Qur anitasari Raden Rustam Hidayat Sri Sulasmiyati Fakultas Ilmu Administrasi Universitas Brawijaya Malang

Transkripsi

1 ANALISIS PEMBENTUKAN PORTOFOLIO OPTIMAL DALAM MEMINALKAN TINGKAT RISIKO INVESTASI DENGAN MENGGUNAKAN MODEL INDEKS TUNGGAL (Studi Kasus LQ-45 Di Bursa Efek Idoesia Periode Jauari 2013-Juli 2015) Qur aitasari Rade Rustam Hidayat Sri Sulasmiyati Fakultas Ilmu Admiistrasi Uiversitas Brawijaya Malag ABSTRACT This research aims to fid stocks that meet the criteria for establish of the optimal portofolio based Sigle Idex Model. The method used i this research is descriptive research with quatitative approach. The populatio used is LQ-45 stocks idex period Jauary 2013-July 2015 ad samples selected are 29 stocks. The results showed from 29 samples selected, the cadidate of optimum portofolio is UNVR, BBRI, ICBP, KLBF, INDF i 2013, PTBA, BBCA, ICBP, KLBF, BBNI, GGRM, TLKM, PGN, JSMR, BBRI, INTP i 2014 ad AKRA, UNVR, LPKR i Jauary-July The proportio of fuds formig optimum portofolio i 2013 are UNVR (47.56%), BBRI (10.62%), ICBP (24.78%), KLBF (10.70%), INDF (6.34%), i 2014 are PTBA (4.48%), BBCA (11.53%), ICBP (4.46%), KLBF (15.87%), BBNI (23.50%), GGRM (6.51%), TLKM (5.22%), PGN (18.42%), JSMR (4.78%), BBRI (4.37%), INTP (0.51%), ad from Jauary to July 2015 are AKRA (5.98%), UNVR (84.92%) ad LPKR (9.10%). The expected retur of the optimum portofolio as much as 2.19% i 2013, % i 2014 ad % i Jauary-July The risk of the optimum portofolio as much as % i 2013, % i 2014 ad % i Jauary-July Keyword: Optimum Portofolio, Sigle Idex Model ABSTRAK Peelitia ii bertujua utuk megetahui saham yag memeuhi kriteria pembetuka portofolio optimal berdasarka Model Ideks Tuggal. Metode yag diguaka dalam peelitia ii adalah peelitia deskriptif dega pedekata kuatitatif. Populasi yag diguaka adalah saham Ideks LQ-45 periode Jauari Juli 2015 dega jumlah sampel yag terpilih sebayak 29 saham. Hasil peelitia meujukka bahwa dari 29 sampel peelitia, kadidat saham yag termasuk dalam portofolio optimal adalah UNVR, BBRI, ICBP, KLBF, INDF pada tahu 2013, PTBA, BBCA, ICBP, KLBF, BBNI, GGRM, TLKM, PGAS, JSMR, BBRI, INTP pada tahu 2014 da AKRA, UNVR, LPKR pada bula Jauari-Juli Besarya proporsi daa pembetuk portofolio optimal tahu 2013 adalah UNVR (47,56%), BBRI (10,62%), ICBP (24,78%), KLBF (10,70%), INDF (6,34%), tahu 2014 adalah PTBA (4,48%), BBCA (11,53%), ICBP (4,46%), KLBF (15,87%), BBNI (23,50%), GGRM (6,51%), TLKM (5,22%), PGAS (18,42%), JSMR (4,78%), BBRI (4,37%), INTP (0,51%), da bula Jauari-Juli 2015 adalah AKRA (5,98%), UNVR (84,92%) da LPKR (9,10%). Berdasarka portofolio optimal yag terbetuk maka retur ekspektasi adalah sebesar 2,19% tahu 2013, 3,3124% tahu 2014 da 3,3208% bula Jauari-Juli Risiko portofolio adalah sebesar 0,1436% tahu 2013, 0,0163% tahu 2014 da 0,0542% bula Jauari-Juli Kata kuci: Portofolio Optimal, Model Ideks Tuggal 140

2 1. PENDAHULUAN Pertumbuha ekoomi sebuah egara merupaka masalah perekoomia dalam jagka pajag. Selai itu, pertumbuha ekoomi juga sebagai alat ukur dalam melihat atau megaalisa seberapa besar perkembaga perekoomia di egara tersebut. Suatu egara, selai meigkatka pertumbuha ekoomi juga igi meigkatka kesejahteraa asioal secara kotiyu melalui pembagua ekoomi. Peigkata pembagua ekoomi secara global dapat melalui pasar modal sebagai wadah pedaaaya. Sebagai saraa utuk meujag pemeuha daa tersebut diperluka adaya pera ivestor. Ivestor dega wawasa yag luas aka sagat berpegaruh dalam pegambila keputusa ivestasi yag aka diambil. Ivestasi merupaka kuci utama dalam mecapai peigkata pertumbuha ekoomi yag tercermi dari kemampua meigkatka laju pertumbuha da tigkat pedapata. Semaki besar ivestasi suatu egara maka semaki besar pula tigkat pertumbuha ekoomi yag bisa dicapai. Salah satu lagkah petig dalam berivestasi yaitu memilih aset atau membetuk portofolio. Aset tersebut adalah surat berharga khususya saham (Martya:2014). Ivestasi saham merupaka aktivitas yag meghasilka tigkat pegembalia (retur) da risiko yag tidak meetu di masa yag aka datag. Meurut Tadelili (2010:104) risiko saham secara umum dibedaka mejadi dua, yaitu risiko sitemastis da risiko tidak sitemastis. Risiko sistematis adalah risiko yag tidak dapat didiversifikasi (odiversifiable risk), cotohya faktor-faktor makro yag dapat mempegaruhi pasar secara keseluruha, seperti keadaa ekoomi da politik. Risiko tidak sistematis adalah risiko ivestasi yag dapat dihidari melalui diversifikasi (diversifiable risk) saham dega membetuk portofolio optimal. Meurut Tadelili (2010:18) portofolio efisie adalah portofolio yag memiliki tigkat risiko sama dega retur yag tiggi atau retur yag sama dega risiko yag redah, sedagka portofolio optimal adalah portofolio yag dipilih oleh ivestor dari sekia bayak kumpula portofolio efisie. Utuk memperoleh portofolio yag diigika seorag ivestor harus melakuka aalisis yag dapat memberika retur secara maksimal. Salah satu cara ivestor dalam memiimalka risiko ivestasi saham adalah dega melakuka diversifikasi, yaitu megivestasika daa dalam beberapa saham yag kemudia membetuk portofolio dega harapa medapatka retur secara maksimal da risiko sekecil mugki. Dalam megaalisis portofolio dibutuhka beberapa perhituga dega sejumlah data sebagai iput tetag struktur portofolio. Modelmodel aalisis portofolio yag dapat diguaka diataraya adalah model Markowitz da Model Ideks Tuggal. Model Markowitz merupaka portofolio efisie yag dibetuk dega tujua utuk memiimumka stadar deviasi yag merupaka ukura risiko dari suatu portofolio, sedagka Model Ideks Tuggal dapat meyederhaaka perhituga di Model Markowitz dega meyediaka parameter parameter iput yag dibutuhka dalam perhituga model Markowitz (Hartoo, 2013:369). Melalui Model Ideks Tuggal ivestor dapat megguaka aktiva bebas risiko dalam portofolioya. Tekik aalisis portofolio optimal dega Model Ideks Tuggal meyataka bahwa retur saham berfluktuasi searah dega ideks harga pasar. Hal ii dapat dilihat bahwa kebayaka saham cederug megalami keaika harga jika ideks harga aik da sebalikya, jika ideks harga turu maka saham aka megalami peurua harga. Pembetuka portofolio saham diperluka suatu ideks sebagai idikator utuk megamati pergeraka harga saham. Salah satu ideks yag dapat guaka adalah Ideks Harga Gabuga (IHSG) da Ideks LQ-45. Meurut Hartoo (2013:130) adaya IHSG mecermika pergeraka saham-saham yag tercatat dalam Bursa Efek Idoesia. Ideks LQ-45 merupaka saham yag likuid, memiliki frekuesi perdagaga tiggi, prospek pertumbuha da keuaga yag cukup baik, da secara objektif diseleksi lagsug oleh BEI. Fluktuasi harga pada saham LQ-45 cederug halus sehigga retur tidak setiggi pada kelompok saham lai yag memiliki fluktuasi harga secara sigifika. 2. KAJIAN PUSTAKA 2.1. Ivestasi Ivestasi adalah peaama modal utuk satu atau lebih aktiva yag dimiliki da biasaya berjagka waktu lama dega harapa medapatka keutuga dimasa-masa yag aka datag. Ivestasi dalam arti luas terdiri dari 2 bagia utama, yaitu: ivestasi dalam betuk aktiva riil (real estate) da ivestasi dalam betuk surat berharga atau sekuritas (marketable securitas atau fiacial assets) (Suariyah, 2003:2). 141

3 Meurut Hartoo (2013:7) ivestasi dibedaka mejadi dua ivestasi lagsug da tidak lagsug. Tujua ivestasi diataraya adalah utuk medapatka kehidupa yag lebih layak di masa datag, meguragi tekaa iflasi da doroga utuk meghemat pajak. Peetua pegambil keputusa seorag ivestor harus melewati proses keputusa ivestasi. Proses keputusa ivestasi diataraya adalah peetua tujua ivestasi, peetua kebijaka ivestasi, pemiliha strategi portofolio, pemiliha aset, da pegukura da evaluasi kierja portofolio (Tadelili, 2010:8-12) Pasar Modal Meurut Darmadji (2001:2) pasar modal (capital market) merupaka pasar utuk berbagai istrume keuaga jagka pajag yag bisa diperjualbelika, baik dalam betuk uag ataupu modal sediri. Dalam pasar modal diperjualbelika istrume keuaga seperti saham, obligasi, wara, right, obligasi kovertibel, da berbagai produk turua (derivatif) seperti opsi (put atau call). Pasar modal memberika saraa trasaksi sekuritas sehigga memiliki struktur da betuk pasar berbeda dega jeis pasar laiya. Oleh karea itu pasar modal memiliki karakteristik sebagai berikut: memberika prospek keutuga dimasa datag dimaa ivestor yag memiliki sekuritas didasarka pegharapa dalam jagka pedek maupu jagka pajag dimasa datag, memiliki harapa yag tiggi sekaligus risiko yag tiggi begitu pula sebalikya, megutamaka kemampua aalisis baik aalisis tekikal maupu fudametal, da disadari atau tidak karakteristik pasar modal salah satuya megadug usur spekulasi (Hadi, 2013:15) Meurut Hadi (2013:67) saham adalah salah satu komoditas keuaga yag diperdagagka di pasar modal yag palig populer. Ivestasi saham oleh ivestor diharapka memberika keutuga, yag sudah barag pasti dalam saham juga megadug risiko Meurut Hartoo (2013:141) suatu perusahaa dapat mejual hak kepemilikaya dalam betuk saham (stock). Utuk mearik ivestor potesial laiya, suatu perusaha mugki juga megeluarka kelas lai dari saham, yaitu yag disebut dega saham prefere (preferred stock) Retur da Risiko Retur Retur atau tigkat pegembalia meurut Tadelili (2010:102) terdiri dari dua kompoe utama, yield da capital gai (loss). Yield merupaka kompoe retur yag meggambarka alira kas atau pedapata yag diperoleh secara periodik dari suatu ivestasi. Capital gai (loss) sebagai kompoe kedua dari retur merupaka keaika (peurua) harga suatu surat berharga (saham maupu surat berharga jagka pajag laiya), yag bisa memberika keutuga (kerugia) bagi ivestor. Dalam kata lai capital gai (loss) dapat diartika sebagai perubaha harga sekuritas. Meurut Hadi (2013:194) setiap ivestasi baik jagka pedek maupu jagka pajag mempuyai tujua utama utuk medapatka keutuga yag disebut retur baik secara lagsug maupu tidak lagsug Risiko Meurut Tadelili (2010:102) risiko adalah kemugkia perbedaa atara retur aktual yag diterima dega retur harapa. Semaki besar kemugkia perbedaaya, berarti semaki besar risiko ivestasi tersebut. Dalam pegambila keputusa ivestasi selalu dihadapi dega suatu risiko. Meurut Tadelili (2010:103) jeis risiko meurut sumberya atara lai: risiko suku buga, risiko pasar, risiko iflasi, risiko bisis, risiko fiasial, risiko likuiditas, risiko ilai tukar mata uag da risiko egara (Coutry Risk) Portofolio Ivestasi dalam pasar modal salah satuya portofolio aka memberika keutuga sekaligus risiko yag mugki aka dihadapi oleh ivestor. Husa (2001:19) meyebutka teori portofolio didasarka pada keyataa bahwa umumya para ivestor dalam surat berharga tidak megivestasika seluruh daa mereka pada satu jeis saham, tetapi mebagi-bagikaya dalam berbagai jeis saham. Meurut Tadelili (2010:157) portofolio optimal merupaka portofolio yag dipilih seorag ivestor dari sekia bayak piliha yag ada pada kumpula portofolio efisie Model Ideks Tuggal William Sharpe megembagka model yag disebut dega Model Ideks Tuggal (sigleidex model). Model ii dapat diguaka utuk meyederhaaka perhituga di model Markowitz dega meyediaka parameter- 142

4 parameter iput yag dibutuhka di dalam perhituga model Markowitz. Di sampig itu, Model Ideks Tuggal dapat juga diguaka utuk meghitug retur ekpektasia da risiko portofolio (Hartoo 2013:369). Meurut Halim (2015:64) Model Ideks Tuggal atau model satu faktor megasumsika bahwa imbal hasil atau retur atara dua sekuritas atau lebih aka berkorelasi-yaitu aka bergerak bersama-da mempuyai reaksi yag sama terhadap satu faktor atau ideks tuggal yag dimasukka dalam model. Faktor atau ideks yag diguaka dalam Model Ideks Tuggal adalah Ideks Harga Gabuga (IHSG). 3. METODE PENELITIAN 3.1. Jeis Peelitia Peelitia ii megguaka jeis peelitia deskriptif dega pedekata kuatitatif Fokus Peelitia Fokus peelitia merupaka pemusata pembahasa terhadap tujua peelitia yag igi dicapai, sehigga arah tujua tidak keluar dari batasa yag aka diteliti. Berdasarka hal tersebut maka fokus peelitia yag diguaka dalam peelitia ii adalah: retur pasar da retur ekspektasi pasar, portofolio optimal da besar proporsi portofolio, retur ekspektasi da risiko portofolio Lokasi Peelitia Peelitia ii aka dilakuka di Bursa Efek Idoesia (BEI) dikareaka ruag ligkup peelitia adalah dalam bidag portofolio saham da data laiya yag dapat diperoleh di BEI. BEI merupaka lembaga resmi da dega BEI ii data yag dibutuhka peeliti mudah da cepat utuk diperoleh. Peeliti juga medapatka data pelegkap dari website BEI yaitu gua meujag dalam proses peelitia Populasi da Sampel Populasi merupaka wilayah geeralisasi yag terdiri dari atas objek atau subjek yag mempuyai kualitas da karakteristik tertetu yag ditetapka oleh peeliti utuk dipelajari da kemudia ditarik kesimpula (Sugiyoo, 2004:72). Populasi yag diguaka dalam peelitia ii adalah sahamsaham yag masuk dalam Ideks LQ-45 Periode Tahu 2013-Juli Sampel adalah bagia dari populasi. Sampel terdiri atas sejumlah aggota yag dipilih dari populasi (Sekara, 2006:123). Peetua sampel dalam peelitia ii adalah dega metode purposive samplig. Pertimbaga yag diguaka peeliti sebagai kriteria dalam meetapka sampel peelitia adalah saham yag selalu bertaha dalam Ideks LQ-45 selama Periode Jauari Juli Berdasarka hasil seleksi saham, maka terdapat 29 saham perusahaa yag memeuhi kriteria da dapat diguaka sebagai sampel peelitia Sumber Data Sumber data yag diguaka dalam peelitia ii adalah data sekuder yag didapat secara tidak lagsug. Data tidak lagsug tersebut berupa dokume yag telah diterbitka oleh BEI da Bak Idoesia (BI). Sumber data yag diguaka dalam peelitia ii adalah daftar saham yag termasuk dalam Ideks LQ-45, data harga peutupa (closig price) saham tiap bula dari perusahaa yag dijadika sampel, da tigkat suku buga BI (BI Rate) Periode Jauari 2013-Juli 2015, serta data perusahaa yag membayarka divide selama peride peelitia Tekik Pegumpula Data Tekik pegumpula data yag aka diguaka peeliti adalah tekik dokumetasi. Tekik dokumetasi adalah mecari data megeai hal-hal atau variabel yag berupa catata, traskrip, buku, surat kabar, majalah, prasasti, otule rapat, ageda, da sebagaiya (Arikuto, 2006:231). Tekik dokumetasi yag aka diguaka peeliti adalah dega cara megumpulka data sekuder yag berasal dari hasil dokumetasi Bursa Efek Idoesia (BEI) Aalisis Data Peeliti megguaka aalisis pembetuka portofolio optimal dega Model Ideks Tuggal. Lagkah-lagkah dalam melakuka aalisis data dalam peelitia ii adalah sebagai berikut: 1. Meghitug total retur realisasi masigmasig saham per tahu Retur realisasi saham (Ri)= P t P t 1 +D t P t 1 (Hartoo, 2013:237) 2. Meghitug retur ekspektasi dari masigmasig saham E(Ri) = i=1 R i (Husa, 2003:47) yag memiliki E(Ri) > 0 aka dilajutka dalam aalisis, sedagka saham yag memiliki E(Ri) < 0 aka diabaika. 143

5 3. Meghitug retur pasar (RM) da retur ekspektasi pasar E(RM) dega dasar IHSG RM = IHSG t IHSG t 1 IHSG t 1 (Hartoo, 2013:370) E(RM) = 1 R M (Hartoo, 2013:225) 4. Meghitug Beta da Alpha masig-masig saham βi = σ im σ 2 M Dimaa: σ im = i 1[(R i E(R i )).(R M E(R M ))] σ 2 M = (R M E (R M )) 2 i= (Hartoo, 2013:413) αi = E(Ri) (βi. E(RM)) (Hartoo, 2013:372) 5. Meghitug risiko ivestasi a. Meghitug varia dari kesalaha residu σ 2 ei = i=1 (R i α i β i. R M ) 2 (Hartoo, 2013:377) b. Meghitug risiko saham σi 2 = βi 2. σm 2 + σei 2 (Hartoo, 2013:376) 6. Meetuka retur bebas risiko (RBR) RBR ditetuka oleh tigkat BI Rate bulaa selama periode Jauari 2013 Juli Besarya RBR merupaka rata-rata suku buga selama periode peelitia. yag memiliki E(Ri) > RBR aka dilakuka aalisis lebih lajut karea aka meghasilka ERB yag positif. 7. Meghitug Excess Retur to Beta (ERB) ERBi = E(R i ) R BR β i (Hartoo, 2013:391) 8. Meetuka ilai Ai da Bi Ai = [E(R i) R BR ].β i σ ei 2 Bi = β2 σ 2 ei (Hartoo, 2013:393) 9. Meghitug Cut-Off Poit (C*) Ci = i j=l i j=l σ M 2 A i 1+ σ 2 M B i (Hartoo, 2013:393) Besarya C* adalah ilai Ci dimaa ilai ERB terakhir kali masih lebih besar dari Ci. Sekuritas yag membetuk portofolio optimal adalah sekuritas-sekuritas yag mempuyai ilai ERB lebih besar atau sama dega ilai ERB di titik C*. 10. Meetuka besarya proporsi masigmasig sekuritas dalam portofolio optimal wi= Dimaa: Z i k j=l Z j β i Zi = σ 2 ei (Hartoo, 2013:396) (ERB C*) 11. Meghitug Alpha da Beta portofolio α p = i=l w i. α i β P = i=l w i. β i (Hartoo, 2013:386) 12. Meetuka retur ekspektasi portofolio E(Rp) = α p + β P. E(R M ) (Hartoo, 2013:387) 13. Meghitug risiko portofolio σp 2 = βp 2. σm 2 (Hartoo, 2013:387) 14. Membuat kesimpula saham yag seharusya dipilih dalam berivestasi dari perhituga portofolio optimal. 4. PEMBAHASAN 4.1. Aalisis da Iterpretasi Data Perhituga Total Retur Realisasi Masig-masig (Ri) Retur realisiasi masig-masig saham terdiri dari capital gai yag dapat diartika sebagai perubaha harga sekuritas saham yag terjadi serta yield yag berupa divide. Ragkuma hasil perhituga retru realisasi disajika dalam tabel 1 berikut. Tabel 1. Total Retur Realisasi Masig-masig Periode Jauari 2013-Juli 2015 Tahu Tahu Tahu AALI 0, , , ADRO -0, , , AKRA 0, , , ASII 0, , , ASRI -0, , , BBCA 0, , , BBNI 0, , , BBRI 0, , , BMRI 0, , , BMTR -0, , , BSDE 0, , , CPIN 0, , , Ri 144

6 Tahu 2013 Ri Tahu 2014 Tahu EXCL -0, , , GGRM -0, , , ICBP 0, , , INDF 0, , , INTP -0, , , ITMG -0, , , JSMR -0, , , KLBF 0, , , LPKR 0, , , LSIP 0, , , MNCN 0, , , PGAS 0, , , PTBA -0, , , SMGR -0, , , TLKM -0, , , UNTR 0, , , UNVR 0, , , Keteraga: 1. Biru : Tertiggi 2. Merah : Teredah Perhituga Retur Ekspektasi Masigmasig E(R i) Retur ekspektasi masig-masig saham dihitug berdasarka data historis, yaitu dega metode rata-rata (mea method). Perhituga metode ii yaitu dega mejumlahka retur realisasi (Ri) masig-masig saham dari 29 sampel saham pada Periode Tahu 2013-Juli 2015, selajutya dibagi dega jumlah periode peelitia. Ragkuma hasil perhituga retur ekspektasi disajika dalam tabel 2. Tabel 2. Retur Ekspektasi Masig-masig Bula Jauari 2013-Juli 2015 E(Ri) Tahu Tahu Tahu AALI 0, , , ADRO -0, , , AKRA 0, , , ASII 0, , , ASRI -0, , , BBCA 0, , , BBNI 0, , , BBRI 0, , , BMRI 0, , , BMTR -0, , , BSDE 0, , , CPIN 0, , , EXCL -0, , , GGRM -0, , , ICBP 0, , , INDF 0, , , INTP -0, , , ITMG -0, , , JSMR -0, , , KLBF 0, , , LPKR 0, , , LSIP 0, , , MNCN 0, , , Tahu 2013 E(Ri) Tahu 2014 Tahu PGAS 0, , , PTBA -0, , , SMGR -0, , , TLKM -0, , , UNTR 0, , , UNVR 0, , , Keteraga: Biru : E(Ri) > 0, diperhitugka dalam aalisis selajutya Perhituga Retur Pasar (RM) da Retur Ekpektasi Pasar E(RM) Retur pasar (RM) dapat dihitug megguaka data Ideks Harga Gabuga (IHSG). Hal ii dikareaka IHSG mecermika semua perusahaa yag terdaftar di Bursa Efek Idoesia (BEI) sehigga lebih akurat utuk meghitug pedapata pasar. Hasil perhituga IHSG meujukka retur ekspektasi pasar tahu 2013 sebesar 0,000309, pada tahu 2014 sebesar 0, da pada bula Jauari-Juli 2015 sebesar -0, Perhituga Risiko Idividu (σi 2 ) Risiko saham berkaita dega adaya usur ketidakpastia atas tigkat pegembalia (retur). Risiko saham idividual terdiri dari dua bagia: risiko yag berhubuga dega pasar (βi 2.σM 2 ) da variace residual error (σei 2 ) (Hartoo, 2013:376). Tabel 3 berikut ii meujukka ragkuma hasil perhituga risiko saham idividual: Tabel 3. Risiko Idividual (σ i2 ) Tahu 2013 σi 2 =βi 2.σM 2 +σei 2 1 AALI 0, AKRA 0, ASII 0, BBCA 0, BBNI 0, BBRI 0, BMRI 0, BSDE 0, CPIN 0, ICBP 0, INDF 0, KLBF 0, LPKR 0, LSIP 0, MNCN 0, PGAS 0, UNTR 0, UNVR 0, Keteraga: 1. Biru : Tertiggi 2. Merah : Teredah 145

7 Tahu 2014 σi 2 =βi 2.σM 2 +σei 2 1 AALI 0, ADRO 0, AKRA 0, ASII 0, ASRI 0, BBCA 0, BBNI 0, BBRI 0, BMRI 0, BSDE 0, CPIN 0, GGRM 0, ICBP 0, INDF 0, INTP 0, JSMR 0, KLBF 0, LPKR 0, LSIP 0, MNCN 0, PGAS 0, PTBA 0, SMGR 0, TLKM 0, UNTR 0, UNVR 0, Keteraga: 1. Biru : Tertiggi 2. Merah : Teredah Tahu 2015 σi 2 =βi 2.σM 2 +σei 2 1 AKRA 0, BBCA 0, BSDE 0, LPKR 0, TLKM 0, UNTR 0, UNVR 0, Keteraga: 1. Biru : Tertiggi 2. Merah : Teredah Berdasarka tabel 3 diketahui bahwa pada tahu 2013 ilai risiko saham idividual tertiggi adalah Lodo Sumatera Platatio Tbk (LSIP) sebesar 0,039450, sedagka yag teredah adalah Uited Tractors Tbk (UNTR) sebesar 0, Tahu 2014 ilai risiko saham idividual tertiggi adalah Uited Tractors Tbk (UNTR) sebesar 0,103003, sedagka yag teredah adalah Perusahaa Gas Negara (Persero) Tbk (PGAS) sebesar 0, Bula Jauari-Juli 2015 ilai risiko saham idividual tertiggi adalah AKR Corporido Tbk (AKRA) sebesar 0,097033, sedagka yag teredah adalah Bak Cetral Asia Tbk (BBCA) sebesar 0, Perhituga Retur Aktiva Bebas Risiko (RBR) Retur aktiva bebas risiko diukur dari aktiva bebas risiko seperti Sertifikat Bak Idoesia (SBI) yag memiliki risiko ol da retur yag diperoleh bersifat pasti (Hartoo, 2013:344). RBR dalam peelitia ii megguaka BI Rate Periode Jauari 2013-Juli Retur aktiva bebas risiko dihitug dari jumlah rata-rata suku buga (BI Rate) selama periode peelitia dibagi dega jumlah periode peelitia. Berdasarka dari hasil perhituga pada tahu 2013 meujukka bahwa rata-rata retur aktiva bebas risiko per bula sebesar 0,0054, sedagka pada tahu 2014 da bula Jauari-Juli 2015 meujukka bahwa ratarata retur aktiva bebas risiko per bula pada tahu tersebut sebesar 0, Perhituga Excess Retur to Beta (ERB), Ci, da Cut off Poit (C*) Excess retur didefiisikam sebagai selisih retur ekspektasia dega retur aktiva bebas risiko. Excess retur to beta berarti megukur kelebiha retur relatif yag diukur dega Beta. yag mempuyai ilai ERB yag tiggi merupaka saham yag masuk ke dalam portofolio optimal. yag memiliki ilai ERB redah tidak termasuk portofolio optimal. Dibutuhka sebuah titik pembatas (cut-off poit) yag meetuka dimaa batas ilai ERB dikataka tiggi. Tabel 4 berikut meujukka ragkuma hasil perhituga Nilai ERB, Ci, da Cut-off Poit (C*). Tabel 4. Hasil Perhituga Nilai ERB, Ci, da Cutoff Poit (C*) Tahu 2013 ERB Ci C* 1 UNVR 0, , BBRI 0, , ICBP 0, , KLBF 0, , INDF 0, , , MNCN 0, , AKRA 0, , BSDE 0, , ASII 0, , BBNI 0, , BBCA 0, , LPKR -0, , BMRI -0, , CPIN -0, , PGAS -0, , LSIP -0, , AALI -0, , UNTR -0, ,

8 Tahu 2014 ERB Ci C* 1 PTBA 0, , BBCA 0, , ICBP 0, , KLBF 0, , BBNI 0, , GGRM 0, , TLKM 0, , PGAS 0, , JSMR 0, , BBRI 0, , INTP 0, , , BMRI 0, , BSDE 0, , CPIN 0, , SMGR 0, , ASRI 0, , LPKR 0, , ASII 0, , AALI 0, , INDF -0, , LSIP -0, , AKRA -0, , MNCN -0, , ADRO -0, , UNTR -0, , UNVR -0, , Tahu 2015 ERB Ci C* 1 AKRA 0, , UNVR 0, , LPKR 0, , , BSDE -0, , BBCA -0, , TLKM -0, , UNTR -0, , Berdasarka tabel 4 dapat diketahui pada tahu 2013 ilai cut-off poit (C*) dari 18 saham terletak pada saham (INDF) sebesar 0, yag merupaka ilai batas terakhir dimaa ilai ERB lebih besar atau sama dega ilai Ci. Pada tahu 2014 ilai cut-off poit (C*) dari 26 saham terletak pada saham (INTP) sebesar 0, yag merupaka ilai batas terakhir dimaa ilai ERB lebih besar atau sama dega ilai Ci. Pada bula Jauari-Juli 2015 ilai cut-off poit (C*) dari 7 saham terletak pada saham (LPKR) sebesar 0, yag merupaka ilai batas terakhir dimaa ilai ERB lebih besar atau sama dega ilai Ci Proporsi (W i) Daa Masig-masig yag Terpilih Setelah terbetuk saham portofolio optimal lagkah selajutya adalah meetuka proporsi daa dari masig-masig saham tersebut. Adapu proporsi daa masig-masig saham pada tahu 2013 adalah UNVR (47,56%), BBRI (10,62%), ICBP (24,78%), KLBF (10,70%) da INDF (6,34%). Pada tahu 2014 proporsi masig-masig saham portofolio optimal adalah PTBA (4,48%), BBCA (11,53%), ICBP (4,46%), KLBF (15,87%), BBNI (23,50%), GGRM (6,51%), TLKM (5,22%), PGAS (18,42%), JSMR (4,78%), BBRI (4,37%) da INTP (0,51%). Pada bula Jauari-Juli 2015 proporsi masig-masig saham portofolio optimal adalah AKRA (5,98%), UNVR (84,92%) da LPKR (9,10%) Perhituga Beta da Alpha Portofolio Model ideks tuggal memiliki karakteristik yag berbeda dega model laiya. Hal ii disebabka dega adaya Beta portofolio dalam aalisisya. Diketahui dari hasil perhituga ilai Beta portofolio pada tahu 2013 sebesar 0,803578, tahu 2014 sebesar 0, da bula Jauari- Juli 2015 sebesar 0, Nilai-ilai Beta portofolio yag positif tersebut meujukka bahwa portofolio tersebut bereaksi positif terhadap pergeraka pasar. Portofolio yag terbetuk aka bergerak megikuti arah pergeraka pasar sebesar ilai Beta. Artiya jika keaika (peurua) retur pasar sebesar 10% portofolio tersebut aka megalami keaika (peurua) retur sebesar 8,03578% pada tahu 2013, 7,46304% pada tahu 2014 da 5,86296% pada bula Jauari-Juli Berdasarka hasil perhitugs diperoleh pada tahu 2013 ilai Alpha portofolio sebesar 0, yag berarti ilai tersebut meujukka bahwa retur portofolio yag tidak dipegaruhi oleh pasar adalah sebesar 2,1652%. Pada tahu 2014 ilai Alpha portofolio sebesar 0, yag berarti ilai tersebut meujukka bahwa retur portofolio yag tidak dipegaruhi oleh pasar adalah sebesar 2,0396%. Pada bula Jauari-Juli 2015 ilai Alpha portofolio sebesar 0, yag berarti ilai tersebut meujukka bahwa retur portofolio yag tidak dipegaruhi oleh pasar adalah sebesar 3,9783% Retur Ekspektasi Portofolio (E(Rp)) Retur ekspektasi portofolio merupaka tigkat pegembalia yag aka diperoleh dari portofolio yag terbetuk. Berdasarka tabel 22 maka portofolio optimal yag terbetuk mampu memberika retur ekspektasi sebesar 0, atau 2,19% pada tahu 2013, 0, atau 3,3124% pada tahu 2014 da 0, atau 3,3208% pada bula Jauari-Juli Retur ekspektasi tersebut aka mempegaruhi keputusa ivestor utuk berivestasi pada saham-saham yag masuk dalam portofolio optimal karea 147

9 mempuyai retur ekspektasi yag lebih tiggi dibadigka retur ekspektasi pasar Risiko Portofolio (σp 2 ) Risiko portofolio dapat lebih kecil daripada risiko masig-masig saham pembetuk portofolio. Portofolio optimal yag terbetuk megadug risiko sebesar 0, atau 0,1436% pada tahu 2013, 0, atau 0,0163% pada tahu 2014 da 0, atau 0,0542% pada bula Jauari-Juli KESIMPULAN DAN SARAN 5.1. Kesimpula Berdasarka hasil aalisis dari peetua portofolio saham yag optimal dega Model Ideks Tuggal pada saham LQ-45 yag terdaftar di BEI Periode Jauari 2013-Juli 2015, maka diperoleh kesimpula sebagai berikut: 1. Aalisis pembetuka portofolio optimal dega megguaka Model Ideks Tuggal dapat meghasilka saham yag termasuk dalam portofolio optimal adalah UNVR, BBRI, ICBP, KLBF, INDF pada tahu 2013, PTBA, BBCA, ICBP, KLBF, BBNI, GGRM, TLKM, PGAS, JSMR, BBRI, INTP pada tahu 2014 da AKRA, UNVR, LPKR pada bula Jauari-Juli Besarya proporsi daa yag dialokasika utuk masig-masig saham tersebut pada tahu 2013 adalah UNVR (47,56%), BBRI (10,62%), ICBP (24,78%), KLBF (10,70%) da INDF (6,34%). Pada tahu 2014 proporsi masig-masig saham portofolio optimal adalah PTBA (4,48%), BBCA (11,53%), ICBP (4,46%), KLBF (15,87%), BBNI (23,50%), GGRM (6,51%), TLKM (5,22%), PGAS (18,42%), JSMR (4,78%), BBRI (4,37%) da INTP (0,51%). Pada bula Jauari-Juli 2015 proporsi masig-masig saham portofolio optimal adalah AKRA (5,98%), UNVR (84,92%) da LPKR (9,10%). 3. Retur ekspektasi yag aka didapatka oleh ivestor dari portofolio yag terbetuk adalah sebesar 0, atau 2,19% pada tahu 2013, 0, atau 3,3124% pada tahu 2014 da 0, atau 3,3208% pada bula Jauari- Juli Risiko portofolio yag aka ditaggug oleh ivestor atas ivesetasi yag dimilikiya adalah sebesar 0, atau 0,1436% pada tahu 2013, 0, atau 0,0163% pada tahu 2014 da 0, atau 0,0542% pada bula Jauari-Juli Tidak ada satupu perusahaa selama periode peelitia yag berturut-turut masuk dalam kadidat portofolio optimal Sara Berdasarka kesimpula di atas terdapat beberapa sara yag perlu dipertimbagka. Sara tersebut adalah: 1. Ivestor dapat megguaka Model Ideks Tuggal dalam meetuka portofolio optimal. Model ii dapat memberika gambara kepada ivestor terkait saham portofolio optimal, proporsi daa, tigkat retur da risiko saham yag harus ditaggug oleh ivestor. Iformasi tersebut dapat dijadika acua dasar dalam pegambila keputusa ivestasi pada pembetuka portofolio saham. 2. Ivestor dapat berivestasi pada lebih dari satu macam sektor misalya idustri (UNVR) da perbaka (BBNI) pada periode medatag karea hal ii terbukti dapat meguragi risiko da memberika retur optimal bagi ivestor. 3. Bagi perusahaa yag sahamya belum masuk dalam pembetuka portofolio optimal, diharapka dapat melakuka evaluasi kierja saham. Evaluasi ii bertujua utuk medapatka retur yag optimal sehigga dapat dijadika ivestasi oleh ivestor di masa medatag. DAFTAR PUSTAKA Arikuto, Suharsimi Prosedur Peelitia Suatu Pedekata Praktik, Cetaka Ketigabelas. Jakarta: PT. Rieka Cipta. Darmadji, Tjiptoo da Hedy M. Fakhrudi Pasar Modal Di Idoesia. Jakarta: Salemba Empat. Hadi, r Pasar Modal. Yogyakarta: Graha Ilmu Aalisis Ivestasi da Aplikasiya. Jakarta: Salemba Empat. Hartoo, Hartoo Teori Portofolio da Aalisis Ivestasi, Edisi Kedelapa. Yogyakarta: BPFE. Husa, Suad Teori Portofolio da Implikasiya bagi Maajeme Keuaga, Cetaka Ketiga. Yogyakarta: BPFE Dasar-dasar Teori Portofolio da Aalisis Sekuritas. Yogyakarta: AMP YKPN. 148

10 Sekara, Uma Metode Peelitia utuk Bisis, Edisi Keempat. Jakarta: Salemba Empat. Sugiyoo Metode Peelitia Bisis, Cetaka Ketujuh. Badug: Alfabeta, CV. Suariyah Pegatar Pegertia Pasar Modal, Edisi Ketiga. Yogyakarta: UPP AMP YKPN. Tadelili, Eduardus Portofolio da Ivestasi. Yogyakarta: KANISIUS. Martya, Widy Peerapa Model Ideks Tuggal Utuk Meetapka Komposisi Portofolio Optimal (Studi Pada -saham LQ-45 yag Listig di BEI Tahu ). Jural Admiistrasi Bisis, Vol diakses taggal 9 Desember