Unilever Indonesia. Company Update

Transkripsi

1 Unilever Indonesia Dalam Company Update ini kami merekomendasikan HOLD untuk PT Unilever Indonesia Tbk (UNVR) dimana kami melihat 1) pangsa pasar yang besar di Indonesia, 2) brand image yang kuat, 3) pembagian dividen yang teratur setiap tahun namun saham UNVR telah diperdagangkan dengan harga premium. Target price sebesar IDR 27,000 / saham tersebut mencerminkan PER'13E sebesar 36.60x dan PBV'13E sebesar 33.73x dan PEG ratio sebesar 2.40x. Pangsa pasar yang besar di Indonesia. Indonesia berada di posisi ke empat sebagai negara berpenduduk terbanyak di dunia. Berdasarkan data BPS, jumlah penduduk Indonesia pada tahun 2010 adalah sebanyak juta jiwa. Per 2011, jumlah penduduk Indonesia meningkat menjadi juta jiwa, yang merupakan pangsa pasar yang sangat besar bagi produk-produk perseroan. Hal tersebut juga didukung oleh pertumbuhan GDP Indonesia serta kenaikan pendapatan per kapita yabg mencapai USD 3,543 di tahun HOLD Price (02/10) : IDR 26,050 Target Price : IDR 27,000 Reuters/Bloomberg : UNVR.JK/UNVR.IJ Sector : Consumer Goods Helen Vincentia helen.vincentia@megaci.com UNVR TP Brand image yang kuat di tengah persaingan yang ketat. Perseroan memiliki merek-merek yang telah dikenal masyarakat luas dan menjadi pilihan pelanggan. Segmen Home and Personal Care memiliki 27 merek antara lain adalah Dove, Lifebuoy, Pepsodent, Pond s, Rinso, Sunlight dan Sunsilk. Segmen Foods & Beverages memiliki 16 merek antara lain adalah Bango, Blueband, Magnum, Paddle Pop, Sariwangi dan Wall s. Pembagian dividen yang teratur. Perseroan secara teratur membagikan dividen setiap tahun dengan dividen sebesar IDR 546 per saham di tahun 2011, IDR 444 per saham di tahun 2010 dan IDR 299 per saham di tahun Jumlah tersebut merupakan 100% dari laba bersih perseroan. Valuasi & rekomendasi. Dengan menggunakan model Discounted Cash Flow, dimana asumsi WACC yang kami gunakan sebesar 8.51%, kami mendapatkan target price untuk UNVR sebesar IDR 27,000 per saham yang mencerminkan relative valuation PER 13 sebesar 36.60x dan PBV 13 sebesar x serta PEG ratio sebesar 2.40x Dengan mempertimbangkan harga penutupan UNVR pada Selasa (02/10) di level IDR 26,050 sehingga hanya terdapat up-side potensial kurang dari 10% serta harga premium saham UNVR maka kami merekomendasikan HOLD. Exhibit 1 - Forecast Company Description: PT Unilever Indonesia Tbk (UNVR) merupakan salah satu perusahaan Fast Moving Consumer Goods di Indonesia. Rangkaian produk-produk perseroan mencakup produk Home & Personal Care serta Foods & Ice Cream dengan merek-merek antara lain Wall s, Lifebuoy, Vaseline, Pepsodent, Lux, Pond s, Sunlight, Rinso, Blue Band, Royco, Dove, Rexona, Clear dan lainlain. Stock Data 52-week Range (IDR) 15,250 28,500 Mkt Cap (IDR bn) 198,762 Shares O/S (mn) 7,630 Shares Float 15.0% Share Holders: Unilever Indonesia Holding B.V 85.0% Masyarakat 15.0% Address: Graha Unilever Jl. Jend. Gatot Subroto Kav 15 Jakarta Source: UNVR & MCI 1

2 Pangsa pasar yang besar di Indonesia Populasi yang besar. Indonesia berada di posisi ke empat sebagai negara berpenduduk terbanyak di dunia. Berdasarkan data BPS, jumlah penduduk Indonesia pada tahun 2010 adalah sebanyak juta jiwa, yang merupakan pangsa pasar yang sangat besar bagi produk-produk perseroan. Dari jumlah tersebut sebanyak juta jiwa atau 49.79% tinggal di daerah perkotaan dan sebanyak juta jiwa atau 50.21% tinggal di daerah perdesaan. Per 2011, jumlah penduduk Indonesia meningkat menjadi juta jiwa. Exhibit 2 - Indonesia Population Source: BPS Pertumbuhan GDP. Produk Domestik Bruto/Gross Domestic Product (GDP) Indonesia meningkat dari 6.2% pada tahun 2010 menjadi 6.5% di pada tahun Tingkat pertumbuhan tersebut merupakan yang tertinggi pasca krisis tahun Exhibit 3 - GDP Growth Source: Bank Indonesia 2

3 Exhibit 4 - GDP Growth Source: Bank Indonesia Dari sisi permintaan, pertumbuhan ekonomi yang tinggi terutama berasal dari konsumsi rumah tangga yang masih berdaya tahan dan investasi yang tumbuh cukup tinggi dimana konsumsi rumah tangga tumbuh sebesar 4.7% di tahun Daya beli yang tetap terjaga, tingkat inflasi yang sesuai dengan target dan meningkatnya pendapatan masyarakat menjadi pendorong kuatnya konsumsi rumah tangga. Peningkatan pendapatan masyarakat tercermin dari naiknya pendapatan per kapita yang mencapai USD 3,543 di tahun 2011 dibandingkan dengan USD 3,010 di tahun 2009 sejalan dengan penyerapan kerja pada sektor formal dan meningkatnya jumlah pekerja berpenghasilan menengah ke atas. Exhibit 5 - Income per Capita Source: Bank Indonesia 3

4 Brand image yang kuat di tengah persaingan yang ketat Perseroan memiliki merek-merek produk yang telah dikenal oleh masyarakat luas dan menjadi pilihan konsumen. UNVR memiliki dua segmen yaitu Home and Personal Care dengan 27 merek dan segmen Foods & Beverages dengan 16 merek. Home and Personal Care Berkontribusi sebesar 73.3% terhadap total penjualan di tahun Merek-merek yang dimiliki adalah: Axe Brylcream CIF Citra Clear Close-Up Domestos Dove Fair & Lovely Lifebuoy Lux Molto Pepsodent Pond s Pureit Purol Rexona Rinso She Sunlight Sunsilk Super Pell Surf Vaseline Vixal Wipol Zwitsal Exhibit 6 - Home & Personal Care and Foods & Beverages Source: UNVR Foods & Beverages Berkontribusi sebesar 26.7% terhadap total penjualan di tahun Merek-merek yang dimiliki adalah: Bango Blue Band Buavita Cornetto Feast Populaire Lipton Moo Magnum Paddle Pop Royco Sarimurni Sariwangi Skippy Wall s Vienetta Perseroan juga memiliki divisi foods professonal yaitu Unilever Foods Solutions yang memasarkan rangkaian produk pangan kepada chef, hotel dan restoran. 4

5 Strategi Penjualan Perseroan juga melakukan strategi penjualan dengan meluncurkan produk baru dengan harga yang terjangkau untuk memperluas pangsa pasar. Selain itu, UNVR juga mengemas produknya dengan ukuran kemasan yang ekonomis sehingga dapat terjangkau oleh masyarakat. UNVR meluncurkan kecap Bango IDR 1,000 yang berhasil memperluas produk kecap ke pasar yang lebih luas. Exhibit 7 - Products & Price Points Source: UNVR Persaingan dengan produsen lain. Perseroan saat ini menghadapi persaingan dengan produsen lainnya seperti Procter & Gamble, Wings Group. Sementara itu, L'oreal Group berencana mendirikan pabrik baru terbesar di Indonesia yang berfokus pada produk komestik kulit dan rambut pada tahun ini dengan nilai investasi sebesar EUR 100 juta atau sekitar IDR 1.25 triliun. Pembangunan pabrik tersebut akan menjadi industri terbesar milik L'oreal Group di dunia. Exhibit 8a - Detergent Market Share Exhibit 8b Shampoo Market Share 34% 5% 61% UNVR P&G Others 30% 5% 5% 60% UNVR P&G Wings Others Source: Various Sources 5

6 Pembagian dividen yang teratur Perseroan secara teratur membagikan dividen setiap tahun dengan dividen sebesar IDR 546 per saham di tahun 2011, IDR 444 per saham di tahun 2010 dan IDR 299 per saham di tahun Jumlah tersebut merupakan 100% dari laba bersih perseroan. Untuk tahun-tahun mendatang kami memperkirakan bahwa UNVR masih tetap mempertahankan dividend payout ratio di kisaran 95% hingga 100%. Exhibit 9 - Dividend History Source: UNVR 6

7 05 October 2012 Sekilas UNVR PT Unilever Indonesia Tbk (UNVR) merupakan salah satu perusahaan Fast Moving Consumer Goods di Indonesia. Rangkaian produk-produk perseroan mencakup produk Home & Personal Care serta Foods & Ice Cream. Bidang usaha perseroan adalah produksi, pemasaran dan distribusi barang-barang konsumsi yang meliputi sabun, deterjen, margarine, makanan berinti susu, es krim, produk-produk kosmetik, minuman dengan bahan pokok teh dan minuman dengan sari buah. Segmen Bisnis Home & Personal Care. Portfolio produk Home & Personal Care yang berkaitan dengan produkproduk pembersih yang digunakan dalam rumah tangga dan produk-roduk-produk kosmetik terdiri dari 23 brand antara lain Axe, Citra, Clear, Close-Up, Dove, Lifebuoy, Lux, Molto, Pepsodent, Pond s, Rexona, Rinso, Sunlight, Sunsilk, Vaseline dan lain-lain. Foods & Ice Cream. Portfolio produk Foods & Ice Cream yang berkaitan dengan produk-produk makanan dan minuman termasuk es krim yang terdiri dari 17 brand antara lain Bango, Blue Band, Buavita, Cornetto, Magnum, Royco, Sariwangi, Wall s, Vienetta dan lain-lain. Exhibit 10 - Distribution Networks Source: UNVR 7

8 Kinerja semester I Selama semester I 2012, UNVR membukukan laba bersih IDR 2.33 triliun, naik 12.62% dari periode yang sama tahun lalu senilai IDR 2.07 triliun. Pencapaian laba bersih tersebut seiring dengan pertumbuhan penjualan. Hingga akhir Juni 2012, UNVR membukukan laba bersih sebesar IDR triliun, naik 16.53% dari periode sama tahun lalu yang senilai IDR triliun. Segmen home and personal care menjadi kontributor utama yaitu setara 73.4% total penjualan perseroan. Adapun sisanya berasal dari segmen food and beverages sebesar 26.6%. Pertumbuhan kinerja keuangan UNVR didukung oleh inovasi perseroan dimana UNVR berencana merilis 50 hingga 60 produk baru di tahun ini. Strategi tersebut memperkuat kinerja penjualan hampir seluruh merek dari berbagai kategori produk. Selain inovasi, UNVR juga menambah kapasitas produksi untuk berbagai merek. Ekspansi itu dilakukan di semua pabrik perusahaan seperti di Cikarang dan Surabaya. Untuk ekspansi tersebut, UNVR telah menggunakan belanja modal senilai IDR 560 miliar dari total anggaran belanja modal tahun ini sekitar IDR 1.3 triliun hingga IDR 1.4 triliun. Exhibit 11 - Revenue & Net Income Projection 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5, % 36,706 31, % 24.18% 27, % 23, % 17.13% 17.37% 19,690 18, % 15.29% 15.00% 15, % 7.91% 5.00% E 2013E 2014E 0.00% Revenue Growth 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 6, % 25.92% 5, % 22.92% 4, % 4, % 3,043 3, % 16.51% 15.25% 15.00% 2, % 10.00% 5.00% E 2013E 2014E 0.00% Source: UNVR & MCI 8

9 Valuasi Valuasi & rekomendasi. Dengan menggunakan model Discounted Cash Flow, dimana asumsi WACC yang kami gunakan sebesar 8.51%, kami mendapatkan target price untuk UNVR sebesar IDR 27,000 per saham yang mencerminkan relative valuation PER 13 sebesar 36.60x dan PBV 13 sebesar x serta PEG ratio sebesar 2.40x Dengan mempertimbangkan harga penutupan UNVR pada Selasa (02/10) di level IDR 26,050 sehingga hanya terdapat up-side potensial kurang dari 10% serta harga premium saham UNVR maka kami merekomendasikan HOLD. 9

10 Appendix Financial Summary Source: UNVR & MCI 10

11 Danny Eugene Head of Research Economy, Infrastructure, Property Arief Fahruri Research Analyst Banking, Plantation, Retail, Poultry Helen Vincentia Research Analyst Heavy Equipment, Cement, Mining Fadlillah Qudsi Technical Analyst Equity Sales & Trading Tel. (6221) , Fax.(6221) Fund Management Tel. (6221) Fax.(6221) Research Department Tel. (6221) Fax.(6221) Fixed Income Sales & Trading Tel. (6221) Fax. (6221) Investment Banking Tel. (6221) Fax. (6221) Marketing Department Tel Fax. (6221) Head Office (021) (021) Cirebon (0231) (0231) Menara Bank Mega Lt. 2 Jl. Cirebon Grand Center Blok D No. 12A. Lt. 2 (0231) Jl. Kapten P. Tendean. Kav 12-14A. Jakarta Cirebon, Jawa Barat Jakarta - Roxy (021) (021) Semarang (024) (024) Komp. Niaga Roxy Mas Blok D3/12 Ruko Suari, Jl. Suari No. 7C Semarang ` Surabaya (031) (031) Jakarta - Tj. Karang (021) (021) Wisma Dharmala 2nd Floor Jl. Tanjung Karang No. 3-4 A Jakarta Jl. Panglima Sudirman Kav Surabaya 6027 Jakarta - Sudirman (021) (021) Surabaya - Mayjend Sungkono (031) (031) Sudirman Plaza Indofood Tower Mezzanine Floor, Jl. Mayjend Sungkono No. 52 A Surabaya (031) Jl. Jend Sudirman Kav Jakarta Malang (0341) (0341) Jakarta - Pondok Indah (021) (021) Ruko Raya Dieng I, Jl. Raya Dieng I Kav. 5 Malang (0341) Plaza 5 Pondok Indah Blok D No. 11 Jl. Margaguna Raya Pondok Indah Jakarta Selatan Yogyakarta (0274) (0274) Jl. Raya Magelang Km. 5,6 No. 57 B Yogyakarta Jakarta - Kelapa Gading (021) Jl. Boulevard Barat Blok LC 6 / No 27 Jakarta Solo (0271) (0271) Ruko Manahan Solo, Jl. Adi Sucipto, Solo, Jawa Tengah (0271) Medan (061) (061) Uniplaza Building 3rd Floor East Plaza Pontianak (0561) (0561) Jl. Letjen MT. Haryono No. A1 Medan Jl. Teuku Umar, Komp Pontianak Mall Blok B NO. 28 Pontianak (0561) Bandar Lampung (0721) (0721) Samarinda (0541) (0541) Gedung Megalife 3rd Floor Ruko Permata No. 8 Jl. Pahlawan, Samarinda (0541) Jl. Jendral Sudirman No. 3 C Enggal Bandar Lampung Banjarmasin ( 0511 ) (0511) Palembang (0711) (0711) Jl. Haryono MT No. 29B Kertak Baru Ulu, Banjarmasin (0511) Gedung Megalife 3rd Floor, Jl. R Soekamto NO.28G Palembang Palangkaraya (0536) (0536) Batam (0778) (0778) Jl. Tjilik Riwut MM 2,5 No. 101 Palangkaraya, Kalimantan Tengah Komp Super Blok Nagoya Hill Blok B No. 3A, Nagoya - Batam Makassar (0411) (0411) Pekanbaru (0761) (0761) Jl. Veteran Utara Ruko Metro Square Blok C No. 4 (0411) Jl. Sudirman No. 255 A Pekanbaru - Riau Makassar Sulawesi Selatan (0411) Bandung (022) (022) Manado (0431) (0431) Menara Bank Mega Lt. 3, Jl. Gatot Subroto No. 283 Bandung Kompleks Ruko Mega Mas Blok 1 C No. 48 Jl. Piere Tendean (Boulevard) Manado Bandung 2 (022) (022) Ruko Grand Eastern 16M, Jl. Pasir Kaliki No Bandung (022) DISCLAIMER This Document is for information only and for the use of the recipient. It is not to be reproduced or copied or made available to others. Under no circumstances is it to be considered as an offer to sell or solicitation to buy any security. Any recommendation contained in this report may not be suitable for all investors and strictly a personal view and should not be used as a sole judgment for investment. Moreover, although the information contained herein has been obtained from sources believed to be reliable, its accuracy, completeness and reliability cannot be guaranteed. All rights reserved by PT Mega Capital Indonesia. 11 MCI Research also available on Bloomberg, Factset & Securities.com