t-tabel sebesar 1,667 dan varabel dvden turun yang mempunya nla t-htung sebesar 0,858 < t-tabel sebesar 1,696 sehngga hpotess kedua tdak berpengaruh sgnfkan terhadap harga saham. Kemudan pada hpotess ketga yatu varabel dvden nak berpengaruh terhadap Abnormal Return sebelum dan sesudah pengumuman dvden dmana t-htung 7, > t-tabel,776 dan varabel dvden turun terhadap Abnormal Return sebelum dan sesudah pengumuman dvden menunjukkan nla t-htung 0,16 < t-tabel,776 sehngga hpotess keempat pada peneltan n tdak berpengaruh sgnfkan. Kata Kunc: Pengumuman Dvden, Harga Saham, Abnormal Return, Event Study. 1. PENDAHULUAN Latar Belakang Informas mengena faktor-faktor yang dapat mempengaruh harga saham sangat pentng bag spekulator ataupun nvestor dan salah satu faktor yang dapat mempengaruh harga saham yatu konds yang terjad d perusahaan dan juga yang banyak dperhatkan oleh nvestor d Bursa Efek Indonesa (BEI) adalah nformas mengena kebjakan dvden perusahaan. Yang d maksud dengan kebjakan dvden adalah keputusan apakah laba yang dperoleh perusahaan akan dbagkan kepada pemegang saham dalam bentuk dvden atau akan dtahan dalam bentuk laba dtahan guna pembayaan nvestas d masa datang. Jka perusahaan memlh untuk menahan labanya, maka nvestor akan bereaks dengan memnta tngkat keuntungan yang lebh tngg (Suryad Samudra : 010). Setap pengumuman perubahan dvden yang dlakukan oleh perusahaan akan langsung dkut

2 Yonatan CB. oleh penyesuaan harga saham, n terjad karena dvden serngkal dgunakan sebaga ndkator atau snyal prospek perusahaan d masa depan. Para nvestor basanya mencar nformas suatu perusahaan terlebh dahulu sebelum mereka memutuskan untuk mengnvestaskan modalnya d dalam perusahaan tersebut atau tdak, bak dalam bentuk kepemlkan saham maupun dalam bentuk nvestas lannya. Salah satu jens nvestas yang memberkan keuntungan yang tngg dan d suka oleh para nvestor d Bursa Efek Indonesa (BEI) adalah nvestas dalam bentuk saham. Pada peneltan n ndustr jasa dambl sebaga objek peneltan dkarenakan sektor jasa menjad penyumbang cukup besar dalam pertumbuhan ekonom. Hal tersebut dbuktkan dengan kontrbus sektor jasa sebaga penyumbang tertngg pada pertumbuhan PDB Indonesa d tahun Pertumbuhan tertngg terjad pada sektor jasa keuangan dan asurans, nformas dan komunkas, dan jasa perusahaan. Selan menjad penyumbang terbesar dalam PDB Indonesa, ndustr jasa juga menunjukkan knerja yang bak dengan memlk rata-rata dvden per share yang menngkat setap tahunnya. Namun Berbeda dar data PDB dan rata-rata dvden per share, rata-rata harga saham ndustr jasa yang terdaftar d Bursa Efek Indonesa (BEI) justru mengalam fluktuas. Melhat dar data-data d atas dmana harga saham ndustr jasa yang mengalam fluktuas walaupun rata-rata dvden per share cenderung mengalam penngkatan dan mengngat bahwa semakn berkembangnya ndustr jasa maka penelt tertark untuk mengetahu apakah terdapat pengaruh dar pengumuman dvden terhadap harga saham ndustr jasa dmana pengumuman dvden merupakan salah satu kejadan yang tdak basa d perusahaan yang dapat berpengaruh terhadap harga saham, maka berdasarkan uraan latar belakang d atas penelt tertark untuk mengambl judul Pengaruh Pengumuman Dvden Terhadap Harga Saham dan Abnormal Return pada Industr Jasa d Bursa Efek Indonesa (BEI). Rumusan Masalah Berdasarkan latar belakang peneltan d atas, maka penuls merumuskan masalah dalam peneltan n adalah : 1. Apakah pengumuman dvden yang menngkat berpengaruh terhadap harga saham pada ndustr jasa yang terdaftar d Bursa Efek Indonesa (BEI)?. Apakah pengumuman dvden yang menurun berpengaruh terhadap harga saham pada ndustr jasa yang terdaftar d Bursa Efek Indonesa (BEI)? 3. Apakah pengumuman dvden yang menngkat pada ndustr jasa yang terdaftar d Bursa Efek Indonesa (BEI) menyebabkan adanya perbedaan abnormal return sebelum dan sesudah ex-dvdend date?. Apakah pengumuman dvden yang menurun pada ndustr jasa yang terdaftar d Bursa Efek Indonesa (BEI) menyebabkan adanya perbedaan abnormal return sebelum dan sesudah exdvdend date? Tujuan Peneltan Tujuan dar peneltan n adalah : 1. Untuk mengetahu dan menganalss pengaruh pengumuman dvden yang menngkat terhadap harga saham pada ndustr jasa yang terdaftar d Bursa Efek Indonesa (BEI).. Untuk mengetahu dan menganalss pengaruh pengumuman dvden yang menurun terhadap harga saham pada ndustr jasa yang terdaftar d Bursa Efek Indonesa (BEI). 3. Untuk mengetahu dan menganalss perbedaan abnormal return yang d tmbulkan oleh pengumuman dvden yang menngkat sebelum dan sesudah ex-dvdend date.. Untuk mengetahu dan menganalss perbedaan abnormal return yang d tmbulkan oleh pengumuman dvden yang menurun sebelum dan sesudah ex-dvdend date. Kegunaan Peneltan Adapun kegunaan dar penltan n sebaga berkut : 1. Pengembangan Ilmu a. Bag penuls, dharapkan sebaga wahana lathan pengembangan kemampuan dalam bdang peneltan dan penerapan teor yang dperoleh d bangku kulah. Peneltan n juga berguna

3 Vol. 3, No.1, Januar 017, 33-3 ISSNONLINE /ISSN PRINTED sebaga salah satu syarat untuk memperoleh gelar Sarjana Ekonom strata satu (S1) pada jurusan Manajemen, Fakultas Ekonom Unverstas Tadulako. b. Bag pembaca atau penelt yang lan, hasl n dharapkan dapat memberkan masukan bag penelt yang tertark pada masalah yang sama.. Prakts a. Bag ndustr jasa d Bursa Efek Indonesa (BEI), peneltan n dapat membantu dalam mempelajar perlaku dan reaks para nvestor d Bursa Efek Indonesa (BEI) terhadap perstwa pengumuman dvden sehngga d masa akan datang, perusahaan dapat menyesuakan dan lebh mengoptmalkan kebjakan dvdennya. b. Bag nvestor, dharapkan dapat membantu dalam mengdentfkas harga saham dan dvden, sehngga nvestor dapat mengambl satu keputusan untuk dapat memlh perusahaan mana yang palng bak untuk djadkan tempat bernvestas.. KAJIAN LITERATUR DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS Pasar Modal Pasar modal yang dalam stlah asng dsebut Captal Market, pada hakkatnya alah suatu kegatan yang mempertemukan penjual dan pembel dana. Dana yang dperjualbelkan tu dpergunakan untuk jangka panjang dalam menunjang pengembangan usaha.(sundjaja & Barlan, 00:37). Dapat dsmpulkan bahwa pasar modal adalah suatu tempat atau lembaga perantara yang mempertemukan phak yang akan melakukan kegatan penawaran umum dan perdagangan efek ataupun berbaga nstrumen keuangan jangka panjang yang bsa dperjualbelkan, bak dalam bentuk utang atau pun modal sendr. Harga Saham Menurut Fakhruddn (008:175), saham (stock) merupakan bukt penyertaan modal d sautu perusahaan, atau merupakan bukt kepemlkan atas suatu perusahaan. Harga saham selalu mengalam perubahan setap harnya. Bahkan setap detk harga saham dapat berubah. Oleh karena tu, nvestor harus mampu memperhatkan faktor-faktor yang mempengaruh harga saham.faktor utama yang menyebabkan harga pasar saham berubah adalah karena dpengaruh oleh dua faktor yatu faktor nternal dan eksternal, faktor nternal dsebut juga faktor fundamental yatu faktor yang berasal dar dalam perusahaan dan dapat dkendalkan oleh manajemen perusahaan, sedangkan faktor eksternal yang merupakan faktor non fundamental basanya dapat dsebabkan oleh konds ekonom sepert suku bunga, dan kebjakan pemerntah. (Syahb, 000:96). Dvden Domnc (008:8) mendefnskan bahwa dvden merupakan laba yang dsetorkan kepada pemegang saham sebaga pemlk saham. Kebanyakan perusahaan membagkan dvden setahun sekal, namun ada juga yang dua kal dalam setahun. Dsmpulkan bahwa dvden merupakan pembagan keuntungan yang dberkan oleh phak perusahaan kepada para pemegang saham yang telah mengnvestaskan dananya pada perusahaan. Dvden tersebut dbagkan oleh perusahaan melalu sebuah kebjakan yang basa dsebut dengan kebjakan dvden. Kebjakan dvden menyangkut masalah penggunaan laba yang menjad hak para pemegang saham, dan laba tersebut bsa dbag sebaga dvden atau laba yang dtahan untuk d nvestaskan kembal. Jens-jens Dvden Dvden dapat dberkan dalam berbaga bentuk kepada para pemegang saham. Menurut Keso et. Al (00:358) dvden memlk jens-jens sebaga berkut: 1. Dvden tuna Dvden tuna merupakan dvden yang dbagkan dalam bentuk uang tuna. Tujuan dar pemberan dvden dalam bentuk tuna adalah untuk memacu knerja saham d bursa efek, yang juga merupakan return kepada para pemegang saham.

4 Yonatan CB.. Dvden propert Hutang dvden dalam bentuk aktva perusahaan selan kas dsebut sebaga dvden propert atau dvdend n knd. Dvden propert dapat berupa barang dagang, real estat, atau nvestas, atau bentuk lannya yang drancang oleh dewan dreks. 3. Dvden skrp Dvden skrp (scrpt dvdend), hutang dvden dalam skrp berart bahwa perusahaan tdak membayar dvden sekarang tetap memlh membayarnya pada suatu tanggal dmasa depan.. Dvden lkudas Dvden yang tdak ddasarkan pada laba dtahan kadang-kadang dsebut sebaga dvden lkudas (lqudatng dvdends), yang menyratkan bahwa dvden n merupakan pengembalan dar nvestas pemegang saham dan bukan dar laba. 5. Dvden saham Dvden saham merupakan dvden yang dbagkan dalam bentuk saham, dengan dbagkannya dvden dalam bentuk saham maka akan menngkatkan lkudtas perdagangan d bursa efek. Kebjakan Dvden Kebjakan dvden merupakan bagan yang menyatu dengan keputusan pendanaan perusahaan. Raso pembayaran dvden (dvdend payout rato) menentukan jumlah laba yang dapat dtahan sebaga sumber pendanaan.semakn besar laba dtahan semakn sedkt jumlah laba yang dalokaskan untuk pembayaran dvden. Alokas penentuan laba sebaga laba dtahan dan pembayaran dvden merupakan aspek utama dalam kebjakan dvden (Van Horne dan Wachowcz, 1998:96). Teor-teor Kebjakan Dvden Kebjakan dvden mash merupakan hal yang kontrovers, dtanda dengan teor kebjakan dvden yang lebh dar satu. Berkut adalah teor-teor kebjakan dvden : 1) Dvdend rrelevance theory Dpelopor oleh Modglan dan Mller (1961), berpendapat bahwa kebjakan dvden tdak mempunya efek pada harga saham maupun cost of captalnya. Alasannya, nla perusahaan dtentukan oleh earnng power dan tngkat rsko aset perusahaan. ) Brd In The Hand Theory Dpelopor oleh Myron Gordon dan J. Ltner (1959), dalam teornya berpendapat bahwa nvestor lebh memlh dvden darpada captal gan. Teor n dsebut brd n the hand theory. Dkaskan, satu burung d tangan lebh berharga darpada serbu burung d udara. Teor n menyatakan bahwa baya modal sendr perusahaan akan nak jkapresentase laba yang dbayarkan kepada pemegang saham dalam bentuk uang tuna atau DPR (Dvden PayoutRato) rendah, karena nvestor lebh suka menerma dvden dar pada perolehan modal(captal Gans). 3) Clentele Effect Theory Menurut Clentele Theory, dvdend puzzle (perdebatan) dsebabkan oleh adanya nvestor yang berbeda bak dlhat dar seg usa nvestor, kelompok nvestor, dan golongan. Perbedaan tersebut telah menmbulkan preferens yang berbeda terhadap tngg rendahnya dvden yang akan mereka terma. Investor ndvdual dengan usa lanjut atau kelompok nvestor yang membutuhkan penghaslan saat n mungkn lebh menyuka dvdend payout yang tngg. Akan tetap kelompok nvestor yang tdak begtu membutuhkan uang saat n lebh senang jka perusahaan menahan sebagan laba bersh perusahaan. ) Sgnalng Theory Ada bukt emprs bahwa jka ada kenakan dvden serng dkut dengan kenakan harga saham. Sebalknya penurunan dvden pada umumnya menyebabkan harga saham turun. Stud Perstwa (Event Study) Menurut Jogyanto (008:59) event study merupakan stud yang mempelajar reaks pasar terhadap suatu perstwa (event) yang nformasnya dpublkaskan sebaga suatu pengumuman. Event study dapat dgunakan untuk menguj kandungan nformas (nformaton content) dar suatu pengumuman dan dapat juga dgunakan untuk menguj efsens pasar bentuk setengah kuat.

5 Vol. 3, No.1, Januar 017, 33-3 ISSNONLINE /ISSN PRINTED Pengujan kandungan nformas dmaksudkan untuk melhat reaks dar suatu pengumuman. Jka pengumuman mengandung nformas (nformaton content), maka dharapkan pasar akan bereaks waktu pengumuman tersebut dterma oleh pasar. Abnormal Return Menurut Jogyanto (013:609), abnormal return merupakan kelebhan dar return yang sesungguhnya terjad terhadap return normal.return normal merupakan return ekspektas (return yang dharapkan oleh nvestor). Dengan demkan return tak normal (abnormal return) adalah selsh antara return sesungguhnya yang terjad dengan return ekspektas. Stud perstwa menganalss return tdak normal dar sekurtas yang mungkn terjad dsektar pengumuman dar suatu perstwa. Abnormal return atau excess return merupakan kelebhan dar return yang sesungguhnya terjad terhadap return normal. Kerangka Pemkran Gambar.1Kerangka Pkr Peneltan Dvden Nak Harga Saham (Y1) Sebelum Pengumuman Dvden (X) Dvden Turun Abnormal Return (Y) Sesudah Pengumuman Hpotess 1. Pengumuman dvden yang menngkat dar tahun sebelumnya berpengaruh dan sgnfkan terhadap harga saham pada ndustr jasa yang terdaftar d Bursa Efek Indonesa (BEI).. Pengumuman dvden yang menurun dar tahun sebelumnya berpengaruh dan sgnfkan terhadap harga saham pada ndustr jasa yang terdaftar d Bursa Efek Indonesa (BEI). 3. Terdapat perbedaan yang sgnfkan antara abnormal return saham sebelum dan sesudah tanggal pengumuman dvden yang menngkat dar tahun sebelumnya.. Terdapat perbedaan yang sgnfkan antara abnormal return saham sebelum dan sesudah tanggal pengumuman dvden yang menurun dar tahun sebelumnya. 3. METODE PENELITIAN Desan Peneltan Jens peneltan yang dgunakan dalam peneltan n adalah event study. Event study bertujuan untuk menguj apakah terdapat abnormal return sgnfkan yang dperoleh nvestor dar suatu perstwa termasuk pengumuman dvden. Jens dan Sumber Data Jens Data Data yang dgunakan untuk peneltan n adalah data yang bersfat kuanttatf yatu data yang dnyatakan dalam angka-angka dan menunjukkan besaran nla yang dwaklnya. Dan juga bersfat tme seres yatu data damat selama perode tertentu terhadap objek peneltan.

6 Yonatan CB. Sumber Data Data dkumpulkan dengan metode survey, dmana untuk peneltan n dgunakan data sekunder yang d peroleh dar pusat referens pasar modal Bursa Efek Indonesa (BEI) dan meda-meda yang dpublkaskan oleh Bursa Efek Indonesa (BEI) serta sumber-sumber lan yang mendukung peneltan n. Data yang dperlukan melput : 1. Data tanggal pengumuman dan ex-dvdend date pada tahun Data dvden per lembar saham perusahaan sampel tahun Data harga saham ndvdual dar perusahaan sampel untuk estmaton perod dan event perod.. Data Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) untuk estmaton perod dan event perod. Metode Pengumpulan Data Data yang dgunakan dalam peneltan n adalah data sekunder atau serng dsebut metode pengumpulan bahan dokumen, karena penelt tdak secara langsung mengambl data sendr tetap memanfaatkan data atau dokumen yang dhaslkan oleh phak-phak lan Operasonal Varabel Varabel Dependen (Y) Varabel dependen atau varabel tergantung yatu varabel yang dpengaruh oleh varabel lan. Dalam katannya dengan varabel yang dtelt maka yang menjad varabel dependen adalah harga saham (Y1) dan Abnormal Return (Y). Varabel Independen (X) Varabel ndependen atau varabel bebas yatu varabel yang mempengaruh nla varabel dependen (tdak bebas). Dalam hubungannya dengan judul yang dtetapkan, yang menjad varabel ndependen adalah pengumuman pembayaran dvden (X) yang dproks dalam dvden nak dan dvden turun yatu presentase besarnya perubahan dvden per lembar saham dar tahun sebelumnya yang dperoleh melalu pengumuman dvden yang dkeluarkan emten. Metode Analss Data Untuk menghtung abnormal return yang dperoleh pemegang saham selama perode pengamatan adalah dengan langkah-langkah sebaga berkut : 1) Menentukan tanggal ex-dvdend setap perusahaan sampel. Tanggal tersebut kemudan djadkan sebaga event date ( ). Berdasarkan tanggal tersebut dtetapkan perode perstwa. Perode perstwa terdr dar 10 har yatu 5 har sebelum ( ) dan 5 har sesudah ( ) ex-dvdend date. ) Estmaton Perod a. Menghtung return saham haran ndvdual : Return saham perusahaan pada waktu t : Harga saham perusahaan pada waktu t : Harga saham pada waktu t-1 b. Menghtung return pasar haran : Return pasar haran perusahaan pada waktu t : Indeks Harga Saham Gabungan perusahaan pada waktu t : Indeks Harga Saham Gabungan perusahaan pada waktu t-1 c. Menghtung beta (β) saham yang dkoreks dengan metode Fowlerdan Rorke dengan perode lag dan perode lead. Jogyanto (1998), metode Fowler dan Rorke (1983), dengan rumus sebaga berkut : 1. Mengoperaskan persamaan regres sebaga berkut :

7 Vol. 3, No.1, Januar 017, 33-3 ISSNONLINE /ISSN PRINTED R t = R mt R mt 3 R mt R mt 1. Rmt R mt R mt 3. R mt 3. R mt +e t. Mengoperaskan persamaan regres untuk mendapatkan korelas seral return pasar dengan return pasar perode sebelumnya 3. Menghtung bobot yang dgunakan sebesar : W 1 = W = W 3 = W = Menghtung koreks sekurtas yang merupakan penjumlahan koefsen regres dengan bobot w + w + w + w + w + w + w w 3) Event Perod Pengujan abnornal return melalu event study untuk menentukan apakah terdapat abnormal return yang sgnfkan pada saat pengumuman dvden. a. Menghtung return saham haran ndvdual b. Menghtung return pasar haran c. Menghtung expected return dar event perod R t. R mt + e : Intersep untuk sekurtas I : Koefsen slope yang merupakan beta dar sekurtas I e : Kesalahan resdu yang merupakan varabel acak dengan nla ekspektasnya sama dengan nol d. Menghtung abnormal return (AR) dengan market adjusted model. ARt dhtung dengan selsh antara return realsas dengan return ekspektas dengan rumus sebaga berkut : ARt = Rt Rmt e. Menghtung Average Abnormal Return (AAR) atau saham pada har ke dengan rumus (Jogyanto, 008 : 561) : : Rata-rata Abnormal Return pada har ke t : abnormal return saham ke pada har ke t : Jumlah seluruh saham perusahaan yang dtelt

8 Yonatan CB.. HASIL DAN PEMBAHASAN Hasl Peneltan Hasl Uj Dvden Menngkat Terhadap Harga Saham Alat analss yang dgunakan untuk menguj hasl dvden nak terhadap harga saham pada peneltan n yatu menggunakan analss regres lner sederhana. Pengujan menggunakan regres lner sederhana dlakukan untuk melhat pengaruh pengumuman dvden yang menngkat dan menurun terhadap harga saham. Model R Tabel.1 Uj Regres Lner Dvden Menngkat R Square Adjusted R Square t t-tabel α = 5% ; df : 69 Dvden 0,39 0,108 0,095,876 1,667 0,005 menngkat Sumber : Data dolah dengan SPSS Hasl Uj Dvden Menurun Terhadap Harga Saham Sg. Model R Tabel. Uj Regres Lner Dvden Menurun R Square Adjusted R Square t t-tabel α = 5% ; df : 31 Sg. Dvden 0,155 0,0-0,009 0,858 1,696 0,398 menurun Sumber : Data dolah dengan SPSS Hasl Uj Beda Pengumuman Dvden Nak pada Abnormal Return Sebelum dan Sesudah Ex- Dvdend Date Tabel.3 Hasl Pengujan Average Abnormal Return Sebelum dan Sesudah Tanggal Pengumuman Dvden Nak Pared Dfferences AAR sebelu m - sesudah Mean - 0,00083 Std. Devaton 0, Sumber : Data dolah dengan SPSS Std. Error Mean 0, % Confden ce Interval of the Dfferenc e Lower - 0, % Confdenc e Interval of the Dfference Upper -0, t - 7, df Sg. (- tale d) 0,00

9 Vol. 3, No.1, Januar 017, 33-3 ISSNONLINE /ISSN PRINTED Hasl Uj Beda Pengumuman Dvden Turun pada Abnormal Return Sebelum dan Sesudah Ex- Dvdend Date Tabel. Hasl Pengujan Average Abnormal Return Sebelum dan Sesudah Tanggal Pengumuman Dvden Turun Pared Dfferences Mean Std. Devaton Std. Error Mean 95% Confdence Interval of the Dfference Lower 95% Confdence Interval of the Dfference Upper t df Sg. (- taled) AAR sebelum - sesudah 0, , , , , ,16 0,698 Sumber : Data dolah dengan SPSS Pembahasan Hasl Peneltan Pembahasan Uj Dvden Menngkat Terhadap Harga Saham Hasl perhtungan statstk hpotess pertama pada kelompok perusahaan yang mempunya dvden yang menngkat dengan menggunakan regres sederhana dperoleh nla t sebesar,876 dengan tngkat sgnfkans 0,005. Hal n menunjukkan nla sgnfkans lebh kecl dar 0,05 (0,005 < 0,05) sehngga hpotess pertama dalam peneltan n dnyatakan dterma. Hasl peneltan n juga menunjukkan bahwa R Square sebesar 0,108% yang berart terdapat pengaruh yang sgnfkan sebesar 10,8% antara pengumuman dvden yang menngkat terhadap harga saham ndustr jasa d Bursa Efek Indonesa (BEI) dan kemudan ssanya sebesar 89,% mash dpengaruh oleh faktor-faktor lan sepert pengumuman mengena pemasaran, produks, perubahan harga, pengumuman nvestas, pengumuman perubahan dan pergantan drektur, dan lan sebaganya. Hasl peneltan n searah dengan kajan teor dan hasl peneltan yang relevan, nla perusahaan akan dmaksmalkan dengan raso pembayaran dvden tuna yang tngg maka terbukt bahwa pembagan dvden dapat mempengaruh atau menngkatkan harga saham suatu perusahaan. Pengumuman dvden menngkat merupakan nformas yang bak bag nvestor sebaga cermnan prospek perusahaan saat n dan dmasa depan, nvestor akan menerma pengumuman tersebut sebaga nformas yang akan dgunakan sebaga pertmbangan pengamblan keputusan nvestas d pasar modal. Pada peneltan n pengumuman dvden nak merupakan cermnan prospek perusahaan yang bak kedepannya sehngga nvestor tertark untuk menanamkan sahamnya. Pembahasan Uj Dvden Menurun Terhadap Harga Saham Hasl perhtungan statstk hpotess kedua pada kelompok perusahaan yang mempunya dvden menurun dengan menggunakan regres sederhana dperoleh nla t sebesar 0,858 dengan tngkat sgnfkans 0,398. Hal n menunjukkan nla sgnfkans lebh besar dar 0,05 (0,398 > 0,05) sehngga hpotess kedua dalam peneltan n dnyatakan dtolak. Hasl tersebut menunjukkan bahwa tdak terdapat pengaruh yang sgnfkan antara pengumuman dvden yang menurun terhadap harga saham ndustr jasa d Bursa Efek Indonesa (BEI). Hasl peneltan n menunjukkan bahwa R Square hanya sebesar 0,0% yang berart antara pengumuman dvden yang menurun terhadap harga saham ndustr jasa d Bursa Efek Indonesa (BEI) hanya berpengaruh sebesar,% terhadap harga saham dan kemudan ssanya sebesar 88,6% dpengaruh oleh faktor-faktor lan. Pada tahun peneltan 011 sampa 01 konds perekonoman Indonesa mengalam penurunan, dan n dapat mengakbatkan beberapa perusahaan memutuskan untuk menahan atau mengurang jumlah pembagan dvdennya, namun hasl peneltan n menggambarkan pola perlaku nvestor yang hampr sama antara sebelum dan sesudah pengumuman dvden. Dalam hal n menunjukkan bahwa nvestor hanya bereaks kecl terhadap pengumuman dvden yatu dengan tdak

10 Yonatan CB. mempertmbangkan apakah dvden yang dlaporkan tersebut lebh besar atau lebh kecl dbandng dvden yang dbagkan sebelumnya. Pada umumnya nvestor akan bereaks setelah adanya pengumuman penurunan dvden, walaupun reaks para nvestor akan berbeda-beda dmana ada yang menganggap dvden turun sebaga suatu hal yang bak dan adapula yang menganggap bahwa dvden turun adalah suatu hal yang kurang bak. Konds demkan menunjukkan bahwa perlaku nvestor terhadap pengumuman dvden cenderung menganut Clentele Effect Theory yang menyatakan bahwa setap nvestor memlk preferens yang berbeda-beda terhadap kebjakan dvden perusahaan. Dalam hal n nvestor lebh mengngnkan agar perusahaan menahan laba sehngga memberkan pengembalan dalam bentuk keuntungan modal yang pajaknya lebh rngan darpada bentuk dvden yang memlk pajak yang tngg. Pembayaran dvden tdak akan mempengaruh kekayaan para pemegang saham, preferens nvestor tdak berbeda antara dvden dan retenton generated captal gan. Bla ngn cash, nvestor menjual saham dan bla tdak mengngnkan cash, maka nvestor menggunakannya untuk membel saham. Bsa dkatakan bahwa nvestor tdak mempersoalkan pembayaran dvden. Pembahasan Uj Beda Pengumuman Dvden Nak pada Abnormal Return Sebelum dan Sesudah Ex- Dvdend Date Hasl perhtungan statstk hpotess ketga dengan menggunakan pared t-test dperoleh nla t sebesar -7, dengan tngkat sgnfkans 0,00. Hal n menunjukkan nla sgnfkans lebh kecl dar 0,05 (0,00 < 0,05). Bsa dlhat juga bahwa t-htung pada hpotess n lebh besar darpada t- tabel yatu (-7, >,776) sehngga hpotess ketga dalam peneltan n dnyatakan dterma. Hasl tersebut menunjukkan bahwa terdapat perbedaan Average Abnormal Return (AAR) sebelum dan sesudah pengumuman dvden menngkat pada ndustr jasa d Bursa Efek Indonesa (BEI). Pengumuman dvden mempunya art bag para nvestor, oleh karena tu pengumuman dapat berpengaruh terhadap harga saham dan return saham. Pengumuman dvden dapat menjad dasar bag nvestor untuk memperkrakan laba dan ekpektas laba perusahaan sehngga pada saat pengumuman dvden nak para nvestor pun akan bereaks postf dan akan tertark untuk menanamkan modalnya pada perusahaan tersebut karena dvden nak mencermnkan prospek yang bak untuk bernvestas pada perusahaan tersebut. Pembahasan Uj Beda Pengumuman Dvden Turun pada Abnormal Return Sebelum dan Sesudah Ex- Dvdend Date Hasl perhtungan statstk pada hpotess keempat dengan menggunakan pared t-test dperoleh nla t sebesar 0,16 dengan tngkat sgnfkans 0,698. Hal n menunjukkan nla sgnfkans lebh kecl dar 0,05 (0,698 > 0,05). Bsa dlhat juga bahwa t-htung pada hpotess n lebh kecl darpada t-tabel yatu (0,16 <,776) sehngga hpotess keempat dalam peneltan n dnyatakan dtolak. Hasl tersebut menunjukkan bahwa tdak terdapat perbedaan Average Abnormal Return (AAR) sebelum dan sesudah pengumuman dvden menurun pada ndustr jasa d Bursa Efek Indonesa (BEI). Pengumuman dvden danggap mempunya kandungan nformas dan dapat dgunakan oleh nvestor sebaga snyal tentang prospek perusahaan. Snyal perubahan kebjakan dvden dapat dlhat dar reaks harga saham dan reaks harga saham dapat dukur dengan menggunakan abnormal return. Apabla abnormal return yang dgunakan sebaga pengukur reaks harga saham, maka pengumuman perubahan kebjakan dvden dkatakan mempunya kandungan nformas jka memberkan abnormal return yang sgnfkan terhadap pasar. Sebalknya pengumuman perubahan kebjakan dvden dkatakan tdak mempunya kandungan nformas jka tdak memberkan abnormal return yang sgnfkan terhadap pasar. Pada peneltan n pengumuman dvden yang menurun tdak memberkan kandungan nformas postf bag nvestor sehngga tdak dapat memberkan abnormal return yang sgnfkan, hal n mungkn saja dsebabkan karena adanya kebocoran nformas mengena dvden sebelum nformas tersebut dumumkan ke publk atau hal n juga dsebabkan karena karakterstk nvestor yang berbeda-beda dmana ada nvestor yang tetap merespon bak akan pengumuman dvden turun dkarenakan nvestor tersebut adalah nvestor berpenghaslan tngg sehngga nvestor tersebut lebh memlh agar perusahaan menahan sebagan laba bershnya.

11 Vol. 3, No.1, Januar 017, 33-3 ISSNONLINE /ISSN PRINTED KESIMPULANDAN SARAN Kesmpulan Berdasarkan pengujan hpotess pada peneltan n dapat dperoleh kesmpulah bahwa : 1. Pengumuman dvden menngkat dar tahun sebelumnya d Bursa Efek Indonesa (BEI) mengakbatkan adanya pengaruh yang postf dan sgnfkan terhadap harga saham. Hal n dbuktkan oleh hasl uj regres lner sederhana dengan nla t-htung lebh besar dar t-tabel.. Pengumuman dvden menurun dar tahun sebelumnya d Bursa Efek Indonesa (BEI) tdak mengakbatkan adanya pengaruh postf dan sgnfkan terhadap harga saham. Hal n dbuktkan oleh hasl uj regres lner sederhana dengan nla t-htung lebh kecl dar t-tabel. 3. Pengumuman dvden menngkat dar tahun sebelumnya d Bursa Efek Indonesa (BEI) mengakbatkan adanya perbedaan abnormal return yang sgnfkan sebelum dan sesudah exdvdend date. Hal n dbuktkan oleh hasl uj regres lner sederhana dengan nla t-htung lebh besar dar t-tabel.. Pengumuman dvden menurun dar tahun sebelumnya d Bursa Efek Indonesa (BEI) tdak mengakbatkan tmbulnya perbedaan abnormal return yang sgnfkan sebelum dan sesudah exdvdend date. Hal n dbuktkan oleh hasl uj regres lner sederhana dengan nla t-htung lebh kecl dar t-tabel. Saran 1. Bag nvestor dan calon nvestor Investor harus lebh cermat dalam menentukan keputusan mereka atas nvestas yang djalankannya untuk menghndar kerugan atas perstwa pengumuman dvden pada saat exdvdend date.. Bag penelt selanjutnya Peneltan selanjutnya akan lebh bak jka menguj pengaruh corporate acton lan, sepert merger, akuss, buy back dan stock splt terhadap abnormal return. Dan pada peneltan n hanya menelt pengaruh pengumuman dvden terhadap abnormal return ndustr jasa pada Bursa Efek Indonesa, untuk tu penuls berharap ada peneltan-peneltan selanjutnya yang menelt pasar modal lannya, sektor lannya, bak dalam neger ataupun luar neger. 6. REFERENSI Domnc H, T Bernvestas D Bursa Saham Mengapa Orang Awam Pun Bsa Melakukannya?. PT. Elex Meda Komputndo, Jakarta. Fakhruddn, H.M Istlah Pasar Modal A-Z Eds Terlengkap dan Terkn. PT. Elex Meda Komputndo Kelompok Grameda, Jakarta. Jogyanto, Hartono Teor Portofolo dan Analss Investas, Eds Kelma. BPFE, Yogyakarta Jogyanto, Hartono Teor Portofolo dan Analss Investas, Eds Kedelapan. BPFE, Yogyakarta Keso, Donald E.,et al. 00. Akuntans Intermedate. Eds Kesepuluh. Erlangga, Jakarta. Sundjaja, Rdwan S dan Inge Barlan. 00. Manajemen Keuangan. PT. Prehalndo, Jakarta. Suryad Samudra, 010. Analss Reaks Pasar Saham Atas Pengumuman Dvden Terhadap Abnormal Return Sebelum dan Sesudah Ex-Dvdend Date d Bursa Efek Indonesa. Skrps Sarjana Tak Dterbtkan. Fakultas Ekonom Unverstas Tadulako, Palu Syahb, Natarsyah Analss Pengaruh Beberapa Faktor Fundamental dan Rsko Sstematk Terhadap Harga Saham : Kasus Industr Barang Konsums yang Go Publc d Pasar Modal Indonesa. Jurnal Ekonom dan Bsns Indonesa, Vol.15, No.3 : Sumber lan: