BAB III METODOLOGI PENELITIAN

Transkripsi

1 BAB III METODOLOGI PENELITIAN 3.. Kerangka Pikir Penelitian ini dilakukan untuk mengetahui aakah terdaat engaruh dan hubungan antara total nilai aset reksa dana dengan risiko asar reksa dana (beta), standar deviasi reksa dana, Value at isk reksa dana dan risiko downside reksa dana serta memeringkatkan reksa dana berdasarkan rasio kinerja dari masing-masing reksa dana saham yang diuji. Hasil dari metode regresi berganda nantinya akan diuji dengan uji t untuk membuktikan aakah hiotesa awal yang ditetakan ditolak atau gagal ditolak (diterima) sehingga didaatkan kesimulan dari enelitian yang dilakukan. Penelitian dilakukan dengan menggunakan metode korelasi dan metode regresi berganda (multile regression) karena hanya terdaat satu variabel deenden yaitu variabel total aset reksa dana dan beberaa variabel indeenden yang daat diukur yaitu variabel beta, standar deviasi, Value at isk (Va) dan downside risk. Sedangkan untuk melakukan evaluasi kinerja reksa dana, kami menggunakan 7 metode erhitungan antara lain metode engukuran Share, metode engukuran Treynor, metode engukuran Jensen, metode rasio informasi, metode rasio risiko, metode rasio Sortino, metode rasio Value at risk (Va) dan dilengkai juga dengan metode isk-eturn Histories (Snail Trail) untuk melihat erforma reksa dana dari waktu ke waktu. 33

2 34 Dari 8 metode diatas, metode isk-eturn Histories (Snail Trail) hanya digunakan untuk menggambarkan dan mengetahui ada tidaknya erubahan kinerja dari reksa dana saham selama eriode enelitian. Hasil erhitungan dari rasio Share, Treynor, Jensen, Sortino, rasio informasi, rasio risiko dan Va masing-masing reksa dana diberi bobot enilaian dan kemudian ditotal untuk mendaatkan eringkat reksa dana terbaik. Proses enelitian yang akan dilakukan daat digambarkan sebagai berikut:

3 35 Pengumulan data-data enelitian Penentuan hiotesa nol (H ) dan hiotesa altrenatif (H ) Uji Hubungan antara variabelvariabel risiko terhada total aset dengan metode korelasi Analisa engaruh variabelvariabel risiko terhada total aset dengan metode regresi berganda Terdaat Multi-collinear? Ya Buang variabel enyebab multi-collinear Tidak Uji t / Uji hiotesis Penarikan kesimulan Pemeringkatan eksa Dana Gambar 3.. Kerangka Pikir

4 Model Penelitian Model enelitian yang digunakan meruakan kombinasi antara metode deskritif (grafik dan tabel), metode studi ustaka dan metode analitik. Untuk mengetahui hubungan dan menghitung engaruh dari variabel-variabel risiko reksa dana terhada nilai total aset reksa dana digunakan metode korelasi dan regresi linier berganda (multile regression), dimana dilakukan uji hiotesis dengan metode uji t untuk mengukur tingkat signifikan dari hasil enelitian yang menggunakan tingkat keyakinan (confidence level) sebesar 95%. Untuk erhitungan metode deskritif terhada kinerja reksa dana didasarkan ada endekatan manajemen risiko (risk management) dimana setia erhitungan imbal hasil dari reksa dana disesuaikan kembali dengan besarnya tingkat risiko yang dihadai oleh reksa dana tersebut. Dalam enelitian ini digunakan 7 metode untuk mengukur kinerja dari reksa dana yaitu:. Metode erhitungan isk Adjusted eturn (A) dari Share, dikenal juga dengan Share atio. Metode ini menunjukkan kemamuan manajer investasi mengelola dana untuk mendaatkan imbal hasil lebih dari setia risiko yang diambil. Formula erhitungan yang digunakan adalah: S σ f Dimana: σ Standar deviasi dari return reksa dana dalam satuan desimal.

5 37 f ata-rata return dari deosito ruiah bulan dalam satuan desimal. ata-rata return ortfolio reksa dana dalam satuan desimal. 2. Metode engukuran Treynor, metode ini digunakan untuk mengukur hubungan antara imbal hasil ortfolio reksa dana yang melebihi imbal hasil aset bebas risiko dibandingkan dengan risiko sistemik asar. Formula erhitungan yang digunakan adalah: T β f Dimana: β beta dari ortfolio reksa dana dibandingkan dengan IHSG f ata-rata return dari deosito ruiah bulan dalam satuan desimal. ata-rata return ortfolio reksa dana dalam satuan desimal. 3. Metode engukuran Jensen (Jensen s Measures), metode ini menggambarkan rata-rata imbal hasil reksa dana yang melebihi rediksi dari Caital Aset Pricing Model (CAPM). Formula erhitungan yang digunakan adalah: α [ f + β ( m f )] Dimana: α Alha ortfolio β beta dari ortfolio reksa dana dibandingkan dengan IHSG f ata-rata return dari deosito ruiah bulan dalam satuan desimal.

6 38 m ata-rata return dari IHSG dalam satuan desimal. ata-rata return ortfolio reksa dana dalam satuan desimal. 4. Metode rasio Sortino, metode ini miri dengan engukuran yang dilakukan oleh metode Share dengan 2 erbedaan utama yaitu imbal hasil aset bebas risiko diganti dengan imbal hasil minimum yang diharakan dan standar deviasi yang digunakan hanya standar deviasi dari imbal hasil ortfolio yang berada dibawah imbal hasil minimum yang ditetakan dimana dalam enelitian ini hasil minimum yang ditetakan berasal dari imbal hasil indeks asar (IHSG). Formula erhitungan yang digunakan adalah: asio Sortino T E( T t ( ) MA t MA) 2 Dimana : E ( ) ata-rata return ortfolio reksa dana dalam satuan desimal. MA ata-rata return IHSG dalam satuan desimal. t eturn ortfolio ada eriode t dalam satuan desimal. 5. Metode rasio informasi (Araisal atio), metode ini mengukur imbal hasil abnormal dari reksa dana yang diterima dari setia risiko yang daat didiversifikasi dengan mengikuti indeks asar. Formula erhitungan yang digunakan adalah:

7 39 asio Informasi α σ ( e ) Dimana: α alha ortfolio, diambil dari engukuran metode Jensen dalam satuan desimal. e tracking error ortfolio dalam satuan desimal. 6. Metode rasio risiko, yang mengukur rasio risiko asar dengan risiko asar. Metode ini menunjukkan kemamuan manajer investasi mengelola dana ortfolio dalam menghadai risiko asar. Formula erhitungan yang digunakan adalah: asio isiko σ σ m Dimana: σ Standar deviasi dari ortfolio reksa dana dalam satuan desimal. σ m Standar deviasi dari IHSG dalam satuan desimal. 7. Metode rasio Value at risk (Va), metode ini miri dengan metode engukuran share. Perbedaannya terdaat ada jenis risiko yang digunakan yaitu risiko kerugian terbesar yang dihadai oleh reksa dana dalam eriode tertentu dengan tingkat confidence level tertentu (enelitian ini menggunakan confidence level 95% dengan koefisien -.65). Formula erhitungan yang digunakan adalah:

8 4 asio Va Va V f Dimana: Va Nilai Value at risk ortfolio reksa dana (desimal) f ata-rata tingkat engembalian bebas risiko (desimal) ata-rata ingkat engembalian ortfolio (desimal) V Tingkat engembalian awal ortfolio reksa dana (desimal) Variabel Value at risk (Va) dihitung dengan menggunakan formula: Va (.65* σ ) Dimana: ata-rata tingkat engembalian ortfolio dalam satuan desimal. σ Total risiko ortfolio reksa dana dalam satuan desimal Hiotesis Penelitian Dalam enelitian ini digunakan endekatan engujian dengan teori samling, dimana endekatan ini menggambarkan secara objektif digunakannya eluang (robability) untuk membuat keutusan dengan bersandar ada analisis data samel (samling data) yang tersedia melalui engujian hiotesis. Dengan menggunakan uji signifikansi (test of significance) digunakan dua hiotesis yaitu hiotesis nol (null

9 4 hyothesis) dan hiotesis alternatif. Hasil dari engujian signifikansi digunakan untuk menolak (reject) hiotesis nol atauun tidak menolak (not to reject) hiotesis nol.. Untuk menguji aakah terdaat hubungan dan engaruh antara beta reksa dana dengan total aset reksa dana, maka hiotesisnya adalah: Uji korelasi antara beta reksa dana dengan total aset reksa dana H : ρ (tidak ada hubungan linier yang signifikan antara beta reksa dana A dengan total aset reksa dana) H : ρ (ada hubungan linier yang signifikan antara beta reksa dana A dengan total aset reksa dana) Uji regresi antara beta reksa dana dengan total aset reksa dana H : β (tidak ada engaruh antara beta reksa dana dengan total aset A2 reksa dana) H : β (ada engaruh antara beta reksa dana dengan total aset reksa A2 dana) 2. Untuk menguji aakah terdaat hubungan dan engaruh antara standar deviasi reksa dana dengan total aset reksa dana, maka hiotesisnya adalah: Uji korelasi antara standar deviasi dengan total aset reksa dana H : ρ (tidak ada hubungan linier yang signifikan antara standar deviasi B reksa dana dengan total aset reksa dana) H : ρ (ada hubungan linier yang signifikan antara standar deviasi reksa B dana dengan total aset reksa dana)

10 42 Uji regresi antara standar deviasi dengan total aset reksa dana H : β (tidak ada engaruh antara standar deviasi reksa dana dengan B 2 total aset reksa dana) H : β (ada engaruh antara standar deviasi reksa dana dengan total aset B 2 reksa dana) 3. Untuk menguji aakah terdaat hubungan dan engaruh antara Value at risk (Va) reksa dana dengan total aset reksa dana, maka hiotesisnya adalah: Uji korelasi antara value at risk dengan total aset reksa dana H : ρ (tidak ada hubungan linier yang signifikan antara value at risk C reksa dana dengan total aset reksa dana) H : ρ (ada hubungan linier yang signifikan antara value at risk reksa C dana dengan total aset reksa dana) Uji regresi antara value at risk dengan total aset reksa dana H : β (tidak ada engaruh antara value at risk reksa dana dengan total C 2 aset reksa dana) H : β (ada engaruh antara value at risk reksa dana dengan total aset C 2 reksa dana) 4. Untuk menguji aakah terdaat hubungan dan engaruh antara Downside risk reksa dana dengan total aset reksa dana, maka hiotesisnya adalah: Uji korelasi antara downside risk dengan total aset reksa dana

11 43 H : ρ (tidak ada hubungan linier yang signifikan antara downside risk D reksa dana dengan total aset reksa dana) H : ρ (ada hubungan linier yang signifikan antara downside risk reksa D dana dengan total aset reksa dana) Uji regresi antara downside risk dengan total aset reksa dana H : β (tidak ada engaruh antara downside risk reksa dana dengan total D 2 aset reksa dana) H : β (ada engaruh antara downside risk reksa dana dengan total aset D 2 reksa dana) 5. Untuk menguji aakah terdaat engaruh antara beta, standar deviasi, value at risk dan downside risk secara bersama-sama terhada total aset reksa dana, maka hiotesisnya adalah: Uji regresi antara beta, standar deviasi, value at risk dan downside risk dengan total aset reksa dana H β β... β (tidak ada engaruh antara beta, standar deviasi, : 2 5 E value at risk dan downside risk reksa dana dengan total aset reksa dana) H : at least one β (setidaknya ada variabel antara beta, standar deviasi, i E value at risk dan downside risk reksa dana yang berengaruh terhada total aset reksa dana)

12 Variabel Penelitian Dalam enelitian ini, kami mengukur engaruh dari variabel-variabel risiko terhada total aset reksa dana dengan menggunakan metode regresi linear berganda yang membutuhkan adanya variabel indeenden dan variabel deenden. Variabel total aset reksa dana ditetakan sebagai variabel deenden yang diengaruhi beberaa variabel indeenden yaitu variabel beta reksa dana, standar deviasi, value at risk (Va) dan variabel downside risk reksa dana. Sedangkan untuk mengukur kinerja reksa dana selama 3 tahun, maka dierlukan beberaa variabel antara lain:. Nilai Aktiva Bersih (NAB) mingguan reksa dana saham. 2. ata-rata imbal hasil dari setia ortfolio reksa dana. 3. isiko dari setia ortfolio reksa dana didaatkan dengan menghitung volatilitas imbal hasil ortfolio reksa dana setia eriode. 4. ata-rata imbal hasil dari investasi bebas risiko, yang berasal dari rata-rata mingguan tingkat suku bunga deosito bulan ruiah bank di Indonesia. 5. ata-rata imbal hasil dan volatilitas imbal hasil indeks asar modal (IHSG) Poulasi dan Samel Poulasi data yang dianalisis dalam enelitian ini meruakan jenis reksa dana saham yang ernah aktif beroerasi di Indonesia dan tercatat di Badan Pengawas Pasar Modal (BAPEPAM). Dalam enelitian ini, samel diambil dengan menggunakan metode urosive samling yaitu metode judgment samling karena lebih mudah dan raktis untuk dilakukan. Namun metode ini memiliki kelemahan

13 45 yaitu kurang akuratnya samling yang dilakukan karena kemungkinan terjadinya bias sangat tinggi. Penelitian ini menggunakan samel reksa dana saham yang masih beroerasi di Indonesia hingga awal tahun 28. Kriteria reksa dana yang digunakan sebagai samel enelitian, antara lain:. eksa dana harus aktif dan tercatat di BAPEPAM selama kurun waktu tahun 25 hingga tahun 27 dan masih beroerasi hingga tanggal Januari eksa dana belum ernah dihentikan enawarannya oleh BAPEPAM selama kurun waktu 25 hingga Penematan ortfolio reksa dana minimal 8% ada efek ekuitas (saham). 4. eksa dana ditawarkan dalam denominasi mata uang ruiah. Dengan menggunakan kriteria-kriteria diatas, maka dieroleh 9 samel reksa dana yang akan digunakan sebagai objek enelitian seerti terlihat ada tabel 3.. Tabel 3.. Tabel Samel eksa Dana Saham Peringkat Kode Manajer Nama eksa Dana Bloomberg Investasi CITEKUI IJ Fortis Ekuitas Fortis Investments 2 MFIPEI IJ Fortis Pesona Fortis Investments 3 MANSHAM IJ Manulife Aset Manulife Dana Manajemen Saham Indonesia 4 TSMKPI IJ 5 DMPHSAI IJ eksa Dana Trim Kaital Manulife Phinisi Dana Saham Trimegah Securities Manulife Aset Manajemen Indonesia eturn 57.6% 56.7% 5.25% 48.9% 48.7%

14 46 Tabel 3.. Tabel Samel eksa Dana Saham (Lanjutan) Peringkat Kode Manajer Nama eksa Dana Bloomberg Investasi 6 PLASHAM IJ Platinum Saham Platinum Aset Management 7 PTLCED IJ encana Cerdas Citadana Aset Management Schroder 8 SCHPPLU IJ Schroder Dana Investment Manta Plus II Management Indonesia 9 SCHISTI IJ Schroder Dana Istimewa DANMAWI IJ Danareksa Mawar PTPDMAI IJ Portfolio Panin Dana Maksima 2 BLSDINI IJ Master Dinamis 3 BCTWPI IJ Bahana TCW Dana Prima 4 BIADSI IJ Si Dana Saham 5 ABNIEQI IJ 6 NIKSANI IJ ABN AMO Indonesia Dana Saham Nikko Saham Nusantara Schroder Investment Management Indonesia Danareksa Persero eturn 47.76% 44.35% 43.32% 42.66% 42.57% Panin Sekuritas 42.38% MLC Investment Indonesia Bahana TCW Investment Management Batavia Proserindo Aset Manajemen ABN Amro Manajemen Investasi Nikko Securities Indonesia 42.8% 4.8% 4.52% 3.4% 26.6% 7 BNIBEI IJ BNI Berkembang BNI Securities 8.2% 8 EQUSENT IJ Equity Dana Sentosa 9 BHIGNUI IJ Bhakti Big Nusantara Equity Develoment Securities Bhakti Aset Management 5.36% 3.34%

15 Metode Pengumulan Data Penelitian ini membutuhkan beberaa data yang didaatkan melalui sistem Bloomberg antara lain:. Data Nilai Aktiva Bersih (NAB) dan nilai aset total mingguan reksa dana Data NAB dan nilai aset total reksa dana serta manajer investasi reksa dana yang digunakan diambil mulai dari tanggal 3 Desember 24 hingga tanggal 3 Desember 27 secara mingguan yang dieroleh melalui sistem Bloomberg dengan menggunakan kriteria-kriteria yang sudah ditentukan diatas. 2. Data daftar reksa dana yang tercatat di Baeam. Daftar reksa dana yang digunakan adalah reksa dana yang tercatat di Baeam dan masih beroerasi di Indonesia hingga tanggal Januari 28 dieroleh dari Situs Baeam. 3. Data Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) Bursa Efek Indonesia Data historis indeks Bursa Efek Indonesia (sebelumnya Bursa Efek Jakarta) diambil mulai dari tanggal 3 Desember 24 hingga tanggal 3 Desember 27 secara mingguan menggunakan sistem Bloomberg. 4. Data rata-rata suku bunga deosito ruiah bulan bank-bank di Indonesia Data historis rata-rata suku bunga deosito ruiah bulan dari bank-bank yang beroerasi di Indonesia yang diambil mulai dari tanggal 3 Desember 24 hingga tanggal 3 Desember 27 secara mingguan menggunakan sistem Bloomberg.

16 Metode Analisis Data Penelitian ini menggunakan beberaa metode statistik untuk membuktikan adanya engaruh dan hubungan dari variabel-variabel risiko terhada variabel total aset reksa dana, antara lain: Metode Korelasi Linear Sederhana (Simle Linear Correlation). Pengujian korelasi digunakan untuk menunjukan ada atau tidaknya hubungan antara suatu variabel bebas (variabel X) dengan variabel terikat (variabel Y). Hubungan linear antara dua variabel tersebut ditunjukan melalui koefisien korelasi yang dinotasikan dengan lambang r yang berada diantara - dan + atau daat dituliskan: r, dimana: r, menunjukan tidak adanya korelasi antar dua variabel r, menunjukan adanya korelasi ositif semurna antara dua variabel. r, menunjukan adanya korelasi negatif semurna antara dua variabel. Koefisien korelasi (r) daat diformulasikan sebagai: Dimana: cov( X, Y ) r S S X Y n i n i ( X ( X i i X ) X )( Y 2 n i i Y ) ( Y Y ) i 2 X nilai variabel X Y nilai variabel Y S X standar deviasi X S Y standar deviasi Y

17 49 Untuk membuktikan keberadaan hubungan antara dua variabel acak, maka daat menggunakan engujian hiotesis sebagai berikut: H : ρ H : ρ, menunjukan tidak adanya hubungan antara dua variabel, menunjukan adanya hubungan antara dua variabel Metode egresi Berganda (Multile egression) Metode ini digunakan untuk mengetahui engaruh dari variabel indeenden (bebas) terhada variabel deenden (terikat), atau dengan kata lain ersamaan regresi digunakan untuk memrediksi nilai-nilai bagi variabel deenden (variabel Y) berdasarkan variabel indeenden (variabel X). Dalam enelitian ini digunakan ersamaan regresi: Y α + βx + β 2 X 2 + β 3 X 3 + β 4 X 4. Dimana: Y Variabel total aset reksa dana (dalam milyar ruiah) α konstanta, nilai Y saat semua variabel X bernilai nol β i koefisien regresi dari variabel X (dalam desimal) X beta reksa dana (dalam satuan desimal) X 2 standar deviasi reksa dana (dalam satuan desimal) X 3 value at risk reksa dana (dalam satuan desimal) X 4 downside risk reksa dana (dalam satuan desimal) Secara umum, koefisien regresi daat diartikan sebagai besarnya erubahan variabel Y bila terjadi erubahan variabel X sebesar unit bila engaruh dari semua variabel lainnya konstan. Nilai koefisien regresi juga menunjukkan

18 5 seberaa kuat engaruh dari variabel X tersebut terhada variabel Y, dimana variabel yang lebih besar menunjukkan engaruh yang lebih kuat. Metode uji multi-koliniearitas (multi-collinearity test) Dengan menggunakan regresi berganda dalam enelitian yang dilakukan, muncul suatu situasi dimana beberaa atau semua variabel indeenden berkorelasi tinggi atau umum disebut sebagai multi-koliniearitas. Terdaat 2 cara untuk menghilangkan multi-kolinearitas yaitu dengan memilih salah satu variabel dan menghilangkan variabel lainnya atau dengan membuat variabel baru yang meruakan gabungan dari variabel yang saling berkorelasi tinggi. Umumnya variabel dengan VIF (Variable Inflation Factor) diatas menunjukkan terjadinya multi-kolinearitas. Metode engujian hiotesis Dalam uji signifikansi (test of significance) digunakan dua jenis hiotesis yaitu hiotesis nol (null hyothesis) yang menyatakan tidak ada erbedaan antara arameter dengan statistik yang sedang dibandingkan dan hiotesis alternatif yang menyatakan sebaliknya. Dalam engujian hiotesis, engambilan keutusan didasarkan ada aturan: tidak dilakukan koreksi aabila analisis menunjukkan tidak daat menolak hiotesis nol (H ). Aabila secara statistik terdaat erbedaan signifikan untuk menolak hiotesis nol maka hiotesis alternatif akan diterima dan sebaliknya. Untuk menentukan enolakan / enerimaan hiotesis nol dilakukan berdasarkan interval keercayaan yang digunakan (umumnya 95% atau

19 5 α.5). Batas antara daerah enerimaan dan enolakan disebut sebagai nilai kritis yang dihitung dalam bentuk variabel acak standar. Metode uji t (t-test) Untuk menentukan signifikansi statistik diantara rata-rata distribusi samel dan arameter atau dengan kata lain untuk menguji hiotesis dalam enelitian ini digunakan engujian arametrik uji t karena samle yang digunakan lebih dari 2 samel dan saling berhubungan serta berua skala rasio/interval. Batas untuk enolakan hiotesis nol ada uji t ditentukan berdasarkan degree of freedom (df) dan tingkat keyakinan yang digunakan (confidence level) menurut ada tabel distribusi t. Nilai t hitung yang berada dalam batas enolakan akan menolak hiotesis nol (H ). Sedangkan untuk memeringkatkan reksa dana saham maka dilakukan analisis kinerja dari masing-masing reksa dana berdasarkan 7 metode sebelumnya dan diberikan bobot senilai bagi setia reksa dana yang mendaatkan nilai/osisi tertinggi di setia metode erhitungan dan bobot senilai.5 bagi reksa dana yang mendaatkan nilai/osisi terendah. Untuk memeringkatkan reksa dana secara keseluruhan, maka bobot yang didaat oleh setia reksa dana dari masing-masing metode engukuran kinerja akan dijumlahkan dan diurutkan mulai dari reksa dana yang mendaatkan oin tertinggi. Detail embobotan daat dilihat di tabel 3.2.

20 52 Tabel 3.2. Tabel Pembobotan eksa Dana Untuk Setia Metode Perhitungan Peringkat Kode Bloomberg Nama eksa Dana Bobot AAA IJ eksa Dana A 2 BBB IJ eksa Dana B 9 3 CCC IJ eksa Dana C DDD IJ eksa Dana D 8 5 EEE IJ eksa Dana E FFF IJ eksa Dana F 7 7 GGG IJ eksa Dana G HHH IJ eksa Dana H 6 9 III IJ eksa Dana I 5.5 JJJ IJ eksa Dana J 5 KKK IJ eksa Dana K LLL IJ eksa Dana L 4 3 MMM IJ eksa Dana M NNN IJ eksa Dana N 3 5 OOO IJ eksa Dana O PPP IJ eksa Dana P 2 7 QQQ IJ eksa Dana Q.5 8 IJ eksa Dana 9 SSS IJ eksa Dana S.5