Semen Gresik. Company Update

Transkripsi

1 Semen Gresik Dalam Company Update ini kami merekomendasikan Buy untuk PT Semen Gresik Tbk (SMGR) dimana kami melihat 1) kenaikan permintaan semen, 2) peningkatan kapasitas produksi dan 3) jaringan yang tersebar di seluruh Indonesia. Target price 12MO sebesar IDR 15,700 / saham tersebut mencerminkan PER'13E sebesar 17.17x dan PBV'13E sebesar 4.52x dan PEG ratio sebesar 0.96x. Kenaikan permintaan semen. Total konsumsi semen di Indonesia selama periode Januari hingga Agustus 2012 mencapai 34.3 juta ton atau naik sebesar 12.8% dibandingkan dengan periode sama tahun lalu 30.4 juta ton. Angka tersebut mencapai 63.5% dari target konsumsi semen nasional tahun 2012 sebesar 54 juta ton, dibandingkan dengan realisasi tahun lalu sebesar 48 juta ton. Peningkatan kapasitas produksi. Per akhir 2011, SMGR memiliki kapasitas produksi sebesar 20 juta ton. Dengan volume produksi 19.8 juta ton maka tingkat utilisasi SMGR mencapai 99.1%. Per akhir tahun 2012, perseroan menargetkan dapat meningkatkan kapasitas menjadi 22.5 juta ton per tahun dan secara bertahap ditingkatkan menjadi 25.9 juta ton per tahun di tahun Jaringan yang tersebar di seluruh Indonesia. Pabrik-pabrik SMGR berada di Sumatera, Jawa dan Sulawesi yang mencakup wilayah Indonesia bagian barat, tengah dan timur yang merupakan keunggulan komparatif yang mampu memberikan manfaat e0isiensi biaya transportasi. Valuasi & rekomendasi. Dengan menggunakan model Discounted Cash Flow, dimana asumsi WACC yang kami gunakan sebesar 9.94%, kami mendapatkan 12mo target price untuk SMGR sebesar IDR 15,700/saham yang mencerminkan relative valuation PER 13 sebesar 17.17x dan PBV 13 sebesar 4.52x dan PEG ratio 0.96x Dengan mempertimbangkan harga penutupan SMGR pada Jumat (21/09) di level IDR 14,250, maka kami masih merekomendasikan Buy untuk SMGR dimana masih terdapat up-side potensial sebesar 10.2%. Exhibit 1 - Forecast Income Statement in million IDR E 2013E Revenue 14,387,850 14,344,189 16,378,794 19,049,939 21,514,174 Growth -0.30% 14.18% 16.31% 12.94% Gross of (7,613,709) (7,534,079) (8,891,868) (10,153,591) (11,235,056) Gross Pro0it 6,774,141 6,810,110 7,486,926 8,896,348 10,279,118 Growth 0.53% 9.94% 18.83% 15.54% BUY Price (21/09) : IDR 14,250 Target Price : IDR 15,700 Reuters/Bloomberg : SMGR.JK/SMGR.IJ Sector : Semen Helen Vincentia helen.vincentia@megaci.com /8/2011 9/8/ /8/ /8/ /8/2011 1/8/2012 2/8/2012 3/8/2012 4/8/2012 Company Description: PT Semen Gresik Tbk (SMGR) merupakan salah satu produsen semen terbesar di Indonesia. Hingga akhir 2011, perseroan memiliki kapasitas sebesar 20.0 juta ton per tahun dan menguasai 40.8% pangsa pasar semen domestic. Stock Data 52-week Range (IDR) 7,700 14,450 Mkt Cap (IDR bn) 84,531 Shares O/S (mn) 5,932 Shares Float 49% Share Holders: Pemerintah Republik Indonesia 51% Masyarakat 49% 5/8/2012 6/8/2012 7/8/2012 8/8/2012 Address: PT Semen Gresik (Persero) Tbk Gedung Utama Semen Gresik Jl. Veteran Gresik Jawa Timur 9/8/2012 SMGR TP Operating 4,338,600 4,509,945 4,892,131 5,970,631 7,066,244 Growth 3.95% 8.47% 22.05% 18.35% Net Income 3,352,755 3,659,114 3,955,273 4,634,322 5,465,715 Growth 9.14% 8.09% 17.17% 17.94% EPS (in IDR) & MCI 1

2 Kenaikan permintaan semen Selama tahun 2011 yang lalu, konsumsi semen Indonesia naik sebesar 17.7% menjadi 48.0 juta ton apabila dibandingkan dengan tahun 2010 yang sebesar 40.8 juta ton. Kenaikan tersebut berada di atas perkiraan sebesar 8.0% hingga 10%. Pertumbuhan tertinggi pada tahun 2011 terjadi di wilayah Jawa dengan tingkat pertumbuhan sebesar 20.9%. Kenaikan konsumsi semen di Sumatera, Kalimantan dan Sulawesi masing-masing sebesar 13.8%, 18.6% dan 15.7%. Exhibit 2 - Cement Consumption Total konsumsi semen di Indonesia selama periode Januari hingga Agustus 2012 mencapai 34.3 juta ton atau naik sebesar 12.8% dibandingkan dengan periode sama tahun lalu 30.4 juta ton. Angka tersebut mencapai 63.5% dari target konsumsi semen nasional tahun 2012 sebesar 54 juta ton, dibandingkan dengan realisasi tahun lalu sebesar 48 juta ton. Data Asosiasi Semen Indonesia (ASI) menyebutkan bahwa total konsumsi semen di Indonesia selama semester I 2012 mencapai juta ton atau naik sebesar 15.1% dibandingkan dengan periode sama tahun lalu juta ton. Konsumsi semen untuk semester I umumnya mewakili 48% hingga 49% dari total konsumsi sepanjang tahun sedangkan 51% hingga 52% sisanya dikontribusikan dari konsumsi semester II. Pulau Jawa dan Sumatera masih menjadi pasar terbesar dengan konsumsi masing-masing sebesar juta ton (54.68%) dan 5.82 juta ton (22.48%). 2

3 Exhibit 3 - Cement Consumption Per Capita 2010 Kenaikan permintaan semen tersebut dipicu oleh pertumbuhan ekonomi nasional yang masih cukup baik, pembangunan infrastruktur oleh pemerintah, pertumbuhan perumahan dan masih rendahnya tingkat konsumsi semen per kapita. Pada 2007 konsumsi semen per kapita sebesar 141 kilogram. Angka tersebut meningkat menjadi 172 kilogram per kapita di tahun 2010 dan 200 kilogram per kapita pada Pembangunan berbagai proyek infrastruktur oleh pemerintah juga turut memicu konsumsi semen nasional. Total kebutuhan anggaran yang diperlukan untuk pembangunan infrastruktur di Kementerian Pekerjaan Umum pada 2013 berdasarkan hasil konsultasi regional Wilayah Barat dan Timur secara keseluruhan mencapai Rp122,4 triliun. Rinciannya yakni Rp84 triliun untuk kawasan Barat di Sumatera, Jawa, dan Kalimantan; serta Rp38 triliun diperuntukan bagi wilayah Timur yakni Sulawesi, Bali, Nusa Tenggara, Maluku, dan Papua. Sementara berdasarkan kebutuhan per sektor, alokasi anggaran untuk jalan dan jembatan pada Ditjen Bina Marga mencapai Rp69,4 triliun; Ditjen Sumber Daya Air sebesar Rp35,9 triliun; dan kebutuhan untuk program Cipta Karya senilai Rp15,2 triliun. Secara keseluruhan, pada tahun 2012 konsumsi semen nasional diperkirakan naik sebesar 12% sebesar 54 juta ton, dibandingkan dengan tahun lalu sebesar 48 juta ton. 3

4 Peningkatan kapasitas produksi Per akhir 2011, SMGR memiliki kapasitas produksi sebesar 20 juta ton, naik sebanyak 1 juta ton dibandingkan dengan 19 juta ton di tahun Sedangkan volume produksi untuk tahun 2011 mencapai 19.8 juta ton dibandingkan dengan 18.2 juta ton di tahun Exhibit 4 - Production Capacity, Production Volume & Utilization Level Per akhir tahun 2012, perseroan menargetkan dapat meningkatkan kapasitas menjadi 22.5 juta ton per tahun dan secara bertahap ditingkatkan menjadi 25.9 juta ton per tahun di tahun Hal tersebut akan meningkatkan produksi perseroan mengingat saat ini tingkat utilisasi SMGR telah mencapai 99.1%. Saat ini, perseroan tidak mampu meningkatkan produksi meskipun terdapat kenaikan permintaan akibat terbatasnya kapasitas produksi, Penambahan kapasitas produksi akan memecahkan masalah tersebut. Exhibit 5 - Design Capacity 4

5 Jaringan yang tersebar di seluruh Indonesia Pabrik-pabrik SMGR berada di Sumatera, Jawa dan Sulawesi yang mencakup wilayah Indonesia bagian barat, tengah dan timur yang merupakan keunggulan komparatif yang mampu memberikan manfaat e0isiensi biaya transportasi. Perseroan juga memiliki keunggulan jaringan distribusi yang didukung oleh 30 unit gudang penyangga, pengoperasian 17 packing plant di lokasi yang strategs serta didukung oleh 361 distributor nasional untuk menjamin kelancaran pasokan semen ke seluruh penjuru Indonesia. Exhibit 6 - Cement Consumption 5

6 Sekilas SMGR PT Semen Gresik (Persero) Tbk (SMGR) merupakan perusahaan yang bergerak di bidang industri semen. Kegiatan SMGR dan anak perusahaan terdiri atas empat bidang usaha yaitu industri semen, pertambangan, produksi kantong semen dan pengembangan kawasan industri. Hingga akhir tahun 2011, perseroan memiliki kapasitas sebesar 20.0 juta ton semen per tahun dan menguasai 40.8% pangsa pasar semen domestik. PT Semen Gresik (SG) memiliki tiga pabrik dengan kapasitas desain 9.4 juta ton semen per tahun yang berlokasi di Tuban, Jawa Timur. SG memiliki dua pelabuhan di Tuban dan Gresik. SG juga mengoperasikan 11 gudang penyangga yang tersebar di seluruh Jawa dan Bali serta mengoperasikan dua packing plant di Ciwandan dan Banyuwangi. PT Semen Padang (SP) memiliki empat pabrik semen dengan kapasitas desain 6.3 juta ton semen per tahun dan merupakan pemasok kebutuhan semen terbesar di wilayah Sumatera. SP berlokasi di Indarung, Sumatera Barat. Pasar utama SP meliputi wilayah Sumatera, di samping juga ke wilayah DKI Jakarta, Jawa Barat, Kalimantan Barat dan Kalimantan Selatan. SP juga melakukan ekspor ke beberapa negara Asia dan Afrika. Untuk mendukung pemasarannya, SP memiliki tujuh pengantongan semen dan mempunyai 14 gudang penyangga. PT Semen Tonasa (ST) berlokasi di Pangkep, Sulawesi Selatan. Perseroan memiliki tiga pabrik semen dengan kapasitas desain 4.3 juta semen per tahun. ST memiliki 9 pengantongan semen dn dilengkapi dengn dermada. ST memiliki 5 gudang penyangga. Pasar utama ST adalah seluruh wilayah Sulawesi, di samping juga memasarkan ke wilayah Kalimantan, Nusa Tenggara, Bali, dan kawasan Indonesia Timur lainnya. ST juga melakukan ekspor ke beberapa negara, utamanya di kawasan Asia, Afrika, Eropa, dan Australia. Exhibit 7 - Cement Plants & Power Plan Project 6

7 Semen Indonesia. Perseroan berencana menyelesaikan perubahan nama menjadi Semen Indonesia pada akhir tahun ini dan menargetkan pembentukan operating company yang baru dapat diselesaikan pada April SMGR tengah mengurus administratif dan memperjelas struktur pembentukan induk usaha baru sekaligus mempersiapkan pembentukan operating company. Untuk perubahan tersebut, dana yang dikeluarkan diperkirakan sekitar Rp 20 miliar hingga Rp 30 miliar. Meskipun menggunakan nama semen Indonesia, namun tiap-tiap perusahaan akan tetap memperthanakan merek perusahaanya. Exhibit 8 - Financial Summary Kinerja semester I Perseroan membukukan pendapatan IDR 8.66 triliun di semester I 2012, naik 13,83% dari periode sama tahun lalu. Volume penjualan naik 12.24% menjadi 10.9 juta ton dibandingkan periode sama tahun lalu. Namun kenaikan tersebut berada di bawah pertumbuhan konsumsi semen nasional sebesar 15%. Pangsa pasar SMGR juga turun dari 40.75% di semester I 2011 menjadi 39.74% di akhir Juni tahun ini. Laba usaha mencapai IDR 2.64 triliun, naik 14,86% daripada periode sama Hal ini membuat margin usaha SMGR di akhir Juni 2012 berada di level 30,53%. Jumlah ini naik dari margin usaha akhir Juni 2011 di level 30.27%. Kenaikan margin didukung oleh kenaikan harga jual rata-rata semen sebesar 6.0% dan strategi e0isiensi. Sejak tahun lalu, SMGR sudah mengubah penggunaan bahan bakar dari batubara kalori tinggi ke batubara kalori rendah. Di bottom line, laba bersih naik sebesar 12.3% menjadi IDR 2.1 triliun. Penjualan semen hingga Agustus SMGR mencatatkan volume penjualan sebesar 13,87 juta ton sepanjang 8 bulan pertama tahun ini atau sekitar 57,79% dari target akhir Jumlah volume penjualan per Agustus 2012 naik 11,6% dari 12,43 juta ton per Agustus Hampir seluruh penjualan yakni 99,71% atau 13,83 juta ton dialokasikan untuk penjualan domestik dan sisanya sekitar 0,29% atau ton untuk penjualan ekspor. Volume penjualan terbesar di kontribusikan Semen Gresik sebanyak 50,29% atau 6,97 juta ton. Sisanya berasal dari anak usahanya yakni Semen Padang sebanyak 29,77% atau 4,13 juta ton dan Semen Tonasa sebanyak 19,93% atau 2,76 juta ton. Peningkatan volume penjualan tersebut disebabkan oleh tingginya permintaan pasar terhadap produk perseroan terutama untuk ritel dan diikuti oleh kebutuhan infrastruktur proyek-proyek di daerah. 7

8 Valuasi Dengan menggunakan model Discounted Cash Flow, dimana asumsi WACC yang kami gunakan sebesar 9.94%, kami mendapatkan 12mo target price untuk SMGR sebesar IDR 15,700/saham yang mencerminkan relative valuation PER 13 sebesar 17.17x dan PBV 13 sebesar 4.52x dan PEG ratio 0.96x Dengan mempertimbangkan harga penutupan SMGR pada Jumat (21/09) di level IDR 14,250, maka kami masih merekomendasikan Buy untuk SMGR dimana masih terdapat up-side potensial sebesar 10.2%. 8

9 Appendix Income Statement in million IDR E 2013E Revenue 14,387,850 14,344,189 16,378,794 19,049,939 21,514,174 Growth -0.30% 14.18% 16.31% 12.94% Gross of Revenue (7,613,709) (7,534,079) (8,891,868) (10,153,591) (11,235,056) Gross Pro0it 6,774,141 6,810,110 7,486,926 8,896,348 10,279,118 Growth 0.53% 9.94% 18.83% 15.54% Operating Income 4,338,600 4,509,945 4,892,131 5,970,631 7,066,244 Growth 3.95% 8.47% 22.05% 18.35% Net Income 3,352,755 3,659,114 3,955,273 4,634,322 5,465,715 Growth 9.14% 8.09% 17.17% 17.94% EPS (in IDR) Balance Sheet in million IDR E 2013E Current Assets 8,221,270 7,345,868 7,646,145 10,171,351 11,735,686 Non Current Assets 4,730,038 8,219,394 12,015,458 14,415,468 16,486,099 Total Assets 12,951,308 15,565,262 19,661,603 24,586,819 28,221,785 Current Liabilities 2,293,769 2,517,519 2,889,137 3,250,982 3,668,475 Non Current Liabilities 331, ,727 2,157,369 3,915,896 3,946,640 Total Liabilities 2,625,604 3,423,246 5,046,506 7,166,878 7,615,115 Equity 10,325,704 12,139,753 14,615,097 17,419,941 20,606,670 Total Liabilities & Equity 12,951,308 15,562,999 19,661,603 24,586,819 28,221,785 Financial Ratios E 2013E GPM 47.1% 47.5% 45.7% 46.7% 47.8% OPM 30.2% 31.4% 29.9% 31.3% 32.8% NPM 23.3% 25.5% 24.1% 24.3% 25.4% Current Ratio 358.4% 291.8% 264.7% 312.9% 319.9% ROA 25.9% 23.5% 20.1% 18.8% 19.4% ROE 32.5% 30.1% 27.1% 26.6% 26.5% & MCI 9

10 Danny Eugene Head of Research Economy, Infrastructure, Property Arief Fahruri Research Analyst Banking, Plantation, Retail, Poultry Helen Vincentia Research Analyst Heavy Equipment, Cement, Mining Fadlillah Qudsi Technical Analyst Equity Sales & Trading Tel. (6221) , Fax.(6221) Fund Management Tel. (6221) Fax.(6221) Research Department Tel. (6221) Fax.(6221) Fixed Income Sales & Trading Tel. (6221) Fax. (6221) Investment Banking Tel. (6221) Fax. (6221) Marketing Department Tel Fax. (6221) Head Office (021) (021) Cirebon (0231) (0231) Menara Bank Mega Lt. 2 Jl. Cirebon Grand Center Blok D No. 12A. Lt. 2 (0231) Jl. Kapten P. Tendean. Kav 12-14A. Jakarta Cirebon, Jawa Barat Jakarta - Roxy (021) (021) Semarang (024) (024) Komp. Niaga Roxy Mas Blok D3/12 Ruko Suari, Jl. Suari No. 7C Semarang ` Surabaya (031) (031) Jakarta - Tj. Karang (021) (021) Wisma Dharmala 2nd Floor Jl. Tanjung Karang No. 3-4 A Jakarta Jl. Panglima Sudirman Kav Surabaya 6027 Jakarta - Sudirman (021) (021) Surabaya - Mayjend Sungkono (031) (031) Sudirman Plaza Indofood Tower Mezzanine Floor, Jl. Mayjend Sungkono No. 52 A Surabaya (031) Jl. Jend Sudirman Kav Jakarta Malang (0341) (0341) Jakarta - Pondok Indah (021) (021) Ruko Raya Dieng I, Jl. Raya Dieng I Kav. 5 Malang (0341) Plaza 5 Pondok Indah Blok D No. 11 Jl. Margaguna Raya Pondok Indah Jakarta Selatan Yogyakarta (0274) (0274) Jl. Raya Magelang Km. 5,6 No. 57 B Yogyakarta Jakarta - Kelapa Gading (021) Jl. Boulevard Barat Blok LC 6 / No 27 Jakarta Solo (0271) (0271) Ruko Manahan Solo, Jl. Adi Sucipto, Solo, Jawa Tengah (0271) Medan (061) (061) Uniplaza Building 3rd Floor East Plaza Pontianak (0561) (0561) Jl. Letjen MT. Haryono No. A1 Medan Jl. Teuku Umar, Komp Pontianak Mall Blok B NO. 28 Pontianak (0561) Bandar Lampung (0721) (0721) Samarinda (0541) (0541) Gedung Megalife 3rd Floor Ruko Permata No. 8 Jl. Pahlawan, Samarinda (0541) Jl. Jendral Sudirman No. 3 C Enggal Bandar Lampung Banjarmasin ( 0511 ) (0511) Palembang (0711) (0711) Jl. Haryono MT No. 29B Kertak Baru Ulu, Banjarmasin (0511) Gedung Megalife 3rd Floor, Jl. R Soekamto NO.28G Palembang Palangkaraya (0536) (0536) Batam (0778) (0778) Jl. Tjilik Riwut MM 2,5 No. 101 Palangkaraya, Kalimantan Tengah Komp Super Blok Nagoya Hill Blok B No. 3A, Nagoya - Batam Makassar (0411) (0411) Pekanbaru (0761) (0761) Jl. Veteran Utara Ruko Metro Square Blok C No. 4 (0411) Jl. Sudirman No. 255 A Pekanbaru - Riau Makassar Sulawesi Selatan (0411) Bandung (022) (022) Manado (0431) (0431) Menara Bank Mega Lt. 3, Jl. Gatot Subroto No. 283 Bandung Kompleks Ruko Mega Mas Blok 1 C No. 48 Jl. Piere Tendean (Boulevard) Manado Bandung 2 (022) (022) Ruko Grand Eastern 16M, Jl. Pasir Kaliki No Bandung (022) DISCLAIMER This Document is for information only and for the use of the recipient. It is not to be reproduced or copied or made available to others. Under no circumstances is it to be considered as an offer to sell or solicitation to buy any security. Any recommendation contained in this report may not be suitable for all investors and strictly a personal view and should not be used as a sole judgment for investment. Moreover, although the information contained herein has been obtained from sources believed to be reliable, its accuracy, completeness and reliability cannot be guaranteed. All rights reserved by PT Mega Capital Indonesia. 10 MCI Research also available on Bloomberg, Factset & Securities.com