BAB 2 TINJAUAN TEORITIS. langsung melalui wakil-wakilnya (Komaruddin, 2004:18). jangkauan yang hendak dicapai mencakup tiga aspek dasar, yaitu:

Transkripsi

1 BAB 2 TINJAUAN TEORITIS 2.1 Tinjauan Teoriti Bura Efek Menurut J.Bogen bura efek adalah uatu item yang terorganiir dengan mekanime remi untuk mempertemukan penjual dan pembeli efek ecara langung melalui wakil-wakilnya (Komaruddin, 2004:18). Sedangkan Hunan (2005:30) menyatakan bahwa bura efek adalah peruahaan yang jaa utamanya menyelenggarakan kegiatan perdagangan ekurita di paar ekunder. Paar modal di Indoneia mempunyai jangkauan dan mii yang lebih lua, jangkauan yang hendak dicapai mencakup tiga apek daar, yaitu: a. Mempercepat perluaan partiipai mayarakat dalam kepemilikan ahamaham peruahaan. b. Memerataan pendapatan mayarakat melalui kepemilikan aham peruahaan. c. Menggairahkan partiipai mayarakat dalam pengerahan dan penghimpunan dana untuk digunakan ecara produktif (Komaruddin, 2004:19) Saham dan Nilai Saham Saham dapat diartikan ebagai urat berharga yang berifat pemilikan atau bukti penyertaan dalam uatu peruahaan (Komaruddin, 2004:69). Juga dapat

2 diartikan bahwa aham menggambarkan bagian pemilikan terhadap uatu peruahaan. Secara ederhana aham dapat dikelompokan menjadi dua yaitu aham biaa dan aham preferen. Perbedaaan antara aham biaa dengan aham preferen terletak pada hak memperoleh dividen dan pembagian kekayaan pada aat likuidai erta hak uara pada rapat pemegang aham. Pada aham biaa, pemegang aham tidak memiliki hak itimewa. Pemegang aham biaa mempunyai hak untuk memperoleh dividen, epanjang pereroan mempunyai keuntungan pada likuidai pereroan. Pemilik aham mempunyai hak untuk memperoleh ebagian dari kekayaan pereroan etelah tagihan kreditur dilunai. Saham preferen merupakan aham yang mempunyai ifat gabungan antara obligai dan aham biaa (Hartono, 2010:111). Seperti obligai yang membayarkan bunga ata pinjaman, aham preferen juga memberikan hail yang tetap berupa dividen preferen. Seperti aham biaa, dalam hal likuidai, klaim pemegang aham preferen di bawah klaim pemegang obligai. Pada aham preferen, pemegang aham memperoleh hak untuk mendapatkan dividen atau kekayaan aat likuidai peruahaan lebih dahulu dari aham biaa. Dalam pemilihan komiari, pemilik aham biaa mempunyai hak uara dalam pemilihan dewan komiari yang nantinya akan mengangkat pula pejabatpejabat untuk mengelola peruahaan, edangkan pemilik aham preferen biaanya tidak memiliki hak uara.

3 Terdapat beberapa nilai yang berhubungan dengan aham. yaitu nilai buku (book value), nilai paar (market value) dan nilai intrinik (intrinic value). Ketiga konep nilai aham ini dapat digunakan untuk mengetahui keadaan aham dan peruahaan penerbitnya (emiten). Dengan mengetahui nilai paar dan nilai buku, pertumbuhan peruahaan dapat diketahui. Keadaan dimana nilai paar lebih bear dibandingkan dengan nilai bukunya menunjukan peruahaan penerbitnya berada dalam keadaan pertumbuhan (growth). Sedangkan untuk mengetahui keberadaan aham, apakah terjadi undervalued (kemurahan), tepat nilai atau overvalued (kemahalan) dapat diketahui melalui eliih antara nilai paar dengan nilai intriniknya. Pedoman yang digunakan adalah: a. Apabila nilai intrinik > harga paar aat ini, maka aham dinilai undervalued. b. Apabila nilai intrinik = harga paar aat ini maka aham dinilai wajar harganya. c. Apabila nilai intrinik < harga paar aat ini, maka aham dinilai overvalued. Keberadaan aham, apakah terjadi undervalued (kemurahan), tepat nilai atau overvalued (kemahalan) bukan hanya dapat diketahui melalui eliih antara nilai paar dengan nilai intriniknya aja, melainkan juga dapat dinilai dengan mempertimbangkan faktor lain yaitu PBV. Price to Book Value adalah angka raio yang menjelakan eberapa kali eorang invetor beredia membayar ebuah aham untuk etiap nilai buku per ahamnya. Peruahaan yang aktifitanya berjalan dengan baik, umumnya memiliki raio PVB mencapai di ata atu (>1),

4 yang menunjukkan bahwa nilai paar aham lebih bear dari nilai bukunya. Untuk mencari nilai wajar uatu aham yaitu dengan cara membuat perbandingan fundamental antara aham yang dinilai dengan rata-rata indutri yang merupakan benchmark indutri (Ade, 2012). Yang dimakud dengan nilai adalah nilai intrinik (intrinic value) yang merupakan nilai nyata (true value) uatu aham yang ditentukan oleh beberapa faktor fundamental peruahaan eperti penjualan, pertumbuhan laba, biaya, kebijakan dividen dan ebagainya yang diperkirakan akan mempengaruhi harga aham. Pengertian nilai intrinik adalah nilai yang tercermin pada fakta (jutified by the fact) eperti aktiva, pendapatan, dividen dan propek peruahaan (Sunariyah, 2003:152). Nilai intrinik atau nilai ekonomi dari uatu aet dapat didefiniikan ebagai nilai ekarang ata aru dana yang diharapkan terjadi dimaa yang akan datang dan didikontokan dengan pengembalian minimum yang panta. Nilai ini menurut invetor merupakan nilai yang wajar dengan kondii jumlah, dan waktu erta reiko penerimaan aru ka tertentu. Jika nilai intriniknya lebih bear dari nilai paarnya, maka ekurita terebut terlalu rendah harganya (undervalued) di mata invetor. Jika nilai intriniknya Iebih kecil dari nilai paarnya, maka ekurita terebut terlalu tinggi nilainya (overvalued). Dalam menghitung nilai ini terdapat dua macam analii, yaitu fundamental analyi dan technical analyi. Nilai buku (book value) adalah nilai aktiva yang diperlihatkan pada laporan neraca peruahaan. Nilai ini menggambarkan biaya hitorikal aktiva daripada nilai paar ekarang atau nilai pengganti. Nilai buku merupakan nilai aham menurut

5 pembukuan peruahaan. Merupakan nilai yang dicatat pada aat aham dijual oleh peruahaan. Nilai buku perlembar aham menunjukkan aktiva berih (net aet) yang dimiliki oleh pemegang aham dengan memiliki atu lembar aham. Adapun nilai yang berhubungan dengan nilai buku adalah nilai nominal (par value), agio aham (additional paid-in capital atau in exce of par value), nilai modal yang dietor (paid-in capital) dan laba ditahan (Hartono, 2010:124). Nilai paar (market value) adalah harga yang terjadi di paar bura aat tertentu yang ditentukan oleh pelaku paar. Nilai paar ini angat dipengaruhi oleh bearnya permintaan dan penawaran aham berangkutan di paar bura (Hartono, 2010:130) Model Valuai (Penilaian) Saham Invetor ebaiknya perlu mengetahui harga wajar atau nilai intrinik dari aham terebut ebelum berinvetai pada uatu aham dan akan membentuk portofolio aham. Analia nilai intrinik atau harga wajar aham dapat dilakukan dengan cara membandingkan nilai intrinik aham dengan harga paar yang berlaku. Tujuan utama dari analia nilai wajar adalah untuk memilih peruahaan yang ahamnya undervalued atau overvalued. Sekurita yang ternyata undervalued berarti paar gagal atau tidak menemukan adanya faktor-faktor yang membenarkan harganya haru lebih tinggi. Artinya nilai ekurita lebih tinggi dari pada harga jualnya. Segera etelah mayarakat invetor menyadari ituai terebut, mialnya karena manajemen mengumumkan EPS (Earning Per Share) lebih

6 tinggi dari yang diharapkan, para invetor akan membeli aham dan akan memaka harga naik. Perorangan atau peruahaan yang menjual aham pada waktu undervalued akan mendapat keuntungan (capital gain) tetapi invetor yang menjual pada aat aham overvalued akan menderita kerugian (capital lo). Sementara invetor yang ebelumnya telah memiliki aham dalam portofolionya, jika aham overvalued akan egera melepanya (cut lo) dan jika undervalued akan tetap mempertahankannya (hold). Invetor yang bijakana adalah invetor yang tidak membeli aham yang overvalued ebab cepat atau lambat akan terjadi koreki paar. Pedoman yang dipergunakan adalah ebagai berikut: 1. PER calculated > PER aktual, maka aham terebut dinilai undervalued (harganya terlalu rendah) dan karenanya layak dibeli atau ditahan apabila aham terebut telah dimiliki. 2. PER calculated < PER aktual, maka aham terebut dinilai overvalued (harganya terlalu tinggi), dan karenanya layak dijual atau melakukan hort elling apabila aham terebut tidak dimilki. 3. PER calculated = PER aktual, maka aham terebut dinilai wajar harganya dan berada dalam poii keeimbangan Dividend Dicount Model (DDM) Dividend Dicount Model merupakan model untuk menentukan etimai harga aham dengan mendikontokan emua aliran dividen yang akan diterima di maa datang. Penilaian aham biaa dengan DDM ecara tekni memerlukan etimai dividen maa depan untuk horion waktu yang tidak terbata dan mampu

7 meramalkan dividen di tahun mendatang erta nilai intrinik aham. Secara itemati, model ini bia dirumukan ebagai berikut: D1 Po = 1 1 k ) ( D ( 1 k ) D + + n ( 1 ) k Penentuan nilai aham (pendekatan nilai ekarang) dengan menggunakan komponen dividen bia dilakukan dengan menggunakan berbagai model berikut ini (Tandelilin, 2010:306) : a. Model Tanpa Pertumbuhan (Zero Growth) Model ini beraumi bahwa dividen yang dibayarkan peruahaan tidak akan mengalami pertumbuhan. Dengan kata lain, jumlah dividen yang dibayarkan akan tetap ama dari waktu ke waktu. Rumu untuk menilai aham dengan model ini: D P 0 = k Dimana : D = dividen yang akan diterima dalam jumlah kontan elama periode pembayaran dividen di maa datang k = tingkat return yang diyaratkan. b. Model Pertumbuhan Kontan (Contant Growth Model) Model ini dipakai untuk menentukan nilai aham, jika dividen yang akan dibayarkan mengalami pertumbuhan ecara kontan elama waktu tak terbata. Peramaan modelnya adalah ebagai berikut: D0 (1 g) Po = 1 (1 ) k 1 D (1 g) (1 k ) D + + (1 0 g) (1 ) k Rumu terebut bia diederhanakan menjadi:

8 D1 Po = k g c. Model dengan Beberapa Pertumbuhan (Multiple Growth Model) Aumi peruahaan akan membayarkan dividen ecara kontan dalam kenyataannya kadangkala kurang tepat karena pada beberapa tahun awal elama maa pertumbuhan fantati, peruahaan mungkin akan mampu membayarkan dividen dengan pertumbuhan di ata normal dan etelah melewati maa pertumbuhan fantati di tahun awal terebut pertumbuhan tingkat dividen yang akan dibayarkan peruahaan mungkin akan menjadi lebih rendah dari maa ebelumnya dan elanjutnya akan bertumbuh ecara tetap. Model ini menggunakan 2 atau lebih tingkat pertumbuhan dividen. 1. Model 2 Pertumbuhan Model ini menyatakan bahwa g 1 > g 2. Rumu model ini adalah ebagai berikut: Po = 1 D (1 g ) 0 (1 k) t t c Dn (1 g ) 1 ( k g) (1 k) n Dimana: P 0 D 0 g 1 g c k n D n = Nilai intrinik aham aat ini = Dividen yang diterima ekarang = Tingkat pertumbuhan dividen yang uper normal atau ub normal = Tingkat return yang diharapkan = Jumlah return yang diharapkan = Jumlah periode pertumbuhan uper atau ub normal = Dividen pada akhir periode tingkat pertumbuhan abnormal

9 2. Model 3 Pertumbuhan Model ini merupakan perluaan dari model dua pertumbuhan multiple, tetapi dengan menggunakan kenario tambahan lagi. Tingkat pertumbuhan (=g) bukanlah g 1, g 2, g 3, dan g k aja, tetapi akan terjadi maa tranii ebelum pertumbuhan pada periode permulaan akhirnya berubah menjadi pertumbuhan yang kontan. Maka langkah untuk menentukan nilai aham ebagai berikut: a) Menentukan nilai dividen tunai pada etiap akhir tahun (D t ) elama periode pertumbuhan awal (tahun pertama ampai N) D t = D 0 x (1+g) t = D 0 x PVIF g1,t b) Menentukan nilai ekarang (preent value) dividen elama periode pertumbuhan awal. N t 1 D (1 g ) 0 (1 k t 1 t ) N t 1 D (1 k ) t t N t 1 D t x PVIF kg,t c) Menentukan nilai aham pada akhir periode pertumbuhan awal P N = D N 1 ( k g 2 ) yang merupakan preent value dari eluruh dividen dari N+1 ampai tidak terhingga dengan aumi tingkat pertumbuhan yang kontan (g 2 ). 1 (1 k ) N DN 1 x ( k g ) 2 PVIF kg,n x P N d) Menjumlahkan komponen preent value pada langkah ke 2 dan ke 3 untuk menemukan nilai aham.

10 N Po = t 1 D 1 g ) ( t 0 1 t (1 k ) 1 + N (1 k ) x D N 1 ( k g 2 ) Price Earning Ratio (PER) Diamping menggunakan aru ka atau aru dividen dalam menghitung nilai fundamental atau nilai intrinik aham adalah dengan menggunakan nilai laba peruahaan (earning). Salah atu pendekatan yang menggunakan nilai earning untuk mengetimai nilai intrinik adalah pendekatan PER (Price Earning Ratio) menunjukkan raio harga aham terhadap earning. Dalam pendekatan PER atau diebut juga pendekatan multiplier, invetor akan menghitung berapa kali (multiplier) nilai earning yang tercermin dalam harga uatu aham. Dengan kata lain, PER menggambarkan raio atau perbandingan antara harga aham terhadap earning peruahaan. Jika mialnya PER uatu aham ebanyak 3 kali berarti harga aham terebut ama dengan 3 kali nilai earning peruahaan terebut. PER ini juga akan memberikan informai berapa rupiah harga yang haru dibayar invetor untuk memperoleh etiap Rp1 earning peruahaan. P/E Ratio dapat dihitung dengan rumu ebagai berikut: PER = Harga aham per lembar Laba per lembar aham Analii Cro Sectional Dengan Menggunakan Price Earning Ratio (PER) Analii cro ectional berarti bahwa analii dilakukan terhadap banyak aham untuk periode waktu yang ama. Tujuan analii ini adalah untuk mengetahui bagaimana poii uatu aham relatif terhadap aham-aham lain, dengan menggunakan variabel PER.

11 PER adalah raio antara harga berbanding proyeki keuntungan peruahaan. PER menggambarkan keadaan invetor membayarkan uatu jumlah untuk etiap rupiah perolehan. Seandainya PER=5, berarti harga aham terebut layak dibeli dengan wajar ebear 5 kali EPS. Artinya untuk etiap rupiah EPS, invetor beredia membayar ebanyak Rp. 5,-. Jika aham memiliki EPS ebear Rp. 100,- maka invetor akan beredia membeli aham terebut ebear Rp. 500,-. Salah atu faktor yang mempengaruhi PER adalah pertumbuhan dividen (yang berarti juga laba). Dengan aumi bahwa faktor-faktor lain ama bearnya, emakin tinggi pertumbuhan dividen, emakin tinggi pula PER uatu aham. Peruahaan yang bergerak dalam indutri yang maih pada tahap pertumbuhan (growing tage) akan mempunyai PER yang lebih tinggi dibandingkan dengan peruahaan yang berada pada indutri yang udah mapan. Karena itulah alah atu cara untuk memperkirakan PER adalah dengan menghubungkannya dengan pertumbuhan. Berbagai variabel model cro ectional telah muncul ejak diperkenalkannya model terebut dan kita juga bia membuat model endiri, dengan mengidentifikai variabel-variabel yang mempengaruhi PER. Mereka yang menggunakan model-model emacam ini berpendapat bahwa model-model terebut hanya tepat digunakan dalam ituai yang kurang lebih ama dengan keadaan ewaktu model terebut diuun. Karena peramaan itu diuun pada aat kondii paar edang bullih (membaik), model terebut mungkin tidak akurat kalau digunakan dalam kondii paar yang edang bearih (leu).

12 Seperti halnya PER yang dihitung berdaarkan perbandingan antara harga aham dengan EPS, PER yang dihailkan dari peramaan regrei ecara cro ectional juga menggunakan atuan ukur yaitu kali Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Price Earning Ratio (PER) Untuk memutukan bahwa uatu aham layak untuk dibeli atau dijual berdaarkan PER yang dimiliki uatu aham, maka kita perlu mengaitkan bear kecilnya PER dengan faktor-faktor yang mempengaruhinya terlebih dahulu. Elton dan Gruber (1991) membuat alah atu model PER yang menghubungkan PER dengan alah atu faktor yang mempengaruhi PER, yaitu pertumbuhan laba (Elton dan Gruber, 1994:465). Sedangkan Whitbeck dan Kior (1963) menyatakan bahwa PER dapat dipengaruhi oleh tiga variabel yaitu tingkat pertumbuhan laba, dividend payout ratio dan deviai tandar tingkat pertumbuhan laba (Elton dan Gruber, 1994:466). Kemudian membuat model PER dengan menggunakan variabel terebut. Berikut ini akan dijelakan hubungan tingkat pertumbuhan laba, dividend payout ratio dan deviai tandar tingkat pertumbuhan laba dengan PER Pertumbuhan Laba (Growth) Belkaoui (2004:229) mengemukakan laba akuntani ecara operaional didefiniikan ebagai perbedaan antara realiai laba yang tumbuh dari tranakitranaki elama periode berlangung dan biaya-biaya hitori yang berhubungan. Laba umumnya dipandang ebagai uatu daar bagi perpajakan, determinan pada kebijakan pembayaran dividen, pedoman invetai dan pengambilan keputuan dan unur prediki. Laba yang tinggi memberikan inentif bagi peruahaan untuk

13 meningkatkan output dan lebih banyak peruahaan yang akan mauk ke indutri terebut dalam jangka panjang. Laba yang lebih rendah atau kerugian merupakan tanda bahwa konumen menginginkan komodita lebih edikit atau metode produki peruahaan terebut tidak efiien. Laba dapat memberikan inyal yang penting untuk realokai umber daya yang dimiliki mayarakat ebagai cerminan perubahan dalam elera konumen dan permintaan epanjang waktu. Laba ebagai uatu alat prediktif yang membantu dalam peramalan laba mendatang dan peritiwa ekonomi yang akan datang. Nilai laba di maa lalu, yang didaarkan pada biaya hitori dan nilai berjalan, terbukti berguna dalam meramalkan nilai mendatang. Laba terdiri dari hail operaional atau laba biaa dan hail-hail non operaional atau keuntungan dan kerugian luar biaa di mana jumlah keeluruhannya ama dengan laba berih. Laba bia dipandang ebagai uatu ukuran efiieni. Hartono (2010:524) menyatakan bahwa pengumuman laba peruahaan dapat dengan mudah diinterpretaikan ebagai kabar baik dan kabar buruk. Jika laba menurun maka dapat diartikan ebagai kabar buruk, ementara jika laba meningkat maka dapat diartikan ebagai kabar baik. Laba yang meningkat akan menunjukkan inyal mengenai peningkatan kinerja peruahaan ecara umum kepada invetor, ementara itu laba yang menurun akan menunjukkan inyal penurunan kinerja peruahaan kepada invetor. Hal ini menunjukkan bahwa laba yang makin bertumbuh akan menjadi kabar baik bagi invetor. Dalam kaitannya dengan PER, invetor akan membeli aham dengan PER yang tinggi aalkan memiliki tingkat pertumbuhan yang tinggi karena

14 menunjukkan bahwa peruahaan memiliki maa depan yang lebih baik. Temuan empiri yang mendukung pernyataan ini adalah hail penelitian Elton-Gruber (1991) dan Whitbeck-Kior (1963). Sementara itu, Hanafi dan Halim (2005:89) menyatakan bahwa hubungan antara tingkat pertumbuhan laba (growth) dan dividend payout ratio (DPR) dijelakan ebagai hubungan yang negatif, dimana peruahaan yang mempunyai tingkat pertumbuhan yang tinggi akan mempunyai DPR yang rendah, ebaliknya peruahaan yang tingkat pertumbuhannya rendah akan mempunyai DPR yang tinggi. Sehingga dapat diimpulkan, hubungan antara pertumbuhan laba dengan PER berupa hubungan negatif karena invetor tertarik dengan dividen yang ditawarkan oleh peruahaan. Temuan empiri yang mendukung pernyataan ini adalah Suilowati (2003) Dividend Payout Ratio Hartono (2010:390) menyatakan bahwa dividend payout ratio diukur ebagai dividen yang dibayarkan dibagi dengan laba yang teredia untuk pemegang aham umum. Jadi, dividend payout ratio merupakan proentae laba yang dibagikan kepada pemegang aham umum dari laba yang diperoleh peruahaan. Lintner (1956) memberikan alaan raional bahwa peruahaan-peruahaan yang enggan untuk membayar dividen, maka dianggap ebagai inyal yang buruk karena peruahaan dianggap membutuhkan dana (Hartono, 2010:390). Alaan lain yang menyatakan pengaruh negatif antara beta dengan dividend payout ratio

15 adalah bahwa pembayaran dividen dianggap lebih kecil riikonya dibandingkan capital gain (Elton dan Gruber, 1994:466). Penurunan harga aham merupakan imba dari terjadinya tekanan jual yang diebabkan pengurangan dividend payout ratio ehingga invetor cenderung beraki negatif terhadap harga aham. Karena harga aham turun maka PER juga akan makin menurun (karena harga aham paar ebagai penyebut). Temuan penelitian Whitbeck-Kior (1963), Suilowati (2003) dan Wibowo (2003) memberikan bukti empiri bahwa makin tinggi dividend payout ratio akan menyebabkan makin meningkatnya nilai PER Standar Deviai Pertumbuhan Laba Riiko ering dihubungkan dengan penyimpangan deviai dari outcome yang diterima dengan yang diekpetai. Metode yang banyak digunakan untuk mengukur riiko adalah deviai tandar yang mengukur abolut penyimpangan nilai-nilai yang udah terjadi dengan nilai rata-ratanya ebagai nilai yang diekpetai (Hartono, 2010:227). Standar deviai pertumbuhan laba yang tinggi mengindikaikan bahwa peruahaan tidak memiliki profitabilita yang tabil, erta kurang perhatiannya peruahaan pada manajemen laba akibatnya terjadi ketidakpatian perolehan dividen bagi invetor. Standar deviai pertumbuhan laba yang tinggi mengindikaikan bahwa peruahaan tidak memiliki profitabilita yang tabil, erta kurang perhatiannya peruahaan pada manajemen laba akibatnya terjadi ketidakpatian perolehan dividen bagi invetor. Ketidakpatian laba akan memberikan inyal bahwa peruahaan tidak melakukan manajemen laba dengan baik, ehingga invetor

16 relatif memberikan penilaian yang kurang terhadap aham terebut, hal terebut dapat tercermin dari PER peruahaan yang rendah. Sehingga dapat dikatakan bahwa pengaruh tandar deviai pertumbuhan laba terhadap PER adalah negatif. Hal ini telah dibuktikan oleh Whitbeck-Kior (1963) dan Wibowo (2003). 2.2 Penelitian Terdahulu Witbeck Kior (1963) Mereka menggunakan tiga variabel yang mempengaruhi PER, yaitu: tingkat pertumbuhan laba, dividend payout ratio dan deviai tandar tingkat pertumbuhan. Sampel penelitian yang digunakan ebanyak 135 peruahaan yang lited di New York Stock Exchange. Peramaan yang berhail mereka uun adalah: PER = 8,2 + 1,50 (tingkat pertumbuhan laba) + 0,067 (dividend payout ratio) 0,200 (deviai tandar tingkat pertumbuhan laba) Variabel tingkat pertumbuhan laba dan dividend payout ratio mempunyai hubungan poitif terhadap PER (artinya emakin tinggi tingkat variabel-variabel terebut emakin tinggi PER), edangkan variabel tandar tingkat pertumbuhan mempunyai hubungan negatif (artinya emakin tinggi variabel ini, emakin rendah PER) Elton dan Gruber (1991) Mereka mengidentifikai model dengan atu variabel yaitu pertumbuhan laba pada periode bullih (membaik) dan pada periode bearih (leu). Pada waktu paar modal edang bullih, model dengan atu variabel yang dirumukan adalah: PER = 4 + 2,3 (petumbuhan laba)

17 Sedangkan pada aat paar edang bearih, dengan menggunakan ampel yang ama, diperoleh peramaan: PER = 3 + 1,8 (pertumbuhan laba) Dari hail terebut dapat diimpulkan bahwa variabel pertumbuhan laba mempunyai pengaruh yang bear pada aat paar edang bullih dibandingkan dengan pada aat paar bearih. Hal ini menunjukkan bearnya pergeeran elera paar yang terjadi dari waktu ke waktu berpengaruh terhadap peramaan yang dihailkan Suilowati (2003) Penelitian yang berjudul Pengaruh Price Earning Ratio (PER) Terhadap Faktor Fundamental Peruahaan (Dividend Payout Ratio, Earning per Share dan Reiko) Pada Peruahaan Publik di Bura Efek Jakarta ini memiliki tujuan untuk menunjukkan eberapa jauh PER berpemgaruh terhadap fundamental peruahaan yang terdiri ata: dividen yang dibayarkan (dividend payout ratio), tingkat pertumbuhan yang diwakili oleh laba per lembar aham (earning per hare), riiko yang digambarkan oleh tandar deviai pada maing-maing peruahaan. Terdapat 2 variabel dependen dalam penelitian ini yaitu Return dan Price Earning Ratio (PER). Sedangkan untuk variabel independen adalah Dividend Price Ratio (DPR), Growth dan Standar Deviai. Dan mendapatkan hail penelitian ebagai berikut: 1. Hipotei HA1 diterima (ada pengaruh antara return dan PER) 2. Hipotei HA2 diterima (ada pengaruh PER terhadap DPR(+), growth (-), dan reiko (+))

18 3. Hipotei HA3 diterima (Rata-rata return aham dari portofolio aham yang overvalued lebih kecil dibandingkan dengan portofolio daham undervalued) Rumu PER yang dihailkan dari regrei yaitu PER = 3, ,012 DPR 0,384 G + 0, SD Secara parial, emua variabel berpengaruh ignifikan terhadap PER. Hubungan yang terjadi yaitu variabel DPR dan SD memiliki hubungan poitif terhadap PER, edangkan growth memiliki hubungan yang negatif. Peramaan penelitian ini dengan penelitian ebelumnya adalah penelitian ini mengadopi model PER yang diperkenalkan oleh Elton-Gruber (1991) dengan menggunakan pertumbuhan laba ebagai variabel independen dan model PER yang diperkenalkan oleh Whitbeck-Kior (1963) dengan menggunakan 3 variabel independen yaitu pertumbuhan laba (growth), devidend payout ratio dan tandar deviai pertumbuhan laba, yang juga dipergunakan oleh Suilowati (2003). Perbedaan penelitian ini dengan penelitian ebelumnya adalah pada obyek penelitian. Penelitian ini menggunakan peruahaan real etate dan property yang terdaftar di Bura Efek Indoneia ebagai obyek penelitian. Selain itu, penelitian ini mencoba menerapkan model Elton-Gruber (1991) dan model Whitbeck-Kior (1963) guna mengklaifikaikan nilai wajar uatu aham dan mempertimbangkan faktor PBV ebagai daar pertimbangan untuk keputuan invetai bagi invetor. 2.3 Rerangka Pemikiran Berdaarkan uraian-uraian di ata ebelumnya dan permaalahan yang telah dijelakan di ata, maka rerangka pemikiran penelitian ini ditunjukkan pada Gambar 1:

19 PER AKTUAL PER Calculated Model I Variabel: Growth Model II Variabel : Growth, DPR, Standar Deviai Pertumbuhan Laba PER calculated > PER aktual : Under value PER calculated < PER aktual : Over value PER calculated = PER aktual : Berada dalam poii keeimbangan Gambar 1 Rerangka Pemikiran Penerapan Analii Cro Sectional untuk Penilaian Harga Saham Pada Peruahaan Real Etate dan Property yang Terdaftar di Bura Efek Indoneia