ANALISIS PEMBENTUKAN PORTOFOLIO OPTIMAL SAHAM PERUSAHAAN INDEKS SRI KEHATI-BEI MENGGUNAKAN MODEL INDEKS TUNGGAL ( )

Transkripsi

1 ANALISIS PEMBENTUKAN PORTOFOLIO OPTIMAL SAHAM PERUSAHAAN INDEKS SRI KEHATI-BEI MENGGUNAKAN MODEL INDEKS TUNGGAL ( ) Farah Widia Defri Moch. Dzulkirom AR. Fakultas Ilmu Admiistrasi Uiversitas Brawijaya Malag ABSTRACT This research aims to kow: 1) the compay s stock i the Sri Kehati Idex that form the optimal portfolio usig Sigle Idex Model; 2) the right proportio of fuds for each stock which form a optimal portfolio; 3) the amout of expected retur ad risk are resultig from the optimal portfolio formatio. The kid of research used i this research is descriptive research with a quatitative approach. The populatio used i this research are all of compay s stock i the Sri Kehati Idex period The stock sampled i this research are 19 stocks. The results of this research showed that of the 19 stocks were sampled, there are oly four stocks which form a optimal portfolio. The stocks which form a optimal portfolio are UNVR (64,48%), PJAA (21,85%), BBRI (11,77%) ad BBCA (1,90%). The optimal portfolio formatio resultig 2,4758% of expected retur at 0,0885% level of risk. Keywords: Optimal Porfolio, Sigle Idex Model, Sri Kehati Idex ABSTRAK Peelitia ii bertujua utuk megetahui: 1) saham perusahaa dalam Ideks Sri Kehati yag membetuk portofolio optimal megguaka Model Ideks Tuggal; 2) besarya proporsi daa utuk masig-masig saham pembetuk portofolio optimal; 3) besarya tigkat pegembalia yag diharapka da risiko yag dihasilka dari pembetuka portofolio optimal. Jeis peelitia ii ialah peelitia deskriptif dega pedekata kuatitatif. Populasi yag diguaka dalam peelitia ii ialah saham Ideks Sri Kehati periode Saham yag dijadika sampel dalam peelitia ii adalah sebayak 19 saham. Hasil dari peelitia ii meujukka bahwa dari 19 saham yag dijadika sampel, haya terdapat 4 saham yag membetuk portofolio optimal megguaka Model Ideks Tuggal. Saham yag membetuk portofolio optimal tersebut ialah UNVR (64,48%), PJAA (21,85%), BBRI (11,77%), da BBCA (1,90%). Pembetuka portofolio optimal yag terdiri dari 4 saham tersebut meghasilka tigkat pegembalia yag diharapka sebesar 2,4758% pada tigkat risiko sebesar 0,0885%. Kata Kuci: Portofolio Optimal, Ideks Sri Kehati, Model Ideks Tuggal Jural Admiistrasi Bisis (JAB) Vol. 47 No.1 Jui

2 A. PENDAHULUAN Ivestasi pada dasarya merupaka peempata sejumlah daa kedalam suatu aktiva di masa kii yag diharapka dapat membuahka keutuga dimasa yag aka datag. Berdasarka betukya, meurut Fahmi (2012:4), ivestasi dapat dilakuka kedalam ivestasi yata (real ivestmet) yaitu kedalam aset berwujud yag produktif da ivestasi keuaga (fiacial ivestmet) yaitu kedalam aset keuaga seperti saham da obligasi. Saham merupaka salah satu istrume pasar modal yag palig dimiati bagi sebagia besar ivestor. Saham merupaka bukti peyertaa atau pemilika seseroag atau bada dalam suatu perusahaa akibat adaya peaama modal yag dilakuka seseorag atau bada tersebut (Widoatmojo, 2012:55). Saham merupaka istrume pasar modal yag palig dimiati karea saham memberika retur berupa capital gai da divide yield. Retur saham yag aka diterima oleh ivestor berkaita erat dega risiko yag dihadapi ivestor. Risiko merupaka suatu ketidakpastia yag memugkika terjadiya retur yag diperoleh ivestor tidak seperti yag diharapka. Risiko dibagi mejadi dua, yaitu: risiko sistematis yag merupaka risiko yag sulit utuk dihidari karea berkaita dega pasar da risiko o-sistematis yag merupaka risiko yag dapat dihidari karea tidak berkaita dega pasar (Joes, 2002:134). Risiko o-sistematis dapat dihidari dega melakuka diversifikasi dega membetuk portofolio optimal dalam berivestasi. Portofolio optimal merupaka teori yag dikemukaka oleh Harry M. Portofolio optimal merupaka sebuah alteratif yag dapat dilakuka ivestor utuk memiimalisir risiko yag aka ditaggugya da juga dapat diguaka utuk memperoleh retur yag maksimal. Meurut Hartoo (2013:315), terdapat 2 metode yag dapat diguaka utuk megaalisis portofolio yag optimal ialah Model Markowitz da Model Ideks Tuggal. Metode yag diguaka utuk membetuk portofolio optimal dalam peelitia ii ialah Model Ideks Tuggal. Model Ideks tuggal merupaka perkembaga dari model Markowitz yag dikemukaka oleh William F. Sharpe pada tahu 1963 (Hartoo, 2013:369). Model Ideks Tuggal dipilih dikareaka model ii memberika perhituga yag lebih sederhaa dibadigka dega model Markowitz sehigga aka lebih mudah utuk dipahami. Selai itu, model ii juga memilki kelebiha bahwa mempertimbagka adaya aset bebas risiko, dimaa pada model Markowitz aset bebas risiko tidak dipertimbagka. Pada peelitia ii, saham yag diaalisis utuk membetuk portofolio optimal ialah saham perusahaa yag masuk kedalam Ideks Sri Kehati periode Ideks Sri Kehati merupaka ideks yag megacu pada Sustaiable ad Resposibility Ivestmet. Ideks Sri Kehati dibuat sebagai pedoma ivestasi bagi pemilik modal dega memuat emite yag memiliki kierja yag baik terhadap usaha-usaha yag keberlajuta da memiliki kesadara terhadap ligkuga hidup, sosial, da perusahaa. Adaya lapora keberlajuta yag dimuat emite dalam ideks ii diharapka aka mearik miat dari para calo ivestor. B. KAJIAN PUSTAKA 1. Ivestasi Ivestasi merupaka pegeluara daa yag ditaamka kedalam satu atau lebih aset yag biasaya berjagka waktu lama dega tujua utuk memperoleh keutuga di masa medatag (Suariyah, 2006:4). Berikut adalah tujua dilakukaya ivestasi meurut Tadelili (2010:7): a. Ivestasi bertujua agar ivestor memiliki kehidupa yag lebuh layak. b. Ivestasi bertujua utuk memiimalisir tekaa iflasi. c. Ivestasi medorog peghemata pajak. 2. Pasar Modal Pasar modal adalah sebuah gedug yag mejadi tempat yag memperjual-belika saham, obligasi, da surat berharga (efek) laiya melalui jasa peratara yaitu pedagag efek (Suariyah, 2006:4-5). Terdapat 5 istrume yag diperjual- Jural Admiistrasi Bisis (JAB) Vol. 47 No.1 Jui

3 belika di pasar modal, yaitu saham, obligasi, warra, right, da reksadaa (Halim, 2015:6-12) Pasar modal memiliki pera yag sagat petig bagi perekoomia egara karea mejalaka 2 fugsi sekaligus, yaitu: a. Fugsi ekoomi Pasar modal mejadi tempat pertemua bagi pihak yag membutuhka daa dega pihak yag kelebiha daa. b. Fugsi keuaga Pasar modal memberika kesempata bagi masyarakat utuk memperoleh keutuga dari kegiata peaama modal yag dilakuka. (Halim, 2015:2) 3. Saham Saham merupaka kertas yag mejadi bukti peyertaa atau kepemilika seseorag terhadap perusahaa yag diivestasikaya da meujukka hak yag dimiliki ivestor tersebut utuk medapatka bagia dari kekayaa perusahaa atas kegiata peaama modal yag dilakukaya (Husa, 2008:29). Berikut adalah jeis-jeis saham meurut Darmadji & Fakhruddi (2012:6-7): a. Dari segi kemampua dalah hak tagih: 1) Saham biasa 2) Saham Prefere b. Dari segi peraliha: 1) Saham atas ujuk 2) Saham atas ama c. Dari segi kierja perdagaga: 1) Saham uggula 2) Saham pedapata 3) Saham pertumbuha 4) Saham spekulatif 5) Saham silikal 4. Retur Retur merupaka tigkat pegembalia atau imbala yag diperoleh ivestor dalam betuk presetase atas kegiata ivestasi yag dilakukaya (Samsul, 2006:291). Jeis retur saham dibagi mejadi dua, yaitu: a. Retur realisasi, yag merupaka tigkat pegembalia yag sudah diperoleh ivestor sehigga ilaiya sudah pasti. b. Retur ekspektasi, yag merupaka tigkat pegembalia yag diharapka oleh ivestor sehigga memiliki ilai yag belum pasti. 5. Risiko Risiko merupaka kemugkia perbedaa atara tigkat pegembalia yag diperoleh dega tigkat pegembalia yag diharapka ivestor (Tadelili, 2010:103). Risiko dibagi mejadi dua jeis, yaitu: a. Risiko sistematis Risio sistematis merupaka risiko yag tidak dapat dihidari karea berkaita dega kodisi pasar. b. Risiko o-sistematis Risiko o-sistematis merupaka risiko yag dapat dihidari ridak berkaita dega kodisi pasar, melaika berkaita dega kodisi perusahaa itu sediri. (Joes, 2002:134) 6. Portofolio Portofolio merupaka sekumpula sekuritas yag dibetuk dalam ragka memeuhi tujua umum kegiata ivestasi (Hadi, 2013:207). Portofolio merupaka teori yag meujukka kepada ivestor bagaimaa memlilih suatu aset alteratif utuk diversifikasika da utuk meguragi tigkat risiko portofolio (Utami, 2010:44). Gabuga atau kombiasi dalam ivestasi yag memberika tigkat retur yag sama dega tigkat risiko yag redah atau memberika tigkat retur yag maksimal dega tigkat risiko yag sama disebut portofolio efisie (Brigham da Daves, 2002:68). Meurut Tadelili (2010:157), mejelaska bahwa portofolio optimal merupaka portofolio yag dipilih seorag ivestor dari sekia bayak piliha yag ada pada kumpula portofolio efisie. Dega demikia, portofolio optimalsudah pasti merupaka portofolio efisie, tetapi portofolio efisie belum tetu mejadi poertofolio optimal. Jural Admiistrasi Bisis (JAB) Vol. 47 No.1 Jui

4 7. Model Ideks Tuggal Model ideks tuggal merupaka teori yag dikembagka oleh William F. Sharpe pada tahu 1963 utuk meyederhaaka perhituga yag terbilag bayak pada model yag dikembagka Markowitz. Selai utuk meyederhaaka perhituga Markowitz, model ideks tuggal juga dapat diguaka utuk meghitug besarya expected retur da besarya tigkat risiko (Hartoo, 2013:369). Kosep model ideks tuggal ii adalah bahwa tigkat keutuga suatu saham mempuyai korelasi terhadap perubaha pasar karea harga suatu saham cederug aka megalami peigkata apabila ideks harga saham meigkat da sebalikya harga suatu saham cederug aka megalami peurua apabila ideks harga saham turu (Zubir, 2013:97). C. METODE PENELITIAN 1. Jeis Peelitia Jeis peelitia ii ialah peelitia deskriptif dega pedekata kuatitatif dikareaka peelitia ii dilakuka dega megolah data berbetuk agka yag kemudia dideskripsika tapa membuat kesimpula yag luas. 2. Lokasi Peelitia Peelitia ii dilakuka di Galeri Ivestasi Bursa Efek Idoesia (BEI) di Jl. MT Haryoo No. 165, Malag da di website Bursa Efek Idoesia yaitu Lokasi peelitia ii dipilih karea PT. Bursa Efek Idoesia bekerjasama dega Yayasa Keaekaragama Hayati (KEHATI) utuk melucurka Ideks Sri Kehati, da lembaga yag mempublikasia data perusahaa yag masuk kedalam Ideks Sri Kehati ialah PT. Bursa Efek Idoesia. 3. Fokus Peelitia Fokus dalam peelitia ii ialah pembetuka portofolio optimal megguaka Model Ideks Tuggal. Berdasarka fokus tersebut, maka fokus peelitia ii ialah sebagai berikut: a. Retur da risiko masig-masig saham. b. Retur da risiko pasar. c. Rasio excess retur to beta. d. Cut-off poit. e. Proporsi daa masig-masig saham pembetuk portofolio optimal. Retur da risiko portofolio. 4. Populasi da Sampel Populasi dalam peelitia ii adalah seluruh saham perusahaa yag terdaftar dalam Ideks Sri Kehati periode Berdasarka populasi yag terdiri dari 30 perusahaa, peeliti kemudia aka memilih perusahaa yag dijadika sampel. Peeliti megguaka salah satu tekik o probability samplig yaitu purposive samplig utuk meetuka sampel dega kriteria sebagai berikut: a. Saham perusahaa yag terdaftar dalam Bursa Efek Idoesia pada periode b. Saham perusahaa tersebut merupaka saham yag aktif dalam ideks selama periode peelitia. c. Membagika divide selama periode d. Saham tersebut tidak megalami stock split selama periode Berdasarka kriteria tersebut, maka terdapat 19 saham perusahaa yag dijadika sampel pada peelitia ii. 5. Jeis da Sumber Data Jeis data yag diguaka peeliti dalam peeitia ii ialah data sekuder karea peeliti tidak memperoleh data tersebut secara lagsug, Data sekuder yag diguaka dalam peelitia ii seperti daftar perusahaa yag masuk dalam Ideks Sri Kehati periode , gambara umum perusahaa, data harga peutupa saham bulaa selama periode , data harga peutupa ideks saham gabuga bulaa, data suku buga Bak Idoesia selama periode Sumber data yag diperoleh peeliti dalam peelitia ii utuk diolah ialah berasal dari PT Bursa Efek Idoesia. 6. Tekik pegumpula Data Tekik pegumpula data yag diguaka dalam peelitia ii ialah tekik dokumetasi, yaitu dega megumpulka data yag berbetuk Jural Admiistrasi Bisis (JAB) Vol. 47 No.1 Jui

5 catata, arsip, da dokume yag didapatka melalui website resmi Bursa Efek Idoesia ( 7. Aalisis Data Tekik yag diguaka utuk membetuk portofolio optimal ialah Model Ideks Tuggal. Berikut adalah lagkah-lagkah yag dilakuka dalam megaalisis data, yaitu: 1. Meghitug retur realisasia dari masigmasig saham (Ri) da retur ekspektasia dari masig-masig saham (E(Ri)) yag dapat dihitug dega megguaka rumus: R i = P t P t 1 + D t P t 1 (Hartoo, 2013: ) R ij E(R i ) = i=1 (Husa, 1996:43) 2. Meghitug retur realisasia pasar (Rm) da retur ekpektasia pasar (E(Rm)) berdasarka Ideks Harga Saham Gabuga (IHSG) yag dapat dihitug dega rumus: R M,t = IHSG t IHSG t 1 IHSG t 1 (Hartoo, 2013:370) E(R M ) = t=1 R M Sumber: (Hartoo, 2014:25) 3. Meghitug kovaria Ri dega Rm (σ im ) dega rumus: σ im = [(R i E(R i )) (R M E(R M ))] i=1 (Hartoo, 2013:292) 4. Meghitug varia retur pasar (σm 2 ) dega rumus: σ 2 m = i= (R m E(R m )) 2 (Hartoo, 2013:259) 5. Meghitug beta (βi) da alpha (αi) masigmasig saham dega rumus sebagai berikut: β i = σ im σ m 2 (Husa, 1996:98) α i = E(R i ) (β i. E(R m )) (Husa, 1996:99) 6. Meghitug risiko ivestasi yag terdiri dari varia kesalaha residu (σ 2 ei) da risiko saham (σ 2 i) dega rumus: σ 2 ei = i=1 (R i α i β i. R m ) 2 (Hartoo, 2013:378) σ 2 i = β 2 i. σ 2 m + σ 2 ei (Husa, 1996:95) 7. Meghitug tigkat pegembalia bebas risiko (RBR) dega megguaka rata-rata suku buga Bak Idoesia selama periode Saham yag memliliki retur ekskpektasia yag lebih besar dibadigka retur bebas risiko (E(Ri) > RBR) aka dimasukka kedalam tahap (aalisis) selajutya. 8. Meghitug excess retur to beta (ERBi) dega rumus sebagai berikut: ERB i = E(R i) R BR β i (Hartoo, 2013:392) 9. Meghitug ilai Ai da Bi, Ci da Cut-Off Poit Cut-off poit didapat dari ilai Ci tertiggi diatara saham-saham yag diaalisis. Rumus yag diguaka utuk meghitug Ai, BI, da Ci adalah sebagai berikut: A i = [E(R i) R BR ]. β i σ ei 2 B i = β i 2 σ ei 2 Jural Admiistrasi Bisis (JAB) Vol. 47 No.1 Jui

6 C i = σ m 2 i j=1 A j 1 + σ m2 i B j j=1 (Hartoo, 2013:393) Saham yag memiliki ilai ERB lebih besar dari Cut-off poit merupaka saham yag aka masuk kedalam tahap aalisis selajutya. 10. Meghitug besarya proporsi daa masigmasig saham (Wi) yag membetuk portofolio optimal dega rumus sebagai berikut: W i = Dimaa, z i k j=1 z j β i z i = σ 2 (ERB i C ) ei Sumber: (Hartoo, 2013:396) 11. Meghitug beta portofolio (βp) serta alpha portofolio (αp) dega rumus sebagai berikut: β p = i=1 W i. β i α p = W i. α i i=1 (Zubir, 2013:106) 12. Meghitug tigkat pegembalia ekspektasia portofolio (E(Rp)) dega rumus sebagai berikut: E(R p ) = α p + β p. E(R m ) (Husa, 1996:97) 13. Meghitug risiko portofolio (σ 2 p) dega rumus sebagai berikut: σ 2 p = β p 2. σ 2 m Sumber: (Zubir, 2013:107) D. HASIL DAN PEMBAHASAN 1. Retur Realisasi (Ri) da Retur Ekspektasi (E(Ri)) Masig-masig Saham. Retur realisasia merupaka tigkat pegembalia atau keutuga yata yag didapat ivestor. Terdapat dua buah keutuga yag didapat akibat adaya kegiata ivestasi pada saham, yaitu capital gai da yield. Capital gai ialah keutuga yag didapat akibat selisih harga ivestasi sekarag dega harga sebelumya beilai positif, dimaa jika sebalikya diamaka capital loss. Yield adalah presetase divide yag aka diterima ivestor. Retur ekspektasi masig-masig saham merupak rata-rata perbula dari total retur realisasi maisg-masig saham. Berikut adalah tabel ragkuma hasi perhituga retur realisasi da retur ekspektasi masig-masig saham selama periode : Tabel 1. Retur Realisasi da Retur Ekspektasi Masig-masig saham No. Nama Saham Total Ri E(Ri) 1. AALI 0, , ADHI 0, , ASII -0, , BBCA 0, , BBNI 0, , BBRI 0, , BDMN -0, , BMRI 0, , INDF 0, , JSMR 0, , KLBF 0, , LSIP -0, , PGAS -0, , PJAA 1, , PTBA -0, , SMGR -0, , TINS -0, , UNTR 0, , UNVR 0, , Retur Realisasi Pasar (Rm) da Retur Ekspektasi Pasar(E(Rm)). Retur realisasi pasar dihitug berdasarka Ideks Harga Saham Gabuga (IHSG), sedagka utuk meetuka retur ekspektasia pasar, peeliti megguaka rata-rata retur realisasia pasar selama periode pegamata, yaitu periode Jauari 2013 higga Desember Berikut Jural Admiistrasi Bisis (JAB) Vol. 47 No.1 Jui

7 adalah tabel ragkuma hasi perhituga retur realisasi da retur ekspektasi pasar selama periode : Tabel 2. Retur Realisasi da Retur Ekspektasi Pasar No. Bula Rm Jauari 0, , , Februari 0, , , Maret 0, , , April 0, , , Mei 0, , , Jui -0, , , Juli -0, , , Agustus -0, , , September 0, , , Oktober 0, , , November -0, , , Desember 0, , , Total Rm 0, E(Rm) 0, Berdasarka tabel 2, dapat dilihat bahwa hasil perhituga meghasilka retur ekspektasia pasar (E(Rm)) sebesar 0, atau 0,254065%. 3. Kovaria Ri dega Rm (σim). Kovaria atara retur suatu sekuritas dega retur pasar meujukka bahwa retur suatu sekuritas dega retur pasar berkorelasi atau berkaita. Keterkaita atau hubuga atara retur suatu sekuritas dega retur pasar dapat dilihat dari positif atau egatifya ilai kovaria tersebut. Berikut adalah tabel ragkuma hasi perhituga kovaria Ri dega Rm: Tabel 3. Kovaria R i dega R m No. Kode Saham σ im 1. AALI 0, ADHI 0, BBCA 0, BBNI 0, BBRI 0, BMRI 0, INDF 0, JSMR 0, KLBF 0, PJAA 0, UNTR 0, UNVR 0, Berdasarka 3, maka dapat dilihat 12 saham diatas memiliki ilai kovaria yag positif. Nilai kovaria yag positif tersebut meujukka bahwa retur sutu sekuritas bergerak searah dega retur pasar. 4. Varia Pasar (σm 2 ) Varia adalah sebuah idikator yag dapat meujukka besarya risiko, maka utuk megetahui besarya risiko pasar adalah dega cara meetuka varia pasar (σm 2 ). Hasil perhituga megeai risiko pasar meujukka bahwa risiko pasar perbula selama periode pegamata yaitu Jauari 2013 higga Desember 2015 adalah sebesar 0, atau 0, %. 5. Beta (βi) da Alpha (αi) Masig-masig Saham Beta merupaka sebuah idikator yag diguaka utuk megukur besarya risiko sistematis dari suatu sekuritas terhadap risiko pasar. Beta juga dapat diguaka utuk meujukka volatilitas retur suatu sekuritas terhadap retur pasar. Alpha merupaka salah satu kompoe dari retur atau tigkat pegembalia yag uik yag tidak dipegaruhi oleh retur pasar. Berikut adalah tabel ragkuma hasil perhituga beta da alpha masig-masig saham: Tabel 4. Beta (β i) da Alpha (α i) Masig-masig Saham No. Kode Saham β i α i 1. AALI 0, , ADHI 2, , BBCA 1, , BBNI 1, , BBRI 1, , BMRI 1, , INDF 0, , JSMR 1, , KLBF 0, , PJAA 1, , UNTR 0, , UNVR 0, , Keteraga: Biru : Tertiggi Merah : Teredah 6. Risiko Ivestasi Risiko ivestasi terbagi mejadi dua, yaitu risiko sistematis yag ditujukka oleh beta da Jural Admiistrasi Bisis (JAB) Vol. 47 No.1 Jui

8 risiko tidaksistematis yag ditujukka oleh varia dari kesalaha residu masig-masig saham. Varia masig-masig saham merupaka sebuah idikator yag dapat meujukka besarya risiko masigmasig saham yag aka ditaggug ivestor. Risiko tersebut adalah total dari risiko sistematis da risiko tidak sistematis. Berikut adalah tabel ragkuma hasil perhituga varia dari kesalaha residu (σei 2 ) da varia (σi 2 ) masig-masig saham: Tabel 5. Varia dari Kesalaha Residu (σ ei2 ) da Varia (σ i2 ) Masig-masig Saham No. Kode Saham 2 σ ei 2 σ i 1. AALI 0, , ADHI 0, , BBCA 0, , BBNI 0, , BBRI 0, , BMRI 0, , INDF 0, , JSMR 0, , KLBF 0, , PJAA 0, , UNTR 0, , UNVR 0, , Keteraga: Biru : Tertiggi Merah : Teredah 7. Retur Bebas Risiko (RBR) Retur bebas risiko dapat dikataka tidak adaya risiko pada retur ekspektasi tertetu dalam suatu aktiva seperti saham misalya. Besarya retur bebas risiko ii dihitug dega megguaka rata-rata dati BI rate per bula selama periode pegamata, yaitu Jauari 2013 Desember Hasil perhituga meujukka besarya retur bebas risiko adalah sebesar 0, Excess Retur to Beta (ERB) Rasio excess retur to beta diguaka utuk megetahui saham apa saja yag dapat masuk kedalam portofolio optimal berdasarka tiggi redahya ilai ERB masig-masig saham. Berikut adalah tabel ragkuma hasil perhituga ERB masig-masig saham: Tabel 6. Excess Retur to Beta (ERB) Masig-masig Saham No. Kode Saham ERB 1. AALI -0, ADHI 0, BBCA 0, BBNI 0, BBRI 0, BMRI 0, INDF -0, JSMR -0, KLBF 0, PJAA 0, UNTR -0, UNVR 0, Keteraga: Biru : Tertiggi Merah : Teredah 9. Ai, Bi, Ci, da Cut-off Poit Saham yag memiliki ilai ERB lebih besar daripada cut-off poit aka masuk kedalam kelompok portofolio optimal sedagka saham yag memiliki ilai ERB lebih kecil daripada cutoff poit tidak aka masuk kedalam portofolio optimal. Cut-off poit diperoleh dari saham yag memiliki ilai Ci tertiggi, sedagka Ai da Bi merupaka idikator yag diguaka utuk meghitug besarya ilai Ci. Berikut adalah tabel hasil perhituga Ai, Bi, da Ci masig-masig saham: Tabel 7. A i, B i, da C i Masig-masig Saham No. Kode Saham A i B i C i 1. UNVR 1, , , PJAA 1, , , BBRI 6, , , BBCA 4, , , ADHI 1, , , BBNI 5, , , KLBF 1, , , BMRI 2, , , INDF -1, , , JSMR -1, , , UNTR -0, , , AALI -0, , , Keteraga: Biru : Tertiggi Merah : Teredah Berdasarka hasil perhituga tersebut, maka saham yag mejadi kadidat pembetuk portofolio Jural Admiistrasi Bisis (JAB) Vol. 47 No.1 Jui

9 optimal berdasarka ERB da cut-off poit ialah sebagai berikut: Tabel 8. Saham Pembetuk Portofolio Optimal No. Kode Saham ERB Ci Cut-off Poit (C*) Kadidat 1. UNVR 0, , PJAA 0, , BBRI 0, , BBCA 0, , , ADHI 0, , BBNI 0, , KLBF 0, , BMRI 0, , INDF -0, , JSMR -0, , UNTR -0, , AALI -0, , Proporsi daa masig-masig saham (Wi) Setelah diketahui saham-saham apa saja yag masuk kedalam kelompok saham pembetuk portofolio optimal, maka tahap selajutya adalah meetuka besarya proporsi daa masig-masig saham. Hasil perhituga meujukka besarya proporsi daa yag tepat utuk masig-masig saham pembetuk portofolio optimal adalah UNVR (64,48%), PJAA (21,85%), BBRI (11,77%), da BBCA (1,90%). 11. Beta Portofolio (βp) da Alpha Portofolio (αp) Beta portofolio da alpha portofolio merupaka karakteristik dalam pembetuka portofolio optimal megguaka model ideks tuggal. Beta portofolio merupaka rata-rata tertimbag dari beta masig-masig saham yag mejadi kelompok saham pembetuk portofolio optimal, sedagka Alpha portofolio merupaka rata-rata tertimbag dari alpha masig-masig saham. Hasil perhituga meujukka beta portofolio sebesar 0, da alpha portofolio sebesar 0, Retur Ekspektasi Retur ekspektasi portofolio merupaka sebuah idikator yag meujukka besarya tigkat pegembalia yag dapat diharapka oleh seorag ivestor dalam kegiata ivestasi dalam portofolio optimal. Pembetuka portofolio optimal yag terdiri dari UNVR, PJAA, BBRI, da BBCA meghasilka retur ekspektasi portofolio sebesar 0, atau 2,4758%. 13. Varia Portofolio Varia portofolio merupaka sebuah idikator yag diguaka utuk meujukka besarya tigkat risiko yag aka ditaggug ivestor atas kegita ivestasiya pada portofolio optimal. Pembetuka portofolio optimal yag terdiri dari UNVR, PJAA, BBRI, da BBCA meghasilka tigkat risiko sebesar 0, atau 0,0885%. E. KESIMPULAN DAN SARAN 1. Kesimpula Berdasarka hasil aalisis pembetuka portofolio optimal saham perusahaa Ideks Sei Kehati periode megguaka Model Ideks Tuggal, maka dapat disimpulka bahwa: a. Sebayak 19 saham yag diaalisis, terdapat 12 saham yag memiliki retur ekspektasi berilai positif da 7 saham yag memiliki retur ekspektasi berilai egatif, yaitu ASII, BDMN, LSIP, PGAS, PTBA, SMGR, da TINS. Ketujuh saham tersebut tidak aka diaalisis pada tahap selajutya da tidak aka masuk kedalam kelompok saham pembetuk portofolio optimal karea dilihat memberika kerugia pada retur ekspektasiya. b. Keduabelas saham yag memiliki retur ekspektasi yag berilai positif juga memiliki beta yag berilai positif. Hal tersebut meujukka bahwa retur dari keduabelas saham tersebut bergerak megikuti pergeraka retur pasar. c. Dilihat dari Excess retur to beta masigmasig saham terhadap cut-off poit, dari 12 saham yag diaalisis haya terdapat 4 saham yag masuk kedalam kelompok saham pembetuk portofolio optimal. Keempat saham tersebut ialah UNVR, PJAA, BBRI, da BBCA. d. Besarya proporsi daa masig-masig saham agar terbetuk portofolio yag optimal adalah UNVR sebesar 64,48%, PJAA sebesar 21,85%, BBRI sebesar 11,77% da BBCA sebesar 1,90%. e. Berdasarka proporsi daa tersebut, keempat saham pembetuk portofolio optimal Jural Admiistrasi Bisis (JAB) Vol. 47 No.1 Jui

10 meghasilka retur ekspektasi sebesar 2,4758% pada tigkat risiko sebesar 0,0885%. 2. Sara Sesuai dega kesimpula yag telah diuraika diatas, maka beberapa sara yag aka disampaika adalah sebagai berikut: a. Ivestor sebaikya melakuka diversifikasi dalam berivestasi dega cara melakuka ivestasi kedalam portofolio optimal yag terdiri dari beberapa saham yag megutugka agar bisa medapatka keutuga yag maksimal pada tigkat risiko tertetu atau dapat memiimalisir risiko pada tigkat keutuga tertetu. b. Sebaikya ivestor melakuka ivestasi pada saham UNVR, PJAA, BBRI, da BBCA sesuai dega proporsi daa yag sudah diperhitugka di bab empat karea keempat saham tersebut merupaka pembetuk portofolio optimal yag sudah diperhitugka berdasarka Model Ideks Tuggal. DAFTAR PUSTAKA Brigham, Eugee F & Davis, Philip R Itermediate Fiacial Maagemet. Seveth Editio. Uited States of America: Thomso Learig, Ic. Fahmi, Irham Maajeme Ivestasi: Teori da Soal Jawab. Jakarta: Salemba Empat. Darmadji & Fakhruddi Pasar Modal di Idoesia. Jakarta: Salemba Empat. Hartoo, Jogiyato Teori Portofolio da Aalisis Ivestasi. Yogyakarta: BPFE Teori da Praktik Portofolio dega Excel. Jakarta: Salemba Empat. Joes, Charles P Ivestmet: Aalysis ad Maagemet. Eighth Editio. New York: Joh Wiley ad Sos, Ic. Samsul, Mohammad Pasar Modal da Maajeme Portofolio. Jakarta: Erlagga. Suariyah Pegatar Pegetahua Pasar Modal. Edisi Kelima. Yogyakarta: UPP AMP YKPN. Tadelili, Eduardus Portofolio da Ivestasi: Teori da Aplikasi. Yogyakarta: Kaisius. Utami, Edah Tri Cara Cerdas Berivestasi via Olie Tradig, Cetaka Pertama. Jakarta: Trasmedia Pustaka. Widoatmojo, Sawidji Cara Cepat Memulai Ivestasi Saham Padua Bagi Pemula. Jakarta: PT. Elex Media. Zubir, Zalmi Maajeme Portofolio: Peerapaaya Dalam Ivestasi Saham. Jakarta: Salemba Empat. Hadi, Nor Pasar Modal: Acua Teoritis da Praktis Ivestasi di Istrume Keuaga Pasar Modal. Yogyakarta: Graha Ilmu. Halim, Abdul Aalisis Ivestasi di Aset Keuaga. Edisi Pertama. Jakarta: Salemba Empat. Husa, Suad Dasar-dasar Teori Portofolio da Aalisis Sekuritas. Yogyakarta: UPP AMP YKPN Dasar-dasar Teori Portofolio da Aalisis Sekuritas. Yogyakarta: UPP AMP YKPN. Jural Admiistrasi Bisis (JAB) Vol. 47 No.1 Jui