Indofood CBP. Company Update. Kemampuan Untuk Menaikkan Harga Jual Produk. Pertumbuhan Kinerja Triwulan I 2011

Transkripsi

1 Indofood CBP Kemampuan Untuk Menaikkan Harga Jual Produk Kami merekomendasikan BUY saham ICBP dengan katalis yang mendukung ialah 1) pertumbuhan kinerja triwulan I 2011, 2) memiliki pangsa pasar yang besar, dan 3) pembagian dividen. Berdasarkan valuasi kami, target harga saham ICBP selama 12 bulan kedepan sebesar IDR 5850 per saham yang mencerminkan PE 11F 18.5x dan PE 12F 17.1x. BUY Price : IDR 5200 Target Price : IDR 5850 (12 Mo) Reuters/Bloomberg: ICBP.JK / ICBP IJ Sector : Consumer Goods Ratna Lim Ratna@megaci.com ICBP vs IHSG Pertumbuhan Kinerja Triwulan I 2011 Pada triwulan I 2011, penjualan bersih ICBP tumbuh 8,56% YoY menjadi IDR 4.71 triliun yang didorong oleh kenaikan volume hampir semua produk, kecuali mie instan, serta kenaikan harga jual produk. Kontributor utama penjualan ICBP adalah divisi mie instan sebesar 71.0%, disusul oleh divisi dairy sebesar 17.1%, divisi makanan ringan 6.1%, nutrisi dan makanan khusus 2.9% serta penyedap makanan sebesar 2.8%. Penjualan dari divisi mi instan tumbuh 7.9% YoY dan EBIT mampu meningkat 12.4% YoY karena kenaikan rata rata harga jual produk pada triwulan I 2011 sebesar 3% 5%, meskipun volume penjualan mengalami penurunan 0.7% YoY. Dari divisi dairy, nilai dan volume penjualan masing masing tumbuh 7.8% YoY dan 7.4% YoY meskipun terjadi kenaikan harga jual produk sekitar 3%. Namun EBIT turun 21.8% YoY akibat kenaikan harga gula dan susu skim. Penjualan divisi penyedap makanan tumbuh signifikan sebesar 52.6% YoY terutama karena kenaikan harga jual, meskipun volume penjualan hanya meningkat 4.2% YoY. Pertumbuhan EBIT sebesar 66.5% YoY. Sedangkan nilai dan volume penjualan divisi makanan ringan masingmasing tumbuh 18.3% YoY dan 20.5%, serta pertumbuhan EBIT sebesar 24.4% YoY. Dilain pihak pertumbuhan nilai dan volume penjualan nutrisi dan makanan khusus cukup tipis yaitu 5.6% YoY dan 5.9% YoY, namun EBIT turun 57% YoY akibat kenaikan harga bahan baku. Laba kotor mampu tumbuh 6.09% YoY menjadi IDR 1.20 triliun, namun marjin laba kotor turun menjadi 25.6% dari 26.2% karena naiknya bahan baku akibat kenaikan harga komoditas. Laba operasi meningkat 5.63% YoY menjadi IDR 614,8 miliar, sedangkan marjin laba bersih turun tipis menjadi 13.1% dari 13.4%. Karena naiknya pendapatan keuangan bersih, laba bersih yang didistribusikan ke pemegang saham dari perusahaan induk mampu tumbuh 17.8% YoY menjadi IDR miliar dari periode sama tahun 2010 sebesar IDR miliar Oct-10 Nov-10 Dec-10 Jan-11 Feb-11 Mar-11 Beta = 0.77 ICBP Company Description: ICBP adalah perusahaan yang bergerak dalam bidang produk konsumen bermerek yang terdiri dari mi instan, pengolahan susu, penyedap makanan, makanan ringan serta nutrisi dan makanan khusus. Anak perusahaan ICBP adalah Indofood (M) Food Industries Sdn,Bhd yang menangani perdagangan mi instan di Malaysia; PT Surya Rengo Containers; PT Nestle Indofood Citarasa Indonesia; Drayton Pte.Ltd di bidang pengolahan susu. Shareholders : (as of 31 Maret 2011) PT Indofood Sukses Makmur Tbk 80% Masyarakat 20% IHSG

2 Exhibit 1. Highlight Kinerja ICBP Triwulan I 2011 Indofood CBP Sukses Makmur Tbk, PT Q Result (in billion IDR) Q Q YoY Total sales 4, , % Noodles 3, , % Dairy % Food Seasonings % Snack Foods % Nutrition and Special Foods % Elimination (170.60) (100.90) 69.08% COGS 3, , % Gross Profit 1, , % Operating Expenses (590.00) (553.55) 6.59% Operating Profit % Other Expenses (6.72) % Pre tax Profit % Net Profit % GP Margin (%) 25.6% 26.2% 2.27% OP Margin (%) 13.1% 13.4% 2.70% NP Margin (%) 9% 8.5% 8.49% Total Assets* 14, , % Total Liabilities* 4, , % Total Equity* 9, , % ROA 12.32% 11.02% 11.84% ROE 17.65% 15.73% 12.22% DER % DAR % * dibandingkan dengan 31 Des 2010 Exhibit 2. Sales Breakdown ICBP Triwulan I Q 2011 Sales Breakdown Snack Foods, Food 6.10% Seasonings, 2.80% Nutrition & Special Foods, 3% Dairy, 17.10% Noodles, 71.00% 2

3 Exhibit 3. KInerja Keuangan ICBP 2007 Q Financial Performances Trillions IDR Q 2011 Sales Gross Profit Op Profit Net Income Exhibit 4. Balance Sheet ICBP 2007 Q Balance Sheet Trillions IDR Q 2011 Asset Liabilities Equity Exhibit 5. Profitabilitas ICBP 2007 Q Profitabilitas 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 27.7% 24.0% 25.6% 16.1% 17.5% 14.7% 13.1% 11.0% 9.5% 9.2% 6.6% 4.3% 2.8% 0.6% 1.1% Q 2011 GPM OPM NPM 3

4 Memiliki Pangsa Pasar Yang Besar Diversifikasi produk yang dimiliki oleh ICBP dan pangsa pasarnya yang relative besar atas produk produknya tersebut, merupakan salah satu keunggulan kompetitif yang dimilikinya. Saat ini ICBP masih menjadi pemimpin pasar untuk produk mi instan di Indonesia. Sehingga hal tersebut memudahkan bagi ICBP untuk menaikkan harga jualnya jika terjadi kenaikan harga bahan baku, karena kenaikan harga jual produknya akan diikuti oleh para pesaingnya juga. Selain itu ICBP memiliki variasi produk dengan harga yang berbeda, seperti misalnya untuk mi instan terdiri dari beberapa jenis yang menyasar dari konsumen menengah bawah hingga menengah atas. Dengan brand equity yang kuat, selain menjadi pemimpin pasar di industri mi instan di Indonesia, ICBP juga menjadi pemain papan atas untuk produk susu di kategori produk susu kental manis dan UHT, serta produk es krim. Demikian juga dengan produk saus, makanan ringan (tidak termasuk kacang dan biskuit) serta makanan bayi (tidak termasuk susu formula bayi). Meskipun demikian, nampak bahwa marjin laba ICBP mengalami penurunan pada triwulan I Jika pada triwulan berikutnya harga komoditas yang merupakan bahan baku produk ICBP masih mengalami lonjakan yang signifikan, maka diperkirakan marjin laba ICBP berpotensi kembali mengalami penurunan. Pembagian Dividen Dalam RUPST ICBP bulan Mei 2011, diputuskan untuk membagikan dividen tahun buku 2010 sebesar IDR 116/saham. Dividen ini sebesar 39.7% dari laba bersih 2010 dengan yield sebesar 2.23% (pada harga IDR 5200/saham). Cum date dividen pada 21 Juni 2011 dan pembayaran pada 9 Agustus Valuasi dan Rekomendasi Berdasarkan valuasi kami, target harga saham ICBP untuk 12 bulan ke depan adalah IDR 5850 per saham, yang mencerminkan PE 11F 18.5x dan PE 12F 17.1x dan masih memiliki potensi kenaikan sebesar 13% dari harga penutupan 27 Mei Selain itu dibandingkan dengan PER rata rata industri 2011F yang sebesar 19.4x, harga saham ICBP juga masih sedikit relatif lebih murah. Oleh karena itu kami merekomendasikan beli atas saham ini. Exhibit 7. Perbandingan PER Saham Konsumer Stock Last Price PUC Market Capitalization Q Growth Sales Net Income ROA ROE PER 11E (x) ICBP ,830,954,000 30,612,508,500, % 17.78% 12.32% 17.65% INDF ,780,426,500 46,975,281,775, % 22.73% 5.58% 10.47% UNVR ,630,000, ,305,500,000, % 2.84% 38.64% 79.27% KLBF ,156,014,422 34,022,648,313, % 23.26% 16.81% 20.53% GGRM ,924,088,000 83,794,032,400, % 18.59% 15.46% 19.62% MYOR ,584,000 9,352,324,800, % % 8.42% 17.40% Average 14.10% 10.21% 16.20% 27.49% Sumber: Bloomberg, MCI estimate 4

5 APPENDIX: Financial Forecast Indofood CBP Tbk, PT Summary of Financial Statement IDR Millions Income Statement 2009A 2010A 2011E 2012F 2013F Revenue 16,332,607 17,960,120 19,592,086 21,545,410 23,778,093 Gross Profit 3,912,844 4,966,903 5,485,784 6,032,715 6,630,535 Operating Income 1,799,911 2,644,892 2,876,812 3,160,184 3,428,981 Other, Net (197,323) (125,750) (83,662) (140,552) (111,064) Net Income Before Taxes 1,602,588 2,519,142 2,793,149 3,019,631 3,317,917 Net Income After Taxes 1,172,309 1,852,229 1,913,564 2,083,078 2,242,769 Net Income 1,078,219 1,704,047 1,848,901 1,997,757 2,162,879 Balance Sheet 2009A 2010A 2011E 2012F 2013F Cash & Equivalents 695,832 3,407,687 2,891,254 3,576,643 3,329,936 Total Current Assets 3,800,617 7,017,835 7,150,454 7,946,773 8,253,876 Total Non Current Assets 6,423,276 6,343,478 7,928,640 9,497,122 10,729,157 Total Assets 10,223,893 13,361,313 15,079,095 17,443,895 18,983,033 Total Current Liabilities 7,378,449 2,701,200 2,644,610 3,482,170 3,539,769 Total Non Current Liabilities 1,220,704 1,297,932 1,191,252 1,476,641 1,595,077 Total Liabilities 8,599,153 3,999,132 3,835,862 4,958,811 5,134,846 Minority Interest 345, , , , ,677 Total Equity 1,279,196 8,919,546 10,792,129 11,990,783 13,288,510 Total Liabilities & Shareholder's Equity 10,223,893 13,361,313 15,079,095 17,443,895 18,983,034 Cash Flow 2009A 2010A 2011E 2012F 2013F Operating Cash flow 2,265,097 3,213,103 1,421,251 3,071,877 2,088,457 Investing Cashflow (402,470) (104,885) (1,863,154) (1,915,972) (1,653,822) Financing Cashflow (1,669,788) (396,363) (74,530) (470,516) (681,341) Net change in cash & equivalents 192,839 2,711,855 (516,433) 685,389 (246,706) Key Ratio EPS (IDR) BV (IDR) PER (x) PBV (x) Gross Margin 24% 28% 28% 28% 28% Operating Margin 11% 15% 15% 15% 14% Net Margin 7% 9% 9% 9% 9% ROA (%) 11% 13% 12% 11% 11% ROE (%) 84% 19% 17% 17% 16% DER (x) DAR (x) Sumber: Perseroan, MCI Estimate DISCLAIMER This Document is for information only and for the use of the recipient. It is not to be reproduced or copied or made available to others. Under no circumstances is it to be considered as an offer to sell or solicitation to buy any security. Any recommendation contained in this report may not be suitable for all investors. Moreover, although the information contained herein has been obtained from sources believed to be reliable, its accuracy, completeness and reliability cannot be guaranteed. All rights reserved by PT Mega Capital Indonesia. 5

6 Danny Eugene Ratna Lim Mino Suryani Salim Fadlillah Qudsi Equity Sales & Trading Tel. (6221) , Fax.(6221) Fund Management Tel. (6221) Fax.(6221) Research Department Tel. (6221) Fax.(6221) Head of Research Mining, Infrastructure Research Analyst Telecommunication, Consumer, Plantation Research Analyst Heavy Equipment, Cement Research Analyst Economics, Banking, Fixed Income Technical Analyst Fixed Income Sales & Trading Tel. (6221) Fax. (6221) Investment Banking Tel. (6221) Fax. (6221) Marketing Department Tel Fax. (6221) Head Office (021) (021) Menara Bank Mega Lt. 2 Bandung 2 (022) (022) Jl. Kapten P. Tendean. Kav 12-14A. Jakarta Ruko Grand Eastern 16M, Jl. Pasir Kaliki No Bandung (022) Jakarta - Roxy (021) (021) Cirebon (0231) (0231) Komplek Niaga Roxy Mas Blok B2/25-26 Menara Bank Mega Lt.3, Jl. Yos Sudarso 2B (0231) Jl. KH Hasyim Asyari, Jakarta Cirebon, Jawa Barat Jakarta - Tj. Karang (021) (021) Semarang (024) (024) Jl. Tanjung Karang No. 3-4 A Jakarta Ruko Suari, Jl. Suari No. 7C Semarang Jakarta - Sudirman (021) (021) Surabaya (031) (031) Sudirman Plaza Indofood Tower Mezzanine Floor, Wisma Dharmala 2nd Floor Jl. Jend Sudirman Kav Jakarta Jl. Panglima Sudirman Kav Surabaya 6027 Jakarta - Pondok Indah (021) (021) Surabaya - Mayjend Sungkono (031) (031) Plaza 5 Pondok Indah Blok D No. 11 Jl. Mayjend Sungkono No. 52 A Surabaya (031) Jl. Margaguna Raya Pondok Indah Jakarta Selatan Malang (0341) (0341) Jakarta - Kelapa Gading (021) Jl. Merapi No. 5, Malang, Jawa Timur (0341) Jl. Boulevard Barat Blok LC 6 / No 27 Jakarta Yogyakarta (0274) (0274) Jakarta - PIK (021) (021) Jl. Raya Magelang Km. 5,6 No. 57 B Yogyakarta Jl. Marina Raya, Rukan Exclusive, Blok B No.23 Bukit Golf Mediterania (PIK) Jakarta Utara Solo (0271) (0271) Ruko Manahan Solo, Jl. Adi Sucipto, Solo, Jawa Tengah (0271) Medan (061) (061) Uniplaza Building 3rd Floor East Plaza Pontianak (0561) (0561) Jl. Letjen MT. Haryono No. A1 Medan Jl. Teuku Umar, Komp Pontianak Mall Blok B NO. 28 Pontianak (0561) Bandar Lampung (0721) (0721) Samarinda (0541) (0541) Gedung Megalife 3rd Floor Ruko Permata No. 8 Jl. Pahlawan, Samarinda (0541) Jl. Jendral Sudirman No. 3 C Enggal Bandar Lampung Banjarmasin ( 0511 ) (0511) Palembang (0711) (0711) Jl. Haryono MT No. 29B Kertak Baru Ulu, Banjarmasin (0511) Gedung Megalife 3rd Floor Jl. R Soekamto NO.28G Palembang Palangkaraya (0536) (0536) Jl. Tjilik Riwut MM 2,5 No. 101 Palangkaraya, Kalimantan Tengah Batam (0778) (0778) Komp Super Blok Nagoya Hill Blok B No. 3A, Batam Makassar (0411) (0411) Jl. Veteran Utara Ruko Metro Square Blok C No. 4 (0411) Pekanbaru (0761) (0761) Makassar Sulawesi Selatan (0411) Jl. Sudirman No. 255 A Pekanbaru - Riau Manado (0431) (0431) Bandung (022) (022) Kompleks Ruko Mega Mas Blok 1 C No. 48 Menara Bank Mega Lt. 3, Jl. Gatot Subroto No. 283 Bandung Jl. Piere Tendean (Boulevard) Manado DISCLAIMER This Document is for information only and for the use of the recipient. It is not to be reproduced or copied or made available to others. Under no circumstances is it to be considered as an offer to sell or solicitation to buy any security. Any recommendation contained in this report may not be suitable for all investors and strictly a personal view and should not be used as a sole judgment for investment. Moreover, although the information contained herein has been obtained from sources believed to be reliable, its accuracy, completeness and reliability cannot be guaranteed. All rights reserved by PT Mega Capital Indonesia. 6 MCI Research also available on Bloomberg, Factset & Securities.com