Equity Research. PT. Logindo Samudramakmur Tbk. IPO Summary NEUTRAL. your reliable partner

Transkripsi

1 Equity Research November 15, 2013 PT. Logindo Samudramakmur Tbk COMPANY OVERVIEW Berdiri tahun 1995 dan memulai usaha di bidang jasa penyewaan kapal laut yang selanjutnya terfokus pada penyewaan kapal penunjang kegiatan angkutan lepas pantai bagi industri minyak dan gas bumi.. Saat ini memilki dan mengoperasikan 56 kapal penunjang kegiatan angkutan lepas pantai atau Offshore Support Vessels (OSV). Klien klien utama antara lain; Total E&P, Pertamina, Chevron, Santos, CNOOC dan PT Newmont Nusa Tenggara (NNT). Kontrak dengan pelanggan utama sebagian besar berjangka waktu 1 3 tahun dengan metode penyewaan Time Charter. Selain itu Perseroan juga menyewakan kapal tunda dan tongkang dengan sistem Voyage Charter. Memiliki Shipyard & Repair Workshop di kota Muara Kembang Kalimantan Timur yang berfungsi sebagai pusat tempat perbaikan kapal kapal OSV, pusat pelatihan kaaryawan laut dan gudang sparepart. Mendapatkan sertifikasi ISO 9001:2008 dary Lyold Body s Quality Assurance Limited s Registers dan ISM CODE serta ISPS CODE dari Biro Klasifikasi Indonesia. VISION Memimpin Kebangkitan Industri Maritim Indonesia Dengan Memberikan Solusi Penyediaan Kapal Laut Yang Berintegritas MISSION STATEMENT: Menambah jumlah kapal OSV yang muda dan modern untuk memenuhi standar ekspektasi pelanggan Mengembangkan Sumber Daya Manusia yang berkualitas dan berintegritas Menyediakan jasa penyewaan kapal kepada pelanggan yang efisien dan menguntungkan Senantiasa menjaga komitmen dan integritas Perusahaan di dalam situasi apapun Selalu patuh terhadap peraturan industri pelayaran di Indonesia untuk mendukung kemajuan industri maritim di Indonesia JADWAL PERKIRAAN Kisaran Harga IPO Summary NEUTRAL IDR2,800 IDR3,700 Book Building November 2013 Pernyataan Efektif Penawaran Umum Penjatahan 5 Desember Desember Desember 2013 Distribusi Saham 10 Desember 2013 Pengembalian Uang 10 Desember 2013 Pencatatan di BEI 11 Desember 2013 Penjamin Pelaksanaan Emisi PT RHB OSK Securities Indonesia PT UOB Kay Hian Securities Saham ditawarkan sebanyak-banyaknya banyaknya 193,277,175 saham (30%) Nilai IPO yang didapat Rp miliar Rp miliar Rencana Penggunaan Dana IPO 30% untuk pembayaran seluruh utang jangka pendek pada DBS dan UOB 60% untuk Belanja Modal (pembelian kapal) 10% digunakan sebagai Modal Kerja Kebijakan Deviden Dividen Kas maksimal 20% dari total laba komprehensif tahun berjalan. MANAGEMENT TEAM Dewan Komisaris: Presiden Komisaris Komisaris Komisaris independen Dewan Direksi: Presiden Wakil Presiden Tidak Terafiliasi : Pang Yoke Min : Merna Logam : Estherina Arianti Djaja : Edy Kurniawan Logam : Mok Weng Vai : Rudi Kurniawan Logam : Loo Choo Leong : Rudy Kusworo : Meyrick Alda Sumantri &&&(( 1 your reliable partner

2 Industry Outlook & Business Prospect : Industri maritim dan transportasi lautmempunyai ruang lingkup yang luas, padat modal dan musiman (seasonal). Industri transportasi laut dapat dibagi menjadi 3 segmen utama: Bulk Likuid, Dry Cargo dan Offshore Maritime Services (OMS). Di antara sub-segmen industri maritim, segmen Offshore Maritime Services (OMS) telah mengungguli segmen lainnya. Faktor pendorong pertumbuhan industry Offshore Maritime Services (OMS) antara lain Aktifitas eksplorasi dan produksi sekarang bergeser dari daratan ke laut dalam yang membutuhkan OSV canggih (paling tidak memiliki 8,000 bhp dan dilengkapi dengan Dynamic Positioning System), sehingga mengerek permintaan atas OSV Hanya ada sedikit kapal berjenis Anchor Handling Tug Supply (AHTS) dengan spesifikasi >9,000 bhp. Kelangkaan kapal menghasilkan tingkat utilisasi yang tinggi (hampir 100%) dan tarif yang lebih mahal (20% lebih tinggi dari yang berlaku di kawasan Asia Tenggara). Hanya ada 87 kapal AHTS dan 45 AHT berbendera Indonesia dengan rata rata usia mencapai 25 tahun. Halangan masuk (Entry Barriers) yang tinggi ke dalam sektor OSV Biaya investasi yang mencapai lebih dari USD 29 juta untuk setiap kapal. Industri pelayaran nasional yang diatur ketat, khususnya yang melayani industri minyak dan gas bumi. Di perlukan rekam jejak yang panjang dan bersih. Proses tender yangb kompetitif untuk meraih kontrak charter baru. Implementasi dari peraturan atau asas Cabotage Keunggulan Kompetitif: Salah satu penyedia jasa OSV di Indonesia dengan pertumbuhan yang sangat pesat Sistem manajemen dan budaya yang fokus untuk memberikan standar pelayanan yang terbaik Pelayanan purna sewa berkelanjutan dengan menyediakan fasilitas shipyard dan pusat perawatan kapal terpadu Kontrak jangka panjang dengan pelanggan Tingkat Utilitas kapal yang optimal Kapal OSV berbendera Indonesia dan fokus pada area geografis tertentu (Kalimantan Timur) Strategi Usaha: Diversifikasi database pelanggan dan pengembangan armada kapal yang dimiliki Menyediakan penyewaan kapal yang berkualitas Menekan biaya operasional, salah satunya dengan efesiensi penggunaan bahan bakar Membina hubungan baik denga konsumen dan mitra usaha Inspeksi dan pemeliharaan rutin armada kapal Menjadi salah satu pemain utama dalam industri jasa minyak dan gas bumi lepas pantai. Risiko Usaha: Risiko Pengakhiran atau Tidak Diperpanjangnya Kontrak. Risiko Fluktuasi Tarif Sewa Kapal Risiko Kehilangan Sumber Daya Manusia Risiko Keterlambatan atau Gagal Bayar Kredit oleh Pelanggan Risiko Potensi Liabilitas dari Kerusakan, Cedera atau Kematian karena Kecelakaan Risiko Di Tahannya kapal perseroan sehingga mengganggu kegiatan operasional Struktur Permodalan: Keterangan Sebelum IPO Sesudah IPO Saham Nominal % Saham Nominal % Modal Dasar 1,800,000, ,000,000,000 1,800,000, ,000,000,000 Alstonia Offshore 220,980,000 22,098,000, ,980,000 22,098,000, Rudy Kurniawan Logam 115,000,000 11,500,000, ,000,000 11,500,000, Eddy Kurniawan Logam 92,000,000 9,200,000, ,000,000 9,200,000, Merna Logam 23,000,000 2,300,000, ,000,000 2,300,000, Masyarakat ,277,175 19,327,717, Jumlah Modal Disetor Penuh 450,980,000 45,098,000, ,257,175 64,425,717, Jumlah Saham Dalam Portepel 1,349,020, ,902,000,000 1,155,742, ,574,282,500 Source: Perseroan 6

3 Analisa dan Pembahasan: Sebagai penyedia jasa angkutan laut yang berfokus kepada penyediaan jasa Offshore Marine Service (OMS), Logindo memiliki keunggulan dibandingkan pesaing terdekatnya seperti Wintermar Offshore Marine Group (WINS) dari sisi marjin laba kotor yang lebih tinggi mengingat Logindo menghasilkan pendapatan seutuhnya dari kapal milik sendiri, tanpa melakukan re-chartered seperti WINS. Perbandingan dari sisi finansial antara Logindo dengan WINS: PT. Logindo Samudramakmur, Tbk (USDm) F 2014F F 2014F Revenue Gross Profit EBITDA Net Profit Capex No. of vessels (units) Growth Revenue 6.4% 13.8% 8.9% 33.6% 69.9% 37.5% EBITDA 28.0% 13.9% 10.5% 47.3% 71.4% 41.8% Net Profit 34.8% 17.2% 14.7% 137.6% 75.2% 46.8% Margin Gross margin 28.2% 28.3% 28.5% 48.6% 48.3% 50.0% EBITDA margin 31.0% 31.0% 31.5% 52.4% 52.9% 54.4% Net margin 16.3% 16.8% 17.7% 26.0% 26.8% 28.6% WINS Logindo Debt/Equity 63.4% 73.9% 65.6% 184.0% 108.9% 130.3% Net gearing 52.1% 59.4% 58.3% 178.5% 95.3% 121.3% ROAE 13.9% 14.9% 15.6% 19.1% 19.5% 19.3% ROAA 6.6% 6.8% 7.2% 7.1% 8.1% 8.4% Sumber: Perseroan Rekomendasi: Dengan penawaran saham Perseroan di harga Rp2.800 Rp3.700, atau menggambarkan P/E FY2014 sebesar 7x 9x, kami memberikan rekomendasi NEUTRAL untuk saham Perseroan. Dengan prospek pertumbuhan perseroan yang masih cukup baik namun mengingat kurang likuidnya saham-saham emiten pelayaran dan karakteristik industri yang cenderung bersifat seasonal.

4 PT Logindo Samudramakmur Tbk dan Anak Perusahaan Financial Statement (dalam jutaan USD) E 2014F 2015F Net Sales Gross Profit Operating Profit Profit before tax Net Profit Total Assets Total Liabilities Total Equity Financial Ratios Liquidity Ratios: E 2014F 2015F EBITDA 228, , , , ,316 Gross Profit Margin (%) Operating Margin Net Profit Margin (%) ROAA (%) ROAE (%) Debt Leverage Analysis: DER (%) Growth Ratios: Net Sales N/A -25.7% 53.9% 40.8% 65.5% Operating Profit N/A -73.9% 159.0% 23.8% 76.9% Net Profit N/A -97.2% % 11.7% 81.2% Total Assets N/A 36.1% 7.2% 95.0% 7.1% Sumber: Perseroan

5 HEAD OFFICE Reliance Building Jl. Pluit Kencana No. 15A, Pluit Penjaringan T F EQUITY DIVISION RESEARCH DIVISION Jasa Adhi Mulya Wilson Sofan Wibowo Suhaidi Lanjar Nafi Taulat I jasa@reliance-securities.com wilson.sofan@reliance-securities.com wibowo.suhaidi@reliance-securities.com lanjar@reliance-securities.com Jakarta- Pluit Jl. Pluit Kencana No. 15A Pluit Penjaringan T F Bandung Jl.Cisangkuy No.58 Bandung T F Surabaya - Gubeng Jl. Bangka No. 22 Surabaya T F Makassar Jl. Boto Lempangan No. 34 J Makassar T F Jakarta - Sudirman Menara Batavia 27th floor Jl.KH.Mas Mansyur Kav 126 Jakarta T F Tasikmalaya Ruko Tasik Indah Plaza No. 21 Jl. KHZ Mustofa No. 345 Tasikmalaya T F Surabaya Diponegoro Jl. Diponegoro No. 26D Surabaya T F Pekanbaru Jl. Sumatera No. 9, Simpang Empat Pekanbaru - Riau T F Jakarta Kebon Jeruk Plaza Kebon Jeruk Jl.Raya Perjuangan Blok A/2 Jakarta T F BSD Jl. Pahlawan Seribu Ruko BSD Sektor 7 Blok RK kav. 9 Tangerang T F Malang Jl. Guntur No. 19 Malang T F Yogyakarta Jl. Juadi No. 1 Kotabaru Yogyakarta T F Surakarta Jl. Slamet Riyadi 330A Solo T F Balikpapan Ruko Bukit Indah Blok I No3 RT 34 Jl. MT Haryono, Gunung Bahagia Balikpapan Selatan T F Denpasar Dewata Square Blok A3 Jl. Letda Tantular Renon Denpasar T F Pontianak Jl. Gajah Mada No. 59 Pontianak T F Medan Jl. Teuku Amir Hamzah No.26 T F Jakarta Centro Ruko Centro Residence Kav. 4-5 Tower C Lt. 1 No Jl. Macan, Daan Mogot T F POJOK BURSA & GALERI INVESTASI UPN Veteran Jakarta Jl. RS Fatmawati, Pondok Labu Jakarta T ext. 197 F ext. 138 President University Resto Plaza 1F - Jababeka Education Park Jl. Ki Hajar Dewantara Raya Cikarang - Bekasi T Universitas Surabaya Jl. Raya Kalirungkut Surabaya T F Universitas Muhammadiyah Gresik Jl. Sumatra 101 GKB Gresik T F STIE Malangkucecwara Jl. Terusan Candi Kalasan Malang T F Universitas Jember Jl. Jawa No. 17 Jember T F Politeknik Kediri Jl. Mayor Bismo No. 27 Kediri T ) F ) Universitas Negeri Makassar Fakultas Ekonomi Gedung BT Lt.2 Jl. A.P. Pettarani, Kampus UNM, Gunungsari Baru, Makassar T / F Universitas Siliwangi Tasikmalaya Jl. Siliwangi No. 24 Tasikmalaya T F Universitas Negeri Malang Jl. Surabaya No. 6 Malang T F STIESIA Surabaya Jl. Menur Pumpungan 30 Surabaya T F STIE "AUB" Surakarta Jl. Mr. Sartono 97, Cengklik Nusukan, Surakarta T F UPN "Veteran" Yogyakarta Jl. Babarsari 2, Tambak Bayan Yogyakarta T F Universitas Muhammadiyah Malang Jl. Raya Tlogomas 246 Malang T F Universitas Brawijaya Jl. Veteran Malang T , F Universitas 17 Agustus 1945 Banyuwangi Jl. Adi Sucipto 26 Banyuwangi, Jawa Timur T F Universitas Tanjungpura Pontianak Jl. Jendral Ahmad Yani Pontianak T F Disclaimer: Informasi, opini dan rekomendasi yang terdapat dalam dokumen ini disajikan oleh PT Reliance Securities Tbk. dari sumber-sumber yang dianggap terpercaya dan dapat diandalkan. Dokumen ini bukan merupakan penawaran, invitasi atau representasi dalam bentuk apapun untuk pengambilan keputusan membeli maupun menjual saham. Keputusan investasi yang diambil berdasarkan dokumen ini bukan merupakan tanggung jawab PT Reliance Securities Tbk. PT Reliance Securities Tbk. berhak untuk merubah isi dokumen ini sewaktu-waktu tanpa pemberitahuan terlebih dahulu.