Michael Krismeidyan Topowijono Nila Firdausi Nuzula Fakultas Ilmu Administrasi Universitas Brawijaya Malang

Transkripsi

1 PENENTUAN PORTOFOLIO SAHAM YANG OPTIMAL DENGAN SINGLE INDEX MODEL SEBAGAI SALAH SATU ALAT PENGAMBILAN KEPUTUSAN INVESTASI SAHAM (Studi pada Perusahaa yag Terdaftar di BEI periode ) Michael Krismeidya Topowijoo Nila Firdausi Nuzula Fakultas Ilmu Admiistrasi Uiversitas Brawijaya Malag Abstract This research was motivated by the developmet of capital market that has become a attractive istrumet to seek ad gai profits. I the ivestmet activities, ivestors are ofte exposed to risks or ucertaities. Therefore, they must create efforts ad form portofolio to miimize ad elimiate the risks. This research aims to examie the stocks performace of compaies that are listed i the Idoesia Stock Exchage (IDX), ad idetify which stocks that make up a optimum portfolio. The result shows that amog 19 compaies used as samples, there are seve compaies that shape a optimum portfolio. Seve compaies ad the proportio are PT. Selamat Sempura, Tbk (19,3%), PT. Uilever Idoesia, Tbk (35,05%), PT. Surya Citra Media, Tbk (4,85%), PT. Pai Sekuritas, Tbk (4,04%), PT. Darya-Varia Laboratoria, Tbk (4%), PT. Astra Graphia, Tbk (6,91%), PT. AKR Corporido, Tbk (5,83%). The portfolio provides the expected retur portfolio 3.63% ad cotai the risk portfolio 0.09%. Keyword: Optimal Portfolio, Sigle Idex Model Abstrak Peelitia ii dilatarbelakagi oleh perkembaga pasar modal saat ii secara tidak lagsug mearik miat masyarakat utuk mejadika ivestasi saham sebagai salah satu alteratif gua memperoleh keutuga. Dalam berivestasi para ivestor serig kali dihadapka pada risiko atau ketidakpastia. Upaya yag dapat dilakuka oleh ivestor dalam memiimalka risiko tersebut adalah berivestasi dega membetuk portofolio, sehigga besarya risiko dapat dielimiir. Peelitia ii bertujua utuk megetahui kierja saham perusahaa yag tercatat di BEI da megidetifikasi saham-saham maakah yag membetuk portofolio optimal. Hasil peelitia meujukka bahwa dari 19 perusahaa yag dijadika sampel, terdapat tujuh perusahaa pembetuk portofolio optimal. Ketujuh perusahaa tersebut adalah PT. Selamat Sempura, Tbk, PT. Uilever Idoesia, Tbk, PT. Surya Citra Media, Tbk, PT. Pai Sekuritas, Tbk, PT. Darya-Varia Laboratoria, Tbk, PT. Astra Graphia, Tbk, PT. AKR Corporido, Tbk dega proporsi daa masig-masig sebesar 35,05%, 19,3%, 4,85%, 4,04%, 4%, 6,91%, da 5,83%. Portofolio yag terbetuk dari tujuh saham tersebut memberika expected retur portofolio sebesar 3,63% da megadug risiko portofolio sebesar 0,09%. Kata kuci: Portofolio Optimal, Sigle Idex Model PENDAHULUAN Perkembaga pasar modal saat ii secara tidak lagsug mearik miat masyarakat utuk mejadika ivestasi saham sebagai salah satu alteratif gua memperoleh keutuga. Secara umum ivestasi dikeal sebagai kegiata pegalokasia sejumlah modal ke dalam sebuah usaha tertetu utuk medapatka keutuga di masa yag aka datag. Kegiata ivestasi pada umumya dapat dibedaka mejadi dua betuk, yaitu dega megivestasika sejumlah daa dalam betuk aset riil (real asset) maupu dalam Jural Admiistrasi Bisis (JAB) Vol. 17 No. 1 Desember 014 1

2 betuk aset fiasial (fiacial assets). Ivestasi aset riil adalah ivestasi dalam betuk aktiva berwujud fisik, sedagka ivestasi fiasial adalah ivestasi dalam betuk surat berharga/sekuritas. Ivestor dapat melakuka kegiata ivestasi dalam betuk surat berharga/sekuritas melalui pasar uag da pasar modal, aka tetapi ivestasi di pasar modal cederug lebih dimiati oleh para ivestor karea jagka waktu peaama ivestasiya lebih pajag. Pasar modal yag dikeal di Idoesia adalah Bursa Efek Idoesia (BEI). Saham merupaka salah satu istrume ivestasi yag memberika keutuga bagi ivestor, yaitu melalui divide da capital gai. Keputusa berivestasi pada saham buka berarti tapa risiko, melaika para ivestor dihadapka pada ketidakpastia (risiko) da tigkat pegembalia (retur). Kedua hal tersebut merupaka faktor petig dalam mempegaruhi keputusa ivestasi. Adaya asumsi bahwa ivestasi yag memiliki tigkat pegembalia (retur) tiggi megadug risiko yag tiggi pula, membuat para ivestor berupaya utuk mejaga agar risiko yag dihadapi tetap sebadig dega tigkat pegembalia (retur) yag diharapka. Upaya yag dapat dilakuka oleh ivestor dalam memiimalka risiko yaitu berivestasi dega membetuk portofolio. Dalam membetuk portofolio, ivestor yag rasioal aka memilih portofolio yag optimal. Terdapat dua pedekata yag dapat diguaka dalam pembetuka portofolio optimal, yaitu dega megguaka pedekata Markowitz da Sigle Idex Model (Model Ideks Tuggal). Pedekata Markowitz pertama kali dikemukaka oleh Hary Markowitz pada tahu 195. Model Markowitz didasarka atas pedekata mea (rata-rata) da variace (varia), dimaa mea merupaka pegukura dari tigkat pegembalia da variace merupaka pegukura tigkat risiko. Pedekata kedua yaitu Sigle Idex Model yag dikemukaka oleh William Sharpe pada tahu Sigle Idex Model didasarka pada pegamata bahwa harga dari suatu sekuritas berfluktuasi searah dega ideks pasar. Dalam pembetuka portofolio dega megguaka Sigle Idex Model dapat juga dilakuka peyeleksia atas saham-saham yag aka dimasukka ke dalam portofolio optimal, yaitu dega membadigka excess retur to beta (ERB) dega cut off poit (C*) dimaa cut off poit diguaka sebagai batasaya. ERB merupaka rasio atara exess retur (selisih retur ekspektasi dega retur aktiva bebas risiko) dega beta. Aktiva bebas risiko yag diguaka dalam hal ii adalah Sertifikat Bak Idoesia (SBI). Bursa Efek Idoesia mecatat higga Maret 013 terdapat 464 perusahaa yag terdaftar da terbagi pada 9 sektor perusahaa. Bayakya perusahaa yag terdaftar di Bursa Efek Idoesia (BEI) mejadika semaki bayak pula kemugkia portofolio yag dapat dibetuk. Berdasarka hal tersebut, maka objek peelitia yag dipilih oleh peeliti adalah perusahaa yag terdaftar di BEI da yag membagika divideya secara ruti sepajag periode Pembagia divide mejadi salah satu pertimbaga bagi ivestor dalam melakuka ivestasi seperti halya dalam kosep divided sigalig theory. Berdasarka dari uraia tersebut, peeliti memilih judul Peetua Portofolio Saham yag Optimal degasigle Idex Model Sebagai Salah Satu Alat Pegambila Keputusa Ivestasi Saham (Studi Pada Perusahaa yag terdaftar di BEI Periode ). KAJIAN PUSTAKA Ivestasi Meurut Suariyah (006:4) ivestasi adalah peaama modal utuk satu atau lebih aktiva yag dimiliki da biasaya berjagka waktu lama dega harapa medapatka keutuga dimasamasa yag aka datag. Meurut PSAK Nomor 13 dalam Stadar Akutasi Keuaga per 1 Oktober 004, ivestasi adalah suatu aset yag diguaka perusahaa utuk pertumbuha kekayaa (accretio of wealth) melalui distribusi hasil ivestasi (seperti buga, royalti, divide, da uag sewa), utuk apresiasi ilai ivestasi, atau mafaat lai bagi perusahaa yag berivestasi seperti mafaat yag diperoleh melalui hubuga perdagaga. Tigkat Pegembalia (Retur) Ivestasi Meurut Tadelili (010:10) Retur merupaka salah satu faktor yag memotivasi ivestor berivestasi da juga merupaka imbala atas keberaia ivestor meaggug risiko atas ivestasi yag dilakuka. a. Retur realisasi (R i ) Retur realisasi merupaka pegembalia (retur) yag telah terjadi. Perhituga retur Jural Admiistrasi Bisis (JAB) Vol. 17 No. 1 Desember 014

3 realisasi diperoleh dega megguaka data historis. b. Retur ekspektasi (E(R i )) Retur ekspektasi (expected retur) merupaka retur yag diguaka utuk pegembalia keputusa ivestasi. Dibadig dega retur historis, retur ii juga petig karea retur ekspektasi adalah retur yag diharapka dari ivestasi yag aka dilkuka. Risiko Ivestasi Risiko adalah suatu objek yag memiliki ukura kuatitas da dapat diketahui tigkat probabilitas kejadiaya serta memiliki data pedukug megeai kemugkia kejadiaya. Dalam koteks maajeme ivestasi risiko merupaka besarya peyimpaga atara tigkat pegembalia yag diharapka (expected retur) dega tigkat pegembalia yag dicapai secara yata (Halim, 001:38). Terdapat dua jeis risiko dalam ivestasi yaitu risiko tidak sistematis da risiko sistematis. Portofolio Portofolio merupaka kombiasi atau gabuga atau sekumpula aset, baik berupa aset riil maupu aset fiasial yag dimiliki oleh ivestor. Hakikat pembetuka portofolio adalah utuk meguragi risiko dega jala diversifikasi, yaitu megalokasika sejumlah daa pada berbagai alteratif ivestasi yag berkorelasi egatif (Halim, 001:50). Aalisis Portofolio dega Sigle Idex Model Sigle Idex Model merupaka aalisis portofolio yag dikembagka oleh William Sharpe pada tahu Model ii merupaka peyederhaaa dari teori Markowitz yag memperkecil iput aalisis teori portofolio da mereduksi jumlah variabel yag perlu ditaksir, disampig itu model ii juga dapat diguaka utuk meghitug retur ekspektasi da risiko portofolio. Sigle Idex Model megguaka asumsi-asumsi yag merupaka karakteristik model ii sehigga mejadi berbeda dega model-model yag laiya. Asumsi-asumsi tersebut yaitu (Hartoo, 010: ): 1) Kesalaha residu dari sekuritas ke-i tidak berkovari (berkorelasi) dega kesalaha residu sekuritas ke-j atau e i tidak berkovari (berkorelasi) dega e j utuk semua ilai dari i da j. Secara matematis dapat ditulis: E(e i. e j ) = 0 Retur ideks pasar (R M ) da kesalaha residu utuk tiap-tiap sekuritas (e i ) merupaka variabel-variabel acak. Oleh karea itu, diasumsika bahwa e i tidak berkovari (berkorelasi) dega retur ideks pasar (R M ). Secara matematis dapat diyataka dega : E(e i. [R M E(R M )]) = 0 Asumsi-asumsi dari model ideks tuggal mempuyai implikasi bahwa sekuritassekuritas bergerak bersama-sama buka karea efek diluar pasar melaika karea mempuyai hubuga yag umum terhadap ideks pasar. ) Varia retur sekuritas Sigle Idex Model Varia retur sekuritas berdasarka Sigle Idex Model merupaka substitusi dari risiko (varia retur) sekuritas yag dihitug berdasarka model ii terdiri dari dua bagia yaitu risiko yag berhubuga dega pasar (market related risk) yaitu β i.σ m da risiko uik masig-masig perubaha (uique risk) yaitu σ ei. Secara matematis dirumuska dega: σ i = β i σ M + σ ei Keteraga : σ i : Varia retur sekuritas berdasarka sigle idex model β : Beta sekuritas σ M : Varia pasar σ ei : Risiko tidak sistematis (Sumber: Hartoo, 010:346) METODE Jeis Peelitia Jeis peelitia yag diguaka dalam peelitia ii adalah peelitia deskriptif dega pedekata kuatitatif. Lokasi Peelitia Peelitia ii dilakuka di Pojok Bursa Efek Idoesia (Pojok BEI) Fakultas Ekoomi da Bisis Uiversitas Brawijaya Malag yag beralamat di Jl. MT. Haryoo No. 165 Malag. Sumber Data Peelitia ii megguaka sumber data berupa data sekuder. Jeis data yag diguaka meliputi: 1. Data harga saham bulaa. Jural Admiistrasi Bisis (JAB) Vol. 17 No. 1 Desember 014 3

4 . Data pembayara divide. 3. Data ideks harga saham gabuga. 4. Data suku buga SBI bulaa. Populasi Populasi dalam peelitia ii adalah seluruh saham idividual perusahaa yag terdaftar di Bursa Efek Idoesia (BEI) selama periode 011 sampai dega 013 yaitu sebayak 485 perusahaa. Sampel Tekik pegambila sampel dalam peelitia ii adalah purposive samplig. Berdasarka kriteria yag telah ditetapka diperoleh 19 perusahaa yag terdaftar di BEI da aka dijadika sampel dalam peelitia ii. Perusahaa yag mejadi sampel dalam peelitia ii adalag sebagai berikut: 1. Astra Agro Lestari, Tbk (AALI). AKR Corporido, Tbk (AKRA) 3. Astra-Graphia, Tbk (ASGR) 4. Astra Iteratioal, Tbk (ASII) 5. Astra Otoparts, Tbk (AUTO) 6. Bak Cetral Asia, Tbk (BBCA) 7. Darya-Varia Laboratoria, Tbk (DVLA) 8. Vale Idoesia,Tbk (INCO) 9. Idosprig, Tbk (INDS) 10. Ido Tambagraya Megah, Tbk (ITMG) 11. Pai Sekuritas, Tbk (PANS) 1. Surya Citra Media, Tbk (SCMA) 13. Holcim Idoesia, Tbk (SMCB) 14. Selamat Sempura, Tbk (SMSM) 15. Tuas Baru Lampug, Tbk (TBLA) 16. Surya Toto Idoesia, Tbk (TOTO) 17. Tuas Ridea, Tbk (TURI) 18. Uited Tractor, Tbk (UNTR) 19. Uilever Idoesia, Tbk (UNVR) Variabel da Pegukura 1. Retur realisasi saham (R i ) R i adalah retur realisasi masig-masig saham atau tigkat pegembalia yag telah terjadi da dihitug berdasarka data historis. R i = P t P t 1 + D t P t 1 (Sumber: Hartoo, 010:07). Expected retur E(R i ) Expected retur atau tigkat pegembalia yag diharapka dihitug dari rata-rata retur realisasi saham dibagi dega jumlah periode pegamata. E(R i ) = R i (Sumber: Husa, 001:51) 3. Retur pasar (R M ) Retur pasar adalah tigkat pegembalia yag diperoleh dari ivestasi pada seluruh saham yag terdaftar di bursa. R M = IHSG t IHSG t 1 IHSG t 1 (Sumber: Hartoo, 010:340) 4. Expected retur pasar E(R M ) Expected retur pasar atau tigkat pegembalia yag diharapka dari retur pasar dihitug dari rata-rata retur pasar dibagi dega jumlah periode pegamata. E(R M ) = R M (Sumber: Husa, 001:51) 5. Beta (β) da Alpha (α) saham Beta adalah parameter yag megukur volalitas retur saham terhadap retur pasar. Semetara itu koefisie alpha suatu saham meujukka bagia retur yag uik yaitu retur yag tidak dipegaruhi oleh kierja pasar. β i = σ im σ M α = E (R i ) (β. E(R M )) (Sumber: Husa, 001:108) 6. Varia retur pasar (σ M ) Varia retur pasar merupaka pegukura risiko pasar yag berkaita dega retur pasar da retur ekspektasi pasar. σ M = (R M E(R M )) i=1 7. Varia dari kesalaha residu (σ ei ) Varia dari kesalaha residu merupaka variable yag meujukka besarya risiko tidak sistematik yag terjadi dalam perusahaa. σ ei = i=1 (R i α i β i. R M ) 8. Risiko total (σ i ) Merupaka risiko total dari suatu sekuritas atau juga disebut varia retur suatu sekuritas. σ i = β i. σ M + σ ei (Sumber: Hartoo, 010:346) Jural Admiistrasi Bisis (JAB) Vol. 17 No. 1 Desember 014 4

5 9. R BR R BR merupaka retur aktiva bebas risiko. R BR merupaka rata-rata dari suku buga selama tahu Excess Retur to Beta (ERB) ERB merupaka selisih atara expected retur da retur aktiva bebas risiko yag kemudia dibagi dega beta. ERB i = E(R i) R BR β i (Sumber: Hartoo, 010:36) 11. C i C i merupaka titik batas yag diguaka utuk meetuka apakah suatu saham dapat dimasukka ke dalam portofolio atau tidak.c i dapat dihitug dega terlebih dahulu meghitug ilai A i da ilai B i utuk masig-masig sekuritas ke-i. σ i M j=1 A j C i = 1 + σ M i B j j=1 A i = [E(R i) R BR ] β i σ ei B i = β i σ ei (Sumber : Hartoo, 010:363) 1. Proporsi sekuritas ke-i (W i ) W i merupaka proporsi daa masig-masig saham dalam portofolio. Z i k j=1 Z j w i = (Sumber: Hartoo, 010: ) 13. Expected retur portofolio (E(R p )) E(R p ) merupaka rata-rata tertimbag dari retur idividual masig-masig saham pembetuk portofolio. E(R p ) = α p + β p. E(R M ) (Sumber: Hartoo, 010:357) 14. Risiko portofolio (σ p ) Risiko portofolio merupaka varia retur sekuritas yag membetuk portofolio tersebut. σ p = β p. σ M + ( w i. σ ei ) (Sumber: Hartoo, 010:357) i=1 Tekik pegumpula data Tekik pegumpula data yag diguaka dalam peelitia ii adalah dega dokumetasi. Tekik aalisis data Tahapa-tahapa dalam aalisis peelitia ii adalah sebagai berikut: 1. Meghitug total retur realisasi masigmasig saham.. Meghitug retur ekspektasi masig-masig saham. 3. Meghitug retur pasar da retur ekspektasi pasar. 4. Meghitug beta da alpha masig-masig saham. 5. Meghitug total risiko masig-masig saham. 6. Meetuka ilai retur aktiva bebas risiko. 7. Meetuka excess retur to beta. 8. Meghitug ilai A i da B i serta Cut-Off Poit. 9. Meetuka proporsi daa masig-masig saham terpilih. 10. Meghitug beta da alpha portofolio. 11. Meetuka expected retur da risiko portofolio. PEMBAHASAN Terdapat beberapa tahapa aalisis yag dibutuhka dalam pembetuka portofolio optimal dega megguaka sigle idex model. Berikut ii adalah tahapa aalisis yag diguaka: Perhituga total retur masig-masig saham (R i ) Hasil dari perhituga totalretur realisasi masig-masig saham diperoleh bahwa emite yag memiliki total retur realisasi tertiggi selama periode peelitia adalah Pai Sekuritas, Tbk (PANS). Sedagka emite yag memiliki total retur realisasi teredah selama periode peelitia adalah Astra Iteratioal, Tbk (ASII), seperti yag disajika pada tabel 1. Tabel 1. Total Retur Realisasi Masig-masig Saham Selama 3 Tahu ( ) No Kode Emite R i 1 AALI 0,347 AKRA 1, ASGR 1,387 4 ASII -0, AUTO -0, BBCA 0, DVLA 1,058 8 INCO -0,1486 Jural Admiistrasi Bisis (JAB) Vol. 17 No. 1 Desember 014 5

6 9 INDS -0, ITMG -0, PANS 1, SCMA 0, SMCB 0, SMSM 1, TBLA 0, TOTO -0, TURI 0, UNTR 0,03 19 UNVR 0,649 Perhituga Retur Ekspektasi Masigmasig Saham E(Ri) Hasil dari perhituga retur ekspektasi masig-masig saham E(Ri) diperoleh bahwa dari 19 saham yag diaalisis, haya 13 saham yag mampu memberika ilai E(R i ) > 0. Saham yag memiliki retur ekspektasi tertiggi adalah Pai Sekuritas, Tbk (PANS), sedagka saham yag memiliki retur ekspektasi teredah adalah Astra Iteratioal, Tbk (ASII), seperti yag disajika pada tabel. Tabel.Retur Ekspektasi Masig-masig Saham Selama Tahu No Kode Emite E(R i ) 1 AALI 0,0065 AKRA 0,040 3 ASGR 0, ASII -0, AUTO -0, BBCA 0, DVLA 0,094 8 INCO -0, INDS -0, ITMG -0, PANS 0, SCMA 0, SMCB 0, SMSM 0, TBLA 0, TOTO -0, TURI 0, UNTR 0, UNVR 0,0179 Perhituga Retur Pasar (RM) da Retur Ekspektasi Pasar Perhituga Retur pasar (R M ) megguaka data Ideks Harga Saham Gabuga (IHSG). Hasil dari perhitugaya diperoleh total retur pasar sebesar 0,1815. Selajutya dari perhituga retur ekspektasi pasar yag megguaka metode arithmetic mea diperoleh ilai retur ekspektasi pasar sebesar 0,0050 atau 0,5%. Perhituga Total Risiko Masig-Masig Saham (σi) Total risiko saham diperoleh dari pejumlaha atara risiko tidak sistematis dega risiko sistematis. Sebelum meghitug total risiko masig-masig saham, perlu meghitug terlebih dahulu koefisie alpha da beta masig-masig saham serta varia retur pasar (σ M ). Hasil dari perhituga koefisie alpha da beta masigmasig saham serta varia retur pasar (σ M ) diperoleh bahwa dari 13 saham yag diaalisis tidak terdapat saham yag memiliki ilai beta egatif, sehigga semua saham layak utuk dimasukka dalam tahap aalisis selajutya. Da diperoleh ilai varia retur pasar sebesar 0,001. Sedagka dari perhituga total risiko masigmasig saham diperoleh bahwa saham Surya Citra Media, Tbk (SCMA) memiliki ilai risiko terbesar yaitu 0,077, da Bak Cetral Asia, Tbk (BBCA) memiliki ilai total risiko terkecil yaitu 0,0047 seperti yag terlihat pada tabel 3. Tabel 3. Total Risiko Masig-Masig Saham No Kode Emite Beta Alpha σ ei β i σ m σ i 1 AALI AKRA ASGR BBCA DVLA PANS SCMA SMCB SMSM TBLA TURI UNTR UNVR Perhituga Retur Aktiva Bebas Risiko (R BR ) Dalam peelitia ii, retur aktiva bebas risiko diwakili oleh tigkat suku buga Sertifikat Bak Idoesia (SBI). Data SBI yag diguaka adalah data SBI bulaa selama periode Hasil dari perhituga retur aktiva bebas risiko (R BR ) diperoleh ilai R BR sebesar 0,5%. Data tigkat suku buga SBI da perhituga rata-rata suku buga per bula dapat dilihat dalam tabel 4. Jural Admiistrasi Bisis (JAB) Vol. 17 No. 1 Desember 014 6

7 Tabel 4. Tigkat Suku Buga SBI da Rata-Rata Suku Buga Per Bula Periode (dalam %) No Bula Tahu Jauari 6,50 6,00 5,75 Februari 6,75 5,75 5,75 3 Maret 6,75 5,75 5,75 4 April 6,75 5,75 5,75 5 Mei 6,75 5,75 5,75 6 Jui 6,75 5,75 6,00 7 Juli 6,75 5,75 6,50 8 Agustus 6,75 5,75 7,00 9 September 6,75 5,75 7,5 10 Oktober 6,50 5,75 7,5 11 November 6,00 5,75 7,50 1 Desember 6,00 5,75 7,50 79,00 69,5 77,75 Rata-rata 6,58 5,77 6,48 Jumlah Rata-rata 3 tahu 18,83 R BR 0,5 Dari 13 saham yag mampu memberika ilai (E(R i )) > 0 da yag meghasilka beta (β) positif, terdapat 11 saham yag memiliki ilai retur ekspektasi (E(R i )) lebih besar dari ilai retur aktiva bebas risiko (R BR ). Saham-saham tersebut adalah AALI, AKRA, ASGR, BBCA, DVLA, PANS, SCMA, SMCB, SMSM, TBLA, da UNVR. Perhituga Excess Retur to Beta (ERB) ERB merupaka selisih retur ekspektasi dega retur aktiva bebas risiko. Berdasarka data pada tabel 5, ilai ERB tertiggi dimiliki oleh saham Selamat Sempura, Tbk (SMSM), yaitu sebesar 1,0366. Sedagka ERB teredah dimiliki oleh saham Holcim Idoesia, Tbk (SMCB), yaitu sebesar 0,0019. Tabel 5. Perhituga Excess Retur to Beta Kode No Emite E(R i ) R BR β i ERB i 1 AALI 0,0065 0,005 0,1597 0,0081 AKRA 0,040 0,005,175 0, ASGR 0,0369 0,005 1,6781 0, BBCA 0,0150 0,005 1,1575 0, DVLA 0,094 0,005 1,1107 0,018 6 PANS 0,0458 0,005 1,3088 0, SCMA 0,041 0,005 0,3847 0, SMCB 0,0080 0,005 1,5111 0, SMSM 0,0417 0,005 0,035 1, TBLA 0,0101 0,005 0,8704 0, UNVR 0,0179 0,005 0,134 0,0956 Perhituga Nilai Ai, Bi, da Ci serta Cut-Off Poit (C*) Saham-saham yag terpilih sebagai pembetuk portofolio optimal adalah saham yag mempuyai ilai ERB lebih besar atau sama dega ilai ERB di titik C*. Diperoleh tujuh saham perusahaa yag terpilih dalam pembetuka portofolio optimal, seperti yag terlihat pada tabel 6. Tabel 6. Uruta ilai ERB, Perhituga A i, B i, A j, B j da C i serta cut-off poit Kode No Emite ERB i A i B i C i 1 SMSM 1,0366 0,17 0,1188 0,0003 UNVR 0,0956 0,3047 3,1818 0, SCMA 0,0491 0,65 5,4015 0, PANS 0,0310 5, ,308 0, DVLA 0,018 1,617 57,90 0, ASGR 0,0189 4, ,675 0,017 7 AKRA 0,0161 9, ,9610 *0, BBCA 0,0084 5, ,105 0,013 9 AALI 0,0081 0,031,8333 0, TBLA 0,0057 0, ,607 0, SMCB 0,0019 0, ,5833 0,0106 * adalah ilai cut-off poit (C*) Perhituga Proporsi Daa Masig-Masig Saham Terpilih Setelah megetahui saham-saham pembetuk portofolio optimal, selajutya meetuka besarya proporsi daa pada masig-masig saham yag terpilih sebagai pembetuk portofolio optimal. Da diperoleh besarya proporsi daa pada masig-masig saham pembetuk portofolio optimal periode yaitu SMSM (35,05%), UNVR (19,3%), SCMA (4,85%), PANS (4,04%), DVLA (4%), ASGR (6,91%), AKRA (5,83%). Perhituga Beta da Alpha Portofolio Hasil dari perhituga beta da alpha portofolio diperoleh ilai beta portofolio sebesar 0,6583 yag meujukka bahwa portofolio tersebut bereaksi positif terhadap pergeraka pasar. Sedagka ilai alpha portofolio sebesar 0,0330 yag meujukka bahwa retur portofolio yag tidak dipegaruhi oleh pasar adalah sebesar 3,3%. Perhituga beta da alpha portofolio dapat dilihat pada tabel 7 da 8. Jural Admiistrasi Bisis (JAB) Vol. 17 No. 1 Desember 014 7

8 Tabel 7. Perhituga Beta Portofolio No Kode Emite W i β i W i β i 1 SMSM 0,3505 0,035 0,013 UNVR 0,193 0,134 0,056 3 SCMA 0,0485 0,3847 0, PANS 0,404 1,3088 0, DVLA 0,0400 1,1107 0, ASGR 0,0691 1,6781 0, AKRA 0,0583,175 0,167 β p 0,6583 Tabel 8. Perhituga Alpha Portofolio No Kode Emite W i α i W i α i 1 SMSM 0,3505 0,0415 0,0145 UNVR 0,193 0,017 0, SCMA 0,0485 0,01 0, PANS 0,404 0,039 0, DVLA 0,0400 0,038 0, ASGR 0,0691 0,084 0,000 7 AKRA 0,0583 0,09 0,0017 α p 0,0330 Perhituga Retur Ekspektasi da Risiko Portofolio Tujua dari perhituga retur ekspektasi portofolio adalah utuk megetahui seberapa besar tigkat pegembalia yag atiya aka diperoleh dari portofolio yag terbetuk. Rumus yag dapat diguaka dalam meghitug retur ekspektasi yaitu: E(R p ) = α p + β p. E(R M ) Dari rumus tersebut, maka diperoleh ilai retur ekspektasi portofolio sebagai berikut. E(R p ) = 0, (0,6583 x 0,0050) E(R p ) = 0,0363 Sedagka risiko portofolio yag terbetuk dapat dihitug dega megguaka rumus: σ p = β p. σ M Berdasarka persamaa di atas, perhituga risiko portofolio melibatka kompoe kuadrat dari beta portofolio da ilai varia retur pasar. Dari perhituga kompoe tersebut maka diperoleh risiko portofolio sebesar: σ p = (0,6583) x 0,001 σ p = 0,0009 Berdasarka hasil perhituga di atas, portofolio yag terdiri dari tujuh saham mampu memberika retur ekspektasi sebesar 0,0363 atau 3,63% da risiko portofolio sebesar 0,0009 atau 0,09%. KESIMPULAN DAN SARAN Kesimpula Berdasarka hasil dari pembahasa, peelitia ii memberika kesimpula sebagai berikut: 1. Berdasarka perhituga dari 19 saham perusahaa yag mejadi sampel peelitia, diperoleh 13 saham perusahaa yag memiliki retur ekspektasi positif (E(R i ) > 0). Dari 13 saham perusahaa tersebut kemudia diseleksi megguaka Sigle Idex Model, yaitu dihitug ilai ERB da cut-off poit sehigga diperoleh 7 saham perusahaa yag layak utuk dimasukka dalam pembetuka portofolio optimal. Saham-saham tersebut adalah SMSM, UNVR, SCMA, PANS, DVLA, ASGR da AKRA.. Besarya proporsi daa masig-masig saham yag terpilih dalam pembetuka portofolio optimal berturut-turut adalah 35,05%, 19,3%, 4,85%, 4,04%, 4%, 6,91%, da 5,83%. Proporsi daa tertiggi dimiliki oleh saham PT. Selamat Sempura, Tbk (SMSM) yaitu sebesar 35,05%, sedagka proporsi daa teredah dimiliki oleh saham PT. Darya-Varia Laboratoria, Tbk (DVLA) yaitu sebesar 4%. 3. Portofolio yag terbetuk mampu memberika retur ekspektasi portofolio sebesar 3,63% da megadug risiko portofolio sebesar 0,09%. Sara Berdasarka kesimpula yag telah dijelaska sebelumya, sara dari hasil peelitia ii adalah sebagai berikut: 1. Ivestor yag aka megivestasika daaya dalam betuk saham sebaikya tidak megivestasikaya haya pada satu saham saja, melaika dapat megivestasika modalya pada beberapa saham. Hal ii dikareaka apabila haya megivestasika modalya haya pada satu saham, maka risiko yag aka ditaggug aka relatif lebih besar. Artiya, apabila terjadi kerugia atas saham tersebut maka ivestor tidak aka medapatka keutuga apapu. Aka tetapi, apabila ivestor megivestasika Jural Admiistrasi Bisis (JAB) Vol. 17 No. 1 Desember 014 8

9 daaya pada beberapa saham, risiko yag aka ditaggug aka terdiversifikasi. Artiya, apabila ivestor megalami kerugia pada salah satu saham da salah satu saham laiya megalami keutuga, maka kerugia yag diderita aka ditutup dega keutuga dari saham yag lai.. Sebaikya ivestor meaamka daaya pada saham perusahaa SMSM, UNVR, SCMA, PANS, DVLA, ASGR, AKRA sesuai dega proporsi daa berdasarka hasil perhituga megguaka Sigle Idex Model utuk medapatka retur tertetu dega tigkat risiko yag palig redah. DAFTAR PUSTAKA Arikuto, Suharsimi Prosedur Peelitia. Jakarta: Rieka Cipta. Darmadji, Tjiptoo. Fakhrudi, Hedy. 01. Pasar Modal di Idoesia. Edisi 3. Jakarta: Salemba Empat. Fahmi, Irham. 01. Maajeme Ivestasi. Jakarta: Salemba Empat. Halim, Abdul Aalisis Ivestasi Edisi. Jakarta: Salemba Empat. Hartoo, Jogiyato Teori Portofolio da Aalisis Sekuritas, Edisi Ketujuh. Yogyakarta: BPFE-Yogyakarta. Husa, Suad Dasar-Dasar Teori Portofolio da Aalisis Sekuritas, Edisi Keempat. Yogyakarta: AMP YKPN. Rusdi Pasar Modal Teori, Masalah, da Kebijaka dalam Praktik. Badug: Alfabeta. Sugiyoo Metode Peelitia Pedidika Pedekata Kuatitatif, Kualitatif da R&D. Edisi Ketujuh. Badug: Alfabeta. Suariyah.005. Pegatar Pegetahua Pasar Modal. Edisi Kelima. Yogyakarta: Sekolah Tiggi Ilmu Maajeme YKPN Tadelili, Eduardus Portofolio da Ivestasi Teori da Aplikasi Edisi Pertama. Yogyakrta: Kaisius. Jural Admiistrasi Bisis (JAB) Vol. 17 No. 1 Desember 014 9