BAB III METODE PENELITIAN

Transkripsi

1 BAB III METODE PENELITIAN 3.1 Metode Peelitia yag Diguaka Metode peelitia pada dasarya merupaka cara ilmiah utuk medapatka data dega tujua da keguaa tertetu. Tujua peelitia secara umum ada empat macam yaitu tujua yag bersifat pedeskripsia, pembuktia, pegembaga da peemua. Metode peelitia yag demikia meurut Sugiyoo (016:8) adalah sebagai sebagai: Cara ilmiah utuk medapatka data dega tujua dapat dideskripsika, dibuktika, dikembagka da ditemuka pegetahua, teori tertetu sehigga dapat diguaka utuk memahami, memecahka da megatisipasi masalah dalam bidag maajeme. Peelitia ii megguaka metode peelitia deskriptif. Meurut Sugiyoo (01:53) pegertia peelitia desktiptif adalah : Peelitia deskriptif adalah peelitia yag dilakuka utuk megetahui keberadaa variabel madiri, baik haya pada satu variabel atau lebih tapa membuat perbadiga atau meghubugka dega variabel lai (variabel madiri adalah variabel yag berdiri sediri, buka variabel idepede, karea jika idepede selalu dipasagka dega variabel depede). Peelitia deskriptif dalam peelitia ii diguaka utuk mejawab rumusa masalah : Bagaimaa pembetuka portofolio optimal dega Sigle Idex Model, Multi Idex Model, da Costat Correlatio Model pada saat kodisi pasar bullish da bearish. Bagaimaa evaluasi kierja portofolio dega metode 93

2 94 idex Sharpe, Treyor, da Jese pada Ideks LQ45 pada saat bullish da bearish. Dari defiisi tersebut peelitia ii peulis tidak luput utuk meampilka hasil dega megguaka agka-agka dimulai dari pegumpula data higga kemudia diperoleh hasil peelitia yag bertujua utuk meggambarka atau memecahka masalah secara sistematis, faktual da akurat megeai fakta-fakta yag didapat. 3. Defiisi da Operasioalisasi Variabel Peelitia Variabel dalam sebuah peelitia perlu dioperasioalisasika agar terdapat kejelasa dari masig-masig variabel yag aka diteliti, sehigga dalam peelitia ii peulis bisa melakuka peelitia dega lacar da sesuai dega tujua yag diharapka Defiisi Variabel Variabel dapat diartika sebagai sesuatu yag dijadika objek peelitia sebagai faktor-faktor yag berpera dalam peristiwa atau gejala yag aka diteliti Sugiyoo (014:95). Berikut ii merupaka variabel yag berhubuga dega peetua aalisis portofolio optimal dega Sigle Idex Model, yaitu: a) Retur Realisasi Saham (R i ), masig-masig saham atau tigkat pegembalia yag telah terjadi da dihitug berdasarka data historis (Jogiyato, 013:06). b) Expected Retur E(R i ), atau tigkat pegembalia yag diharapka dihitug dari rata-rata retur realisasi saham dibagi dega jumlah periode pegamata (Jogiyato, 013:06).

3 95 c) Retur Pasar (R m ), adalah tigkat pegembalia yag diperoleh dari ivestasi pada seluruh saham yag terdaftar di bursa yag tercermi pada Ideks Harga Saham Gabuga (IHSG) (Jogiyato, 013:340). d) Expected Retur Pasar E(R m ), atau tigkat yag diharapka dari retur pasar yag dihitug dari rata-rata retur ideks pasar dibagi dega jumlah periode pegamata (Jogiyato, 013:340). e) Beta (β) da Alpha (α) saham. Beta adalah parameter yag megukur volalitas retur saham terhadap retur pasar. Semetara itu koefisie alpha suatu saham meujukka bagia retur yag uik yaitu retur yag tidak dipegaruhi oleh kierja saham (Jogiyato, 013:383). f) Varia Retur Pasar (σ m ), merupaka pegukura risiko pasar yag berkaita dega retu pasar da retur ekspektasi pasar (Jogiyato, 013:345). g) Varias dari Kesalaha Residu atau Risiko Uik (σ ei ), merupaka variabel yag meujukka besarya risiko tidak sistematik yag terjadi dalam perusahaa (Jogiyato, 013:345). h) Varia Retur Saham atau Risiko Total (σ i ), merupaka pejumlaha dari risiko sistematis da risiko tidak sistematis, disebut juga varia retur suatu sekuritas (Jogiyato, 013:345). i) Retur Aktiva Bebas Risiko(R BR ), adalah retur yag di masa medatag sudah dapat dipastika da merupaka retur miimum yag aka diperoleh ivestor pada saat risiko sama dega ol. Retur aktiva bebas risiko (R BR ) merupaka retur utuk suatu aktiva yag diaggap tidak mempuyai risiko.

4 96 j) Excess Retur to Beta (ERB), merupaka selisih atara expected retur sa retur aktiva bebas risiko yag kemudia dibagi dega beta (Jogiyato, 013:36). Rasio ERB ii merupaka pegukura dalam Sigle Idex Model da Multi Idex Model. k) Cut-off poit (C*), merupaka titik batas yag diguaka utuk meetuka apakah suatu saham dapat dimasukka ke dalam portofolio atau tidak. Saham yag dimasuka ke dalam portofolio adalah saham yag memiliki C i ERB. C i dapat dihitug dega terlebih dahulu meghitug ilai A i dab B i utuk masig-masig sekuritas ke-i (Jogiyato, 013:366). l) Proporsi sekuritas ke-i (W i ), merupaka proporsi daa masig-masig saham dalam portofolio (Jogiyato, 013:366). m) Beta portofolio (β p ), merupaka rata-rata tertimbag dari beta masigmasig saham yag membetuk portofolio. ) Alpha Portofolio (α p ), merupaka rata-rata tertimbag dari alpha masigmasig saham yag membetuk portofolio. o) Expected Retur Portofolio (E(R p )), merupaka rata-rata tertimbag dari retur idividual masig-masig saham pembetuk portofolio (Jogiyato, 013:357). p) Varia Portofolio (Risiko Portofolio), merupaka varias retur sekuritas yag membetuk portofolio tersebut q) Stadard Deviatio, diguaka utuk megukur risiko dari realized retur. Berikut ii merupaka variabel portofolio optimal meurut Multi Idex Model, tidak jauh berbeda dega defiisi variabel pada portofolio optimal

5 97 meurut Sigle Idex Model. Perbedaaya terletak pada metode yag diguaka dalam meetuka saham yag atiya terpilih masuk ke dalam portofolio, yaitu: a) Suku Buga SBI, adalah biaya yag harus dibayar oleh pemijam atas pijama yag diterima da merupaka imbala bagi pemberi pijama atas ivestasiya. b) Tigkat Iflasi, diartika sebagai meigkatya harga-harga secara umum da terus meerus. c) Retur O Equity (ROE), merupaka rasio yag meujukka seberapa besar kemampua perusahaa meghasilka laba yag tersedia bagi para pemegag saham biasa dega modal ekuitas yag dimiliki (I Made Sudaa, 011:) d) Price Earig Ratio (PER), merupaka rasio yag diguaka utuk megukur bagaimaa ivestor meilai prospek pertumbuha perusahaa di masa yag aka datag, da tercermi pada harga saham yag bersedia dibayar oleh ivestor utuk setiap rupiah laba yag diperoleh perusahaa (I Made Sudaa, 011:3) Berikut ii merupaka variabel portofolio optimal meurut Costat Correlatio Model, tidak jauh berbeda dega defiisi variabel pada portofolio optimal meurut Sigle Idex Model. a) Excess retur to stadard deviatio (ERS), meujuka hubuga atara retur da risiko, yag diukur dega stadar deviasi sebagai pegukur risiko dalam Costat Correlatio Model (Elto, 009:196).

6 98 b) Koefisie Korelasi Saham (ρ), meetuka jumlah kombiasi, semaki redah korelasi tigkat keutuga yag diperoleh maka semaki efisie portofolio tersebut (Husa, 009:6) c) Cut-off poit, prosedur utuk meetapka cut-off secara lagsug sama dega yag ditekaka utuk kasus pada Sigle Idex Model (Elto, 009:194) Berikut ii merupaka variabel yag diguaka utuk megevaluasi kierja portofolio, yaitu: a) Ideks Sharpe, medasarka perhituga pada kosep garis pasar modal/capital Market Lie (CML) sebagai patok duga, yaitu dega cara membagi premi risiko portofolio dega stadar deviasiya (Tadelili, 010:494). b) Ideks Treyor, yag serig disebut Reward to Valiatility Ratio (RVOR). Ideks Treyor dilihat dega cara meghubugka tigkat retur portofolio dega besarya risiko dari portofolio tersebut (Tadelili, 010:497). c) Ideks Jese, merupaka ideks yag meujukka perbedaa atara tigkat retur aktual yag diperoleh portofolio dega tigkat retur harapa jika portofolio tersebut berada pada garis pasar modal (Tadelili, 010:500). 3.. Operasioalisasi Variabel Peelitia Operasioalisasi variabel meliputi pejelasa megeai variabel da kosep variabel, defiisi variabel, idikator variabel, da skala variabel. Operasioalisasi variabel diperluka utuk mejabarka variabel peelitia da tujua dari operasioalisasi gua memudahka pemahama variabel-variabel peelitia da

7 99 meghidari perbedaa persepsi dalam peelitia ii. Tabel 3.1 di bawah ii mejelaska secara rici bagaimaa operasioalisasi variabel dalam peelitia yag dilakuka. Tabel 3.1 Operasioalisasi Variabel No. Variabel da Kosep Variabel Idikator Skala 1. Pembetuka Portofolio Optimal dega Sigle Idex Model. Pembetuka portofolio optimal dega sigle idex model didasarka pada pegamata bahwa harga dari suatu sekuritas berfluktuasi searah dega ideks harga pasar. Sumber : Jogiyato (013:339) a) Excess Retur to Beta ratio (ERB) ERB i = E(R i) R BR β i b) Cut-off poit C i = σ M j=1 A j 1 + σ M j=1 B j c) Proporsi sekuritas w i = Z i k j=1 β i Dega ilai Z i sebesar: d) Beta Portofolio Z i = β i σ (ERB i C ) ei β p = w i. β i i=1 e) Alpha Portofolio α p = w i. α i i=1 f) Expected retur Portofolio E(R p ) = α p + β p. E(R m ) g) Varias Portofolio σ p = β p. σ m + ( w i. σ ei ) i=1 Rasio

8 100 h) Stadar deviasi portofolio σρ = σ p Tabel 3.1 (lajuta) Sumber : Jogiyato (013:339). Pembetuka Portofolio Optimal dega Multi Idex Model. Pembetuka portofolio optimal dega multi idex model adalah tekik membetuk portofolio yag optimal dega asumsi terdapat faktor selai pegaruh pergeraka pasar, juga terdapat pegaruh pergeraka o pasar terhadap pergeraka saham. Sumber: Elto (011 : 163) 3. Pembetuka Portofolio Optimal dega Costat Correlatio Model. Pembetuka portofolio optimal dega costat correlatio model diasumsika bahwa koefisie korelasi atar pasaga saham adalah kosta. Sumber : Elto (009 : 195) a) Retur realisasia MIM: R i = α i + b i1 I 1 + b i I + b i3 I b il I L + C i b) Expected retur : R i = α i + b i1 I 1 + b i I + + b il I L c) Variace : σ i = b i1 σ i1 + b i σ i + + b il σ il + σ ei d) Covariace σ ij = b i1 b J1 σ I1 + b i b J σ I + + b il b JL σ IL Sumber : Elto (011 : 163) a) Excess retur to stadard deviatio (ERS) ERS i = (E(R i) R f ) σ i Sumber : Elto (009 : 195) b) Koefisie korelasi ρ = xy x. y {[ x ( x) ] [ y ( y) ]} Sumber : Husa (009:6) Rasio Rasio

9 101 Tabel 3.1 (lajuta) 4. Evaluasi Kierja Portofolio. Evaluasi dapat meujukka sejauh maa portofolio lebih uggul, lebih redah ataukah setara dega bechmark yag dijadika perbadiga. Sumber: Tadelili (010 : 488) c) Cut-off poit C i = i ρ 1 ρ + iρ E(R j) R f j=i Sumber : Elto (009 : 195) a) Ideks Sharpe Š p = R p RF σ TR b) Ideks Treyor T p = R p RF β p c) Ideks Jese σ j Ĵ p = R p [R F + (R M R F )β p] Sumber : Tadelili (010 : 488) Rasio 3.3 Populasi da Sampel Populasi Populasi sebagai seperagkat uit aalisis yag legkap yag sedag diteliti. Meurut Sugiyoo (016:148) populasi adalah wilayah geeralisasi yag terdiri atas objek/subyek yag mempuyai kuatitas da karakteristik tertetu yag ditetapka oleh peeliti utuk dipelajari da kemudia ditarik kesimpulaya. Populasi yag diguaka dalam peelitia ii adalah seluruh saham yag kosiste berada dalam daftar ideks Ideks LQ45 di Bursa Efek Idoesia (BEI) periode

10 Sampel Sampel adalah bagia dari jumlah da karakteristik yag dimiliki oleh populasi tersebut (Sugiyoo, 016:149). Tekik pegambila sampel diguaka megguaka purposive samplig utuk meetuka sampel yag aka diguaka dalam peelitia. Kriteria yag diguaka utuk memilih sampel pada peelitia ii adalah sebagai berikut : 1. Perusahaa yag sahamya terdaftar dalam kelompok Ideks LQ45 di BEI periode Perusahaa yag tidak melakuka compay actio (stock split, da right issue) periode Perusahaa yag telah membagika divideya secara berturut-turut selama periode Perusahaa tidak megalami delistig selama periode Berdasarka kriteria di atas, maka diperoleh 1 saham perusahaa yag dijadika objek peelitia, diataraya sebagai berikut : Tabel 3. Sampel Peelitia No Kode Nama Perusahaa Sektor 1. ADRO Adaro Eergi Tbk. Pertambaga. AKRA AKR Corporido Tbk. Perdagaga, Jasa & Ivestasi 3. ASII Astra Iteratioal Tbk. Aeka Idustri 4. ASRI Alam Sutera Reality Tbk. Property ad Real Estate 5. BBCA Bak Cetral Asia Tbk. Keuaga 6. BBNI Bak Negara Idoesia (Persero) Tbk Keuaga 7. BBRI Bak Rakyat Idoesia (Persero) Keuaga Tbk. 8. BSDE Bumi Serpog Damai Tbk. Property ad Real Estate

11 103 Tabel 3. (lajuta) 9. CPIN Charoe Pokphad Idoesia Tbk. Basic Idustry ad Chemicals 10. GGRM Gudag Garam Tbk. Idustri Barag Kosumsi 11. INDF Idofood Sukses Makmur Tbk. Idustri Barag Kosumsi 1 INTP Idocemet Tuggal Prakarsa Tbk. Basic Idustry ad Chemicals 13. KLBF Kalbe Farma Tbk. Idustri Barag Kosumsi 14. LPKR Lippo Karawaci Tbk. Property ad Real Estate 15. LSIP PP Lodo Sumatra Idoesia Tbk. Perkebua 16. MNCN Media Nusatara Citra Tbk. Perdagaga, Jasa & Ivestasi 17. PGAS Perusahaa Gas Negara (Persero) Tbk. Ifrastruktur, Utilitas & Trasportasi 18. PTBA Tambag Batubara Bukit Asam Pertambaga (Persero) Tbk 19. SMGR Seme Idoesia (Persero) Tbk. Basic Idustry ad Chemicals 0. UNTR Uited Tractors Tbk. Perdagaga, Jasa & Ivestasi 1. UNVR Uilever Idoesia Tbk. Idustri Barag Kosumsi 3.4 Sumber Data Peelitia Jeis data yag diguaka dalam peelitia ii adalah data sekuder. Meurut Sugiyoo (01:131) data sekuder yaitu sumber data peelitia yag diperoleh peeliti secara tidak lagsug melalui media peratara (diperoleh da dicatat oleh pihak lai). Data sekuder yag butuhka da yag diguaka dalam peelitia ii meliputi: a. Data Ideks Harga Saham Gabuga (IHSG) yag diambil dari closig price haria ideks tahu diperoleh dari Bursa Efek Idoesia ( Pegamata yag dilakuka berdasarka kodisi pasar sebagai berikut:

12 104 1) Kodisi Bullish (Uptred) : 06 Jauari September 014 da 1 Jauari November 016 ) Kodisi Bearish (Dowtred) : Mei Desember 013 da 01 April Oktober 015. b. Data masig-masig saham Ideks LQ45 yag diambil dari closig price haria ideks tahu , diperoleh dari Bursa Efek Idoesia ( Pegamata yag dilakuka berdasarka kodisi pasar sebagai berikut: 1) Kodisi Bullish (Uptred) : 06 Jauari September 014 da 1 Jauari November 016 ) Kodisi Bearish (Dowtred) : Mei Desember 013 da 01 April Oktober 015. c. Daftar perusahaa yag berada dalam Ideks LQ45 yaitu ideks yag mewakili saham-saham yag likuid da berkapitalisasi besar diperoleh dari ( d. Data rasio-rasio keuaga dari perusahaa emite dalam Ideks LQ45, diperoleh dari Bursa Efek Idoesia ( e. Data bulaa iflasi, da suku buga SBI periode , yag diperoleh dari Bak Idoesia ( 3.5 Tekik Pegumpula Data Data yag diambil dalam peelitia ii adalah data sekuder, yaitu data yag diperoleh secara tidak lagsug dari perusahaa yag dijadika uit aalisis sistematis. Dalam suatu peelitia pegumpula data merupaka lagkah yag

13 105 amat petig karea data yag dikumpulka aka diguaka utuk pemecaha masalah yag sedag diteliti atau utuk meguji hipotesis yag telah dirumuska (Siregar, 013). Tekik pegumpula data yag diguaka dalam peelitia ii adalah sebagai berikut: 1) Peelitia Lapaga (Field Research), yaitu pegumpula data lapaga salah satuya dega tekik dokumetasi, yag diguaka utuk megumpulka data sekuder dari data yag telah didokumetasika atau yag diterbitka dalam situs iteret oleh Bursa Efek Idoesia pada da Bak Idoesia pada serta website laiya yag medukug peelitia ii ) Peelitia Pustaka (Library Research), data sekuder yag peulis peroleh dari studi kepustakaa dega metode pegumpula data teoritis dega cara meelaah berbagai buku literatur, jural ilmiah, artikel da pustaka laiya yag sesuai serta yag medukug, da berkaita dega peelitia yag dilakuka. 3.6 Tekik Aalisis Data Aalisis data adalah proses mecari da meyusu secara sistematis data dokumetasi, dega cara megorgaisasika data ke dalam kategori, mejabarka yag diperoleh dari hasil observasi, wawacara, catata lapaga, da ke dalam uit-uit, melakuka sitesa, meyusu ke dalam pola, memilih

14 106 maa yag petig da yag aka dipelajari, da membuat kesimpula sehigga mudah difahami oleh diri sediri maupu orag lai (Sugiyoo, 016:40). Lagkah-lagkah dalam melakuka aalisis data yag diguaka dega batua program Excel. Adapu lagkah-lagkah yag aka dilakuka, yaitu: 1. Pembetuka Portofolio Optimal dega Sigle Idex Model a) Pegumpula data harga peutupa saham haria Ideks LQ45 periode b) Meghitug retur realisasia da retur ekspektasia masig-masig saham yag diperoleh dari data harga saham haria, yaitu harga peutupa (closig price). 1) Retur realisasi (Ri) masig-masig saham. R i = (P t P t 1 ) P t 1 (3.1) Sumber : Jogiyato (013:65) Keteraga : R i P t = Retur realisasi = harga saham pada periode t P t 1 = harga saham pada periode t-1 ) Retur ekspektasia E(R i ) masig-masig saham, megguaka Microsoft Excel dega formula yag diguaka =AVERAGE(umber1, [umber],...). E(R i ) = t=1 R it (3.) Sumber : Zubir (011:5) Keteraga :

15 107 E(R i ) = Nilai ekspektasia R it = Retur aktiva ke-i pada periode ke-t = Jumlah periode pegamata c) Meghitug retur ideks pasar (R m ) R m = IHSG t IHSG t 1 IHSG t 1 (3.3) Sumber : Jogiyato (013:408) Keteraga : R m IHSG t = Retur pasar = IHSG periode t IHSG t 1 = IHSG periode t-1 d) Meghitug Expected Retur Pasar E(R m ) E(R m ) = =1 R m (3.4) Sumber : Jogiyato (013:409) Keteraga : E(R m ) = Expected retur pasar R m = Retur pasar = Jumlah periode pegamata e) Meghitug Beta (β) da Alpha (α) masig-masig saham 1) Beta (β), dihitug berdasarka data historis retur saham da retur pasar saham. β i =. XY X Y. X ( X) (3.5) ) Alfa (α) α i = Y β. X (3.6) Sumber : Husa (009)

16 108 Keteraga : = Jumlah periode X = Ideks keutuga pasar Y = Tigkat keutuga saham β = Beta saham i α = Alpha saham i f) Meghitug Varia Retur Pasar (σ m ) σ m = i=1 [R m E(R m )] (3.7) Sumber : Jogiyato (013:345) Keteraga : σ m R m = Varias retur pasar = Retur pasar E(R m ) = Expected retur pasar = Jumlah periode pegamata g) Meghitug Varias dari kesalaha residu atau Risiko Uik (σ ei ) σ ei = (R i=1 i α i β i.rm ) (3.8) Sumber : Jogiyato (013:345) Keteraga : σ ei R i α i β i = Varias dari kesalaha residu = Retur realisasi saham = Alpha sekuritas = Beta sekuritas

17 109 R m = Retur pasar = Jumlah periode pegamata h) Meghitug Risiko total (σ i ) σ i = β i. σ m + σ ei (3.9) Keteraga : σ i β i σ m σ ei = Risiko total = Beta sekuritas = Varias retur pasar = Varias dari kesalaha residu i) Meghitug R BR (Retur aktiva bebas risiko), yag aka megguaka rata-rata dari suku bugasbi selama periode j) Meghitug da megurutka Excess Retur to Beta Ratio (ERB) Sekuritas-sekuritas dega ilai ERB terbesar merupaka kadidat saham maa saja yag aka dimasukka kedalam portofolio dega megguaka Sigle Idex Model. ERB i = E(R i ) R BR β i (3.10) Sumber : Jogiyato (013:36). Keteraga : ERB i = Excess Retur to Beta E(R i ) = Expected retur saham R BR = Retur aktiva bebas risiko β i = Beta sekuritas

18 110 k) Meghitug ilai A i da B i utuk masig-masig sekuritas ke-i sebagai berikut: A i = [E(R i ) R BR ].β i σ (3.11) ei da B i = β i σ (3.1) ei Dega Aj da Bj, sebagai berikut: i [E(R i ) R BR ].β i A j = j=1 (3.13) i β i σ ei B j = j=1 (3.14) σ ei Sumber : Jogiyato (013:431) l) Kemudia substitusi ilai A i da B i tersebut ke dalam rumus C i, yaitu: C i = σ M j=1aj 1+σ M j=1 B j (3.15) Sumber : Jogiyato (013:435) Saham yag aka terpilih mejadi kadidat pembetuk portofolio optimal adalah saham yag memiliki ilai ERB ilai C i. m) Meghitug besarya proporsi utuk masig-masig sekuritas setelah sekuritas-sekuritas yag membetuk portofolio optimal dapat ditetuka dega : w i = Z i k j=1 Z j (3.16) Dega ilai Z i sebesar: Z i = β i σ (ERB i C ) (3.17) ei

19 111 Sumber : Jogiyato (013:434) Keteraga : w i Z i k β i σ ei = Proporsi sekuritas ke-i = Suatu kostata = Jumlah sekuritas di portofolio optimal = Beta sekuritas = Varias dari kesalaha residu C* = Nilai cut-off poit yag merupaka ilai terbesar ) Meghitug alpha da beta portofolio 1) Alpha Portofolio α p = i=1 w i. α i (3.18) ) Beta Portofolio β p = i=1 w i. β i (3.19) Sumber : Jogiyato (014) o) Meghitug retur portofolio ekspektasia Sigle Idex Model {E(R p )} E(R p ) = α p + β p. E(R m ) (3.0) Sumber : Jogiyato (013:44) Keteraga : E(R p ) = Expected retur portofolio α p β p = Alfa portofolio = Beta portofolio E(R m ) = Expected retur pasar

20 11 p) Meghitug varia da stadar deviasi portofolio Sigle Idex Model σ p = β p. σ m + ( i=1 w i. σ ei ) (3.1) da σρ = σ p (3.) Sumber : Jogiyato (013:45). Pembetuka Portofolio Optimal dega Multi Idex Model a) Betuk persamaa Multi Idex Model utuk efek secara idividual secara umum adalah : R i = α i + b i1 I 1 + b i I + b i3 I b il I L + C i (3.3) Sumber : Elto, dkk (011 : 163) b) Meghitug Expected retur R i = α i + b i1 I 1 + b i I + + b il I L (3.4) Sumber : Elto, dkk (011:163) c) Meghitug Variace σ i = b i1 σ i1 + b i σ i + + b il σ il + σ ei (3.5) Sumber : Elto, dkk (011:163) d) Meghitug Covariace σ ij = b i1 b J1 σ I1 + b i b J σ I + + b il b JL σ IL (3.6) Sumber : Elto, 011: Pembetuka Portofolio Optimal dega Costat Correlatio Model a) Meghitug Excess retur to stadard deviatio (ERS)

21 113 ERS i = (E(R i ) R f) σ i (3.7) Sumber : Elto,dkk (009) b) Meghitug (cut-off poit/c*) C i = ρ i 1 ρ+iρ E(R j) R f j=i (3.8) σ j Sumber : Elto,dkk (009) Sebelum meghitug cut-off poit terlebih dahulu mecari koefisie korelasi saham (ρ), dega rumus sebagai berikut: ρ = xy x. y {[ x ( x) ] [ y ( y) ]} (3.9) c) Besarya jumlah ivestasi yag optimum utuk setiap sekuritas dihitug sebagai berikut: w i = Z j=1 Z j dimaa, Z i = 1 ( (E(R i ) R f) ) C (3.30) (1 ρ)σ i σ i Sumber : Elto,dkk (009) d) Meghitug retur ekspektasi portofolio E(R p ) = i=1 w i. E(R i ) (3.31) Sumber : Elto,dkk (009) e) Meghitug risiko portofolio σ p = w i=1 i σ i + i=1 j=1 w i w j σ ij (3.3) Sumber : Elto,dkk (009)

22 Evaluasi Kierja Portofolio Kierja portofolio diukur dega tekik-tekik di bawah ii: a) Ideks Sharpe Ideks kierja Sharpe dihitug dega formula sebagai berikut: Š p = R p RF (3.33) σ TR Sumber : Tadelili (010: 494) b) Ideks Treyor Ideks kierja Treyor dihitug dega formula sebagai berikut: T p = R p RF β p (3.34) Sumber : Tadelili (010:497) c) Ideks Jese Ideks kierja Jese dihitug dega formula sebagai berikut: Ĵ p = R p [R F + (R M R F )β p] (3.35) Sumber : Tadelili (010:500)