Equity Research March 19th, 2013

Transkripsi

1 Equity Research March 19th, 2013 PT Graha Layar Prima Tbk (Blitz) COMPANY OVERVIEW Perseroan adalah jaringan bioskop yang menawarkan pengalaman menarik kepada penonton bioskop Indonesia. Merupakan salah satu dari dua operator bioskop di negeri ini. Perseroan berfokus pada berbagai kategori film, termasuk film-film Hollywood, lokal, dan internasional, serta konten-konten selain film, seperti konser musik dan program olahraga. Perseroan didirikan pada tahun 2004 oleh sekelompok investor lokal yang memiliki pengalaman dibidang pengembangan properti. Pada tahun 2006, Perseroan baru memulai kegiatan usahanya dengan pembukaan Blitzmegaplex Paris Van Java, Bandung. Hingga saat ini Perseroan telah mengembangkan total 7 bioskop Blitzmegaplex. JAJARAN KOMISARIS DAN DIREKSI Dewan Komisaris Komisaris Utama Komisaris Independent Direksi Utama Independen STRUKTUR PEMEGANG SAHAM Chart 1: Struktur Pemegang Saham : Thomas Trikasih Lembong : Rosihan Arsyad : Bernard Kent Sondakh : Bratanata Perdana : Lim. Jong Kil : Johan Yudha Santosa : Ferdiana Yulia Sunardi Struktur Permodalan Perseroan (%) IPO Summary MOVIE THEATERS JADWAL PERKIRAAN Kisaran Harga Rp2800 Rp3300 Masa Book Building Maret 2014 Pernyataan Efektif 28 Maret 2014 Penawaran Umum 2-4 April 2014 Tanggal Penjatahan 7-8 April 2014 Distribusi Saham 10 April 2014 Pengembalian Uang 10 April 2014 Pencatatan di BEI 11 April 2014 Penjamin Pelaksanaan Emisi PT Indo Premier Securities Saham ditawarkan sebanyak-banyaknya banyaknya Saham Kelas C (46,11%) Nilai IPO yang didapat Rp392 miliar - Rp462 miliar Rencana Penggunaan Dana IPO 100% Untuk membangun 7 bioskop baru Kebijakan Deviden Perseroan akan membayar dividen dengan rasio 50% dari laba bersih konsolidasi. Sebelum IPO Sesudah IPO Sesudah Konversi Pinjaman Tranche A PT Pangea Adi Benua PT Catur Kusuma Abadi Jaya PT Wacana Citra Utama PT Layar Persada Masyrakat Karyawan melalui Program ESA CJ CGV Co., Ltd IKT Holdings Limited Analysts Hansen Teguh ext. 159 hansen@reliance-securities.com &&&(( 1 Aji Setiawan ext. 159 aji@reliance-securities.com your reliable partner

2 Table 1: Struktur Permodalan Sebelum Penawaran Umum Perdana Saham Sesudah Penawaran Umum Perdana Saham Sesudah Konversi Pinjaman Tranche A Keterangan Saham Kelas A : Rp20.000,- per saham Saham Kelas A : Rp20.000,- per saham Saham Kelas A : Rp20.000,- per saham Saham Kelas B : Rp3.438,- per saham Saham Kelas B : Rp3.438,- per saham Saham Kelas B : Rp3.438,- per saham Jumlah Saham % Jumlah Saham % Jumlah Saham % Modal Dasar Kelas A 2,908,800 58,176,000,000 2,908,800 58,176,000,000 2,908,800 58,176,000,000 Kelas B 366,497,000 1,260,016,686, ,497,000 1,260,016,686, ,497,000 1,260,016,686,000 Kelas C 340,000,000 34,000,000, ,000,000 34,000,000, ,000,000 34,000,000,000 Jumlah Modal Dasar 709,405,800 1,352,192,686, ,405,800 1,352,192,686, ,405,800 1,352,192,686,000 Modal Ditempatkan dan Disetor Penuh Saham Kelas A PT Pangea Adi Benua 181,800 3,636,000, ,800 3,636,000, ,800 3,636,000, PT Catur Kusuma Abadi Jaya 181,800 3,636,000, ,800 3,636,000, ,800 3,636,000, PT Wacana Citra Utama 363,600 7,272,000, ,600 7,272,000, ,600 7,272,000, Jumlah Saham Kelas A 727,200 14,544,000, ,200 14,544,000, ,200 14,544,000, Saham Kelas B PT Layar Persada 162,886, ,004,130, ,886, ,004,130, ,886, ,004,130, Jumlah Saham Kelas B 162,886, ,004,130, ,886, ,004,130, ,886, ,004,130, Saham Kelas C Masyrakat ,000,000 14,000,000, ,000,000 13,300,000, Karyawan melalui Program ESA ,000, ,000, CJ CVG Co., Ltd ,000,000 10,000,000, IKT Holdings Limited ,000,000 10,000,000, Jumlah Saham Kelas C ,000,000 14,000,000, ,000,000 34,000,000, Jumlah Modal Ditempatkan dan Disetor Penuh 163,613, ,548,130, ,613, ,548,130, ,613, ,548,130, Sisa Saham dalam Portepel Kelas A 2,181,600 43,632,000,000 2,181,600 43,632,000,000 2,181,600 43,632,000,000 Kelas B 203,610, ,012,555, ,610, ,012,555, ,610, ,012,555,200 Kelas C 340,000,000 34,000,000, ,000,000 20,000,000, Jumlah Sisa Saham dalam Portepel 545,792, ,644,555, ,792, ,644,555, ,792, ,644,555,200 KEUNGGULAN KOMPETITIF Secara umum keunggulan perseroan adalah sebagai berikut : 1. Salah satu dari sedikit jaringan bioskop di Indonesia 2. Sifat industri menciptakan hambatan yang signifikan untuk masuk 3. Pesaing baru akan menghadapi hambatan masuk yang tinggi 4. Perseroan berada pada posisi yang baik untuk mendapatkan keuntungan dari peluang pertumbuhan di industri yang belum banyak digarap 5. Perseroan memiliki hubungan yang kuat dengan distributor film STRATEGI USAHA Perseroan mempunyai rencana untuk melakukan investasi: 1. Perseroan akan melakukan ekspansi melalui Blitzmegaplex maupun Blitztheater ke daerah-daerah berpotensi tinggi di Indonesia. 2. Memperkenalkan teknologi yang lebih baru dan lebih baik dalam industri bioskop, seperti 4DX. 3. Menyediakan tempat duduk kelas velvet, ticket box eksklusif dan juga menyediakan loveseat-styled suite box, Gold Class dengan tempat duduk premium dan 4D. 4. Mempermudah pembelian tiket bioskop melalui situs resmi Perseroan KEGIATAN USAHA Ruang lingkup kegiatan usaha Perseroan adalah penayangan film-film di jaringan bioskopnya. Selain itu, Perseroan melakukan kegiatan usaha penunjang berupa menjual makanan dan minuman serta jasa hiburan lainnya, seperti permainan elektronik. RESIKO USAHA 1. Risiko produksi dan kualitas film yang ditayangkan 2. Risiko waktu rilis film distributor 3. Risiko hubungan dengan perusahaan distributor film 4. Risiko teknolgi bioskop baru 5. Risiko produk pengganti 6. Risiko makro ekonomi 7. Risiko perundang-undangan Indonesia 8. Risiko ketidakstabilan kondisi politik, kerusuhan, perkembangan lain dari kondisi pasar Indonesia

3 ANALISA Melihat laporan keuangan Perseroan dari M13, Blitz bisa dikatakan cukup fluktuatif. Hal ini menurut kami disebabkan karena Perseroan masih dalam tahap pertumbuhan. Rasio DER (debt-to-equity) yang berada di angka 12,5x pada periode 9M13A bisa dikatakan relatif tinggi, mencerminkan bahwa Perseroan cukup agresif menggunakan hutang atau pinjaman sebagai pendanaan ketimbang ekuitas. Dilihat dari profitabilitas, Perseroan juga sangat fluktuatif. Tercermin dari NPM (Net Profit Margin), ROE (Return on Equity) dan ROA (Return on Assets) yang menunjukkan tren fluktuatif dan sulit untuk diprediksi ke depannya. Chart 2: Sales and Profits (in Rp mn) 300, , , M12 9M13 (100,000) (200,000) (300,000) Net Sales Gross Profit Operating Profit Net Profit Chart 3: Balance Sheet (in Rp mn) 1,400,000 1,200,000 1,000, , , , ,000 - (200,000) M13 (400,000) (600,000) (800,000) Total Assets Total Liabilities Stockholder Equity Di samping itu, kapitalisasi pasar (market cap) relatif kecil, hanya sejumlah Rp850 miliar Rp 1 triliun, jika dibandingkan dengan total kapitalisasi pasar IHSG yang sebesar Rp4.000,00 triliun. Sehingga, kami khawatir bahwa saham Blitz akan relatif volatile. Hal lain yang perlu dicermati yaitu, pada tanggal pencatatan, adanya konversi pinjaman Tranche A Loan menjadi saham (debt-to-equity swap) dan Program ESA membuat persentase kepemilikan masyarakat akan berkurang dari 46,11% menjadi 26,41%. Hal ini menurut kami akan merugikan masyarakat karena floating rate menjadi berkurang. Namun, Perseroan juga memiliki keunggulan seperti pembelian tiket bioskop melalui situs resmi Perseroan dengan kartu kredit dan adanya film 4D berpotensi menarik minat konsumen, karena belum dimiliki oleh kompetitor sejenisnya. Melihat pertimbangan di atas, maka kami menyimpulkan bahwa fundamental Perseroan kurang solid, kapitalisasi pasar yang kecil berpotensi membuat saham Blitz lebih volatile di pasar dan konversi pinjaman yang akan membuat persentase kepemilikan masyarakat berkurang menurut kami akan memiliki volatilitas tinggi, sehingga memiliki risiko yang cukup besar dari sisi pergerakan harga saham. Maka dari itu, kami memberikan rekomendasi DON T BUY untuk saham PT Graha Layar Prima Tbk.

4 Table 2: Financial Statement (dalam jutaan rupiah) M13 Net Sales 173, , , ,650 Gross Profit 105,429 91, , ,041 Operating Profit (69,832) (76,609) (31,669) 2,335 Profit before tax (158,186) 8, ,381 (3,738) Net Profit (158,186) 8, ,381 (3,738) Total Assets 916, , , ,824 Total Liabilities 1,125,212 1,025, , ,626 Stockholder Equity (615,117) (606,397) (491,016) 39,506 Financial Ratios Liquidity Ratios: M13 Current Ratio (x) Working Capital (jutaan rupiah) 150, , ,842 45,536 Quick Ratio (x) Cash Ratio (x) Receivable Turnover Ratio (x) Average Receivables Collection Period (hari) Inventory Turnover (x) (45.30) (58.66) (59.30) (25.14) Average Inventory Processing Period (hari) (8) (6) (6) (15) Payables Turnover Ratio (x) (12.8) (7.5) (7.6) (5.4) Payables Payment Period (hari) (29) (49) (48) (68) Cash Coversion Cycle (day) Operating Perfomance: Operating Efficiency Ratios: Total Asset Turnover Ratio (x) Fixed Asset Turnover Ratio (x) Equity Turnover Ratio (x) (0.3) (0.2) (0.5) 5.8 Operating Profitability Ratios: Gross Profit Margin (%) 60.8% 60.9% 61.2% 62.6% Basic Earning Power (%) -7.6% -9.9% -4.9% 0.3% Operating Profit Margin (%) -40.2% -51.0% -14.2% 1.0% Net Profit Margin (%) -91.2% 5.8% 51.7% -1.6% ROE (%) 25.7% -1.4% -23.5% -9.5% ROA (%) -17.3% 1.1% 17.8% -0.4% Debt Leverage Analysis: DER (x) (1.2) (1.3) (1.6) 12.5 Long Term Debt to Total Capital Ratio (x) (1.2) (1.3) (1.6) - Debt Ratio (x) Interest Coverage (x) (1.3) N/A Growth Potential Analysis: Net Income Growth Ratio (%) 134.0% % % % Total Asset Growth Ratio (%) -1.6% -15.4% -16.6% 40.8% Net Sales Growth Ratio (%) 12.9% -13.5% 48.8% 2.4% Net Worth Growth Ratio (%) 31.7% -1.4% -19.0% % Stock Information: Harga Saham (Rp) 2,800 3,300 Saham Beredar (juta lembar) Market Cap (Rp juta) 850, ,001, Source: Company, Reliance Research

5 HEAD OFFICE RESEARCH DIVISION Reliance Building Jl. Pluit Kencana No. 15A, Pluit Penjaringan T F Jasa Adhi Mulya Wilson Sofan Lanjar Nafi Taulat I Hansen Teguh Aji Setiawan Alan Milgerry jasa@reliance-securities.com wilson.sofan@reliance-securities.com lanjar@reliance-securities.com hansen@reliance-securities.com aji@reliance-securities.com alan@reliance-securities.com EQUITY DIVISION Jakarta- Pluit Jl. Pluit Kencana No. 15A Pluit Penjaringan T F Bandung Jl.Cisangkuy No.58 Bandung T F Surabaya - Gubeng Jl. Bangka No. 22 Surabaya T F Makassar Jl. Boto Lempangan No. 34 J Makassar T F Jakarta - Sudirman Menara Batavia 27th floor Jl.KH.Mas Mansyur Kav 126 Jakarta T F Tasikmalaya Ruko Tasik Indah Plaza No. 21 Jl. KHZ Mustofa No. 345 Tasikmalaya T F Surabaya Diponegoro Jl. Diponegoro Surabaya T F Pekanbaru Jl. Sumatera No. 9, Simpang Empat Pekanbaru - Riau T F Jakarta Kebon Jeruk Plaza Kebon Jeruk Jl.Raya Perjuangan Blok A/2 Jakarta T F Yogyakarta Jl. Juadi No. 1 Kotabaru Yogyakarta T F Denpasar Dewata Square Blok A3 Jl. Letda Tantular Renon Denpasar T F Medan Jl. Teuku Amir Hamzah No.26 T F BSD Jl. Pahlawan Seribu Ruko BSD Sektor 7 Blok RK kav. 9 Tangerang T F Surakarta Jl. Slamet Riyadi 330A Solo T F Pontianak: Jl. Gajah Mada No. 59 Pontianak T F Jakarta Centro Ruko Centro Residence Kav. 4-5 Tower C Lt. 1 No Jl. Macan, Daan Mogot T F Malang Jl. Guntur No. 19 Malang T F Balikpapan Jl. Jend. Sudirman No. 51A Balikpapan T F POJOK BURSA & GALERI INVESTASI UPN Veteran Jakarta Jl. RS Fatmawati, Pondok Labu Jakarta T ext. 197 F ext. 138 STIE "AUB" Surakarta Jl. Mr. Sartono 97, Cengklik Nusukan, Surakarta T F Universitas Brawijaya Jl. Veteran Malang T , F Universitas Tanjungpura Pontianak Jl. Jendral Ahmad Yani Pontianak T F President University Resto Plaza 1F - Jababeka Education Park Jl. Ki Hajar Dewantara Raya Cikarang - Bekasi T Universitas Surabaya Jl. Raya Kalirungkut Surabaya T F STIE Malangkucecwara Jl. Terusan Candi Kalasan Malang T F Politeknik Kediri Jl. Mayor Bismo No. 27 Kediri T. (0354) F. (0354) Universitas Siliwangi Tasikmalaya Jl. Siliwangi No. 24 Tasikmalaya T F Universitas Kristen Duta Wacana Jl. Wahidin Sudiro Husodo Yogyakarta T F Universitas Muhammadiyah Gresik Jl. Sumatra 101 GKB Gresik T F Universitas Negeri Malang Jl. Surabaya No. 6 Malang T F Universitas Jember Jl. Jawa No. 17 Jember T F STIESIA Surabaya Jl. Menur Pumpungan 30 Surabaya T F Universitas Negeri Makassar Fakultas Ekonomi Gedung BT Lt.2 Jl. A.P. Pettarani, Kampus UNM, Gunungsari Baru Makassar T / F UPN "Veteran" Yogyakarta Jl. Babarsari 2, Tambak Bayan Yogyakarta T F Universitas Muhammadiyah Malang Jl. Raya Tlogomas 246 Malang T F Universitas 17 Agustus 1945 Banyuwangi Jl. Adi Sucipto 26 Banyuwangi, Jawa Timur T F Disclaimer: This research report has been issued by PT Reliance Securities Tbk. It may not be reproduced or further distributed or published, in whole or in part, for any purpose. PT Reliance Securities Tbk. has based this document on information obtained from sources it believes to be reliable but which it has not independently verified; PT Reliance Securities makes no guarantee, representation or warranty and accepts no responsibility to liability as to its accuracy or completeness. Expression of opinion herein are those of the research department only and are subject to change without notice. This document is not and should not be construed as an offer or the solicitation of an offer to purchase or subscribe or sell any investment. PT Reliance Securities Tbk and its affiliated and/or their offices, directors, and employees may own or have positions in any investment mentioned herein or any investment related there to and may from time to time add to or disposes of any such investment. PT Reliance Securities Tbk. and its affiliates may act as market maker or have assumed an underwriting position in the securities of companies discusses herein (or investment related thereto) and may sell them to or buy them from customers on a principal basis and may also perform or seek to perform investment banking or underwriting services for or relating to those companies.