Irma Yuana Topowijono Devi Farah Azizah Fakultas Ilmu Administrasi Universitas Brawijaya Malang ABSTRACT.

Transkripsi

1 ANALISIS PEMBENTUKAN PORTOFOLIO SAHAM OPTIMAL DENGAN MODEL MARKOWITZ SEBAGAI DASAR PENETAPAN INVESTASI (Studi pada Saham yag Terdaftar dalam Jakarta Islamic Idex (JII) di Bursa Efek Idoesia Periode Jui 013 November 015) Irma Yuaa Topowijoo Devi Farah Azizah Fakultas Ilmu Admiistrasi Uiversitas Brawijaya Malag ABSTRACT This study aims to fid stocks that are listed i the Jakarta Islamic Idex (JII) at the Idoesia Stock Exchage were icluded i the optimal portfolio period Jue 013-November 015 alog with the amout of the compositio of each fud share i the formatio of the optimal portfolio. The populatio used was all shares icluded i the JII totalig 40 shares. Mechaical sample selectio usig purposive samplig method ad acquired 19 shares as samples. Methods of data aalysis usig a Markowitz model. Based o the aalysis that has bee doe shows that: There are 7 stocks icluded i the compositio of the optimal share of PT Astra Agro Lestari Tbk, PT AKR Tbk, Idofood CBP Sukses Makmur Tbk, Kalbe Farma Tbk, PT Uited Tractors Tbk, PT Uilever Idoesia Tbk, ad Wijaya Karya (Persero) The amout of the compositio sufficiet fuds are ivested i these stocks is WIKA with the compositio of fud 1.71%, AALI with the compositio of fud 6.79%, AKRA with the compositio of fud 10.41%, ICBP with the compositio of fud 10.93%, KLBF with the compositio of fud %, UNTR with the compositio of fud 4.15%, ad UNVR with the compositio of fud 31.3%. The expected retur of the portfolio E(Rp) of or 0.58% ad portfolio risk at or 0.1%. Keywords: Compositio Fud, Optimal Compositio, Retur, Risk. Abstrak Peelitia ii bertujua utuk megetahui saham-saham yag terdaftar dalam Jakarta Islamic Idex (JII) di Bursa Efek Idoesia yag termasuk dalam portofolio optimal periode Jui 013-November 015 beserta besarya komposisi daa masig-masig saham dalam pembetuka portofolio optimal. Populasi yag diguaka adalah seluruh saham yag termasuk dalam JII yag berjumlah 40 saham. Tekik pemiliha sampel megguaka metode purposive samplig da diperoleh 19 saham sebagai sampel peelitia. Metode aalisis data megguaka model Markowitz. Berdasarka hasil aalisis yag telah dilakuka meujukka bahwa: Terdapat 7 saham yag termasuk dalam komposisi optimal yaitu saham PT Astra Agro Lestari Tbk, PT AKR Corporido Tbk, Idofood CBP Sukses Makmur Tbk, Kalbe Farma Tbk, PT UitediTractorsoTbk, PTgUileverbIdoesia Tbk, da Wijaya Karya (Persero) Besarya komposisi daa yag layak diivestasika pada saham-saham tersebut adalah WIKA dega komposisi daa sebesar 1.71%, AALI dega komposisi daa sebesar 6.79%, AKRA dega komposisi daa sebesar 10.41%, ICBP dega komposisi daa sebesar 10.93%, KLBF dega komposisi daa sebesar 14.78%, UNTR dega komposisi daa sebesar 4.15%, da UNVR dega komposisi daa sebesar 31.3%. Retur ekspektasia portofolio E(Rp) sebesar atau 0.58% da risiko portofolio sebesar atau 0.1%. Kata Kuci: Komposisi Daa, Komposisi Optimal, Retur, Risiko. 90

2 A. PENDAHULUAN Pasar modal memiliki peraa petig bagi perekoomia suatu egara karea pasar modal mejalaka pera dua fugsi, yaitu pertama sebagai saraa bagi pedaaa usaha atau sebagai saraa bagi perusahaa gua medapatka daa dari masyarakat pemodal (ivestor). Daa yag diperoleh dari pasar modal tersebut dapat diguaka utuk pegembaga usaha, ekspasi, peambaha modal kerja da lai-lai. Kedua, pasar modal mejadi saraa atau wadah bagi masyarakat utuk berivestasi pada istrume keuaga seperti saham, obligasi, reksa daa, da lai-lai, sehigga masyarakat dapat meempatka daa yag dimilikiya sesuai dega karakteristik keutuga da risiko dari masig-masig istrume. Ivestasi merupaka peempata atau peaama sejumlah daa pada saat ii dega harapa agar memperoleh keutuga dimasa yag aka datag. Hampir semua betuk ivestasi memiliki usur ketidakpastia, dimaa ivestor tidak tahu pasti besarya tigkat pegembalia (retur) yag diperoleh dari hasil ivestasi yag dilakuka. Tujua ivestor berivestasi saham di pasar modal selai utuk medapatka devide adalah megigika adaya retur maksimal dega tigkat risiko yag redah. Sebelum berivestasi, yag dapat dilakuka oleh ivestor adalah memperkiraka besarya keutuga yag diharapka (expected retur) dari ivestasiya, da seberapa besar kemugkia retur sebearya yag aka meyimpag dari yag diharapka sebelumya karea adaya ketidakpastia. Risiko da retur salig berkaita erat, semaki tiggi risiko yag dihadapi, semaki besar retur yag di hasilka. Sebalikya, semaki redah tigkat risiko, semaki kecil pula retur yag dihasilka. Risiko ivestasi tersebut dapat dikuragi dega meambah jumlah jeis aset ke dalam portofolio. Peaama saham syariah merupaka kegiata ivestasi berupa peyertaa modal yag dilakuka ke dalam perusahaa-perusahaa yag dalam kegiataya tidak melaggar prisip syariah. Saham syariah terdaftar pada salah satu ideks di Bursa Efek Idoesia (BEI) yag berama Jakarta Islamic Idex (JII). Pada awal pelucuraya, pemiliha saham yag termasuk dalam kriteria syariah melibatka pihak Dewa Pegawas Syariah PT Daareksa Ivestmet Maagemet, aka tetapi seirig dega perkembaga pasar, tugas pemiliha sahamsaham tersebut dilakuka oleh Bapepam-LK yag sekarag mejadi OJK (Otoritas Jasa Keuaga) yag bekerja sama dega Dewa Syariah Nasioal. JII pada periode 30 Desember 013 samasama megalami peurua jika dibadigka akhir Desember 01, amu jika ideks tersebut dibadigkadega ideks kovesioalya, yaki ideks LQ45, maka JII megalami peurua yag lebih kecil dibadig LQ45. Pada peutupa bursa tahu 013, JII meuru 1,63% semetara LQ45 meuru 3,5%. Selajutya, kapitalisasi pasar JII meigkat 0,07% semetara kapitalisasi pasar LQ45 meuru 0,48%. Taggal 13 Agustus 014, JII ditutup pada 707,38 poi atau meigkat sebesar 0,90% jika dibadigka pada akhir tahu 013 sebesar 585,11 poi. Nilai kapitalisasi pasar saham yag termasuk dalam JII pada 13 Agustus 014 tersebut megalami peigkata sebesar 3,43% jika dibadigka kapitalisasi pasar saham JII pada akhir tahu 013 yaitu sebesar Rp 1.67,10 triliu. Pembetuka portofolio optimal sebagai dasar pegambila keputusa ivestasi saham ada beberapa model, salah satuya adalah model Markowitz yag pertama kali diperkealka oleh Harry Markowitz. Model ii juga dapat meujukka secara kuatitatif bahwa diversifikasi saham dapat meguragi tigkat risiko. Model Markowitz juga serig dikeal sebagai model Mea Variace (MV). Model Markowitz merupaka suatu model peetua portofolio yag meekaka hubuga retur da risiko ivestasiya. Model Markowitz ii dapat megatasi kelemaha dari diversifikasi radom. Model Markowitz, di dalamya terdapat tiga hal yag perlu diperhatika, yaitu pertama semua titik-titik yag ada dalam permukaa efisie mempuyai keduduka yag sama atara satu dega yag laiya. Kedua model Markowitz tidak memasukka isu bahwa ivestor boleh memijam daa utuk membiayai ivestasi portofolio pada aset berisiko. Model ii juga belum memperhitugka kemugkia ivestor utuk melakuka ivestasi pada aset bebas risiko. Ketiga, dalam keyataaya ivestor yag berbeda-beda aka megestimasi iput yag berbeda pula ke dalam model Markowitz. Berdasarka uraia tersebut, judul yag di ambil adalah Aalisis Pembetuka Portofolio Saham Optimal dega Model Markowitz Sebagai Dasar Peetapa Ivestasi (Studi pada Saham Perusahaa yag Terdaftar dalam Jakarta Islamic Idex (JII)di Bursa Efek Idoesia (BEI) periode Jui November 015). 91

3 Tujua peelitia ii adalah utuk megetahui saham maa saja yag terdaftar dalam Jakarta Islamic Idex (JII) yag dapat membetuk portofolio optimal dega megguaka model Markowitz, megetahui besar komposisi daa pada masig-masig sahamyag terdaftar dalam Jakarta Islamic Idex (JII) di Bursa Efek Idoesia periode Jui 013 November 015 da utuk megetahui tigkat retur yag diharapka serta tigkat risiko dari portofolio optimal yag telah terbetuk. B. KAJIAN PUSTAKA 1. Pasar Modal a. Pegertia Pasar Modal Pasar modal adalah pertemua atara pihak yag memiliki kelebiha daa dega pihak yag membutuhka daa dega cara memperjualbelika sekuritas (Tadelili, 001:13). Ada tiga defiisi pasar modal, yaitu: 1) Defiisi yag luas Pasar modal adalah kebutuha sistem keuaga yag terorgaisasi, termasuk bak-bak komersial da semua peratara di bidag keuaga, serta surat-surat kertas berharga/klaim, jagka pajag da jagka pedek, primer da yag tidak lagsug. ) Defiisi dalam arti meegah Pasar modal adalah semua pasar yag terorgaisasi da lembaga-lembaga yag memperdagagka warkat-warkat kredit (biasaya yag berjagka waktu lebih dari satu tahu) termasuk saham-saham, obligasiobligasi, pijama berjagka hipotek, da tabuga serta deposito berjagka. 3) Defiisi dalam arti sempit Pasar modal adalah tempat pasar terorgaisasi yag memperdagagka saham-saham da obligasi-obligasi dega memakai jasa dari makelar, komisioer da para uderwriter (Kamaruddi, 004:4). b. Fugsi Pasar Modal Pasar modal berfugsi sebagai peratara (itermediaries), dimaa fugsi ii meujukka bahwa pasar modal memiliki pera petig dalam meujag perekoomia egara, karea pasar modal berpera dalam mempertemuka pihak yag mempuyai kelebiha daa dega pihak yag megalami kekuraga daa. (Samsul, 006:43) Pasar perdaa adalah tempat atau saraa bagi perusahaa yag utuk pertama kaliya meawarka saham atau obligasi kepada masyarakat umum. ) Pasar Kedua Pasar kedua adalah tempat atau saraa trasaksi jual beli efek atar ivestor da harga dibetuk oleh ivestor melalui peratara efek.. Ivestasi a. Pegertia Ivestasi Ivestasi adalah komitme atas sejumlah daa atau sumberdaya laiya yag dilakuka pada saat ii, dega tujua memperoleh sejumlah keutuga di masa datag (Tadelili, 001:3). Meurut Ahmad (004:3) ivestasi adalah meempatka uag atau daa dega harapa utuk memperoleh tambaha atau keutuga tertetu atas uag atau daa tersebut. Ivestasi merupaka sebuah komitme atau peempata sejumlah daa pada saat ii dega harapa agar memperoleh keutuga di masa yag aka datag. Hartoo (013:5). b. Jeis-jeis Ivestasi Ivestasi ke dalam sebuah aktiva keuaga dapat berupa ivestasi lagsug da ivestasi tidak lagsug. 1) Ivestasi Lagsug Ivestasi lagsug dapat dilakuka dega membeli aktiva keuaga yag dapat diperjualbelika di pasar uag (moey market). ) Ivestasi Tidak Lagsug Ivestasi tidak lagsug dilakuka dega cara membeli surat-surat berharga dari perusahaa ivestasi. c. Tujua Ivestasi Secara umum tujua seseorag melakuka ivestasi adalah utuk meghasilka sejumlah uag atas aktiva yag telah ditempatka sebelumya baik itu dalam jagka pedek maupu jagka pajag. Tujua ivestasi yag lebih luas lagi adalah utuk meigkatka kesejahteraa ivestor. Kesejahteraa yag dimaksud dalam hal ii adalah kesejahteraa moeter, yag dapat diukur dega pejumlaha pedapata saat ii ditambah dega ilai saat ii pedapata masa datag. (Tadelili, 001: 4-5). c. Jeis-jeis Pasar Modal Pasar modal dibedaka mejadi dua jeis, yaitu: 1) Pasar Perdaa 9

4 d. Proses Ivestasi Suatu hal yag medasar dalam proses pegambila keputusa ivestasi adalah bagaimaa ivestor memahami hubuga atara retur yag diharapka serta besarya risiko yag timbul dalam suatu ivestasi. Proses ivestasi meujukka bagaimaa pemodal seharusya melakuka ivestasi dalam sekuritas, yaitu sekuritas apa yag aka dipilih, seberapa bayak ivestasi tersebut, da kapa ivestasi tersebut aka dilakuka. e. Perilaku Ivestor Tiga kelompok perilaku ivestor yaitu Risk Averse, Risk Seekig, da Risk Neutral. Ketiga kelompok perilaku ivestor tersebut memiliki padaga yag berbeda-beda terhadap pegambila keputusa ivestasi pada saham. 3. Saham a. Pegertia Saham Saham merupaka suatu jeis sekuritas yag cukup populer diperjualbelika dipasar modal da memiliki risiko yag tiggi. Dalam pembetuka portofolio, saham-saham terbaiklah yag harus dipilih, karea dega memilih saham-saham terbaik, maka ivestor aka memperoleh mafaat peguraga risiko atas tidaka diversifikasi saham yag dilakuka. Husa (005:9) Saham pada dasarya merupaka bukti kepemilika perusahaa sehigga pemegag saham memiliki hak klaim atas divide atau distribusi lai yag dilakuka perusahaa kepada pemegag saham laiya. b. Jeis-jeis Saham Berdasarka mafaat yag diperoleh oleh pemilik, saham dibedaka mejadi dua jeis, yaitu: 1) Saham Biasa (Commo Stock) Meurut Tadelili (010:13), Saham biasa meyataka kepemilika suatu perusahaa. Saham biasa adalah sertifikat yag meujukka bukti kepemilika suatu perusahaa. ) Saham Prefere (Preffered Stock) Saham prefere memiliki hak utuk didahuluka dalam pembagia laba da sisa aset dalam likuidasi dibadigka dega saham biasa. Perbedaaya dega saham biasa adalah saham prefere yag memiliki divide yag tetap, amu seperti halya saham biasa, saham prefere tidak memiliki taggal jatuh tempo. 4. Jakarta Islamic Idex (JII) Jakarta Islamic Idex (JII) adalah salah satu ideks saham yag ada di Idoesia yag meghitug ideks harga rata-rata saham utuk jeis saham yag memeuhi kriteria syariah. Jadi pegertia saham-saham yag termasuk dalam Jakarta Islamic Idex (JII) adalah saham-saham yag dalam operasioalya tidak megadug usur riba, serta permodala yag dipakai juga buka merupaka mayoritas dari hutag. Saham yag masuk dalam kategori syariah harus melalui kriteria-kriteria yag sudah ditetuka. 5. Retur Saham Retur merupaka imbala atas keberaia ivestor meaggug risiko atas ivestasi yag dilakukaya. Sumber-sumber retur terdiri atas dua kompoe utama, yaitu yield da capital gai. Meurut Hartoo (013:19), yield merupaka presetase peerimaa kas periodik terhadap harga ivestasi periode tertetu dari suatu ivestasi. Capital gai adalah keaika harga surat berharga (saham atau surat utag jagka pajag) yag dapat memberika keutuga bagi ivestor. Pejumlaha yield da capital gai disebut retur total suatu ivestasi (Tadelili, 001:1). 6. Risiko Saham Risiko saham pada dasarya merupaka ketidaksesuaia atara tigkat pegembalia yag diharapka (retur) oleh perusahaa. Risiko dapat dibagi mejadi dua yaitu risiko sistematis da risiko tidak sistematis. Risiko sistematis merupaka tigkat miimum risiko yag dapat diperoleh bagi suatu portofolio melalui diversifikasi sejumlah besar aktiva yag dipilih secara acak. Risiko sistematis terdiri dari iflasi, kurs valuta asig, perubaha tigkat suku buga, kebijaka pemeritah. Kedua adalah risiko tidak sistematis, yag merupaka risiko yag tidak berhubuga dega perusahaa lai, jadi risiko ii merupaka risiko yag haya dihadapi oleh perusahaa yag bersagkuta, yag termasuk dalam risiko tidak sistematis adalah risiko bisis, risiko fiasial, da risiko likuiditas. 7. Teori Portofolio Portofolio adalah kumpula aset-aset yag dimasukka dalam suatu ivestasi (Tadelili, 010: 111). Aset portofolio dapat merupaka kumpula dari saham, kumpula obligasi, kumpula valas, da lai-lai atau kombiasi dari semua aset-aset tersebut. Pembetuka portofolio dimaksudka utuk meguragi risiko dega 93

5 meyebar risiko tersebut ke beberapa sekuritas yag telah dipilih. 8. Portofolio Model Markowitz Tahu 195, Harry Markowitz membetuk suatu pedekata ivestasi saham yag baru. Pedekata tersebut merupaka satu usur asas teori portofolio moder yag pertama diciptaka oleh Markowitz pada tahu 195 tetag perilaku rasioal ivestor. Asas dalam pedekata Markowitz adalah megguaka perubaha atau variabeliti keutuga sebagai taksira utuk risiko ivestasi (Rodoi da Yog, 00:13). Teori Markowitz meujukka secara kuatitatif bahwa diversifikasi dapat meuruka risiko portofolio. Teori ii dikemukaka dalam beberapa hal megeai tigkat pegembalia saham, risiko, da cara membetuk portofolio optimal. Meghitug tigkat pegembalia da risiko portofolio berarti meghitug tigkat pegembalia yag diharapka da meghitug risiko sekumpula aset idividual dalam meyusu suatu portofolio. Meurut Markowitz, risiko portofolio dipegaruhi oleh rata-rata tertimbag setiap risiko aset idividual da kovaria atara aset yag membetuk portofolio. Varias da stadar deviasi dari retur merupaka ukura umum risiko. Risiko portofolio juga dapat diukur dega besarya stadar deviasi atau varias dari ilai-ilai retur sekuritas-sekuritas tuggal yag ada di dalamya. C. METODE PENELITIAN 1. Jeis Peelitia Peelitia ii merupaka jeis peelitia deskriptif, yaitu peelitia dega meggambarka serta megiterpretasi suatu objek peelitia sesuai dega fakta yag ada. Deskripsi yag digambarka dalam peelitia ii adalah segala sesuatu yag berkaita dega pembetuka portofolio saham-saham perusahaa yag terdaftar dalam Jakarta Islamic Idex (JII) di BEI periode Jui November 015 dega megguaka model Markowitz.. Fokus Peelitia Fokus peelitia yag diguaka dalam peelitia ii adalah data harga peutupa saham bulaa tiap perusahaa yag terdaftar dalam Jakarta Islamic Idex (JII) di BEI, retur, risiko, kovaria, serta koefisie korelasi. Focus dalam peelitia ii sebagai berikut: a. Harga peutupa saham bulaa adalah harga yag diumumka oleh bursa sebagai patoka harga saham dalam kuru waktu satu bula. b. Retur adalah pedapata yag diharapka ivestor di masa medatag. c. Risiko merupaka perbedaa atara retur aktual da retur ekspektasia. d. Kovaria yag meetuka sejauh maa dua variabel yag berkaita atau salig bervariasi. e. Koefisie korelasi merupaka ilai yag meujukka kuat atau tidakya hubuga liier atara dua variabel. 3. Lokasi Peelitia Lokasi peelitia adalah suatu area dega batasa yag jelas agar tidak meimbulka kekabura da ketidakjelasa daerah atau wilayah tertetu. Lokasi pegambila data dalam peelitia ii dilakuka pada saham-saham Jakarta Islamic Idex (JII) yag tercatat di Bursa Efek Idoesia (BEI). Peelitia ii dilakuka di website Bursa Efek Idoesia (BEI) yag beralamatka di serta di website yahoo fiace yag beralamat di 4. Aalisis Data Tekik aalisis yag diguaka dalam peelitia ii bersifat kuatitatif dega megguaka perhituga model Markowitz. Berdasarka data sekuder yag telah didapat melalui sumber website selajutya data-data tersebut diteliti da diaalisis dega megguaka metode Markowitz. Tahapa dalam megaalisis data megguaka metode Markowitz adalah sebagai berikut: a. Meghitug retur realisasia saham idividu (Ri) b. Meghitug expectedretur saham idividu [E(Ri)] c. Meghitugvarias (σ²i) da Stadar Deviasi (σi) d. Meghitug kovaria atara dua buah saham dalam portofolio (Cov) e. Meghitug koefisie korelasi (ρ) f. Meghitug retur ekspektasia portofolio [E(Rp)] D. HASIL DAN PEMBAHASAN Pembetuka portofolio saham megguaka model Markowitz merupaka perhituga utuk satu periode. Namu, pada peelitia ii megguaka periode peelitia Jui 013 November 015 karea utuk memugkika ivestor dapat memilih komposisi saham optimal yag terdaftar di Jakarta Islamic 94

6 Idex (JII) da saham yag terdaftar secara kosiste pada lima periode terakhir yag atiya dapat diguaka ivestor sebagai acua dalam berivestasi. Model Markowitz juga memugkika ivestor dalam memilih sahamsaham yag optimal tersebut dibadigka dega haya melakuka diversifikasi secara radom, karea model Markowitz ii dapat megatasi kelemaha dari diversifikasi radom itu sediri. Tahapa aalisis model Markowitz yag diguaka dalam peelitia ii adalah sebagai berikut: 1. Meghitug retur realisasia saham idividual (Ri) Retur realisasia saham idividual merupaka selisih atara harga saham sekarag dega harga saham sebelumya ditambah dega divide da dibagi dega harga saham sebelumya, atau bisa diyataka dega rumus sebagai berikut: Ri = (Pt Pt-1) + Dt Pt-1 (Hartoo, 013:0) Tabel 1 Hasil Perhituga Total Retur Realisasia Saham Idividual Selama Periode Peelitia Kode Saham Nama Perusahaa Σ(Ri) AALI Astra Agro Lestari ADRO Adaro Eergy AKRA AKR Corporido ASII Astra Iteratioal ASRI Alam Sutera Realty BSDE Bumi Serpog Damai ICBP INDF INTP ITMG Sumber: Data Diolah, 016 Idofood CBP Sukses Makmur Idofood Sukses Makmur Idocemet Tuggal Prakarsa Ido Tambagraya Megah KLBF Kalbe Farma LPKR Lippo Karawaci LSIP PGAS SMGR TLKM PP Lodo Sumatra Idoesia Perusahaa Gas Negara (Persero) Seme Idoesia (Persero) Telekomuikasi Idoesia (Persero) UNTR Uited Tractors UNVR Uilever Idoesia 0.78 WIKA Wijaya Karya (Persero) Retur realisasia saham idividual (Ri) merupaka hasil perhituga dari selisih harga peutupa saham (closig price) periode ke-t dega harga peutupa saham (closig price) periode sebelumya (t-1) ditambah dega divide da dibagi dega harga peutupa saham (closig price) periode sebelumya. Closig price yag diguaka dalam peelitia ii adalah harga peutupa saham pada setiap akhir bula selama periode peelitia (30 bula).. Meghitug retur ekspektasia saham idividual [E(Ri)] Perhituga retur ekspektasia ii diguaka utuk megetahui tigkat pegembalia yag dihasilka oleh masigmasig saham kepada ivestor atas ivestasi yag telah dilakuka. Nilai E(Ri) diperoleh dega cara membagi Σ(Ri) masig-masig saham dega jumlah periode peelitia sebagai berikut: E(Ri) = t=1 Ri (Hartoo, 013:5) Tabel Hasil Perhituga Retur Ekspektasia Saham Idividual Selama Periode Peelitia Kode Saham Nama Perusahaa E(Ri) AALI Astra Agro Lestari ADRO Adaro Eergy AKRA AKR Corporido ASII Astra Iteratioal ASRI Alam Sutera Realty BSDE Bumi Serpog Damai ICBP Sumber: Data Diolah, 016 Idofood CBP Sukses Makmur INDF Idofood Sukses Makmur INTP Idocemet Tuggal Prakarsa ITMG Ido Tambagraya Megah KLBF Kalbe Farma LPKR Lippo Karawaci LSIP PGAS SMGR TLKM PP Lodo Sumatra Idoesia Perusahaa Gas Negara (Persero) Seme Idoesia (Persero) Telekomuikasi Idoesia (Persero) UNTR Uited Tractors UNVR Uilever Idoesia WIKA Wijaya Karya (Persero) Berdasarka hasil perhituga expected retur terdapat beberapa saham yag 95

7 meghasilka E(Ri) berilai egatif. Sahamsaham yag memiliki hasil E(Ri) egatif tersebut tidak diikutsertaka dalam perhituga selajutya, karea hasil E(Ri) yag berilai egatif atiya aka meghasilka E(Rp) yag egatif pula. E(Ri) yag berilai egatif juga buka termasuk dalam portofolio efisie, sehigga tidak memugkika utuk dilakuka pembetuka portofolio saham optimal. Saham-saham yag meghasilka E(Ri) egatif adalah saham ADRO (Adaro Eergy ), ASII (Astra Iteratioal ), ASRI (Alam Sutera Realty ), BSDE (Bumi Serpog Damai ), INDF (Idofood Sukses Makmur ), INTP (Idocemet Tuggal Prakarsa ), ITMG (Ido Tambagraya Megah ), LPKR (Lippo Karawaci ), PGAS (Perusahaa Gas Negara (Persero) ), SMGR (Seme Idoesia (Persero) ), TLKM (Telekomuikasi Idoesia (Persero) ). 3. Meghitug varias (σ²i) da stadar deviasi (σi) saham idividual, dapat dihitug dega megguaka rumus sebagai berikut: t=1 Varias σ²i = (Ri E(Ri)) da SD = σ²i Tabel 3 Hasil Perhituga Nilai Varias Retur Saham da Stadar Deviasi Retur Saham Idividual selama Periode Pegamata (30 bula) Kode Saham AALI AKRA ICBP Nama Perusahaa Astra Agro Lestari AKR Corporido Idofood CBP Sukses Makmur Sumber: Data Diolah, 016 Varias (σ²i) dihitug utuk megukur tigkat risiko saham serta pergeraka saham itu sediri sehigga tidak mempegaruhi saham σ²i σi KLBF Kalbe Farma LSIP UNTR UNVR WIKA PP Lodo Sumatra Idoesia Uited Tractors Uilever Idoesia Wijaya Karya (Persero) laiya, sedagka stadar deviasi (σi) merupaka akar dari varias. Hasil perhituga pada tabel di atas meujukka besarya ilai varias da stadar deviasi masig-masig saham. 4. Meghitug kovaria atara dua buah saham (Cov) Saham yag dikombiasika da memiliki hasil yag berilai positif berarti bahwa kedua saham tersebut bergerak ke arah yag sama, sedagka saham yag memiliki hasil berilai egatif berarti bahwa kedua saham bergerak ke arah yag berlawaa, da saham yag memiliki hasil berilai ol berarti bahwa kedua saham tersebut bersifat idepede atau tidak salig mempegaruhi satu sama lai. 5. Meghitug koefisie korelasi (ρ) ρ = XY X Y {[ X ( X ) ] [ Y ( Y ) ]} (Husa da Ey, 006:66) Perhituga koefisie korelasi merupaka perhituga yag meggambarka pergeraka risiko atar saham. Perhituga koefisie korelasi yag berilai 1 (satu) berarti bahwa risiko saham tersebut tidak dapat didiversifikasi, koefisie korelasi yag berilai 0 (ol) berarti bahwa risiko saham tidak salig berkorelasi, sedagka koefisie korelasi yag berilai egatif berarti bahwa risiko saham tersebut dapat didiversifikasi. 6. Meghitug retur ekspektasia portofolio [E(Rp)] E(Rp) = i=1 (Wi. E(Ri) ) (Tadelili, 010:10) Sebelum melakuka perhituga retur ekspektasia portofolio, terlebih dahulu dilakuka perhituga bobot atau komposisi daa. Perhituga komposisi daa ii dapat dilakuka dega megguaka program Solver dega cara memiimuka risiko. Komposisi daa awal yag diguaka adalah sama rata, yaitu sebesar 1.50% dikareaka jumlah ivestasi yag dialokasika harus sejumlah 100% da terdapat 8 saham yag aka dihitug. Jika komposisi daa akhir yag dihasilka berilai 0 (ol), maka saham tersebut tidak termasuk dalam portofolio optimal. 96

8 Setelah dilakuka aalisis dega megguaka program Solver, meujukka bahwa terdapat komposisi daa akhir yag berilai 0 (ol), yaitu saham LSIP (PP Lodo Sumatra Idoesia ). Maka saham tersebut tidak termasuk dalam portofolio optimal da tidak disertaka dalam perhituga berikutya. Berdasarka perhituga tabel di atas diperoleh komposisi daa terbesar oleh saham UNVR (Uilever Idoesia ) sebesar 31.3% dega risiko idividual sebesar 0.003, da komposisi daa teredah oleh saham WIKA (Wijaya Karya (Persero) ) sebesar 1.71% dega risiko idividual sebesar Selajutya dilakuka perhituga retur ekspektasia portofolio atas saham perusahaa yag termasuk dalam portofolio optimal E(Rp) sebesar atau 0.58%. Retur ekspektasia portofolio tersebut meggambarka retur yag diharapka aka diterima oleh ivestor di masa medatag. 7. Meghitug varias portofolio (σ²p) da stadar deviasi (σp) portofolio σ²p = WA². σ²a + W²B. σb² +.WA.WB.σAB da SD = σ²p (Husa, 005:61) Perhituga selajutya adalah meghitug varias portofolio (σ²p) da stadar deviasi portofolio (σp), utuk megukur tigkat risiko saham-saham yag telah terbetuk sebelumya. Besarya tigkat risiko yag diperoleh tergatug pada hasil varias da stadar deviasi yag dihasilka. Perhituga varias portofolio (σ²p) da stadar deviasi portofolio (σp) dapat dilakuka dega batua aplikasi Microsoft Excel utuk mempermudah peroleha hasil. Berdasarka perhituga dega megguaka aplikasi Microsoft Excel, maka diperoleh hasil varias portofolio (σ²p) sebesar atau 0.1%, da stadar deviasi sebesar atau 3.43%. Berdasarka hasil aalisis yag sudah dilakuka, dapat disimpulka bahwa berdasarka ketujuh saham yag membetuk portofolio optimal di atas, komposisi daa terbesar dimiliki oleh PT Uilever Idoesia (UNVR) sebesar 31.3% dega tigkat risiko saham idividual sebesar atau 0.3%, sedagka komposisi daa teredah dimiliki oleh Wijaya Karya (Persero) (WIKA) sebesar 1.71% dega tigkat risiko Besar komposisi daa masig-masig saham yag diperoleh berbeda satu sama lai saham idividual sebesar atau 1.43%. Berdasarka hasil aalisis, diperoleh tigkat risiko saham portofolio sebesar atau 0.1%, hal tersebut meujukka bahwa risiko saham idividual dapat diperkecil risikoya dega dega adaya pembetuka portofolio saham. E. KESIMPULAN DAN SARAN 1. Kesimpula Berdasarka hasil perhituga terhadap 19 sampel peelitia yag telah diaalisis dega megguaka model Markowitz sebagai dasar peetapa, maka diperoleh kesimpula sebagai berikut: a. Peelitia ii megguaka populasi seluruh perusahaa yag terdaftar dalam Jakarta Islamic Idex(JII) di Bursa Efek Idoesia (BEI) pada periode pegamata Jui November 015, yaitu berjumlah 40 perusahaa, da setelah dilakuka samplig terdapat 19 perusahaa yag mejadi sampel peelitia. Setelah dilakuka aalisis dega megguaka model Markowitz, maka diperoleh tujuhsaham yag termasuk dalam komposisi optimal. Saham-saham tersebut adalah sebagai berikut: 1) PT Astra Agro Lestari (AALI) ) PT AKR Corporido (AKRA) 3) Idofood CBP Sukses Makmur (ICBP) 4) Kalbe Farma (KLBF) 5) PT Uited Tractors (UNTR) 6) PT Uilever Idoesia (UNVR) 7) Wijaya Karya (Persero) (WIKA) b. Besar komposisi daa pada masig-masig saham yag termasuk dalam komposisi optimal di atas adalah sebagai berikut: 1) Wijaya Karya (Persero) (WIKA) dega komposisi daa sebesar 1.71% ) PT Astra Agro Lestari (AALI) dega komposisidaa sebesar 6.79% 3) PT AKR Corporido (AKRA) dega komposisi daa sebesar 10.41% 4) Idofood CBP Sukses Makmur (ICBP) dega komposisi daa sebesar 10.93% 5) Kalbe Farma (KLBF) dega komposisi daa sebesar 14.78% 6) PT Uited Tractors (UNTR) dega komposisi daa sebesar 4.15% 7) PT Uilever Idoesia (UNVR) dega komposisi daa sebesar 31.3% dikareaka adaya perbedaa harga saham, tigkat retur yag diperoleh serta tigkat 97

9 risiko masig-masig saham itu sediri. Tiggiya tigkat risiko tetu aka mempegaruhi besarya retur yag diperoleh. Semaki tiggi risiko yag dihasilka, maka semaki kecil komposisi daa yag diivestasika. c. Saham-saham yag termasuk dalam komposisi optimal tersebut mempuyai tigkat keutuga yag diharapka pada portofolio sebesar 0.58% dega risiko portofolio sebesar 0.1%.. Sara Berdasarka kesimpula yag telah dikemukaka di atas, sara yag dapat diberika yaitu: a. Bagi Ivestor Apabila aka memutuska utuk melakuka ivestasi dalam betuk saham, khususya saham-saham syariah sebaikya mempertimbagka utuk memilih saham yag termasuk dalam komposisi optimal yag telah terpilih dega besar komposisi ivestasi yag ada. Ivestor juga diharapka terus mematau perkembaga dari portofolio saham syariah tersebut karea retur dari saham-saham tersebut setiap periodeya dapat berubah. b. Bagi Peeliti Selajutya Bagi peeliti selajutya diharapka dapat memberika aalisis ivestasi saham dega periode yag lebih baru, sebab harga saham aka terus megalami perubaha dari waktu ke waktu. DAFTAR PUSTAKA Ahmad, Kamaruddi Dasar-dasar Maajeme Ivestasi da Portofolio, Edisi Kedua. Jakarta: PT RINEKA CIPTA. Hartoo, Jogiyato Teori Portofolio da Aalisis Ivestasi, Edisi Keeam. Yogyakarta: BPFE Yogyakarta. Husa, Suad Dasar-dasar Teori Potofolio da Aalisis Sekuritas, Edisi Kedua. Yogyakarta: UUP AMP YKPN. Husa, Suad da Ey Pudjiastuti Dasardasar Maajeme Keuaga, Edisi Kelima. Yogyakarta: UPP STIM YKPN. Rodoi, Ahmad. da Yog, Othma. 00. Aalisis Ivestasi da Teori Portofolio. Jakarta: PT RajaGrafido Persada. Samsul, Mohamad Pasar Modal da Maajeme Portofolio. Surabaya: Erlagga. Tadelili, Eduardus Aalisis Ivestasi da Maajeme Portofolio, Edisi pertama. Yogyakarta: BPFE Yogyakarta. Tadelili, Eduardus Portofolio da Ivestasi Teori da Aplikasi. Yogyakarta: Kaisius Yogyakarta. 98