Oleh: Fahmi Fathurahman, S.E Kartikawati Danusasmita, M.B.A Fakultas Ekonomi Perbanas Institute Jakarta ABSTRAK

Transkripsi

1 ANALISIS PERBEDAAN KINERJA PORTOFOLIO 12 SAHAM LQ45 DAN REKSADANA SAHAM LQ45 BERDASARKAN METODE SHARPE, TREYNOR DAN JENSEN PERIODE FEBRUARI JANUARI 2012 Oleh: Fahmi Fathurahma, S.E Kartikawati Dausasmita, M.B.A Fakultas Ekoomi Perbaas Istitute Jakarta ABSTRAK Peelitia ii bertujua utuk megetahui adaya perbedaa kierja dalam berivestasi melalui pembetuka portofolio saham LQ45 da melalui reksadaa saham LQ45. Aalisis ii membadigka kierja tigkat risk & retur ivestasi, serta membuktika secara empiris adaya perbedaa atara kierja kedua ivestasi tersebut megguaka tiga metode peilaia kierja, yaitu metode sharpe, treyor da jese. Populasi peelitia ii adalah portofolio dari 12 saham-saham LQ45 yag dipilih karea perusahaa tersebut tercatat masuk di dalam perhituga ideks LQ45 secara terus-meerus da membagika divide serta reksadaa ETF LQ-45 selama periode Februari Jauari Dari hasil peelitia meujuka bahwa portofolio 12 saham LQ45 meghasilka tigkat retur sebesar atau 1,05 % per bula dega variace portofolio sebesar atau 0,95 %. Sedagka reksadaa ETF LQ-45 meghasilka tigkat retur sebesar atau 0,66 % per bula dega variace sebesar atau 0,65%. Berdasarka 3 metode peilaia, portofolio 12 saham LQ45 memiliki kierja yag lebih baik dibadigka dega kierja reksadaa ETF- LQ45 tetapi perbedaa tersebut tidak sigifika. Ii berarti bahwa semaki tiggi retur yag diperoleh, maka semaki tiggi pula risiko yag dihadapi. Selai itu, portofolio haya mampu meguragi risiko tidak sistematik, tetapi tidak mampu meghilagka risiko sistematik (pasar). Kata kuci : risk, beta, expected retur, portofolio da reksadaa ANALYSIS THE DIFFERENCES IN PORTFOLIO PERFORMANCE, BETWEEN PORTFOLIO FROM 12 SHARES LQ45 AND SHARE MUTUAL FUNDS LQ45 BASED ON SHARPE, TREYNOR AND JENSEN METHOD IN THE PERIOD FEBRUARY 2008 JANUARY 2012 ABSTRACT This study aims to determie the differeces i ivestmet performace through the portfolio of shares LQ45 ad the mutual fuds of shares LQ45. This aalysis compares the performace level of risk ad retur of ivestmet, ad demostrates empirically the differece betwee the performace of both ivestmets usig three methods of performace

2 appraisal, amely Sharpe, Treyor ad Jese method. The populatio of this study is a portfolio of 12 shares LQ45 that is selected because the compay is listed i the idex calculatio LQ45 cotiuously ad distribute divideds ad mutual fuds ETF LQ-45 durig the period February Jauary The study results show 12 shares LQ45 portfolio yield rates of retur or 1.05% per moth with a variace portfolio of or 0.95%. While mutual fuds ETF LQ-45 yield rates of retur or 0.66% per moth with a variace of or 0.65%. Based o the three methods of performace appraisal, the portfolio of 12 shares LQ45 have performed better tha the performace of mutual fuds ETF-LQ45 but the differece was ot sigificat. This meas that greater the retur gaied the greater the risk will be. I additio, the portfolio oly able to reduce usystematic risk, ot to elimiate systematic (market) risk. Keywords: risk, beta, expected retur, ad mutual fud portfolio PENDAHULUAN Latar Belakag Masalah Ivestasi merupaka peaama sejumlah daa dalam betuk uag ataupu barag yag diharapka aka memberika hasil yag lebih dikemudia hari. Ivestasi dapat digologka ke dalam dua jeis yaitu ivestasi pada riil aset da ivestasi pada asset keuaga. Ivestasi pada riil aset dapat dilakuka dega membeli peralata, pediria pabrik, perbaika mesi produksi da lai-lai. Sedagka ivestasi pada asset keuaga (istrume keuaga) dapat dilakuka pada pasar uag (berupa sertifikat deposito, commercial papper, dll) maupu pasar modal (berupa saham, obligasi, dll). Pasar modal merupaka alteratif peghimpua daa serta serigkali pasar modal merupaka alteratif pedaaa ekstrem bagi perusahaa dega biaya yag redah selai sistem perbaka, Ditijau dari sisi ivestor, pada umumya tujua ivestor berivestasi di pasar modal adalah megharapka tigkat pegembalia yag lebih tiggi daripada berivestasi di sektor riil aset maupu pasar uag. Ivestor pada umumya merupaka pihak yag tidak meyukai risiko tetapi megigika pegembalia yag maksimal. Meskipu ivestasi dipasar modal mejajika tigkat pegembalia yag lebih tiggi, amu perlu diigat bahwa semaki besar pegembalia, maka risiko-ya aka semaki besar pula. Utuk itulah sebagai seorag ivestor yag rasioal, yag palig petig utuk diperhatika adalah bagaimaa ivestasi dapat meghasilka pegembalia yag optimal pada tigkat risiko yag miimal. Utuk dapat memiimalka risiko dalam ivestasi saham di pasar modal, pemodal dapat melakuka portofolio (diversifikasi) saham yaitu dega melakuka ivestasi pada bayak saham sehigga risiko kerugia pada satu saham dapat ditutup dega keutuga pada saham yag laiya. Portofolio (diversifikasi) dapat dilakuka dega dua strategi, yaitu strategi pembetuka portofolio sediri ataupu strategi ivestasi pada perusahaa reksadaa.

3 Pembatasa Masalah Masalah yag aka diteliti dibatasi haya peelitia megeai aalisis perbedaa kierja portofolio da reksadaa. Perusahaa yag diteliti adalah saham perusahaa tercatat yag masuk dalam perhituga ideks LQ45 secara terus-meerus da perusahaa yag membagika divide selama periode Februari 2008 Jauari 2012 utuk portofolio serta reksadaa saham LQ45. Perumusa Masalah 1. Berapakah kierja tigkat risiko da retur dari pembetuka portofolio saham-saham LQ45? 2. Berapakah kierja tigkat risiko da retur dari reksadaa saham LQ45? 3. Adakah perbedaa yag sigifika atara kierja portofolio da reksadaa saham LQ45? Tujua Peelitia 1. Megaalisis kierja tigkat risiko da retur dari pembetuka portofolio saham - saham LQ Megaalisis kierja tigkat risiko da retur dari reksadaa saham LQ Membuktika secara empiris ada perbedaa atara kierja portofolio da reksadaa saham LQ45. Mafaat Peelitia 1. Bagi Ilmu Pegetahua. Hasil peelitia ii diharapka dapat memberika gambara da pemahama serta wawasa di bidag maajeme keuaga da ivestasi. 2. Bagi Duia Ivestasi. Hasil peelitia ii diharapka dapat diguaka sebagai iformasi bagi ivestor dalam megambil keputusa ivestasi. METODOLOGI PENELITIAN Jeis Peelitia Jeis peelitia ii adalah peilitia komparatif yaitu peelitia utuk meguji perbadiga kierja atar portofolio megguaka tolak ukur risk da retur serta metode peilaia kierja portofolio. Defiisi Operasioal Defiisi operasioal merupaka pejelasa da pegertia teoretis variabel utuk dapat diamati da diukur. Dalam peelitia ii defiisi operasioal yag dimaksud adalah sebagai berikut: 1. Retur pasar adalah tigkat pegembalia yag diperoleh dari ivestasi pada saham yag ada di bursa, yag tercermi dari ideks IHSG peridoe bulaa yag diukur dega persetase (%). 2. Variace pasar merupaka tigkat peyimpaga pasar terhadap peyimpaga rata-rata pegembalia saham pasar pada periode tertetu. Varias pasar diukur dega persetase (%).Varia pasar (σ2) merupaka kuadrat dari stadar deviasi pasar (σ). 3. Retur bebas risiko Merupaka tigkat pegembalia yag diperoleh dari aktiva bebas risiko. Dalam peelitia ii yag diguaka sebagai tigkat buga bebas risiko adalah tigkat suku buga Sertifikat Bak Idoesia (SBI) yag diterbitka oleh Bak Idoesia periode bulaa dega ukura persetase (%).

4 4. Retur saham merupaka tigkat keutuga yag diperoleh dari ivestasi. Dalam peelitia ii retur saham merupaka retur saham-saham sampel LQ Risiko sistematis adalah risiko yag melekat pada ivestasi da tidak dapat dihilagka melalui diversifikasi. Risiko ii lebih dikeal sebagai risiko uik da merupaka risiko yag berkaita dega keadaa bursa secara keseluruha yag terjadi karea factor makro seperti iflasi, politik, stabilitas asioal, da pergatia kepemimpia asioal. Dalam peelitia ii risiko sistematis ditujukka oleh parameter beta yag merupaka rasio atara kovaria retur saham terhadap retur pasar. 6. Risiko Tidak Sistematis. Merupaka risiko yag melekat pada ivestasi tertetu karea kodisi yag khas dari perusahaa itu sediri da risiko ii lebih dikeal dega risiko pasar. Risiko ii dapat dihilagka atau dikuragi dega cara diversifikasi. Dalam peelitia ii risiko tidak sistematis dicermika dega varia. Varia saham merupaka peyimpaga tigkat pegembalia pada peyimpaga rata-rata pegembalia saham yag diukur dega persetase (%). Varia saham (σ2) merupaka kuadrat dari stadar deviasi saham (σ). 7. Retur portofolio merupaka tigkat keutuga yag diperoleh dari ivestasi portofolio yag dibetuk dari saham-saham LQ Variace portofolio peyimpaga tigkat pegembalia pada peyimpaga rata-rata pegembalia portofolio yag diukur dega persetase (%).Varia ideks (σ2) merupaka kuadrat dari stadar deviasi ideks (σ). 9. Retur reksadaa merupaka retur dari reksadaa ETF LQ-45 yag diukur dalam persetase (%). 10. Variace reksadaa merupaka peyimpaga tigkat pegembalia pada peyimpaga rata-rata pegembalia reksadaa yag diukur dega persetase (%).Varia ideks (σ2) merupaka kuadrat dari stadar deviasi ideks (σ). Populasi da Sampel Populasi peelitia ii adalah portofolio dari saham perusahaa tercatat yag masuk dalam perhituga ideks LQ45 secara terus-meerus da perusahaa yag membagika divide serta reksadaa ETF LQ-45 selama periode Februari 2008 Jauari Sedagka sampel dalam peelitia ii, ditetapka perusahaa dega kriteria sebagai berikut: 1. Perusahaa tercatat yag masuk dalam perhituga ideks LQ45 secara terusmeerus selama periode Februari Jauari Perusahaa yag membagika divide selama periode Februari Jauari Peelitia juga dibatasi utuk perusahaa-perusahaa yag membagi divide selama periode pegamata. Hal ii dilakuka agar hasil peelitia dapat mejadi baha pertimbaga bagi para ivestor jagka pajag yag tidak haya megharapka retur dalam betuk capital gai saja tetapi juga divide yield. Jika pada periode pegamata terjadi peristiwa-peristiwa lai seperti Stock Split, Right Issues, Reverse Stock atau saham baru listig

5 maka saham tersebut di drop out dari sampel. Pembatasa ii dilakuka utuk meghidari terjadiya perubaha harga saham yag drastis selama periode pegamata, harga rata-rata da ketidaklegkapa data. Berdasarka kriteria yag telah ditetuka utuk memilih sampel tersebut, maka dapat diperoleh jumlah sampel sebayak 12 perusahaa. Tekik Pegumpula Data Data sejarah sigkat perusahaa da harga saham diperoleh dari aual report melalui situs Yahoo.com ( serta ( reksadaa ETF-LQ45 diperoleh dari E-Tradig Securities, lapora tigkat Suku Buga Bak Idoesia (SBI) didapat melalui situs Olie Bak Idoesia ( Ideks Harga Saham Gabuga (IHSG) didapat melalui situs Yahoo.com ( Tekik Aalisis Data Secara sistematis tekik megaalisis data meliputi lagkah-lagkah sebagai berikut: Portofolio Saham LQ45 1. Meghitug parameter pasar a. Membagi IHSG bula bersagkuta dega IHSG bula sebeluya dikurag IHSG bula sebelumya, aka didapat retur market. Rm = Ideks IHSGt - Ideks IHSGt- Ideks IHSGt- b. Membagi jumlah retur market dega jumlah periode, aka didapat expected retur market. E(Rm) = Rm i=1 c. Membagi jumlah retur market dikurag expected retur market kuadrat dega jumlah periode dikurag 1, aka didapat variace market. Var (Rm) = d. Megakarka variace market, aka didapat stadar deviasi market. e. Membagi jumlah suku buga SBI dega jumlah periode, aka didapat risk free /bula. 2. Meghitug parameter masig-masig saham a. Membagi closig price akhir bula bersagkuta dega closig price akhir bula sebelumya dikuragi closig price akhir bula [Rm - E(Rm)]² i=1 1 σ(rm) = Var (Rm) Rf = Rf i=1

6 sebelumya, aka didapat retur saham. Ri = Dt + (Pt - Pt- ) Pt- 4. Membagi covariace saham da pasar dega variace market, aka didapat beta saham. βi = Cov (Ri, Rm) Var (Rm) b. Membagi jumlah retur saham dega jumlah periode, aka didapat expected retur saham. E(Ri) = c. Membagi jumlah retur saham dikurag expected retur saham kuadrat dega jumlah periode dikurag 1, aka didapat variace saham. Var (Ri) = Ri i=1 d. Megakarka variace saham, aka didapat stadar deviasi saham. 3. Membagi jumlah hasil perkalia atara retur saham dikurag expected retur saham terhadap retur market dikurag expected retur market dega jumlah periode, aka didapat Covariace saham da pasar. [Ri - E(Ri)]² i=1 1 σ(ri) = Var (Ri) [Rm - E(Rm)][Ri - E(Ri)] i = Cov (Ri,Rm) = 1 5. Membetuk portofolio saham a. Membetuk kelas portofolio yag terdiri dari seluruh aggota sample. b. Mejumlahka seluruh retur saham dega proporsi saham sehigga didapat retur portofolio E(Rp) = Σ XiRi c. Mejumlahka pegkalia proporsi jumlah saham dega rata-rata variace saham dega pegkalia proporsi jumlah saham dega ratarata covariace saham sehigga didapat variace portofolio. Var (Rp) = 1/N x rata-rata Var (Ri) + (1 (1/N)) x rata-rata Cov (Ri,Rm) d. Megakarka variace portofolio, aka didapat stadar deviasi portofolio. σ(rp) = Var (Rp) e. Membagi jumlah beta saham dega jumlah saham aka didapat beta portofolio. βi i = βp =

7 Reksadaa ETF LQ Membagi closig price ilai aktiva bersih akhir bula bersagkuta dega closig price ilai aktiva bersih akhir bula sebelumya dikuragi closig price ilai aktiva bersih akhir bula sebelumya, aka didapat retur reksadaa. Ri = Dt + (Pt - Pt- ) 2. Membagi jumlah retur reksadaa dega jumlah periode, aka didapat expected retur reksadaa. E(Ri) = 3. Membagi jumlah retur reksadaa dikurag expected retur reksadaa kuadrat dega jumlah periode dikurag 1, aka didapat variace reksadaa. Var (Ri) = Pt- Ri i=1 4. Megakarka variace reksadaa, aka didapat stadar deviasi reksadaa. Peilaia Kierja Portofolio 1. Pegukura kierja portofolio megguaka metode Excess Retur to Variability (Sharpe) yaitu dega meguragi retur portofolio dega [Ri - E(Ri)]² i=1 1 σ(ri) = Var (Ri) risk free kemudia dibagi dega risiko portofolio. Sharpe = ( Rp Rf) Σp 2. Pegukura kierja portofolio megguaka metode Excess Retur to Beta (Treyor) yaitu dega meguragi retur portofolio dega risk free kemudia dibagi dega beta portofolio. ( Rp Rf) Treyor = Bp 3. Pegukura kierja portofolio megguaka SML Differetial Retur (Jese). a. Mejumlahka risk free dega peguraga retur market dega risk free dikali dega beta portofolio sehigga didapat expected retur SML. E(R) SML = Rf + ( Rm Rf ) x βp b. Meguragi expected retur SML dega retur portofolio. Jese = Rp E(R) SML Uji Hipotesis Dalam megaalisis perbadiga kierja portofolio dapat dilakuka dega uji beda rata-rata lebih dari dua sample utuk data yag tidak berhubuga (idepede) karea hedak diuji ada tidakya perbedaa tiap-tiap kierja dari portofolio, baik portofolio saham LQ45

8 maupu dega reksadaa ETF LQ-45. Siggih Satoso (2011;380). a. Rumusa hipotesis Ho : μ1 μ2 = 0 (tidak ada perbedaa yag sigifika atara kierja portofolio da reksadaa saham LQ45) Hi : μ1 μ2 # 0 (ada perbedaa yag sigifika atara kierja portofolio da reksadaa saham LQ45) Uji dua sisi b. α yag diguaka sebesar 5% dega derajat kebebasa df = c. Meetuka t hitug dega batua pegolaha data melalui computer (program SPSS 17.0 for widows) d. Kriteria pegujia Berdasarka perbadiga statistik hitug da statistik tabel Tolak Ho : bila t hitug > t tabel Terima Ho : bila t hitug < t tabel Berdasarka probabilitas Tolak Ho : bila probabilitas < 0,05 Terima Ho : bila probabilitas > 0,05 e. Mearik simpula dari hasil yag diperoleh. ANALISIS DAN PEMBAHASAN 1. Aalisis Portofolio Saham LQ45 a. Retur da Risiko Saham Idividual Tujua ivestor dalam berivestasi adalah memaksimalka retur, tapa melupaka faktor risiko ivestasi yag harus dihadapiya. Retur merupaka salah satu faktor yag memotivasi ivestor berivestasi da juga merupaka imbala atas keberaia ivestor dalam meaggug risiko atas ivestasi yag dilakukaya. Tabel 1. Tigkat pegembalia Saham yag Diharapka E(Ri) No. Kode Efek Nama Emite E(Ri) % E(Ri) 1 ASII Astra Iteratioal Tbk % 2 UNTR Uited Tractors Tbk % 3 BMRI Bak Madiri (Persero) Tbk % 4 PTBA Tambag Batubara Bukit Asam Tbk % 5 INDF Idofood Sukses Makmur Tbk % 6 AALI Astra Agro Lestari Tbk % 7 BDMN Bak Daamo Idoesia Tbk % 8 ISAT Idosat Tbk % 9 MEDC Medco Eergi Iteratioal Tbk E % 10 TLKM Telekomuikasi Idoesia Tbk % 11 ANTM Aeka Tambag (Persero) Tbk % 12 UNSP Bakrie Sumatra Platatios Tbk % Sumber : Data diolah / Lampira III

9 Berdasarka tabel 1 di atas bahwa retur saham 12 perusaha memiliki ilai positif da ilai egatif bagi ivestor yag igi melakuka peaama modal pada saham-saham tersebut. Dari hasil tersebut terdapat 8 saham yag memiliki tigkat pegembalia yag diharapka E(Ri) positif, yaitu Astra Iteratioal Tbk, Uited Tractors Tbk, Bak Madiri (Persero) Tbk, Tambag Batubara Bukit Asam Tbk, Idofood Sukses Makmur Tbk, Astra Agro Lestari Tbk, Bak Daamo Idoesia Tbk, da Idosat Tbk. Ii berarti saham-saham tersebut merupaka saham yag medatagka keutuga atau mafaat bagi ivestor. Sedagka terdapat 4 perusahaa memiliki tigkat pegembalia yag diharapka E(Ri) egatif, yaitu Medco Eergi Iteratioal Tbk, Telekomuikasi Idoesia Tbk, Aeka Tambag (Persero) Tbk, da Bakrie Sumatra Platatios Tbk. Ii berarti sahamsaham tersebut merupaka saham yag tidak medatagka keutuga atau mafaat bagi ivestor. Ivestasi berupa saham tidak haya memberika keutuga tetapi juga megadug risiko. Adaya faktor risiko suatu saham aka meujuka seberapa besar peyimpaga yag aka terjadi pada tigkat pegembalia yag diharapka utuk kebutuha estimasi retur saham pada masa yag aka datag. Tabel 2. Tigkat Risiko Saham No. Kode Efek Nama Emite Var (Ri) % Var (Ri) SD (Ri) % SD (Ri) 1 UNSP Bakrie Sumatra Platatios Tbk % % 2 UNTR Uited Tractors Tbk % % 3 PTBA Tambag Batubara Bukit Asam Tbk % % 4 AALI Astra Agro Lestari Tbk % % 5 INDF Idofood Sukses Makmur Tbk % % 6 BMRI Bak Madiri (Persero) Tbk % % 7 BDMN Bak Daamo Idoesia Tbk % % 8 ASII Astra Iteratioal Tbk % % 9 MEDC Medco Eergi Iteratioal Tbk % % 10 ANTM Aeka Tambag (Persero) Tbk % % 11 ISAT Idosat Tbk % % 12 TLKM Telekomuikasi Idoesia Tbk % % Sumber : Data diolah / Lampira III Berdasarka data tabel 2 di atas dapat dilihat bahwa semaki besar variace maka semaki besar peyimpaga utug masig-masig

10 saham perusahaa. Perusahaa yag memiliki variace palig besar adalah perusahaa Bakrie Sumatra Platatios Tbk yaitu sebesar Ii berarti bahwa saham tersebut memiliki tigkat risiko saham palig besar dibadigka dega saham-saham laiya. Sedagka perusahaa yag memiliki variace palig kecil adalah Telekomuikasi Idoesia Tbk yaitu sebesar Ii berarti bahwa saham tersebut memiliki tigkat risiko saham palig kecil dibadigka dega saham-saham laiya. Beta meujukka sesitivitas retur saham terhadap perubaha retur pasar. Suatu saham yag memiliki beta lebih dari satu, maka saham tersebut adalah saham agresif atau kuat. Saham-saham tersebut sesitif terhadap perubaha pasar. Jika ilai beta suatu saham kurag dari satu, maka saham disebut saham defesif atau saham lemah. Sahamsaham tersebut tidak sesitif terhadap perubaha pasar. Tabel 3. Tigkat Risiko Sistematik Saham No. Kode Efek Nama Emite B 1 UNSP Bakrie Sumatra Platatios Tbk UNTR Uited Tractors Tbk INDF Idofood Sukses Makmur Tbk BMRI Bak Madiri (Persero) Tbk ASII Astra Iteratioal Tbk PTBA Tambag Batubara Bukit Asam Tbk ANTM Aeka Tambag (Persero) Tbk AALI Astra Agro Lestari Tbk MEDC Medco Eergi Iteratioal Tbk BDMN Bak Daamo Idoesia Tbk ISAT Idosat Tbk TLKM Telekomuikasi Idoesia Tbk Sumber : Data diolah / Lampira III Dari tabel 3 di atas dapat dilihat bahwa dari 12 saham, 9 diataraya memiliki ilai beta lebih besar dari satu (β > 1) atara lai Bakrie Sumatra Platatios Tbk, Uited Tractors Tbk, Idofood Sukses Makmur Tbk, Bak Madiri (Persero) Tbk, Astra Iteratioal Tbk, Tambag Batubara Bukit Asam Tbk, Aeka Tambag (Persero) Tbk Astra Agro Lestari Tbk da Medco Eergi Iteratioal Tbk. Ii meujuka saham tersebut sagat sesitif terhadap perubaha pasar, karea saham tersebut merupaka saham yag kuat atau agresif. Selajutya terdapat 3 saham yag memiliki beta kurag dari satu (β < 1) diataraya Bak

11 Daamo Idoesia Tbk, Idosat Tbk da Telekomuikasi Idoesia Tbk. Ii meujuka bahwa saham tersebut tidak sesitif terhadap perubaha pasar, karea saham tersebut merupaka saham yag lemah atau defesive. b. Retur da Risiko Portofolio Aalisis portofolio adalah utuk mecari portofolio yag mempuyai retur optimal pada berapapu tigkat risiko yag ivestor igika atau tigkat risiko miimal pada berapapu retur yag ivestor igika atau retur tertetu. Portofolio yag memiliki karakteristik seperti itu disebut sebagai portfolio yag efisie. Diversifikasi atau portofolio dapat meghilagka usystematic risk, karea risiko ii haya ada dalam satu perusahaa atau idustri tertetu, tetapi tidak dapat meghilagka systemetic risk, karea fluktuasi risiko ii dipegaruhi oleh faktor-faktor makro yag dapat mempegaruhi pasar secara keseluruha. Tabel 4. Tigkat Risiko da Retur Portofolio Jeis Retur p % R(p) Var % Var SD % SD Portofolio 12 Saham LQ % % % Sumber : Data diolah / Lampira IV Dari tabel 4 diatas, ivestor megasumsika bahwa proporsi tiaptiap saham adalah sama besar. Dega jumlah sample sebayak 12, maka proporsi saham adalah sebesar 1/12, sehigga portofolio 12 saham LQ45 meghasilka retur sebesar atau 1,05 % dega variace portofolio sebesar atau 0,95 %. Apabila dibadigka dega semua sahamsaham LQ45, maka portofolio 12 saham LQ45 yag terdiri dari aggota seluruh saham-saham LQ45 aka memberika kierja yag lebih baik maupu lebih redah dari tigkat retur ataupu tigkat risiko. Berikut ii merupaka gambar yag meujuka mafaat diversifikasi :

12 Portofolio MEDC ISAT UNTR UNSP TLKM PTBA INDF BMRI BDMN ASII ANTM AALI Gambar 3. Perbadiga Kierja Risk & Retur Portofolio LQ % 0.000% 5.000% % % % % Risk Retur Dari gambar diatas, terlihat bahwa portofolo 12 saham LQ45 mempuyai retur yag lebih tiggi dari saham Medco Eergi Iteratioal Tbk, Idosat Tbk, Bakrie Sumatra Platatios Tbk, Telekomuikasi Idoesia Tbk, Bak Daamo Idoesia Tbk, Aeka Tambag (Persero) Tbk da Astra Agro Lestari Tbk, tetapi mempuyai risiko yag lebih tiggi dari saham Idosat Tbk da Telekomuikasi Idoesia Tbk. Sebalikya, portofolio saham LQ45. mempuyai retur yag lebih redah dari Uited Tractors Tbk, Tambag Batubara Bukit Asam Tbk, Idofood Sukses Makmur Tbk, Bak Madiri (Persero) Tbk, da Astra Iteratioal Tbk, tetapi mempuyai risiko yag lebih redah dari saham Medco Eergi Iteratioal Tbk, Uited Tractors Tbk, Bakrie Sumatra Platatios Tbk, Tambag Batubara Bukit Asam Tbk, Idofood Sukses Makmur Tbk, Bak Madiri (Persero) Tbk, Bak Daamo Idoesia Tbk, Astra Iteratioal Tbk, Aeka Tambag (Persero) Tbk da Astra Agro Lestari Tbk. Ii membuktika bahwa dega diversifikasi (membetuk portofolio) aka meguragi risiko ivestasi, yaitu usystematic risk 2. Aalisis Reksadaa ETF LQ45 Melakuka diversifikasi portofolio ivestasi bukalah suatu hal yag mudah, karea diperluka biaya yag relatif tiggi, waktu yag cukup bayak utuk melakuka pegamata da pegawasa, serta pegetahua da profesioalisme yag memadai. Oleh kareaya, lahirya reksadaa

13 sebagai pemecaha baru. Ivestor tidak perlu lagi melakuka riset maupu pekerjaa admiistrasi yag berkaita dega pegambila keputusa ivestasi setiap hariya, karea telah dilakuka oleh Maajer Ivestasi yag didukug oleh teaga ahli dalam meghitug atau megaalisis risiko atau expected returya. Tabel 5. Tigkat Risiko da Retur Reksadaa Jeis Retur p % R(p) Var % Var SD % SD Reksadaa ETF LQ % % % Sumber : Data diolah / Lampira V Dari tabel 5 diatas, diperoleh hasil bahwa ivestor yag berivestasi pada sebuah reksadaa ETL-LQ45 medapatka tigkat keutuga sebesar atau 0,66 % dega variace sebesar atau 0,65%. Apabila dibadigka dega hasil yag didapat oleh seorag ivestor yag membetuk portofolio 12 saham LQ45, maka ivestasi pada reksadaa ETF LQ-45 meghasilka tigkat retur yag lebih kecil da variace atau risiko yag lebih kecil pula. Hal ii terlihat pada gambar berikut ii: Gambar 4. Perbadiga Kierja Portofolio LQ45 da Reksadaa ETFLQ45 Reksadaa Portofolio MEDC ISAT UNTR UNSP TLKM PTBA INDF BMRI BDMN ASII ANTM AALI % 0.000% 5.000% % % % % Risk Retur Dari gambar diatas, terlihat bahwa berivestasi di reksadaa ETF LQ-45 memiliki risiko yag lebih redah dibadigka berivestasi pada semua saham-saham LQ45 maupu pada portofolio 12 saham LQ45, tetapi sebadig dega tigkat retur yag diperoleh, yaitu lebih redah dari

14 portofolio 12 saham LQ45 da semua saham-saham LQ45, kecuali pada saham Medco Eergi Iteratioal Tbk, Idosat Tbk, Bakrie Sumatra Platatios Tbk, Telekomuikasi Idoesia Tbk, Bak Daamo Idoesia Tbk, da Aeka Tambag (Persero) Tbk. Hal ii sepada dega pegorbaa ivestor dalam mecari iformasi da pemiliha sekuritas utuk membetuk portofolio dibadigka dega ivestasi pada reksadaa yag dikelola oleh maajer ivestasi. 3. Aalisis perbadiga kierja portofolio Peilaia terhadap kierja portofolio merupaka lagkah ivestor dalam megevaluasi kierja portofolioya. Dalam peilaia kierja portofolio diperluka variabel variabel yag releva seperti tigkat keutuga da risiko. Perbadiga dapat dihitug megguaka metode Sharpe, metode Treyor da metode Jese. a. Sharpe Measure Sharpe Measure berupa excess retur yag dapat diperoleh oleh ivestor pada total risiko tertetu. Dari perhituga parameter tigkat pegembalia rata-rata E(Rp), Risk Free (Rf) da Stadar Deviasi (σp) dapat diketahui kierja portofolio berdasarka metode Sharpe. Semaki tiggi ilai Sharpe Measure semaki tiggi pula excess retur yag dapat diikmati oleh ivestor da berarti kierja portofolio semaki baik da layak utuk diivestasika, begitu pula dega sebalikya. Hal iidapat dilihat seperti tabel berikut Tabel 6. Hasil Perhituga Kierja Sharpe Jeis Sharpe % Sharpe Portofolio 12 Saham LQ % Reksadaa ETF-LQ % Sumber : Data diolah / Lampira VI Dari tabel 6 diatas, berdasarka metode Sharpe, kierja portofolio 12 saham LQ45 meghasilka kierja yag lebih baik yaitu sebesar 4,66% dibadigka kierja reksadaa yaitu sebesar 0,79%. Ii berarti portofolio 12 saham LQ45 memiliki ilai excess retur yag lebih besar, sehigga portofolio 12 saham LQ45 semaki baik da layak utuk diivestasika. b. Treyor Measure Dari perhituga parameter tigkat pegembalia rata-rata E(R p), Risk Free Rate (Rf) da Beta (βp) maka dapat diketahui kierja portofolio berdasarka metode Treyor. Jika Treyor portofolio berilai positif maka kierja portofolio itu aka semaki baik da layak utuk diivestasika. Begitu pula sebalikya jika Treyor portofolio semaki egatif maka kierja Reksadaa itu aka semaki buruk da tidak layak utuk diivestasika. Hal ii dapat dilihat seperti tabel berikut:

15 Tabel 7. Hasil Perhituga Kierja Treyor Jeis Treyor % Treyor Portofolio 12 Saham LQ % Reksadaa ETF-LQ % Sumber : Data diolah / Lampira VI Dari tabel 7 diatas, berdasarka metode treyor, kierja portofolio 12 saham LQ45 meghasilka kierja yag lebih baik yaitu sebesar 0,38% dibadigka kierja reksadaa yaitu sebesar 0,10%. Ii berarti portofolio 12 saham LQ45 memiliki ilai treyor yag lebih tiggi, sehigga portofolio 12 saham LQ45 lebih baik da layak utuk diivestasika. c. Jese Measure Dari perhituga parameter tigkat pegembalia rata-rata E(Rp), Risk Free Rate (Rf ) da Beta (βp) maka dapat juga diketahui kierja portofolio berdasarka metode Jese, dimaa jika ukura Jese berilai positif maka disebut superior performace da layak utuk diivestasika da jika ilai ukura Jese berilai egative maka disebut iferior performace da tidak layak utuk diivestasika. Hal iidapat dilihat seperti tabel berikut: Tabel 8. Hasil Perhituga Kierja Jese Jeis Jese % Jese Portofolio 12 Saham LQ % Reksadaa ETF-LQ % Sumber : Data diolah / Lampira VI Dari tabel 8 diatas, berdasarka metode Jese, kierja portofolio 12 saham LQ45 da reksadaa ETF LQ- 45 memiliki ilai yag egatif yaitu sebesar -0.26% da -0.31%. Ii berarti bahwa, keduaya disebut iferior performace da tidak layak utuk diivestasika, tetapi portofolio 12 saham LQ45 lebih baik dibadigka reksadaa ETF LQ-45 karea, mempuyai ilai egatif yag lebih kecil. Berdasarka hasil risiko da retur serta 3 metode peilaia kierja portofolio diatas, maka dapat dilihat bahwa kierja portofolio 12 saham LQ45 memiliki kierja yag berbeda da lebih baik dibadigka dega kierja reksadaa ETF-LQ45. Tetapi, perbedaa kierja tersebut tidak terlihat secara sigifika, artiya atara portofolio 12 saham LQ45 da reksadaa ETF-LQ45 memag memiliki perbedaa yag tidak sigifika. 4. Hasil Uji Dua Beda Rata-Rata Utuk mejawab pertayaa adakah perbedaa yag sigifika

16 atara kierja portofolio da reksadaa saham LQ45, maka diguaka uji beda rata-rata dua sample utuk data yag tidak berhubuga (idepede), hasil pegolaha data dega megguaka software SPSS versi 17.0 for widow adalah sebagai berikut. Tabel 9. Hasil Uji Dua Beda Rata-Rata (Ma-Whitey U) Kierja Ivestasi Ma-Whitey U Wilcoxo W Z Asymp. Sig. (2-tailed).513 Exact Sig. [2*(1-tailed Sig.)].700 a Sumber : Hasil Pegolaha Keputusa berdasarka probabilitas, tolak Ho bila probabilitas < 0,05 sedagka terima Ho bila probabilitas > 0,05. Dari hasil tabel statistik diatas, dapat dilihat bahwa P value (Sig.2- tailed) adalah 0,513. Ii berarti bahwa, P value > 0,05, maka Ho diterima. Oleh karea itu, tidak ada perbedaa yag sigifika atara kierja portofolio 12 saham LQ45 dega reksadaa LQ45. KESIMPULAN DAN SARAN Kesimpula Berdasarka uraia da aalisis data yag telah dilakuka, maka dapat ditarik kesimpula sebagai berikut : a. Berdasarka hasil pegolaha data, Portofolio saham LQ45 yag terdiri dari 12 perusahaa yag masuk di dalam perhituga ideks LQ45 secara terus-meerus selama periode Februari 2008 Jauari 2012 diataraya PT Astra Agro Lestari Tbk (AALI), PT Aeka Tambag (Persero) Tbk (ANTM), PT Astra Iteratioal Tbk (ASII), PT Bak Daamo Idoesia Tbk (BDMN), PT Bak Madiri (Persero) Tbk (BMRI), PT Idofood Sukses Makmur Tbk (INDF), PT Tambag Batubara Bukit Asam Tbk (PTBA), PT Telekomuikasi Idoesia Tbk (TLKM), PT Bakrie Sumatra Platatios Tbk (UNSP), PT Uited Tractors Tbk (UNTR), PT Idosat Tbk (ISAT), da PT Medco Eergi Iteratioal Tbk (MEDC) meghasilka tigkat retur sebesar atau 1,05 % dega variace portofolio sebesar atau 0,95 % b. Berdasarka hasil pegolaha data, Reksadaa ETF LQ45 selama

17 periode Februari 2008 Jauari 2012 meghasilka tigkat retur sebesar atau 0,66 % dega variace sebesar atau 0,65%. c. Berdasarka peilaia kierja portofolio melalui 3 metode peilaia. Utuk metode Sharpe, portofolio saham LQ45 meghasilka kierja sebesar 4,66%, sedagka reksadaa ETF LQ45 meghasilka kierja sebesar 0,79%. Utuk metode treyor, portofolio saham LQ45 meghasilka kierja sebesar 0,38% sedagka reksadaa ETF LQ45meghasilka kierja sebesar 0,06%. Da utuk metode Jese, kierja portofolio saham LQ45 da reksadaa ETF LQ-45 memiliki ilai yag egatif yaitu sebesar da Berdasarka 4 metode tersebut, maka kierja portofolio saham LQ45 memiliki kierja yag berbeda tidak sigifika da lebih baik dibadigka dega kierja reksadaa ETF-LQ45. d. Berdasarka hasil uji beda rata-rata dua sample utuk data yag tidak berhubuga (idepede), maka dapat disimpulka bahwa tidak ada perbedaa yag sigifika atara kierja portofolio saham LQ45 dega reksadaa LQ45. Sara Beberapa sara yag dapat diberika peulis atara lai : a. Bagi Calo ivestor yag igi berivestasi di pasar modal dega membetuk portofolio saham sebaikya sagat memperhatika tigkat risiko da retur saham, karea portofolio yag terdiri dari beberapa saham aka selalu dihadapka pada suatu risiko tertetu yag disebut sebagai risiko sistematis (systematic risk), sedagka risiko yag bisa dihilagka dega diversifikasi disebut sebagai risiko tidak sistematis terutama usystematic risk. Selai itu risiko sagat mempegaruhi retur suatu saham, sehigga ivestor dapat memilih saham maa yag dapat memberika keutuga utuk membetuk portofolio optimal. b. Bagi ivestor atau peeliti selajutya, sebaikya dapat melakuka peelitia pada berbagai jeis portofolio da reksadaa laiya serta membadigka tigkat kierja portofolio da reksadaaya dega tigkat kierja pasar. DAFTAR PUSTAKA Abdul Halim Aalisis Ivestasi. Edisi Pertama. Jakarta: Salemba Empat. Aual Report Periode Dalam Bodie, Zvi., Alex Kae, da Ala J. Marcus Ivestmets. Edisi 6. Jakarta: Salemba Empat. Eduardus Tadelili Aalisis Ivestasi & Maajeme Portofolio. Yogyakarta: BPFE Yogyakarta. Harga Saham Periode Februari Jauari Dalam Ideks Harga Saham Gabuga (IHSG) Periode Februari 2008-Jauari Dalam

18 Iskadar Z. Alwi Pasar Modal Teori da Aplikasi. Jakarta: Yayasa Pacur Siwah. Keow, Arthur J Dasar-dasar Maajeme Keuaga. Buku 1. Jakarta: Salemba Empat. Nilai Aktiva Bersih Reksadaa ETF LQ-45. Dalam E-tradig Securities Jakarta. Paji Aoraga, da Piji Pakarti Pegatar Pasar Modal. Edisi Keempat. Jakarta: PT Rieka Cipta. Sati. (2007). Perbedaa Kierja Portofolio Berdasarka Strategi Portofolio Aktif da Pasif Pada Saham LQ45 di BEJ. Buleti Studi Ekoomi, 2007(3): Sejarah Sigkat Perusahaa. Dalam Suad Husa Dasar-dasar Teori Portofolio da Aalisis Sekuritas. Edisi Keempat. Yogyakarta: UPP AMP YKPN. Suariyah Pegatar Pegetahua Pasar Modal. Edisi Kedua. Yogyakarta: UPP AMP YKPN Tigkat Suku Buga Bak Idoesia Periode Juli Jui Dalam