Stock Focus. PT Bank Central Asia, Tbk EQUITY RESEARCH 1. Q Financial Result. 11 Mei 2011

Transkripsi

1 PT Bank Central Asia, Tbk Q Financial Result 11 Mei 2011 Target Harga Rp Rekomendasi BUY Sektor Perbankan Kode Bloomberg BBCA.IJ Hi-Lo 52 weeks (Rp) Avg Vol Taransaksi 3M Pemegang Saham Farindo Investment (qq) -Robert B Hartono -Bambang Hartono : 47,15% Anthony Salim : 1,76% Masyarakat (<5%) : 49,91% Treasury Stock : 1,18% Rasio Finansial (Dec 2011) PE Ratio (x) 20,4 Price/Book Value (x) 5,3 Return on Equity (%) 22,5 Dividend Yield (%) 1,7 Grafik IHSG vs BBCA IHSG BBCA Sumber : Bloomberg Andrew Sihar Siahaan andrew@reliance-securities.com Valuation Summary Menggunakan metode valuasi Dividend Growth Model dengan asumsi dividend payout ratio 45%, cost of equity 14,7%, growth 13,8%, risk premium 8%, dan risk free 6,65%, maka diperoleh target harga Rp Rekomendasi kami untuk saham BBCA adalah Buy. Meningkatnya low cost fund pada komposisi DPK, suku bunga pinjaman yang bersaing, dan kondisi ekonomi makro, kami perkirakan akan menjadi faktor pendorong pertumbuhan kinerja BBCA pada masa yang akan datang Sampai dengan Februari 2011 Dana Pihak Ketiga (DPK) yang terdapat di Bank Umum Indonesia bertumbuh 18,6% (YoY) menjadi Rp triliun, namun jika dibandingkan dengan awal tahun DPK tersebut justru turun sebesar 2,2%. Total pinjaman Bank Umum meningkat 23,6% (YoY) menjadi Rp1.804, atau bertumbuh 0,4% dari awal tahun Yang menarik adalah akibat dari menurunnya DPK maka Total Asset Bank Umum turut mengalami penurunan bila dibanding dengan awal tahun 2011 yaitu turun sebesar 0,5%. Menurunnya DPK Bank disebabkan pada awal tahun 2011 kebutuhan likuiditas nasabah meningkat yang kebayakan digunakan untuk pembayaran pajak. Hampir sama seperti yang dialami Bank Umum, BBCA juga mengalami penurunan DPK dan Pinjaman, dimana masing-masing turun 0,6% dan 2,4%. Rendahnya kebutuhan pendanaan dari bank disebabkan percepatan pelunasan hutang dan anggaran yang sudah terselesaikan pada akhir tahun sebelumnya. Hal ini bukanlah menjadi masalah serius bagi BBCA, karena diperkirakan pada kuartal III dan IV pertumbuhan pinjaman BBCA akan naik kembali. Komposisi dana murah BBCA semakin besar dari waktu ke waktu. Komposisi tabungan dan giro pada Q sudah mencapai 76,2% dari total DPK, dan diperkirakan sampai 2013 akan naik menjadi 80%. Semakin meluasnya layanan transaksi perbankan BBCA akan membuat jumlah nasabah terus bertambah seiring dengan pertumbuhan ekonomi yang membuat kebutuhan akan fasilitas transaksi meningkat pula. Nasabah yang sering melakukan transaksi perbankan cenderung menempatkan dananya pada giro dan tabungan, oleh karena itulah mengapa komposisi dana murah BBCA akan terus mendominasi DPK. Peraturan dari BI untuk mempublikasikan prime lending rate masing-masing bank membuat persaingan akan semakin ketat dan terbuka. Berdasarkan data prime lending rate beberapa bank besar menunjukkan BBCA memiliki keunggulan dibanding bank lain. Prime lending rate untuk pinjaman di BBCA berada dikisaran 9%-11% untuk semua jenis kategori pinjaman. Dengan keunggulan ini diperkirakan BBCA mampu meraih pertumbuhan kredit sebesar 21% atau naik Rp31,8 triliun menjadi Rp 181,8 triliun pada akhir Dari sisi pendanaan BBCA mempunyai likuiditas yang sangat besar untuk mendukung pertumbuhan kredit sebesar itu, terlihat dari LDR pada Q masih sebesar 54%. Bahkan total pinjaman saat ini masih sebesar 67,5% dari total fasilitas yang disediakan BBCA. Kekhawatiran akan terjadinya lonjakan inflasi di 2011 sepertinya akan mereda setelah selama 2 bulan berturut-turut yaitu Maret dan April mengalami deflasi sehingga diperkirakan inflasi di 2011 masih dikisaran 7%. Meredanya inflasi tentunya akan berdampak positif bagi perbankan karena suku bunga akan stabil dan risiko kredit macet menjadi kecil. Biasanya juga dalam kondisi inflasi yang terkendali pertumbuhan kredit lebih tinggi dibanding pada waktu inflasi tinggi. 1

2 Tabel 1. Ikhtisar Laporan Keuangan Ikhtisar Finansial (Rp miliar) 2009A 2010A 2011F 2012F 2013F Pendapatan bunga 12,356 14,900 12,937 13,831 16,780 Laba bersih 6,807 8,479 8,828 10,737 12,413 Kredit 119, , , , ,218 Dana pihak ketiga 245, , , , ,749 EPS DPS Valuasi dan Profitabilitas 2009A 2010A 2011F 2012F 2013F PBV (X) PER (X) Dividend Yield (%) NIM (%) ROE (%) ROA (%) Tabel 2. Kinerja Q Q Q YoY Q QoQ % % Pendapatan Bunga Bersih 3,847 2, , Pendapatan fee based 1, , Pendapatan lainnya 487 1, Pendapatan Bunga Bersih 5,423 4, , Beban Personalia 1,576 1, Beban operasional 1,172 1, , Total beban operasional 2,748 2, , Laba operasional sebelum provisi 2,675 2, , Beban provisi (129) 303 na (189) na Pendapatan (beban) lainnya (12) 21 na 78 na Laba sebelum pajak 2,534 2, , Pajak Penghasilan Laba bersih 2,016 1, , Q Q YoY Q QoQ % % Kredit (Rp miliar) 150, , , Tabungan (Rp miliar) 275, , , CAR (%) ROE (%) ROA (%) NIM (%) LDR (%) NPL Gross (%) Provisi / NPL (%)

3 Grafik 1. Cost of Fund turun akibat meningkatnya komposisi Giro dan Tabungan 24% 25% 53% 50% 51% 24% 22% 21% Dec-09 Mar-10 Jun-10 Sep-10 Dec-10 Mar-11 Giro Tabungan Deposito Tabel 3. Bunga Pinjaman BBCA dibanding dengan Bunga Pinjaman yang ditawarkan Bank lain Kredit Kredit Kredit Konsumsi Bank Korporasi Ritel KPR Non KPR (%) (%) (%) (%) BBCA BBNI BBRI BDMN n.a BMRI BNGA BNLI PNBN Sumber : diperoleh dari masing-masing website Bank Grafik 2. Inflasi memasuki Q mulai turun Apr-11 Jan-11 Oct-10 Jul-10 Apr-10 Jan-10 Oct-09 Jul-09 Apr-09 Jan-09 Sumber : BPS dan BI Core Headline BI Rate 3

4 Proyeksi Kinerja Keuangan (Rp miliar) 2009A 2010A 2011F 2012F 2013F Kas 8,865 9,639 10,850 8,675 6,792 Penempatan pada BI dan Bank 28,674 84,563 89, , ,143 Surat berharga yang dimiliki 69,563 21,159 23,521 27,049 31,106 Obligasi pemerintah 42,495 40,698 40,769 43,278 41,475 Kredit yang diberikan 119, , , , ,218 Aktiva tetap 2,971 3,407 4,429 5,758 7,485 Aktiva lain-lain 10,228 14,936 14,507 17,920 22,390 Total Aktiva 282, , , , ,609 Total simpanan nasabah 245, , , , ,749 Simpanan dari bank lain 2,489 2,896 3,331 3,831 4,405 Surat berharga yang diterbitkan 426 1,120 1,254 1,443 1,659 Pinjaman yang diterima Kewajiban lain-lain 5,751 7,855 6,890 7,968 9,182 Total kewajiban 254, , , , ,604 Hak Minoritas Total Ekuitas 27,857 34,108 39,243 46,890 55,545 (Rp miliar) 2009A 2010A 2011F 2012F 2013F Pendapatan Bunga 19,301 22,931 20,661 22,314 27,074 Beban Bunga 6,945 8,031 7,724 8,482 10,294 Pendapatan Bunga 12,356 14,900 12,937 13,831 16,780 Pendapatan fee based 2,539 2,761 3,999 5,457 6,492 Pendapatan lainnya 1,339 1,587 3,360 2,669 3,143 Pendapatan Bunga Bersih 16,234 19,248 20,296 21,957 26,415 Beban Personalia 4,187 4,545 4,639 5,361 6,226 Beban operasional 4,268 5,027 4,733 5,469 6,351 Total beban operasional 8,455 9,572 9,372 10,830 12,577 Laba operasional sebelum provisi 7,780 9,676 10,925 11,128 13,838 Beban provisi 2,243 (333) 1,551 2,164 2,592 Pendapatan (beban) lainnya 6,703 10,986 9,484 11,257 12,924 Laba sebelum pajak 8,945 10,653 11,035 13,421 15,516 Pajak Penghasilan 2,138 2,174 2,207 2,684 3,103 Laba bersih 6,807 8,479 8,828 10,737 12,413 Rasio-Rasio Keuangan 2009A 2010A 2011F 2012F 2013F NIM (%) BOPO (%) ROE (%) ROA (%) CAR (%) Loans / Earning assets (%) Earning assets / total assets (%) Loan growth (%) Average cost of fund (%) Deposit / Int bearing liabities (%) Deposit growth (%) LDR (%)

5 HEAD OFFICE Reliance Building Jl. Pluit Kencana No. 15A, Pluit Penjaringan Jakarta T F EQUITY DIVISION Jakarta- Pluit Jl. Pluit Kencana No. 15A Pluit Penjaringan Jakarta T F Jakarta - Sudirman Menara Batavia 27 th floor Jl.KH.Mas Mansyur Kav 126 Jakarta T F Malang Jl. Guntur No. 19 Malang T F Jakarta Kebon Jeruk Plaza Kebon Jeruk Jl.Raya Perjuangan Blok A/2 Jakarta T F Bandung Jl.Cisangkuy No.58 Bandung T F Yogyakarta Jl. Juadi No. 1 Kotabaru Yogyakarta T F RESEARCH DIVISION Andrew Siahaan Jasa Adhi Mulya Andy Wibowo Gunawan Surabaya Diponegoro Jl. Diponegoro Surabaya T F Denpasar Dewata Square Blok A3 Jl. Letda Tantular Renon Denpasar T F Jakarta -Pantai Indah Kapuk Rukan Cordoba Blok B No. 10 Bukit Golf Mediterania Jakarta T F andrew@reliance-securities.com jasa@reliance-securities.com andy.gunawan@reliance-securities.com Solo Jl. Slamet Riyadi 330A Solo T F Tangerang Jl. Pahlawan Seribu Ruko BSD Sektor 7 Blok RK kav. 9 Tangerang T F Pontianak Jl. Gadjah Mada No. 59 Pontianak T F Surabaya - Gubeng Jl. Bangka No. 22 Surabaya T F Tasikmalaya Ruko Tasik Indah Plaza No. 21 Jl. KHZ Mustofa No. 345 Tasikmalaya T F Jakarta - Taman Mini Kantor PPJM Plaza Tol Taman Mini Jakarta T T F Jakarta Green Ville Ruko Taman Ratu D 11 No. 19 C Duri Kepa, Green Ville Jakarta T F POJOK BURSA & GALERI INVESTASI Universitas Kristen Duta Wacana Jl. Wahidin Sudiro Husodo Yogyakarta T F Universitas Surabaya Jl. Raya Kalirungkut Surabaya T F Universitas Muhammadiyah Gresik Jl. Sumatra 101 GKB Gresik T F Universitas Siliwangi Tasikmalaya Jl. Siliwangi No. 24 Tasikmalaya T F Universitas Pembangunan Nasional Veteran Jakarta Jl. RS Fatmawati, Pondok Labu Jakarta T ext. 197 F ext. 138 Universitas Negeri Malang Jl. Surabaya No. 6 Malang T F Universitas Muhammadiyah Malang Jl. Raya Tlogomas 246 Malang T F Universitas Brawijaya Jl. Veteran Malang T , F STIE Malangkucecwara Jl. Terusan Candi Kalasan Malang T F President University Resto Plaza 1F - Jababeka Education Park Jl. Ki Hajar Dewantara Raya Cikarang - Bekasi T Universitas Tanjungpura Pontianak Jl. Jendral Ahmad Yani Pontianak T F Disclaimer : The information contained in this report has been obtained from public sources believed to be reliable and the opinions contained herein are expressions of belief based on such information. No representation or warranty, express or implied, is made that such information or opinions is accurate, complete or verified and it should not be relied upon as such. This report does not constitute a prospectus or other offering document or an offer or solicitation to buy or sell any securities or other investments. Information and opinions contained in this report are published for reference of the recipients and are not to be relied upon as authoritative or without the recipient s own independent verification or taken in substitution for the exercise of judgment by the recipient. 5