Telecommunication (Overweight)

Transkripsi

1 Sector Update Telecommunication Samuel Equity Research 15 August 2017 Arandi Ariantara Sektor informasi dan komunikasi tumbuh 10% yoy di 1H17 Pendapatan industri tumbuh 11% dengan pendapatan data berkontribusi Pengguna data meningkat 39% yoy, e-commerce menjadi katalis pertumbuhan pengguna data Laba bersih 1H17 industri naik 23% yoy, ISAT mencatat pertumbuhan terbesar, namun TLKM lebih efisien Tendensi kinerja lebih baik 2H, ISAT berpotensi mencatat kenaikan laba bersih 79% yoy di 2017E. Mempertahankan Overweight, ISAT menjadi pilihan di TP Rp 8.200, P/E 17E 23x, 15% dibawah rata-rata industri E-commerce driven Stabilnya pertumbuhan sektor informasi dan komunikasi dibanding lapangan usaha lainnya serta prospek positif e-commerce yang menjadi pendorong pendapatan data perusahaan telko, mengonfirmasikan rekomendasi Overweight kami. ISAT menjadi pilihan dengan TP Rp 8.200, PE 17E 23x, 15% dibawah rata-rata industri. Sektor informasi dan komunikasi mencatat kenaikan terbesar terhadap PDB 1H17, mengikuti... Badan Pusat Statistik (BPS) mencatat laju pertumbuhan produk domestik bruto (PDB) berdasarkan lapangan usaha Indonesia di periode 1H17, menjadi yang terbesar di banding sektor lain, sebesar 10,0% yoy (figure 1). Hal ini disinyalir merupakan imbas dari maraknya transaksi e-commerce yang meningkatkan pendapatan data.... kenaikan pendapatan operator telco yang meningkat 11% yoy. Pendapatan data berkontribusi sebesar. Pendapatan perusahaan telko di 1H17 (TLKM, ISAT, EXCL) mencetak kenaikan pendapatan sebesar 11% yoy ke Rp 90,1 triliun. TLKM mencatat pertumbuhan tertinggi sebesar 13,4% yoy disusul oleh ISAT sebesar 8,4%. Pendapatan data berkontribusi sekitar dari total pendapatan ketiga operator telko tersebut, meningkat dari 1H16 yang sebesar 47%. Pengguna data meningkat 39% yoy, dengan penambahan pelanggan ISAT menjadi yang terbesar. Di 1H17, pengguna teknologi 3G/4G melalui ponsel pintar (smartphone) bertambah 39,2% yoy ke 179,6 juta pelanggan. ISAT mencatat penambahan pengguna smartphone terbesar dengan 59,5% yoy atau 21,2 juta pelanggan. Kami optimis pengguna data akan meningkat seiring dengan berkembangnya bisnis e-commerce. Ketua Asosiasi E- commerce Indonesia (IDEA), Aulia E. Marinto menyatakan pasar e- commerce di Indonesia tahun ini diprediksi meningkat 30-50% dibanding 2014 dan dapat mencapai US$130 miliar di Laba bersih 1H17 naik 23% yoy, ISAT mencatat kenaikan tertinggi, namun profitabilitas terbesar masih TLKM. Laba bersih perusahaan telko di 1H17 tumbuh 23% yoy ke Rp 13,0 triliun. Kecuali EXCL, pertumbuhan laba bersih 1H17 didorong oleh peningkatan pendapatan dan efisiensi biaya operasional. ISAT menjadi emiten dengan pertumbuhan terbesar, sebesar 83% yoy, diikuti TLKM dengan 22%. Namun, dari rasio profitabilitas, TLKM mencatat marjin laba bersih terbesar 19% sementara ISAT sebesar 5%. Hanya TLKM yang mencatat kinerja inline. Tendensi kinerja yang lebih baik di 2H. ISAT 17E NI +79% yoy didorong oleh mengecilnya hutang US$ dan penambahan pelanggan. Pendapatan perusahaan telko memiliki tendensi berkembang di 2H (figure 5), mengikuti kembali normalnya aktivitas paska bulan puasa dan Lebaran. Kami yakini ISAT menjadi emiten telko dengan kinerja laba bersih terbaik estimasi 2017E tumbuh 79% yoy. Mengecilnya hutang US$ terhadap total debt menjadi 5% (sebelumnya 14%) mengurangi resiko fluktuasi mata uang, diikuti potensi monetisasi lanjutan dari pelanggan baru 10,8 juta di 1H17. Mempertahankan Overweight, ISAT menjadi pilihan. Kami mempertahankan view Overweight seiring stabilnya pertumbuhan pendapatan data yang menjadi penopang utama perusahaan telko. ISAT menjadi top pick kami dengan TP Rp 8.200, merepresentasikan P/E 17E sebesar 23x, 15% dibawah P/E industri sebesar 29x. Resiko rekomendasi: berlanjutnya perang tarif dan perubahan regulasi di industri.

2 Figure 1. GDP growth by industrial origin, 1H17 (%) () 10.0 Source: Statistics Indonesia, SSI Research Figure 2. Revenues review, 1H17 Revenue (Rp bn) Data revenue (Rp bn) Net income (Rp bn) 1H16 1H17 (%) 1H16 1H17 (%) 1H16 1H17 (%) TLKM 56,454 64, % 29,764 33,931 14% 9,926 12,104 22% ISAT 13,942 15, % 4,892 6,801 39% % EXCL 10,854 10, % 3,555 5,795 63% % Total 81,250 90, % 38,212 46,526 22% 10,579 13,031 23% Figure 3. Subscribers review, 1H17 Subscribers (mn) 3G/4G subs (mn) 1H16 1H17 (%) 1H16 1H17 (%) TLKM % % ISAT % % EXCL % % Total % % Figure 4. Net addition subs qoq, 3Q14 2Q17 (mn subs) Q14 (0.7) 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 (4.6) (7.5) (6.1) (4.5) (4.6) TLKM ISAT EXCL Page 2 of 5

3 Figure 5. 3G/4G subs growth (% yoy), 1H17 yoy (%) EXCL 41% ISAT 59% TLKM 28% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% Figure 6. Devices used to access the internet (%), 2015 vs 2017 Source: Nielsen, SSI Research Page 3 of 5

4 Figure 7. Revenues seasonality (1H vs 2H), 1H14 2H17E 53% 54% 53% 47% 47% 46% 1H14 2H14 1H15 2H15 1H16 2H16 1H17 2H17 TLKM ISAT EXCL Figure 8. Profitability ratios, 1H16 and 1H17 Ticker Market cap (Rp bn) EBIT Margin (%) EBITDA margin (%) Net margin (%) Net gearing (%) 1H16 1H17 1H16 1H17 1H16 1H17 1H16 1H17 TLKM 476, ISAT 36, EXCL 36, Avg 549, Figure 9. Peers comparison, 1H16 and 1H17 Ticker Market cap Weighted P/E (x) EV/EBITDA (x) Net gearing EPS growth (Rp bn) Current 2017F Current 2017F Current 2017F Current 2017F TLKM 476,784 87% nc ISAT 36,680 7% EXCL 36,446 7% (36) 4 Avg 549, Figure 10. Recommendation and TP Ticker TLKM 4,730 BUY 5,000 4,785 6% ISAT 6,750 BUY 8,200 8,295 21% EXCL 3,410 UR UR 3,459 na Share price (Rp) Rating Target price (Rp) Consensus (Rp) Potential upside Page 4 of 5

5 DISCLAIMERS : Analyst Certification : The views expressed in this research accurately reflect the personal views of the analyst(s) about the subject securities or issuers and no part of the compensation of the analyst(s) was, is, or will be directly or indirectly related to the inclusion of specific recommendations or views in this research. The analyst(s) principally responsible for the preparation of this research has taken reasonable care to achieve and maintain independence and objectivity in making any recommendations. This document is for information only and for the use of the recipient. It is not to be reproduced or copied or made available to others. Under no circumstances is it to be considered as an offer to sell or solicitation to buy any security. Any recommendation contained in this report may not be suitable for all investors. Moreover, although the information contained herein has been obtained from sources believed to be reliable, its accuracy, completeness and reliability cannot be guaranteed. All rights reserved by PT Samuel Sekuritas Indonesia Page 5 of 5