Rekomendasi HOLD. Konservatif. Bank Central Asia. 2 Juni Fokus Perusahaan

Ukuran: px

Mulai penontonan dengan halaman:

Download "Rekomendasi HOLD. Konservatif. Bank Central Asia. 2 Juni Fokus Perusahaan"

Ari Dharmawijaya
7 tahun lalu
Tontonan:

1 Fokus Perusahaan Bank Central Asia Ticker 2 Juni 2009 Rekomendasi HOLD BBCA Intrinsic Value Rp Current Price Rp Up Side Potential 8% 52W hi/lo Rp 3.700/2.000 Shares mn Free Float 48% Market Cap (Rp) 85,429 Bn Beta 1 Share Holder Government 52% Public 48% Stock Performance 3,000 2,500 2,000 1,500 1, May Jun Jul Aug Sep Oct-08 JCI (LHS) 29-Nov Dec Jan-09 1-Mar-09 BBCA (RHS) 1-Apr-09 1-May-09 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1, Konservatif Good News Perseroan membukukan laba bersih pada triwulan pertama 2009 sebesar Rp 1.63 triliun naik 42 % (YoY) atau 27% dari proyeksi kami untuk tahun Net interest margin naik sebanyak 1.4% menjadi 6.8%. Sementara Capital Adequacy Ratio (CAR) meskipun mengalami penurunan menjadi 17.40% dari 19.45% namun penurunan tersebut lebih baik dari kebanyakan bank-bank lainya. Dan nilai CAR ini masih jauh berada di atas ketentuan minimum Bank Indonesia 8%. Bad News Non Performing Loan (NPL) mengalami kenaikan siginifikan dari 0.80% pada triwulan satu 2008 menjadi 1.64% pada triwulan satu Kenaikan ini diakibatnya semakin sulit kondisi debitur akibat pengharuh krisis global. Pertumbuhan Konservatif Kami memproyeksikan kredit perseroan akan mengalami penurunan pertumbuhan menjadi 15% (YoY) dari sebelumnya 36% pada tahun 2008 atau sama dengan proyeksi perseroan. Penurunan ini terjadi karena perseroan akan semakin berhati hati dalam menyalurkan kredit akibat semakin sedikitnya debitur yang bankable dan feasible akibat pengaruh krisis global. Seiring dengan terjadinya penurunan pertumbuhan kredit maka profitabilitas perseroan juga akan mengalami penurunan. Net interest income kami perkirakan akan mengalami penurunan pertumbuhan dari 29% pada tahun 2008 (YoY) menjadi menjadi 21% pada 2009 atau tumbuh menjadi Rp 14,9 triliun. Sementara itu laba bersih perseroan hanya tumbuh menjadi Rp 6.08 triliun atau naik 5% (YoY). Kami melihat penopang pertumbuhan laba perseroan untuk tahun ini adalah terjadinya tekanan terhadap biaya dana (cost of fund), perlambatan pertumbuhan simpanan menjadi 5%, dan tingginya proporsi dana murah. Kami optimis perseroan mampu mempertahan proporsi dana murah (CASA) pada kisaran 70-75%. Non Performing Loan Meningkat Kami memproyeksikan non performing loan (NPL) akan naik ke kisaran % pada akhir 2009 dari sebelumnya 0.6% tahun Hal ini kami lihat akibat terjadinya krisis keuangan global. Pada triwulan pertama 2009 terjadi penurunan kualitas kredit pada sektor pertanian, kontruksi, manufaktur, dan perdagangan restoran. Dan kami melihat sektor-sektor tersebut masih memungkinkan memberikan kontribusi terhadap kenaikan NPL secara keseluruhan hingga akhir tahun ini. Selain itu kami juga mengkawatirkan terjadi peningkatan kontribusi NPL yang berasal dari sektor lainnya akibat krisis ekonomi ini. Sementara itu provisi yang di bentuk terhadap kemungkinan kenaikan NPL kami yakini tetaplah besar seperti pada tahuntahun sebelumnya. Namun demikian jumlah provosi ini akan lebih rendah dari tahun sebelumnya (409%) yang mana kami perkirakan berkisar antara %. Analyst Joseph Pangaribuan joseph@erdikha.com PT. BANK CENTRAL ASIA Tbk. (in Rp. Billion - unless otherwise stated) F 2010F 2011F Operating Income 12,425 16,234 20,732 22,119 26,421 PPOP 6,541 9,409 10,988 11,502 13,210 PBT 6,402 7,720 8,690 9,890 11,348 Net Income 4,489 5,776 6,083 6,923 7,944 EPS - Rp DPS - Rp BVPS - Rp. 1, ,096 1,245 1,409 Dividend Yield 2.67% 3.07% 2.81% 3.79% 4.39% ROE 21.96% 24.81% 22.72% 22.72% 23.29% PBV (x) PER (x)

2 Page 2 of 5 Deviden 42,18% apa dampaknya? Tidak seperti kebanyakan bank-bank lainnya terutama bank-bank BUMN yang menurun deviden pay out secara signifikan, perseroan hanya menurunan deviden pay out 10.94% menjadi %. Kami melihat tidak dilakukannya penurunan deviden secara besarbesaran seperti bank-bank lain dikarenakan perseroan masih memiliki CAR yang relatif lebih baik dari bank-bank lainnya. Selain itu, alasan lain adalah dikarenakan rendahnya non performing loan gross perseroan. Selama 3 tahun bertutut perseroan berhasil menjaga NPL gross di bawah 2 %, tanpa perlu melakuan write off yang signifikan. Kami melihat CAR perseroan pada tahun berada kisaran +/- 1 dari 16.5%. Valuasi, Target Price Rp Kami melihat nilai wajar saham perseroan Rp Kami tetap menggunakan motode Gordon dalam malakukan penilaian harga saham perseroan. Kami mengamsumsikan cost of equity sebesar 14.2% dan long term growth 11%. Penilaian ini juga dipengaruhi oleh adanya penurunan jumlah deviden pay out yang dibayarkan kepada pemegang saham untuk laba bersih tahun 2008, yang mengakibatkan naiknya modal perseroan. Nilai wajar ini menunjukan P/E 15.2 x dan PBV 3.5 x. Untuk itu kami merekomendasikan Hold. Result Summary Rp bn Q1 '08 Q4 '08 Q1 '09 QoQ YoY FY08 FY09F Net interest income 2,591 3,804 3, % 51.1% 12,356 15,615 Fee-based income % 6.9% 2,539 3,301 Other operating income % 102.5% 1,339 1,817 Non interest income 788 1,256 1, % 31.8% 3,878 5,117 Total operating income 3,379 5,060 4, % 46.6% 16,234 20,732 Total operating exp (1,624) (1,902) (2,036) 7.1% 25.4% (6,826) (9,744) Pre-provision opr profit 1,755 3,158 2, % 66.3% 9,409 10,988 Provisions (122) (1,121) (863) -23.0% 607.1% (1,741) (2,298) Profit before tax 1,646 2,038 2, % 26.1% 7,720 8,690 Net Profit 1,151 1,777 1, % 41.8% 5,776 6,083 Placement at BI & oth banks 42,667 33,313 39, % -8.0% 33,313 42,603 Marketable securities 34,381 50,045 49, % 45.0% 50,045 51,557 Government bonds 45,173 39,811 43, % -4.4% 39,811 48,844 Gross loan 84, , , % 27.5% 112, ,702 Loan Provision (1,695) (2,757) (3,376) 22.4% 99.2% (2,757) (4,846) Total Assets 214, , , % 15.5% 245, ,355 Demand deposit 45,492 51,172 45, % -0.1% 51,172 50,601 Saving deposit 92, , , % 19.3% 105, ,003 Time deposit & CDs 46,035 52,967 53, % 17.2% 52,967 59,401 Deposits from customers 183, , , % 14.0% 209, ,005 Deposits from oth banks 1,897 4,048 5, % 215.8% 4,048 10,168 Borrowings % -48.2% Total Liabilities 193, , , % 15.3% 222, ,580 Equity 21,330 23,279 25, % 17.3% 23,279 26,775 RATIOS (%) Cost-to-income Loan to deposit ratio (LDR) Gross NPL LLR to NPL ROA ROE

3 Page 3 of 5 Grafik 1: Kredit, Deposito, dan Loan to Deposit AKtual dan Forecast (dalam miliar dan persen) Grafik 2: Gross Kredit dan NPL Coverage ( dalam miliar dan persen) Grafik 3: CASA, Deposito, dan Deposit Aktual dan Forecast (dalam miliar)

4 Page 4 of 5 Financial Summary Actual and Forecast PT. BANK CENTRAL ASIA Tbk. Rp bn F 2010F 2011F Profit and loss Interest revenues 13,215 17,151 16,327 19,301 23,554 27,788 32,517 Interest expenses (5,562) (7,668) (6,748) (6,945) (7,939) (12,397) (14,409) Net Interest Income 7,653 9,483 9,579 12,356 15,615 15,391 18,108 Other operating revenues 2,183 2,225 2,846 3,878 5,117 6,729 8,312 Commissions and fees 1,486 1,633 1,976 2,539 3,301 4,291 5,492 Operating Income 9,835 11,708 12,425 16,234 20,732 22,119 26,421 PPOP 5,362 6,593 6,541 9,409 10,988 11,502 13,210 Reversal of provisions (358) (585) (210) (1,741) (2,298) (1,612) (1,862) PBT 5,124 6,067 6,402 7,720 8,690 9,890 11,348 Net Income 3,597 4,243 4,489 5,776 6,083 6,923 7,944 EPS Balance sheet Rp bn 2005A 2006A 2007A 2008A 2009F 2010F 2011F ASSETS Cash 3,726 5,485 7,676 10,799 9,497 10,542 11,807 BI (LRR) 15,029 18,402 20,872 9,669 24,422 25,602 28,000 Due from Other Banks: 15,026 7,523 6,695 12,846 8,683 9,036 10,120 Marketable Securities: 6,002 28,271 45,848 50,045 51,557 54,217 62,409 Government Recap Bonds: 49,829 49,139 46,778 39,811 48,844 54,217 60,723 Gross Loan 54,180 61,425 82, , , , ,417 Loan Provisions (1,398) (1,737) (1,687) (2,758) (4,846) (6,139) (7,554) TOTAL ASSETS 150, , , , , , ,348 LIABILITIES Deposits from customers 129, , , , , , ,946 Demand Deposits: 28,966 34,234 43,936 51,172 50,601 54,143 59,558 Saving Deposits 63,560 71,568 94, , , , ,473 Time Deposits: 37,030 46,934 50,506 52,967 59,401 63,560 69,916 Deposits from other banks 306 1,592 2,065 4,048 10,168 22,883 32,907 Securities Issued ,542 5,721 8,227 Borrowings: , ,259 17,629 Total Liabilities 134, , , , , , ,244 Equity 15,847 18,067 20,442 23,279 26,775 30,465 34,104 TOTAL LIABILITIES & EQUITY 150, , , , , , ,348

5 Page 5 of 5 Research Team Yanuar Pribadi yanuar@erdikha.com Ext. 550 Joseph Pangaribuan joseph@erdikha.com Ext. 550 Bogi Yudianto bogi@erdikha.com Ext. 504 Equity Desk Billy Pebrianto Retail Sales Manager bps@erdikha.com Ext. 221 PT.Erdikha Elit Sucaco Building 3 rd Fl. Jl.Kebon Sirih 71 Jakarta Indonesia Tel : (62-21) (hunting) Fax.(62-21) / research@erdikha.com The following data is prepared for general use. It does not have regard to specific investment objectives, financial situation and the particular needs of any specific person who may receive this report. The information contained herein is believed to be reliable, its completeness and accuracy is however not guaranteed. Opinions expressed in this report are subject to change without notice, and no part of this report is to be construed as an offer, or solicitation of an offer to buy or sell any securities or financial instruments whether referred to herein or otherwise. We do not accept any liability whatsoever whether direct or indirect that may arise from the use of information contained in this report.

dokumen-dokumen yang mirip

Tinjauan Ekonomi Desember 2009

Tinjauan Ekonomi Desember 2009 Akhir Tahun 2009, BI rate tetap 6,50% Rapat Dewan Gubernur Bank Indonesia akhirnya menetapkan untuk mempertahankan BI rate sebesar 6,50%, menurut Dewan Gubernur Bank Indonesia