RISET SAHAM HARIAN. Penguatan IHSG ditunjang oleh optimisme program tax amnesty. Samuel Equity Research Friday, 16 September 2016

Transkripsi

1 RISET SAHAM HARIAN Samuel Equity Research Friday, 16 September 2016 Market Activity Friday, 16 Sep 2016 Market Index Index Movement Market Volume Market Value : 5,265.8 : (+2.3%) : 4,050 Mn shrs : 5,327 Bn rupiah Leading Movers ASII 8, TLKM 4, HMSP 3, BMRI 10, Lagging Movers ISAT 5, GEMS 1, RMBA BKSW Foreign Net Buy / Sell Net Buy (Rpbn) Net Sell (Rpbn) BBRI 71 BBCA 88 TLKM 59 WIKA 70 ICBP 22 SMGR 61 GGRM 7 UNVR 37 PTPP 5 BMRI 36 Money Market USD/IDR 13, JIBOR O/N Infl (MoM) Dual Listing Securities TLKM ISAT EIDO World Indices DJIA 18, S&P 500 2, Euro Stoxx 2, MSCI World 1, Nikkei 16, Hang Seng 23, Commodities WTI Oil CPO Malay 2, Coal Newc Nickel 9, Tin 19, Penguatan IHSG ditunjang oleh optimisme program tax amnesty Meski new claims tercatat naik 1k dibandingkan bulan sebelumnya, data rata-rata 4 minggu jobless claims yang tercatat sebesar masih lebih rendah dibandingkan bulan lalu dan memberikan sinyal pos itif untuk laporan tenaga kerja bulan September. Di sisi lain, ekonom US memangkas estimasi GDP grow th kuartal III US sebanyak 0,2% menjadi sebesar 2,8% setelah data retail Agustus berada di baw ah ekspektasi. Data retail US Agustus tercatat sebesar -0,3%, turun 0,1% sementara market memproyeksi kenaikan 0,3%. Data lain yang dirilis adalah data produks i industri US bulan Agustus yang juga dibaw ah ekspektasi, yaitu sebesar 0,4% (Juli: +0,6%), dimana hal ini juga menyebabkan indeks harga produsen flat dibandingkan bulan sebelumnya. Calon presiden US, Donald Trump, dalam pidato mengenai kebijakan ekonomi, menjanjikan akan meningkatkan GDP grow th sebesar 3,5% dan menciptakan 25 juta lapangan kerja baru. Data inflasi dan consumer sentiment US menjadi data yang ditunggu di hari Jumat ini. Mayoritas bursa Asia dibuka menguat dalam menyambut pertemuan bank sentral US dan Jepang di minggu depan. Hari ini kami memperkirakan IHSG menguat seiring dengan surplus neraca perdagangan sebesar US$ 293,6 juta pada Agustus dan optimis me Direktorat Jenderal Pajak (DJP) dan Badan Koordinasi Penanaman Modal (BKPM) untuk meraih dana tebusan pengampunan pajak a kan tembus Rp 45 triliun sampai berakhirnya periode I program tersebut pada 30 September Berdasarkan data DJP, hingga pukul WIB, dana tebusan murni berdasarkan surat pernyataan harta mencapai Rp 13,1 triliun, sedangkan dana tebusan berdasarkan surat setoran pajak (SSP) mencapai Rp 22,7 triliun, adapun dana repatriasi naik 11% menjadi Rp 26 triliun. Sejumlah nama konglomerat dikabarkan akan segera melaporkan pajaknya diantaranya Dato Sri Tahir (Mayapada) dan Anindya Bakrie (keluarga Bakrie). Highlights PTPP : Siap ekspansi 100ribu unit hunian PTPP : Alokasikan belanja modal hingga Rp18tn per tahun ANTM : Tidak bisa menjual 5 juta ton biji nikel ANTM : Menunjuk Kawasaki dan Wika untuk Proyek P3FH ADRO : Financial closing PLTU tertunda MEDC : Merilis obligasi JSMR : Rights issue berpotensi menyebabkan dilusi saham sebesar 6,74% HERO : Akan ekspansi gerai tahun depan Perbankan : Bunga kredit mikro mulai diturunkan Konstruks : BPJS dan Taspen niat akuisisi saham DISCLAIMERS : Anal yst Certification : The vi ews expressed in this research accuratel y reflect the personal views of the anal yst(s) about the subject securities or issuers and no part of the compensation of the analys t(s) was, is, or will be directl y or indirectl y related to the incl usion of specific recommendati ons or vi ews in this research. The anal yst(s) princi pall y responsible for the pr eparati on of this r esearch has taken reasonable car e to ac hi eve and maintain i ndependence and obj ecti vity in maki ng any recommendati ons. This document is for information onl y and for the use of the recipient. It is not to be repr oduced or copied or made available to others. Under no circumstances is it to be considered as an offer to sell or solicitation to buy any security. Any r ecommendation contai ned in this report may not be suitable for all investors. Mor eover, although the i nfor mation contained herein has been obtained from sources believed to be r eliabl e, its accuracy, completeness and reli ability cannot be guaranteed. All rights reser ved by PT Samuel Sekuritas Indonesi a.

2 PTPP: Siap ekspansi 100ribu unit hunian PT Pembangunan Perumahan Tbk (PTPP) berencana membangun 100ribu unit hunian pekerja dalam periode lima tahun kedepan. Dalam tahap pertama perseroan akan membangun sekitar unit. PTPP telah menandatangani MoU dengan BBTN dan BPJS serta KSPSI. Penandatanganan tersebut bertujuan untuk ikut mendukung program pemerintah dalam pengembangan hunian bagi MBR. Hingga Sept16, PTPP telah merealisasikan new contract sebesar Rp20.5tn, dengan perkiraan hingga akhir bulan akan mencapai Rp21tn. Adapun nilai tersebut setara dengan 67.7% dari target new contract Fy16E sebesar Rp31tn. (Investor Daily). PTPP: Under Review 17.3x P/E16E dan 3.5x PBV16E. PTPP: Alokasikan belanja modal hingga Rp18tn per tahun PT Pembangunan Perumahan Tbk (PTPP) berencana mendorong pertumbuhan ekuitas hingga Rp30tn dalam lima tahun kedepan. Dengan kenaikan tersebut, maka dorongan proyek yang akan dikerjakan tentu akan meningkat dan mentebabkan capex juga akan naik. Untuk mendukung target tersebut kebutuhan capex per tahunnya diperkirakan senilai Rp14tn hingga Rp18tn. Adapun dalam mendukung kebutuhan dana yang diperlukan, PTPP berencana melakukan right issue PPRO dengan target Rp1.6tn, sedangkan dari induk usaha senilai Rp4tn di November tahun ini. Sementara itu, sisa kebutuhan dana antara lain akan diperoleh dari rencana IPO tiga anak usahanya dengan total target dana yang akan dihimpun senilai Rp6.25tn. (Kontan). PTPP: Under Review 17.3x P/E16E dan 3.5x PBV16E. ANTM : Tidak bisa menjual 5 juta ton biji nikel PT Aneka Tambang Tbk (ANTM) mengklaim hingga kini tak bisa menjual bijih nikel kadar rendahnya ke luar negeri. Meski volume bijih yang mereka tambang sejak 2014 ini mencapai US$ 5 juta ton. (Kontan). Comment: Kami melihat dengan tidak bisa mengekspor bijih nikel, berdampak negatif untuk ANTM maupun domestik. Produksi bijih nikel ANTM yang tidak dapat diekspor tersebut rata-rata berkalori rendah sehingga tidak bisa diolah oleh smelter yang ada didalam negri. Kami melihat, sampai saat ini kebutuhan smelter dalam negeri hanya menyerap bijih nikel kadar tinggi yakni 2%. Oleh karena itu kami meprediksikan bijih nikel kadar sedang dan tinggi tidak memilki pasar di Indonesia. Hal ini memicu kondisi oversupply di dalam negri. ANTM: Under Review 35.6x P/E16E dan 1.1x PBV16E. Page 2 of 8

3 ANTM: Menunjuk Kawasaki dan Wika untuk Proyek P3FH PT Aneka Tambang Tbk (ANTM) menunjuk konsorsium unicorporated Kawasaki Heavy Industries Ltd (KHI) dan PT Wijaya Karya Tbk (WIKA) sebagai engineering, procurement, and construction (EPC) turnkey proyek pembangunan pabrik feronikel Haltim (P3FH) tahap I. Nilai kontrak sebesar Rp 3,42 triliun. Kapasitas produksi P3FH sebesar ton nikel per tahun. Direncanakan proyek ini dapat melaksanakan komisioning pada akhir (Investor Daily). Comment: Kami melihat proyek P3FH merupakan salah satu proyek strategis ANTM yang bertujuan untuk meningkatkan nilai tambah potensi bijih nikel perushan. Langkah ini dilakukan untuk pengolahan bijih nikel menjadi feronikel. Kami melihat jika proyek ini selesai, ANTM akan dapat mengekspor feronikel untuk internasional. Sehingga tidak ada lagi kelebihan pasokan bijih nikel. ANTM: Under Review 35.6x P/E16E dan 1.1x PBV16E. ADRO: Financial closing PLTU tertunda Financial closing PT Adaro Energy (ADRO) untuk PLTU di Kalimantan Selatan tertunda. Rencana awal proyek PLTU ditargetkan rampung pada Juli Tertundanya financial closing tersebut lebih dikarenakan adanya reshuffle cabinet. ADRO optimis financial closing tersebut akan rampung pada Oktober Perseroan memperkirkan PLTU Tanjung Power Indonesia memiliki kapasitas 2x100 MW dengan investasi US$500 juta hingga US$550 juta. Perseroan hanya menyediakan pendanaan sekitar 20% dari total investasi. Sisanya, sebesar 80% didapatkan dari sindikasi perbankan Korea. (Bisnis Indonesia) ADRO: Buy, 16E PE: 13.8x, PBV: 0.8x. MEDC: Merilis obligasi MEDC menawarkan obligasi berkelanjutan II Tahap II Tahun 2016 senilai Rp 1,25 triliun. Pefindo memberikan rating ida+. Bertindak sebagai penjamin pelaksana emisi adalah CIMB Secutities Indonesia, Danareksa Sekuritas, DBS Vicker Securities, dan Mandiri Sekuritas. Dana yang didapat akan dipakai untuk membayar hutang dan belanja modal. Manajemen sebelumnya menyatakan hasil 1Q16 sejalan dengan ekspektasi perusahaan. Meski harga minyak rendah, efisiensi yang dilakukan dan kinerja operasional yang cukup baik dinilai akan menghasilkan kinerja yang cukup baik di tahun ini. (Investor Daily) MEDC: Non-Coverage. JSMR: Rights issue berpotensi menyebabkan dilusi saham sebesar 6,74% Rencana PT Jasa Marga Tbk untuk ekspansi pembangunan sejumlah ruas tol baru dengan melakukan rights issue sebanyak 491 juta saham baru dan estimasi menghimpun dana sebesar Rp 1,8 triliun disinyalir berpotensi menyebabkan dilusi saham sebesar 6,74%. (IQPlus). JSMR: Under Review, 16E PE: 16.6x, PBV: 2.7x. Page 3 of 8

4 HERO: Akan ekspansi gerai tahun depan PT Hero Supermarket Tbk. (HERO) akan ekspansi sejumlah gerai besar pada tahun depan. HERO berencana untuk membuka sekitar empat hingga lima gerai Giant, dua gerai Hero, dan satu gerai Ikea. HERO akan membuka sejumlah gerai baru tersebut di sejumlah lokasi di Indonesia, namun pihak manajemen belum merinci secara spesifik. Untuk gerai Ikea, pihak perseroan harus berdiskusi dengan pemilik Ikea, sebelum membuka gerai baru. Meskipun secara kinerja operasional Ikea unggul dibandingkan dengan gerai lainnya, Hero tidak bisa membuka gerai tersebut sesuai dengan keinginan perseroan. HERO memulai fokus pada gerai gerai besar semenjak awal tahun lalu. Hero Supermarket telah menutup 54 gerai Starmart untuk dialihkan menjadi FamilyMart sepanjang semester I Perseroan memang berniat untuk menutup bisnis di gerai Starmart convenience store milik perseroan akibat kinerja unit bisnis tersebut yang kurang baik. Perseroan juga masih menjalankan program rasionalisasi yang dilakukan sejak tahun Menurut keterangan dari pihak manajemen, program rasionalisasi tersebut akan berdampak positif terhadap kinerja perseroan. Sepanjang tahun 2014 hingga tahun 2015, perseroan telah melakukan tinjauan strategis mengenai gerai Starmart. Sebagai kelanjutan dari tinjauan tersebut, HERO menutup sekitar 50 Starmart yang berkinerja kurang baik. (Investor Daily) HERO: Non-coverage, 16E PE: N/Ax, PBV: N/Ax. Perbankan: Bunga kredit mikro mulai diturunkan Setelah menurunkan bunga kredit di sejumlah segmen termasuk korporasi, KPR, dan segmen usaha kecil, perbankan mulai menurunkan suku bunga kredit mikro. BJBR pada bulan lalu mengeluarkan program kredit mikro berbunga 8,71%. BMRI menyatakan bunga kredit mikro juga sudah mulai diturunkan. BI mencatat, per Juli 2016, kredit perbankan tumbuh 7,7% yoy atau lebih rendah dari bulan sebelumnya yang sebesar 8,2%. Perlambatan pertumbuhan terjadi pada segmen kredit modal kerja dan investasi. Untuk segmen korporasi, saat ini perbankan lebih condong mengucurkan kredit sindikasi sehingga resikonya ditanggung bersama, seiring masih besarnya tekanan NPL. (Investor Daily). Comment: Bunga kredit mikro tergolong sulit diturunkan karena biaya terkaitnya (cost of credit) yang relatif tinggi seiring diperlukan infrastruktur hingga ke pelosok daerah untuk ekspansinya. Sementara itu, pengalaman solid dalam melakukan pembinaan dan mencegah NPL juga diperlukan. Penurunan suku bunga yang terjadi dinilai semakin membuka ruang bagi bank untuk menurunkan bunga kredit ini. Dibandingkan kredit korporasi dimana volume kredit per debiturnya besar sehingga resikonya ada pada sejumlah perusahaan saja, kredit mikro memberikan diversifikasi resiko karena jumlah debiturnya besar dan volume kredit masingmasing debiturnya kecil. Banking: Neutral. Page 4 of 8

5 Konstruksi: BPJS dan Taspen niat akuisisi saham BPJS dan Taspen berniat mengakuisisi sebagian saham PT Waskita Toll Road, anak usaha WSKT. Sementara itu, perseroan berencana menurunkan target perolehan dana divestasi yang ditargetkan pada awalnya sebesar Rp4.5tn. Saat ini kajian tengah dilakukan. Sekitar Rp210tn dana rencananya akan ditempatkan pada investasi yang berelasi dengan pemerintah, termasuk membeli saham Waskita Toll Road (sekitar dibawah 20% atau Rp2tn). Selain itu, perseroan juga tengah mengkaji bekerjasama dengan manajer investasi untuk menerbitkan RDPT dengan tujuan mendorong program hunian MBR. (Investor Daily) Construction: Overweight. Page 5 of 8

6 Ticker Rec. JCI Wgt price 1D Chg 1M Chg YTD Chg TP Cons TP SSI Upside Banks (%) (Rp) (%) (%) (%) (Rp) (Rp) (%) 16E 17E 16E 17E 16E 17E 16E 17E BMRI HOLD (3.1) % 13.2% n/a n/a BBCA HOLD (0.2) % 18.4% n/a n/a BBRI BUY (1.0) % 18.3% n/a n/a BBNI HOLD (4.7) % 14.0% n/a n/a BBTN BUY % 12.6% n/a n/a Consumer (Staples) ICBP BUY % 20.8% INDF BUY % 14.2% KLBF HOLD % 19.6% ROTI BUY % 21.1% ULTJ BUY (4.3) 14.1 n/a % 23.0% UNVR HOLD (2.0) % 116.6% SIDO BUY (8.9) (7.3) % 20.4% Cigarette HMSP HOLD % 33.8% GGRM BUY (3.5) % 14.1% Healthcare Retail MIKA BUY % 19.0% SILO BUY % 4.8% MAPI BUY (0.5) (0.7) % 8.9% RALS BUY (6.9) % 15.8% ACES HOLD (4.2) % 19.2% Telco LPPF HOLD (11.4) % 74.5% EXCL BUY (26.9) (26.1) % 8.1% ISAT HOLD (4.0) (17.4) (0.9) % 12.0% TLKM HOLD % 20.5% Auto and HE ASII BUY % 15.2% UNTR BUY (1.4) % 11.4% Aviation GIAA BUY (5.7) % 7.7% Property BSDE BUY (5.3) % 11.8% PWON BUY (3.8) % 15.8% KPIG BUY (10.3) (7.8) n/a % 4.1% n/a n/a ASRI HOLD (12.1) % 9.1% SMRA BUY (8.8) % 10.5% Construction PTPP HOLD (1.8) % 20.1% ADHI HOLD (3.3) % 13.1% WSKT BUY (6.4) % 15.4% WIKA BUY (15.3) % 17.8% Cement INTP HOLD (4.7) (21.1) % 18.6% SMGR HOLD (10.0) (12.7) % 16.3% SMCB SELL (12.0) % 1.1% Utility PGAS BUY (7.5) (0.5) % 12.9% JSMR BUY (12.3) (10.6) % 14.3% Coal and Metal ANTM SELL (15.2) % 1.9% INCO HOLD % 3.7% TINS HOLD (7.4) % 6.3% ITMG HOLD (13.8) % 9.0% ADRO BUY % 6.6% PTBA BUY (4.2) % 20.3% Plantation AALI BUY (5.7) % 10.7% LSIP BUY (1.6) % 9.7% SIMP BUY (2.6) % 4.8% Poultry PE PBV ROE EV/EBITDA (x) CPIN BUY (6.8) % 13.2% JPFA BUY % 17.7% MAIN BUY (14.7) % 15.9% Other Sectors AKRA HOLD (0.4) (3.6) (7.7) % 17.7% Source: SSI Research, Bloomberg Note: GIAA, PGAS, ITMG, ADRO, INCO report in USD. Page 6 of 8

7 Regional Indices 1D Change Change (%) 1 Year Price Points 1D 3D 1W 1M 3M YTD 1YR High Low World , (0.18) (1.51) ,750 1,460 U.S. (S&P) , (0.55) (1.56) (1.42) ,194 1,810 U.S. (DOW) , (0.61) (1.45) (1.83) ,668 15,451 Europe , (1.30) (3.56) (1.41) 5.48 (8.99) (8.55) 3,524 2,673 Emerging Market (2.24) (2.91) FTSE , (1.87) (2.37) n/a 6,955 5,500 CAC , (1.50) (3.72) (1.96) 5.30 (5.69) (5.87) 5,012 3,892 Dax , (0.01) (2.29) (2.30) 9.22 (2.90) ,431 8,699 Indonesia , (0.30) (2.15) (1.97) ,476 4,034 Japan , (1.80) (3.17) (1.01) 6.44 (13.69) (9.59) 20,012 14,864 Australia , (1.05) (4.50) 2.66 (0.25) ,611 4,707 Korea , (3.12) (3.25) (2.49) ,074 1,818 Singapore (3.83) 2,806 (0.14) (2.36) (3.05) (1.86) 1.96 (2.68) (2.20) 3,105 2,528 Malaysia (8.40) 1,653 (0.51) (1.98) (2.17) (2.76) 2.36 (2.33) ,729 1,595 Hong Kong , (2.44) ,364 18,279 China (20.66) 3,003 (0.68) (2.47) (2.88) (3.91) 4.01 (15.15) (0.08) 3,685 2,638 Taiwan (38.53) 8,902 (0.43) (1.67) (3.89) (2.69) ,279 7,628 Thailand , (4.82) ,558 1,221 Philipines , (3.44) ,118 6,084 Monetary Indicators 1D Change Change (%) 1 Year Price Points 1W 1M 3M YTD 1YR High Low JIBOR Overnight (%) (0.24) (34.44) (14.07) Foreign Reserve (US$bn) n/a n/a Inflation Rate (%) n/a (0.02) n/a (102.90) (108.33) (102.08) (105.13) 0.96 (0.45) US Fed Rate (%) Indo Govt Bond Yld (10yr) - % (0.00) (7.16) (19.17) (25.80) Exchange Rate (per US$) 1D Change Change (%) 1 Year Price Currency Points 1D 3D 1W 1M 3M YTD 1YR High Low Indonesia (30.00) (0.58) (0.85) (0.50) ,736 12,978 Japan (0.17) (1.59) UK (0.00) 1.32 (0.06) 0.29 (0.27) 1.42 (10.21) (10.21) (14.60) Euro (0.00) 1.12 (0.03) (0.34) (0.43) China (0.00) (0.18) (0.55) (2.71) (2.71) (4.60) Commodities Indicators 1D Change Change (%) 1 Year Price Spot Points 1D 3D 1W 1M 3M YTD 1YR High Low Oil (0.27) (0.61) (2.81) (4.88) (6.31) (5.56) (7.44) CPO , (2.84) (1.27) (2.17) , , Rubber (0.22) (2.19) Coal Iron Ore (0.40) (0.72) (2.65) (4.01) (6.14) (8.49) Tin (171.00) 19, (0.89) (0.12) (2.94) , , Nickel (125.00) 9, (1.27) (3.62) (6.09) (7.56) (3.76) 11, , Copper , (10.59) 5, , Gold , (0.24) (1.07) (2.52) , , Source: SSI Research, Bloomberg Page 7 of 8

8 Research Team Andy Ferdinand, CFA Head Of Equity Research,Strategy, Banking, Consumer Rangga Cipta Economist Muhamad Makky Dandytra, CFTe Technical Analyst Akhmad Nurcahyadi, CSA Auto, Heavy Equipment, Property, Cigarette, Media, Aviation, Healthcare Marlene Tanumihardja Retail, Poultry, Small Caps Sharlita Lutfiah Malik Mining, Plantation Adde Chandra Kurniawan Research Associate Private Wealth Management Evelyn Satyono Head of PWM / evelyn.satyono@samuel.co.id Head of Institutional Marketing Muhamad Alfatih CSA, CTA, CFTe Senior Technical Portfolio Advisor m.alfatih@samuel.co.id Ronny Ardianto Institutional Equity Sales ronny.ardianto@samuel.co.id Clarice Wijana Institutional Equity Sales clarice.wijana@samuel.co.id Wahyudi Budiono Dealer wahyudi.budiyono@samuel.co.id Equity Sales Team Kelvin Siwah Long Head of Equities kelvin.long@samuel.co.id Yulianah Institutional Equity Sales yulianah@samuel.co.id Indra S. Affandi Institutional Equity Sales indra.siswandi@samuel.co.id Lucia Irawati Head of Retail Equity Sales lucia.irawati@samuel.co.id Ferry Khusaeri Equity Sales ferry.khusaeri@samuel.co.id Iwan Setiadi Equity Sales iwan.setiadi@samuel.co.id Lia Chaterina Equity Sales liachaterina@samuel.co.id Amelia Sintama Equity Sales amelia@samuel.co.id Salt World Widjaja Equity Sales salt@samuel.co.id Jovita Widjaja Equity Sales jovita.widjaja@samuel.co.id James Wihardja Equity Sales james.wihardja@samuel.co.id Joseph Soegandhi Equity Sales joseph.soegandhi@samuel.co.id Dian Anggraeni Equity Sales dian.anggraeni@samuel.co.id Sylviawati Equity Sales sylviawati@samuel.co.id Verawati Gunawan Equity Sales verawati.gunawan@samuel.co.id Cenni Liawisusi Equity Sales cenni.liawisusi@samuel.co.id Frans Ferdiansah Equity Sales frans.ferdiansah@samuel.co.id Muhamad Faisyal Dealer m.faisal@samuel.co.id Mira Dwi Astuti Dealer mira.astuti@samuel.co.id Bismar Ferryaman Dealer bismar.ferryaman@samuel.co.id Online Trading Sales Team Nugroho Nuswantoro Head Of Marketing OLT nugroho@samuel.co.id Wahyu Widodo Marketing wahyu.widodo@samuel.co.id Rina Lestari Customer Service rina.lestari@samuel.co.id Martha Lamtiurma Tampubolon Customer Service martha.lamtiurma@samuel.co.id Mohamad Andhika Prasetia Customer Service andhika@samuel.co.id DISCLAIMERS : Analyst Certification : The views expressed in this research accurately reflect the personal views of the analyst(s) about the subject securities or issuers and no part of the compensation of the analyst(s) was, is, or will be directly or indirectly related to the inclusion of specific recommendations or views in this research. The analyst(s) principally responsible for the preparation of this research has taken reasonable care to achieve and maintain independence and objectivity in making any recommendations. This document is for information only and for the use of the recipient. It is not to be reproduced or copied or made available to others. Under no circumstances is it to be considered as an offer to sell or solicitation to buy any security. Any recommendation contained in this report may not be suitable for all investors. Moreover, although the information contained herein has been obtained from sources believed to be reliable, its accuracy, completeness and reliability cannot be guaranteed. All rights reserved by PT Samuel Sekuritas Indonesia. Page 8 of 8