Indocement Tunggal Prakasa

Transkripsi

1 Indocement Tunggal Prakasa Kami merekomendasikan BUY terhadap Indocement tunggal Prakarsa (INTP) dalam company update kami, dengan mempertimbangkan beberapa katalis positif sebagai berikut 1) Konsumsi semen nasional yang terus meningkat, 2) Peningkatan kapasitas produksi perseroan, 3) Efisiensi. Target price kami untuk 12 Mo kedepan dengan menggunakan metode Discounted Cash Flow adalah IDR 19,050 yang mengindikasikan PE 11F 15.8x dan PE x. Konsumsi Semen Nasional Sejalan dengan perumbuhan ekonomi dunia pada umumnya dan Indonesia khususnya, konsumsi semen nasional diprediksikan akan mengalami pertumbuhan yang cukup signifikan. Pada tahun 2010 konsumsi semen nasional tumbuh 6% menjadi 40.8 juta ton dari sebelumnya ditahun 2009 sebesar 38.5 juta ton. Di tahun ini sendiri sepanjang Januari-Februari konsumsi semen nasional telah tumbuh sebesar 7.1% YoY dari sebelumnya 6,3 juta ton menjadi 6,8 juta ton. Hingga akhir tahun 2011 konsumsi semen nasional diprediksi tumbuh sebesar 6%-7%. Dengan pertumbuhan konsumsi semen nasional tersebut penjualan semen INTP kami prediksikan akan tumbuh di kisaran 6%-7% atau menjadi juta ton dari volume penjualan tahun 2010 sebesar 13.8 juta ton. Exhibit 1. Pasar Semen Indonesia Millions Kapasitas Produksi 0 27,5 Konsumsi Semen Nasional 30,2 31,5 31,9 34,2 38,1 38,5 40,8 43, E Untuk memenuhi target volume penjualannya, INTP terus berupaya menambah kapasitas produksi semen mereka. Pada tahun lalu INTP telah mengoperasikan dua cement mill baru dengan total kapasitas 1.5 juta ton sehingga kapasitas produksi perseroan menjadi 18.6 juta ton per tahun. Kedepannya INTP akan menambah satu cemen mill lagi di Cilegon dengan kapasitas 1.5 juta ton sehingga kapasitas meningkat menjadi 20.1 juta ton. Cement mill tersebut diperkirakan akan mulai beroperasi awal tahun Lebih jauh jika kondisi pasar domestik terus bertumbuh tinggi INTP berencana akan membangun pabrik baru dalam tiga-empat tahun ke depan berlokasi di Citereup atau di Tarjun, sehingga di tahun 2014 diharapkan kapasitas terpasang INTP bisa mencapai 23.1 juta ton per tahun. BUY Price : IDR 15,000 Target Price : IDR 19,050 Reuters/Bloomberg : INTP.JK/INTP IJ Sector : Cement Mino Mino@megaci.com Mar-10 May-10 Jul-10 Sep-10 Nov-10 Jan-11 Beta : IHSG VS INTP INTP Tentang Persuahaan: IHSG PT Indocement Tunggal Prakarsa Tbk adalah salah satu produsen semen terbesar di Indonesia yang memproduksi berbagai jenis semen bermutu, termasuk produk semen khusus yang dipasarkan dengan merek "Tiga Roda". Indocement didirikan pada tahun 1985 dan dioperasikan secara terpadu dengan total kapasitas produksi terpasang sebesar 18,6 juta ton semen per tahun. Indocement saat ini mengoperasikan 12 pabrik, sembilan di antaranya berlokasi di Citeureup, Bogor, Jawa Barat; dua di Palimanan, Cirebon, Jawa Barat; dan satu di Tarjun, Kotabaru, Kalimantan Selatan. Stock Data 52-week Range (IDR) 4,775-14,950 Mkt Cap IDR (bn) 53,377 Shares O/S (mn) 3,681 Share Holders: Birchwood Omnia Limited : 51.00% Mekar Perkasa : 13.03% Public : 35.97%

2 Exhibit 2. Kapasitas Produksi Millions Kapasitas Terpasang ,5 16,5 17,1 17,1 17,1 18,6 18,6 20,1 20,1 23,1 23, E2013E2014E2015E Sumber : ASI,MCI estimate Efisiensi Operasional Untuk memaksimalkan kinerjanya, Perseroan melakukan berbagai upaya untuk terus meningkatkan efisiensi. Perseroan bertekad hanya akan mengopersikan pabrik dengan tingkat efisiensi yang optimal. Saat ini Perseroan melakukan berbagai upaya untuk mencapai tujuan tersebut. Beberapa kebijakan yang telah diambil perseroan antara lain: 1. menggunakan bahan baku alternatif untuk pembuatan semen PCC (portland cement composite) yang berdampak pada penurunan jumlah energi yang digunakan dan turunnya emisi CO2, 2. menerapkan kebijakan kontrak jangka panjang untuk pembelian batubara sehingga manajemen persediaan bisa optimal dan berdampak pada penurunan biaya energi 3. menggunakan campuran batubara dengan kalori yang berbeda untuk menekan biaya bahan bakar 4. Menggunakan bahan bakar alternatif seperti limbah rumah tangga, limbah bahan bakar, serbuk gergaji, oli bekas dan ban bekas 5. Membangun PLTU dengan kapasitas 2X50 MW untuk mengurangi ketergantungan listrik tenaga diesel sehingga porsi penggunaan tenaga diesel yang saat ini berkisar 28%-30% dari total energi untuk proses produksi bisa dikurangi. Kinerja Sepanjang 2010 Sepanjang tahun lalu kinerja operasional INTP cukup bagus, Perseroan berhasil membukukan penjualan semen sebanyak 13.8 juta ton atau naik 3% jika dibandingkan dengan tahun sebelumnya yang sebesar 13.4 juta ton. Pangsa pasar Perseroan pun mengalami kenaikan dari 30.2% di tahun 2009 menjadi 30.9% ditahun Dengan kenaikan penjualan dan pangsa pasar tersebut Indocement membukukan kenaikan pendapatan 5.3% YoY dari IDR10.5 triliun menjadi IDR11.1 triliun. Sebagai dampak dari terus dilakukannya langkah efisiensi, beban pokok pendapatan berhasil ditekan dan hanya naik tipis 2.4%. Hal tersebut mendorong pertumbuhan laba kotor yang lebih tinggi dari pendapatan yaitu naik 8.5% YoY dari IDR 5.1 triliun menjadi IDR5.5 triliun. Sejalan dengan beban pokok pendapatan, beban usaha juga bisa ditekan khususnya untuk biaya pengangkutan dan penjualan sehingga hanya naik tipis 7.5% YoY, laba usaha pun meningkat lebih tinggi dari laba kotor yaitu naik 8.8% YoY dari IDR 3.7 triliun menjadi IDR4.0 triliun. Pendapatan lain-lain Indocement mengalami kenaikan yang cukup sigifikan yaitu 140% YoY didorong oleh laba selisih kurs yang tumbuh 366.8% YoY dari sebelumnya rugi IDR7.7 miliar menjadi untung IDR20.8 miliar. Dengan adanya kenaikan pendapatan lain-lain tersebut laba bersih Perseroan tercatat naik 17% YoY dari IDR2.7 triliun menjadi IDR3.2 triliun. Sumber: Emiten, MCI estimate

3 Company Update 23 Maret 2011 Exhibit 3. Kinerja Keuangan 2010 PT INDOCEMENT TUNGGAL PRAKARSA Tbk DAN ANAK PERUSAHAAN RINGKASAN LAPORAN LABA RUGI KONSOLIDASI Tahun yang Berakhir pada Tanggal-tanggal 31 Desember 2010 dan 2009 (Disajikan dalam rupiah) PENDAPATAN BERSIH BEBAN POKOK PENDAPATAN LABA KOTOR BEBAN USAHA Jumlah Beban Usaha LABA USAHA Penghasilan Lain-lain BAGIAN ATAS LABA BERSIH PERUSAHAAN ASOSIASI - BERSIH LABA SEBELUM BEBAN PAJAK PENGHASILAN BADAN BEBAN (MANFAAT) PAJAK PENGHASILAN BADAN LABA SEBELUM HAK MINORITAS HAK MINORITAS LABA BERSIH LABA BERSIH PER SAHAM DASAR Exhibit 4. Perkembangan Penjualan Exhibit 5. Perkembangan Pangsa Pasar 2010 Sumber: Emiten ( )

4 Valuasi dan Rekomendasi Dengan menggunakan metode discounted cash flow kami mendapatkan 12 Mo target price untuk INTP IDR 19,050 dimana target price ini mengindikasikan PE x dan PE x. Kami merekomendasikan BUY untuk INTP dimana dengan memandingkan dengan harga penutupan 23 Maret 2011 pada IDR 15,000 masih memberikan potensi keuntungan sebesar 27%. Exhibit 4. Proyeksi Laporan keuangan PT INDOCEMENT TUNGGAL PRAKARSA Tbk.AND SUBSIDIARIES CONSOLIDATED STATEMENTS OF INCOME (Expressed in rupiah) 2008A F 2012F 2013F Net revenue Cost of Revenue Gross Profit Operating Expense Operating Income Other income/expenses ( ) Profit before income tax Tax expenses Income before minority interest Net Income Source : emiten, company PT INDOCEMENT TUNGGAL PRAKARSA Tbk AND SUBSIDIARIES CONSOLIDATED BALANCE SHEETS (Expressed in rupiah) 2008A F 2012F 2013F Cash and cash equivalent Current Asset Non Current Asset Total Asset Current Liabilities Non Current Liabilities Equity Minority Interest Total Liabilities and Equity Source : emiten, company PT INDOCEMENT TUNGGAL PRAKARSA Tbk AND SUBSIDIARIES CONSOLIDATED STATEMENTS OF CASH FLOWS (Expressed in rupiah) 2008A F 2012F 2013F Net CF from operating activities Net CF from investing activities ( ) ( ) ( ) ( ) Net CF from financing activities ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) Net increase/decrease CF Begining cash in BS Ending cash Ratio 2008A F 2012F 2013F EPS (IDR) EPS Growth (%) 78% 57% 17% 37% 50% 35% P/E (x) 9,7 18,4 18,2 15,8 10,6 7,8 P/BV (x) 2,0 4,7 4,5 4,2 3,2 2,4 ROE (%) 20% 26% 25% 27% 30% 31% ROA (%) 15% 21% 21% 23% 26% 27% DER (x) 0,3 0,2 0,2 0,1 0,1 0,1 Source : Company, MCI Estimates

5 Danny Eugene Ratna Lim Mino Fajar Setiawan Equity Sales & Trading Tel. (6221) , Fax.(6221) Fund Management Tel. (6221) Fax.(6221) Research Department Tel. (6221) Fax.(6221) Head of Research Mining, Infrastructure Economics, Telecommunication, Consumer Heavy Equipment, Cement Infrastructure, Construction/Property Fixed Income Sales & Trading Tel. (6221) Fax. (6221) Investment Banking Tel. (6221) Fax. (6221) Marketing Department Tel Fax. (6221) Head Office (021) (021) Semarang (024) (024) Menara Bank Mega Lt. 2 Ruko Suari, Jl. Suari No. 7C Semarang Jawa Tengah Jl. Kapten P. Tendean. Kav 12-14A. Jakarta Surabaya (031) (031) Roxy (021) (021) Wisma Dharmala 2nd Floor, Jl. Panglima Sudirman Kav Surabaya Jawa Timur Komp. Niaga Roxy Mas Blok D3/12, Jl. KH. Hasyim Ashari, Jakarta Surabaya Mayjend Sungkono Kendal (021) (021) Jl. Mayjend Sungkono No. 52 A (031) (031) Jl Kendal No. 6 Jakarta Pusat Surabaya (031) Sudirman (021) (021) Malang (0341) (0341) Sudirman Plaza Indofood Tower Mezzanine Floor, Jl. Jend Sudirman Ruko Raya Dieng I, Jl. Raya Dieng I Kav. 5 Malang 65116, Jawa Kav Jakarta Selatan12910 Timur (0341) Pondok Indah (021) (021) Yogyakarta (0274) (0274) Plaza 5 Pondok Indah Blok D No. 11 Jl. Margaguna Raya Pondok Indah Jakarta Selatan. Jl. Raya Magelang Km. 5,6 No. 57 B Yogyakarta Jawa Tengah Kelapa Gading Solo (0271) (0271) Jl. Boulevard Barat Blok LC 6 / No 27 Ruko Manahan Solo, Jl. Adi Sucipto, Solo - Jawa Tengah. (0271) Medan (061) (061) Pontianak (0561) (0561) Uniplaza Building 3rd Floor East Plaza, Jl. Letjen MT. Haryono No. A Jl. Teuku Umar, Komp Pontianak Mall Blok B NO. 28 Pontianak 1 Medan Sumut Kalimantan Barat (0561) Bandar Lampung (0721) (0721) Samarinda (0541) (0541) Gedung Megalife 3rd floor Jl. Jendral Sudirman No. 3 C Enggal Bandar Lampung Ruko Permata No. 8 Jl. Pahlawan, Samarinda Kalimantan Timur (0541) Palembang (0711) (0711) Banjarmasin ( 0511 ) (0511) Gedung Megalife 3rd Floor Jl. R Soekamto NO.28G Palembang Sumatra Selatan Jl. Haryono MT No. 29B Rt 010 Rw.003 Kel. Kertak Baru Ulu, Kec.Banjarmasin Tengah - Kalimanatan Selatan (0511) Batam (0778) (0778) Palangkaraya (0536) (0536) Komp Super Blok Nagoya Hill Blok B No. 3A, Nagoya - Batam Jl. Tjilik Riwut MM 2,5 No. 101 Palangkaraya - Kalimantan Tengah. Pekanbaru (0761) (0761) Makassar (0411) (0411) Jl. Sudirman No. 255 A Pekanbaru - Riau Jl. Veteran Utara Ruko Metro Square Blok C No. 4 Makassar Sulawesi Selatan (0411) Bandung (022) (022) (0411) Menara Bank Mega Lt. 3, Jl. Gatot Subroto No. 283, Bandung Jawa Barat Manado, (0431) (0431) Bandung 2 (022) (022) Kompleks Ruko Mega Mas Blok 1 C No. 48, Jl. Piere Tendean (Boulevard) Manado Ruko Grand Eastern 16M, Jl. Pasir Kaliki No Bandung (022) Cirebon (0231) (0231) Jl. Cirebon Grand Center Blok D No. 12A. Lantai 2. Cirebon (0231) DISCLAIMER This Document is for information only and for the use of the recipient. It is not to be reproduced or copied or made available to others. Under no circumstances is it to be considered as an offer to sell or solicitation to buy any security. Any recommendation contained in this report may not be suitable for all investors and strictly a personal view and should not be used as a sole judgment for investment. Moreover, although the information contained herein has been obtained from sources believed to be reliable, its accuracy, completeness and reliability cannot be guaranteed. All rights reserved by PT Mega Capital MCI Research also available on Bloomberg, Factset & Securities.com