PERILAKU HARGA SAHAM (STUDI DAMPAK RESHUFFLE KABINET INDONESIA BERSATU TERHADAP RETURN SAHAM LQ 45 DI BURSA EFEK JAKARTA) Oleh: Gunistiyo ABSTRAK

Transkripsi

1 PEILAKU HAGA SAHAM (STUDI DAMPAK ESHUFFLE KABINET INDONESIA BESATU TEHADAP ETUN SAHAM LQ 45 DI BUSA EFEK JAKATA) Oleh: Gunstyo ABSTAK Stud n bertujuan untuk menganalss perbedaan abnormal return saham dar perusahaan ndustr perbankan yang lstng d Bursa Efek Jakarta antara sebelum dan sesudah reshuffle Kabnet Indonesa Bersatu. Data-data yang dgunakan pada peneltan n bersfat data sekunder, dan pengumpulan data dlakukan dengan teknk dokumentas. Data-data harga penutupan haran, ndeks pasar (IHSG) haran dperoleh dar data base BEJ yang dakses melalu nternet. Perode pengamatan dalam peneltan n menggunakan suatu perode perstwa (event perod) yang serng juga dsebut perode jendela (event wndows). Analss data dlakukan dengan techncal analyss, yang melput analss reaks pasar, analss koreks beta dan uj beda rata-rata. Hasl stud menunjukkan bahwa reshuffle Kabnet Indonesa Bersatu dtanggap secara postf oleh pasar, hal n dtunjukkan dengan adanya penngkatan ndeks harga saham gabungan, akan tetap reaks yang terjad tdak besar, sehngga reshuffle Kabnet Indonesa Bersatu tdak mengakbatkan perubahan return saham pada perusahaan yang masuk dalam LQ 45 yang terdaftar d Bursa Efek Jakarta. In mengakbatkan tdak adanya perbedaan abnormal return antara sebelum dan sesudah reshuffle kabnet Indonesa Bersatu. In berart juga bahwa reaks nvestor terhadap reshuffle kabnet Indonesa Bersatu basa saja. Implkas dar peneltan n adalah Adanya pertstwa poltk sepert reshuffle kabnet perlu dantspas oleh nvestor, hal n karena reshuffle kabnet mengakbatkan reaks postf pada ndeks harga saham gabungan. Meskpun reaksnya tdak nyata, tetap perstwa yang terkat dalam bdang perekonoman nasonal perlu dpelajar dan calon nvestor perlu mempertmbangkan nformas secara jelas atas suatu perstwa jka akan melakukan pembelan atau penjualan saham. Lebh utama jka nvestor mengetahu sebab dan akbat atas suatu perstwa dan cara mengantspasnya. Calon nvestor perlu memperoleh nformas secara jelas sehngga dapat memperkrakan adanya perubahan pada harga saham. Kata kunc: return saham, koreks beta. I. PENDAHULUAN A. Latar Belakang Masalah Pergantan tm ekonom dalam Kabnet Indonesa Bersatu n drespon postf oleh pasar. Hal n dapat dketahu dar adanya penngkatan 1

2 ndeks harga saham gabungan d Bursa Efek Jakarta. Perkembangan ndeks harga saham d Bursa Efek Jakarta dar satu mnggu sebelum pengumuman reshuffle kabnet sampa satu mnggu sesudah reshuffle kabnet dapat dlhat pada tabel 1. Tabel 1. Perkembangan ndeks harga saham d Bursa Efek Jakarta sebelum dan sesudah sesudah reshuffle kabnet tanggal 5 Desember tahun 2005 No Tanggal IHSG Perubahan t -5 28/11/ ,06 0,0062 t -4 29/11/ ,28 0,0011 t -3 30/11/ ,64 0,0133 t -2 01/12/ ,37-0,0002 t -1 02/12/ ,42 0,0210 t 0 05/12/ ,58 0,0010 t +1 06/12/ ,44 0,0026 t +2 07/12/ ,36 0,0249 t +3 08/12/ ,32 0,0060 t +4 09/12/ ,07 0,0015 t +5 12/12/ ,01 0,0129 Sumber : jsx. co.d Berdasarkan Tabel 1 dapat dketahu setelah tanggal 5 Desember ndeks harga saham gabungan d Bursa Efek Jakarta selalu mengalam penngkatan, hal n menunjukkan adanya optmsme pasar untuk berkembang, sehngga menngkatkan kepercayaan pasar dan menngkatkan ndeks harga saham gabungan. Adanya pengumuman reshuffle kabnet n merupakan nformas yang pentng bag pedagangan d lanta bursa, karena salah satu cr pasar modal yang efsen adanya nformas yang mudah menyebar dan menjad faktor penyebab tmbulnya transaks. Kajan perstwa dgunakan untuk mengukur dampak kegatan ekonom pada perusahaan dengan anggapan bahwa perstwa tu akan tercermn pada perdagangan harga saham. Kajan n mentkberatkan pada bagamana harga saham merespon nformas suatu kegatan selama pembertaan kepada publk. Laju reaks harga saham terhadap nformas yang dsampakan selama pembertaan apakah akan berlangsung secara searah ataukah secara terbalk. Pengujan terhadap masuknya nformas baru yang dapat mempengaruh reaks pasar merupakan suatu bentuk pengujan event study. Pengujan event study pada awalnya lebh terfokus pada perstwa-perstwa 2

3 nternal perusahaan, sepert laporan tahunan, pengumuman devden, stock splt dan sebaganya. Namun sekarang aplkas terhadap metode event study telah mengalam suatu perkembangan, d mana pengujannya tdak terbatas pada corporate event saja, namun telah menyentuh pula aspek makro ekonom bahkan poltk hngga keuangan (Suryawjaya, 1998). Bursa Efek Jakarta (BEJ) tergolong pada bursa yang tps (thn market) d mana mash banyak terdapat perdagangan yang tdak snkron (non synchronous tradng). Pasar modal yang tps merupakan cr dar pasar modal yang berkembang (emeggng market), sehngga beta yang terjad mash terdapat bas (Hartono dkk, 1999). Peneltan n mencoba memasukkan model koreks bas beta untuk menndaklanjut apa yang telah dlakukan oleh Hartono (1999), sedangkan event yang dplh adalah perstwa yang bersfat makro ekonom yatu reshuffle kabnet Indonesa Bersatu pada tanggal 5 Desember tahun B. Perumusan Masalah Permasalahan yang dpecahkan dalam peneltan n adalah apakah ada perbedaan abnormal return saham dar perusahaan yang lstng d Bursa Efek Jakarta antara sebelum dan sesudah reshuffle kabnet Indonesa Bersatu? C. Pembatasan Masalah Pada peneltan n harga saham yang dtelt adalah harga saham dar perusahaan yang termasuk dalam ndeks LQ 45 Bulan November tahun Perstwa yang damat dbatas pada perstwa reshuffle Kabnet Indonesa Bersatu pada tanggal 5 Desember tahun Perode pengamatan dbatas dar lma har sebelum dan lma har sesudah pengumuman reshuffle Kabnet. D. Tujuan dan Manfaat Peneltan 1. Tujuan Peneltan Untuk menganalss perbedaan abnormal return saham dar perusahaan ndustr perbankan yang lstng d Bursa Efek Jakarta antara sebelum dan sesudah reshuffle Kabnet Indonesa Bersatu. 2. Manfaat Peneltan 3

4 a. Bag nvestor, dapat memperoleh nformas yang bak untuk menentukan/memutuskan pembelan atau penjualan saham pada harga yang wajar d masa mendatang apabla terjad perstwaperstwa besar. b. Penelt, dapat memberkan tambahan acuan untuk peneltanpeneltan berkutnya yang sejens. E. Hpotess Peneltan Dduga bahwa terdapat perbedaan yang sgnfkan antara A (Abnormal eturn) saham dar perusahaan yang lstng d Bursa Efek Jakarta sebelum dengan sesudah pelaksanaan reshuffle kabnet Indonesa Bersatu. II. METODE PENELITIAN DAN ANALISIS A. Metode Peneltan 1. Jens Peneltan Peneltan n adalah merupakan stud perstwa reshuffle Kabnet Indonesa Bersatu dengan menggunakan analss data sekunder. 2. Sasaran Peneltan Peneltan n dlakukan pada perusahaan-perusahaan yang terdaftar d Bursa Efek Jakarta (BEJ) dan termasuk dalam ndeks LQ Pengumpulan Data Data-data yang dgunakan pada peneltan n bersfat data sekunder, dan pengumpulan data dlakukan dengan teknk dokumentas. Data-data harga penutupan haran, ndeks pasar (IHSG) haran dperoleh dar data base BEJ yang dakses melalu nternet. 4. Populas dan sampel Populas dalam peneltan n adalah perusahaan yang masuk dalam ndeks LQ 45 d Bursa Efek Jakarta pada bulan November tahun 2005, sebanyak 45 perusahaan. Ukuran sampel dalam peneltan n menggunakan metode Gay (Husen Umar; 2000), yatu untuk populas relatf kecl dgunakan ukuran sampel mnmal 20 persen. Dalam peneltan n dgunakan 30 perusahaan (66,67 persen), sehngga dengan 30 perusahaan tersebut sudah 4

5 memenuh syarat mnmal sampel. Penarkan sampel dlakukan dengan metode probablty samplng, yatu smple random samplng. 5. Perode Pengamatan Perode pengamatan dalam peneltan n menggunakan suatu perode perstwa (event perod) yang serng juga dsebut perode jendela (event wndows). Dalam peneltan n menggunakan satu jendela, yatu perstwa reshuffle kabnet Indonesa Bersatu terjad pada tanggal 5 Desember tahun Pengamatan dlakukan terhadap perode sebelum reshuffle Kabnet Indonesa Bersatu dar tanggal 28 November tahun 2005 sampa dengan tanggal 4 Desember tahun 2005 dan perode sesudah resffle Kabnet Indonesa Bersatu pada tanggal 6 Desember tahun 2005 sampa dengan 12 Desember tahun Perode estmas yang dgunakan untuk menentukan expected return adalah selama 120 har yatu dperhtungkan dar t Perode tersebut dperhtungkan pada har-har aktf perdagangan d Bursa Efek Jakarta, yatu 120 har sebelum pelaksanaan reshuffle kabnet Indonesa Bersatu. 28-Nov-05 5-Des Des har t -5 t 0 t +5 Gambar 2. Perode Waktu Peneltan d BEJ B. Metode Analss Analss data dlakukan dengan techncal analyss, yatu analss yang dlakukan dengan cara memperkrakan harga saham dengan mengamat perubahan harganya d waktu-waktu yang lalu (Suad Husnan, 1996). Techncal analyss n dlakukan dengan cara mengabakan faktor-faktor fundamental sepert data keuangan perusahaan (Jogyanto, 1998). 1. Analss eaks Pasar 5

6 Untuk melhat reaks pasar dgunakan return sebaga ukuran perubahan harga. Abnormal return merupakan kelebhan dar return saat n (real return) terhadap expected return. Jka abnormal return beberapa perode dgabungkan akan dperoleh cummulatve abnormal return (CA) atau dengan kata lan : CA = A t Abnormal return dperoleh dar : A t = t E( t ) D mana : A t t = Abnormal return perusahaan ke- pada perode ke-t = eturn perusahaan ke- pada perode ke-t E( t ) = Expected return perusahaan ke- pada perode ke-t eturn perusahaan ke- pada perode ke-t dapat dperoleh dar : t Keterangan : P t Pt - P P t 1 t -1 = Harga saham perusahaan ke- pada perode ke-t P t-1 = Harga saham perusahaan ke- pada perode t-1 Sementara tu nla expected return dperoleh dengan menggunakan market model sebaga berkut : Keterangan : mt ε E( t ) = + mt + = Beta perusahaan ke- = Konstanta 2. Koreks Beta ε = eturn pasar pada perode ke-t = Kesalahan acak Sepert telah dkatakan d muka bahwa BEJ merupakan pasar modal yang tps, d mana mash banyak terdapat perdagangan yang tdak snkron (non synchronous tradng). Pasar modal yang tps merupakan cr dar pasar modal yang berkembang (emeggng market), sehngga beta yang terjad mash terdapat bas (Hartono dkk, 1999). Dalam peneltan event study dan peneltan lan yang jka menggunakan 6

7 beta yang bas dalam menganalss, maka haslnya akan bas, sehngga beta yang bas n perlu dkoreks terlebh dahulu (Bartholdy dan dng, 1994). Peneltan n mencoba memasukkan model koreks bas beta untuk menndaklanjut apa yang telah dlakukan oleh Hartono (1999). Hal n menyebabkan ketdaksnkronan antara return saham dengan ndeks pasar, sehngga menyebabkan perhtungan beta menjad bas. Jka djadkan dasar untuk menganalss maka haslnyapun akan bas (Hartono, 1999; Bartholdy dan dng, 1994). Untuk tu dalam peneltan n akan dlakukan koreks bas pada beta sebelum dgunakan untuk mempredks return. Dalam hal n model yang dgunakan mengacu pada peneltan Hartono yatu menggunkana model Flower dan orke (1983) dengan menggunakan satu perode mundur (lag tme) dan satu perode maju (lead tme) dengan tahapan sebaga berkut : a. Mengoperaskan persamaan regres antara t dan mt : t α β 1 mt -1 β 0 mt β 1 mt 1 ε b. Mengoperaskan persamaan regres untuk mendapatkan korelas seral antara mt dan mt-1 sebaga berkut : mt α ρ 1 mt -1 ε c. Menghtung bobot yang dgunakan sebesar : 1 ρ1 w 1 2ρ 1 d. Menghtung beta yang sudah dkoreks dar saham ke- yang merupakan penjumlahan koefsen regres dengan bobot : β w.β 1 β 0 w.β 1 Sementara return dperoleh dar : mt IHSG t IHSG 3. Uj Sgnfkans - IHSG t 1 t-1 Dalam rangka menguj hpotess yang dtetapkan dgunakan alat uj yatu uj t beda rata-rata. Uj t n dgunakan untuk menguj pebedaan t 7

8 rata-rata A (Abnormal eturn) antara sebelum dan sesudah kejadan (event) yang terjad dengan prosedur sebaga berkut: a. Formulas H 0 dan Ha H 0 : X 1 = X 2 Tdak ada perbedaan abnormal return antara sebelum dan sesudah pengumuman atau pelaksanaan reshuffle kabnet Indonesa Bersatu. H 1 : X 1 X 2 Ada perbedaan abnormal return antara sebelum dan sesudah pengumuman atau pelaksanaan reshuffle kabnet Indonesa Bersatu b. Tngkat sgnfkans 2 arah (two taled test) dengan = 0,05 (level of confdence 95 persen) dengan degree of freedom (df) sebesar n 1 + n 2 2. c. Krtera pengujan H 0 dterma H 0 dtolak - t htung 0 H 0 dtolak t htung Gambar 4. Daerah Penolakan H 0 uj t beda dua rata-rata H 0 dterma jka t tabel t htung t tabel H 0 dtolak jka t htung < -t tabel atau t htung > t tabel d. umus Uj t Keterangan: X 1 = ata-rata abnormal return sebelum reshuffle kabnet Indonesa Bersatu X = ata-rata abnormal return sesudah reshuffle kabnet Indonesa Bersatu 8

9 S 1 = Smpangan baku abnormal return sebelum reshuffle kabnet Indonesa Bersatu S 2 = Smpangan baku abnormal return sesudah reshuffle kabnet Indonesa Bersatu n 1 dan n 2 = ukuran sampel e. Kesmpulan Hpotess peneltan dterma jka H 0 dtolak Hpotess peneltan dtolak jka H 0 dterma III. HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN Setelah dketahu nla beta hasl koreks selanjutnya dgunakan untuk menghtung abnormal return, yatu selsh antara return ndvdu dengan expected return. Hpotess menyatakan Dduga bahwa terdapat perbedaan yang sgnfkan antara A (Abnormal eturn) saham dar perusahaan yang lstng d Bursa Efek Jakarta sebelum dengan sesudah pelaksanaan reshuffle kabnet Indonesa Bersatu. Pengujan n dlakukan dar sebelum reshuffle kabnet Indonesa bersatu H -5 sampa dengan sesudah reshuffle kabnet Indonesa bersatu H +5. Abnormal return yang dgunakan adalah cummulatve abnormal return. Hasl perhtungan abnormal return sebelum dan sesudah reshuffle kabnet Indonesa Bersatu dapat dlhat pada tabel 2. Pada tabel 2 dapat dketahu cummulatve abnormal return pada tap perusahaan yang termasuk dalam ndeks LQ 45 antara sebelum dan sesudah reshuffle kabnet Indonesa Bersatu cenderung berbeda. Hal n dtunjukkan ratarata cummulatve abnormal return sebelum reshuffle kabnet Indonesa Bersatu sebesar -0,0023, sedangkan sesudah reshuffle kabnet Indonesa Bersatu sebesar 0,0081. Hal n menunjukkan adanya penngkatan cummulatve abnormal return sesudah reshuffle kabnet Indonesa Bersatu. Sebelum reshuffle kabnet Indonesa Bersatu cummulatve abnormal return yang terbesar adalah pada PT Bank Naga Tbk sebesar 0,0843, sedangkan yang terkecl pada sebesar 0,0764, yatu pada PT Jakarta Internatonal Hotel & Development Tbk. Sesudah reshuffle kabnet Indonesa Bersatu cummulatve abnormal return yang terbesar adalah pada PT Bank Permata Tbk sebesar 0,2048, sedangkan yang terkecl pada PT Perusahaan Gas Negara Tbk sebesar 0,

10 Tabel 2. Cummulatve abnormal return antara sebelum dan sesudah reshuffle kabnet Indonesa Bersatu pada perusahaan dalam ndeks LQ 45 yang terdaftar dalam Bursa Efek Jakarta No. Perusahaan Sebelum reshuffle Kabnet Sesudah reshuffle kabnet 1 PT Bank Central Asa Tbk -0,0168-0, PT Bank akyat Indonesa Tbk 0,0027-0, PT Berlan Laju Tanker Tbk -0,0328-0, PT Bank Mandr Tbk 0,0752 0, Bakre and Brother Tbk -0,0540 0, PT Bank Naga Tbk 0,0843 0, PT Bank Internatonal Indonesa Tbk -0,0193 0, PT Bank Permata Tbk -0,0256 0, PT Barto Tmber Pacfk Tbk 0,0160-0, PT Bum esource Tbk -0,0343 0, PT Ctra Marga Nusaphala Tbk -0,0038-0, PT Energ Mega Persada Tbk 0,0137-0, PT Gudang Garam Tbk -0,0019-0, PT Gajah Tunggal Tbk -0,0107 0, PT Internatonal Nckel Tbk -0,0150 0, PT Indofood Sukses Makmur Tbk 0,0001 0, PT Indocement Tunggal Prakasa Tbk 0,0004-0, PT Indosat Tbk 0,0143-0, PT Jakarta Internatonal Hotel & Development Tbk -0,0764 0, PT Kawasan Industr Jababeka Tbk -0,0501 0, PT Kalbe Farma Tbk -0,0139-0, PT Bank Lppo Tbk -0,0276-0, PT London Sumatera Tbk -0,0129-0, PT Medco Energ Internatonal Tbk 0,0472-0, PT Perusahaan Gas Negara Tbk 0,0216-0, PT Telkom Tbk -0,0084-0, PT Unlever Tbk 0,0080-0, PT Tmah Tbk 0,0352 0, PT Pabrk Kertas Tjw Kma Tbk -0,0109 0, PT Bank Pan Indonesa Tbk 0,0262 0,0222 Maksmal 0,0843 0,2048 Mnmal -0,0764-0,1094 ata-rata -0,0023 0,0081 Untuk menguj perbedaan abnormal return antara sebelum dan sesudah reshuffle kabnet Indonesa Bersatu dgunakan uj t beda rata-rata. tersebut dapat dlhat pada lampran 95. Hasl uj Hasl uj t tersebut dperoleh t htung sebesar -0,7274. Nla t tabel =0,05 df: ( ) = 58 sebesar 2,0017. Jad t htung < t tabel, sehngga t htung berada d daerah penermaan H 0, artnya tdak terdapat perbedaan abnormal return antara sebelum dan sesudah reshuffle kabnet Indonesa Bersatu, sehngga hpotess peneltan yang menyatakan bahwa terdapat 10

11 perbedaan yang sgnfkan antara A (Abnormal eturn) saham dar perusahaan yang lstng d Bursa Efek Jakarta sebelum dengan sesudah pelaksanaan reshuffle kabnet Indonesa Bersatu dtolak. IV. KESIMPULAN DAN IMPLIKASI A. Kesmpulan eshuffle Kabnet Indonesa Bersatu dtanggap secara postf oleh pasar, hal n dtunjukkan dengan adanya penngkatan ndeks harga saham gabungan, akan tetap reaks yang terjad tdak besar, sehngga reshuffle Kabnet Indonesa Bersatu tdak mengakbatkan perubahan return saham pada perusahaan yang masuk dalam LQ 45 yang terdaftar d Bursa Efek Jakarta. Hal n mengakbatkan tdak adanya perbedaan abnormal return antara sebelum dan sesudah reshuffle kabnet Indonesa Bersatu. Hal n berart reaks nvestor terhadap reshuffle kabnet Indonesa Bersatu basa saja. B. Implkas Adanya pertstwa poltk sepert reshuffle kabnet perlu dantspas oleh nvestor, hal n dsebabkan reshuffle kabnet mengakbatkan reaks postf pada ndeks harga saham gabungan. Meskpun reaksnya tdak nyata, tetap perstwa yang terkat dalam bdang perekonoman nasonal perlu dpelajar dan calon nvestor perlu mempertmbangkan nformas secara jelas atas suatu perstwa jka akan melakukan pembelan atau penjualan saham. Lebh utama jka nvestor mengetahu sebab dan akbat atas suatu perstwa dan cara mengantspasnya. Calon nvestor perlu memperoleh nformas secara jelas sehngga dapat memperkrakan adanya perubahan pada harga saham. DAFTA PUSTAKA Ahmad, Kamaruddn; 1996, Dasar-dasar Manajemen Investas, Eds Pertama, neka Cpta, Jakarta. Bartholdy, Jan & dng, Alan, 1994, Thn Tradng And The Estmaton Of Betas : The Effcacy of Alternatf Technques, Journal of Fnancal esearch, vol XVII, no 2 Summer : Brgham & Gapensk (1996). College Publshers. Intermedete Fnancal Management. Harcourt 11

12 Elton, E.J. and Gruber M.J, 1994, Modern Portofolo Theory and Investment Analyss, Ffth Edton, John Wley & Sons. Fabozz, F.J., 1995, Manajemen Investas, Eds Indonesa, Salemba Empat, Jakarta. Hartono, Jogyanto, dan Suranto, 1999, Bas d Beta Sekurtas dan Koreksnya d Pasar Modal Sedang Berkembang : Bukt Emprs d Bursa Efek Jakarta, Semnar nasonal dan Hasl-hasl Peneltan Forum Komunkas Peneltan Manajemen dan Bsns V, Husen Umar, Perlaku Konsumen dan set Pemasaran. Grameda Pustaka Utama Jakarta Jogyanto, 1998, Teor Portofolo dan Analss Investas, Eds Pertama, BPFE, Yogyakarta , Pasar Efsen Secara Keputusan. Grameda Pustaka Utama Jakarta Sartono, Agus, 1997, Manajemen Keuangan, Eds Ketga, BPFE, Yogyakarta. Setaatmaja, Lukas, 1994, Manajemen Keuangan, Eds Pertama, And Offset, Yogyakarta. Sharpe, W.F, Alexander, G.I, and Baley, J.V, 1995, Investment, Ffth Edton, Prentce Hall Interbatonal. Suad Husnan, Hanaf, Mamduh M., dan Wbowo Amn, 1996, Dampak Pengumuman Laporan Keuangan Terhadap Kegatan Perdagangan Saham dan Varabltas Tngkat Keuntungan, Kelola No. 11/V : Suad Husnan, 1998, Dasar-dasar Teor Portofolo Dan Analss Sekurtas, Eds Ketga, UPPAPM YKPN, Yogyakarta. Sunaryah, 2000, Pengantar Pengetahuan Pasar Modal, Eds Kedua, UPP AMP YKPN, Yogyakarta. Suryawjaya, Marwan A., dan Setawan, Fazal A., 1998, eaks Pasar Modal Indonesa Terhadap Perstwa Poltk Dalam Neger (Event Study pada Perstwa 27 Jul 1996), Kelola No. 18/VII, Weston, J.F. & Copeland, T.E., 1992, Manageral Fnance, 9 th Dryden Press. edton, The 12