Cement (Underweight) 8M17 cement sales jumped on Java s demand hike. Sector Update. Samuel Equity Research 14 September 2017

Transkripsi

1 Sector Update Cement (Underweight) Samuel Equity Research 14 September 2017 Arandi Ariantara Penjualan semen 10M16 tumbuh 8% yoy menjadi 42,9 juta ton Semen curah tumbuh 7% yoy vs semen kantong 5% yoy Jawa Tengah dan Jawa Timur berkontribusi 50% dari permintaan pulau Jawa Sumatera bagian selatan menjadi katalis pertumbuhan pulau Sumatera SMGR masih mendominasi dengan 42% pangsa pasar, namun harga jual turun 8% yoy Mempertahankan Underweight dengan potensi penurunan pendapatan ditengah kenaikan harga batubara 8M17 cement sales jumped on Java s demand hike Penjualan semen di 8M17 naik 8% yoy didorong pertumbuhan konsumsi di Jawa dan Sumatera. Semen curah tumbuh lebih tinggi dibanding semen kantong. Proyek infrastruktur menjadi katalis pertumbuhan, namun harga jual masih tertekan. Harga jual Agustus SMGR turun 8% yoy. Mempertahankan Underweight untuk saat ini Penjualan semen di 8M17 +8% yoy. Penjualan lokal +6% yoy, ekspor +83% yoy. Penjualan semen di Indonesia di 8M17 naik 7% yoy ke 42,9 juta ton didorong oleh peningkatan penjualan di pulau Jawa dan Sumatera sementara ekspor melonjak signifikan. Penjualan domestik tumbuh 6% yoy ke 41,2 juta ton dengan pertumbuhan penjualan terbesar terjadi di pulau Jawa, tumbuh 10% yoy diikuti oleh pulau Sumatera, tumbuh 3% yoy. Permintaan semen curah tumbuh lebih tinggi dibanding semen kantong di 8M17 (7% yoy vs 5% yoy). Permintaan semen curah meningkat 7% yoy di 8M17, lebih tinggi permintaan semen kantong yang tumbuh 5% yoy. Namun porsi semen kantong masih mendominasi dengan 76% dari total penjualan domestik. Jawa Tengah dan Jawa Timur menjadi kontributor pertumbuhan pulau Jawa, Di 8M17, daerah Jawa Tengah dan Jawa Timur berkontribusi 50% dari total penjualan semen di pulau Jawa dan menjadi pendorong utama pertumbuhan penjualan semen. Permintaan semen di Jawa Tengah tumbuh 16% yoy ke 5,6 juta ton sementara Jawa Timur tumbuh 15% yoy ke 6,1 juta ton. Pertumbuhan ini kami perkirakan disebabkan oleh proyek infrastruktur pemerintah yang sedang berjalan di kedua daerah tersebut. Sumatera bagian selatan katalis pertumbuhan Sumatera. Permintaan semen di Sumatera bagian selatan menjadi katalis pertumbuhan penjualan di pulau Sumatera. Permintaan di Jambi tumbuh 23% yoy, Bengkulu 26% yoy dan Lampung tumbuh 17% yoy. Ketiga daerah ini berkontribusi 27% dari total penjualan semen di pulau Sumatera. Pertumbuhan semen di daerah tersebut kami sinyalir didorong oleh pembangunan infrastruktur untuk menunjang event Asian Games yang akan digelar di Penjualan 8M17 SMGR tumbuh 10% yoy, sementara INTP tumbuh 2% yoy. Harga semen SMGR turun 8% yoy. SMGR mencatat pertumbuhan penjualan semen di 8M17 sebesar 10% yoy menjadi sebesar 18,2 juta ton, sementara INTP tumbuh 2% menjadi sebesar 10,5 juta ton. SMGR masih menjadi pemain dominan dengan pangsa pasar sebesar 42%, INTP: 25%. Harga semen SMGR tercatat turun 8% yoy ke Rp /ton menjadikan potensi pendapatan domestik kumulatif SMGR turun 5% yoy di 8M17. Mempertahankan Underweight. Kami masih mempertahankan view Underweight, dilatarbelakangi oleh potensi penurunan pendapatan akibat pelemahan harga jual, di tengah peningkatan harga batubara yang merupakan beban produksi utama perusahaan semen. Melemahnya daya beli juga kami menjadi katalis yang kami perhitungkan, mengingat permintaan semen terbesar berasal dari sektor residensial (70%).

2 Figure 1. National cement sales Indonesia domestic 8M17 8M16 Y/Y Aug-17 Aug-16 Y/Y Jul-17 M/M Sumatera 8,672 8, % 1,408 1, % 1, % Kalimantan 2,521 2, % % % Sulawesi 3,309 3, % % % Nusa Tenggara 2,341 2, % % % Eastern Indo % % % Java 23,409 21, % 3,718 3, % 3, % Total Domestic 41,159 38, % 6,496 5, % 5, % Export cement % % % Export clinker 1, % % % SMGR 18,170 16, % 2,874 2, % 2, % INTP 10,531 10, % 1,608 1, % 1, % Source: Companies, ASI Figure 2. SMGR cement ASP (Rp '000/ton) Page 2 of 5

3 Figure 3. Cement overview, 2017 Figure 4. Domestic market consumption Page 3 of 5

4 Figure 5. Peers comparison Currency Market cap PER (x) ROE (%) (USDb) Asia ex Japan, China, India Lafarge Malayan Cement Bhd (Malaysia) MYR Gamuda Berhad (Malaysia) MYR Siam City Cement PLC (Thailand) THB China - Hong Kong China National Building Material Co Ltd HKD Anhui Conch Cement (Hong Kong) HKD BBMG Corp HKD China Shanshui Cement Group Ltd HKD 2.7 na na Anhui Conch Cement (China) CNY West China Cement HKD Tangshan Jidong Cement Co Ltd CNY Huaxin Cement Co Ltd CNY Xinjiang Tianshan Cement Co Ltd CNY India Ultratech Cement Ltd INR Ambuja Cements Ltd INR Grasim Industries Ltd INR India Cements Ltd INR 0.8 na na Indonesia Semen Indonesia IDR Indocement IDR Holcim Indonesia IDR 0.5 na (0.8) Regional Average Source: Bloomberg, SSI Figure 6. Recommendation and TP Ticker Share price (Rp) Source: Bloomberg, SSI Rating Target price (Rp) Consensus (Rp) Potential upside / (downside) SMGR 10,500 HOLD 9,000 10,572-14% INTP 18,925 SELL 13,500 16,692-29% SMCB 830 SELL % SMBR 2,880 HOLD 2, % Page 4 of 5

5 DISCLAIMERS : Analyst Certification : The views expressed in this research accurately reflect the personal views of the analyst(s) about the subject securities or issuers and no part of the compensation of the analyst(s) was, is, or will be directly or indirectly related to the inclusion of specific recommendations or views in this research. The analyst(s) principally responsible for the preparation of this research has taken reasonable care to achieve and maintain independence and objectivity in making any recommendations. This document is for information only and for the use of the recipient. It is not to be reproduced or copied or made available to others. Under no circumstances is it to be considered as an offer to sell or solicitation to buy any security. Any recommendation contained in this report may not be suitable for all investors. Moreover, although the information contained herein has been obtained from sources believed to be reliable, its accuracy, completeness and reliability cannot be guaranteed. All rights reserved by PT Samuel Sekuritas Indonesia Page 5 of 5