RISET SAHAM HARIAN. IHSG berpeluang melemah

Transkripsi

1 RISET SAHAM HARIAN Samuel Equity Research Monday, 31 October 2016 Market Activity Monday, 31 Oct 2016 Market Index Index Movement Market Volume Market Value : 5,410.3 : -6.6 (-0.12%) : : 4,050 Mn shrs 5,327 Bn rupiah Close +/- % Leading Movers WSBP BBCA 15, JPFA 1, HMSP 3, Lagging Movers ASII 8, UNTR 21, PWON PTBA 12, Foreign Net Buy / Sell Net Buy (Rpbn) Net Sell (Rpbn) BMRI 66 TLKM 139 BBNI 33 BUMI 36 PGAS 23 INDF 28 ADRO 22 CPIN 24 WSBP 21 UNTR 20 Money Market Close +/- % USD/IDR 13, JIBOR O/N Infl (MoM) Dual Listing Securities Close +/- % TLKM ISAT EIDO World Indices Close +/- % DJIA 18, S&P 500 2, Euro Stoxx 3, MSCI World 1, Nikkei 17, Hang Seng 22, Commodities Close +/- % WTI Oil CPO Malay 2, Coal Newc Nickel 10, Tin 20, IHSG berpeluang melemah Bursa AS terkoreksi pada jumat lalu menyusul berita bahwa FBI akan menyelidiki kasus yang melibatkan Hillary Clinton. Selama ini, pasar diberitakan lebih menyukai tokoh ini sebagai presiden AS. Dari sisi ekonomi, data GDP kuartal III AS tercatat melebihi ekspektasi, sementara consumer sentiment tercatat sedikit di bawah ekspektasi. Dari pasar komoditas, ada berita bahwa rencana pembatasan produksi minyak mengalami hambatan karena sejumlah negara seperti Irak dan Iran tidak menyetujuinya. Harga minyak dunia melemah. IHSG pada jumat lalu bergerak relatif flat dengan foreign net sell tercatat tipis, yakni Rp 44 miliar di pasar reguler. Seiring pelemahan bursa AS dan sejumlah bursa Asia pagi ini, IHSG berpeluang ikut melemah. Laporan keuangan emiten 9M16 masih berpotensi mewarnai pergerakan IHSG hari ini. Highlights WSBP : Kinerja 9M16 sejalan dengan ekspektasi PTPP : Kinerja 9M16 sejalan dengan ekspektasi WSKT : Kinerja 9M16 sejalan dengan ekspektasi WTON : Kinerja 9M16 sejalan dengan ekspektasi PSAB : Laba bersih 9M16 turun 45% SMRA : Kinerja 9M16 buruk TLKM : Februari 2017, luncurkan satelit SMGR : Laba bersih menguat 4% qoq namun turun 5% yoy, 9M16 dibawah ekspektasi kami dan konsensus. BUMI :Perkara permohonan penundaan kewajiban pembayaran utang Toll Road: CMNP & JSMR berebut Cisumdawu DISCLAIMERS : Anal yst Certification : The vi ews expressed in this research accuratel y reflect the personal views of the anal yst(s) about the subject securities or issuers and no part of the compensation of the analyst(s) was, is, or will be directl y or indirectl y related to the incl usion of specific recommendati ons or vi ews in this research. The anal yst(s) princi pall y responsible for the pr eparati on of this r esearch has taken reasonable car e to ac hi eve and maintain i ndependence and obj ecti vity in maki ng any recommendati ons. This document is for information onl y and for the use of the recipient. It is not to be repr oduced or copied or made available to others. Under no circumstances is it to be considered as an offer to sell or solicitation to buy any security. Any r ecommendation contai ned in this report may not be suitable for all investors. Mor eover, although the i nfor mation contained herein has been obtained from sources believed to be r eliabl e, its accuracy, completeness and reli ability cannot be guaranteed. All rights reser ved by PT Samuel Sekuritas Indonesi a.

2 WSBP: Kinerja 9M16 sejalan dengan ekspektasi Pendapatan 9M16 sebesar Rp3.06tn (+89.7%YoY), sedangkan laba bertumbuh 85.7%YoY menjadi Rp392miliar di periode yang sama. Marjin laba kotor +8.7%YoY dan marjin bersih -0.3%YoY. (Company). Kami juga menyukai WSBP atas kontinuitas upaya pengembangan usaha yang telah dan akan terus dilakukan, salah satunya adalah melalui peningkatan kapasitas produksi untuk menangkap peluang pasar precast yang prospektif kedepannya. Kekuatan perolehan dana IPO untuk mengimplementasikan rencana ekspansi usaha, sehingga akan menghindarkan perusahaan dari tingkat gearing ratio yang tinggi juga menjadi alasan lain kami masih merekomendasikan WSBP. Tetap BUY untuk WSBP dengan TP Rp690/saham merefleksikan 27.1x P/E17E dan 2.6x PBV17E. WSBP. Buy: 27.1x P/E 17E, 2.6x PBV 17E. PTPP: Kinerja 9M16 sejalan dengan ekspektasi Pendapatan 9M16 sebesar Rp10.84tn (+24%YoY), sedangkan laba bertumbuh 50%YoY, dengan kenaikan margin bersih menjadi 5% dari 4% di 9M15. (Investor Daily). Kinerja PTPP sejalan dengan ekspektasi kami. Upaya penguatan ekuitas untuk mendukung ekspansi usaha akan menjadi salah satu kekuatan pertumbuhan PTPP kedepannya. Demikian pula dengan rencana IPO anak usahanya (setelah PPRO) akan ikut mendorong kekuatan dan daya saing PTPP. Perusahaan masih akan menjadi penerima benefit dari RJPMN Tahap ketiga. PTPP. Buy: 26.7x P/E 17E, 3.8x PBV 17E. (RpBn) 9M16 9M15 YoY (%) Revenue 10,846 8,775 24% Gross profit 1,515 1,178 29% Operating Profit (EBI 1, % Net income (loss) % Gross margin 14% 13% 0.5% EBIT Margin 11% 10% 0.6% Net Margin 5% 4% 0.9% Page 2 of 9

3 WSKT: Kinerja 9M16 sejalan dengan ekspektasi Pendapatan 9M16 sebesar Rp14tn (+88.7%YoY), sedangkan laba di periode yang sama Rp1.08tn (171.7%YoY). Untuk periode 3Q16, perseroan mencatat pertumbuhan pendapatan sebesar +18.2%QoQ, +72.3%YoY dan laba bertumbuh sebesar +10.3%QoQ, %YoY. Marjin bersih di 9M16 naik 2.4%, sedangkan di 3Q16 sebesar 8.5%, atau -0.6% QoQ dan naik +1.9%YoY. (Company). Percepatan pembangunan infrastruktur dalam RJPMN tahap ketiga menjadi kunci penting konsistensi kenaikan perolehan kenaikan kontrak baru WSKT, yang terutama akan datang dari proyek prioritas pemerintah (salah satunya 1.000km jalan tol). Potensi mendorong kenaikan ekuitas untuk membiayai proyek, selain pinjaman sindikasi yang akan diperoleh perseroan, termasuk rencana IPO anak usahanya Waskita Tol Road masih menjadi katalis utama pendorong pertumbuhan WSKT kedepannya. Tetap BUY untuk WSKT dengan TP Rp3.450, merefleksikan 20.75x P/E17E dan 3.21x PBV17E. WSKT. Buy: 20.75x P/E 17E, 3.21x PBV 17E. Toll Road: CMNP & JSMR berebut Cisumdawu Konsorsium PT Citra Marga Nusaphala Persada Tbk (CMNP) bersaing dengan konsorsium PT Jasa Marga Tbk (JSMR) dalam tender jalan tol Cileunyi Sumedang Dawuan atau Cisumdawu di Jawa Barat sepanjang 58,50 km dengan mengajukan dokumen penawaran proyek senilai Rp 10 triliun. (Liputan6.com). Utilities: Neutral. Page 3 of 9

4 WTON: Kinerja 9M16 sejalan dengan ekspektasi Pendapatan 9M16 sebesar Rp2.24tn (+44.7%YoY) dan laba +87.4%YoY. Untuk periode 3Q16, pendapatan turun 8%QoQ namun naik 10%YoY menjadi Rp723miliar, sementara laba dilaporkan sebesar Rp55miliar (-6.9%QoQ dan +60.5%YoY). Marjin bersih +1.7%YoY (9M16), di 3Q %QoQ ; +2.4%YoY. (Company). Kami masih memiliki sudut pandang yang positif pada WTON. Meskipun ditransaksikan pada P/E yang tidak murah, namun kami masih melihat adanya pertumbuhan potensial setidaknya hingga berakhirnya RJPMN tahap ketiga (2019). Normalisasi pertumbuhan dapat terjadi, namun kami yakin tidak akan melemahkan pertumbuhan laba secara signifikan. Tetap BUY untuk WTON dengan TP Rp1,150/saham, merefleksikan 27.16x P/E17E dan 2.96x PBV17E. WTON. Buy: 27.16x P/E 17E, 2.96x PBV 17E. PSAB: Laba bersih 9M16 turun 45% PSAB mencatatkan pendapatan USD 179 juta atau turun 22% yoy (9M15: USD 230 juta), pelemahan pada level top line tersebut seiring dengan pelemahan industri hingga 9M16. Dari bottom line, turun mencapai 45% yoy hanya mencapai USD 16 juta (9M15: USD 29 juta). Menurunnya pencapaian sejalan dengan masih lemahnya sales yang dicapai serta forex loss pada 9M16 mencapai USD 97 ribu (9M15: USD 42 ribu) (Investor Daily). PSAB: Non coverage. Page 4 of 9

5 SMRA: Kinerja 9M16 buruk Pendapatan 9M16 sebesar Rp3.61tn (-19.6%YoY) dan laba turun tajam %YoY. Di periode 3Q16 pendapatan turun -31.8%YoY dan +2%QoQ, sedangkan laba %YoY dan QoQ. Kinerja marjin turun tajam. (Company). Meskipun kinerja buruk masih dicatat oleh SMRA hingga 9M16, kami masih melihat adanya potensi pertumbuhan yang lebih baik di tahun depan.. Dalam skenario terburuk, kinerja marketing sales 9M16 dan kinerja keuangan FY16 akan menjadi batas waktu kunci penurunan rekomendasi dari BUY menjadi SELL. Penutupan saham SMRA pada 28/10/16 (Rp1.695) telah mendekati TP kami sekitar 3.24% (dibawah aturan rekomendasi BUY dengan upside potensial >10%). HOLD untuk SMRA dengan TP (55% discount to NAV) merefleksikan 26.7x P/E17E dan 2.83x PBV 17E. SMRA. Hold: 26.7x P/E 17E, 2.83x PBV 17E. TLKM: Februari 2017, luncurkan satelit PT Telekomunikasi Indonesia Tbk (TLKM) bersiap meluncurkan satelit Telkom 3S (substitute/pengganti) pada Februari 2017, mundur dari rencana semula pada Desember Investasi yang ditaksir senilai US$ juta ini akan memenuhi permintaan transmisi satelit di Indonesia. Satelit ini membawa 24 C- band transponder, 10 Ku-band transponder. C-band akan menjangkau wilayah Indonesia dan Asia Tenggara. (Investor Daily). TLKM: BUY; 16.0x P/E 17E, 4.1x PBV 17E. Page 5 of 9

6 SMGR: Laba bersih menguat 4% qoq namun turun 5% yoy, 9M16 dibawah ekspektasi kami dan konsensus. SMGR mencatatkan laba bersih 3Q16 sebesar Rp 964 miliar, naik 4% qoq namun turun 5% yoy. Hingga September 2016, perseroan mencatatkan pelemahan laba bersih sebesar 8% yoy menjadi Rp 2,9 triliun, dibawah ekspektasi kami (59%) dan konsensus (69%). 3Q16, SMGR menjual produknya dengan harga rata rata yang lebih murah 2% dibanding 2Q16 dan 3% lebih murah dibanding 3Q15, sebesar Rp /ton. Hal ini juga terjadi di 9M16, dimana harga jual semen turun 3% yoy menjadi sebesar Rp / ton. Masuknya pemain baru ke industri semen memaksa perusahaan semen menurunkan harga untuk dapat menjaga pangsa pasar. (Company). SMGR: HOLD; 11.5x P/E 17E, 1.9x PBV 17E. Rpbn 3Q15 2Q16 3Q16 Qoq YoY 9M15 9M16 YoY 9M16 vs FY16E 9M16 vs cons. Sales 6,474 6,449 6, ,115 19,082 (0.2) COGS (3,967) (3,887) (4,026) (11,602) (11,509) (0.8) Gross profit 2,507 2,563 2, ,513 7, Operating expenses (1,199) (1,233) (1,277) (2) (2) (3,414) (3,701) 8.4 Other operating 58 (23) 81 (444.1) Operating profits 1,367 1,306 1, ,160 3,953 (5.0) Net interest inc. (exp) (70) (32) (54) 66.9 (23.8) (80) (110) 38.4 Other inc. (exp.) 8 57 (42) (173.0) (628.7) Total others (63) 25 (95) (484.8) 52.1 (59) (85) 44.3 Pretax income 1,304 1,331 1,294 (2.7) (0.8) 4,102 3,868 (5.7) Taxation (290) (390) (322) (17.4) 11.2 (894) (905) 1.2 Minority interest 0 (10) (9) (11.6) na (10) (35) Net profit 1, (5.0) 3,198 2,929 (8.4) Operation performance Sales volumes ('000 ton) 6,379 6,389 6, ,605 19, ASP (Rp '000 / ton) 1,015 1, (2.1) (2.6) 1,027 1,001 (2.6) Ratios Gross margin (%) Operating margin (%) Pretax margin (%) Net margin (%) Net gearing (%) BUMI: Perkara permohonan penundaan kewajiban pembayaran utang Pada tanggal 27 Oktober 2016 telah diadakan siding PKPU dengan keputusan mengabulkan dan mentapkan perpanjangan PKPU Tetap kepada BUMI sejak tanggal 27 Okt 16 samapai dengan 28 Nov 16 Kepada Castleford Investment Holdings,Ltd., sebagai pemohon PKPU. Perpanjangan PKPU dengan pertimbangan bahwa perseroan memerlukan tambahan waktu untuk dapat berdiskusi lebih lanjut untuk mencapai kesepakatan yang saling menguntungkan dalam Rencana perdamaian. Selain pada aspek hukum, tidak ada dampak pada kegiatan operasional, kondisi keuangan atau kelangsungan usaha perseroan. Sesuai dengan hasil dalam Rapat Kreditur, para kreditur Perseroan secara aklamasi telah menyetujui bahwa Rapat Pemngutan Suara atas Rencana [erdamaian akan diadakan sebelum tanggal 11 November Sementara itu, Perseroan telah menyampaikan usulan kepada Tim pengurus afgar pemungutan suara dapat dilangsungkan pada tanggal 9 Nov 16 (IDX). BUMI: Non-Coverage. Page 6 of 9

7 Ticker Rec. JCI Wgt price 1D Chg 5D Chg 1M Chg YTD Chg TP Cons TP SSI Upside Banks (%) (Rp) (%) (%) (%) (%) (Rp) (Rp) (%) 16E 17E 16E 17E 16E 17E 16E 17E BMRI HOLD % 13.2% n/a n/a BBCA BUY (1.27) (0.6) % 17.9% n/a n/a BBRI BUY (0.20) % 18.3% n/a n/a BBNI BUY (0.5) % 13.9% n/a n/a BBTN BUY (1.0) % 12.6% n/a n/a Consumer (Staples) ICBP BUY (0.5) (0.52) % 20.8% INDF BUY (1.2) (2.29) (2.0) % 14.2% KLBF HOLD (0.9) % 19.6% ROTI BUY (0.6) 3.13 (2.4) % 21.1% ULTJ BUY (0.2) (2.35) % 23.0% UNVR HOLD (0.1) % 116.6% SIDO BUY % 20.4% Cigarette HMSP HOLD (4.32) % 33.8% GGRM BUY (0.6) % 14.1% Healthcare Retail MIKA BUY (0.7) (3.16) (1.1) % 19.0% SILO BUY (1.4) (4.44) (0.7) % 4.8% MAPI BUY % 8.9% RALS BUY (0.4) % 18.4% ACES BUY (1.1) (1.70) (1.1) % 19.1% Telco LPPF HOLD (5.97) (2.0) % 74.5% EXCL BUY (2.1) (8.40) (15.2) (36.4) % 8.1% ISAT HOLD % 12.0% TLKM BUY (0.2) 0.48 (1.9) % 25.7% Auto and HE ASII BUY (0.9) (2.39) (0.9) % 15.2% UNTR BUY (2.1) % 11.4% Aviation GIAA HOLD (0.5) (3.59) (12.1) % 6.5% Property BSDE BUY (0.91) (1.4) % 11.8% PWON BUY (3.3) % 15.8% KPIG BUY (5.37) (9.0) 0.0 n/a % 4.1% n/a n/a ASRI HOLD (0.5) (3.91) (4.3) % 9.1% SMRA BUY (1.5) 0.89 (3.4) % 10.5% Construction PTPP HOLD (4.65) (2.1) % 20.1% ADHI HOLD (4.35) (6.8) % 13.1% WSKT BUY % 15.4% WIKA BUY (0.4) 1.54 (5.7) % 17.8% Cement INTP HOLD (5.0) (26.2) % 18.6% SMGR HOLD (1.0) (0.25) (1.2) (12.5) % 16.3% SMCB SELL (3.0) (3.05) (7.7) (4.0) % 1.1% Precast WSBP BUY n/a n/a % 9.4% WTON BUY % 10.8% Utility PGAS BUY (9.8) (5.6) % 13.5% JSMR BUY (0.9) 1.33 (0.7) (12.5) % 14.3% Coal and Metal ANTM BUY (1.1) % 1.4% INCO HOLD (1.9) (2.59) (10.8) % 3.7% TINS HOLD % 6.3% ITMG BUY (1.4) % 12.2% ADRO BUY % 6.6% PTBA BUY (3.8) % 20.3% Plantation AALI BUY (0.6) % 10.7% LSIP BUY (2.0) % 9.7% SIMP BUY % 4.8% Poultry PE PBV ROE EV/EBITDA (x) CPIN BUY % 13.2% JPFA BUY % 17.7% MAIN BUY % 15.9% Other Sectors AKRA HOLD Source: SSI Research, Bloomberg Note: GIAA, PGAS, ITMG, ADRO, INCO report in USD. Page 7 of 9

8 Regional Indices 1D Change Change (%) 1 Year Price Points 1D 3D 1W 1M 3M YTD 1YR High Low World (3.70) 1,691 (0.22) (0.53) (0.90) (2.01) (1.79) 1.69 (0.87) 1,750 1,460 U.S. (S&P) (6.63) 2,126 (0.31) (0.78) (0.69) (1.93) (2.17) ,194 1,810 U.S. (DOW) (8.49) 18,161 (0.05) (0.04) 0.09 (0.80) (1.47) ,668 15,451 Europe (5.93) 3,079 (0.19) (0.26) (5.76) (9.92) 3,524 2,673 Emerging Market (1.81) 904 (0.20) (0.78) (1.62) FTSE , (0.30) (0.34) n/a 7,130 5,500 CAC , (1.91) (7.13) 5,012 3,892 Dax (20.89) 10,696 (0.19) (0.57) (0.14) (0.44) (1.42) 11,431 8,699 Indonesia (6.57) 5,410 (0.12) ,483 4,331 Japan (27.89) 17,419 (0.16) (8.49) (8.72) 20,012 14,864 Australia , (1.34) (2.23) (2.72) (4.93) (0.15) ,611 4,707 Korea (5.34) 2,014 (0.26) 0.01 (1.64) (1.45) (0.10) 2.69 (0.76) 2,074 1,818 Singapore (12.68) 2,816 (0.45) (1.32) (0.52) (1.85) (1.83) (2.31) (6.07) 3,044 2,528 Malaysia , (0.43) (1.31) ,729 1,601 Hong Kong (177.54) 22,955 (0.77) (2.59) (1.80) (1.47) ,364 18,279 China (8.08) 3,104 (0.26) (0.88) (12.29) (8.23) 3,685 2,638 Taiwan , (0.84) ,400 7,628 Thailand (3.92) 1,494 (0.26) (0.80) (1.94) ,558 1,221 Philipines (40.34) 7,405 (0.54) (2.31) (3.21) (2.95) (7.01) ,118 6,084 Monetary Indicators 1D Change Change (%) 1 Year Price Points 1W 1M 3M YTD 1YR High Low JIBOR Overnight (%) (0.01) 4.23 (1.72) (2.56) (3.08) (44.31) (29.54) Foreign Reserve (US$bn) n/a n/a Inflation Rate (%) n/a 0.22 n/a (66.67) (77.08) (0.45) US Fed Rate (%) Indo Govt Bond Yld (10yr) - % (16.67) (15.66) Exchange Rate (per US$) 1D Change Change (%) 1 Year Price Currency Points 1D 3D 1W 1M 3M YTD 1YR High Low Indonesia (0.14) (0.34) (0.07) (0.79) ,095 12,920 Japan (0.14) (0.40) (0.68) (3.38) UK (0.45) (0.38) (6.01) (17.26) (17.26) (20.92) Euro (0.00) 1.10 (0.06) (2.29) (0.35) China (0.00) (0.18) (1.53) (4.21) (4.21) (6.20) Commodities Indicators 1D Change Change (%) 1 Year Price Spot Points 1D 3D 1W 1M 3M YTD 1YR High Low Oil (0.35) (0.72) (1.69) (4.30) CPO , , , Rubber Coal Iron Ore Tin , , , Nickel , (2.48) (2.48) (1.56) 11, , Copper , (1.09) 2.93 (6.94) 5, , Gold , (2.70) (5.28) , , Source: SSI Research, Bloomberg Page 8 of 9

9 Research Team Andy Ferdinand, CFA Head Of Equity Research,Strategy, Banking, Consumer Rangga Cipta Economist Muhamad Makky Dandytra, CFTe Technical Analyst Akhmad Nurcahyadi, CSA Auto, Aviation, Cigarette, Construction Healthcare, Heavy Equipment, Property Arandi Ariantara Cement, Telecommunication, Utility Marlene Tanumihardja Poultry, Retail, Small Caps Sharlita Lutfiah Malik Mining, Plantation Adde Chandra Kurniawan Research Associate Private Wealth Management Evelyn Satyono Head of PWM / evelyn.satyono@samuel.co.id Head of Institutional Marketing Muhamad Alfatih CSA, CTA, CFTe Senior Technical Portfolio Advisor m.alfatih@samuel.co.id Ronny Ardianto Institutional Equity Sales ronny.ardianto@samuel.co.id Clarice Wijana Institutional Equity Sales clarice.wijana@samuel.co.id Wahyudi Budiono Dealer wahyudi.budiyono@samuel.co.id Equity Sales Team Kelvin Siwah Long Head of Equities kelvin.long@samuel.co.id Yulianah Institutional Equity Sales yulianah@samuel.co.id Indra S. Affandi Institutional Equity Sales indra.siswandi@samuel.co.id Lucia Irawati Head of Retail Equity Sales lucia.irawati@samuel.co.id Ferry Khusaeri Equity Sales ferry.khusaeri@samuel.co.id Iwan Setiadi Equity Sales iwan.setiadi@samuel.co.id Lia Chaterina Equity Sales liachaterina@samuel.co.id Amelia Sintama Equity Sales amelia@samuel.co.id Salt World Widjaja Equity Sales salt@samuel.co.id Jovita Widjaja Equity Sales jovita.widjaja@samuel.co.id James Wihardja Equity Sales james.wihardja@samuel.co.id Joseph Soegandhi Equity Sales joseph.soegandhi@samuel.co.id Dian Anggraeni Equity Sales dian.anggraeni@samuel.co.id Sylviawati Equity Sales sylviawati@samuel.co.id Verawati Gunawan Equity Sales verawati.gunawan@samuel.co.id Cenni Liawisusi Equity Sales cenni.liawisusi@samuel.co.id Frans Ferdiansah Equity Sales frans.ferdiansah@samuel.co.id Muhamad Faisyal Dealer m.faisal@samuel.co.id Wulan Budi Setyowati Dealer wulan.setyowati@samuel.co.id Bismar Ferryaman Dealer bismar.ferryaman@samuel.co.id Online Trading Sales Team Nugroho Nuswantoro Head Of Marketing OLT nugroho@samuel.co.id Wahyu Widodo Marketing wahyu.widodo@samuel.co.id Rina Lestari Customer Service rina.lestari@samuel.co.id Martha Lamtiurma Tampubolon Customer Service martha.lamtiurma@samuel.co.id Mohamad Andhika Prasetia Customer Service andhika@samuel.co.id DISCLAIMERS : Analyst Certification : The views expressed in this research accurately reflect the personal views of the analyst(s) about the subject securities or issuers and no part of the compensation of the analyst(s) was, is, or will be directly or indirectly related to the inclusion of specific recommendations or views in this research. The analyst(s) principally responsible for the preparation of this research has taken reasonable care to achieve and maintain independence and objectivity in making any recommendations. This document is for information only and for the use of the recipient. It is not to be reproduced or copied or made available to others. Under no circumstances is it to be considered as an offer to sell or solicitation to buy any security. Any recommendation contained in this report may not be suitable for all investors. Moreover, although the information contained herein has been obtained from sources believed to be reliable, its accuracy, completeness and reliability cannot be guaranteed. All rights reserved by PT Samuel Sekuritas Indonesia. Page 9 of 9