8 June 2016 Fixed Income Daily Report R E S E A R C H

Transkripsi

1 Debt Market Update Analisa Transaksi Perdagangan Obligasi Selasa (7/6) Penguatan di pasar surat utang Indonesia masih berlanjut untuk ketiga hari secara berturut turut seiring meningkatnya minat investor untuk masuk ke pasar domestik. Yield SUN turun pada kisaran 2bp 12bp di sepanjang kurva, dimana yield SUN acuan bertenor 10 tahun turun 12bp ke level 7,68%. Transaksi di pasar SBN meningkat signifikan kemarin dimana volume perdagangan SBN secara outright tercatat mencapai IDR20,7 triliun, jauh lebih tinggi dari volume perdagangan hari sebelumnya yang sebesar IDR9,0 triliun. Tiga seri SUN yang dilelang Pemerintah, yaitu seri FR0073, FR0053, dan FR0056 menjadi seri seri yang paling aktif di pasar sekunder, dengan volume perdagangan masing masing sebesar IDR7,6 triliun, IDR5,2 triliun, dan IDR2,9 triliun. Perdagangan di pasar obligasi korporasi juga mengalami peningkatan kemarin, dimana total volume perdagangan mencapai IDR716,6 miliar, diatas volume perdagangan hari Senin yang hanya sebesar IDR374,2 miliar. Obligasi ADMF02BCN4, ASDF02BCN4, dan FIFA02BCN1 menjadi seri teraktif di pasar sekunder dengan volume perdagangan masing masing mencapai IDR80,0 miliar. Perkiraan Pasar dan Rekomendasi Rabu (8/6) Potensi penguatan pasar surat utang domestik masih cukup terbuka dalam jangka pendek ditengah meredanya ekspektasi kenaikan suku bunga acuan Bank Sentral AS dalam waktu dekat, yang akan meningkatkan minat investor untuk masuk ke pasar domestik. Meredanya ekspektasi kenaikan suku bunga acuan Bank Sentral AS ini tercermin dari probabilitas kenaikan Fed Fund Rate di bulan Juni dan Juli yang turun menjadi 0% dan 18% semalam, dari probabilitas hari sebelumnya yang sebesar 2% dan 22%. Meredanya ekspektasi ini serta kembali menguatnya harga minyak dunia di atas level USD50/barel meningkatkan optimisme pelaku pasar global sehingga berpotensi mendorong investor asing untuk masuk ke emerging market termasuk Indonesia. Dalam periode 27 Mei 6 Juni 2016, investor asing telah mencatatkan net buy di pasar SBN senilai IDR8,3 triliun. Net buy asing ini hampir menghapus net sell asing yang terjadi selama periode 1 Mei 26 Mei 2016 yang senilai IDR9,8 triliun. Hal ini mengindikasikan bahwa minat investor asing terhadap pasar domestik meningkat dalam beberapa hari terakhir. Meningkatnya minat investor juga tercermin dari suksesnya lelang SUN kemarin dengan total permintaan sebesar IDR42,3 triliun, yang merupakan rekor terbesar selama lelang SUN di tahun ini. Beberapa hal ini diperkirakan akan menjadi katalis positif yang masih akan membuka ruang penguatan dalam jangka pendek. Masih cukup terbukanya ruang penurunan yield hingga akhir tahun dapat dimanfaatkan pelaku pasar untuk melakukan akumulasi beli di pasar surat utang Indonesia. Selain itu, banyaknya penawaran obligasi korporasi di pasar perdana dapat dimanfaatkan investor untuk masuk ke pasar obligasi korporasi sebagai bagian dari diversifikasi investasi. Bond Market Activity 07-Jun-16 TTM Last Price Last Yield Volume (Year) (IDR bn) Most Active Government Bonds FR ,94 107,24 7, ,8 FR0053 5,10 103,20 7, ,2 FR ,27 104,50 7, ,0 FR0055 0,27 100,34 5,97 620,0 FR ,78 104,65 7,88 611,4 Most Active Corporate Bonds ADMF02BCN4 1,43 102,25 8,80 80,0 ASDF02BCN4 1,39 102,50 8,57 80,0 FIFA02BCN1 1,87 101,25 8,52 80,0 BNGA01BCN1 1,39 99,50 8,13 50,0 ADMF03CCN2 4,21 102,75 9,45 44,0 Indonesia Macroeconomic Data May-16 Apr-16 Mar-15 Feb-15 CPI MoM 0,24-0,45 0,19-0,09 CPI YoY 3,33 3,60 4,45 4,42 BI Rate 6,75 6,75 6,75 7,00 Foreign Reserve (US$ Bn) 103,59 107,71 107,54 104,54 Foreign Exchange Rate 7-Jun (-1 day) (-1 week) (-1 month) USD/IDR EUR/USD 1,136 1,136 1,112 1,137 GBP/USD 1,454 1,444 1,448 1,444 AUD/USD 0,746 0,737 0,723 0,736 USD/JPY 107, , , ,270 USD/SGD 1,351 1,356 1,378 1,369 USD/THB 35,230 35,262 35,770 35,223 USD/MYR 4,053 4,061 4,114 4,039 Government Auction Schedule Date Series 7-Jun-16 SPN ON 14-Jun-16 SPN-S PBS Benchmark Government Bond Yields 9,0 8,5 8,0 7,5 7,0 Maturities 3-mo, 12-mo 5yr, 10yr, 15yr 6-mo 2yr, 4yr, 7yr, 15yr FR0053 FR0056 FR0073 FR Data Source: Bloomberg, DMO 1

2 Berita Pasar Surat Utang Indonesia Pemerintah berhasil menerbitkan SUN senilai IDR18,0 triliun atau 1,5x dari target indikatifnya melalui lelang SUN yang dilakukan kemarin. Total penawaran investor yang masuk dalam lelang kali ini mencapai IDR42,3 triliun, yang merupakan total penawaran terbesar dalam lelang SUN di tahun Dalam 11 kali lelang SUN sebelumnya, rata rata penawaran investor yang masuk hanya mencapai IDR23,6 triliun. Sesuai perkiraan kami, minat investor untuk masuk dalam lelang kali ini meningkat seiring meredanya kekhawatiran akan kemungkinan kenaikan suku bunga acuan Bank Sentral AS dalam waktu dekat. Optimisme investor terhadap pasar domestik masih cukup besar, yang tercermin dari tingginya minat pada SUN bertenor panjang, dimana penawaran yang masuk pada seri FR0056 dan FR0073 masing masing mencapai IDR16,3 triliun dan IDR11,2 triliun. Dengan hasil lelang kali ini, year-to-date, Pemerintah telah berhasil menerbitkan SBN senilai IDR372,5 triliun, atau sekitar 68,7% dari target total penerbitan SBN di APBN Seri Penawaran Yang Masuk (IDR tn) Nominal Dimenangkan (IDR tn) Weighted Average Yield SPN ,811 2,000 5,52100% SPN ,291 1,250 6,28462% FR0053 9,775 5,150 7,45834% FR ,277 1,900 7,72402% FR ,174 7,700 7,91485% Total 42,328 18,000 PT Indonesia Infrastruktur Finance akan menerbitkan obligasi I 2016 senilai IDR2,0 triliun. Obligasi ini akan diterbitkan dalam tiga seri masing masing dengan tenor 3 tahun, 5 tahun, dan 7 tahun. Lembaga pemeringkat PEFINDO dan Fitch telah memberikan peringkat AAA untuk penerbitan obligasi ini. Dana hasil penerbitan obligasi ini akan digunakan Perseroan untuk kegiatan pembiayaan proyek proyek infrastruktur. Kami memperkirakan, potensi permintaan investor terhadap obligasi ini akan cukup tinggi seiring peringkat Perseroan yang sangat baik. Masa penawaran awal obligasi ini akan dilakukan pada 8 17 Juni 2016 dan pencatatan di BEI diperkirakan pada 20 Juli Government Securities Ownership As of June 6, 2016 (IDR Trillion) Holders Dec-15 Jan-16 Feb-16 Mar-16 Apr May May Jun Jun Jun Jun-16 Banks 350,07 442,76 460,39 451,00 462,62 440,48 449,71 454,07 463,68 461,11 462,55 Bank Indonesia 148,91 56,41 47,04 52,70 54,37 83,93 71,62 66,73 58,82 60,15 57,93 Mutual Fund 61,60 61,48 62,71 67,57 73,02 73,34 73,49 73,60 73,68 73,79 73,79 Insurance Companies 171,62 173,26 179,03 192,29 203,41 213,19 213,22 213,25 213,49 213,56 213,63 Foreign Investor 558,52 578,32 587,78 606,08 626,17 619,24 621,96 622,26 622,81 623,90 624,63 Pension Fund 49,83 52,24 54,47 56,15 57,41 59,66 59,74 59,80 60,07 60,04 60,06 Individual 42,53 41,42 35,33 65,85 49,19 49,07 49,05 49,04 48,90 48,99 49,04 Others 78,76 79,27 81,05 83,47 85,50 86,00 86,12 86,16 86,39 86,31 86,20 Total 1.461, , , , , , , , , , ,84 Year-to-date Investors' Net Buy/Sell In Government Securities (IDR Trillion) Holders FY15 Jan-16 Feb-16 Mar-16 Apr May May Jun Jun Jun Jun-16 Banks -25,48 92,69 110,32 100,93 112,55 90,41 99,64 104,00 113,61 111,04 112,48 Bank Indonesia 107,28-92,51-101,87-96,22-94,55-64,99-77,30-82,18-90,10-88,77-90,99 Mutual Fund 15,81-0,13 1,11 5,97 11,41 11,73 11,89 12,00 12,08 12,19 12,19 Insurance Companies 21,02 1,64 7,40 20,67 31,78 41,57 41,60 41,62 41,87 41,93 42,01 Foreign Investor 97,17 19,80 29,26 47,56 67,65 60,72 63,44 63,74 64,29 65,38 66,11 Pension Fund 6,52 2,41 4,64 6,33 7,58 9,83 9,91 9,97 10,24 10,21 10,24 Individual 12,12-1,10-7,20 23,33 6,67 6,54 6,52 6,51 6,37 6,46 6,51 Others 17,44 0,51 2,29 4,71 6,74 7,24 7,36 7,40 7,63 7,55 7,44 Source: DMO 251,88 23,31 45,96 113,27 149,84 163,06 163,06 163,06 165,99 165,99 165,99 2

3 Government Bonds Valuation Closing Price Data : June 7, 2016 Series Maturity Coupon Last Price YTM Yield Curve Price Model Valuation FR Sep-16 7,375% 100,32 6,07% 6,09% 100,32 Fair FR Apr-17 6,250% 99,70 6,60% 6,66% 99,65 Fair FR Jul-17 10,000% 103,11 7,00% 6,82% 103,32 Cheap FR Mei-18 5,250% 96,74 7,08% 7,15% 96,62 Fair FR Jul-18 15,000% 115,25 7,05% 7,19% 114,99 Expensive FR Agt-18 11,600% 108,50 7,31% 7,21% 108,73 Cheap FR Sep-18 9,000% 103,74 7,17% 7,22% 103,64 Fair FR Apr-19 7,875% 101,67 7,21% 7,32% 101,39 Expensive FR Sep-19 11,500% 111,25 7,54% 7,37% 111,79 Cheap FR Nov-20 11,000% 113,32 7,42% 7,47% 113,12 Fair FR Jun-21 12,800% 122,01 7,46% 7,51% 121,79 Fair FR Jul-21 8,250% 103,46 7,42% 7,52% 103,05 Fair FR Mei-22 7,000% 97,46 7,54% 7,57% 97,31 Fair FR Jun-22 12,900% 125,15 7,61% 7,57% 125,37 Fair FR Jul-22 10,250% 112,37 7,67% 7,58% 112,84 Fair FR Mei-23 5,625% 89,30 7,64% 7,63% 89,35 Fair FR Jul-23 9,500% 109,99 7,65% 7,64% 110,05 Fair FR Agt-23 11,750% 121,91 7,72% 7,64% 122,37 Fair FR Mar-24 8,375% 104,34 7,62% 7,67% 104,03 Fair FR Sep-24 10,000% 113,23 7,80% 7,70% 113,85 Fair FR Sep-25 11,000% 121,13 7,76% 7,75% 121,19 Fair FR Sep-26 12,000% 129,13 7,82% 7,79% 129,34 Fair FR Sep-26 8,375% 105,01 7,66% 7,79% 104,04 Expensive FR Mei-27 7,000% 94,25 7,79% 7,82% 94,03 Fair FR Jul-27 10,250% 117,37 7,87% 7,83% 117,74 Fair FR Feb-28 10,000% 115,76 7,91% 7,85% 116,24 Fair FR Mei-28 6,125% 86,37 7,91% 7,86% 86,73 Fair FR Mar-29 9,000% 108,74 7,90% 7,89% 108,85 Fair FR Agt-30 10,500% 121,62 7,93% 7,93% 121,65 Fair FR Mei-31 8,750% 107,86 7,85% 7,95% 106,93 Expensive FR Jul-31 9,500% 112,85 8,02% 7,95% 113,46 Fair FR Jun-32 8,250% 103,43 7,87% 7,97% 102,47 Expensive FR Mei-33 6,625% 88,14 7,91% 7,99% 87,41 Expensive FR Mar-34 8,375% 104,45 7,90% 8,01% 103,41 Expensive FR Mei-36 8,250% 104,37 7,81% 8,05% 102,00 Expensive FR Mei-37 9,750% 116,03 8,14% 8,06% 116,94 Cheap FR Jul-38 10,500% 124,57 8,09% 8,08% 124,78 Fair FR Mei-41 9,500% 114,02 8,17% 8,11% 114,79 Fair FR Apr-42 6,375% 80,61 8,19% 8,12% 81,27 Cheap FR Feb-44 8,750% 105,25 8,26% 8,13% 106,74 Cheap Source : Bloomberg, BNIS Calculation 8,50 8,00 7,50 7,00 Yield Curve 6,50 YTM 6,00 5,

4 Indonesia Government Bonds Yield 8,50 Indonesia & US Treasury Yield Comparison 10,0 2,5 ( Yield ) 8,00 7,50 9,0 8,0 7,0 2,3 2,1 1,9 7,00 6,0 1,7 5,0 1,5 6, Maturities (Year) 7-Jun (-1 day) (-1 week) (-1 month) 10-year Indo Gov't Yield Yield Spread 10-year UST Yield (RHS) Maturities (Year) 7-Jun (-1 day) (-1 week) (-1 month) Global Bonds 7-Jun 1 6,96 7,01 7,00 6,84 7-Jun (-1 day) (-1 week) (- 1 month) 2 7,21 7,23 7,22 7,08 Fed Fund Rate & US Bond Yield 3 7,29 7,35 7,36 7,47 Fed Fund Rate 0,50 0,50 0,50 0,50 4 7,34 7,34 7,34 7,34 2-Year 0,79 0,80 0,88 0,72 5 7,44 7,51 7,58 7,52 5-Year 1,23 1,25 1,37 1,21 6 7,55 7,60 7,64 7,71 10-Year 1,72 1,74 1,85 1,76 7 7,67 7,73 7,77 7,75 30-Year 2,54 2,56 2,65 2,61 8 7,63 7,72 7,82 7,81 10-Year Government Bond Yield (LCY) 9 7,78 7,83 7,91 7,84 Germany 0,05 0,09 0,14 0, ,68 7,80 7,87 7,80 UK 1,27 1,28 1,43 1, ,86 7,95 8,05 7,98 France 0,41 0,45 0,48 0, ,85 7,95 8,07 7,99 Italy 1,42 1,47 1,35 1, ,19 8,19 8,19 8,26 Greece 7,39 7,27 7,18 7,63 Spain 1,46 1,52 1,47 1,64 Indonesia Sovereign CDS Japan -0,12-0,13-0,12-0,10 7-Jun (-1 day) (-1 week) (-1 month) China 3,00 3,00 2,98 2,91 2-year 75,80 76,88 79,31 75,89 Malaysia 3,88 3,88 3,93 3,91 5-year 184,50 187,12 193,00 186,00 Thailand 2,09 2,08 2,31 1,76 10-year 255,70 258,76 265,50 258,09 Philippines 3,95 3,95 3,95 3,95 Money Market Retail Bond Yields 7-Jun (-1 day) (-1 week) (-1 month) LIBOR 8,0 1M 0,45 0,45 0,47 0,44 7,5 JIBOR 3M O/N 0,66 4,90 0,66 4,90 0,69 4,90 0,63 4,94 6M 1W 0,95 5,55 0,95 5,55 0,99 5,55 0,90 5,54 7,0 6,5 6,0 1M 6,09 6,08 6,07 6,04 5,5 3M 6,91 6,87 6,79 6,54 6M 7,48 7,47 7,46 7,44 5,0 12M 7,80 7,80 7,79 7,81 Indonesia Interest Rates Deposit 1M 6,40 6,47 6,44 6,52 ORI010 Lending 13,82 14,06 13,81 13,88 Data Source: Bloomberg Data Source: Bloomberg ORI011 ORI012 4

5 Indonesia USD Denominated Bonds Bonds TTM (Year) Yesterday Previous Day Previous Week Price Yield Price Yield Price Yield INDO-17 0,75 9-Mar ,12 1,32 104,13 1,32 104,18 1,37 INDO-18 1,61 17-Jan ,79 1,91 107,84 1,89 107,90 1,90 INDO-19 2,74 4-Mar ,40 2,35 124,33 2,38 124,31 2,44 INDO-20 3,76 13-Mar ,93 2,79 110,84 2,82 110,70 2,87 INDO-21 4,91 5-May ,59 3,19 107,47 3,22 107,33 3,25 INDO-22 5,88 25-Apr ,94 3,38 101,83 3,40 101,68 3,43 INDO-23 6,85 15-Apr-23 99,07 3,53 98,91 3,56 98,62 3,60 INDO-23 New 7,36 15-Oct ,00 3,65 110,83 3,68 110,33 3,76 INDO-24 7,61 15-Jan ,73 3,78 113,57 3,80 112,93 3,90 INDO-25 8,61 15-Jan ,36 3,80 102,29 3,81 101,61 3,90 INDO-26 9,59 8-Jan ,29 3,83 107,00 3,87 106,01 3,99 INDO-37 20,71 17-Feb ,76 5,07 118,96 5,13 118,22 5,18 INDO-42 25,63 17-Jan ,82 4,98 103,02 5,04 102,01 5,11 INDO-43 26,87 15-Apr-43 98,45 4,73 97,41 4,80 96,31 4,87 INDO-44 27,62 15-Jan ,04 5,12 123,15 5,17 122,13 5,23 INDO-45 28,62 15-Jan ,10 4,86 102,91 4,93 101,36 5,04 INDO-46 29,61 8-Jan ,26 5,02 113,40 5,07 112,14 5,15 INDOIS-18 2,45 21-Nov ,72 2,42 103,72 2,43 103,76 2,42 INDOIS-19 2,77 15-Mar ,54 2,53 109,46 2,56 109,51 2,56 INDOIS-22 6,46 21-Nov-22 99,65 3,36 99,47 3,39 99,28 3,42 INDOIS-24 8,26 10-Sep ,92 4,07 101,75 4,10 101,35 4,16 INDOIS-25 8,98 28-May ,68 4,10 101,62 4,11 101,25 4,16 PERTIJ-22 5,90 3-May ,67 4,17 103,26 4,24 103,18 4,26 PERTIJ-23 6,95 20-May ,40 4,23 99,82 4,33 99,63 4,36 PERTIJ-41 24,98 27-May ,98 6,19 102,83 6,27 102,12 6,33 PERTIJ-42 25,92 3-May-42 98,79 6,09 97,37 6,21 96,18 6,30 PERTIJ-43 26,96 20-May-43 93,62 6,11 92,59 6,19 92,17 6,23 PERTIJ-44 27,99 30-May ,60 6,25 101,61 6,33 100,76 6,39 PLNIJ-19 3,16 7-Aug ,79 3,05 114,46 3,16 114,19 3,26 PLNIJ-20 3,62 20-Jan ,66 3,40 114,35 3,49 114,15 3,56 PLNIJ-21 5,46 22-Nov ,50 3,76 108,45 3,77 108,08 3,85 PLNIJ-37 21,06 26-Jun ,77 5,96 121,79 6,03 121,34 6,07 PLNIJ-42 26,39 24-Oct-42 94,22 5,68 93,49 5,73 92,65 5,80 BBNI-17 0,88 27-Apr ,93 1,91 101,94 1,91 101,90 1,99 BEXI-17 0,88 26-Apr ,83 1,64 101,81 1,68 101,68 1,86 5

6 DEBT RESEARCH TEAM Research Division : Fax No : research@bnisecurities.co.id Norico Gaman ext norico@bnisecurities.co.id Head of Research Ariawan ext.2098 ariawan@bnisecurities.co.id Fixed Income Analyst FIXED INCOME TEAM Fixed Income Division : Fax No : fi@bnisecurities.co.id Annie Djatmiko ext annie@bnisecurities.co.id Division Head (PJS) Robitirtanto ext robi@bnisecurities.co.id Sales Coordinator Meili Anggraini ext meili.anggraini@bnisecurities.co.id Fixed Income Sales Nur Amalia ext nur.amalia@bnisecurities.co.id Fixed Income Sales Agus Aslichan ext agus.aslichan@bnisecurities.co.id Fixed Income Sales Fathma Hariyani ext fathma.hariyani@bnisecurities.co.id Fixed Income Sales 6

7 MAIN OFFICE - JAKARTA PT BNI SECURITIES Sudirman Plaza, Indofood Tower 16th Floor, Jl. Jend. Sudirman Kav Jakarta 12910, Indonesia Phone: (62-21) (Hunting) Fax: (62-21) bnisec@bnisecurities.co.id (General) Website: JAKARTA - Mangga Dua Pertokoan Mangga Dua Blok E4 No. 7 Jl. Mangga Dua, Jakarta Utara Phone: (62-21) /5 Fax: (62-21) manggadua@bnisecurities.co.id JAKARTA - Wisma 46 Wisma BNI 46 Lantai 31 Kota BNI Jl.Jend Sudirman Kav.1 Jakarta Phone: Fax wisma46@bnisecurities.co.id JAKARTA - Puri Indah Puri Niaga 3 Blok M8 No. 1B Puri Kembangan, Jakarta Barat Phone: (62-21) Fax: (62-21) puriindah@bnisecurities.co.id BANDUNG Jl. Perintis Kemerdekaan No. 3 Phone: (62-22) Fax: (62-22) bdg_pk@bnisecurities.co.id YOGYAKARTA Gedung BNI, Jl. Laksda Adi Sucipto No.137 Phone: (62-274) Fax: (62-274) yogya@bnisecurities.co.id SOLO Jl. Slamet Riyadi No. 348 Phone: (62-271) Fax: (62-271) solo@bnisecurities.co.id MALANG Jl. Buring No. 58 Malang Phone: (62-341) , , Fax: (62-341) malang@bnisecurities.co.id DENPASAR Pertokoan Diponegoro Megah Blok. A5-A6, Lt. 2 Jl. Diponegoro No. 100 Denpasar - Bali Phone: (62-361) Fax: (62-361) denpasar@bnisecurities.co.id MEDAN Jl. Pemuda No. 12 Phone: (62-61) Fax: (62-61) medan@bnisecurities.co.id PALEMBANG Jl. Jend. Sudirman No. 132, Kotak Pos 165 PLG Phone: (62-711) Fax: (62-711) plb@bnisecurities.co.id PEKANBARU BNI Cabang Pasar Pusat Jl.Jend Sudirman No.365 Pekanbaru Phone: (62-761) 46757, Fax: (62-761) pekanbaru@bnisecurities.co.id SEMARANG Thamrin Square Blok B5 Jl.MH Thamrin No.5 Semarang Phone: (62-24) , Fax: (62-24) bnissmg@bnisecurities.co.id SURABAYA Jl. Pemuda No. 36 Phone: (62-31) Fax: (62-31) surabaya@bnisecurities.co.id ACEH Jl.KH Akhmad Dahlan No.111 Lt.2 Banda Aceh Phone: (62-651) Fax: (62-651) JAMBI Gd. BNI Cabang Jambi Jl. Dr. Soetomo No 20 Phone: (62-741) Fax: (62-651) jambi@bnisecurities.co.id BANJARMASIN Gd. Bank BNI Antasari Lt. 2 Jl. Pangeran Antasari No. 44 RT 008, Banjarmasin Phone: (62-511) Fax: (62-651) banjarmasin@bnisecurities.co.id This document is not intended to be an offer, or a satisfaction of an offer, to buy or sell relevant securities (i.e. securities mentioned herein or of the same issuer and options, warrants or rights to or interest in any such securities). The information and opinions contained in this document have been compiled from or arrived at in good faith from sources believed to be reliable. No representation or warranty, expressed or implied, is made by BNI SECURITIES or any other member of the BNI Group, including any other member of the BNI Group from whom this document may be received, as to the accuracy or completeness of the information contained herein. All opinions and estimates in this report constitute our judgment as of this date and are subject to change without notice. Dokumen ini tidak diperuntukan sebagai suatu penawaran, atau permohonan dari suatu penawaran, permintaan untuk membeli atau menjual efek dan segala hal yang berhubungan dengan efek (seperti efek yang disebutkan disini, atau dari emiten yang sama, dari waran atau hak memesan efek atau kepentingan lain dari efek tersebut). Seluruh informasi dan opini yang terdapat dalam dokumen ini dengan cara baik telah dihimpun dari atau berasal dari sumber-sumber yang dapat dipercaya dan diandalkan. Tidak ada pengatasnamaan atau jaminan, baik secara langsung maupun tidak langsung dari BNI SECURITIES atau pun pihak-pihak lain dari Grup BNI, termasuk pihak-pihak lain dari Grup BNI dari mana dokumen ini dapat diperoleh, terhadap keakuratan atau kelengkapan dari informasi yang terdapat dalam dokumen ini. Seluruh pendapat dan perkiraan dalam laporan ini merupakan pertimbangan kami pada tanggal tertera dan dapat berubah sewaktu-waktu tanpa pemberitahuan. 7