ANALISIS PEMBENTUKAN PORTOFOLIO YANG EFISIEN PADA TIGA PERUSAHAAN SEMEN YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA (BEI) Nopriwasa Atawazu Fakultas Ekoomi Uiversitas Ekoomi JL. Margoda Raya 100, Depok Abstract To determie the compositio of the portfolio combiatio which ca form a efficiet ivestmet.to aalyze the level of average profits expected i the impact ad risk of those securities. Populatio i this research is all shares bee i idoesia stock exchage ad samples research are stocks movig i cemet maker i idoesia. Data used to research this is data secodary amely the closig share price mothly durig periods of observatio ( jauary 2008 - december 2011 ). There are two combiatio of research results that could give advatage stock portfolio efficiet amely portfolio 2 itp 45 %, the compay smgr 25 %, the compay smcb 30 % with profitability 1,90 % ad rate risk 11,69 %. Portfolio ad 4 itp 25 %, the compay smgr 45 %, the compay smcb 30 % with profitability by 1.6 % ad rate risk 11,08 %. keywords: portfolio, efficiet, Markowitz's Model PENDAHULUAN Dalam duia bisis, hampir setiap ivestasi megadug resiko atau ketidakpastia. Pemodal atau ivestor tidak tahu dega pasti hasil yag aka diperolehya dari ivestasi yag aka dilakukaya. Dalam keadaa seperti itu dikataka bahwa pemodal tersebut meghadapi resiko dalam ivestasi yag aka dilakukaya, yag dapat ia lakuka adalah memperkiraka berapa keutuga yag aka diharapka dari ivestasiya, da seberapa jauh kemugkia hasil yag sebearya ati aka meyimpag dari hasil yag diharapka. Ivestasi yag haya dilakuka pada satu sekuritas dapat meyebabka ivestor meaggug resiko besar yag terkadug pada ivestasi tersebut tapa dapat meyebarka resiko. Oleh karea itu, ivestor dapat membetuk portofolio atau gabuga dari berbagai ivestasi sesuai dega resiko yag bersedia ditaggug da tigkat keutuga yag diharapka. Dalam ragka kegiata ivestasi melalui pasar modal, ivestor meghadapi berbagai alteratif peyusua portofolio yag efisie, di maa masig-masig alteratif memberika keutuga da iv
kerugia yag berbeda-beda. Utuk itu ditutut keahlia da kejelia ivestor dalam megaalisis setiap alteratif portofolio yag aka dipilih sehigga dapat dipilih portofolio yag efisie. Ivestasi merupaka peaama sejumlah daa dalam betuk uag ataupu barag yag diharapka aka memberika hasil yag lebih dikemudia hari. Ivestasi dalam betuk surat berharga (sekuritas) biasaya dapat dilakuka melalui pasar uag atau pasar modal. Utuk medapatka keutuga yag diharapka atau utuk meghidari terjadiya tigkat keutuga yag diperoleh tidak sesuai dega tigkat keutuga yag diharapka, para ivestor harus melakuka diversifikasi dalam ivestasi mereka. Hal yag palig petig tetuya tidak terlepas dari sikap ivestor dalam memilih alteatif utuk megivestasika daaya di perusahaa maa. Utuk dapat memiimalka risiko dalam ivestasi saham di pasar modal, ivestor dapat melakuka portofolio (diversifikasi) saham yaitu dega melakuka ivestasi pada bayak saham sehigga risiko kerugia pada satu saham dapat ditutup dega keutuga pada saham yag laiya. Utuk megetahui saham maa yag memiliki tigkat keutuga yag tiggi da dega risiko tertetu serta bagaimaa memiimalka risiko tersebut maka perlu dilakuka aalisis portofolio terlebih dahulu. Dega melakuka aalisis portofolio, maka aka membatu ivestor dalam megambil keputusa utuk meetuka portofolio maa yag palig efisie yag mempuyai tigkat keutuga yag diharapka terbesar dega risiko tertetu, atau yag mempuyai risiko terkecil dega tigkat keutuga yag diharapka tertetu dari portofolio yag dibetuk. Berdasarka latar belakag di atas, peulis haya aka merumuska masalah atara lai : Maakah kombiasi portofolio yag terbaik dari ketiga perusahaa tersebut yag dapat membetuk ivestasi yag efisie? Berapakah tigkat keutuga yag diharapka da resiko dari masigmasig sekuritas? Berapakah tigkat keutuga yag diharapka da resiko dari portofolio yag dibetuk dari masigmasig sekuritas tersebut? METODE PENELITIAN Populasi yag diguaka dalam peelitia ii adalah seluruh perusahaa yag berada didalam bursa efek Idoesia, sedagka sempel yag dipilih adalah seluruh perusahaa yag bergerak dibidag idustri seme. Data diambil dari Bursa Efek Idoesia (BEI) berupa data sekuder yag meliputi: Studi Pustaka Dalam peelitia ii pegumpula data dilakuka dega mempelajari
literature, buku-buku, jural, da peelitia sebelumya. Dokumetasi Pegumpula data juga dilakuka dega mempelajari artikel-artikel pada media cetak (surat kabar, majalah) da elektroik serta buku-buku yag diterbitka di Bursa Efek Jakarta. Peelitia-peelitia variabel tersebut E ( R ) dari 2. Meghitug Resiko Ivestasi (Varia da Stadar Deviasi), i R i aka diaalisis dega maual maupu megguaka komputer. Aalisis yag dipakai dalam peelitia ii adalah didasarka pada agka-agka da perhituga metode statistik. Peulis dalam hal ii megguaka saham maa yag aka dimasukka ke dalam portofolio, lagkah-lagkah yag perlu dilakuka adalah sebagai berikut: 1. Meghitug Tigkat Keutuga Yag Diharapka (Expected Retur), dega: Meurut (Suad Husa, 2005:125) dega Rumus : σi² = (Rij E(Ri))² j=1 3. Meetuka Proporsi Ivestasi Proporsi yag dapat di betuk dari ketiga sekuritas tersebut sagat bervariasi. Proporsi ivestasi dapat ditetuka dega 4. Meghitug Koefisie Korelasi, Meurut (Suad Husa, megguaka bilaga acak sehigga di peroleh kombiasi sekuritas (portofolio) yag cukup bayak. 2005:134) dega, Rumus : XY - X Y pij = { [ X2 ( X )2 ][ Y2 ( Y )2] }
5. Meghitug Tigkat Keutuga Yag Diharapka Dari Portofolio (Expected Retur Portofolio), Meurut (Suad Husa, 2005:12) dega, Rumus : E(Rp) = Xi.E(Ri) i=1 6. Meghitug Resiko Portofolio, Meurut (Suad Husa, 2005:129) dega, Rumus : σp² = XA².σA² + XB².σB² + XC².σC² + 2(XA.XB.ρAB.σAσB) +2(XA.XC.ρAC.σAσC) 2(XB.XC.ρBC.σBσC) HASIL DAN PEMBAHASAN Tigkat Keutuga Rata-Rata Setelah diketahui tigkat keutuga saham perbula pada masig-masig sekuritas, maka lagkah selajutya ialah mecari tigkat keutuga rata-rata yag diharapka (expected retur) R i E ( R i ) pada ketiga sekuritas (yag tidak lai merupaka ilai rata-rata tigkat keutuga bulaa). Karea Probabilatas ivestasi pada tahap ii di ketahui, maka rumus yag diguaka adalah sebagai berikut: Sekuritas SMGR Berikut ii adalah perhituga tigkat keutuga ratarata yag dilakuka terhadapa sekuritas SMGR. E(R SMGR ) = 0,31490 48 Sekuritas SMCB = 0,015353 = 1,5353 % Berikut ii adalah perhituga tigakt keutuga ratarata yag dilakuka terhadapa sekuritas SMCB. iv
Sekuritas INTP E(R SMCB ) = 0,834520 48 = 0,01390 = 1,390 % Berikut ii adalah Stadar Deviasi pada Sekuritas INTP, SMGR, da SMCB Utuk mecari Stadar Deviasi atau Tigkat Resiko pada masig-masig perhituga tigakt keutuga ratarata yag dilakuka terhadapa sekuritas INTP. E(R INTP ) = 1,0468321 48 % = 0,0218090 = 2,1809003 sekuritas megguka persamaa sebagai berikut : Rumus : N σi² = (Rij E(Ri))² j=1 Stadar Deviasi atau Resiko Ivestasi dari sekuritas SMGR adalah Sebesar 9,35% artiya resiko atau kemugkia keutuga yag di peroleh meyimpag dari keutuga yag diharapka adalah sebesar 9,35%. Stadar Deviasi atau Resiko Ivestasi dari sekuritas SMCB adalah Sebesar 16,14% artiya resiko atau kemugkia keutuga yag di Sebelum membetuk suatu portofolio, harus diketahui terlebih dahulu korelasi atara tigkat keutuga dari ketiga sekuritas peroleh meyimpag dari keutuga yag diharapka adalah sebesar 16,14%. Stadar Deviasi atau Resiko Ivestasi dari sekuritas INTP adalah Sebesar 12,36% artiya resiko atau kemugkia keutuga yag di peroleh meyimpag dari keutuga yag diharapka adalah sebesar 12,36%. tersebut. Karea besar kecilya koefisie aka mempegaruhi keterikata atar saham.
MGR MCB Correlatios Pearso Correlatio Sig. (2- tailed) Tabel 4. MGR N 4 Pearso Correlatio Sig. (2- tailed) 000 N 4 S S I MCB NTP 1.4. 3 ** 39 ** 0.00. 000 4 4. 1. 43 ** 56 **.. 000 4 4 NTP Pearso Correlatio Sig. (2- tailed) 000 N 4..5 1 39 ** 6 **. 0.00 4 4 **. Correlatio is sigificat at the 0.01 level (2-tailed). Sumber : data diolah, SPSS, tahu 2012 Meetuka Proporsi Ivestasi Proporsi yag dapat di betuk dari ketiga sekuritas tersebut sagat bervariasi. Proporsi ivestasi dapat ditetuka dega megguaka bilaga acak sehigga di peroleh kombiasi sekuritas (portofolio) yag cukup bayak. Tetapi pada peelitia ii peulis haya meyajika tujuh ivestasi yag dibetuk dalam peelitia ii adalah sebagai berikut.
Portofolio INTP SMGR SMCB 1 3,33 3,33 3,33 2 45 25 30 3 45 30 25 4 25 45 30 5 30 45 25 6 25 30 45 30 25 45 Tigkat keutuga yag diharapaka dari Portofolio Utuk mecari tigkat keutuga yag diharapka (expected retur) dari pada yag telah dibetuk adalah dega memasukka komposisi daa dari setiap sekuritas yag telah ditetapka dalam portofolio ivestasi ke dalam persamaa : E(Rp)= Xi. E(Ri) Tigkat keutuga terbesar terdapat pada portofolio ke 2 yag mempuyai keutuga sebesar 1,90 % dega proporsi daa, Saham INTP Sebesar 45%, Saham SMGR Sebesar 25 %, Saham SMCB Sebesar 30%. Tigkat Tigkat Resiko Pada Portofolio Setelah megetahui keutuga yag di harapka dari portofolio, maka selajutya meghitug tigkat keutuga teredah terdapat portofolio ke 4 yag mempuyai keutuga portofolio sebesar 1,6% dega proporsi daa, Saham INTP sebesar 25%, Saham SMGR sebesar 45%, Saham SMCB sebesar 30%. resiko portofolio dega megguaka persamaa sebagai berikut : σp² = XA².σA² + XB².σB² + XC².σC² + 2(XA.XB.ρAB.σAσB) + 2(XA.XC.ρAC.σAσC) 2(XB.XC.ρBC.σBσC)
Berdasarka tabel diatas kita dapat melihat tigkat resiko portofolio dimaa tigkat resiko terbesar terdapat pada portofolio ke dega proporsi daa saham INTP 30%, SMGR 25%, SMCB 45% dega resiko sebesar 12,2%. Sedagka resiko terkecil terdapat pada portofolio ke 5 dega proporsi daa saham INTP 30%, SMGR 45%, SMCB 25% dega resiko 10,89%. KESIMPULAN Dari hasil pegaplikasia dega megguaka model markowitz dalam aalisis portofolio mulai dari Jauari 2008 sampai dega Desember 2011, maka dapat diambil kesimpula bahwa bagi para Ivestor yag igi meaamka daaya dalam sekuritas PT Seme Gresik Tbk (SMGR), PT Idocemet Tbk (INTP), PT Holcim Tbk (SMCB) dega ricia portofolio sebagai berikut : Pembetuka portofolio yag terbaik dari ketiga perusahaa tersebut yaitu: a. Utuk tigkat keutuga yag terbesar terdapat pada portofolio 2 dega proporsi INTP 45%, SMGR 25%, SMCB 30% dega tigkat keutuga sebesar 1,90% da tigkat resiko 11,69%. b. Utuk tigkat Resiko yag terkecil terdapat pada Portofolio 5 dega proporsi INTP 30%, SMGR 45%, SMCB 25% dega Implikasi tigkat resiko 10,89% da tigkat keutuga sebesar 1,9%. Berdasarka kesimpula diatas maka peulis meyaraka bagi para ivestor yag diharapka dapat bergua utuk memilih ivestasi pada ketiga perusahaa. Sara yag dapat diberika atara lai : 1. Bagi ivestor yag bertipe Risk seeker atau yag sagat megigika keutuga yag besar dapat memilih portofolio 2 dega proporsi INTP 45%, SMGR 25%, SMCB 30% dega tigkat keutuga sebesar 1,90% da tigkat resiko 11,69%. 2. Kemudia bagi ivestor yag mempuyai tipe Risk averter atau ivestor yag berusaha meghidari resiko dapat memilih Utuk tigkat Resiko yag terkecil terdapat pada Portofolio 5 dega proporsi INTP 30%, SMGR 45%, SMCB 25% dega tigkat resiko 10,89% da tigkat keutuga sebesar 1,9%. Keterbatasa Berdasarka peelitiapeelitia yag telah dikaji oleh peulis da peelitia yag terdahulu dega megguaka model markowitz. Peulis meyraka bagi para ivestor terutama yag meghidari resiko, agar megalokasika daaya tidak haya terfokus pada satu sektor saja karea
berdasarka peelitia yag telah dilakuaka peulis maupu peelitia terdahulu tigkat koefisie korelasi keterikata atara saham didalam satu sektor cukup kuat, hal ii yag dapat meigkatka resiko dikareaka apabila saham yag satu turu maka saham yag lai aka DAFTAR PUSTAKA Aditia Safitri, Resty, 2005, Aalisis Pembetuka Portofolio pada Tiga Sekuritas Perusahaa Tambag yag Tercatat sebagai Ideks LQ 45 pada Bursa Efek Idoesia, jural vol:11 tahu 2006, Guadarma, Depok. Astuti, Dwi da Toto Sugiharto, 2005, Aalisis Pembetuka Portofolio Optimal pada Perusahaa Idustri Plastics Ad Packagig yag Terdaftar di Bursa Efek Jakarta Studi Kasus (1999-2003), Uiversitas Guadarma, diakses dari : http://repository.guada rma.ac.id. Darmadji,Tjiptoo, da Hedy M. Fakhruddi, 2001, Pasar Modal di Idoesia: Pedekata Taya Jawab, Edisi Pertama, Salemba Empat, Jakarta. terpegaruh pula. Tapi bagi ivestor yag sagat meyukai resiko ivestasi didalam satu sektor ii cukup meatag da mejajika karea keutuga yag besar akibat pegaruh keterikata atar saham yag di timbulka. Hartoo, Jogiyato, 2008, Teori Portofolio Da Aalisis Ivestasi, BPFE Yogyakarta, Yogyakarta. Halim, Abdul, 2003, Aalisis Ivestasi, Edisi Pertama, Salemba Empat, Jakarta. Husa, Suad, 2005, Teori Portofolio da Aalisis Sekuritas, edisi keempat, UPP AMP YKPN, Yogyakarta. Jatika, Okki, 2009, Aalysis of The Formatio of Portofolio i Five Comaies That Move i The Field Platatio, jural vol: 13 tahu 2010, Guadarma, Depok. Jogiyato, 2000, Teori Portofolio da Aalisis Ivestasi, Edisi Ketiga, BPFE, Yogyakarta. Kasmir, 2004, Bak da Lembaga Keuaga Laiya, cetaka kedelapa, Rajagrafido Persada,
Jakarta. Warsii, Sabar, 2009, Maajeme Ivestasi, Semesta Media, Jakarta. www.fiace.yahoo.com www.holcim.co.id www.idx.co.id/ JSX Mouthly Statistic, tahu 2008-2011 www.idocemet.co.id www.semegresik.com Yuliar, Idah, 2008, Aalisis Pembetuka portofolio yag efisie pada sepuluh saham teraktif dega mrgguaka metode markowitz, jural vol:12 tahu 2009, Guadarma, Depok.