Sector Update Commodity Sector Samuel Research 20 April 2017 Sharlita Malik +62 21 2854 8339 sharlita.malik@samuel.co.id Defisit nikel di pasar global mulai menipis, merespon meningkatnya pasokan nikel global. Harga timah masih berpeluang menguat, namun dibayangi aksi produsen yang menggenjot produksi Harga CPO berpeluang menguat sementara, namun pemulihan produksi CPO, dapat membayangi koreksi di 2H17 Harga batubara masih tetap stabil di level US$ 70-80/ ton, merespon dampak cuaca dan persedian yang relatif rendah. Top Picks: DOID dan PTBA Higher supply expectations! Kinerja perusahaan komoditas hingga 1Q17, kami perkirakan masih mencatatkan pertumbuhan yang solid. Namun di 2H17, secara umum, kami estimasikan harga komoditas mulai memasuki fase penurunan mengikuti pasokan yang kembali pulih. Sektor batubara menjadi pilihan kami dengan DOID dan PTBA sebagai top pick. Nikel: Pasokan nikel terancam meningkat (Netral). Pasar nikel global masih di pengaruhi oleh isu pasokan dari Inonesia dan Filipina. Pada Mar 17, Presiden Filipina Rodrigo Duerete, mengancam akan menutup beberapa tambang nikel, memberikan sentimen turunnya pasokan nikel Fillipina. Namun, sentimen ini tergerus setelah Indonesia mengizinkan ekspor bijih nikel rendah. Kami perkirakan defisit nikel di pasar global (Feb 17 defisit 12,428 ton, +61.8% mom), akan berkurang seiring masuknya ekspor Indonesia dan membuat kami masih mempertahankan asumsi harga ratarata nikel 2017 sebesar US$ 10.000/ton (YTD: US$ 10.213/ton). Timah: Aksi produsen meningkatkan produksi (Netral). Kenaikan harga timah YOY: US$ 17,420/ton, naik sebesar 15.4% yoy disebabkan oleh persediaan timah LME yang menurun signifikan hingga dibawah 5,000 ton. Namun, dalam jangka menengah perlu diwaspadai aksi produsen yang akan menggenjot produksi untuk memanfaatkan kenaikan harga dan kami perkirakan dapat menipiskan defisit timah di pasar global. Kami proyeksikan harga timah masih stabil dengan rerata harga di 1H17 sebesar US$19,000 ton (1H16 US$16,144/ton, naik 18% yoy). Perkebunan: Pemulihan produksi, membayangi koreksi di 2H17 (Netral). Saat ini, kami melihat harga CPO telah mencapai level tertinggi, saat ini harga CPO sedang dalam fase penurunan. Koreksi masih dapat terjadi merespon pulihnya produksi dan meningkatnya panen produk subtitusi. Dengan resiko yang cenderung meningkat tersebut, kami telah mengubah rekomendasi dari OVERWEIGHT menjadi NEUTRAL dengan asumsi rerata harga tetap di level RM 2,750 (+4% yoy). Batubara: Harga stabil, merespon persedian relatif rendah (Overweight). Cuaca buruk yang terjadi di Australia, kebijakan enegi China, serta inventori batubara China yang masih relatif rendah menjadi katalis positif yang mewarnai pasar batubara. Kami mempertahankan OVERWEIGHT dan menaikkan asumsi harga batubara 2017 menjadi US$ 78/ton, +20% yoy. Dengan harga YTD di US$ 82.7 /ton, kami perkirakan harga rata-rata batubara di sisa tahun ini sebesar US$ 76/ton, +7% yoy. DOID dan PTBA menjadi saham pilihan. Siklus harga batubara yang relatif lebih baik, membuka peluang bagi perusahaan mining contractor untuk membukukan EBITDA yang lebih solid. Peningkatan kontrak dan mining tariff yang lebih baik menjadi pendorong kinerja di tahun 2017. Kami memilih DOID sebagi salah satu saham pilihan kami seiring dengan perbaikan dari kinerja operasional dan neraca keungan yang lebih solid. Sementara untuk perusahaan batubara kami memilih PTBA sebagai saham pilihan. DOID kami rekomendasikan BUY dengan TP Rp 1,600, sementara PTBA kami rekomendasikan dengan TP Rp 15,000. www.samuel.co.id Page 1 of 5
Sector Update Commodity Sector Samuel Research 20 April 2017 Figure 1. Nickel price & inventory 12,000 11,500 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7 April 2017 Price: USD9,950/mt, +0.75% m-m Stocks: 37,453 t, -0.5% m-m 460,000 440,000 420,000 400,000 380,000 7,500 360,000 Oct-15 Dec-15 Feb-16 Apr-16 Jun-16 Aug-16 Oct-16 Dec-16 Feb-17 Apr-17 LME Nickel stocks (RHS) LME official nickel price (LHS) Figure 2. Tin price & inventory 24,000 22,000 20,000 7 April 2017 Price: USD 19,750/mt, -1.11% m-m Stocks: 3,445 mt, -8.9% m-m 8,000 7,000 6,000 18,000 5,000 16,000 4,000 14,000 3,000 12,000 Oct-15 Dec-15 Feb-16 Apr-16 Jun-16 Aug-16 Oct-16 Dec-16 Feb-17 2,000 LME Tin stock (RHS) Tin price (LHS) www.samuel.co.id Page 2 of 5
Commodity Sector Figure 3.CPO price & inventory (USD/mt) 3000 2750 2500 2250 31 March'17 Price: USD2,646+/mt, -4.47% m-m Stocks: 785 mt, +2.3% m-m ('000 mt) 1,400 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 700 2000 Feb-16 Apr-16 Jun-16 Aug-16 Oct-16 Dec-16 Feb-17 600 Inventory (RHS) CPO Price (LHS) Figure 4. Coal price & inventory 120 100 80 60 40 20 14 April 2017 Price: USD 82.1/mt, -2.3% m-m Stocks: 1,67 mt, +27.8 % m-m 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 Oct-15 Dec-15 Feb-16 Apr-16 Jun-16 Aug-16 Oct-16 Dec-16 Feb-17 0 Inventory (LHS) USD/Ton (RHS) www.samuel.co.id Page 3 of 5
Commodity Sector Figure 5: Valuation table for coal sector Company Last Price Target Price PE (x) PBV (x) ROE (%) Adaro Energy (ADRO IJ) 1,855 2,100 14.1 12.8 1.2 1.1 8.5% 8.7% Bukit Asam (PTBA IJ) 12,675 15,000 13.1 10.6 2.6 2.3 19.9% 21.5% Indo Tambang Megah (ITMG IJ) 19,925 19,000 8.6 7.6 1.7 1.6 19.6% 20.5% Delta Dunia (DOID IJ) 1,140 1,600 7.8 8.1 3.4 2.3 44.0% 29.7% Average 10.9 9.8 2.2 1.8 23.0% 20.1% Figure 6: Valuation table for base metal sector Company Last Price Target Price PE (x) PBV (x) ROE (%) Aneka Tambang (ANTM IJ) 705 1,250 8.2 4.4 0.8 0.8 10.0% 17.8% Vale Indonesia (INCO IJ) 2,190 3,500 23.8 13.9 0.9 0.9 3.7% 6.2% Timah (TINS IJ) 955 1,200 45.5 28.1 1.3 1.3 2.9% 4.5% Average 25.8 15.5 1.0 1.0 5.5% 9.5% Figure 7: Valuation table for plantation sector Company Last Price Target Price PE (x) PBV (x) ROE (%) Astra Agro Lestari (AALI IJ) 14,800 19,800 16.2 13.6 1.7 1.6 10.7% 12.1% London Sumatera (LSIP IJ) 1,390 2,050 12.5 9.7 1.1 1.1 9.1% 10.9% Salim Ivomas (SIMP IJ) 610 600 13.9 10.7 0.7 0.6 4.9% 5.8% Average 14.2 11.3 1.2 1.1 8.2% 9.6% www.samuel.co.id Page 4 of 5
Research Team Andy Ferdinand, CFA Head Of Equity Research, Strategy, Banking, Consumer andy.ferdinand@samuel.co.id +6221 2854 8148 Rangga Cipta Economist rangga.cipta@samuel.co.id +6221 2854 8396 Muhamad Makky Dandytra, CFTe Technical Analyst makky.dandytra@samuel.co.id +6221 2854 8382 Akhmad Nurcahyadi, CSA Auto, Aviation, Cigarette, Construction Healthcare, Heavy Equipment, Property akhmad.nurcahyadi@samuel.co.id +6221 2854 8144 Arandi Ariantara Cement, Telecommunication, Utility arandi.ariantara@samuel.co.id +6221 2854 8392 Marlene Tanumihardja Poultry, Retail, Small Caps marlene@samuel.co.id +6221 2854 8387 Sharlita Lutfiah Malik Mining, Plantation sharlita.malik@samuel.co.id +6221 2854 8339 Nadya Swastika Research Associate nadya.swastika@samuel.co.id +6221 2854 8338 Private Wealth Management Evelyn Satyono Head of PWM / Institutional Sales evelyn.satyono@samuel.co.id +6221 2854 8380 Muhamad Alfatih CSA, CTA, CFTe Senior Technical Portfolio Advisor m.alfatih@samuel.co.id +6221 2854 8129 Ronny Ardianto Institutional Equity Sales ronny.ardianto@samuel.co.id +6221 2854 8399 Clarice Wijana Institutional Equity Sales clarice.wijana@samuel.co.id +6221 2854 8395 Fachruly Fiater Institutional Equity Sales fachruly.fiater@samuel.co.id +6221 2854 8325 Equity Sales Team Kelvin Long Head of Equities kelvin.long@samuel.co.id +6221 2854 8150 Yulianah Institutional Equity Sales yulianah@samuel.co.id +6221 2854 8146 Lucia Irawati Retail Equity Sales lucia.irawati@samuel.co.id +6221 2854 8173 Online Trading Sales Team Nugroho Nuswantoro Head of Marketing Online Trading nugroho.nuswantoro@samuel.co.id +6221 2854 8372 Wahyu Widodo Marketing wahyu.widodo@samuel.co.id +6221 2854 8371 Aben Epapras Marketing aben.epapras@samuel.co.id +6221 2854 8389 DISCLAIMERS : Analyst Certification : The views expressed in this research accurately reflect the personal views of the analyst(s) about the subject securities or issuers and no part of the compensation of the analyst(s) was, is, or will be directly or indirectly related to the inclusion of specific recommendations or views in this research. The analyst(s) principally responsible for the preparation of this research has taken reasonable care to achieve and maintain independence and objectivity in making any recommendations. This document is for information only and for the use of the recipient. It is not to be reproduced or copied or made available to others. Under no circumstances is it to be considered as an offer to sell or solicitation to buy any security. Any recommendation contained in this report may not be suitable for all investors. Moreover, although the information contained herein has been obtained from sources believed to be reliable, its accuracy, completeness and reliability cannot be guaranteed. All rights reserved by PT Samuel Sekuritas Indonesia www.samuel.co.id Page 5 of 5