STUDI EMPIRIS DEPRESIASI NILAI TUKAR RIIL PADA REZIM NILAI TUKAR MENGAMBANG BEBAS DI INDONESIA

Transkripsi

1 Jurnal Eonomi dan Studi Pembangunan Volume 15, Nomor 1, April 2014, hlm STUDI EMPIRIS DEPRESIASI NILAI TUKAR RIIL PADA REZIM NILAI TUKAR MENGAMBANG BEBAS DI INDONESIA Romi Bhati Hartarto Macquarie University Sydney NSW 2109, Australia, Phone: orespondensi: Nasah diterima: September 2013; disetujui: Februari 2014 Abstract: This study aims to analyze the relationship of real exchange rate depreciation with trade balance and national output as economic indicators in floating exchange rate regime. This study also observes whether J-curve phenomenon exists in Indonesia or not. This study employs quarterly data from year 2000:1 to 2010:4 as representation of floating exchange rate regime. Vector Error Correction Model is applied as an analytical tool by emphasizing on impulse response function to find out the response of one variable as caused by any shoc from other variables in the model and variance decomposition to trace the relative contribution of one variable toward the variability of other variables in the model. This study demonstrates that real exchange rate depreciation contributes positively toward trade balance in longer time horizon. Nevertheless, national output does not respond positively toward real exchange rate depreciation. Another empirical finding suggests that there is no strong evidence of J-Curve phenomenon during free floating exchange rate regime in Indonesia. Keywords: J-Curve; exchange rate; trade balance; output; impulse response JEL Classification: E42, E63 Abstra: Tujuan studi ini ialah untu menganalisis respon yang diterima oleh neraca perdagangan dan output nasional aibat depresiasi nilai tuar riil selama rezim nilai tuar mengambang bebas. Studi ini juga mencaritahu ada tidanya fenomena urva-j di Indonesia. Ada pun basis data yang digunaan pada studi ini ialah uartalan dengan data observasi pada tahun 2000:1 hingga 2010:4 sebagai representasi periode rezim nilai tuar mengambang bebas. Studi ini menggunaan alat analisis Vector Error Correction Model yang lebih diteanan pada fungsi impulse response untu mengetahui respon yang diterima oleh suatu variabel aibat gejola variabel lain dalam model dan deomposisi varian untu mengetahui ontribusi suatu variabel terhadap variabilitas variabel lain dalam model. Hasil dari studi ini menunjuan bahwa depresiasi nilai tuar riil berhubungan positif dengan neraca perdagangan dalam horizon watu yang lebih panjang. Sementara itu, depresiasi nilai tuar riil justru berhubungan negatif dengan output nasional. Temuan lain studi ini adalah tida adanya buti uat yang menunjuan fenomena urva-j di Indonesia selama rezim nilai tuar mengambang bebas. Kata unci: Kurva-J; nilai tuar; neraca perdagangan; output; impulse response Klasifiasi JEL: E42, E63 PENDAHULUAN Sejarah Indonesia telah tercatat sebanya tiga ali mengganti rezim nilai tuarnya semenja tahun 1965 hingga searang, yani rezim nilai tuar tetap, mengambang terendali, dan mengambang bebas. Rezim nilai tuar tetap merupaan suatu sistem di mana pemerintah mengaitan mata uang Rupiah terhadap US Dolar pada patoan tertentu tanpa memperhatian permintaan atau penawaran terhadap

2 valuta asing. Dalam hal ini, pemerintah melauan intervensi atif dengan melauan jual beli valuta asing yang bertujuan untu menstabilan urs sesuai dengan nilai yang telah ditetapan jia sewatu-watu terjadi goncangan penawaran dan permintaan valuta asing. Rezim selanjutnya ialah rezim nilai tuar mengambang terendali yang ditetapan pada tahun 1978 dan diterapan guna stabilisasi moneter dan neraca pembayaran. Pada sistem ini nilai tuar rupiah diambangan terhadap seeranjang mata uang mitra dagang utama Indonesia dan dalam sistem ini pemerintah menetapan urs indiasi beserta rentang pergeraannya. Pemerintah aan melauan intervensi etia urs bergola di luar rentang yang telah ditentuan. Tanggal 14 Agustus 1997 hingga searang, Indonesia menganut rezim nilai tuar mengambang bebas, yani nilai tuar sepenuhnya diserahan pada pergeraan di pasar valuta asing tanpa adanya intervensi pemerintah. Perubahan rezim nilai tuar ini diawali oleh risis nilai tuar di Thailand pada tahun 1997 yang menyebar e negara ASEAN lainnya termasu Indonesia yang juga mengalami teanan depresiatif pada mata uangnya. Bahan, teanan tersebut diperberat oleh pelarian arus modal besar-besaran aibat hilangnya epercayaan investor disertai teanan speulatif yang membuat Rupiah terdepresiasi hingga 75 persen sehingga Ban Indonesia memutusan untu menghapus rentang intervensi dan mata uang Rupiah dibiaran mengambang bebas guna mengamanan cadangan devisa. Aibat flutuasi nilai tuar terait dengan strutur elembagaan dan pasar euangan di negara berembang yang masih sederhana menyebaban timbulnya persoalan bagi Indonesia. Flutuasi nilai tuar aan menimbulan etidastabilan dalam lalu lintas pembayaran internasional terait isu speulasi yang pada gilirannya aan mengurangi volume perdagangan. Bagi Indonesia yang merupaan negara ecil dengan pereonomian terbua, perubahan nilai tuar aan mengaibatan perubahan harga dalam negeri yang nantinya aan mempengaruhi output nasional dan epercayaan masyaraat aan mata uang domesti. Pengaruh nilai tuar terhadap pereonomian ditransmisian oleh ebijaan moneter melalui dua jalur, yani jalur langsung atau dari sisi penawaran melalui barang impor dan jalur tida langsung atau dari sisi permintaan melalui daya saing espor. Melalui jalur langsung, depresiasi nilai tuar aan menaian biaya bahan bau impor yang menurunan produsi output dan pada gilirannya memicu enaian harga secara umum. Sementara, melalui jalur tida langsung, depresiasi nilai tuar aan menyebaban harga barang luar negeri relatif lebih mahal dibanding barang domesti sehingga permintaan aan barang dalam negeri meningat yang mencerminan adanya enaian volume espor sementara permintaan aan produ luar negeri menjadi turun yang mengindiasian penurunan impor. Kenaian espor dan penurunan impor tersebut belum tentu secara otomatis aan memperbaii posisi neraca perdagangan. Efe neto dari depresiasi nilai tuar terhadap output tergantung dari euatan relatif edua sisi penawaran dan permintaan tersebut. Posisi neraca perdagangan aan meningat setelah depresiasi nilai tuar riil. Nilai tuar riil adalah merupaan harga riil mata uang terhadap mata uang lainnya (Prawoto, 2003). Depresiasi nilai tuar rill hanya jia ondisi Marshall- Lerner terpenuhi, yani apabila volume espor dan impor pereonomian suatu negara cuup elastis terhadap perubahan nilai tuar riil tersebut, dalam hal ini jumlah elastisitas espor dan elastisitas impor terhadap nilai tuar riil lebih besar dari satu. Pengaruh perubahan nilai tuar riil terhadap neraca perdagangan terbagi melalui dua cara, yani pengaruh volume dan pengaruh nilai. Menurut ondisi Marshall-Lerner, pengaruh volume aan mendominasi pengaruh nilai arena mesipun nilai impor nai dan nilai espor turun namun enaian volume espor dan penurunan volume impor aan dominan sehingga neraca perdagangan aan membai secara eseluruhan. Namun, terdapat ecenderungan bahwa elastisitas aan lebih rendah dalam janga pende sehingga ondisi Marshall-Lerner hanya dapat terpenuhi dalam janga panjang. Fenomena inilah yang disebut dengan urva-j di mana depresiasi nilai tuar riil aan memperburu posisi neraca perdagangan yang pada giliran selanjutnya aan meningat secara permanen.penyebab fenomena urva-j ialah volume espor dan volume 38 Jurnal Eonomi dan Studi Pembangunan Volume 15, Nomor 1, April 2014: 37-47

3 impor tida banya berubah dalam janga pende dan pengaruh harga lebih dominan sehingga dalam janga pende neraca perdagangan memburu. Salah satunya dapat diaibatan oleh ontra perdagangan internasional yang tida dapat menyesuaian secara langsung perubahan nilai tuar. Arintoo dan Wijaya (2005) mencoba menganalisis pengaruh perubahan nilai tuar Rupiah terhadap neraca transasi berjalan antara Indonesia dan Ameria Seriat dengan data runtut watu uartalan pada periode 1990:1 hingga 2004:2 menggunaan model VAR dan ECM. Studi empiris ini menemuan sediit buti bahwa depresiasi Rupiah menyebaban defisit neraca transasi berjalan secara bilateral antara Indonesia dengan AS dalam janga pende dan tida ditemuan buti bahwa nilai tuar Rupiah berpengaruh terhadap neraca transasi berjalan Indonesia dalam janga panjang. Studi ini juga menemuan buti lemah adanya efe urva-j terhadap neraca transasi berjalan di Indonesia. Husman (2005) melauan studi empiris mengenai pengaruh nilai tuar riil terhadap neraca perdagangan bilateral Indonesia dengan delapan negara mitra dagang utamanya menggunaan data runtut watu uartalan pada periode 1993:1 hingga 2004:4 yang dianalisis dengan model VECM. Hasilnya adalah ondisi Marshall-lerner terpenuhi pada periode 1993:1 hingga 2004:4 secara eseluruhan. Dalam hal ini, depresiasi nilai tuar riil aan memperbaii neraca perdagangan Indonesia. Secara agregat, fenomena urva-j tida ditemuan dalam penyesuaian dinamis sehingga depresiasi riil aan langsung memperbaii neraca perdagangan Indonesia terhadap edelapan mitra dagang tersebut. Studi empiris ini juga menemuan bahwa mesipun ondisi Marshall-Lerner terpenuhi, pengaruh depresiasi nilai tuar riil terhadap neraca perdagangan bilateral Indonesia relatif ecil. Astiyah dan Santoso (2007) menguji hubungan antara nilai tuar dan arus perdagangan melalui data runtut watu bulanan pada Januari 2002 hingga Maret 2005 dengan alat analisis regresi panel. Hasil estimasi menunjuan bahwa studi ini tida menduung adanya ondisi Marshall-Lerner untu janga pende tetapi untu janga panjang ondisi tersebut terpenuhi. Studi ini juga menyimpulan bahwa depresiasi nilai tuar riil tida aan memperbaii inerja neraca perdagangan bai dalam janga pende maupun dalam janga panjang. Studi empiris serupa juga pernah dilauan di berbagai negara. Khatoon dan Rahman (2009) mencoba mengestimasi pengaruh depresiasi Taa terhadap neraca perdagangan Bangladesh, bai dalam janga pende maupun janga panjang, dengan data runtut watu tahunan pada periode 1972 hingga Hasilnya ialah bai dalam janga pende maupun janga panjang, devaluasi meningatan posisi neraca perdagangan. Uji ausalitas Granger juga menduung adanya hubungan ausalitas dua arah antara devaluasi dan neraca perdagangan. Ahmad dan Yang (2004) melauan investigasi mengenai esistensi urva-j dalam data runtut watu perdagangan bilateral Cina dengan negara-negara G-7. Studi ini menggunaan pendeatan ointegrasi dan uji ausalitas untu mengetahui hubungan janga panjang dan pergeraan dinamis janga pende antara nilai tuar, pendapatan nasional, dan neraca perdagangan. Ditemuan pula buti bahwa depresiasi nilai tuar riil aan meningatan neraca perdagangan dengan beberapa negara, namun tida ada indiasi berupa respons negatif dalam janga pende sebagai ciri dari urva-j. Lain halnya dengan Onafowora (2003) yang menguji pengaruh janga pende dan janga panjang perubahan nilai tuar riil terhadap neraca perdagangan tiga negara ASEAN, yani Malaysia, Indonesia, dan Thailand dengan partner dagangnya, yani US dan Jepang melalui VECM dan generalized impulse response dengan data runtut watu dari tahun 1980:1 to 2001:4. Studi ini berhasil menemuan bahwa terdapat efe urva-j dalam janga pende antara perdagangan Indonesia, Malaysia, dan Thailand dengan US di mana pengaruhnya memperburu neraca perdagangan selama empat uartal yang diiuti oleh enaian posisi neraca perdagangan dalam janga panjang. Sementara, untu asus Thailand dengan Jepang justru mengiuti pola efe urva-s di mana depresiasi nilai tuar riil awalnya aan memperbaii posisi neraca perdagangan, lalu memperburu, dan selanjutnya embali menai. Fenomena urva-j juga ditemuan dalam Depresiasi Nilai Tuar Riil... (Romi Bhati Hartarto) 39

4 studi empiris Petrović dan Gligorić (2009) di Serbia dengan data runtut watu bulanan mulai Januari 2002 hingga September 2007 dan alat analisis yang digunaan ialah ointegrasi dan Autoregressive Distributed Lag (ARDL). Temuan utama dari studi ini ialah depresiasi nilai tuar riil berpengaruh signifian dalam janga panjang terhadap neraca perdagangan Serbia, dan awalnya memburu sebelum meningat embali dalam janga pende. Depresiasi nilai tuar riil memperburu neraca perdagangan pada lima bulan awal dan selanjutnya mencapai nilai eseimbangan baru dalam watu lebih dari setahun. Temuan lain studi ini ialah GDP mendorong peningatan neraca perdagangan melalui peningatan espor melebihi impor. Pengaruh lain adanya depresiasi Rupiah terhadap output sendiri ialah etia terjadi pergantian rezim nilai tuar menjadi mengambang bebas ialah adanya ontrasi output. Sebagaimana dalam studi Darwanto (2007), depresiasi rupiah mengaibatan barang-barang modal yang dibutuhan industri dalam negeri mengalami lonjaan harga. Hal ini memicu perusahaan dalam negeri mengurangi produsi yang ahirnya berujung pada ontrasi output. Studi oleh Suselo, Sihaloho, dan Tarsidin (2008) juga memberian hasil serupa. Dengan melauan regresi data uartalan dari Januari 1990 hingga Desember 2005 melalui metode GMM, depresiasi nilai tuar, bai riil maupun nominal, aan menurunan tingat pertumbuhan eonomi. Hal ini disebaban oleh menurunnya tingat investasi arena semain mahalnya barang modal dan fator produsi. Peningatan espor netto aibat depresiasi mata uang Rupiah diperiraan lebih ecil daripada penurunan investasi sehingga efe nettonya bagi pertumbuhan eonomi ialah negatif. Husman (2007) mencoba menguji pengaruh flutuasi nilai tuar terhadap output melalui data runtut watu uartalan yang dibagi menjadi dua periode pengamatan, yani periode mengambang terendali pada periode 1990:1 hingga 1997:2 dan periode mengambang bebas pada 1997:3 hingga 2006:2. Hasilnya adalah perubahan rezim nilai tuar mempengaruhi pertumbuhan output. Pada periode mengambang terendali, perubahan nilai tuar tida memberian dampa signifian terhadap output. Sementara dari sisi dampa nilai tuar terhadap pertumbuhan output, perubahan output lebih didominasi dari sisi permintaan melalui peningatan daya saing dibandingan dari sisi penawaran melalui peningatan biaya bahan bau impor terlihat dari positifnya dampa netto depresiasi nilai tuar terhadap pertumbuhan eonomi. Oleh arena itu, fenomena ini menari untu ditelusuri relevansinya dengan teori eonomi mengenai bagaimana pereonomian yang dicerminan oleh output nasional dan neraca perdagangan merespon perubahan nilai tuar riil, dan apaah terjadi fenomena urva-j di Indonesia selama rezim nilai tuar mengambang bebas yang membiaran nilai tuar terus berflutuasi. METODE PENELITIAN Studi ini dilandasi dengan adanya hubungan timbal bali antarvariabel bai secara langsung maupun tida langsung. Pada gambar 1, garis lurus menggambaran hubungan antar variabel secara langsung, yani perubahan nilai tuar riil aan berpengaruh terhadap neraca perdagangan dan sebalinya. Dasar pemiiran dalam sema ini mengacu pada hipotesis urva-j, yani depresiasi nilai tuar riil aan memperburu posisi neraca perdagangan dalam janga pende namun pengaruhnya aan membai dalam janga panjang arena peningatan daya saing yang selanjutnya mendorong espor. Nilai tuar riil Neraca perdagangan Output nasional Gambar 1. Sema hubungan antarvariabel Membainya posisi neraca perdagangan mendorong penguatan nilai mata uang domesti sehingga proses penyesuaian antara neraca perdagangan dan nilai tuar riil berlangsung secara terus menerus. Perubahan neraca perdagangan juga turut berpengaruh terhadap output 40 Jurnal Eonomi dan Studi Pembangunan Volume 15, Nomor 1, April 2014: 37-47

5 nasional dan hal ini berlau sebalinya. Membainya posisi neraca perdagangan melalui peningatan espor aan meningatan output nasional. Di lain piha, meningatnya output nasional aan meningatan impor dan jia peningatan espor tida melebihi impornya maa posisi neraca perdagangan aan turun. Aibatnya, dalam hal ini, perubahan nilai tuar riil juga turut mempengaruhi output nasional secara tida langsung dan juga sebalinya yang tergambar melalui garis putus-putus dalam sema. Sehingga, untu mengatasi esulitan mengenai pembedaan antara variabel endogen dan esogen dalam studi ini dipergunaanlah model VAR (Vector Autoregression) yang tida membedaan antara variabel endogen dan esogen dalam suatu sistem persamaan. Seluruh variabel dalam model diperlauan sebagai variabel endogen yang memilii hubungan dinamis di mana setiap variabel dijelasan oleh pergeraan variabel tersebut di masa lalu dan seluruh variabel lain di dalam sistem persamaan. Model dasar yang dipergunaan dalam studi ini mengacu pada model yang sebelumnya diembangan oleh Arintoo dan Wijaya (2005) di mana perbedaannya terleta pada pemilihan variabel yang dipergunaan dalam model, yani sebagai beriut: LTB LTB LRER LRER LTB LRER LGDPt LTB LRER t 1 1j t j 1j t j j 1 j 1 1jLGDPt j e 1) 1t j 1 t 2 2j t j 2j t j j 1 j 1 2jLGDPt j e 2) 2t j 1 3 3j t j 3j t j j 1 j 1 3jLGDPt j e 3) 3t j 1 Dalam hal ini, variabel LTB merupaan neraca perdagangan, variabel LRER merupaan nilai tuar riil, dan variabel LGDP merupaan output nasional di mana masing-masing di antaranya dinyataan dalam bentu logaritma. Ada pun, semua variabel dinyataan dalam bentu logaritma dengan tujuan untu memperhalus data (smoothing) sehingga dapat mengurangi variasi data yang dipergunaan dalam studi. Selain itu, di dalam model, t menunjuan indes watu uartalan; j menunjuan jumlah lag (elambanan) uartal yang terpilih berdasaran estimasi terbai; β, φ, δ menunjuan parameter masing-masing variabel; dan e 1t, e 2t, e 3t merupaan omponen galat. Asumsi yang harus dipenuhi dalam analisis VAR ialah semua variabel bersifat stasioner dan semua residual memilii mean, varian, ovarian yang onstan, serta tida ada orelasi antar variabel. Jia ternyata data tida stasioner pada derajat level, maa data tersebut harus mengalami proses diferensi hingga stasioner. Stasioneritas data melalui proses diferensi belum cuup sehingga perlu dipertimbangan eberadaan hubungan janga panjang dan pende dalam model. Jia ternyata ditemuan eberadaan ointegrasi, maa dapat diterapan sistem persamaan VECM (Vector Error Correction Model) sebagai bentu VAR yang terestrisi. Sehingga, studi ini lebih diarahan pada VAR dalam bentu VECM arena diduga variabel yang diteliti tida stasioner pada derajat level dan terdapat eberadaan ointegrasi. Namun demiian, ternyata terdapat elemahan dari VECM sama halnya dengan VAR menurut Gujarati (2004) arena VECM dinilai urang coco jia digunaan dalam analisis ebijaan, dengan dalih sifatnya yang ateori dan lebih meneanan pada peramalan. Sehingga, analisis VECM dalam studi ini lebih diteanan pada pendeatan Impulse Response Function (IRF) yang melaca respon saat ini dan masa depan setiap variabel aibat perubahan variabel tertentu dan Variance Decomposition yang mempredisi ontribusi persentase varians masing-masing variabel terhadap perubahan variabel tertentu. HASIL DAN PEMBAHASAN Uji Stasioneritas Data Uji stasioneritas data yang dilauan dalam studi ini menggunaan uji ADF (Augmented Dicey Fuller). Uji ADF sendiri dilauan dengan menghitung nilai t statisti Depresiasi Nilai Tuar Riil... (Romi Bhati Hartarto) 41

6 yang dihitung melalui formula beriut: tα = α α di mana α adalah nilai estimasi untu α dan α adalah oefisien standard error. Nilai t statisti yang diperoleh emudian dibandingan dengan nilai ritismc Kinnon. Jia nilai t statisti lebih besar dari nilai ritis Mc Kinnon, maa hipotesis H 0 diterima sehingga dapat diinterpretasian bahwa data tersebut tida stasioner arena disinyalir memilii aar unit. Sebalinya, jia nilai t statisti lebih ecil dari nilai ritis McKinnon, maa hipotesis H 0 tida diterima sehingga cuup buti untu menola hipotesis nol bahwa data tersebut mengandung aar unit atau dapat diinterpretasian bahwa data stasioner. Uji stasioneritas variabel nilai tuar riil (LRER), output nasional (LGDP), dan neraca perdagangan (LGDP) pada derajat level dan seluruh data belum stasioner pada derajat level I(0). Uji Derajat Integrasi Jia ternyata data pada uji aar unit sudah stasioner pada derajat level I(0), maa tida perlu lagi dilauan uji derajat integrasi. Namun, jia data yang diuji belum stasioner pada derajat level I(0), maa perlu dilauan uji derajat integrasi melalui proses diferensiasi data. Jia data sudah stasioner pada derajat diferensi satu, maa data tersebut sudah terintegrasi pada derajat I(1). Jia ternyata belum stasioner, maa berlanjut pada proses diferensi edua. Jia ternyata data sudah stasioner pada derajat diferensi dua, maa data tersebut sudah terintegrasi pada derajat I(2). Uji stasioneritas variabel nilai tuar riil (LRER), output nasional (LGDP), dan neraca perdagangan (LGDP) pada derajat I(1). Hasil uji aar unit menunjuan bahwa seluruh variabel telah stasioner pada derajat diferensi satu atau I(1) setelah melalui proses diferensi. Penentuan lag optimal Penentuan lag optimal pada studi ini dilauan melalui dua tahap pengujian, yanimemilih lag optimal berdasaran riteria tertentu dan 4) mendetesi panjang lag optimal sistam VAR yang stabil melalui nilai aar inversi arateristi AR polinomialnya. Suatu sistem VAR dapat diataan stabil jia seluruh aarnya memilii modulus urang dari satu dan semuanya terleta di dalam lingaran unit. Ada pun penentuan lag optimal pada sistem persamaan VAR yang dibangun dengan variabel LRER, LGDP, dan LTB etiganya meruju lag 5 sebagai lag optimal dalam sistem VAR. Sementara itu, untu menguji apaah lag 5 sudah stabil atau belum, maa dapat dilihat nilai modulusnya yang menunjuan bahwa sistem VAR yang dibangun dengan lag 5 sudah stabil arena seluruh aarnya memilii modulus urang dari satu. Namun, terdapat perbedaan jumlah lag antara VAR dengan VECM, yani etia lag optimal pada VAR adalah p, maa lag pada VECM adalah p-1 (Nelmida, 2009). Sehingga, lag optimalnya adalah 4. Pemilihan lag pada studi ini ternyata sesuai jia didasaran pada pendeatan sto, yani dengan rumus = N 1/3 di mana N adalah jumlah observasi. Sehingga, lag yang dipergunaan dalam studi ini ialah lag 4 arena dinilai sudah cuup untu menangap sistem dinamis dengan basis data uartalan. Uji Kointegrasi Hasil uji ointegrasi dalam studi menunjuan bahwa menurut riteria AIC, spesifiasi deterministinya adalah Quadratic intercept and trend. Setelah tren data dietahui, langah beriutnya ialah menentuan apaah data terointegrasi atau tida. Jia nilai Max-Eigen dan nilai tracenya lebih besar daripada nilai ritis 1% atau 5%, maa dapat diataan data terointegrasi. Berdasaran pengujian nilai statisti Trace yang ditunjuanlebih besar dari nilai ritis 5% dan 1%. Sementara, nilai statisti Max-Eigen juga lebih besar dari nilai ritis 5%, sehingga dapat disimpulan bahwa data tersebut terointegrasi yang menandaan bahwa terdapat hubungan janga panjang antara variabel nilai tuar riil, neraca perdagangan, dan output nasional. Satu vetor ointegrasi, atau setidanya terdapat satu ombinasi linier independen dari variabelvariabel yang terdapat dalam model tersebut. Terointegrasinya data memberian sinyal yang tepat untu menggunaan metode VECM. 42 Jurnal Eonomi dan Studi Pembangunan Volume 15, Nomor 1, April 2014: 37-47

7 Estimasi VECM Apabila suatu data runtut watu model VAR terbuti terdapat hubungan ointegrasi, maa VECM dapat dipergunaan untu mengetahui tingah lau janga pende suatu variabel terhadap nilai janga panjangnya. Perilau dinamis dari VECM dapat dilihat dari respon masing-masing variabel endogen terhadap ejutan variabel tersebut maupun terhadap variabel endogen lain. Karena secara individual oefisien dalam model VECM sulit diinterpretasian, maa terdapat dua cara untu melihat arateristi dinamis VECM, yani melalui impulse response dan deomposisi varian. Fungsi Impulse Response Fungsi impulse response melaca respon dari variabel endogen dalam sistem VECM arena adanya perubahan omponen galat yani dengan menggambaran periraan -periode di masa mendatang melalui esalahan predisi suatu variabel aibat inovasi dari variabel lain. Pembahasan mengenai IRF dalam studi ini lebih difousan terhadap respon neraca perdagangan dan output nasional aibat perubahan variabel nilai tuar riil. Hasil IRF tersebut, respon neraca perdagangan dan output nasional aibat gejola nilai tuar riil dapat diinterpretasian lebih lanjut. Gejola variabel nilai tuar riil mula-mula tida langsung direspon oleh neraca perdagangan pada uartal pertama. Hingga emudian, pada uartal edua, gejola nilai tuar riil direspon positif oleh neraca perdagangan sebesar 0,045 SD. Namun pada uartal etiga dan eempat, respon neraca perdagangan emudian menjadi negatif. Hingga uartal elima, respon neraca perdagangan embali meningat dan cenderung stabil pada uartal beriutnya pada isaran 0,015 SD. Sehingga, depresiasi nilai tuar pada awalnya memilii hubungan positif terhadap neraca perdagangan, namun emudian hubungannya negatif dalam janga pende hingga dampa ahirnya berhubungan positif dalam janga panjang mesipun respon yang diterima Response to Nonfactorized One S.D. Innovations Response of LRER to LRER Response of LRER to LGDP Response of LRER to LTB Response of LGDP to LRER Response of LGDP to LGDP Response of LGDP to LTB Response of LTB to LRER.20 Response of LTB to LGDP.20 Response of LTB to LTB Gambar 2. Impulse response antara variabel nilai tuar riil, neraca perdagangan, dan output nasional Depresiasi Nilai Tuar Riil... (Romi Bhati Hartarto) 43

8 tida begitu besar. Sehingga, tida ditemuan buti uat yang menduung adanya fenomena urva-j. Hasil dari studi ini justru menyerupai pola urva-s sebagaimana dalam studi Onafowora (2003) untu asus Thailand dengan Jepang. Penjelasan dari pola ini lebih epada alasan perilau para esportir. Indonesia merupaan negara dengan andungan bahan bau impor cuup tinggi pada produ espornya, terutama pada setor industri. Pada saat terjadi depresiasi nilai tuar riil, daya saing produ domesti di pasar internasional meningat. Dengan asumsi bahwa sto bahan bau impor untu produsi barang espor mencuupi, esportir aan merespon ondisi tersebut dengan meningatan espor produnya menggunaan sto bahan bau impor yang tersedia sehingga esportir tida perlu mengimpor bahan bau dalam jumlah banya. Dalam hal ini, enaian espor melebihi enaian impor sehingga posisi neraca perdagangan mula-mula meningat. Kemudian pada periode selanjutnya, sto bahan bau impor yang tersedia teruras aibat penggunaan pada periode sebelumnya sehingga terjadi penurunan espor dibanding periode sebelumnya arena urangnya bahan bau impor untu memprodusi barang espor. Dan pada saat yang sama esportir merespon hal tersebut dengan mengimpor bahan bau lebih banya untu mencuupi produsi barang espor pada periode selanjutnya sehingga enaian impor melebihi enaian espor yang menyebaban terjadi penurunan posisi neraca perdagangan. Hingga pada periode-periode beriutnya, esportir aan terus melauan penyesuaian dengan mengespor lebih banya aibat peningatan daya saing produ domesti dan lebih sediit mengimpor aibat relatif mahalnya bahan bau impor. Hal ini menyebaban enaian espor melebihi enaian impor dan secara terus menerus proses penyesuaian ini aan embali pada posisi neraca perdagangan yang ian membai. Maa dari itu, terdapat hubungan positif antara depresiasi nilai tuar riil dengan neraca perdagangan pada horizon watu lebih panjang mesipun pengaruhnya relatif ecil. Impliasinya adalah terdapat fator lain selain nilai tuar yang mempengaruhi inerja espor, terutama dari sisi penawaran semisal ontrol ualitas produ, efisiensi sistem produsi, besarnya andungan impor, dan ebijaan pemerintah semisal penciptaan ilim persaingan usaha. Sementara, respon output nasional sendiri terhadap depresiasi nilai tuar riil ialah negatif semenja uartal edua hingga seterusnya. Kenaian variabel nilai tuar riil sebesar 1 SD mula-mula tida direspon oleh variabel output nasional hingga pada uartal edua direspon dengan penurunan output nasional sebesar 0,0005 SD di mana cenderung terus mengalami penurunan hingga sebesar 0,0042 pada uartal 11. Sehingga, dalam janga panjang, depresiasi nilai tuar riil memilii hubungan negatif terhadap output nasional. Hasil dari studi ini sejalan dengan studi sebelumnya yang dilauan oleh Suselo, Sihaloho, dan Tarsidin (2008) dan Darwanto (2007) di mana terjadi ontrasi output aibat depresiasi nilai tuar riil. Penjelasan dari hal ini ialah depresiasi nilai tuar riil menyebaban harga bahan bau impor sebagai input produsi industri domesti relatif mahal sehingga menurunan apasitas produsi yang mengaibatan ontrasi output. Selain itu, depresiasi nilai tuar riil menyebaban produ domesti dengan andungan impor tinggi mengalami enaian biaya produsi sehingga harga jual produ tersebut nai. Kenaian harga produ tersebut mengaibatan penurunan onsumsi masyaraat sehingga dalam hal ini, produsen mengalami disinsentif untu berprodusi. Deomposisi Varian Deomposisi varian merupaan properti model VECM yang memisahan varian dari sejumlah variabel yang diestimasi menjadi omponen gejola. Berbeda dengan IRF, deomposisi varian memberian informasi m engenai proporsi dari pengaruh gejola suatu variabel terhadap guncangan variabel lain pada saat ini dan periode mendatang. Ada pun pengaruh gejola variabel nilai tuar riil terhadap gejola variabel neraca perdagangan dapat digambaran pada tabel 8. Tabel 8 menjelasan deomposisi varian dari variabel neraca perdagangan. Pada periode pertama, ontribusi nilai tuar riil dalam menjelasan variabilitas neraca perdagangan cuup 44 Jurnal Eonomi dan Studi Pembangunan Volume 15, Nomor 1, April 2014: 37-47

9 Tabel 8. Deomposisi varian variabel neraca perdagangan Period S.E Dijelasan oleh ejutan Output Nasional Nilai Tuar Riil Neraca Perdagangan 1 0, ,83E-07 12, , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , ,63662 besar, yani sebesar 12,97 persen. Namun, ontribusi ejutan nilai tuar riil terhadap neraca perdagangan terus menurun dalam horizon watulebih panjang. Hal ini berbeda dengan ontribusi output nasional dalam menjelasan variabilitas neraca perdagangan. Pada dua periode awal, ejutan pada output nasional hanya mampu menjelasan urang dari 1% variabilitas neraca perdagangan namun emudian ontribusinya terus mengalami enaian pada janga watu lebih panjang hingga mencapai 6,24 persen pada uartal 12. Tabel 9 menjelasan deomposisi varian dari variabel output nasional. Pada periode pertama, variabel output nasional hanya dipengaruhi oleh variabel itu sendiri. Namun emudian, pengaruh output nasional terhadap dirinya sendiri berurang seiring dengan peningatan ontribusi variabel nilai tuar riil dan neraca perdagangan dalam menjelasan variabilitas output nasional. Pada janga watu lebih panjang, variabilitas output nasional mampu dijelasan oleh ejutan nilai tuar riil dan neraca perdagangan masing-masing sebesar 12,31 persen dan 3,6 persen pada uartal 12. Ditinjau dari tabel 8 dan 9, ontribusi ejutan nilai tuar riil lebih berpengaruh pada variasi output nasional dibandingan neraca perdagangan dalam horizon watu lebih panjang. Sementara untu janga watu lebih pende, ejutan nilai tuar riil lebih mampu menjelasan variabilitas neraca perdagangan dibandingan output nasional. SIMPULAN Kesimpulan yang berhasil diperoleh dari studi ini antara lain: Pertama, depresiasi nilai tuar riil memilii hubungan positif terhadap neraca perdagangan dalam horizon watu yang lebih panjang mesipun pengaruhnya tida begitu besar. Hal ini salah satunya juga diarenaan pengaruh ejutan nilai tuar riil dalam menjelasan variasi neraca perdagangan tida begitu besar. Impliasinya, terdapat fator lain di luar model selain nilai tuar riil yang berpengaruh terhadap neraca perdagangan semisal ontrol ualitas produ, efisiensi sistem produsi, dan besarnya andungan impor produ. Kedua berdasaran analisis IRF, tida ditemuan buti uat bahwa terjadi fenomena urva-j pada studi ini. Studi ini justru menemuan pola yang menyerupai urva-s di mana depresiasi nilai tuar riil pada mulanya memperbaii neraca perdagangan, lalu sesaat emudian menurunan posisi neraca perdagangan, dan selanjutnya terus mengalami penyesuaian hingga posisi neraca perdagangan embali membai dalam horizon watu yang lebih panjang. Ketiga, depresiasi nilai tuar riil memilii hubungan negatif terhadap output nasional atau dalam hal ini justru terait dengan ontrasi output. Pengaruh ejutan nilai tuar riil dalam variasi output nasional tida begitu besar namun ontribusinya semain membesar dalam horizon watu yang lebih panjang. Saran yang dapat dijadian sebagai acuan Depresiasi Nilai Tuar Riil... (Romi Bhati Hartarto) 45

10 atau gambaran bagi pengambil ebijaan menurut hasil studi ini antara lain: pertama, ebijaan yang terait nilai tuar hendanya diiuti oleh ebijaan yang dapat menean dampa jalur langsung nilai tuar terhadap inflasi sehingga ebijaan nilai tuar secara efetif juga merupaan ebijaan nilai tuar riil sehingga ebijaan nilai tuar dapat memperbaii posisi neraca perdagangan dalam horizon watu lebih panjang. Kedua, untu mendorong espor atau meningatan posisi neraca perdagangan, otoritas moneter hendanya tida mempergunaan depresiasi nilai tuar sebagai satu-satunya alat arena dalam rezim nilai tuar mengambang bebas nilai tuar terus berflutuasi. Selain itu juga arena pengaruhnya terhadap neraca perdagangan tida begitu besar dan meanisme penyesuaiannya aga lama. Kebijaan yang diambil untu peningatan daya saing tida hanya dari segi harga murah tetapi juga perbaian ualitas dan ilim usaha bagi esportir. Ketiga, berdasaran hasil studi, depresiasi nilai tuar riil ternyata memilii hubungan negatif terhadap output, yani menyebaban terjadinya ontrasi output. Sehingga dalam hal ini, otoritas moneter harus menjaga agar nilai tuar tida terdepresiasi tajam. DAFTAR PUSTAKA Ahmad dan Yang. (2004). Estimation the J- curve in China. Economic Series No. 67. Arintoo dan Wijaya. (2005). Pengaruh perubahan nilai tuar rupiah terhadap Neraca Transasi Berjalan Indonesia periode 1990.I 2004.II (Kasus Indonesia Ameria Seriat). Buletin Eonomi Moneter dan Perbanan. Astiyah dan Santoso. (2005). Nilai tuar dan trade flows. Buletin Eonomi Moneter dan Perbanan. Darwanto. (2007). Kejutan pertumbuhan nilai tuar riil terhadap inflasi, pertumbuhan output, dan pertumbuhan neraca transasi berjalan di Indonesia. Jurnal Eonomi Pembangunan Vol. 12, No.1. Enders, Walter. (1995). Applied econometric time series. New Yor: John Wiley & Son. Gujarati, Damodar. (2004). Basic econometric, 4 th Edition. Singapore: McGrawHill. Harris, R Cointegration Analysis in Econometric modelling. New Yor: Prentice Hall. Husman, J. A Pengaruh nilai tuar rill terhadap neraca perdagangan bilateral Indonesia: Kondisi Marshall-Lerner dan Fenomena J-curve. Buletin Eonomi Moneter dan Perbanan Julaihah dan Insuindro Analisis dampa ebijaan moneter terhadap variabel maroeonomi di Indonesia Tahun Buletin Eonomi Moneter dan Perbanan. Khatoon dan Rahman Assessing the existence of the J-Curve Effect in Bangladesh. The Bangladesh Development Studies Vol. XXXII, June 2009, No. 2 Onafowora, O. (2003). Exchange rate and trade balance in East Asia: Is there a J curve?. Economics Bulletin, Vol. 5, No. 18 hlm Petrovic dan Gligoric. (2009). Exchange rate and trade balance: J-curve Effect. Panoeconomicus 2010, 1, hlm Prawoto, N. (2003). Pengaruh perubahan urs dan tingat suu bunga terhadap tabungan dan investasi swasta: Studi Empiris di Indonesia Periode Jurnal Eonomi & Studi Pembangunan, Vol 4 No.1 April Suselo, S dan Tarsidin. (2008). Pengaruh volatilitas nilai tuar terhadap pertumbuhan eonomi Indonesia. Buletin Eonomi Moneter dan Perbanan. 46 Jurnal Eonomi dan Studi Pembangunan Volume 15, Nomor 1, April 2014: 37-47