EVALUASI KINERJA INVESTASI PORTOFOLIO DENGAN MENGGUNAKAN MODEL TREYNOR (Studi Pada Perusahaan Food & Beverages Yang Listing Di BEI Periode 2013)

Transkripsi

1 EVALUASI KINERJA INVESTASI PORTOFOLIO DENGAN MENGGUNAKAN MODEL TREYNOR (Studi Pada Perusahaa Food & Beverages Yag Listig Di BEI Periode 2013) Sri Aei Syulviya Siti Ragil Hadayai Rustam Hidayat Fakultas Ilmu Admiistrasi Uiversitas Brawijaya Malag Abstract Evaluatio performace ivestmet portfolio aims to assess portfolio has bee established with the ivestmet. Portfolio performace ca be assessed by Treyor models. Treyor Model is calculatio that measures level systematic risk (beta). This research is descriptive research that aims to evaluate performace ivestmet portfolio of stocks that have bee established by usig a model Treyor. Populatio i this study is food & beverages compay listed o the Stock Exchage i period 2013 by 16 compaies. Data used i this study is mothly closig price, Jakarta Composite Idex (JCI) ad Bak Idoesia Certificates (SBI). Method aalysis i this study is a quatitative aalysis ad refers to calculatio model Treyor. Results aalysis fieldwork is that i first half there were 8 shares of 15 compaies were selected o secod half of sample ad etire sample compay's stock does ot meet criteria i establishmet a portfolio accordig to CAPM method. Results performace measuremet selected portfolio i first half with RVOL value of Keywords: Portfolio, Model Treyor Abstrak Evaluasi kierja ivestasi portofolio bertujua utuk meilai kierja portofolio yag telah dibetuk sesuai dega tujua ivestasi. Kierja portofolio dapat diilai dega model Treyor. Model Treyor merupaka perhituga yag megukur tigkat risiko sistematis (beta). Jeis peelitia ii adalah peelitia deskriptif yag bertujua utuk megevaluasi kierja ivestasi portofolio saham yag telah dibetuk dega megguaka model Treyor. Populasi dalam peelitia ii adalah perusahaa food & beverages yag listig di BEI pada tahu 2013 sebayak 16 perusahaa. Jeis data yag diguaka dalam peelitia ii adalah harga peutupa saham bulaa, Ideks Harga Saham Gabuga (IHSG) da Sertifikat Bak Idoesia (SBI). Metode aalisis dalam peelitia ii adalah aalisis kuatitatif da megacu pada perhituga model Treyor. Hasil aalisis dari peelitia ii bahwa pada semester I terdapat 8 saham perusahaa yag terpilih dari 15 perusahaa sampel da pada semester II seluruh saham perusahaa sampel tidak memeuhi kriteria dalam pembetuka portofolio meurut metode CAPM. Hasil pegukura kierja portofolio pada semester I yag terpilih dega ilai RVOL sebesar Kata Kuci: Portofolio, Model Treyor 1

2 1. PENDAHULUAN Setiap ivestasi pasti aka dihadapka pada risiko yag tidak dapat dihidari, tetapi pada hakekatya risiko dapat dimiimalisir. Risiko yag dimaksud di sii adalah risiko ivestasi yag berhubuga dega kemugkia (probability) terjadiya keutuga yag sebearya (actual earig) dikuragi dega keutuga yag diharapaka (expected rate of retur) (Lubis, 2006:132). Semaki besar kesempata retur yag diperoleh, maka aka semaki tiggi risiko dari ivestasi. Pemodal yag lebih meyukai risiko (karea megharapka memperoleh keutuga yag lebih besar), aka megalokasika daaya pada sekuritas yag lebih berisiko. Dega demikia portofolio ivestasiya aka terdiri dari saham da buka obligasi. Portofolio merupaka sekumpula dari ivestasi.pembetuka portofolio dimaksudka utuk meguragi risiko yag ditaggug dalam ivestasi.tahap yag sagat petig dari proses ivestasi adalah melakuka peilaia terhadap kierja ivestasiya. Karea ivestasi saham umumya dilakuka dalam betuk portofolio, maka perlu dilakuka evaluasi terhadap kierja portofolio yag telah dibetuk sebelumya. Meurut Tadelili (488:2010), Evaluasi kierja portofolio aka memugkika kita megidetifikasi apakah portofolio telah mampu memberika tigkat retur yag relatif lebih tiggi dibadig retur portofolio laiya da apakah retur tersebut juga sesuai dega tigkat risiko yag ditaggug. Dalam tahap ii pemodal melakuka peilaia terhadap kierja (performace) portofolio, baik dalam aspek tigkat keutuga yag diperoleh maupu risiko yag ditaggug.dega demikia, dapat disimpulka bahwa dalam megevaluasi kierja portofolio kita tidak haya memperhatika tigkat returya saja, tetapi juga tigkat risiko portofolio yag harus ditaggug serta tujua dari ivestasi tersebut. Dua tekik peilaia yag bisa dilakuka dalam megevaluasi kierja portofolio adalah (1) melakuka perbadiga lagsug, da (2) megguaka ukura kierja tertetu (oeparameter performace measures) perlu dikaitka dega risiko (Husa, 2003:445). Peilaia kierja portofolio yag dilakuka dega perbadiga lagsug yaitu dega cara membadigka kierja suatu portofolio (biasaya diwakili oleh mutual fuds) yag kurag lebih mempuyai risiko sama dega portofolio lai biasaya diwakili oleh mutual fuds. Sedagka ada tiga alat ukur dalam megevaluasi kierja portofolio yag berkaita dega risiko yaitu risiko total da sistematik. Tiga alat ukur atau ideks dalam megevaluasi kierja portofolio yaitu Ideks Treyor, Ideks Sharpe da Ideks Jese (Fabbozzi, 2000:798). Meurut Tadelili (2010:497), Ideks Treyor merupaka ukura kierja portofolio yag dikembagka oleh Jack Treyor, ideks ii serig disebut dega reward to volatility ratio. Ideks Sharpe dapat diukur dega membadiga atara premi risiko portofolio dega risiko portofolio yag diyataka dega stadar deviasi (risiko total). Sedagka ideks Jese didasarka pada kosep Security Market Lie (SML) yag merupaka garis yag meghubugka portofolio pasar dega ivestasi yag bebas risiko.asumsi yag diguaka bahwa portofolio sudah terdiversivikasi dega baik sehigga risiko yag releva adalah risiko sistematis (beta). Pegukura dalam kierja portofolio sagat berkaita dega risiko.pada dasarya risiko portofolio dibedaka mejadi dua yaitu risiko sistematis (systematic risk) da risiko tidak sistematis (usystematic risk. Meurut Halim (74:2009), risiko sistematis dipegaruhi oleh kodisi ekoomi, politik da keuaga atau factorfator makro yag dapat mempegaruhi pasar secara keseluruha. 2. KAJIAN PUSTAKA Pasar Modal Secara formal pasar modal dapat didefiisika sebagai pasar utuk berbagai istrumet keuaga (atau sekuritas) jagka pajag yag bisa diperjual belika, baik dalam betuk 2

3 hutag ataupu modal sediri, baik yag diterbitka oleh pemeritah, public authorities, maupu perusahaa swasta (Husa, 2003:3). Pasar modal terbesar di Idoesia adalah Bursa Efek Jakarta (BEJ) yag juga dikeal dega ama asigya Jakarta Stock Exchage (JSX). Sekuritas yag diperdagagka di BEJ adalah saham prefere (preferred stock), saham biasa (commo stock), hak (rights), da obligasi kovetibel (covertible bods). Ivestasi dapat didefiisika sebagai peudaa kosumsi sekarag utuk dimasukka ke aktiva produktif selama periode waktu tertetu (Jogiyato, 2012:5). Proses ivestasi meujukka bagaimaa pemodal seharusya melakuka ivestasi dalam sekuritas; yaitu sekuritas apa yag dipilih, seberapa bayak ivestasi tersebut da kapa ivestasi tersebut aka dilakuka. Tigkat Pegembalia (Retur) Retur adalah hasil yag diperoleh dari ivestasi, (Jogiyato, 2012:205). Ada dua jeis retur yag pertama retur realisasi yaitu tigkat pegembalia yag sudah terjadi da retur ekspektasi (expected retur) yaitu tigkat pegembalia yag belum terjadi tetapi yag diharapka aka terjadi di masa datag. Retur yag diharapka dari suatu portofolio selalu merupaka ratarata tertimbag dari retur ekspektasia idividual sekuritas. Risiko Setiap keputusa ivestasi juga dipegegaruhi oleh tigkat risiko buka haya dpegaruhi oleh tigkat pegembalia (retur) saja. Risiko adalah perbedaa atara pegembalia aktual dega pegembalia yag diharapka (Wachowicz, 2005:145). Portofolio Portofolio diartika sebagai seragkaia kombiasi beberapa aktiva yag diivestasi da dipegag oleh pemodal, baik peroraga maupu lembaga, (Suariyah, 2004:194). Pembetuka portofolio merupaka tahap dari maajeme portofolio. Maajeme potofolio merupaka proses yag dilakuka oleh ivestor utuk megatur uagya yag diivestasika dalam betuk portofolio yag dibuatya. Retur Portofolio Retur ekspektasia dari suatu portofolio selalu merupaka ratarata tertimbag dari retur ekspektasia idividual sekuritas (Jogiyato, 2012:356). Dimaa pembobotya adalah proporsi masigmasig saham yag ada di dalamya. Risiko Portofolio Risiko suatu aktiva yag berada dalam portofolio berbeda dega risiko dari aktiva tersebut apabila berdiri sediri. Besarya risiko portofolio ditetuka oleh besarya risiko dari masigmasig aktiva yag membetuk portofolio da covariace atau korelasi atara aktivaaktia yag membetuk portofolioportofolio (Sudaa, 2009:48).Pegukur risiko yag releva bagi pemodal dapat diyataka dalam deviasi stadar tigkat keutuga portofolio (disebut risiko total), atau beta portofolio (disebut risik sistematis). Capital Asset Pricig Model (CAPM) Capital Asset Pricig Model (CAPM) merupaka model utuk meetuka harga suatu asset pada kodisi equibrilium, tujuaya adalah utuk meetuka miimum required asset dari ivestasi yag berisiko. Dalam keadaa ekuilibrium imbala hasil yag disyaratka (required retur) oleh ivestor utuk suatu saham aka dipegaruhi oleh risiko saham tersebut. Dalam hal ii risiko yag diperhitugka hayalah risiko sitematis atau risiko pasar yag dihitug oleh beta (Halim, 2003:70). Ideks Treyor Meurut Tadelili (2010:497), Ideks Treyor merupaka ukura kierja portofolio yag dikembagka oleh Jack Treyor, ideks ii serig disebut dega reward to volatility ratio. Asumsi yag diguaka bahwa portofolio sudah terdiversivikasi dega baik sehigga risiko yag releva adalah risiko sistematis (beta). Kierja portofolio yag dihitug dega pegukura ii dilakuka dega membagi retur lebih (excess retur) dega volatilitas (volatility) portofolio. 3

4 3. METODE PENELITIAN Peelitia ii bertujua utuk medeskripsi, meggambarka, atau melukiska secara sistematis, faktual, da akurat tetag faktafakta, sifatsifat serta hubuga atara feomea yag diselidiki. Sehigga jeis peelitia yag diguaka dalam peelitia ii adalah dega megguaka peelitia deskriptif. Peeliti megambil data peelitia ii di Pojok Bursa Efek Idoesia (Pojok BEI) Fakultas Ekoomi, Uiversitas Brawijaya Jl. MT. Haryoo o. 165 Malag. Serta peeliti juga megambil data melalui website resmi Bursa Efek Idoesia (BEI) yaitu Populasi dalam peelitia ii adalah perusahaa Food ad Beverage yag terdaftar di Bursa Efek Idoesia pada tahu Populasi tersebut adalah sahamsaham dari perusahaa food & beverages yag listig di Bursa Efek Idoesia yag berjumlah 16 perusahaa. Tekik yag diguaka utuk pegambila sampel pada peelitia ii adalah purposive samplig. Metode aalisis data yag diguaka dalam peelitia ii bersifat kuatitatif.tekik aalisis data pada peelitia ii yaitu dega megguaka Model Treyor.Datadata tetag harga saham bulaa kemudia diolah sehigga diketahui variabelvariabel yag dibutuhka dalam evaluasi kierja portofolio saham. Tabel 1 variabel da pegukura Varia Defiisi Pegukura bel Retur saham (R) Risiko betai dividu al (β i ) Retur portof olio E(R p) Beta portof olio β p Kierj a ivest asi Persetase tigkat hasil ivestasi pada saham Risiko sistematis hasil dari ivestasi idividual Tigkat hasil (pegembalia ) dari kombiasi ivestasi Risiko sistematis dari kombiasi ivestasi pegukur ivestasi dega risiko sistematis atau beta R = D t + (P t P t 1 ) P t 1 β i = t=1 (R i R i) (R m R m) t=1( R m R m) 2 = σ im 2 σ m 4. HASIL DAN PEMBAHASAN Retur Saham Idividu (Ri) Retur atau tigkat pegembalia saham idividu merupaka hasil yag diperoleh dari ivestasi saham. Retur saham idividu dapat diguaka sebagai salah satu pegukur kierja dari suatu perusahaa. Retur saham idividu dapat dihitug dega meguragi harga peutupa saham (closig price) periode ii dega harga peutupa saham (closig price) periode sebelumya da apabila terdapat divide dapat ditambah dega divide kemudia dibagi dega harga peutupa saham (closig price) pada periode sebelumya. Tigkat retur saham dapat dihitug dega megguaka rumus sebagai berikut: Ri= D t+(p t P t 1 ) P t 1 (Jogiyato, 2012:207) E(Rp) = (w i. E(R i )) i=1 β p = w i. β i i=1 RVOL = TR P R BR β P 4

5 Tabel 2 Ratarata Tigkat Pegembalia Bulaa Saham Idividu pada Semester I da II tahu 2013 Semester No Semester I Perusahaa II 1 ADES AISA ALTO CEKA ICBP INDF MYOR PSDN PTSP ROTI SKLT SMAR STTP TBLA ULTJ Total Ratarata Ratarata tigkat pegembalia bulaa saham idividu pada semester I sebesar 0,074 lebih besar dibadigka dega ratarata tigkat pegembalia bulaa saham idividu pada semester II yag berilai egatif yaitu sebesar 0,015. Semester I yag memiliki ratarata tigkat pegembalia bulaa saham idividu tertiggi dimiliki oleh ULTJ yaitu sebesar 0,236, sedagka yag memiliki ratarata tigkat pegembalia bulaa saham idividu teredah adalah TBLA yaitu sebesar 0,001. Semester II yag memiliki ratarata tigkat pegembalia bulaa saham idividu tertiggi dimiliki oleh AISA yaitu sebesar 0,025, sedagka yag memiliki ratarata tigkat pegembalia bulaa saham idividu teredah adalah ROTI yaitu sebesar 0,117. Tigkat Pegembalia Pasar (Rm) Ideks Harga Saham Gabuga (IHSG) dapat diguaka utuk meghitug tigkat pegembalia pasar sehigga dapat diketahui tigkat pegembalia keutuga yag didapat oleh pasar. Tigkat pegembalia pasar (Rm) dalam peelitia ii diperluka utuk meghitug beta da diguaka dalam proses pembetuka portofolio. Portofolio pada peelitia ii dibetuk dega cara membadigka tigkat pegembalia saham idividu dega tigkat pegembalia yag disyaratka. Dimaa Tigkat pegembalia saham idividu lebih besar daripada tigkat pegembalia yag disyaratka (Ri >E(Ri)). Tabel 3 Tigkat Pegembalia Pasar (R m) pada semester I da II tahu 2013 Bula IHSG IHSG Bula Close R m Close R m Jaua ri Juli Febru ari Agust us Maret April Mei Jui Seme ster I Total Septe mber Oktob er Nove mber Desem ber Total Semes ter II Tabel di atas meujukka bahwa pada semester I R m berilai positif sedagka pada semester II R m berilai egatif. Sehigga pada tigkat pegembalia pasar semester I lebih besar yaitu sebesar dibadigka tigkat pegembalia pasar semester II yaitu sebesar 0,019. Hal ii disebabka karea pada semester II tigkat pegembalia pasar megalami peurua jika dibadigka dega semester I. Beta Idividu (β i ) Beta merupaka risiko sistematik atau risiko pasar yag mecermika seberapa sesitif tigkat perubaha pasar mempegaruhi perubaha dalam saham idividual, dimaa beta pasar adalah 5

6 1.Artiya, jika suatu perusahaa memiliki beta lebih besar daripada satu (βi> 1), maka dapat disimpulka perusahaa itu memiliki sesitifitas yag tiggi.demikia juga sebalikya utuk perusahaa yag memiliki beta kurag dari satu (βi< 1), maka perusahaa itu memiliki sesitifitas yag redah. Beta saham idividu dapat dihitug dega megguaka rumus sebagai berikut: t=1 (R i R i) (R m R m) β i = t=1(r m R m) 2 (Jogiyato, 2012:383) Tabel 4 Beta Saham Idividu pada Semester I da II tahu 2013 No Perusaha a Semester I Semester II 1 ADES AISA ALTO CEKA ICBP INDF MYOR PSDN PTSP ROTI SKLT SMAR STTP TBLA ULTJ Total Ratarata Perusahaa yag memiliki beta tertertiggi pada semester I adalah ADES yaitu sebesar 3,152, sedagka perusahaa yag memiliki beta teredah pada semester I yaitu SMAR sebesar 4,126.Perusahaa yag memiliki beta tertiggi pada semester II adalah ROTI yaitu 2,607, sedagka perusahaa yag memiliki beta teredah adalah STTP yaitu Ratarata beta saham idividu tahu 2013 pada semester I lebih kecil yaitu sebesar sedagka pada semester II yaitu sebesar Berdasarka hasil ratarata beta saham idividuya meujukka bahwa kierja perusahaa Food &Beveragestahu 2013 pada semester I lebih baik dibadigka dega semester II. Pembetuka Portofolio Pembetuka portofolio dalam peelitia ii berdasarka pada ratarata retur saham lebih tiggi dibadigka ratarata tigkat retur harapa saham (R i >E(R i ) (Ri) positif da beta harus lebih besar dari 0 (β>0). Ratarata retur harapa saham dapat dibetuk oleh dua kompoe suku buga bebas risiko (r), da premi risiko [E(Rm)r]ßi yag dirumuska dalam SML (security market lie). SML meujukka hubuga atara risikoyag diukur dega beta dega required retur. Pembetuka portofolio seperti ii dipilih peeliti karea ratarata retur saham yag lebih tiggi daripada ratarata tigkat retur harapa saham, maka saham perusahaa tersebut diilai lebih baik dibadigka kodisi pasar secara keseluruha. CAPM (Capital Asset Pricig Model) atau disebut model harga aset modal merupaka model harga yag meetapka hubuga keseimbaga atara retur harapa da risiko saham idividu juga portofolio (expected retur ad total risk). Hubuga liier atara retur harapa da beta yag berasal dari CAPM disebut garis pasar sekuritas (Security Market Lie). Artiya, SML meujukka hubuga keseimbaga atara retur harapa da risiko sistematik. CAPM adalah model harga keseimbaga, sedagka SML adalah hasil akhir dari model tersebut.sml dapat dirumuska debagai berikut: E(Ri) = Rf + (Rm Rf)βi (Halim, 2003:70) Perhituga retur harapa saham idividu dapat dilihat pada Tabel 4.5da Tabel 4.6 yag terdiri dari tigkat buga bebas risiko, retur pasar, beta saham da retur risiko idividu perusahaa, sebagai berikut: 6

7 Tabel 5 Retur harapa saham idividu pada semester I Semester I E(Ri) = perusa Rf (Rm Rm Βi Rf+(R haa Rf) m Rf)βi ADES AISA ALTO CEKA ICBP INDF MYOR PSDN PTSP ROTI SKLT SMAR STTP TBLA UL TJ Tabel 6 Retur harapa saham idividu pada semester II Semester II E(Ri) perusa Rf = (Rmhaa Rm Βi Rf+(R Rf) m Rf)βi ADES AISA ALTO CEKA ICBP INDF MYOR PSDN PTSP ROTI SKLT SMAR STTP TBLA ULTJ Tabel 7 Retur saham idividu da Retur harapa saham idividu N Semester I Semester II perus o. ahaa Ri E(Ri) Ri E(Ri) 1 ADES AISA ALTO CEK A ICBP INDF MYO R PSDN PTSP SKLT SMA R STTP TBLA ULTJ Pembetuk portofolio berfokus pada E(Ri) yag positif kemudia dibadigka dega Ri (actual)(ri > E(Ri)) da (B 0). Tabel 8 Saham Portofolio Terpilih pada Semester I da Semester No. Perusahaa Semester I Semester II 1. ADES 2. ALTO 3. ICBP 4. INDF 5. MYOR 6. PTSP 7. ROTI 8. ULTJ 7

8 Tabel di atas meujukka portofolio yag terpilih pada semester I da semester II.Tampak terlihat bahwa pada semester I terdapat 8 saham perusahaa yag terpilih dari 15 perusahaa sampel.sedagka pada semester II seluruh saham perusahaa sampel tidak memeuhi kriteria pembetuka portofolio meurut metode CAPM.Perusahaa yag terpilih pada semester I yaitu ADES, ALTO, ICBP, INDF, MYOR, PTSP, ROTI da ULTJ. Expected Retur Portofolio (R p) Expected retur portofolio adalah ratarata tertimbag dari expected retur sahamsaham yag membetuk portofolio tersebut, dimaa pembobotya adalah proporsi masigmasig saham yag ada di dalamya. Expected retur portofolio diyataka dalam formula di bawah ii: R p = w i. R i i=1 (Zubir, 2011:16) Perhituga ii terlebih dahulu harus diketahui Wi(bobot portofolio). Bobot portofolio dalam peelitia ii memiliki ilai yag sama, artiya masigmasig perusahaa memiliki proporsi yag sama dalam portofolio tersebut. Jumlah perusahaa pada semester I memiliki jumlah 8 perusahaa.pada peelitia ii bobot portofolio yag diguaka pada semester I yaitu sebesar 0,125. Bobot portofolio pada semester I diperoleh dari: Bobot portofolio semester I: Wi = 1 8 = 0,125 Tabel 9Expected Retur Portofolio Semester I da Semester II Tahu 2013 No. Semester I Perusahaa W i Ṝi Wi Ṝi 1 ADES ALTO ICBP INDF MYOR PTSP ROTI ULTJ Rp Perhituga Tabel 4.9 di atas tersebut meujukka bahwa retur portofolio (Rp) pada semester I berilai yaitu sebesar 0,1003. Beta Portofolio (βp) Beta portofolio dapat dihitug dega cara ratarata tertimbag (proporsi) dari masigmasig idividual sekuritas yag membetuk portofolio sebagai berikut: βp = w i. β i i=1 (Jogiyato, 2012:400) Perhituga beta portofolio ( βp ) dapat dilihat pada Tabel 4.10, sebagai berikut: Tabel 10 Beta Portofolio Semester I Tahu 2013 Semester I No. Perusahaa W i Βi Wi βi 1 ADES ALTO ICBP INDF MYOR PTSP ROTI ULTJ Bp Hasil perhituga pada tabel 10 di atas meujukka bahwa beta portofolio ( βp ) pada semester I yaitu sebesar Kierja Portofolio dega Megguaka Model Treyor Portofolio yag telah dibetuk kemudia dievaluasi. Utuk megevaluasi kierja ivestasi portofolio peeliti megguaka model ideks Treyor atau serig disebut Reward to Volatility (RVOL). RVOL dihitug dega megguaka retur ratarata masa lalu sebagai expected retur da juga beta sebagai tolok ukur risiko. Beta meujukka besar kecilya perubaha retur suatu portofolio terhadap perubaha retur pasar. Retur 8

9 diaggap sebagai ukura terbaik utuk pedoma prediksi, sepajag asumsi pasar adalah efisie. Utuk megaalisis kierja megguaka ideks Treyor dibutuhka data seperti expected retur, beta saham, da risk free rate. Pegukur Treyor dirumuska sebagai berikut ii: RVOL = TR P R BR (Jogiyato, 2012:645) Tabel 11 Reward to volatility atau pegukur Treyor Semester I Tahu 2013 Sem este r β P RV OL I Hasil perhituga dari tabel 11 di atas meujukka bahwa ilai RVOL pada semester I tahu 2013 yaitu sebesar 0, KESIMPULAN DAN SARAN Kesimpula Berdasarka hasil peelitia evaluasi kierja portofolio saham megguaka metode treyor dapat ditarik kesimpula yaitu: 1. Hasil aalisis meujukka bahwa terdapat tigkat retur ratarata bulaa saham Food & Beverages tahu 2013 pada semester I berilai positif yaitu sebesar 7,4% sedagka pada semester II ratarata tigkat retur meujukka ilai egatif yaitu sebesar 1,5%. Ratarata tigkat risiko semester II lebih besar daripada semester I. Hal ii meujukka bahwa pada semester II kierja perusahaa megalami peurua jika dibadigka dega semester I. 2. Kierja ivestasi portofolio berdasarka metode Treyor meujukka ilai RVOL (reward to volatility) pada semester I tahu 2013 adalah sebesar Pada semester II tahu 2013 tidak seluruhya saham Food & Beverages dapat memeuhi kriteria CAPM pembetuka portofolio. 4. Evaluasi dega megguaka model Treyor memiliki kelebiha maupu kekuraga. Kelebiha megguaka model Treyor adalah dapat megetahui ilai beta yag meujukka besar kecilya perubaha retursuatu portofolio Sara terhadap perubaha pasar. Sedagka kelemaha megguaka model Treyor adalah saat RVOL dihitug dega megguaka retur masa lalu sebagai expected retur apabila retur masa lalu redah maka expected retur yag dihasilka aka redah juga, sehigga expected retur mejadi miimal. 1. Bagi ivestor, apabila igi membetuk portofolio pada perusahaa Food & Beverages yag listig di BEI terlebih dahulu perlu megetahui yaitu tigkat pegembalia saham (R) harus lebih besar daripada tigkat pegembalia saham yag disyaratka E(Ri) agar dapat meghasilka kierja portofolio yag positif. 2. Bagi peeliti selajutya, sebaikya megevaluasi kierja ivestasi portofolio dega metode lai da dega megambil jarak waktu periode data terbaru. 6. DAFTAR PUSTAKA Fabozzi, F.J MaajemeIvestasi. BukuDua. Jakarta: Salemba Empat Halim Abdul AalisisKelayakaIvestasiBisisKajiadari AspekKeuaga.Yogyakarta:GrahaIlmu Husa, Suad Dasar DasarTeoriPortofoliodaAalisis Sekuritas. EdisiKedua. Yogyakarta: UPP AMP YKPN Jogiyato, H TeoriPortofoliodaAalisisIvestasi.EdisiK etujuh. Yogyakarta: BPFE Lubis, Ade Fatma Pasar Modal. Jakarta: Lembaga Peerbit FakultasEkoomi UI Sudaa, I.M MaajemeKeuagaTeoridaPraktik. Surabaya: Airlagga Uiversity Press Suariyah.2006.PegatarPegetahuaPasar Modal.Edisi Keempat. Yogyakarta: AMP YKPN. Tadelili, E PortofoliodaIvestasi.EdisiPertama. Yogyakarta: KANISIUS 9

10 Wachowicz, J.M Prisip PrisipMaajemeKeuaga.Edisi 12.BukuDua. Jakarta: SalembaEmpat Zubir, Z Maajeme Portofolio Peerapaya dalam Ivestasi Saham. Jakarta: Salemba Empat. 10