Equity Research. IPO Summary. PT. Siloam Internasional Hospitals, Tbk. IPO Summary. your reliable partner

Transkripsi

1 Equity Research August 16th, 2013 PT. Siloam Internasional Hospitals, Tbk IPO Summary COMPANY OVERVIEW PT Siloam International Hospitals adalah Rumah sakit swasta terbesar di Indonesia dalam hal jumlah tempat tidur per 31 Desember 2012 dengan total unit, Perseroan membuka rumah sakit pertamanya pada tahun Sejak perluasan usaha dengan membangun rumah sakit baru serta melakukan akuisisi oportunistik pada rumah sakit yang ada, Per akhir 2012 Perseroan mengoperasikan 12 rumah sakit yang menyediakan beragam layanan medis spesialis seperti bedah kompleks serta pelayanan laboratorium, radiologi dan layanan pencitraan, perawatan kesuburan, pelayanan kesehatan umum dan layanan diagnostik dan darurat di Indonesia. Hingga April 2013 Perseroan memiliki tempat tidur rumah sakit, dokter (termasuk 930 dokter spesialis), dan mempekerjakan perawat dan kesehatan lainnya. Perseroan berencana untuk lebih memperluas operasi melalui strategi organik dan inorganik, untuk meningkatkan total kapasitas tempat tidur rumah sakit perseroan hingga tempat tidur rumah sakit dalam kurun waktu lima tahun ke depan. MANAGEMENT TEAM Jajaran Komisaris: Presiden Komisaris Komisaris Komisaris Jajaran Direksi: Presiden Tidak Terafiliasi : Ketut Budi Wijaya : Theo L. Sambuaga : Agus Benjamin : Farid Harianto : Muladi : Jonathan L. Parapak : Gershu Chandy Paul : Grace Frelita Indradjaja : Romeo Fernandez Lledo : George Mathew : Sugianganto Budisuharto : Anang Prayudi JADWAL PERKIRAAN Kisaran Harga IPO Summary Rp Rp Masa Book Building Agustus 2013 Pernyataan Efektif Penawaran Umum 2 September September 2013 Tanggal Penjatahan 10 September 2013 Distribusi Saham 11 September 2013 Pengembalian Uang 11 September 2013 Pencatatan dibei 12 September 2013 Penjamin Pelaksanaan Emisi PT Ciptadana Securities, PT Credit Suisse Securities. Saham ditawarkan sebanyak-banyaknya banyaknya lembar saham(14%) Nilai IPO yang didapat Rp 1,82 triliun Rp 2,31 triliun Rencana Penggunaan Dana IPO 52,50% untuk investasi peralatan medis 27,50% untuk membayar hutang 20,00% untuk penambahan rumah sakit Kebijakan Deviden Perseroan akan membayar dividen dengan rasio 15 30% jika laba bersih setelah pajak di atas Rp 150 miliar. Rasio 10% jika laba bersih setelah pajak mencapai Rp. 150 miliar. Sebelum Penawaran Umum (%) Sesudah Penawaran Umum (%) PT Megapratama Karya Persada PT Maharama Sakti PT Gloria Mulia PT Kalimaya Pundi Bumi PT Safira Prima Utama PT Nilam Biru Bersinar Masyarakat 4.30 Source: Emiten &&&(( Analyst Wilson Sofan ext.148 wilson.sofan@reliance-securities.com your reliable partner

2 Propek Usaha: Kebutuhan akan layanan rumah sakit di Indonesia diperkirakan akan terus meningkat di tahun-tahun mendatang. Dengan penerapan Badan Penyelenggara Jaminan Sosial (BPJS) pada 2014, jumlah pasien yang menggunakan layanan kesehatan diperkirakan meningkat secara drastis, karena dengan demikian semua orang akan mampu mengakses layanan kesehatan. Diharapkan pada Januari juta penduduk Indonesia sudah akan memiliki jaminan kesehatan, yang mencakup semua jenis penyakit dan akan berlaku seumur hidup. Diharapkan bahwa setiap orang Indonesia akan tercover dalam BPJS pada Dengan pertumbuhan tahunan penduduk di Indonesia pada tingkat 1,3%, per tahun, pada 2019 cakupan BPJS akan menjadi sekitar 280 juta orang. Perbandingan jumlah tempat tidur rumah sakit per orang antara Indonesia dan negara-negara tetangga dan/atau negara-negara ukuran ekonomi yang sama dengan Indonesia menunjukkan kurangnya tempat tidur rumah sakit di Indonesia dibandingkan dengan negara-negara tersebut, yang menggambarkan kebutuhan untuk meningkatkan jumlah fasilitas kesehatan sebelum pelaksanaan BPJS. Struktur Pemodalan Keterangan Sebelum Penawaran Umum Sesudah Penawaran Umum Saham Jumlah Nominal Saham Jumlah Nominal Jumlah % Jumlah % Modal Dasar Modal Ditempatkan dan disetor penuh 4,000,000, ,000,000,000 4,000,000, ,000,000,000 Pemegang Saham PT Megapratama Karya Persada 699,000,000 69,900,000, ,000,000 69,900,000, PT Maharama Sakti 1,000, ,000, ,000, ,000, PT Gloria Mulia 50,000,000 5,000,000, ,000,000 5,000,000, PT Kalimaya Pundi Bumi 100,000,000 10,000,000, ,000,000 10,000,000, PT Safira Prima Utama 100,000,000 10,000,000, ,000,000 10,000,000, PT Nilam Biru Bersinar 50,000,000 5,000,000, ,000,000 5,000,000, Masyarakat ,750,000 16,275,000, Jumlah Modal Ditempatkan dan Disetor Penuh 1,000,000, ,000,000, ,162,750, ,275,000,000 #### Jumlah Saham Dalam Portepel 3,000,000, ,000,000,000 2,837,250, ,725,000,000 Jumlah Tempat Tidur / Orang Informasi Rumah Sakit Milik Perseroan per tanggal 30 april 2013 SHLV SHKJ SHSB SHLC SHJ SHBP MRCCC RSUS SHMD SHM SS SHC SHB Total Mulai beroperasi Tahun akuisisi kapasitas tempat tidur ,436 Tempat tidur operasional ,704 Staf medis Dokter Umum Dokter spesialis - dokter tetap Dokter spesialis - dokter paruh waktu Perawat ,532 Tanah (Meter Per Segi) 17,442 11,420 6,862 9,900 7,132 12,562 4,145 39,317 5,518 3,963 23,285 1,359 9, ,930 Source: Emiten Pada tahun 2010, jumlah tempat tidur rumah sakit di Indonesia adalah dari rumah sakit. Menggunakan perkiraan jumlah rumah sakit pada tahun 2014, yaitu 1.695, jumlah tempat tidur rumah sakit akan menjadi , jauh dari kriteria standar WHO yang membutuhkan 1 tempat tidur rumah sakit per orang. Untuk memenuhi kriteria WHO, Indonesia harus membangun 644 rumah sakit tambahan di atas perkiraan jumlah rumah sakit pada tahun 2014, dan bahkan dengan demikian, angka itu masih akan lebih rendah dari negara-negara yang telah disebutkan di atas. Melihat tren dan kondisi over demand ini, Perseroan berada pada posisi yang strategis. Karena rencana ekspansi Perseroan untuk memperbesar kapasitas rumah sakitnya telah memiliki dan didukung oleh captive market yang sangat besar. Perseroan berencana meningkatkan jumlah rumah sakitnya hingga 40 rumah sakit dengan total kapasitas tempat tidur dalam kurun waktu 5 tahun kedepan. Jumlah Rumah Sakit di Indonesia Source: Kementrian Kesehatan Republik Indonesia, Reliance Securities Estimates

3 Resiko Usaha: Strategi perseroan didasarkan pada diperolehnya peluang pertumbuhan Perseroan bergantung kepada pemegang saham pengendali perseroan dan mitra strategis perseroan Perseroan mungkin tidak berhasil mengembangkan atau mengakuisisi dan mengintegrasikan rumah sakit yang ada saat ini di masa depan. Peralatan medis perseroan terhadap kemajuan teknologi dunia Risiko reputasi perseroan yang tergantung terhadap konsistensi dan kualitas pelayanan medis. Struktur grup perseroan menjadikan perseroan bergantung pada sejumlah entitas anak untuk arus kas dan menjadikan perseroan lebih rendah prioritas hak krediturnya dibanding entitas-entitas anak yang menjadi pailit atau dilikuidasi. Keunggulan Kompetitif: Posisi pasar terkemuka dipasar layanan kesehatan indonesia yang sangat menarik Rekam jejak yang terbukti untuk keberhasilan merambah peluang pasar indonesia dengan strategi dan visi yang jelas Peluang pertumbuhan yang luar biasa baik dari rumah sakit yang sudah mapan maupun yang masih dalam tahap konstruksi Kemampuan managemen untuk menggerakkan imbal hasil komersial yang kuat sambil berinvestasi dalam usaha Perseroan merupakan rumah sakit dengan peralatan terlengkap dan tercanggih di Indonesia Perseroan merupakan rumah sakit Indonesia pertama yang terakreditasi oleh badan survei internation JCI. Strategi Bisnis: Terus memperkuat dan mengembangkan pisusu terdepan perseroan dipasar layanan kesehatan indonesia Menerapakan model pemberian layanan klinik holistik siloam dan perbaikan kualitas berkesinambungan Mendorong efesiensi operasional melalui sistim keuangan Terus merekrut mempertahankan dan memberikan insentif tenaga medis handal Perbandingan Kompetitor Sejenis Volume Produksi SIH SAME SRAJ Jumlah Ranjang (unit) per , Bed Occupancy Ratio 69.8% Jumlah Rumah Sakit per Periode (dalam miliaran rupiah) Pendapatan Bersih 1, Laba Usaha Laba Bersih EBITDA Aset 1, ,236 Kewajiban 1, Ekuitas EV 14, ,795 D/E OPM 5% 18% 3% NPM 3% 9% 2% EPS BVS Harga Saham (Rp) 12, Jumlah Saham (miliar lembar) Market Cap (Rp juta) 14, ,439 Valuasi PER (x) PBV (x) EV/EBITDA (x) Market Cap/Ann. EBITDA Source: Emiten & Reliance Securities Estimates ANALISA DAN PEMBAHASAN: Perseroan memiliki ruang pertumbuhan yang masih sangat luas dengan besarnya jumlah permintaan akan layanan rumah sakit serta program ekspansi hingga 40 rumah sakit dalam 5 tahun mendatang. Namun ekspansi Perseroan baru dapat menghasilkan kinerja optimal pada tahun ke 8. Ini karena unit rumah sakit Perseroan membutuhkan waktu operasi 3-4 tahun untuk matang. Rumah sakit yang sudah beroperasi optimal diperkirakan akan memberikan tingkat EBITDA marjin sebesar 18%-22%. Bila program ekspansi Perseroan berjalan sesuai dengan rencana, pada 2017 nanti Perseroan merupakan rumah sakit dengan kapasitas terbesar di Asia Tenggara. Penurunan tingkat ROE dan ROA Perseroan pada 4 bulan pertama 2013 karena Perseroan mulai melakukan investasi pembangunan rumah-rumah sakit barunya. ROE dan ROA berturut-turut turun menjadi 7,4% dan 1,2% dari berturut-turut 20,6% dan 3.2% pada akhir Harga penawaran yang diajukan Perseroan kami pandang tinggi. Dengan mengasumsikan harga tengah pada Rp tercermin angka P/E 292,4x dan PBV 60,4x. Terutama angka PBV berada jauh di atas pesaing sejenis yang lebih rendah dari 30x. Dengan target laba persaham 2015 Perseroan sekitar Rp 230,91, figure P/E masih berada pada angka 53x, angka ini masih relatif tinggi. Kami memberikan rekomendasi DON T BUY untuk Perseroan dengan pertimbangan harga penawaran yang tinggi dan program ekspansi yang masih memerlukan rentang waktu lama.

4 Key Financial Financial Statement (dalam miliaran rupiah) per April 2013 Net Sales 1,030 1,259 1, Gross Profit Operating Profit Profit before tax Net Profit Total Assets 779 1,112 1,586 1,652 Total Liabilities ,342 1,390 Stockholder Equity Financial Ratios Liquidity Ratios: per April 2013 Current Ratio (x) Working Capital (jutaan rupiah) (5) Quick Ratio (x) Cash Ratio (x) Receivable Turnover Ratio (x) Average Receivables Collection Period (hari) Inventory Turnover (x) Average Inventory Processing Period (hari) Payables Turnover Ratio (x) Payables Payment Period (hari) Cash Coversion Cycle (day) (49) (39) (30) (67) Operating Perfomance: Operating Efficiency Ratios: Total Asset Turnover Ratio (x) Fixed Asset Turnover Ratio (x) Equity Turnover Ratio (x) Operating Profitability Ratios: Gross Profit Margin (%) 25.0% 26.5% 24.9% 26.4% Basic Earning Power (%) 13.3% 6.4% 5.8% 1.9% Operating Profit Margin (%) 10.1% 5.7% 5.1% 3.9% Net Profit Margin (%) 6.5% 3.5% 2.8% 2.5% ROE (%) 49.0% 24.4% 20.6% 7.4% ROA (%) 8.7% 3.9% 3.2% 1.2% Debt Leverage Analysis: DER (x) Long Term Debt to Total Capital Ratio (x) Debt Ratio (x) Interest Coverage (x)

5 HEAD OFFICE RESEARCH DIVISION Reliance Building Jl. Pluit Kencana No. 15A, Pluit Penjaringan T F Jasa Adhi Mulya Wilson Sofan Wibowo Suhaidi Lanjar Nafi Taulat I jasa@reliance-securities.com wilson.sofan@reliance-securities.com wibowo.suhaidi@reliance-securities.com lanjar@reliance-securities.com EQUITY DIVISION Jakarta- Pluit Jl. Pluit Kencana No. 15A Pluit Penjaringan T F Bandung Jl.Cisangkuy No.58 Bandung T F Surabaya - Gubeng Jl. Bangka No. 22 Surabaya T F Makassar Jl. Boto Lempangan No. 34 J Makassar T F Jakarta - Sudirman Menara Batavia 27th floor Jl.KH.Mas Mansyur Kav 126 Jakarta T F Tasikmalaya Ruko Tasik Indah Plaza No. 21 Jl. KHZ Mustofa No. 345 Tasikmalaya T F Surabaya Diponegoro Jl. Diponegoro Surabaya T F Pekanbaru Jl. Sumatera No. 9, Simpang Empat Pekanbaru - Riau T F Jakarta Kebon Jeruk Plaza Kebon Jeruk Jl.Raya Perjuangan Blok A/2 Jakarta T F Yogyakarta Jl. Juadi No. 1 Kotabaru Yogyakarta T F Denpasar Dewata Square Blok A3 Jl. Letda Tantular Renon Denpasar T F Medan Jl. Teuku Amir Hamzah No.26 T F BSD Jl. Pahlawan Seribu Ruko BSD Sektor 7 Blok RK kav. 9 Tangerang T F Surakarta Jl. Slamet Riyadi 330A Solo T F Pontianak: Jl. Gajah Mada No. 59 Pontianak T F Jakarta Centro Ruko Centro Residence Kav. 4-5 Tower C Lt. 1 No Jl. Macan, Daan Mogot T F Malang Jl. Guntur No. 19 Malang T F Balikpapan Jl. Jend. Sudirman No. 51A Balikpapan T F POJOK BURSA & GALERI INVESTASI UPN Veteran Jakarta Jl. RS Fatmawati, Pondok Labu Jakarta T ext. 197 F ext. 138 STIE "AUB" Surakarta Jl. Mr. Sartono 97, Cengklik Nusukan, Surakarta T F Universitas Brawijaya Jl. Veteran Malang T , F Universitas Tanjungpura Pontianak Jl. Jendral Ahmad Yani Pontianak T F President University Resto Plaza 1F - Jababeka Education Park Jl. Ki Hajar Dewantara Raya Cikarang - Bekasi T Universitas Surabaya Jl. Raya Kalirungkut Surabaya T F STIE Malangkucecwara Jl. Terusan Candi Kalasan Malang T F Politeknik Kediri Jl. Mayor Bismo No. 27 Kediri T. (0354) F. (0354) Universitas Siliwangi Tasikmalaya Jl. Siliwangi No. 24 Tasikmalaya T F Universitas Kristen Duta Wacana Jl. Wahidin Sudiro Husodo Yogyakarta T F Universitas Muhammadiyah Gresik Jl. Sumatra 101 GKB Gresik T F Universitas Negeri Malang Jl. Surabaya No. 6 Malang T F Universitas Jember Jl. Jawa No. 17 Jember T F STIESIA Surabaya Jl. Menur Pumpungan 30 Surabaya T F Universitas Negeri Makassar Fakultas Ekonomi Gedung BT Lt.2 Jl. A.P. Pettarani, Kampus UNM, Gunungsari Baru Makassar T / F UPN "Veteran" Yogyakarta Jl. Babarsari 2, Tambak Bayan Yogyakarta T F Universitas Muhammadiyah Malang Jl. Raya Tlogomas 246 Malang T F Universitas 17 Agustus 1945 Banyuwangi Jl. Adi Sucipto 26 Banyuwangi, Jawa Timur T F Disclaimer: This research report has been issued by PT Reliance Securities Tbk. It may not be reproduced or further distributed or published, in whole or in part, for any purpose. PT Reliance Securities Tbk. has based this document on information obtained from sources it believes to be reliable but which it has not independently verified; PT Reliance Securities makes no guarantee, representation or warranty and accepts no responsibility to liability as to its accuracy or completeness. Expression of opinion herein are those oftheresearchdepartmentonlyandaresubjecttochangewithoutnotice.thisdocumentisnotandshouldnotbeconstruedas an offer or the solicitation of an offer to purchase or subscribe or sell any investment. PT Reliance Securities Tbk and its affiliated and/or their offices, directors, and employees may own or have positions in any investment mentioned herein or any investment related there to and may from time to time add to or disposes of any such investment. PT Reliance Securities Tbk. and its affiliates may act as market maker or have assumed an underwriting position in the securities of companies discusses herein (or investment related thereto) and may sell them to or buy them from customers on a principal basis and may also perform or seek to perform investment banking or underwriting services for or relating to those companies.