BAB II TINJAUAN PUSTAKA. investor untuk mengetahui apakah saham yang akan dibeli mahal atau murah. Jika

Transkripsi

1 BAB II TINJAUAN PUSTAKA.. Pedahulua Meeuka hara wajar dari suau saham saa pei dilakuka bai ivesor uuk meeahui apakah saham ya aka dibeli mahal aau murah. Jika ivesor ii membeli suau saham, maka saalah bijaksaa uuk membadika hara saham dea hara wajar saham ersebu uuk meliha apakah hara saham ersebu mahal aau murah. Jika hara saham lebih kecil dari hara wajarya, maka adalah kepuusa ya baik uuk membeli saham ersebu karea saham ersebu murah. Aka eapi, jika hara saham lebih besar dari hara wajarya, maka adalah kepuusa ya baik uuk idak membeli saham ersebu karea saham ersebu mahal. Hal ii didasari pada prisip buy low sell hih. Uuk iu, diperluka aalisis ya dapa meeuka ilai hara wajar saham. Terdapa beberapa meode ya diuaka uuk meeuka ilai hara wajar saham, yaiu Price Eari Raio (PER) da ivided iscou Model.. Price Eari Raio (PER) merupaka meode uuk meliha mahal aau murahya hara saham dea cara membai hara saham dea laba bersih per saham. Aka eapi, meode ii mempuyai kelemaha, diaaraya meode ii idak memperhaika ika perumbuha dari perusahaa ersebu. 6

2 7. ivided iscou Model merupaka meode uuk meeuka hara wajar saham dea cara mediskooka ilai dari aksira divide. Aswah amodara () membai ivided iscou Model ke dalam empa jeis ya elah dikembaka berdasarka asumsi perumbuhaya,yaki: a. Gordo Growh Model b. Two-Sae ivided iscou Model c. H Model for Valui Growh d. Three-Sae ivided iscou Model Pada ahu 994, Hurley da Johso meembaka eori ivide iscou Model dea model ya lebih realisis, yaki Biomial ivided iscou Model da pada ahu 997, Yuli Yao meembaka eori Biomial ivided iscou Model mejadi Triomial ivided iscou Model... ivided iscou Models ivided iscou Model (M) diuaka uuk mehiu hara wajar saham. Pada model ii hara wajar suau saham merupaka prese value dari aksira divideya (amodara, ). Kelebiha model ii dibadika dea PER adalah M memperhaika ika perumbuha perusahaa. Peumbuha perusahaa ersebu diliha dari divide ya dibaika seiap ahuya. ea mehiu aksira divide dimasa ya aka daa, maka dapa dihiu hara wajar dari suau saham, karea hara wajar saham saa ii

3 8 adalah prese value dari divide di masa ya aka daa dalam waku ya idak erbaas. amodara () membai ivided iscou Model ke dalam empa jeis ya elah dikembaka berdasarka asumsi perumbuhaya, yaki Gordo Growh Model, Two-Sae ivided iscou Model, H Model for Valui Growh, da Three-Sae ivided iscou Model... Gordo Growh Model Gordo Growh Model dapa diuaka uuk meeuka hara wajar saham suau perusahaa dea ika perumbuha ya sabil. Model ii measumsika bahwa perumbuha divide selalu sabil. Secara rafik, Gordo Growh Model dapa diambarka sebaai beriku: Gambar.. Ekspekasi Perumbuha pada Gordo Growh Model

4 9 Formula ya diuaka uuk meeuka hara wajar saham uuk model ii adalah sebaai beriku: P ( ) r (.) dea P = Nilai wajar per lembar saham pada masa sekara = ivide ya erakhir dibayarka r = Required rae of reur saham = Tika perumbuha divide.. Two-Sae ivided iscou Model Two-Sae ivided iscou Model (Two-Sae M) measumsika perumbuha dua ahap, perumbuha divide ya luar biasa eapi sabil sebesar a selama ahu, seelah iu perumbuha divide sabil sebesar, ya secara rafis dapa diambarka seperi pada Gambar. beriku:

5 Gambar.. Ekspekasi Perumbuha pada Two-Sae M Hara wajar saham uuk model ii diformulasika sebaai beriku: P PV ( Sep) PV ( Sep) aau a r P ( r) (.) dea = ivide per lembar saham pada ahu a = Tika perumbuha luar biasa pada ahu perama = Tika perumbuha sabil seelah ahu Two-Sae M idak cocok diuaka pada peeliia ii karea ika perumbuha divide ITMG da PTBA idak sesuai dea asumsi model ii. Model ii biasa diuaka uuk perusahaa ya mempuyai hak pae uuk suau produk da aka mealami perumbuha ya luar biasa uuk beberapa ahu ke depa sampai dea pae produk ersebu habis kemudia kembali ke perumbuha ya sabil (amodara, ).

6 ..3 H Model for Valui Growh H Model for Valui Growh merupaka Two-Sae ivided iscou Model ya elah dikembaka oleh Fuller da Hsia (984). Pada model ii ika perumbuha pada fase awal idak kosa eapi meuru secara liear hia mecapai fase perumbuha sabil seperi erliha pada Gambar.3. Model ii measumsika bahwa ika perumbuha laba dimulai pada ika awal ya ii ( a ) kemudia meuru secara liear melebihi periode perumbuha luar biasa (diasumsika H periode erakhir) hia mecapai ika perumbuha sabil ( ). Gambar.3. Ekspekasi Perumbuha pada H Model for Valui Growh Rumus ya diuaka uuk mehiu hara wajar saham uuk H Model for Valui Growh ii adalah: P H a r r (.3)

7 dea a = Tika perumbuha awal = Tika perumbuha pada akhir H ahu da seelahya Asumsi ika perumbuha divide pada model ii idak sesuai dea ika perumbuha divide pada ITMG da PTBA, sehia H Model for Valui Growh idak cocok diuaka uuk peeliia ii...4 Three-Sae ivided iscou Model Three-Sae ivided iscou Model (Three-Sae M) merupaka model dea ika perumbuha divide seperi Gambar.4. Awalya, ika perumbuha divide sabil sebesar a selama ahu, seelah iu ika perumbuha divide meuru selama masa sampai da pada akhirya sabil uuk selamaya. Gambar.4. Ekspekasi Perumbuha pada Three-Sae M Rumus ya diuaka uuk mehiu hara wajar saham uuk Three-Sae M ii adalah:

8 3 P PV ( Phase) PV ( Phase) PV ( Phase3) aau ( ) a ( ) r r r r P ( ) ( ) ( ) (.4) dea = ivide per lembar saham pada ahu ke- = ivide per lembar saham pada ahu a = Tika perumbuha di fase perumbuha ii (selama periode) = Tika perumbuha pada fase perumbuha sabil seelah ahu a a, Three-Sae M idak cocok diuaka pada peeliia ii karea ika perumbuha divide ITMG da PTBA idak sesuai dea asumsi model ii...5 Biomial ivided iscou Model Tabel. meujukka bahwa ilai divide ya dibaika oleh ITMG da PTBA idak meeu dari ahu ke ahu, sehia diperluka model ya lebih sesuai uuk mehiu hara wajar saham masi-masi perusahaa. Pada ahu 994, Hurley da Johso meembaka eori ivided iscou Model dea model ya lebih realisis, yaki Biomial ivided iscou Model. Model ii memperimbaka dua kemukia ya dapa erjadi, yaki perusahaa aka meaikka besara divide aau eap sama. Terdapa dua versi dari model ii, yaki addiive rowh model da eomeric rowh model.

9 4 Pada Biomial Addiive Model erdapa dua kemukia dari esimasi divide pada periode medaa sebaai beriku: uuk =,, (.5) dea = ivide per lembar saham pada periode = ivide per lembar saham pada periode = T T (Raa-raa absolu selisih ilai divide) p = Pelua ilai divide aka aik Sehia hara wajar saham berdasarka Biomial Addiive ivided iscou Model dapa dihiu meuaka rumus: P r r r p (.6) dea keeraa simbol seperi pejelasa sebelumya. Pada Biomial Geomeric Model erdapa dua kemukia dari esimasi divide pada periode medaa sebaai beriku: ( ) uuk =,, (.7) dea keeraa simbol seperi pejelasa sebelumya. Hara wajar saham berdasarka Biomial Geomeric ivided iscou Model dapa dihiu meuaka rumus beriku:

10 5 p P (.8) r p dea keeraa simbol seperi pejelasa sebelumya. Biomial ivided iscou Model idak cocok diuaka uuk peeliia ii karea sesuai dea asumsi pada model ii yaiu haya memperimbaka dua kemukia ya dapa erjadi, yaki perusahaa aka meaikka besara divide aau eap sama. Oleh karea pembayara divide ya dilakuka oleh ITMG da PTBA disampi mealami keaika jua mealami peurua, maka uuk meeuka hara wajar saham uuk keia perusahaa ersebu aka diuaka model ya elah dikembaka oleh Yuli Yao pada ahu 997 yaiu Triomial ivided iscou Model. Uuk memahami meode ivided iscou Model, diperluka beberapa hal ya harus dikeahui ya aka dijelaska pada baia beriku ii..3. Saham.3. Peeria Saham Saham adalah buki peyeraa modal pada sebuah perusahaa. ea membeli saham perusahaa, berari ivesor meivesasika modal/daa ya aiya aka diuaka oleh pihak maajeme uuk membiayai keiaa operasioal perusahaa. Saham dijual melalui pasar primer (primary marke) aau pasar sekuder (secodary marke).

11 6.3. Jeis Saham Meuru Suariyah, pada dasarya jeis saham dibedaka mejadi dua, yaiu:. Saham Biasa Saham biasa adalah suau serifika aau piaam ya memiliki fusi sebaai buki kepemilika suau perusahaa dea berbaai aspek pei bai perusahaa. Pemilik saham aka medapaka hak uuk meerima sebaia pedapaa eap aau divide dari perusahaa sera berkewajiba meau risiko keruia ya dideria perusahaa. Ora ya memiliki saham mempuyai hak uuk ambil baia dalam meelola perusahaa sesuai dea hak suara ya dimilikiya berdasarka besar kecil saham ya dipuyai. Semaki bayak presease saham ya dimiliki maka semaki besar hak suara ya dimilki uuk meorol operasioal perusahaa. Ada dua jeis saham biasa yaiu: saham aas ama da saham aas ujuk. Saham aas ama yaiu saham ya ama pemilik saham erera di aas saham ersebu. Sedaka saham aas ujuk yaiu ama pemilik saham idak erera di aas saham, eapi pemilik saham adalah ya memea saham ersebu. Jadi, pemilik saham adalah ya meyimpa saham ersebu da medapa seluruh hak pemea saham. Pada saa ii saham-saham ya diperdaaka di Idoesia adalah saham aas ama. Uuk iu, pembeli saham harus seera medafarka saham ersebu aas ama pembeli, sebab apabila belum erdafar sebaai pemea saham,

12 7 maka pembeli ersebu idak berhak medapa seluruh hak pemea saham.. Saham Prefere Saham prefere adalah jeis saham lai sebaai aleraif saham biasa. isebu prefere karea pemea saham prefere mempuyai hak keisimewaa di aas pemea saham biasa, uuk hal-hal ereu ya diperjajika saa emisi saham. Keisimewaa ii bervariasi aara sau perusahaa dea perusahaa ya lai. Keisimewaa ersebu adalah kesepakaa aara pemodal dea perusahaa. Perusahaa ya meerbika saham prefere, mempuyai au jawab uuk memeuhi keisimewaa pemea saham prefere ersebu. isampi mempuyai beberapa keisimewaa dalam kesepakaa, pemea saham prefere mempuyai kesempaa uuk melakuka korak supaya maajeme dapa memeuhi keisimewaa sesuai dalam perjajia korak. Keisimewaa ersebu idak dapa dieeralisasi, da idak aka sama pada iap saham prefere. Teapi ada beberapa kesamaa ya berlaku pada iap saham prefere yaiu bahwa iap pemea saham prefere meerima divide erlebih dahulu, ya berbeda dea pemea saham biasa.

13 8.4. ivide Para calo ivesor sebelum meeuka kepuusa ivesasi, erlebih dahulu melakuka aalisis saham maa ya paas mereka beli. Uuk melakuka aalisis ersebu, calo ivesor memerluka berbaai iformasi. Salah sau iformasi ya merupaka siyal pei uuk meilai prospek perusahaa yaiu divide. Iformasi meeai divide, kebijaka pembaiaya erau pada kepuusa Rapa Umum Pemea Saham (RUPS) ya merupaka ika pembuaa kepuusa erii pada jeis perusahaa erbaas, baik meeai jumlah, formulasi pembaia, aal peumuma beriku aal pembayaraya. ea adaya peumuma pembaia divide, maka ada peikaa ekspekasi reur ivesor ya meyebabka volume perdaaa da variabilias saham perusahaa ya bersakua aka meika. Peumuma divide perusahaa aka diperkua oleh bursa efek, ariya seelah peumuma divide dipuuska melalui RUPS, dipublikasika melalui bursa efek, dea adaya rasparasi dalam peukapa berbaai iformasi ya berhubua dea kierja dari perusahaa, diharapka hara saham dapa dea cepa bereaksi erhadap iformasi ya dipublikasika..5. Rae of Reur Saham Rae of reur didefiisika sebaai ika peembalia aau keuua dari saham ya dimiliki selama periode waku ereu. Jika rae of reur ke-i (i=,,,) pada periode ke-j (j=,,..,m) disimbolka dea R ij, hara saham ke-i pada periode ke-j dilambaka dea S ij, sedaka hara saham ke-i pada

14 9 periode ke-(j-) dilambaka dea S i(j-), maka didapa rumus perhiua rae of reur sebaai beriku: R ij S ij S S i( j ) i( j ) (.9).6. Capial Asses Prici Model (CAPM) Raji Sofa dalam bukuya Sraeic Fiacial Maaeme meuliska bahwa Capial Asses Prici Model (CAPM) dikembaka perama kali pada ahu 96 oleh William F. Sharpe, Lier, da Mossi. CAPM merupaka suau model ya mehubuka ika reur ya diharapka dari suau ase berisiko dea risiko dari ase ersebu pada kodisi pasar ya seimba. Uuk mehiu required rae of reur dea meuaka CAPM adalah sebaai beriku: E r rrf E rm rrf (.) dea r = Required rae of reur saham r RF = Risk-free rae E r m = Ekspekasi rae of reur pasar = Koefisie bea (risiko sisemais) Bea ( ) merupaka beuk perhiua ya meyaaka risiko khusus aau sisemaik dari saham perusahaa erhadap pasar saham secara keseluruha (volailias). Volailias dapa didefeisika sebaai flukuasi dari reur-reur suau sekurias da reur-reur pasar pada periode waku ereu.

15 Bea suau saham lebih besar dari sau, berari saham ersebu memiliki risiko ii dari risiko raa-raa pasar aau reur sekurias lebih besar dari reur pasar (IHSG) da saham ersebu ermasuk saham aresif. Sebalikya, suau bea suau saham lebih kecil dari sau, berari saham ersebu memiliki risiko lebih redah dari risiko raa-raa pasar aau reur sekurias lebih redah dari reur pasar (IHSG), da saham ersebu ermasuk saham defesif. Koefisie suau saham sama dea, berari saham ersebu memiliki risiko ya sama dea risiko raa-raa pasar aau dea kaa lai jika reur bererak aik aau uru sama besarya meikui reur pasar. Bea dapa dihiu dea meuaka ekik reresi. Tekik reresi uuk meesimasi bea suau sekurias dapa dilakuka dea meuaka volailias reur sekurias sebaai variabel depede da volailias reur pasar sebaai variabel idepede. Volailias ii diukur dea kovarias. Kovarias reur aara sekurias ke-i dea reur pasar adalah sebesar im. Jika kovarias ii dihubuka relaif erhadap risiko pasar (yaiu dibai dea varia reur pasar aau m ), maka hasil ii aka meukur risiko sekurias ke-i relaif erhadap risiko pasar aau disebu dea bea. ea demikia bea dapa jua dihiu dea rumus sebaai beriku: i Cov i, m m im m (.)

16 dea im = Kovarias aara ase i dea porofolio pasar m = Varias dari porofolio pasar Bea saham berua uuk meukur seberapa besar ika keberaia ivesor dalam meau risiko da dapa meideifikasika ika kepekaa suau saham erhadap kodisi pasar secara umum. Semaki berai seora ivesor meau risiko, dia aka memilih saham-saham aresif (saham ya memiliki bea lebih dari sau)..7. Hara Wajar Saham Hara wajar saham merupaka ilai sekara dari serakaia kas masuk ya aka dihasilka pada masa medaa. Peeua hara wajar saham berhubua dea harapa keuua ya aka didapa. Jika seora ivesor membeli saham pada hari ii, ia idak aka lasu medapaka keuua karea keuua aka diperoleh dimasa medaa.