Bank Rakyat Indonesia

Transkripsi

1 Bank Rakyat Indonesia 1 Kami masih merekomendasikan buy untuk Bank Rakyat Indonesia (BBRI) dalam company update kami, dimana katalis positif yang kami pertimbangkan adalah (1) Kinerja Q3 11 yang baik (2) Fee based income (3) Rencana subdebt (4) Pertumbuhan anorganik. Target price kami untuk 12 Mo kedepan dengan menggunakan metode Divident Discount Model adalah IDR7,700 yang mengindikasikan P/E 12F 10.07x dan PBV 12F 2.96x. Progres kinerja Q3 11 yang baik. Kinerja Q3 11 BBRI cukup baik jika dibandingkan dengan perbankan lainnya. Meskipun pertumbuhan kredit masih dibawah rata-rata perbankan (20.3% vs 23.8%) akan tetapi profitabilitas dan kualitas asset tumbuh dengan baik. Net income tumbuh 56.69% YoY didorong peningkatan gross loan dari Rp228 tn menjadi Rp276 tn sehingga net interest income tumbuh 26.24%. NPL turun 21.96% dikontribusikan dari turunnya NPL untuk segmen medium dan corporate. Tumbuhkan Fee based Income. Pertumbuhan fee based income yang didominasi oleh deposit & loan adm. fee tumbuh 25.1 YoY. Untuk tahun 2011 Perseroan menargetkan kontribusi pendapatan dari fee based income tumbuh 25% YoY dari Rp2 tn pada tahun 2010 menjadi Rp2.5 tn hingga akhir tahun Dengan infrastruktur memadai yang dimiliki BBRI kami optimis pertumbuhan fee based income 25% akan tercapai hingga akhir tahun. Rencana terbitkan subdebt untuk perkuat modal. Untuk RBB tahun 2012 perseroan berencana menerbitkan obligasi subordinasi (subdebt) sekitar Rp3-5 tn dalam mendukung kuatnya permodalan. Alternatif ini dipilih karena komposisi kepemilikan saham pemerintah yang saat ini sebesar 57%. Tambahan modal ini akan meningkatkan komponen modal tier-2 sehingga perseroan optimis pertumbuhan kredit tahun depan masih diatas 20%. Kami perkirakan pertumbuhan kredit tahun 2012 diatas 22%. Pertumbuhan Anorganik. Perseroan memiliki rencana untuk mengembangkan bisnisnya dan akan disampaikan juga dalam RBB dan RUPS tahun BBRI berencana untuk mengakuisisi perusahaan sekuritas dengan menyiapkan dana Rp2 - Rp2,5 tn yang akan diambil dari kas internal. Pengembangan bisnis anorganik ini sangat positif mengingat perbankan BUMN lainnya sudah memiliki seperti BMRI dan BBNI. Dengan adanya sekuritas maka perseroan mampu memberikan pelayanan keuangan yang lebih komprehensif. Exhibit 1. Key Valuations Dec 31 09M'10 09M' F 2012F 2013F Net interest income (Bn) 21,030 26,709 38,646 49,636 58,313 Net Profit (Bn) 6,657 10,436 13,978 18,703 22,419 ROA (%) ROE (%) NIM (%) P/E (x) P/BV (x) BUY Price (23 Nov) : IDR 6,650 Target Price : IDR 7,700 Ticker : BBRI Sector : Finance Arief Fahruri arief.fahruri@megaci.com Beta : 1.15 Company Description: PT Bank Rakyat Indonesia Tbk (Persero) adalah Bank pemerintah yang fokus pada kredit mikro dan UMKM. Per Juni 2011 BBRI memiliki 7,374 kantor yang terdiri dari Kantor Regional, Cabang, Sub cabang, Unit, Kas, dan Teras BRI yang tersebar di seluruh Indonesia. Stock Data 52-week Low/High (IDR) 4,525/6,400* Mkt Cap IDR (bn) 152,640 Shares (mn) 24,422 Share Holders: Pemerintah RI 56.75% Publik 43.25%

2 Valuasi dan Rekomendasi Dengan menggunakan metode Dividen Discount Model, Bank Rakyat Indoensia (BBRI) 12 Mo target price IDR7,700 yang mengindikasikan PE 12F 10,07x dan PBV 12F 2.96x. Kami masih merekomendasikan BUY untuk BBRI dimana dengan memandingkan harga pada penutupan 23 November 2011 pada IDR6,650 masih memberikan potensi keuntungan sebesar 15.78%. Exhibit 2. Loan by segment (%) Segmen mikro tetap dominan dengan pertumbuhan 32.65% YoY dan 28.93% CAGR ( ) Pengembangan segmen mikro akan diperluas di daerah luar Jawa dengan peluang yang masih potensial Segmen korporasi sedikit tumbuh dengan komposisi 20.63%. Ke depan komposisi segmen korporasi dan Mikro akan dijaga pada 20:80 Exhibit 3. Third party fund (IDR tn) Deposit tumbuh 20.50% YoY dengan dominasi kontribusi CASA yang baik sebesar 59.57% dari total third party fund COF juga turun dari 4.90% menjadi 4.78% didorong peningkatan CASA YoY dan turunnya saving rate Turunnya BI rate akan mendorong COF yang lebih rendah dengan tidak secra langsung diikuti loan rate, sehingga yield hingga akhir tahun diperkirakan masih tinggi Exhibit 4. NPL by segment (%) NPL (%) Q3'10 Q3'11 Micro Consumer Small Commercial Medium Corporate Total NPL Penurunan NPL segmen medium sejalan dengan progres kebijakan perusahaan untuk mengurangi loan segmen ini Kebijakan yang ketat melalui monitoring loan approval oleh komite audit, maksimum kredit, kontrol yang lebih ketat dan lain-lain mendorong NPL segmen medium turun signifikan 2

3 Appendix INCOME STATEMENT Dec 31 09M'10 09M'11 g %(YoY) 2011F 2012F 2013F Interest income 29,566 36, ,317 70,680 83,732 Interest expense (8,536) (10,199) (17,665) (21,041) (25,416) Net interest income 21,030 26,709 38,652 49,638 58,316 growth (%) Non interest income 3,273 3, ,286 7,135 8,130 Total operating income 24,304 30,583 44,938 56,773 66,445 growth (%) G&A expenses (3,131) (4,010) (6,021) (7,380) (8,638) Personnel expenses (5,435) (6,242) (10,334) (14,193) (16,611) Other operating expenses (1,183) (2,076) (2,516) (3,179) (3,721) Total operating exp (9,749) (12,329) (18,871) (24,752) (28,969) growth (%) Pre-provision opr profit 14,554 18, ,066 32,021 37,476 Provisions (6,008) (5,665) (5.71) (7,996) (7,722) (8,299) Other income/expenses (39) Profit before tax 8,508 12,870 18,637 24,938 29,892 growth (%) Taxes (1,851) (2,433) (4,659) (6,234) (7,473) Minority interest&others Net Profit 6,657 10,436 13,978 18,703 22,419 growth (%) BALANCE SHEET As at Dec 31 09M'10 09M' F 2012F 2013F Assets Cash 9,901 9,201 10,673 12,808 15,369 Placement at BI 11,731 25,816 24,257 32,019 38,423 Due from Other bank 39,848 42,245 97, , ,721 Mkt. securities 22,888 32,057 29,109 34,930 41,916 Gross loan 233, , , , ,071 Loan provision (15,605) (17,735) (15,662) (22,535) (29,821) Net loan 218, , , , ,249 Government bond 14,172 8,834 11,158 11,643 13,972 Fixed assets-net 1,561 1,793 1,742 1,914 2,101 Others 7,784 13,743 16,899 21,275 26,885 Total Assets 325, , , , ,605 Liabilities Demand deposits 42,692 55,496 99, , ,937 Saving deposits 107, , , , ,546 Time deposits 111, , , , ,264 Borrowings&Sub debt 14,010 13,700 14,938 17,925 21,511 Others 17,663 24,168 24,361 23,735 22,850 Minority Equity 32,727 45,004 48,797 64,055 82,498 Total liability & Equity 325, , , , ,605 3

4 Appendix BREAKDOWN As at Dec 31 Earning assets-bank 09M'10 09M' F 2012F 2013F Gross loans 233, , , , ,071 Government bonds 14,172 8,834 11,158 11,643 13,972 Others earning assets 74, , , , ,061 Total earning assets 322, , , , ,103 % compositon Gross loans Government bonds Others earning assets Third party funding Demand deposits 42,692 55,496 99, , ,937 Saving deposits 107, , , , ,546 Time deposits 111, , , , ,264 Total deposits 261, , , , ,747 % composition Demand deposits Saving deposits Time deposits LOAN BREAKDOWN Dec 31 09M'10 09M' F 2012F 2013F % Composition to loans Micro Consumer Small Commercial Medium Corporate KEY RATIOS Dec 31 (%) 09M'10 09M'11 g %(YoY) 2011F 2012F 2013F NIM BOPO (7.18) Gross NPL (21.96) ROA before tax ROE LDR CER Low cost deposit CAR-total CAR-tier Assumtions Gross Loan growth Deposits growth Earning asset growth

5 Danny Eugene Ratna Lim Arief Fahruri Mino Aryacipta Subandrio Equity Sales & Trading Tel. (6221) , Fax.(6221) Fund Management Tel. (6221) Fax.(6221) Research Department Tel. (6221) Fax.(6221) Head of Research Mining, Infrastructure Economics, Telecommunication, Consumer Banking, Poultry Heavy Equipment, Cement Infrastructure, Construction/Property Fixed Income Sales & Trading Tel. (6221) Fax. (6221) Investment Banking Tel. (6221) Fax. (6221) Marketing Department Tel Fax. (6221) Head Office (021) (021) Semarang (024) (024) Menara Bank Mega Lt. 2 Ruko Suari, Jl. Suari No. 7C Semarang Jawa Tengah Jl. Kapten P. Tendean. Kav 12-14A. Jakarta Surabaya (031) (031) Roxy (021) (021) Wisma Dharmala 2nd Floor, Jl. Panglima Sudirman Kav Surabaya Jawa Timur Komp. Niaga Roxy Mas Blok D3/12, Jl. KH. Hasyim Ashari, Jakarta Surabaya Mayjend Sungkono Kendal (021) (021) Jl. Mayjend Sungkono No. 52 A (031) (031) Jl Kendal No. 6 Jakarta Pusat Surabaya (031) Sudirman (021) (021) Malang (0341) (0341) Sudirman Plaza Indofood Tower Mezzanine Floor, Jl. Jend Sudirman Ruko Raya Dieng I, Jl. Raya Dieng I Kav. 5 Malang 65116, Jawa Kav Jakarta Selatan12910 Timur (0341) Pondok Indah (021) (021) Yogyakarta (0274) (0274) Plaza 5 Pondok Indah Blok D No. 11 Jl. Margaguna Raya Pondok Indah Jakarta Selatan. Jl. Raya Magelang Km. 5,6 No. 57 B Yogyakarta Jawa Tengah Kelapa Gading Solo (0271) (0271) Jl. Boulevard Barat Blok LC 6 / No 27 Ruko Manahan Solo, Jl. Adi Sucipto, Solo - Jawa Tengah. (0271) Medan (061) (061) Pontianak (0561) (0561) Uniplaza Building 3rd Floor East Plaza, Jl. Letjen MT. Haryono No. A Jl. Teuku Umar, Komp Pontianak Mall Blok B NO. 28 Pontianak 1 Medan Sumut Kalimantan Barat (0561) Bandar Lampung (0721) (0721) Samarinda (0541) (0541) Gedung Megalife 3rd floor Jl. Jendral Sudirman No. 3 C Enggal Bandar Lampung Ruko Permata No. 8 Jl. Pahlawan, Samarinda Kalimantan Timur (0541) Palembang (0711) (0711) Banjarmasin ( 0511 ) (0511) Gedung Megalife 3rd Floor Jl. R Soekamto NO.28G Palembang Sumatra Selatan Jl. Haryono MT No. 29B Rt 010 Rw.003 Kel. Kertak Baru Ulu, Kec.Banjarmasin Tengah - Kalimanatan Selatan (0511) Batam (0778) (0778) Palangkaraya (0536) (0536) Komp Super Blok Nagoya Hill Blok B No. 3A, Nagoya - Batam Jl. Tjilik Riwut MM 2,5 No. 101 Palangkaraya - Kalimantan Tengah. Pekanbaru (0761) (0761) Makassar (0411) (0411) Jl. Sudirman No. 255 A Pekanbaru - Riau Jl. Veteran Utara Ruko Metro Square Blok C No. 4 Makassar Sulawesi Selatan (0411) Bandung (022) (022) (0411) Menara Bank Mega Lt. 3, Jl. Gatot Subroto No. 283, Bandung Jawa Barat Manado, (0431) (0431) Bandung 2 (022) (022) Kompleks Ruko Mega Mas Blok 1 C No. 48, Jl. Piere Tendean (Boulevard) Manado Ruko Grand Eastern 16M, Jl. Pasir Kaliki No Bandung (022) Cirebon (0231) (0231) Jl. Cirebon Grand Center Blok D No. 12A. Lantai 2. Cirebon (0231) DISCLAIMER This Document is for information only and for the use of the recipient. It is not to be reproduced or copied or made available to others. Under no circumstances is it to be considered as an offer to sell or solicitation to buy any security. Any recommendation contained in this report may not be suitable for all investors and strictly a personal view and should not be used as a sole judgment for investment. Moreover, although the information contained herein has been obtained from sources believed to be reliable, its accuracy, completeness and reliability cannot be guaranteed. All rights reserved by PT Mega Capital MCI Research also available on Bloomberg, Factset & Securities.com 5