Stock Focus EQUITY RESEARCH 1. PT Astra Agro Lestari, Tbk. Below Our Expectation. FY 2011 Result. Table 1. Financial Summary

Transkripsi

1 PT Astra Agro Lestari, Tbk FY 2011 Result 7 Maret 2012 Target Harga Rp Harga (6/3/12) Rp Rekomendasi Buy Upside Potential 15% Sektor Plantation Kode Bloomberg AALI.IJ Below Our Expectation Valuation Summary Dengan menggunakan pendekatan DCF dan P/E multiple maka kami mendapatkan target price AALI sebesar Rp /saham. Dengan TP sebesar Rp /saham mencerminkan P/E 12F13F sebesar 13,4x12,3x. Alasan kami merekomendasikan Buy untuk saham AALI karena 1) Cash Flow Operating yang solid. 2) Dividend yield yang atraktif. 3) Posisi yang Net Cash. HiLo 52 weeks (Rp) 24,200 16,550 Avg Vol Taransaksi 3M 375,000 Rasio Finansial (Dec 2012) Return on Equity 32% Return on Asset 27% Pemegang Saham Mayoritas Astra Int l 79.68% Public 20.32% Double Digit Growth in Topline Full year 2011 AALI membukukan kenaikan penjualan mencapai 22%, hal tersebut ditopang oleh kenaikan harga CPO dan volume penjualan CPO AALI pada tahun lalu. Tetapi pada pos laba kotor hanya mencatatkan pertumbuhan single digit, bila di breakdown terdapat pertumbuhan yang signifikan pada komponen COGS AALI, dimana pertumbuhan beban perawatan infrastruktur dan peralatan kerja naik sebesar 56% (YoY). Untuk beban penggunaan bahan baku serta beban panen dan pemeliharaan bertumbuh masingmasing 32% dan 28%. Below Our Expectation Pencapaian kinerja AALI pada full year 2011 untuk pos laba usaha dan pos laba bersih dibawah ekspektasi kami, dimana masingmasing dibawah ekspektasi kami sebesar 24% dan 15%. CPO Price will Flat in 2012 Berdasarkan hasil konferensi CPO Indonesia beberapa bulan yang lalu, secara ratarata harga CPO diperkirakan akan mencapai US$ 1.050/ton untuk tahun ini atau relatif flat dibanding dengan tahun lalu yang sebesar US$ 1.020/ton. Meskipun harga jual CPO yang diperkirakan flat tetapi kami optimis permintaan akan CPO masih solid di tahun ini karena permintaan CPO tidak terlalu terpengaruh oleh kondisi ekonomi. Andy Wibowo Gunawan andy.gunawan@reliancesecurities.com Maintain Buy Dengan mengkombinasikan pendekatan DCF dan P/E multiple maka kami mendapatkan target price untuk AALI sebesar Rp Dengan menggunakan pendekatan DCF kami mendapatkan target price AALI sebesar Rp /share. Untuk pendekatan P/E multiple kami mengunakan P/E history dari dan mendapatkan nilai P/E sebesar 15,2x. Dengan P/E 15,2x mencerminkan TP AALI sebesar Rp /saham. Target price sebesar Rp mencerminkan P/E 12F13F sebesar 13,4x12,3x. Table 1. Financial Summary Description F 2013F 2014F 2015F Sales 8, , , , , ,768.4 EBIT 2, , , , , ,497.6 Net Profit 2, , , , , ,017.7 EPS 1,285 1,591 1,929 2,097 2,315 2,559 BVS 4,593 5,184 5,950 7,018 8,121 9,475 P/E (x) PBV (x)

2 Table 2. Estimation & Actual 2011 Table 3. Result YoY & QoQ 2011 Description Estimation Actual Deviation Net Sales 10, , % Gross Profit 4, , % Operating Profit 4, , % Net Profit 2, , % EPS (IDR) 1, % BVS (IDR) 5, % Table 4. Growth COGS COGS FY 2010 FY 2011 Growth Raw materials used 2, , % Harvesting 1, , % Infrastructure Maintanence % Depreciation % Factory Repair % Salaries and Employee Benefits % Others % Source: Company Description FY 10 FY 11 Growth Q Q Growth Sales 8, , % 2, , % Gross Profit 3, , % % Operating Profit 2, , % % Profit Before Tax 2, , % % Net Profit 2, , % % Graph 1. COGS Breakdown 9% 3 4% 3%3%2% Raw materials used 49% Harvesting Infrastructure Maintanence Depreciation Factory Repair Salaries and Employee Benefits Others 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 Graph 2. ASP & Sales Volume CPO F 2013F 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000, , , , ,000 ASP (LHS) Volume (RHS) Graph 3. ASP & Sales Volume Palm Kernel 5,000 4,000 3,000 2,000 1, F 2013F 300, , , , ,000 50,000 ASP (LHS) Volume (RHS) 2

3 Graph 4. CFO & Dividend Yield 6% % % 3% 2% 1% F 2013F 2014F 2015F CFO Div. Yield Graph 5. Gross Profit Margin & Third Party Purchasing 6 4,000, ,500,000 3,000,000 2,500, ,000, ,500,000 1,000, , F 2013F 2014F 2015F TBS 3rd (RHS) GPM (LHS) Graph 6. Net Gearing 5% 5% F 1 15% 2 Net Gearing 3

4 Income Statement Sales 8, , , , , ,768.4 COGS (5,234.4) (6,837.7) (7,014.4) (8,295.9) (9,188.0) (10,152.3) Gross Profit 3, , , , , ,616.0 Operating Expenses (610.6) (739.2) (766.7) (928.2) (1,023.9) (1,118.4) EBIT 2, , , , , ,497.6 Interest Income Interest Expense (8.3) Forex Gain (Loss) (28.0) Other Inc (Exp) (21.7) Profit Before Tax 2, , , , , ,662.8 Tax Expense (860.4) (834.4) (1,274.4) (1,348.2) (1,440.7) (1,563.5) Minority Interests (86.9) 0.0 (87.5) (92.5) (90.0) (81.5) Net Income 2, , , , , ,017.7 Balance Sheet Cash 1, Receivables Inventory , , ,276.5 PP&E 5, , , , , ,060.2 Other Asset 1, , , , , ,875.8 Total Asset 8, , , , , ,510.3 Short Term Loan Payables Current Maturities Other Current Liab Long Term Maturities Other Liab , , , , ,961.2 Equity 7, , , , , ,875.6 Total Liab & Equity 8, , , , , ,510.3 CashFlow Net Income 2, , , , , ,017.7 Dep. & Amort Change in working Capital (361.5) (38.0) 32.8 (61.9) Others 86.1 (383.7) (144.8) (154.2) (99.6) (213.6) Total CFO 2, , , , , ,035.7 Capex (340.9) (1,843.1) (1,294.9) (1,467.9) (1,957.0) (1,914.0) Chg. In Other Asset (290.3) (569.1) (148.3) (826.6) (327.0) (459.5) Total CFI (631.2) (2,412.2) (1,443.2) (2,294.5) (2,284.0) (2,373.5) Change in Capital (286.5) Dividend & Adjust. (1,562.0) (650.5) (1,566.1) (1,299.5) (1,744.8) (1,602.1) Net Change In Debt Change in Other Liab (5.4) Beginning Cash , Ending Cash 1, Ratios F 2013F 2014F 2015F ROE (%) 28% 31% 32% 3 29% 27% ROA (%) 23% 24% 27% 25% 24% 23% Margins Gross Profit (%) 41% 37% 41% % EBIT (%) 34% 3 35% 33% 33% 33% Net Profit (%) 23% 23% 25% 24% 24% 24% Financial Structure Current Ratio Quick Ratio

5 HEAD OFFICE Reliance Building Jl. Pluit Kencana No. 15A, Pluit Penjaringan Jakarta T F RESEARCH DIVISION Jasa Adhi Mulya Andy Wibowo Gunawan Wilson Sofan Monchita W. P. jasa@reliancesecurities.com andy.gunawan@reliancesecurities.com wilson.sofan@reliancesecurities.com monchita@reliancesecurities.com EQUITY DIVISION Jakarta Pluit Jl. Pluit Kencana No. 15A Pluit Penjaringan Jakarta T F Jakarta Sudirman Menara Batavia 27 th floor Jl.KH.Mas Mansyur Kav 126 Jakarta T F Malang Jl. Guntur No. 19 Malang T F Surabaya Gubeng Jl. Bangka No. 22 Surabaya T F Jakarta Kebon Jeruk Plaza Kebon Jeruk Jl.Raya Perjuangan Blok A/2 Jakarta T F Bandung Jl.Cisangkuy No.58 Bandung T F Yogyakarta Jl. Juadi No. 1 Kotabaru Yogyakarta T F Tasikmalaya Ruko Tasik Indah Plaza No. 21 Jl. KHZ Mustofa No. 345 Tasikmalaya T F Surabaya Diponegoro Jl. Diponegoro Surabaya T F Denpasar Dewata Square Blok A3 Jl. Letda Tantular Renon Denpasar T F Jakarta Pantai Indah Kapuk Rukan Cordoba Blok B No. 10 Bukit Golf Mediterania Jakarta T F Solo Jl. Slamet Riyadi 330A Solo T F Tangerang Jl. Pahlawan Seribu Ruko BSD Sektor 7 Blok RK kav. 9 Tangerang T F Pontianak Jl. Gadjah Mada No. 59 Pontianak T F Jakarta Green Ville Ruko Taman Ratu D 11 No. 19 C Duri Kepa, Green Ville Jakarta T F Balikpapan Jl. Jend. Sudirman No. 51A Balikpapan T F Makassar Jl. Boto Lempangan No. 34 J Makassar T Fax Pekanbaru Jl. Sumatera No. 9, Simpang Empat Pekanbaru Riau T F POJOK BURSA & GALERI INVESTASI Universitas Kristen Duta Wacana Jl. Wahidin Sudiro Husodo Yogyakarta T F Universitas Surabaya Jl. Raya Kalirungkut Surabaya T F Universitas Muhammadiyah Gresik Jl. Sumatra 101 GKB Gresik T F Universitas Siliwangi Tasikmalaya Jl. Siliwangi No. 24 Tasikmalaya T F Universitas Negeri Malang Jl. Surabaya No. 6 Malang T F Universitas Muhammadiyah Malang Jl. Raya Tlogomas 246 Malang T F Universitas Brawijaya Jl. Veteran Malang T , F STIE Malangkucecwara Jl. Terusan Candi Kalasan Malang T F Universitas Pembangunan Nasional Veteran President University Jakarta Resto Plaza 1F Jababeka Education Park Jl. RS Fatmawati, Pondok Labu Jl. Ki Hajar Dewantara Raya Jakarta Cikarang Bekasi T ext. 197 T F ext. 138 Universitas Tanjungpura Pontianak Jl. Jendral Ahmad Yani Pontianak T F Universitas Jember Jl. Jawa No. 17 Jember T F STIE "AUB" Surakarta Jl. Mr. Sartono 97, Cengklik Nusukan, Surakarta T F STIESIA Surabaya Jl. Menur Pumpungan 30 Surabaya T F Disclaimer: Informasi, opini dan rekomendasi yang terdapat dalam dokumen ini disajikan oleh PT Reliance Securities Tbk. dari sumbersumber yang dianggap terpercaya dan dapat diandalkan. Dokumen ini bukan merupakan penawaran, invitasi atau representasi dalam bentuk apapun untuk pengambilan keputusan membeli maupun menjual saham. Keputusan investasi yang diambil berdasarkan dokumen ini bukan merupakan tanggung jawab PT Reliance Securities Tbk. PT Reliance Securities Tbk. berhak untuk merubah isi dokumen ini sewaktuwaktu tanpa pemberitahuan terlebih dahulu. 5